股价表现 - 8月20日报收12.41元，较前一交易日下跌0.05元，跌幅0.40% [1] - 当日成交量为290274手，成交金额达3.58亿元 [1] 行业与业务 - 属于装修建材行业，主要从事建筑防水材料的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于房屋建筑、基础设施建设和特种工程等领域 [1] 股东情况 - 科威特政府投资局持有公司股份 [1] - 在已披露半年报的上市公司中，位列QFII持仓市值排名靠前的个股之一 [1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流入2270.30万元，占流通市值比为0.1% [1] - 近五日主力资金净流出6674.86万元，占流通市值比为0.28% [1]

板块整体表现 - 装修建材板块当日上涨1.08%，领先企业瑞泰科技以10%涨幅领涨 [1] - 上证指数上涨1.04%至3766.21点，深证成指上涨0.89%至11926.74点，板块表现与大盘基本同步 [1] 个股价格表现 - 瑞泰科技收盘价14.63元，涨幅10%，成交量10.84万手，成交额1.56亿元 [1] - 华立股份收盘价17.49元，涨幅10%，成交量25.64万手，成交额4.41亿元 [1] - 三棵树收盘价46.27元，涨幅5.42%，成交量7.16万手，成交额3.26亿元 [1] - 中旗新材跌幅最大达6.37%，收盘价52.03元，成交额7.99亿元 [2] - 北新建材下跌1.35%至26.32元，成交量16.88万手 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出7727.09万元，游资净流入709.48万元，散户净流入7017.6万元 [2] - 瑞泰科技主力净流入3468.5万元，占比22.22%，但游资和散户均呈净流出状态 [3] - 北京利尔主力净流入2749.37万元，占比10.32%，散户净流出2889.78万元 [3] - 三棵树主力净流入2596.26万元，占比7.97%，散户净流出3410.52万元 [3] - 东方雨虹主力净流入2270.3万元，占比6.34%，散户净流出2514.12万元 [3] 成交活跃度 - 华立股份成交额最高达4.41亿元，成交量25.64万手 [1] - ST纳川成交量最大为31.45万手，成交额7577.48万元 [1] - 东方雨虹成交量达29.03万手，成交额3.58亿元 [2]

股价表现 - 最新股价报11.94元，较前一交易日上涨0.28元 [1] - 当日开盘价为11.85元，最高触及12.32元，最低下探11.32元，全天振幅达8.58% [1] - 8月19日盘中出现快速反弹走势，5分钟内涨幅超过2%，股价报11.61元 [1] 交易数据 - 成交量为32.94万手，成交金额3.87亿元 [1] - 当日主力资金净流出455.07万元，占流通市值的0.17% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流入2.35亿元，占流通市值的8.98% [1] 公司业务 - 属于装修建材行业，主要从事建筑陶瓷产品的研发、生产和销售 [1] - 产品包括陶瓷砖、陶瓷板等，广泛应用于住宅、商业建筑等领域 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 石膏板主业需求承压，2025年上半年收入同比下滑8.6%至66.8亿元，毛利率同比下降0.9个百分点至38.7% [2] - 防水业务逆势增长，2025年上半年收入同比增长6.0%至24.9亿元，净利润同比提升5.9%至1.4亿元 [2] - 涂料业务表现亮眼，2025年上半年收入同比增长44.4%至21.6亿元，其中嘉宝莉收入同比增长38.7%至18.2亿元 [2] - 国际化持续推进，坦桑尼亚和乌兹别克斯坦生产基地实现两位数增长，泰国4000万平米石膏板生产线进入试生产阶段 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入135.6亿元，同比下滑0.3%，归母净利润19.3亿元，同比下滑12.8% [1] - 单Q2收入73.1亿元，同比下滑4.5%，归母净利润10.9亿元，同比下滑21.9% [1] - 2025年上半年毛利率30.3%，同比减少0.6个百分点，净利率14.6%，同比降低2.0个百分点 [3] - 2025年上半年经营性现金流量净额9.6亿元，同比下滑52.9%，主要受嘉宝莉并表影响 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为269.1亿元、290.9亿元、314.2亿元，三年复合增速8.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.7亿元、43.5亿元、48.1亿元，对应PE估值11、10、9倍 [4] - 2025年EPS预计为2.41元/股，2027年提升至2.85元/股 [5] - 2025年ROE预计为14.5%，2027年小幅提升至14.3% [5]

板块表现 - 装修建材板块当日上涨0.71% 跑赢上证指数（跌0.02%）和深证成指（跌0.12%）[1] - 华立股份以10.03%涨幅领涨板块 收盘价15.90元 成交33.54万手 成交额5.20亿元[1] - 北京利尔涨幅6.57%居次 收盘价7.46元 成交38.57万手 成交额2.82亿元[1] 个股涨跌 - 涨幅前五个股包括雄塑科技（涨4.38%）、友邦吊顶（涨3.82%）、中旗新材（涨3.48%）[1] - 东方雨虹作为板块权重股上涨2.89% 成交58.00万手 成交额7.18亿元[1] - 东和新材上涨3.00% 成交7.42万手 成交额1.04亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入4809.82万元[1] - 游资资金净流出545.05万元[1] - 散户资金净流出4264.77万元[1]

投资评级 - 投资评级为"增持"(维持) [2] 核心观点 - 1H2025营收135.58亿元同比下降0.29%，归母净利润19.30亿元同比下降12.85% [7][8] - 2Q2025营收73.12亿元同比下降4.46%，归母净利润10.87亿元同比下降21.88% [7][8] - 石膏板收入66.77亿元同比下降8.57%，毛利率38.68%同比下降0.94pct，下游需求承压且原材料价格上升 [7][9] - 龙骨收入11.37亿元同比下降10.72%，毛利率21.65%同比上升0.43pct [7][9] - 防水卷材收入17.20亿元同比上升0.63%，毛利率16.97%同比下降2.34pct，竞争激烈导致价格承压 [7][9] - 涂料收入25.11亿元同比上升40.82%，毛利率31.79%同比上升0.51pct，嘉宝莉高端门店新增显著 [7][9] - 上半年毛利率30.35%同比下降0.60pct，Q2毛利率31.55%同比下降1.18pct，护面纸成本上升为主要原因 [7][9] - 销售/管理/研发费用率分别为5.16%/4.17%/3.86%，同比+0.68pct/+0.15pct/-0.12pct [7][9] - 归母净利率同比下降2.05pct至14.23%，经营活动现金流净额9.62亿元同比下降52.86% [7][9] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测为37.30/41.65/47.48亿元，同比增速2.28%/11.66%/13.98% [6][7][9] - 2025-2027年EPS预测为2.21/2.47/2.81元，对应PE为12.14x/10.88x/9.54x [6][7][9] - 2025-2027年营业收入预测为27198/28973/31016百万元，同比增速5.33%/6.53%/7.05% [6][9] - 2025-2027年ROE预测为13.36%/13.69%/14.27%，PB预测为1.62x/1.49x/1.36x [6][9] 业务发展 - 泰山石膏推出国潮系列产品，培育石膏纤维板等第二增长曲线 [9] - 龙牌组建新产品事业部，聚焦鲁班万能板、采暖板等高溢价产品 [9] - 嘉宝莉高端化战略显著，艺术涂料、石艺漆品类门店新增超290家 [7][9] - 海外布局加速，坦桑尼亚及乌兹别克斯坦基地实现两位数增长，泰国年产4000万方石膏板进入试生产 [9] - 上半年境外销售3.24亿元同比大幅增长69% [9]

装修建材板块市场表现 - 装修建材板块午盘小幅增长 以14716.08点收盘 涨幅为0.80% [1] - 康欣新材领涨装修建材股 以2.97元/股收盘 涨幅为10.00% [1] - *ST松发涨幅位列第二 以56.46元/股收盘 涨幅为4.56% [1] - *ST四通涨幅位列第三 以6.65元/股收盘 涨幅为4.23% [1] - 麒盛科技领跌装修建材股 以14.37元/股收盘 跌幅为3.43% [1] - 濮耐股份跌幅位列第二 以7.24元/股收盘 跌幅为2.69% [1] - 好莱客跌幅位列第三 以11.31元/股收盘 跌幅为1.82% [1] 行业前景分析 - 地产链斜率放缓但方向不变 供给格局大幅改善 板块具备较高胜率 [1] - 地产链出清已近尾声 25年需求平稳且企业增长预期较低 [1] - 以旧换新补贴推动下 24年Q4家电消费加速 [1] - 25年3月家具消费明显加速 期待25年Q3家装迎来明显加速 [1]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[6] 核心观点 - 报告认为三棵树凭借"赛道优势+内生调整"共振，业绩已初见锋芒，有望优先迎来戴维斯双击[6][8] - 房地产行业经历深度调整后下行风险有限，三棵树作为国民涂料领军企业，凭借稀缺的赛道优势、扎实的行业地位和高效的渠道战略升级，业绩或已率先触底回升[8] 财务数据与业绩表现 - 2025年中报显示营业收入58.16亿元（同比+0.97%），归母净利润4.36亿元（同比+107.53%），扣非归母净利润2.92亿元（同比+268.48%）[8] - 2025H1整体毛利率32.3%（同比+3.7pct），主要受益于家装墙面漆产品结构调整和涂料原材料采购单价同比下降12.95%[8] - 2025H1期间费用率23.67%（同比-1.57pct），其中销售费用率14.97%（同比-0.86pct）[8] - 2025H1经营活动现金净流量3.51亿元（同比增加3.93亿元），主要系收回货款增加[8] 业务分项表现 - 家装墙面漆：2025H1收入15.74亿元（同比+8.4%），销量+5.4%，单价+2.8%；2025Q2收入9.20亿元（同比+8.7%），销量+1.4%，单价+7.3%[8] - 工程墙面漆：2025H1收入17.95亿元（同比-2.3%），销量+6.7%，单价-8.5%；2025Q2收入12.02亿元（同比-7.1%），销量+0.1%，单价-7.2%[8] - 防水卷材：2025H1收入4.60亿元（同比-28.6%），销量-24.7%，单价-5.1%；2025Q2收入2.85亿元（同比-32.5%），销量-29.5%，单价-4.3%[8] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.02亿元（同比+141.60%）、10.01亿元（同比+24.86%）、13.02亿元（同比+30.07%）[7][8] - 对应EPS分别为1.09元、1.36元、1.77元，当前股价对应PE分别为42倍、33倍、26倍[7][8] - 预计2025-2027年ROE分别为24.10%、24.25%、25.19%[7] 估值与市场表现 - 总市值335.12亿元，总股本737.82百万股，每股净资产3.99元[4] - 当前资产负债率76.45%[4] - 2025年8月15日收盘价45.42元，52周波动区间26.30-55.38元[4]

板块整体表现 - 装修建材板块当日下跌0.15%，跑输上证指数（涨0.85%）和深证成指（涨1.73%）[1] - 板块内个股分化明显，涨幅最高为东和新材（6.13%），跌幅最大为万里石（-3.94%）[1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出1.51亿元，但游资和散户分别净流入8979.25万元和6078.65万元[2] 个股涨跌表现 - 涨幅前五个股：东和新材（13.68元，+6.13%）、科创新材（14.86元，+5.32%）、瑞泰科技（12.94元，+4.95%）、北京利尔（7.00元，+4.01%）、中旗新材（53.70元，+2.60%）[1] - 跌幅前五个股：万里石（29.26元，-3.94%）、濮耐股份（7.44元，-2.49%）、三棵树（44.46元，-2.11%）、鲁阳节能（11.68元，-1.68%）、扬子新材（3.83元，-0.78%）[2] - 成交额最大个股：中旗新材（10.64亿元）、万里石（4.51亿元）、北新建材（4.49亿元）[1][2] 资金流向特征 - 主力资金净流入前三个股：濮耐股份（2258.96万元，占比3.85%）、北新建材（2172.17万元，占比4.83%）、三棵树（2116.11万元，占比6.17%）[3] - 游资资金集中流入濮耐股份（1182.29万元，占比2.02%）和北京利尔（248.76万元，占比1.27%）[3] - 散户资金净流出最多个股：北京利尔（-2173.12万元，占比-11.09%）、聚力文化（-1238.12万元，占比-14.88%）、瑞泰科技（-1420.43万元，占比-8.03%）[3] 成交活跃度 - 成交量最大个股：濮耐股份（78.80万手）、扬子新材（37.34万手）、公元股份（21.08万手）[2] - 成交额超亿元个股共9只，其中中旗新材成交额达10.64亿元，万里石成交4.51亿元，北新建材成交4.49亿元[1][2] - 换手率较高个股：东和新材（成交量6.25万手）、科创新材（5.90万手）、瑞泰科技（13.63万手）[1]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入36.34亿元 同比下降7.01% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.68亿元 同比增长9.71% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.38亿元 同比增长1.35% [1] 股东回报 - 基本每股收益0.33元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元（含税） [1]