股价与交易表现 - 截至2026年1月26日收盘，亚钾国际股价报收于59.3元，下跌0.87% [1] - 当日换手率为2.01%，成交量为16.3万手，成交额为9.65亿元 [1] 资金流向分析 - 1月26日，主力资金净流出4882.03万元，占总成交额的5.06% [1] - 当日游资资金净流入419.62万元，占总成交额的0.43% [1] - 当日散户资金净流入4462.41万元，占总成交额的4.62% [1] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司主营收入为38.67亿元，同比上升55.76% [2] - 2025年前三季度，归母净利润为13.63亿元，同比大幅上升163.01% [2] - 2025年前三季度，扣非净利润为13.62亿元，同比大幅上升164.56% [2] - 2025年第三季度单季，主营收入为13.45亿元，同比上升71.37% [2] - 2025年第三季度单季，归母净利润为5.08亿元，同比上升104.69% [2] - 2025年第三季度单季，扣非净利润为5.06亿元，同比上升105.0% [2] - 2025年三季报显示，公司毛利率为58.91%，负债率为32.61% [2] 其他财务数据与业务 - 2025年三季报显示，公司财务费用为6529.58万元，投资收益为4480.25万元 [2] - 公司主营业务为钾盐矿开采、加工，以及钾肥生产及销售 [2] 机构关注度 - 最近90天内，共有12家机构对公司给出评级，其中买入评级10家，增持评级2家 [3]

核心观点 - 国内尿素市场呈现供需双弱格局，价格弱势盘整，工厂持续去库存，但受春节临近影响，工业需求预期转弱，后市国内行情预计震荡承压 [1][11][19] - 国际尿素市场受供应受限和主要进口国需求预期支撑，价格保持上涨趋势，一季度行情预计在相对高位运行 [7][10][11][19] 价格与期货 - 上周国内尿素现货价格先抑后扬，整体波幅不大，工厂平均出厂价约为1700元/吨，低于2022-2024年同期但略高于2025年同期 [2][12][13] - 区域价格分化：北方（不含山西、东北及西北）出厂价1680-1720元/吨，山西低端1610元/吨，新疆1310-1530元/吨，江苏及安徽1700-1800元/吨，两广市场价1830-1870元/吨（周环比下滑10元），国内批发价1750-1850元/吨 [2][12][13] - 尿素期货主力合约2605价格先抑后扬，截至1月23日午盘在1756-1793元/吨区间震荡，其波动受大盘及出口消息影响，并直接影响现货市场情绪 [3][13] 原料成本 - 主要原料无烟煤价格上涨，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块煤主流成交价880-930元/吨，较前周上涨30元/吨，下游煤化工企业库存中高位运行及部分工厂复产预期支撑块煤价格坚挺 [4][13] 供应情况 - 国内尿素供应持续增加，上周平均日产量达20.3万吨，较前周增加约0.3万吨，平均开工率约86.1%，1月23日日产量进一步升至20.53万吨，开工率约86.97% [5][14] - 随着前期检修的气头尿素装置陆续复产，预计国内尿素开工率将进入高位运行状态 [11][19] 需求情况 - 工业需求方面，复合肥工厂开工率小幅提升至约43.18%，周环比上涨1.97%，同比高约8.4%，但对尿素原料维持刚需采购，预计随着春节临近，其开工负荷将呈下降趋势 [1][6][14] - 农业需求整体清淡，仅江苏北部冬腊肥需求有所增加，其他区域以备货为主，经销商逢低接货，下一季用肥旺季预计在3月前后的小麦返青追肥期 [6][14] 库存情况 - 国内尿素工厂持续去库存，截至1月23日工厂库存约93.2万吨，周环比减少约3.9万吨，同比2025年同期大幅减少约53.1万吨 [7][15] - 两广地区市场库存约20.4万吨，低于去年同期的23万吨，国内港口库存约13.4万吨，也低于去年同期的15.2万吨 [7][15] 国际市场 - 国际尿素价格继续上涨，北非地区出口活跃，埃及大颗粒尿素FOB价涨至470美元/吨，阿尔及利亚涨至475美元/吨 [7][16] - 供应端，中国及伊朗的尿素出口在3月前预计持续受限，助推国际价格上涨 [7][11][16] - 需求端，印度2025年12月尿素销量达576万吨创历史纪录，但其国内库存呈下降趋势，从12月底的约530万吨降至1月中旬的约490万吨，市场预期印度可能在2月再次发布进口招标 [7][16] - 巴西季节临近结束，但墨西哥及其他拉美市场货源紧张，买家可能在未来几周采购 [8][17] - 来自印度、澳大利亚、泰国及欧洲的需求有望对全球第一季度行情形成支撑 [10][18] 后市展望 - 国际市场：受印度等主要进口国需求预期以及中国、伊朗出口受限的供给端利好支撑，一季度国际尿素行情预计在相对高位运行 [11][19] - 国内市场：受期货情绪影响，行情预计震荡运行，随着春节临近下游工业需求转弱，而供应维持高位，供需端不利因素将给国内尿素价格带来阶段性压力 [11][19]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-48,000万元到-41,000万元，将出现亏损 [1] 业绩变动原因：市场与政策环境 - 受宏观经济环境和国家对化肥稳价保供、出口管控等政策影响，国内化肥市场竞争加剧 [1] - 国际市场出口受限，产品出口销量同比较大幅度下降 [1] 业绩变动原因：成本压力 - 公司生产所需大宗原材料以外购为主，报告期内主要原料采购价格同比显著上涨 [1] - 磷矿价格维持高位 [1] - 国际硫磺价格持续攀升，带动国内硫磺、硫酸采购成本同比大幅上涨 [1] - 钾肥采购价格同比也明显上涨 [1] - 上述因素导致公司磷肥产品成本同比大幅上升 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-48,000万元到-41,000万元，将出现亏损 [1] 业绩亏损原因：市场与政策环境 - 受宏观经济环境和国家对化肥稳价保供、出口管控等政策影响，国内化肥市场竞争加剧 [1] - 国际市场出口受限，产品出口销量同比较大幅度下降 [1] 业绩亏损原因：成本压力 - 公司生产所需大宗原材料以外购为主，报告期内主要原料采购价格同比显著上涨 [1] - 磷矿价格维持高位 [1] - 国际硫磺价格持续攀升，带动国内硫磺、硫酸采购成本同比大幅上涨 [1] - 钾肥采购价格同比也明显上涨 [1] - 上述因素导致公司磷肥产品成本同比大幅上升 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损4.1亿元到4.8亿元 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损4.15亿元到4.85亿元 [1] 业绩预亏原因：市场与政策环境 - 受宏观经济环境和国家对化肥稳价保供、出口管控等政策影响，国内化肥市场竞争加剧 [1] - 国际市场出口受限，产品出口销量同比较大幅度下降 [1] 业绩预亏原因：成本压力 - 公司生产所需大宗原材料以外购为主，报告期内主要原料采购价格同比显著上涨 [1] - 磷矿价格维持高位 [1] - 国际硫磺价格持续攀升，带动国内硫磺、硫酸采购成本同比大幅上涨 [1] - 钾肥采购价格同比也明显上涨 [1] - 上述因素导致公司磷肥产品成本同比大幅上升 [1] 业绩预亏原因：会计处理 - 公司基于企业会计准则等相关规定，结合当前行业状况，对部分资产计提减值准备 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-4.8亿元到-4.1亿元 [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-4.85亿元到-4.15亿元 [1] 业绩预亏原因：行业与市场环境 - 受宏观经济环境和国家对化肥稳价保供、出口管控等政策影响，国内化肥市场竞争加剧 [1] - 国际市场出口受限，产品出口销量同比较大幅度下降 [1] 业绩预亏原因：成本压力 - 公司生产所需大宗原材料以外购为主，报告期内主要原料采购价格同比显著上涨 [1] - 磷矿价格维持高位 [1] - 国际硫磺价格持续攀升，带动国内硫磺、硫酸采购成本同比大幅上涨 [1] - 钾肥采购价格同比也明显上涨，导致公司磷肥产品成本同比大幅上升 [1] 业绩预亏原因：会计处理 - 公司基于企业会计准则等相关规定，结合当前行业状况，对部分资产计提减值准备 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-4.8亿元到-4.1亿元，将出现亏损 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益的净利润为-4.85亿元到-4.15亿元 [1] - 上年同期（2024年度）公司净利润为2517.54万元，扣非净利润为1220.98万元 [1] 业绩变动原因 - 业绩预亏主因是受宏观经济和政策影响 [1] - 国内化肥市场竞争加剧、出口受限，导致产品出口销量下降 [1] - 主要原料采购价格同比显著上涨，导致磷肥产品成本大幅上升 [1] - 公司对部分资产计提了减值准备 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油产业 - 近期油价受中东地缘及美国寒潮等消息面主导，地缘溢价回落且原油和成品油大幅累库使油价承压，但美国寒潮带动海外天然气大涨及取暖油需求增加支撑油价，短期油价仍受消息面主导，布油关注 66 美元/桶以上压力，关注中东局势地缘冲突变化 [1] 玻璃纯碱产业 - 纯碱短期价格预计震荡偏弱，观望为主，虽厂内库存总体下降且宏观情绪回暖，但基本面总体偏弱 [3] - 玻璃预计盘面反弹空间有限，短期维持震荡偏弱趋势，建议关注库存变化情况，观望为主，临近春节消费淡季，下游需求缩量，厂家主动去库意愿强 [3] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯单边波动大暂观望，EB - BZ 价差逢高做缩，纯苯供需改善但自身驱动有限，苯乙烯走势带动纯苯绝对价格，预计价差扩大空间有限 [5] - 苯乙烯单边暂观望，EB - BZ 价差逢高做缩，近端供需阶段性偏紧使短期涨幅明显，但短期无新增利好，下游负反馈加剧 [5] 天然橡胶产业 - 短期天然橡胶市场看涨心态浓厚，但需求疲弱，预计上方有较大压力，运行区间 15500 - 16500 [6] 聚烯烃产业 - 聚烯烃周尾价格快速走强，但静态基本面供需双降、库存去化、基差走弱，动态上 PP 供应压力缓解、PE 标品压力增大且需求进入淡季，情绪端补空需求已释放，成交走弱 [9] 聚酯产业链 - 对二甲苯短期受带动但供需偏弱应谨慎对待，关注 7500 附近压力，多单减仓，中期滚动偏多操作 [11] - PTA 春节前自身驱动有限，应谨慎对待当前上涨，关注 5400 以上压力，建议多单减仓，TA5 - 9 月差低位正套对待 [11] - 乙二醇 EG5 - 9 逢低正套，虚值看跌期权 EG2605 - P - 3800 逢高卖出，供需近弱远强，近端累库压力大，远月有望去库 [11] - 短纤节前绝对价格驱动偏弱，跟随原料波动为主，PFO3 单边同 PTA，PF 盘面加工费在 800 - 1000 波动，逢高做缩为主 [11] - 瓶片 1 - 2 月绝对价格与加工费跟随成本端波动，PR2603 关注 6200 附近支撑，PR 主力盘面加工费预计在 400 - 550 元/吨区间波动，逢高卖出虚值看跌期权 PR2603 - P - 6200 [11] 甲醇产业 - 甲醇市场供需双弱，内地厂库去化但高产量压制反弹空间，港口库存小幅去化但 MTO 需求疲软，价格反弹受限，关注伊朗进口货源到港量缩减节奏和地缘因素带来的风险溢价 [13][14] PVC、烧碱产业 - 烧碱供需偏弱，短期价格多方面承压，预计延续弱行 [15] - PVC 短期内价格因成本支撑和供需压力呈宽幅震荡格局，本周开工预期下降，出口预期保持旺盛，市场维持坚挺走势 [15] 尿素产业 - 尿素价格受供需偏弱压制，市场成交有待放量，但部分区域农需跟进和去库预期提振信心，预计短期小幅震荡，主力合约关注 1760 - 1800 区间，关注下游需求进展和库存去化节奏 [16] LPG 产业 未提及核心观点 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - **价格及价差**：1 月 23 日 Brent 原油 65.88 美元/桶，涨 2.84%；WTI 原油 61.07 美元/桶，涨 2.88%；SC 原油 439.40 元/桶，跌 1.55%等，各品种价差有不同变化 [1] - **成品油价格及价差**：NYM RBOB 185.10 美分/加仑，涨 1.86%；NYM ULSD 242.85 美分/加仑，涨 2.61%等，各品种价差有不同变化 [1] 玻璃纯碱产业 - **玻璃相关价格及价差**：1 月 23 日华北、华东、华中、华南玻璃报价持平，玻璃 2605 涨 0.66%，玻璃 2609 涨 0.78%，05 基差跌 14.89% [3] - **纯碱相关价格及价差**：1 月 23 日华北、华东、华中、西北纯碱报价持平，纯碱 2605 涨 1.10%，纯碱 2609 涨 1.12%，05 基差跌 20.00% [3] - **供量**：1 月 23 日纯碱开工率 84.70%，涨 5.93%；纯碱周产量 75.36 万吨，涨 8.11%；浮法日熔量 15.01 万吨，跌 0.92%；光伏日熔量 88160 吨，涨 0.25% [3] - **库存**：1 月 23 日玻璃厂库 5551.80 万重箱，跌 5.69%；纯碱厂库 157.25 万吨，涨 4.25%；玻璃厂纯碱库存大数 22.3，涨 7.00% [3] - **地产数据当月同比**：新开工面积 - 27.73%，较前值提升 1.52%；施工面积 - 41.95%，较前值下降 34.86%；竣工面积 - 25.39%，较前值提升 2.56%；销售面积 - 17.93%，较前值提升 1.67% [3] 纯苯 - 苯乙烯产业 - **上游价格及价差**：1 月 23 日布伦特原油（3 月）65.88 美元/桶，涨 2.8%；WTI 原油（3 月）61.07 美元/桶，涨 2.9%等，各品种价差有不同变化 [5] - **苯乙烯相关价格及价差**：1 月 23 日苯乙烯华东现货 7890 元/吨，涨 0.4%；EB 期货 2603 7694 元/吨，涨 0.2%等，各品种价差有不同变化 [5] - **纯苯及苯乙烯下游现金流**：1 月 23 日苯酚现金流 - 1123 元/吨，跌 1.0%；己内酰胺现金流（单产品） - 1025 元/吨，跌 0.5%等 [5] - **纯苯及苯乙烯库存**：1 月 19 日纯苯江苏港口库存 29.70 万吨，跌 8.3%；苯乙烯江苏港口库存 9.35 万吨，跌 7.1% [5] - **纯苯及苯乙烯产业链开工率变化**：1 月 23 日亚洲纯苯开工率 77.0%，持平；国内纯苯开工率 72.4%，降 1.9%等 [5] 天然橡胶产业 - **现货价格及基差**：1 月 23 日云南国营全乳胶（SCRWF）上海 16000 元/吨，涨 2.56%；全乳基差 - 315 元/吨，跌 26.00%等 [6] - **月间价差**：1 月 23 日 9 - 1 价差 - 680 元/吨，涨 4.23%；1 - 5 价差 - 70 元/吨，跌 10.69%等 [6] - **基本面数据**：11 月泰国产量 466.20 千吨，跌 9.39%；印尼产量 181.30 千吨，跌 2.58%等，12 月国内轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量等有不同变化 [6] - **库存变化**：1 月 23 日保税区库存 584897 吨，涨 2.94%；天然橡胶厂库期货库存上期所 65339 吨，跌 2.49%等 [6] 聚烯烃产业 - **价格及价差**：1 月 23 日 L2605 收盘价 6845 元/吨，涨 0.29%；L2609 收盘价 6887 元/吨，涨 0.61%等，各品种价差有不同变化 [9] - **PE 上下游开工**：1 月 23 日 PE 装置开工率 84.67%，涨 3.77%；PE 下游加权开工率 40.93%，降 3.42% [9] - **PE 周度库存**：1 月 23 日 PE 企业库存 33.50 万吨，降 4.37%；PE 社会库存 48.43 万吨，降 0.10% [9] - **PP 周度库存**：1 月 23 日 PP 企业库存 43.10 万吨，降 7.85%；PP 贸易商库存 18.20 万吨，降 6.14% [9] - **PP 上下游开工率**：1 月 23 日 PP 装置开工率 76.02%，涨 0.53%；PP 粉料开工率 31.56%，降 15.62%等 [9] 聚酯产业链 - **上游价格**：1 月 23 日布伦特原油（3 月）65.88 美元/桶，涨 2.8%；WTI 原油（2 月）61.07 美元/桶，涨 2.9%等 [11] - **下游聚酯产品价格及现金流**：1 月 23 日 POY150/48 价格 6795 美元/吨，涨 0.8%；FDY150/96 价格 7030 美元/吨，涨 1.1%等，各品种现金流有不同变化 [11] - **PX 相关价格及价差**：1 月 23 日 PX 现货价格（人民币）7400 元/吨，涨 1.6%；PX 期货 2603 7508 元/吨，涨 1.6%等，各品种价差有不同变化 [11] - **PTA 相关价格及价差**：1 月 23 日 PTA 华东现货价格 5285 元/吨，涨 2.5%；TA 期货 2605 5434 元/吨，涨 2.7%等，各品种价差有不同变化 [11] - **MEG 港口库存及到港预期**：1 月 19 日 MEG 港口库存 79.5 万吨，降 0.9%；MEG 到港预期 20.5 万吨，涨 38.5% [11] - **聚酯产业链开工率**：1 月 23 日亚洲 PX 开工率 81.0%，涨 0.5%；中国 PX 开工率 88.9%，降 0.6%等 [11] - **MEG 相关价格及价差**：1 月 23 日 MEG 华东现货价格 3798 元/吨，涨 3.8%；EG 期货 2605 3997 元/吨，涨 3.9%等，各品种价差有不同变化 [11] 甲醇产业 - **价格及价差**：1 月 23 日 MA2605 收盘价 2298 元/吨，涨 1.68%；MA2609 收盘价 2319 元/吨，涨 1.76%等，各品种价差有不同变化 [13] - **甲醇外盘价格**：1 月 23 日普氏纸期 CFR 中国 2501 为 302 美元/吨，跌 0.10% [13] - **甲醇库存**：1 月 23 日甲醇企业库存 43.842 万吨，降 2.78%；甲醇港口库存 145.7 万吨，涨 1.55%；甲醇社会库存 189.6 万吨，涨 0.51% [13] - **甲醇上下游开工率**：1 月 23 日上游国内企业开工率 77.41%，降 0.64%；上游海外企业开工率 60.8%，涨 2.30%等 [13] PVC、烧碱产业 - **PVC、烧碱现货&期货**：1 月 23 日山东 32%液碱折百价 1943.8 元/吨，持平；山东 50%液碱折百价 2100.0 元/吨，跌 0.9%等，各品种期货价格有不同变化 [15] - **烧碱海外报价&出口利润**：1 月 21 日 FOB 华东港口 345.0 美元/吨，跌 1.4%；出口利润 215.5 元/吨，涨 0.6% [15] - **PVC 海外报价&出口利润**：1 月 22 日 CFR 东南亚 660.0 美元/吨，涨 4.8%；CFRED 度 680.0 美元/吨，涨 7.9%等，出口利润有变化 [15] - **供给**：1 月 22 日烧碱行业开工率 90.9%，涨 1.9%；烧碱山东样本开工率 90.5%，涨 0.1%；PVC 总开工率 78.0%，降 1.4%等 [15] - **需求**：1 月 22 日氧化铝行业开工率 79.0%，降 2.3%；粘胶短纤行业开工率 88.4%，持平；印染行业开机率 56.5%，降 3.8%等 [15] - **库存**：1 月 22 日液碱华东库存 23.9 吨，涨 5.5%；液碱山东库存 13.4 吨，降 0.4%；PVC 上游厂库库存 30.8 吨，降 0.9%；PVC 总社会库存 57.6 吨，涨 2.7% [15] 尿素产业 - **期货收盘价**：1 月 23 日 01 合约 1764 元/吨，涨 0.40%；05 合约 1788 元/吨，涨 0.68%；09 合约 1763 元/吨，涨 0.69% [16] - **期货合约价差**：1 月 23 日 01 合约 - 05 合约 - 24 元/吨，跌 26.32%；05 合约 - 09 合约 25 元/吨，持平；09 合约 - 01 合约 - 1 元/吨，涨 83.33% [16] - **主力持仓**：1 月 23 日多头前 20 为 151723，涨 0.31%；空头前 20 为 168630，涨 2.58%；多空比 0.90，降 2.21% [16] - **上游原料**：1 月 23 日无烟煤小块（晋城）900 元/吨，持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）520 元/吨，持平；动力煤港口（秦皇岛）633 元/吨，持平 [16] - **现货市场价**：1 月 23 日山东（小颗粒）176

公司股价表现 - 中国心连心化肥（01866）盘中涨幅超过9%，最高触及11.15港元，创下历史新高 [1][4] - 截至发稿时，股价上涨7.93%，报11.03港元，成交额为5539.84万港元 [1][4] 股份回购行动 - 公司近期进行密集股份回购，于1月23日耗资约884.33万港元回购了87.4万股股份 [1][4] - 公司于1月12日晚间公告了一项明确的股份回购计划，计划自1月13日起，在一年内以不超过2亿港元的代价回购最多10%的已发行股份 [1][4] 管理层观点与信心 - 董事会认为，此次股份回购计划反映了公司对自身价值的认可以及对业务长远发展的信心 [1][4]

文章核心观点 - 全球钾肥供需紧张 看好未来2-3年行业高景气 钾肥价格仍有较大上涨空间 [1][2] 国内钾肥市场现状与价格展望 - 近期国内钾肥价格较年初已上涨50-100元/吨 国产60%白钾3300元/吨 边贸62%白钾3400元/吨 港口62%白钾3500元/吨 [1] - 国内氯化钾港口库存251万吨 同比减少45万吨 国储仍需150万吨补库需求 [1] - 2025年国内氯化钾合计产量582万吨 同比减少38万吨 同比下降6% [1] - 2025年11月底国内签订年度钾肥“大合同”价格为348美元/吨 同比上涨2美元/吨 签订时间较往年大幅提前 [1] - 国内春耕消费量占全年50%左右 在库存低位背景下 看好春耕钾肥价格超预期上涨 [1] 全球钾肥供需与行业前景 - 供给端2025年无新增产能投放 2026-2027年仅亚钾国际200万吨及白俄Nezhinsky矿100万吨产能投放 供给端复合年增长率在2%左右 [2] - 加拿大BHP钾矿Jansen一期项目资本开支增加10亿美元至84亿美元 较获批时增加47% 乐观预计2028年有望释放产能 [2] - 白俄罗斯、加拿大新产能边际成本在250美元/吨FOB以上 成本端具备较强支撑 [2] - 海外方面 Canpotex的26年第一季度订单已售罄 近期印尼26年第二季度招标报价在400-408美元/吨(CFR) [2] - 2024年以来 中国、印度和巴西对钾肥需求强劲 且目前库存处于低位 [2] - 氯化钾需求有望在2%-3%的基础上进一步替代氮肥/磷肥 [1][2] 全球化肥市场环境 - 全球化肥市场进入高价与紧平衡阶段 海外氮肥、磷肥供给扰动不断 价格中枢上移 [2] - 氮肥方面 中东颗粒尿素FOB价格在420-430美元/吨 巴西、东南亚尿素CFR价格在430-440美元/吨 全球尿素已进入新的高价平台 [2] - 磷肥方面 中国1-4月份硫酸出口减半推高全球磷肥生产成本 1-8月份磷肥出口暂停减少全球磷肥供应 [2] - 巴西MAP年初至今上涨约40美元/吨 目前巴西MAP、DAP的CFR价格在680-700美元/吨 磷肥价格支撑稳固 [2] - 钾肥方面 目前巴西、东南亚地区CFR价格在360-380美元/吨 与氮肥/磷肥相比性价比突出 [2]