行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为**中国房地产行业**及其上游的**建材行业**，同时涉及**固定资产投资**、**基建投资**和**制造业**[1][3][8] * 建材行业下细分领域包括**水泥**、**玻璃**、**玻璃纤维**及**消费类建材**[3][13][15][17] 核心观点与论据 **房地产市场：趋稳信号显现，政策预期转向** * 2025年房地产市场首次出现**资金流入大于流出**的积极信号，销售金额8.3万亿元大于投资金额8.2万亿元，有助于稳定市场和信用[1][2] * 新开工面积降至**5.8亿平方米**，竣工面积约**6亿平方米**，市场正经历**消化历史库存**和**缩量涨价**阶段[1][4] * 展望2026年，房地产**政策立场将发生显著变化**，高质量发展成为重点，不再一味压缩行业，对“十五五”期间的长期预期不应过度悲观[1][5] * 当前城市租金收益率在**1.5%-2.2%** 之间，考虑通胀因素后收益率可观，随着通胀预期上升，市场对价格预期应逐步走稳[1][6] * 预计**3月底至4月初**可能是地产板块从轮动上涨转为主动性上涨的关键时间节点，因年报季结束、政策博弈及高基数期度过[1][7] * 2026年业绩预期**至少不低于2025年**，因海外降息预期增强，且2025年拿地开发商将在2026年主力推盘[1][7] **固定资产投资与基建：表现疲软，前景谨慎** * 2025年**固定资产投资增速下降3.8%**，**狭义基建投资增速下降2.2%**，均由正转负，表现疲软[1][8] * 尽管财政刺激力度大，但全年基建投资仍为负增长，与年初乐观预期形成鲜明对比[1][9] * **广义基建投资增速自7月转负**，**12月同比下滑16%**；狭义基建投资增速12月同比下降12%，加速下行[1][9] * 对2026年固定资产和机械投资前景持**悲观态度**，因财政政策力度可能减弱，且相关领域未来半年仍面临高基数压力[3][10] * 财政支出更多用于**消费刺激**（如家电、新能源汽车补贴），传统基建被边缘化，在地方债务高企背景下趋势难逆转[3][11] **相关产业链：地产与制造业承压，建材行业分化** * 12月房地产单月同比下降**37%**，制造业同比下降**11%**，均加速下行，表明整体经济基本面疲软，相关产业链机会减少[3][12] * 2025年**建材行业表现相对稳健**，全市场排位靠前[3][13] * **水泥产销量2025年全年下滑6.9%**，预计2026年继续下滑**5%**，但幅度收窄[3][15] * **玻璃纤维行业高景气度预计持续至2026年第四季度**，受益于特种电子布渗透率提升及传统电子布涨价周期[3][14] * 玻璃行业通过自然冷修出清改善结构，同时**汽车玻璃单车用量和价值量提升**，以及**光伏TCO玻璃需求增加**，带来结构性机会[16] 其他重要内容 **具体公司与投资机会** * **消费类建材板块**值得关注，如**东方雨虹、汉高集团、三棵树**等公司增长潜力良好；**北新建材、兔宝宝**等因低估值和股息回报具吸引力[3][13] * 建材板块投资机会包括：消费建材的确定性（股息或增长）、弱美元下的海外水泥市场景气、**中国巨石**（玻璃纤维）、以及**信义玻璃、旗滨集团、金晶科技**等玻璃领域公司[17] * 对于**海螺水泥**等公司，需关注**反内卷政策执行落地情况**及后续分红能否实现治理改善[18] * 部分建材企业通过拓展新业务（如向非洲扩展水泥业务）脱离国内传统需求，实现价格弹性并获得超额收益[13]

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 淡季基本面乏善可陈，短期盘面延续弱势调整，春节前关注下游补库力度，1月钢企复产有望提振补库预期，炉料价格有低位上行预期 [6] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿供应增量预期和库存压力增加，天气影响供应有扰动，需求端节前补库支撑矿价，现实供需待验证，短期震荡运行 [2][8] - 废钢供应回升，电炉利润尚可，日耗增加支撑需求，基本面矛盾不突出，现货价格震荡 [2][10] 碳元素 - 焦炭成本端企稳反弹，钢厂复产预期仍在，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，现货提涨有望落地，盘面跟随焦煤运行 [2][11] - 焦煤随着年关将近，冬储力度加大，后续煤矿供应下降，基本面边际改善，现货有上涨动力，盘面前期拉涨后上行驱动有限，预计震荡运行 [2][12] 合金 - 锰硅成本推涨乏力，市场供需宽松，去库压力大，盘面价格上方空间有限，期价估值偏低，成本高位支撑下谨防过度追空 [3][15] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，短期期价跟随板块运行，期价估值偏低，成本高位支撑下进一步下探空间有限 [3][17] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之价格上行 [3][13] - 纯碱整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [3][15] 钢材 - 成本支撑转弱，盘面表现承压，现货成交偏弱，钢厂复产放缓，铁水产量下降，五大材产量回升放缓，需求有韧性但后期有季节性转弱压力，库存去化不明显，基本面亮点有限 [1][8] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2417.77，涨幅+0.01%；商品20指数2779.78，涨幅+0.20%；工业品指数2316.27，跌幅 -0.28% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026年1月19日今日涨跌幅 -0.82%，近5日涨跌幅 -1.37%，近1月涨跌幅 +1.16%，年初至今涨跌幅 +1.07% [105]

市场整体表现 - 国内商品期货市场震荡趋弱，板块强弱分化显著，多数品种收跌 [1] - 中证商品期货价格指数收报1676.70点，较上一交易日上涨3.14点，涨幅0.19% [1] - 中证商品期货指数收报2312.12点，较上一交易日上涨3.89点，涨幅0.17% [1] 贵金属板块 - 贵金属板块再度活跃，受国际金银价格刷新历史新高提振 [1][3] - 沪金跟随海外市场刷新历史新高，沪银终盘涨近3% [1] - 欧美关税争端升级引发市场避险情绪升温，是推动贵金属走强的主要原因 [3] - 持续的地缘政治紧张局势、美联储降息预期、以及对财政赤字和央行持续需求的担忧也支撑贵金属走势 [3] 化工板块 - 化工板块走势分化，纯苯和苯乙烯表现强势，玻璃、丁二烯橡胶等弱势下行 [1][6] - 纯苯期货收盘上涨3.48%，苯乙烯期货收盘上涨1.84%，领涨化工板块 [4] - 苯乙烯因检修装置多及出口等因素表现强于纯苯，资金做缩BZ-SM价差推动纯苯买盘增加和价格上涨 [4] - 丁二烯橡胶收跌3.33%，玻璃收跌2.90%，甲醇、尿素、液化气、20号胶等均跌超1% [6] 工业金属板块 - 工业金属板块全线承压，沪锡领跌 [1][5] - 沪锡主力合约收跌5.98%，领跌当日商品市场，上周五大跌超6%后连续回调 [5] - 回调原因包括上期所收紧风控、交割仓单大幅增加、以及高价对下游需求的抑制作用 [5] - 主要工业金属铜铝锌等分别收跌0.39%至2.33%不等 [5] - 能源金属中，碳酸锂延续回调，收跌3.83%，日线“五连阴” [5] 农产品板块 - 农产品中菜系油粕承压明显，生猪期价午盘“跳水”回落至12000元/吨以下 [1] - 菜粕收跌2.37%，菜油收跌1.50%，携手领跌油脂油料市场 [6] - 菜系油粕下跌主因是对中加关系改善可能导致3月后菜籽菜粕供应增加的担忧 [6] - 菜粕还面临水产淡季需求疲弱、豆粕供应宽松库存高位的压力，供需双弱格局可能延续 [6] 其他板块 - 受大厂减产传闻影响，工业硅涨幅超过1% [5] - 黑色系商品普遍回落，铁矿石收跌近2.6%，成材和双焦跌幅均在1%上下 [6]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 社融增速小幅回落背景下，建议首先关注红利高股息方向，其次是欧美出口产业链和装修消费方向，中长期关注消费和科技白马公司[3] - 科技自立自强是“十五五”期间重点，国产半导体发展利好洁净室工程和PCB升级相关玻纤企业，AI端侧应用将推动智能家电发展[3] - 地产链业绩出清已近尾声，随着“好房子”和城市更新政策作用，行业格局将改善[3] - 中美贸易协议定调全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张及美元降息对相关板块有积极影响，同时建议关注出海企业在新兴市场的拓展[3] 根据相关目录分别总结 1. 大宗建材基本面与高频数据 1.1. 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为347.7元/吨，较上周下跌4.8元/吨，较2025年同期下跌56.2元/吨[3][10]。价格下跌地区包括长三角（-5.0元/吨）、泛京津冀（-10.0元/吨）、华北（-8.0元/吨）等，仅两广、东北、西北地区价格持平，无上涨地区[3][10] - **库存与出货**：全国样本企业平均水泥库位为58.9%，较上周下降1.4个百分点，但较2025年同期上升1.4个百分点[3][16]。全国样本企业平均水泥出货率为39.2%，较上周下降5.0个百分点，但较2025年同期上升7.0个百分点[3][16] - **市场概述**：元月中旬市场需求有所恢复，但企业为降低库存导致价格继续下行，预计未来需求减弱，价格将弱稳运行[9] 1.2. 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1138.3元/吨，较上周上涨16.3元/吨，但较2025年同期下跌246.1元/吨[3][41] - **库存**：全国13省样本企业原片库存为4986万重箱，较上周减少209万重箱，但较2025年同期增加1071万重箱[3][46] - **市场概述**：本周市场南北行情存差异，北方需求乏力价格松动，南方需求基本维持部分探涨，预计后期需求缩量，价格偏弱运行[40] 1.3. 玻纤 - **无碱粗纱价格**：截至1月15日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价3535.25元/吨，较上一周持平[3][57] - **电子纱价格**：电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，7628电子布报价维持4.4-4.85元/米，均较上一周基本持平[3][58] - **产能与库存**：2025年12月，玻纤在产产能为849万吨/年，较2025年11月增加15万吨/年，较2024年同期增加88万吨/年[73]。2025年12月所有样本企业库存为86.2万吨，较2025年11月增加1.0万吨[65] 2. 行业动态跟踪 - **国务院常务会议促消费**：会议指出要深入实施提振消费专项行动，加快培育服务消费新增长点，完善促消费长效机制，利好家居建材消费需求[75] - **央行详解金融统计数据**：央行表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，并宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点等多项政策，有望推动信用扩张，利好基建地产链[76] 3. 本周行情回顾及板块估值 - **板块表现**：本周（2026.1.9–2026.1.16）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-0.67%，同期沪深300指数涨跌幅为-0.57%，万得全A指数涨跌幅为0.49%，板块相对沪深300和万得全A的超额收益分别为-0.10%和-1.16%[3][77] - **个股涨跌**：涨幅前五为康欣新材（+14.05%）、金隅集团（+7.95%）、友邦吊顶（+7.80%）、凯盛科技（+6.83%）、帝欧水华（+6.82%）；跌幅后五为三维股份（-5.99%）、耀皮玻璃（-6.18%）、三棵树（-7.93%）、再升科技（-26.65%）、*ST立方（-33.66%）[81] - **重点公司估值**：部分公司2026年预测市盈率（PE）如下：海螺水泥（10.50倍）、中国巨石（17.48倍）、北新建材（9.52倍）、华新建材（13.52倍）、旗滨集团（14.82倍）[82] - **分红收益率测算**：基于2026年预测净利润及假设分红率，部分公司测算股息率如下：海螺水泥（4.8%）、华新建材（2.9%）、上峰水泥（3.9%）、塔牌集团（5.4%）、旗滨集团（2.1%）[83] 4. 大宗建材行业观点 4.1. 玻纤 - **供给端**：2025年以来新增产能逐步消化，供给冲击最大阶段已过，测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达759.2万吨/107.7万吨，同比分别增加6.9%/7.3%[4] - **需求与景气**：判断2026年需求增速或有回落但保持平稳增长，行业粗纱库存有望稳中下降，推动景气低位复苏，风电、热塑及特种电子布等领域结构性盈利向好[4] - **投资建议**：推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材[4] 4.2. 水泥 - **供给侧**：产能置换加速落后产能退出，测算截至2025年12月3日已公示置换方案涉及净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[4] - **盈利展望**：判断2026年在龙头引领下供给自律强化，错峰力度增强，提供盈利底部支撑，行业盈利环比2025年下半年有望震荡中改善，新疆、西藏等区域景气有望领先[4] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团[4] 4.3. 玻璃 - **供给出清**：行业亏损面扩大推动高窑龄、亏损产线加速停产/冷修，判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下[4] - **价格弹性**：供给收缩幅度提供2026年上半年价格反弹弹性，春节复工后需求季节性上升有望推动厂商库存显著下降，价格反弹至行业盈亏平衡线[4] - **投资建议**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技[4]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 社融增速小幅回落背景下，建议首先关注红利高股息方向，其次是欧美出口产业链和装修消费方向，中长期关注消费和科技白马公司[3] - 科技自立自强是“十五五”期间重点，国产半导体发展利好洁净室工程和PCB升级相关玻纤企业，AI端侧应用将推动智能家电发展[3] - 地产链业绩出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，行业格局将改善[3] - 中美贸易协议定调全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张及美元降息对相关板块有影响，出海企业正大力开发新兴市场[3] 根据相关目录分别进行总结 1. 大宗建材基本面与高频数据 1.1. 水泥 - **价格与库存**：本周全国高标水泥市场价格为347.7元/吨，较上周下跌4.8元/吨，较2025年同期下跌56.2元/吨[3][9][10]；全国样本企业平均水泥库位为58.9%，较上周下降1.4个百分点，较2025年同期上升1.4个百分点[3][16]；全国样本企业平均水泥出货率为39.2%，较上周下降5.0个百分点，但较2025年同期上升7.0个百分点[3][16] - **区域表现**：价格下跌地区包括长三角（-5.0元/吨）、泛京津冀（-10.0元/吨）、华北（-8.0元/吨）等，两广、东北、西北地区价格持平，无价格上涨地区[3][10] - **行业展望**：春节前需求预计减弱，价格将以弱稳运行为主[9]；2026年行业供给侧自律强化，错峰力度增强，若实物需求企稳，旺季价格弹性可观，行业盈利有望在震荡中改善，新疆、西藏等基建需求大的省份景气可能领先[4] 1.2. 玻璃 - **价格与库存**：本周全国浮法白玻原片平均价格为1138.3元/吨，较上周上涨16.3元/吨，但较2025年同期下跌246.1元/吨[3][41]；全国13省样本企业原片库存为4986万重箱，较上周减少209万重箱，但较2025年同期增加1071万重箱[3][46] - **市场概述**：南北行情存差异，北方需求乏力，南方需求基本维持，部分小幅探涨[40]；当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损产线加速停产/冷修[4] - **行业展望**：供给收缩的幅度将提供2026年上半年玻璃价格反弹的弹性，预计在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后需求季节性上升可能推动价格反弹至盈亏平衡线[4] 1.3. 玻纤 - **价格与供需**：本周国内无碱粗纱市场报价无变动，2400tex缠绕直接纱主流成交价在3250-3700元/吨，全国均价3535.25元/吨，与上周持平[3][57]；电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，电子布报价4.4-4.85元/米，基本持平[3][58] - **行业展望**：2025年以来内需支撑消化新增产能，供给冲击最大阶段已过[4]；测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达759.2万吨/107.7万吨，同比增6.9%/7.3%[4]；2026年下游风电、热塑需求有韧性，外贸或有改善，行业粗纱库存有望稳中下降，推动景气低位复苏，风电、热塑及高端电子布等领域结构性景气延续[4] 2. 行业动态跟踪 - **消费政策**：国务院常务会议部署深入实施提振消费专项行动，加快培育服务消费新增长点，完善促消费长效机制，利好家居建材消费需求[75] - **货币政策**：中国人民银行表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，并出台下调结构性工具利率、增加再贷款额度、下调商业地产贷款首付比例至30%等措施，有望推动信用扩张，利好基建地产链景气[76] 3. 本周行情回顾及板块估值表 - **板块表现**：本周（2026.1.9–2026.1.16）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-0.67%，同期沪深300指数涨跌幅为-0.57%，万得全A指数涨跌幅为0.49%，板块相对沪深300和万得全A的超额收益分别为-0.10%和-1.16%[3][77] - **个股涨跌**：涨幅前五为康欣新材（+14.05%）、金隅集团（+7.95%）、友邦吊顶（+7.80%）、凯盛科技（+6.83%）、帝欧水华（+6.82%）；跌幅后五为三维股份（-5.99%）、耀皮玻璃（-6.18%）、三棵树（-7.93%）、再升科技（-26.65%）、*ST立方（-33.66%）[81] - **估值与分红**：部分龙头公司2026年预测市盈率处于较低水平，如海螺水泥（10.50倍）、中国巨石（17.48倍）、北新建材（9.52倍）[82]；根据分红测算，部分公司如塔牌集团、上峰水泥2025年预期股息率较高，分别为6.1%和3.5%[83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系处于底部震荡格局，对边际消息敏感，关注热轧卷板去库、“双碳”政策对钢铁供需影响 [3] - 商品多头情绪延续，主线围绕贵金属及有色金属，其他板块受情绪外溢影响，关注前期龙头品种波动 [9][16] - 各品种短期走势受市场情绪和自身基本面影响，如铁矿石高位或震荡，工业硅震荡偏弱，玻璃和纯碱维持震荡 [6][19][25] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 主力合约收盘价3163元/吨，涨3元/吨（0.094%），注册仓单61680吨，环比增1510吨，持仓量175.53万手，环比增70217手 [2] - 天津汇总价3210元/吨，环比增10元/吨；上海汇总价3300元/吨，环比增10元/吨 [2] - 表观需求回升明显，产量中性，库存基本持平，整体表现偏中性 [3] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3315元/吨，涨8元/吨（0.241%），注册仓单194362吨，环比不变，持仓量151.47万手，环比增66309手 [2] - 乐从汇总价3300元/吨，环比增20元/吨；上海汇总价3310元/吨，环比增30元/吨 [2] - 产量小幅回升，表观需求改善，库存高位，去化节奏慢 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2605）收至812元/吨，跌幅-0.12%（-1元），持仓变化-3540手，至64.89万手，加权持仓量99.52万手 [5] - 现货青岛港PB粉819元/湿吨，折盘面基差58.72元/吨，基差率6.74% [5] - 年末矿山发运冲量结束，海外发运量环比下滑，近端到港量延续增势，铁水产量环比下滑，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升 [6] - 海外发运进入淡季，供应压力或减轻，铁水有限复产，节前钢厂补库开启，矿价高位或震荡调整 [6] 钢材（锰硅、硅铁） - 1月16日，锰硅主力（SM603合约）收跌0.72%，报5828元/吨，天津6517锰硅现货报价5720元/吨，折盘面5910元/吨，升水盘面82元/吨 [8] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.71%，报5570元/吨，天津72硅铁现货报价5800元/吨，升水盘面230元/吨 [8] - 上周锰硅盘面震荡走弱，周度环比跌66元/吨或-1.12%，关注上方6000元/吨及6250元/吨压力，下方5800元/吨及5700元/吨支撑 [8] - 硅铁盘面震荡回落，周度环比跌56元/吨或-1.00%，关注上方5850元/吨及6000元/吨压力，下方5500元/吨及5450元/吨支撑 [8] - 商品情绪退坡，资金挤出估值增量，铁合金等品种回调，未来行情受市场情绪和成本、供给因素影响 [9][10] 焦煤焦炭 - 1月16日，焦煤主力（JM2605合约）收跌1.39%，报1171元/吨，山西低硫主焦等现货升水盘面 [12] - 焦炭主力（J2605合约）收跌1.60%，报1717元/吨，日照港准一级湿熄焦等现货贴水盘面 [12] - 上周焦煤盘面冲高回落，周度跌幅22元/吨或-1.84%，关注下方1130 - 1150元/吨支撑及上方1260元/吨压力 [13] - 焦炭盘面小幅震荡回落，周度跌幅30.5元/吨或-1.74%，关注价格在长期下跌趋势线位置表现及上方1850元/吨压力、下方1650 - 1700元/吨支撑 [14] - 上周双焦价格回落因市场情绪退坡，后续商品多头情绪延续，双焦短期补库催化难成有力驱动，价格或震荡偏强 [15][16] 工业硅、多晶硅 - 工业硅：上周五主力（SI2605合约）收盘价8605元/吨，跌幅-1.43%（-125元），加权合约持仓增6473手，至371875手，华东不通氧553等现货基差情况 [18] - 多晶硅：上周五主力（PS2605合约）收盘价50200元/吨，涨幅+3.14%（+1530元），加权合约持仓减2173手，至84296手，SMM口径N型颗粒硅等现货基差情况 [20] - 工业硅：供给侧周产量下降，需求侧多晶硅企业降负荷生产，需求支撑弱化，供需双降，价格震荡偏弱 [19] - 多晶硅：行业“反内卷”预期不明，现货成交少，产业链上游博弈观望，下游受政策影响，供应压力缓解，期货短期波动 [21][22] 玻璃纯碱 - 玻璃：周五主力合约收1103元/吨，涨幅+1.57%（+17元），华北大板等报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存环比降250.50万箱（-4.51%），持仓方面多空单变化 [24] - 纯碱：周五主力合约收1192元/吨，跌幅-0.08%（-1元），沙河重碱报价降1元，样本企业周度库存环比增0.23万吨（-4.51%），持仓方面多空单变化 [26] - 玻璃：上周市场情绪转弱，供应日熔量低位，需求下游补库意愿不强，库存虽去化但仍高于往年，价格宽幅震荡，参考区间1015 - 1200元/吨 [25] - 纯碱：上周市场偏弱震荡，供应开工率高位，需求疲软，库存有压力，价格弱势整理，参考区间1123 - 1310元/吨 [27]

工业生产 - 本周工业生产呈现季节性调整，原材料端日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、部分化工品开工率环比回落，而石油沥青开工率、主要钢材品种表观需求环比提升[2] - 中下游汽车生产表现分化，1月第一周全国纯燃料轻型车生产同比大幅下降63%，但混合动力与插混汽车生产同比降幅收窄至-17%，表现强于燃油车[2] - 汽车轮胎开工率环比提升，但纺织产业链中织造业开工率季节性走弱，聚酯开工率则环比提升[2] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比降幅为-29.0%，较上周有所收窄，但1月以来累计同比降幅为-38.7%，较上月回落[2] - 截至1月5日，近四周二手房出售挂牌价指数环比下跌1.39%，跌幅较前值扩大0.53个百分点[2] 内需消费 - 1月1-11日全国乘用车市场零售32.8万辆，同比大幅下降32%，降幅较2025年12月的-13%显著扩大[2] - 截至1月2日，近四周主要家电零售额同比降幅为-28.5%，但较前值收窄8.4个百分点，显示边际恢复[2] - 线下出行热度回落，本周国内执行航班同比增长-4.9%，百度迁徙指数同比增长1.4%，增速分别较上周回落4.5和11.5个百分点[2] - 截至1月11日，近四周邮政快递揽收量同比转为下降2.3%，较前值回落1.4个百分点[2] 外需与出口 - 出口展现韧性，截至1月11日，近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长7.3%，保持高位运行[2] - 同期港口完成货物吞吐量同比增长1.7%，增速较前值提升0.6个百分点[2] - 1月前10个工作日韩国出口金额同比增长4.7%，增速较上月全月回落8.7个百分点[2] 价格表现 - 工业品价格出现分化，本周南华工业品指数下跌0.4%，其中南华黑色原材料指数下跌0.9%，而有色金属指数上涨0.9%[2] - 农产品批发价格200指数环比小幅回落，其中蔬菜批发价环比下降4.0%，而水果、鸡蛋、猪肉价格分别上涨1.5%、0.6%、3.0%[43]

行业投资评级 * 报告对建筑材料行业的投资评级为“强于大市”（维持）[2] 核心观点 * 政策组合拳助力地产链企稳，看好2026年玻纤板块景气度向上，电子布后市仍有提价预期[1][7] * 玻璃行业冷修加速，产能出清或使其率先触底企稳[7][8] * 消费建材行业集中度提升，龙头企业已率先走出盈利拐点[7] * 水泥价格底部筑底，在“反内卷”背景下，春节后价格或易涨难跌[7][34] * 碳纤维价格企稳，商业航天发展或带来新的需求增量[11][64] 分板块总结 行情回顾 * 本周（截至2026年1月16日）建材板块下降1.00%，跑输沪深300指数0.4个百分点[18] * 年初至今建材板块上涨2.6%，跑赢沪深300指数约0.4个百分点[18] * 子板块中，玻纤板块本周表现最佳，上涨2.2%；玻璃板块表现最弱，下跌2.8%[18] 水泥 * **市场现状**：北方进入淡季，南方部分地区年前赶工，全国水泥出货率环比提升约1个百分点，但全国含税均价环比下降4.7元/吨至353元/吨[25][27] * **库存与成本**：全国水泥平均库容比约59%，环比下降1.4个百分点；秦港Q5500动力煤平仓价688元/吨，环比上涨2元/吨[30] * **行业观点**：临近春节需求将逐步走弱，价格大稳小动；春节后作为“十五五”第一年，重点工程落地或带动需求，当前价格底部筑底，在“反内卷”背景下易涨难跌[7][32][34] * **推荐公司**：华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等[7][34] 玻璃 * **浮法玻璃现状**：价格环比上升16元/吨至1,138元/吨；企业库存环比下降4.0%至4,986万重箱；行业平均利润为-79元/吨，环比上升8元/吨[35] * **供给收缩**：行业在产产能（日熔量）已降至14.95万吨，为近年来低位；2026年初已有3条产线冷修/停产，合计减少产能1,870吨/日[35][40] * **光伏玻璃现状**：价格疲软，2.0mm和3.2mm镀膜面板主流订单价格分别为10.5-11元/平方米和17.5-18.5元/平方米，环比持平；全国在产日熔量87,620吨/日，环比持平[40][42] * **行业观点**：短期刚需疲软，价格承压；但行业亏损导致冷修加速，产能出清或使玻璃板块率先触底企稳[7][8][44] * **建议关注**：旗滨集团、信义玻璃[7][8][44] 玻纤 * **粗纱市场**：短期价格平稳，华东无碱玻纤粗纱均价3,475元/吨，环比持平；预计2026年新增供给冲击有限，供需格局有望边际向好[7][45][49] * **电子布市场**：受产品结构调整及中高端产品供不应求支撑，价格明显提涨，上周7628电子布价格从4.2-4.65元/米涨至4.4-4.85元/米，本周暂稳，后市仍有提价预期[7][11][49] * **出口数据**：2025年11月玻纤出口量16.77万吨，环比增长4.4%，同比增长0.8%；出口金额2.62亿美元，同比增长1.8%[50] * **供给端**：国内池窑厂在产产线条数稳定在116条，在产产能达859.4万吨/年，同比增长9.79%[52] * **推荐公司**：中国巨石、中材科技；建议关注国际复材、长海股份[7][11][55] 碳纤维 * **市场现状**：价格以稳为主，国产T300级别12K、24/25K、48/50K碳纤维市场成交价分别参考80-90元/千克、70-80元/千克、65-75元/千克[56] * **供需数据**：行业开工率约76.28%，环比持平；2025年11月国内表观消费量为8,024.3吨，环比减少0.85%，同比增加46.49%[58][60] * **成本利润**：原材料价格下降，龙头企业盈利或改善，PAN基T300-12K碳纤维平均利润约为5.03元/千克，环比增加0.29元/千克[62] * **行业观点**：价格企稳后性价比显现，2026年作为商业航天元年，其快速发展或为碳纤维带来新的需求增量[11][64] * **建议关注**：中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷[11][64] 成本端 * 大多数建材原材料价格同比下降，其中动力煤、纯碱、PVC、布伦特原油等降幅较大，或对2026年企业盈利端形成利好[65] 投资主线与配置建议 * **主线一：玻纤景气度向上**，推荐中国巨石、中材科技，建议关注国际复材、长海股份[11] * **主线二：玻璃冷修加速，拐点渐行渐近**，建议关注旗滨集团、信义玻璃[11] * **主线三：政策组合拳助力，关注优质消费建材企业底部向上的弹性**，推荐三棵树、兔宝宝，建议关注悍高集团、伟星新材、东方雨虹、北新建材等[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱价格趋势性不明，震荡偏弱，短期难有弹性，玻璃整体需求偏弱，有冷修和点火预期，中游维持高库存，供需双弱节奏难把握，05合约或在宏观或资金博弈有所异动，但基本面缺乏明确驱动 [1][5] - 纯碱以成本定价为主，新产能逐步提产，日产处于高位，过剩预期一致，估值难有向上弹性，随着玻璃冷修预期再起，刚需环比走弱 [1] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 玻璃日熔下滑至低位，后续冷修和点火预期均存在，需求现实和预期疲弱，供需双弱难有趋势性走势，政策端对供应的扰动不能排除 [1] - 纯碱以成本定价，新产能提产，日产高位，过剩预期一致，估值难向上，玻璃冷修预期影响纯碱刚需 [1] - 玻璃中游高库存需消化，纯碱产量有上升空间，产能扩张未结束，供需过剩预期一致 [1] 交易型策略建议 - 玻璃近端大部分冷修兑现，日熔加速下滑至15万吨，春节前供应有扰动，中游高库存和需求淡季抑制现货价格，宏观预期或资金行为影响玻璃价格，盘面上涨有期现正反馈但持续性短 [2] - 纯碱跟随上下边际成本波动，新产能出产品，高库存和高产量预期压制绝对价格，中游会在低价补库，宏观预期下存在期现正反馈空间，短期库存压力有限 [2] - 远端需观察玻璃冷修预期兑现程度，玻璃冷修影响纯碱刚需，2026年玻璃产线煤改气和湖北石油焦改气抬升产业链成本，关注纯碱原盐价格，发改委管理高耗能高排放项目政策预期或再起 [2] 基础数据概览 - 玻璃现货价格多持平，05合约1103元，较前一日涨17元，涨幅1.57%，09合约1209元，较前一日涨13元，涨幅1.09%，01合约归零，较前一日跌941元，跌幅100% [8] - 纯碱05合约1192元，较前一日跌1元，跌幅0.08%，09合约1259元，较前一日涨3元，涨幅0.24%，01合约1115元，较前一日跌1元，跌幅0.09% [11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 春节前部分玻璃产线冷修预期待兑现，供应收缩 [11] 下周重要事件关注 - 关注产业政策指示，发改委管控高耗能高排放项目或使市场对供给端政策有预期，盘面上涨时玻璃和纯碱期现正反馈有空间 [13][14] - 沙河玻璃有点火预期，中游高库存，近端现货压力大，远月需求预期无弹性，阿拉善二期新产能提负，玻璃冷修影响纯碱刚需 [14] - 关注玻璃产销、现货价格及纯碱现货成交情况 [15] 第三章 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃主力05合约预期不明，供需双弱，近端现货压力大、中游高库存，远月有供应减产和成本抬升预期，但需求不明 [16] 基差月差结构 - 玻璃5 - 9价差震荡，供需预期不明，资金观望 [20] - 纯碱保持C结构，新产能投放或使远期格局变差 [21] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利或盈亏边缘 [37] - 纯碱氨碱法（山东）现金流成本1210 - 1220元/吨，联碱法（华中为主）现金成本1080 - 1090元/吨 [37] 进出口分析 - 玻璃月均净出口6 - 7万吨，占表需1.4%，影响有限 [43] - 纯碱月均净出口18 - 21万吨，占表需5.8%，比重较去年提高，11月出口近19万吨，出口维持高预期 [43] 第五章 供需及库存 供应端及推演 - 玻璃日熔下滑至15万吨附近，春节前部分冷修产线待兑现，日熔或进一步下滑 [49] - 纯碱日产上升至11万吨 +，阿拉善二期一线二线各100万吨新产能逐步提负 [54] 需求端及推演 - 玻璃中游高库存，现货压力大，12月底深加工订单8.6天，环比 - 10.7%，同比 - 16.1%，原片库存8.4天，环比 - 6.7%，同比 - 26.96%，2025年累计表需预估下滑7.5%，终端需求偏弱，淡季补库有限，中游低价补库 [56] - 纯碱刚需环比小幅走弱，中下游低价补库为主，浮法和光伏玻璃日熔合计23.8万吨且小幅走弱，每日刚需4.76万吨左右，玻璃冷修预期使刚需预计环比走弱，光伏玻璃成品库存高位，窑炉堵口增加，2025年累计表需预估 - 0.2% [67][68][69] 库存分析 - 玻璃厂总库存5301.3万重箱，环比 - 250.5万重箱，环比 - 4.51%，同比 + 20.89%，折库存天数23天，较上期 - 1.1天，上游库存转移至中游 [75] - 纯碱库存157.5万吨，环比 + 0.23万吨，轻碱库存83.7万吨，环比 + 0.05万吨，重碱库存73.8万吨，环比 + 0.18万吨，交割库38.77万吨，环比 + 1.04万吨，厂库 + 交割库库存合计196.27万吨，环比 + 1.27万吨，上游库存高位波动 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱短期偏弱，中期震荡市，供应过剩、期货远期高升水压力、未来下游减产带来的需求压力是核心驱动，需关注纯碱减产或玻璃好转情况，节奏跟随玻璃但波动率低[2] - 玻璃短期偏弱，中期震荡市，短期受期货远期升水、库存压力、淡季因素压制，中期受反通缩、反内卷及减产因素影响，后期在减产预期驱动上涨与需求偏弱、弱基差导致下跌间反复切换[6] 根据相关目录分别进行总结 纯碱 供应 - 周内纯碱供应窄幅增加，新产能逐步提量，企业检修装置少，综合产量处高位，本周产量77.53万吨，环比增2.17万吨，涨幅2.88%，综合产能利用率86.82%，较上周增加2.43%[2] - 部分装置复产，开工逐步抬升，山东海化、安徽德邦等多家企业有不同开工负荷及检修情况，南方碱业预计2月1日起检修10天左右[58] 需求 - 主力下游浮法玻璃一条500吨产线引板出玻璃，光伏玻璃新增堵窑4个，涉及产能950吨/日，玻璃行业新增需求有限，对纯碱采购保持刚需[2] - 下期预计浮法玻璃产线运行稳定，周产量105.52万吨，光伏玻璃产线稳定，在产产能61.05万吨[2] 库存 - 截至2026年1月15日，国内纯碱厂家总库存157.50万吨，较上周四增加0.23万吨，涨幅0.15%，去年同期库存量为143.11万吨，同比增加14.39吨，涨幅10.06%[2][62][63] 价格与利润 - 沙河地区低位价格1140元/吨，市场价小幅下降，厂家出厂价格大部分稳定，沙河、湖北名义价格1140 - 1250元/吨左右[70][71][72] - 期货下跌基差走强，华东（除山东）联碱利润 - 40元/吨，华北地区氨碱法利润 - 58元/吨[73][77] 未来计划 - 金山化工、湘衡盐化、中盐碱业一期、宁夏日盛有拟在建项目，产能及预计投产时间不同[75] 玻璃 供应 - 国内玻璃生产线剔除僵尸产线后共297条，在产212条，冷修停产85条，全国浮法玻璃日产量为15.07万吨，比8日 + 0.45%[4] - 2025年已冷修产线总计日熔量21330吨/日，已点火产线总计日熔量15010吨/日，潜在新点火产线总计日熔量14490吨/日，未来潜在老线复产总计日熔量9370吨，潜在冷修产线总计日熔量9420吨/日[10][11][12] 需求 - 深加工方面，截至20260115，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比 + 7.9%，同比 + 86.4%，加工厂多数进入赶工期，订单可执行天数略有增加[4] 库存 - 截至20260115，全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比 - 250.5万重箱，环比 - 4.51%，同比 + 20.89%，折库存天数23天，较上期 - 1.1天，各地区库存有不同变化情况[5] 价格与利润 - 大部分价格稳定，变化不大，本周后半段市场成交下滑，沙河1000 - 1020元/吨左右，华中湖北地区1020 - 1060元/吨左右，华东江浙地区部分大厂1110 - 1250元/吨左右[19][23] - 基差走强，因期货价格下跌，以煤炭为燃料装置利润 - 74元/吨，以天然气为燃料装置利润 - 186元/吨，以石油焦为燃料装置利润 - 7元/吨[24][32] 光伏玻璃 价格与利润 - 近期市场成交走弱，预计延续，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5 - 11元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.5 - 18.5元/平方米，环比持平[45][47] 产能与库存 - 全国光伏玻璃在产生产线共400条，日熔量合计87620吨/日，较上周无变化，样本库存天数约38.94天，环比下降3.07%，较上周由增加转为下降，预计后期库存或季节性攀升[50][55]