山东港口全球化与物流升级 - 山东港口已完成从区域码头到世界级枢纽的蝶变，拥有357条航线覆盖180个国家、700余个港口，2024年集装箱量突破4400万标准箱，成为全球最大港口集群[3] - 港口业务超越单纯运输，向输出管理与技术升级，例如改造几内亚“赢联盟”港口为西非最先进铝土矿码头，海外码头年操作量突破1亿吨，构建“物流+技术+资本”的全球供应链服务体系[3] - 通过开辟高效物流通道提升价值链，如烟台港中非班轮新航线年发运量超300万吨，青岛港与韩国平泽港联动将中韩电商快递时效压缩至“天级”，2024年处理电商快递900万单[3] 农业与制造业价值链升级 - 农业出口从初级产品转向高附加值解决方案，例如烟台苹果通过SGS国际标准认证，搭建37个海外仓，年出口量达56万吨，带动果农增收[4] - 制造业通过技术创新和定制化方案占据价值链高端，如青岛福乐维机械的塑料管道设备生产效率是普通机器的3倍，2024年跨境电商出口额占总产值60%，产品销往67国[4] - 企业针对特定市场痛点提供系统解决方案，例如五征集团为欧洲市场定制9款新能源汽车，远销52个国家和地区；龙光天旭为乌兹别克斯坦推出“光伏板+储能电池”系统，带动配套产品出海，在当地市场年销售额突破百万美元[4][5] 内陆县域外贸模式创新 - 郓城县通过“政府搭桥+国企撑船+平台导航”的生态体系破解外贸瓶颈，该县属国企联合外贸平台成立供应链公司，为企业提供一站式服务，并组织企业参加国际展会，在第138届广交会上斩获220万美元意向订单[5] - 模式创新有效提升了企业利润和外贸规模，郓城曾因80%企业缺乏外贸团队导致利润被中间商压缩30%以上，2024年该县外贸总额突破17.88亿元，增速居全市第一[5] - 内陆地区的成功实践表明，通过模式创新可以深度嵌入全球价值链，成为山东出海生态化、全域化发展的组成部分[5] 山东出海的整体转型 - 山东出海叙事发生由量到质的蜕变，从早年的“造船时代”注重物理根基，升级为今日带着全产业链、技术标准与服务生态扬帆的“领航时刻”[1] - 出海路径贯穿制造、服务、品牌，完成了从要素驱动到生态领航的深层重构，从港口全球组网、产业价值跃迁到内陆模式破壁，超越单一维度增长[6] - 这一转型标志着从“低端嵌入”全球价值链到“双链交互”升级，最终目标是实现从制造大省向全球产业领航者的蜕变[3][6]

公募基金行业监管与发行动态 - 监管机构下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，拟将主动权益类基金经理薪酬与长期业绩深度挂钩，并设置刚性“奖惩”机制 [1] - 根据新规，若基金经理管理产品近三年跑输业绩基准超10个百分点且基金利润率亏损，其绩效薪酬将面临至少30%的强制下调；反之，业绩显著超越基准且盈利则可合理加薪 [1] - 截至12月5日，有超过1400只主动权益产品近三年业绩跑输基准超10个百分点，涉及近千名基金经理，施成、刘彦春、刘格菘、张坤等知名基金经理管理的产品在列 [1] - 新基金发行方面，本周共38只新基金开启募集，其中权益类基金18只，占比47.37% [1] - FOF基金发行呈现爆发式增长，本周有8只新基启动募集，数量较前一周激增300%，创下自2023年5月以来的单周新高 [1] 理财产品与宏观经济观点 - 部分理财子公司开始在产品中使用由中诚信指数公司和中债资信评估公司提供的新的第三方估值方式，但行业对此态度不一，部分公司认为其可平滑波动，部分则认为模型过于简单且公信力存疑 [2] - 桥水基金创始人达利欧警告，未来一两年全球经济将更加危险，指出债务、美国政治冲突和地缘政治三大主导周期交汇，市场在私募股权、风险资本、再融资债务等多方面出现裂缝，处于类似2000年的泡沫状态 [2] 信托行业与光伏产业动态 - 中国信托业协会已形成《家族信托业务指引（征求意见稿）》，要求信托公司建立健全风险管理制度，并建立区别于资产管理信托业务的考核激励机制 [3] - SMM预测12月国内光伏产量将小幅上升至约49.43GW，海外产量预估上升至4.83GW，但国内需求端组件排产大幅下降，预计供应过剩压力将猛增 [3] - 12月光伏玻璃供应量预计环比11月上升4.46%，但国内需求继续下降，供应过剩风险增强 [3][4] 科技与能源行业公司动态 - 知名科技爆料人古尔曼透露，苹果CEO库克的手会“时不时发抖”，原因不明，此事在苹果员工中被越来越多地谈论 [4] - 知情人士透露，Antero Resources正在就收购页岩气生产商HG Energy进行深入谈判，交易金额在数十亿美元级别，最快可能周一宣布 [4] - HG Energy的母公司为Quantum Energy Partners，该公司曾在2022年寻求出售，当时估值超过30亿美元 [4] 消费品与汽车行业动态 - 有消息称五粮液将调整第八代五粮液价格，在1019元/瓶打款价基础上给予119元/瓶折扣，即开票价为900元/瓶，但经销商表示尚未开始打款和拿货 [5] - 盒马回应草莓蛋糕口感问题，称系个别原料操作偏差影响口感，涉及商品在7家门店售出约60份 [5] - 玛莎拉蒂在北京的三家4S店仅剩一家营业，在售的格雷嘉等车型以40%的幅度降价清库存，莱万特、吉博力等主力车型已停产 [5] - 玛莎拉蒂全球销量几近腰斩，中国市场份额缩水至8.2%，公司面临电动化转型滞后、智能化配置掉队等问题 [5] 公司资本运作与人事变动 - 大连万达商业管理集团计划寻求债券持有人同意，修订其2026年2月到期的4亿美元债券条款，拟将到期日延长至2028年2月13日，并将万达香港的最低总股本要求从8亿港元降至3亿港元 [6] - 东软集团全资持股的东软数智健康信息科技有限公司已于近日注销，该公司成立于2023年6月，注册资本1亿元 [6][7] - 湖南白银计划自12月9日起进行年度例行设备检修，预计持续至2026年1月5日，共27天 [8] - 东方证券董事长龚德雄因工作调动原因辞职，辞去董事长、执行董事等所有职务 [9] 上市公司经营与销售数据 - 安凯客车公告，11月销量为517辆；本年1-11月累计销量7570辆，同比增长57.71% [10] - 剑桥科技公告，拟使用H股募集资金4亿元，受让并增资入伙扬中幸福家园创业投资合伙企业，交易完成后将持有该基金99.9975%的份额，该基金聚焦光器件、芯片及核心IC等硬科技领域 [11] 上市公司项目中标与投资 - 隧道股份公告，其下属子公司组成的联合体中标“辉县至鄄城高速公路辉县至卫辉段项目”，项目总投资64.9亿元，采用BOT模式，合作期33.25年 [12] - 宏润建设公告，中标杭州市城市轨道交通18号线一期工程相关项目，工程中标价2.3亿元，占公司2024年度营业收入的3.88% [13] - *ST围海公告，公司作为牵头方的联合体被确定为“云南省曲靖市罗平县智慧农业项目工程总承包三标段”中标候选人，投标报价6.52亿元，占公司2024年营收的26.27% [14] - 雅博股份公告，全资子公司中标两个重卡充电站PC总承包项目，中标金额为361.6万元，占公司2024年度经审计营业收入的1.05% [15] - 精工钢构公告，签署菲律宾BDO Corporate Center Makati项目钢结构安装部分合同，合同金额0.66亿美元（约4.7亿元），占公司最近一期经审计营业收入的2.5% [16] - 耀皮玻璃公告，控股子公司计划总投资6.9亿元，在仪征、天津、上海和武汉建设四条汽车玻璃生产线，重点服务新能源汽车高端天幕与挡风玻璃需求 [17] - 中再资环公告，旗下子公司联合中标“2025-2026年度美的绿色回收项目”，总中标含税金额达2.05亿元 [18] 证券市场行情 - 市场高开高走，创业板指涨超2%，沪深两市成交额达2.04万亿元，较上一个交易日放量3109亿元，全市场超3400只个股上涨 [19] - 板块方面，福建板块、算力硬件概念、商业航天概念走强，煤炭、贵金属、油气等板块跌幅居前 [19] - 截至收盘，沪指涨0.54%，深成指涨1.39%，创业板指涨2.6% [19]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告标题为“阶段性关注内需链条”，核心观点认为在地产和服务业承压背景下，基建成为阶段性稳经济抓手，耐用商品和服务消费或迎来更多鼓励刺激，建议短期关注基建链条、装修消费及欧美出口产业链[4] - 报告认为下周美联储降息及中国年底经济工作会议召开或使市场情绪好转[4] - 报告认为地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，行业格局改善将更加明显[4] - 报告认为中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI和创新药的刺激对应板块仍值得关注[4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为354.7元/吨，较上周上涨4.5元/吨，较2024年同期下跌70.3元/吨[4][13][14] - **区域价格**：长三角地区价格上涨10.0元/吨至323.8元/吨，长江流域地区上涨10.7元/吨至330.7元/吨，西南地区上涨11.0元/吨至401.0元/吨，华东地区上涨5.7元/吨至342.1元/吨，中南地区上涨6.7元/吨至345.8元/吨，泛京津冀、两广、华北、东北、西北地区价格较上周持平[4][14] - **库存与出货**：本周全国样本企业平均水泥库位为66.4%，较上周下降1.7个百分点，较2024年同期上升0.8个百分点；全国样本企业平均水泥出货率为44.6%，较上周下降0.8个百分点，较2024年同期下降2.1个百分点[4][21] - **行业动态**：十一月下旬南方需求微幅回升，北方需求减弱，全国重点地区水泥企业出货率环比下降约0.5个百分点；前期部分省份涨价未企稳导致价格回调，但南方企业仍有推涨意愿，预计后期价格将维持震荡调整[8] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1163.9元/吨，较上周上涨16.0元/吨，较2024年同期下跌254.7元/吨[4][48] - **库存**：卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5675万重箱，较上周减少83万重箱，较2024年同期增加1403万重箱[4][50] - **产能**：本周在产产能-白玻为135820吨/日，较上周减少2050吨/日，较2024年同期减少7950吨/日[55] - **行业动态**：本周国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，北方区域以价换量成交重心下移，南方区域受华中产线停产支撑价格小幅探涨；当前库存较高，市场货源充足，短期产能缩减支撑有限[47] 玻纤 - **无碱粗纱价格**：截至12月4日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，成交价格较上周持平，全国企业报价均价为3535.25元/吨，较上一周均价持平[4][60] - **电子纱/布价格**：本周电子纱G75主流报价9200-9500元/吨，较上一周均价上涨2.57%；7628电子布报价维持4.2-4.65元/米[4][60] - **库存与需求**：2025年11月所有样本企业库存为85.2万吨，较2025年10月增加1.2万吨，较2024年同期增加4.5万吨；所有样本企业表观需求为45.2万吨，较2025年10月减少3.6万吨，较2024年同期增加6.2万吨[65] - **产能**：2025年11月在产产能为834万吨/年，较2024年同期增加97万吨/年[72] 行业动态跟踪总结 - **环保政策**：生态环境部发布《关于加强重点行业大气环境绩效分级管理的指导意见（征求意见稿）》，提出面向A级企业遴选卓越级企业，并基于绩效等级实施差异化管控、排污权交易、金融支持等政策，有利于技术工艺领先的企业强化竞争优势，加速水泥、玻璃等行业低效落后产能出清[74][75][76] - **老旧小区改造**：2025年1-10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个，已超额完成全年2.5万个的计划，反映政策支持和推进力度持续，有望拉动相关工程和材料需求[77][78] 本周行情回顾及板块估值总结 - **板块表现**：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为1.55%，同期沪深300指数涨跌幅为1.28%，万得全A指数涨跌幅为0.72%，板块相对沪深300和万得全A的超额收益分别为0.27%和0.82%[4][79] - **个股涨跌**：涨幅前五为塔牌集团（9.10%）、龙泉股份（8.95%）、垒知集团（8.75%）、瑞泰科技（8.42%）、东方雨虹（7.43%）；跌幅后五为帝欧水华（-4.75%）、国统股份（-5.43%）、韩建河山（-5.84%）、震安科技（-5.93%）、*ST立方（-48.21%）[79][80][82] - **重点公司估值**：海螺水泥2025年预测市盈率12.77倍，中国巨石17.90倍，北新建材10.69倍，东方雨虹21.49倍，华新建材15.42倍，旗滨集团17.38倍[82] - **股息率测算**：基于2025年预测净利润及假设分红率，海螺水泥股息率3.9%，华新建材2.6%，上峰水泥4.1%，塔牌集团5.9%，旗滨集团1.8%[83] 大宗建材细分行业观点总结 玻纤 - **短期**：普通品类复价节奏需关注下游库存去化和终端需求；风电、热塑短切等中高端品类复价体现龙头企业提升盈利意愿，龙头企业凭借产品结构优势享受超额利润[8] - **中期**：粗纱供给冲击最大阶段已过，资本开支大幅收缩，下游需求有韧性，行业库存有望逐步去化，盈利有望延续稳步改善态势；普通电子布下游景气度提升，新增供给有限，中期供给维持较紧状况[8] - **长期**：落后产能出清、成本下降为新应用拓展提供催化剂，风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用持续拓展，AI应用下电子玻纤布产品升级带来新增长点[8] - **推荐**：继续推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、国际复材、山东玻纤等[8] 水泥 - **短期**：南方地区水泥企业仍有推涨意愿，预计后期水泥价格将维持震荡调整走势[8] - **中期**：行业供给自律共识有望强化，随着实物需求企稳，旺季价格弹性有望恢复，盈利中枢有望回升[8] - **长期**：板块市净率估值处于历史底部，产能产量管控、治理恶性竞争政策及纳入全国碳市场有望推动僵尸产能退出，加速过剩产能出清和行业整合，龙头企业有望受益于格局优化[8] - **推荐**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[8] 玻璃 - **短期**：行业供需虽有改善，但在高厂商及中游库存、弱需求预期压力下，浮法玻璃价格低位震荡[8] - **中期**：供给侧出清有望持续，华北地区冷修节奏加快，高窑龄产线有望在春节前后窗口期加速冷修，2026年玻璃价格弹性有望提升[8] - **长期**：浮法玻璃龙头享有硅砂等资源成本优势，有望受益于行业产能出清，光伏玻璃等多元业务贡献潜在盈利弹性[8] - **推荐**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A等[8] 投资建议方向总结 - **基建链条**：建议关注海螺水泥、东方雨虹、中国交建等[4] - **装修消费**：建议关注三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等[4] - **欧美出口产业链**：建议关注中国巨石、中材科技、圣晖集成、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等[4] - **科技（洁净室工程与PCB升级）**：继续推荐洁净室工程板块如圣晖集成，建议关注亚翔集成、柏诚股份；受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等[4] - **科技（AI端侧应用）**：建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络、清洁机器人龙头石头科技，以及其他科技属性较强的公司如上海港湾[4] - **消费（地产链）**：建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等[4] - **海外与新兴市场**：推荐华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际[4][5]

行业核心观点 - 建材行业需求端因地产及地方债务压力持续疲弱 后续政策落地有望改善行业基本面[2] - 11月北方进入采暖季 错峰生产政策推动供给收缩 价格有望迎来阶段性上涨[1][2] - 短期部分项目抢工带来需求阶段性提升 但基建端受天气及需求释放节奏影响未完全显现 房建端需求处于弱复苏态势[1][2] 水泥行业 - 11月北方采暖季错峰生产推动供给收缩 价格有望阶段性上涨 短期部分项目抢工带来需求阶段性提升[1][2] - 中期维度看 水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降 产能利用率大幅提升将带来利润弹性[2] - 关注公司：海螺水泥、华新建材[2] 玻璃行业 - 行业需求端受地产影响呈现持续下行态势 短期传统旺季订单改善力度一般 中间商库存相对较高[3] - 行业供需矛盾仍存 下游终端需求改善有限 反内卷政策预计不会一刀切式产能出清 但会提升环保要求及成本 加速行业冷修进度[3] - 关注公司：旗滨集团[3] 玻纤行业 - 传统无碱粗砂10月30日玻纤厂联手复价 复价幅度多为5%-10% 执行情况需跟进[3] - 电子纱细分领域表现景气 受AI产业链需求驱动 低介电产品迎来量价齐升 一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确 行业需求有望伴随AI爆发式增长[3] - 关注公司：中国巨石、中材科技[3] 消费建材行业 - 行业盈利已触底 价格经历多年竞争已无向下空间 借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈[3] - 今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函 行业盈利有望触底改善 下半年可期待龙头企业盈利改善[3] - 关注公司：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝[3] 市场行情回顾 - 过去一周（12.01–12.07）申万建筑材料行业指数上涨1.55% 同期上证指数上涨0.37% 深证成指上涨1.26% 创业板指上涨1.86% 沪深300上涨1.28%[4] - 在申万31个一级子行业中 建筑材料涨跌幅排名第9位[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年玻璃行业供需矛盾将恶化，产能出清仍需时间，产线冷修压力增大，预计以关停小产线为主，日熔需降至13万吨以下价格才有上涨动力，现货价格在库存未大规模去化前难提升 [1][40] - 2026年春节前盘面大概率低位弱势运行，三月传统旺季行情不乐观，宏观政策对玻璃影响有限，湖北玻璃产线切换天然气是炒作热点，存在短线机会但抄底难，全年期货价格预计在成本线底部弱势运行 [2][42] 根据相关目录分别进行总结 价格走势回顾 - 2025年玻璃行情先跌后涨再下跌，期货加权波动区间958 - 1470元/吨，基本面供大于求，中上游高库存压制现货和期货价格 [6] - 年初受深圳救助万科、能耗限制政策传闻影响期现货提涨，后续因下游需求不足、库存高企、政策落地和旺季预期落空等因素下跌 [6] - 7月政策预期发酵使盘面超买，后市场情绪降温回调，10月传统旺季需求落空，盘面再次下跌，近期产线冷修使盘面小幅上升但近月合约空间有限 [8] 2025年玻璃供需回顾与分析 供应回顾与分析 - 2025年1 - 10月平板玻璃累计产量8.05亿重箱，较上年同期减少0.34亿箱（-4.4%），日熔量维持在16万吨以下 [9] - 全年5条新建产线点火投产，新增日熔量3610吨，17条复产产线，合计日熔量12100吨，28条冷修或停产产线，日熔量合计18370吨 [9] 需求回顾与分析 - 深加工需求方面，1 - 10月全国钢化玻璃产量4.33亿平方米（-6.8%），low - e平均开工率44.9%，同比降7%，中游加工厂生意冷淡，主动拿货集中在6、9、11月 [17] - 终端需求方面，地产数据恶化，销售面积上半年降幅收窄，下半年施工和竣工指标改善但开发投资走弱；汽车1 - 10月产销量分别为2769万辆（+13.2%）、2769万辆（+12.5%），新能源汽车成市场主流 [20] 库存回顾与分析 - 沙河地区厂家库存与去年相近，华中地区累库快，全国厂家库存处6000 - 7000万重量箱高位，7月末期现商拿货使库存下降但仍在中游，下半年社会库存扩大致期现货价格下滑 [23] 2026年玻璃供需预测 供应预测 - 2026年产线冷修压力更大，预计关停600吨/日小产线为主，大产线艰难维持，日熔需降至13万吨以下价格才有上涨动力 [30] - 未来潜在新点火线4条，合计产能3700吨/日，潜在复产线5条，合计产能3450吨/日，潜在冷修产线15条，合计产能9900吨/日 [30] 需求预测 - 自2022年新开工面积断崖式下降后，地产竣工端需求逐年转差，2026年玻璃行业矛盾将恶化，虽部分产品需求上升，但整体需求仍不足 [33][34] 供需平衡表 - 给出2025年2月 - 2026年2月各月的期初库存、产量、进口量、总供应、消费量、出口量、总需求、期末库存和供需比数据 [40] 总结 供需矛盾向上传导 产能出清仍需时间 - 2026年玻璃行业供需矛盾将进一步恶化，推动产能出清，产线冷修压力大，预计以小产线为主，日熔需降至13万吨以下，库存未大规模去化前现货价格难提升 [40][41] 冷修环保短线机会 供大于求整体弱势 - 2026年春节前盘面低位弱势运行，三月传统旺季行情不乐观，宏观政策影响有限，湖北玻璃产线改气是热点，存在短线机会但抄底难，全年期货价格在成本线底部弱势运行 [42]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 核心观点 - 建材行业需求端由于地产及地方债务压力，持续表现疲弱，后续政策的落地有望改善行业基本面情况 [4] - 需求逐步进入淡季，期待地产及化债政策落地 [4] 行业表现与行情回顾 - 报告发布时，申万建筑材料行业收盘点位为5252.51，52周最高为5417.39，52周最低为4167.51 [1] - 过去一周（12.01–12.07），申万建筑材料行业指数上涨1.55%，在申万31个一级子行业中排名第9位，表现优于上证指数（+0.37%）、深证成指（+1.26%）和沪深300指数（+1.28%） [7] 水泥行业分析 - 11月北方逐步进入采暖季，错峰生产政策将推动供给收缩，价格有望迎来阶段性上涨，同时短期由于部分项目抢工，需求阶段性提升 [5][9] - 基建端需求受天气干扰、需求释放节奏等因素影响未完全显现，房建端需求仍处于弱复苏态势 [5][9] - 2025年10月单月水泥产量为1.48亿吨，同比下滑15.8% [9] - 中期维度看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率大幅提升将带来利润弹性 [5] - 报告关注海螺水泥、华新建材 [5] 玻璃行业分析 - 2025年行业需求在地产影响下呈现持续下行态势，传统第四季度旺季订单改善力度一般，需求仍承压，中间商库存相对较高 [5][15] - 目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限 [5][15] - 供给端，“反内卷”政策预计不会产生一刀切式产能出清，但会提升环保要求及成本，加速行业冷修进度 [5] - 后续需持续关注政策变化的预期改善 [5][15] - 报告关注旗滨集团 [5] 玻纤行业分析 - 传统无碱粗砂领域，玻纤厂于10月30日联手复价，复价幅度多为5%-10%，执行情况仍需跟进 [6] - 电子纱细分领域表现景气，受AI产业链需求驱动，低介电产品迎来量价齐升，一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确 [6] - 行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势 [6] - 报告关注中国巨石、中材科技 [6] 消费建材行业分析 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争后已无向下空间，借助“反内卷”政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [6] - 2025年以来，防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善，下半年可期待龙头企业的盈利改善 [6] - 报告关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [6] 重点公司公告 - **龙泉股份**：其全资子公司新峰管业与中广核工程签订了防城港项目及台山项目的管件供应合同 [19] - **坚朗五金**：公司董事、控股股东一致行动人白宝萍女士计划减持不超过300万股，占公司总股本比例0.86% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求仍偏弱，但钢价逐步企稳，热卷库存压力依旧突出、短期难以显著下降，需关注会议定调对宏观预期与商品市场情绪的影响 [2] - 铁矿石总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决，预计宽幅震荡运行，若重要会议未提振黑色，可能有阶段性回落压力 [5] - 铁合金价格跟随板块先回落再反弹，12月交易重心或重回宏观，建议关注超预期情况及情绪、价格拐点 [9] - 工业硅供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，盘面有回调风险，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] - 玻璃市场在缺乏超预期变化时，建议以偏空思路对待 [18] - 纯碱市场短期内延续震荡偏弱走势，后续建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20] 各品种行情资讯总结 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3157元/吨，较上一交易日跌18元/吨（-0.56%），当日注册仓单44141吨，环比不变，主力合约持仓量147.4541万手，环比增加62636手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨 [1] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3320元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.36%），当日注册仓单113732吨，环比不变，主力合约持仓量106.6744万手，环比增加32149手；乐从汇总价格3330元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3310元/吨，环比不变 [1] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至785.50元/吨，涨跌幅-1.13%（-9.00），持仓变化-41830手，变化至25.19万手，加权持仓量93.88万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差50.43元/吨，基差率6.03% [4] 锰硅 - 主力（SM601合约）日内收跌0.66%，收盘报5758元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面152元/吨 [7][8] 硅铁 - 主力（SF603合约）日内收跌1.3%，收盘报5474元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面126元/吨 [8] 工业硅 - 主力（SI2601合约）收盘价报8805元/吨，涨跌幅-1.18%（-105），加权合约持仓变化+27822手，变化至441133手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差545元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差195元/吨 [12] 多晶硅 - 主力（PS2601合约）收盘价报55510元/吨，涨跌幅-2.47%（-1405），加权合约持仓变化-16656手，变化至259922手；SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-3210元/吨 [14] 玻璃 - 主力合约收994元/吨，当日-1.58%（-16），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5944.2万箱，环比-292.00万箱（-4.68%） [17] 纯碱 - 主力合约收1137元/吨，当日-2.15%（-25），沙河重碱报价1117元，较前日-15；纯碱样本企业周度库存153.86万吨，环比-4.88万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存81.08万吨，环比-3.60万吨，轻质纯碱库存72.78万吨，环比-1.28万吨 [19] 各品种策略观点总结 螺纹钢 - 产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳 [2] 热轧板卷 - 产量下降，但表需保持中性，库存去化难度较大，社会库存仍处于偏高水平 [2] 铁矿石 - 供给上，海外发运量环比持稳，澳洲发运小幅减量，巴西发运量环比增长明显，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比减量；需求上，日均铁水产量下降，检修高炉数多于复产高炉数，钢厂盈利率小幅回升但盈利钢厂不足四成；库存端，港口库存和钢厂库存均增加；终端数据边际中性，对原料端压力有限；总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决 [5] 锰硅和硅铁 - 11月受市场和煤炭价格影响价格回落，后随资本市场风偏回暖、煤炭价格止跌而反弹；12月交易重心或重回宏观，关注超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡，未来行情矛盾在于黑色大板块方向引领及锰矿和电价上调问题，尤其关注锰矿端突发情况 [9][10] 工业硅 - 短期盘面走势偏弱；11月西南产区开工率下滑致总产量下降，12月西南产量或继续下降，西北开炉预计偏稳；需求方面，多晶硅排产和有机硅DMC开工率或下降，整体需求小幅走弱；成本支撑暂稳，库存边际变化有限；供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] 多晶硅 - 12月产量预计继续下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解；下游价格走弱，上游硅企挺价，现货报价持稳；交易所新增期货注册品牌，盘面有回调风险，下方支撑在48000 - 50000元/吨，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] 玻璃 - 11月有多条产线停产检修，玻璃处于估值偏低状态，但地产端惯性下行压力仍存，即便有政策托底也难扭转负增长态势，缺乏超预期变化时建议偏空思路对待 [18] 纯碱 - 供应层面开工率稳定，供给压力大；需求端平淡，下游按需采购，重碱需求受浮法玻璃产线冷修预期影响持续偏弱；生产企业执行前期订单，稳价心态强，现货价格进一步下跌空间有限；阿拉善二期项目计划12月11日投产，产能预计带来一定压力；短期内市场延续震荡偏弱走势，建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 核心观点 * 四季度以来，市场对出海、AI新材料、地产链内需三个方向的反应呈现“理性、克制”的特征，行情主要由偶发性变化催化，而非趋势性变化，表现为短期波动 [12] * 在AI新材料领域，建议采取“以稳应变”的思路，看好产品线齐全、定位“材料超市”的公司，以及技术路径明确、国产替代趋势清晰的细分领域龙头 [13] * 出海板块受益于美国降息预期，投资已进入工业品和消费品投资的第二阶段，市场正在对具备丰富海外经验的领军企业重新定价 [14] * 内需方面，关注供给端有阶段性去化（如玻璃冷修）的领域，以及处于市场底部、具备资源整合能力的龙头企业 [14] 一周一议 * **AI新材料**：市场对处于测试/打样/研发阶段的方案处理信息更理性，未出现明显的估值和盈利预期上修 [12] AI电子布品类繁多，下游变化快，建议关注产品线覆盖low-dk一代/二代/cte布、Q布的“大满贯”定位公司，如中材科技 [13] HVLP铜箔升级方向明确，国产替代过程中技术实力和成本是关键，铜冠铜箔作为领跑者，其技术积累和低负债率构成护城河 [13] 锂电铜箔和隔膜业务出现行业性改善，可能成为预期差来源 [3] * **出海**：美国降息预期再次升温，继续利好出海板块 [14] 看好前瞻性布局非洲、南美洲的瓷砖、水泥、玻纤、玻璃、纸尿裤、卫生用品、线缆等龙头公司 [14] * **内需**：11-12月玻璃冷修产线预期有9条，供给有阶段性去化，但需求端补库动力不足，供需关系仍需优化 [14] 北新建材拟收购防水资产，当前市场底部是资源整合的较好窗口期 [14] 周期联动与景气周判 * **水泥**：本周全国高标均价355元/吨，同比下跌70元/吨，环比上涨5元/吨 [15] 全国平均出货率44.6%，环比下降0.8个百分点，库容比66.4%，环比下降1.7个百分点 [15] 市场需求延续低迷，需谨慎观察 [16] * **浮法玻璃**：本周均价1163.86元/吨，环比上涨16.02元/吨，涨幅1.40% [15] 重点监测省份生产企业库存天数29.77天，较上周减少0.65天 [15] 价格由跌转涨，产能缩减提振市场信心，交易活跃度提升 [16] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格约12.3元/平方米，环比下降2.00% [15] 国内外需求转弱，下游组件企业开工率下降，订单增量不足 [16] 全国在产生产线日熔量合计87940吨/日，同比下降7.32% [60] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高，Q布需关注相关方案确定进展 [16] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2025年第四季度至2026年第一季度下一轮提价，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [16] * **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求，包括国内新增扩产预期及海外HBM、AI存储拉动下的扩产 [16] * **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，出口受关税政策影响预期模糊，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [17] 本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平 [15] * **碳纤维**：龙头公司满产满销并在第二季度业绩扭亏，但未见需求拐点 [17] 本周市场均价为83.75元/千克，环比持平 [73] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳，零售品种（如涂料、板材）景气度稳健向上 [17] * **非洲建材**：人均建材消耗量低于全球平均，在美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [18] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [18] 2024年民爆行业生产总值417.0亿元，同比下降4.5%，其中西藏（+36.0%）和新疆（+24.6%）增速领先 [96] 本周市场表现 * 本周（1201-1205）建材指数上涨2.61%，跑赢上证综指（0.71%） [19] * 子板块中，玻纤上涨5.22%，玻璃制造上涨2.10%，水泥制造上涨1.96%，耐火材料上涨1.14%，管材上涨0.83%，消费建材上涨0.49% [19] 本周建材价格变化 * **水泥**：全国水泥市场价格环比上涨1.3%，华东和西南地区上涨10-35元/吨 [29] 全国水泥库容比为66.44%，环比下降1.69个百分点 [29] * **浮法玻璃**：区域价格涨跌互现，整体窄幅调整 [43] 重点监测省份生产企业库存总量5675万重量箱，较上周减少257万重量箱，减幅4.33%，产销率121.02% [44] 全国在产生产线日熔量154555吨，较上周减少1600吨 [45] 当前玻璃纯碱价格差46.49元/重量箱，同比下降18.30% [52] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格12-12.5元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格19-19.5元/平方米，价格承压下滑 [58] * **玻纤**：电子布（7628）主流市场报价4.3-4.5元/米不等 [67] 2025年10月我国玻纤纱及制品出口量16.07万吨，同比下降5.42% [71] * **能源与原材料**：秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价705元/吨，环比上涨5元/吨 [78] 有机硅DMC现货价13625元/吨，环比上涨475元/吨 [78] 布伦特原油现货价64.78美元/桶，环比基本持平 [78] 中国LNG出厂价格全国指数4250元/吨，环比下降62元/吨 [85] 波罗的海干散货指数(BDI)为2727，环比上涨167 [85] * **塑料制品上游**：燕山石化PPR4220出厂价8200元/吨，环比下降600元/吨 [91] 中国塑料城PE指数681.19，环比下降2.66 [91] * **民爆原材料**：2024年12月粉状硝酸铵价格2384元/吨，同比下降16.0% [97] 重要公司动态 * 中达安发布定增方案用于补充流动资金 [5] * 中材国际签订大石河钼矿采选工程PC总承包合同，暂定总金额27亿元人民币 [5] * 四川路桥子公司以认购基金模式参与新建绵遂内铁路绵遂段站前工程项目 [5] * 北新建材公告拟收购远大洪雨（防水资产） [14] 关注公司列表 * **AI新材料**：中材科技、铜冠铜箔、华海诚科、大族数控、鼎泰高科、芯碁微装、菲利华、德福科技 [13] * **出海**：科达制造、乐舒适、华新建材、中国巨石、中材国际、西部水泥、精工钢构、环球新材国际 [14] * **内需**：三棵树、兔宝宝、悍高集团、北新建材、王力安防、四川路桥、东方雨虹、科顺股份 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期来看 11月钢铁PMI下滑 行业景气度下降 房建项目资金到位率延续增加但短期工地资金到位率仍回落 地产端改善有限 螺纹钢需求持续向弱 日均铁水产量延续下滑 钢厂冬储意愿偏低 铁矿石期价承压；玻璃供应端持续压缩 产线平均盈利情况向好 但部分玻璃厂有计划推迟冷修 下游深加工订单偏少 盘面上涨动力不足；纯碱部分企业检修结束 供应端逐步恢复 库存延续去化 但下游刚需采购为主 需求表现疲弱 [67][71] - 短期来看 成材淡季格局难改 下游补库情绪谨慎 螺纹钢、铁矿石暂以震荡思路对待；玻璃、纯碱弱势格局难改 本周主力合约连续收阴 短线震荡偏弱运行 [68][72] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2605从2025年11月28日的3117涨至12月5日的3157 涨幅1% 现货价格3290 基差133 [2] - 热卷期货主力合约HC2605从2025年11月28日的3288涨至12月5日的3320 涨幅1% 现货价格3300 基差 -20 [2] - 铁矿石期货主力合约I2601从2025年11月28日的794跌至12月5日的786 跌幅 -1% 现货价格810 基差25 [2] - 焦炭期货主力合约J2601从2025年11月28日的1575涨至12月5日的1585 涨幅1% 现货价格1720 基差135 [2] - 焦煤期货主力合约JM2605从2025年11月28日的1152跌至12月5日的1140 跌幅 -1% 现货价格1510 基差370 [2] - 玻璃期货主力合约FG601从2025年11月28日的1053跌至12月5日的994 跌幅 -6% 现货价格1130 基差136 [2] - 纯碱期货主力合约SA601从2025年11月28日的1177跌至12月5日的1137 跌幅 -3% 现货价格1258 基差121 [2] 螺纹钢高炉利润 - 12月4日 螺纹钢高炉利润报于31元/吨 [6] 螺纹钢供给端 - 12月5日当周 高炉开工率80.16% 环比减少0.93个百分点；日均铁水产量232.3万吨 环比减少2.38万吨；螺纹钢产量189.31万吨 环比减少16.77万吨 [12] 螺纹钢需求端 - 12月5日当周 螺纹钢表观消费量报于216.98万吨 环比减少10.96万吨；截至12月4日 主流贸易商建筑用钢成交量报于93867吨 [18] 螺纹钢库存 - 12月5日当周 螺纹钢社会库存报于361.13万吨 环比减少23.62万吨；厂内库存报于142.68万吨 环比减少4.05万吨 [23] 铁矿石供应端 - 11月28日当周 铁矿石全球发运量报于3323.2万吨 环比增加44.8万吨；全国47港到港量报于2784万吨 环比减少155.5万吨 [28] 铁矿石库存 - 12月5日当周 全国47个港口进口铁矿石库存报于15991.11万吨 环比增加89.89万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存报于8984.73万吨 环比增加42.25万吨 [33] 铁矿石需求端 - 12月5日当周 全国47个港口进口铁矿石日均疏港量合计报于334.23万吨 环比减少9.83万吨；截至12月4日 中国主要港口成交量报于126.6万吨 [38] 浮法玻璃供应端 - 12月5日当周 浮法玻璃产线开工条数报于218条 环比减少2条；周产量报于1085095吨 环比减少18800吨；截至12月4日 浮法玻璃产能利用率报于77.25%；浮法玻璃开工率报于73.4% [43] 浮法玻璃库存 - 12月5日当周 浮法玻璃厂内库存报于5944.2万重量箱 环比减少292万吨；厂内库存可用天数26.8天 环比减少0.7天 [48] 浮法玻璃需求端 - 12月1日当周 玻璃下游厂家深加工订单天数10.1天 [52] 纯碱供应端 - 12月5日当周 纯碱产能利用率报于80.74% 与上周相比减少0.66个百分点；产量报于70.39万吨 与上周相比增加0.57万吨 [55] 纯碱厂内库存 - 截至12月5日 纯碱厂内库存报于153.86万吨 环比减少4.88万吨 [60] 纯碱产销率 - 截至12月5日 纯碱产销率报于106.93% 环比减少1.23个百分点 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材整体成材下方受原料成本支撑，利润改善，价格震荡偏强，螺纹运行区间3000 - 3300，热卷3200 - 3500，需关注去库速度和下游消费情况，钢铁企业盈利率下跌或引发负反馈风险 [3] - 铁矿钢材需求淡季，钢厂减产库存去化，产业链矛盾缓解，焦煤让利钢厂利润回升，有增产驱动和冬储补库需求，临近会议宏观预期有支撑，短期价格下行空间有限 [21] - 煤焦焦煤供应边际变化有限，供需转为小幅过剩，煤价承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力，现货或面临2轮以上提降压力 [31] - 铁合金面临高库存和弱需求，成本重心或下移，供应维持减产，下方空间有限，预计震荡偏弱，虽可能受成材带动反弹，但之后仍回归基本面 [47] - 纯碱以成本定价，成本预期坚实但无趋势性减产估值难提升，玻璃冷修加速刚需走弱，中长期供应高位，出口缓解压力，上中游库存高位限制价格 [61] - 玻璃12月产线冷修预期影响远月定价和市场预期，近月跟随现实，现实层面冷修加速但终端淡季，库存高位，需观察中游库存去化程度 [84] 各品种总结 钢材 - 盘面价格2025年12月5日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3137、3157、3192元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3312、3320、3329元/吨 [4] - 月差2025年12月5日螺纹01 - 05月差 - 20，05 - 10月差 - 35，10 - 01月差55；热卷01 - 05月差 - 8，05 - 10月差 - 9，10 - 01月差17 [4] - 现货价格2025年12月5日螺纹钢中国汇总价格3326元/吨，上海3290元/吨，北京3200元/吨，杭州3330元/吨，天津3200元/吨；热卷上海汇总价格3300元/吨，乐从3330元/吨，沈阳3220元/吨 [9][11] - 基差2025年12月5日01螺纹基差（上海）153，05螺纹基差（上海）133，10螺纹基差（上海）98，螺纹主力基差（北京）43；01热卷基差（上海） - 12，05热卷基差（上海） - 20，10热卷基差（上海） - 29，主力热卷基差（北京）60 [9][11] - 卷螺差2025年12月5日01卷螺差175，05卷螺差163，10卷螺差137；卷螺现货价差上海10，北京180，沈阳 - 10 [15] - 比值2025年12月5日01螺纹/01铁矿为4，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [18] 铁矿 - 价格数据2025年12月5日01合约收盘价785.5元/吨，05合约769元/吨，09合约744元/吨；01基差 - 1.5，05基差16，09基差40；日照PB粉790元/吨，日照卡粉874元/吨，日照超特679元/吨 [22] - 基本面数据2025年12月5日日均铁水产量232.3万吨，45港疏港量318.45万吨，五大钢材表需864万吨，全球发运量3323.2万吨，澳巴发运量2663.2万吨，45港到港量2699.3万吨，45港库存15300.81万吨，247家钢厂库存8984.73万吨，247钢厂可用天数31.52天 [25] 煤焦 - 月差2025年12月5日焦煤09 - 01为148.5，05 - 09为 - 64.5，01 - 05为 - 84；焦炭09 - 01为215，05 - 09为 - 66，01 - 05为 - 149 [35] - 利润和比值2025年12月5日盘面焦化利润 - 28元/吨，主力矿焦比0.496，主力螺焦比1.992，主力炭煤比1.485 [35] - 现货价格2025年12月5日安泽低硫主焦煤出厂价1500元/吨，蒙5原煤自提价987元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1430元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1640元/吨等 [38] 铁合金 - 硅铁2025年12月5日硅铁基差（宁夏） - 24，01 - 05为 - 34，05 - 09为 - 60，09 - 01为94；现货宁夏5200元/吨，内蒙5250元/吨等 [48] - 硅锰2025年12月5日硅锰基差（内蒙古）122，01 - 05为 - 50，05 - 09为 - 48，09 - 01为98；现货宁夏5520元/吨，内蒙5530元/吨等 [49] 纯碱 - 盘面价格/月差2025年12月5日纯碱05合约1213元/吨，09合约1275元/吨，01合约1137元/吨；月差（5 - 9） - 62，（9 - 1）138，（1 - 5） - 76；沙河重碱基差 - 30，青海重碱基差 - 232 [62] - 现货价格2025年12月5日华北重碱市场价1300元/吨，轻碱1250元/吨；华南重碱1400元/吨，轻碱1350元/吨等 [62] 玻璃 - 盘面价格/月差2025年12月5日玻璃05合约1115元/吨，09合约1176元/吨，01合约994元/吨；月差（5 - 9） - 61，（9 - 1）182，（1 - 5） - 121；01合约基差（沙河）56，01合约基差（湖北）120等 [85] - 日度产销2025年12月4日沙河产销97，湖北产销113，华东产销105，华南产销128 [86]