财务表现 - 公司中期销售收入58.5亿元 同比减少2.6% [1] - 股东应占溢利6.41亿元 同比下滑6.74% [1] - 每股基本盈利0.14元 [1] 收入变动原因 - 尿素市场行情波动导致收入减少 [1] - 尿素销售价格同比出现较大幅度降低 [1]

多式联运"一单制"模式落地 - 贵州首趟多式联运"一单制"班列于8月19日从贵阳国际陆港都拉营站发出 载重4320吨化肥前往华北黄骅港 [1] - 该模式通过"一次委托、一单到底、一次结算"实现物流成本降低 解决传统多式联运手续繁琐、货物跟踪不便及运输时间长等问题 [2] - 企业仅需办理一张集装箱多式联运单即可获得全程价格、时间和物流信息的"一站式"服务方案 并实现货物全程可视化跟踪 [5] 运输效率与成本优化 - 整体运输时效大幅提升 综合物流运输成本下降约20% [5] - 传统化肥运输需三次换取铁公海单证 货物滞留导致资金占用压力大 [5] - 新模式下从集装箱装火车起无需操心后续环节 仅需通知客户收货 [5]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为中性（维持评级）[6] 核心观点 - 五部门联合印发通知推进化工园区规范建设和高质量发展，部署省级化工园区认定办法复核、严格认定管理、加快问题整改三条举措[1][13] - 周期相对底部或已至，建议关注供需边际变化行业：需求稳定全球供给主导行业（三氯蔗糖、农药、MDI、氨基酸）、内需驱动对冲关税冲击行业（制冷剂、化肥、民爆、染料）、产能先投放有望优先恢复行业（有机硅、氨纶）[5] - 自主可控领域存在供给替代缺口下的投资机会，重点推荐OLED材料、催化材料、合成生物学、吸附树脂等领域企业[6] 重点产品价格变化 - 涨幅前五化工产品：工业级碳酸锂（+15.6%）、电池级碳酸锂（+15.2%）、硝酸（+6.9%）、液氧（山东杭氧）（+6.3%）、一甲胺（华鲁恒升）（+6.2%）[2] - 跌幅较大产品：有机硅DMC（-8%）、尿素（-2.9%）、液体蛋氨酸（-1.8%）、轻质纯碱（-1.6%）、TDI（-1.6%）[2] - 硝酸价格上涨因供应低位支撑工厂报价上调，硫磺价格继续推涨因大连某炼厂销售竞拍价格走高[3] 板块表现 - 基础化工板块周涨幅3.27%，跑赢沪深300指数0.9个百分点，涨幅居所有板块第11位[4][15] - 子行业涨幅前五：改性塑料（+11.44%）、其他塑料制品（+6.2%）、氟化工（+6.04%）、合成树脂（+6.02%）、橡胶助剂（+5.77%）[16] - 个股表现：凯美特气（+34.73%）、唯科科技（+31.54%）、新瀚新材（+31.43%）涨幅居前[20] 重点公司动态 - 万华化学一季度净利润同比下降25.87%，福建基地TDI等项目推动持续发展[63] - 华鲁恒升荆州基地一期项目创业内建设、开车、盈利最快新纪录[63] - 新和成一季度净利润同比增长116.18%，已成为世界四大维生素生产企业之一[63] - 金禾实业制定五年新规划，围绕生物、绿色化学展开布局[63]

行业投资评级 - 化工行业维持"推荐"评级 [5] 核心观点 - 重点关注半年报业绩超预期的标的，推荐圣泉集团、海利得、卓越新能和瑞联新材 [1] - 磷肥出口窗口期已至，高景气有望持续，建议关注云天化 [2] - 化工安全事故频发引发行业安全严查，农药行业景气度有望回升 [3] 重点公司分析 - 圣泉集团：AI服务器核心电子树脂供应商，受益下游出货量放量，2025年EPS预测1.53元，PE 22倍 [4] - 海利得：涤纶工业丝领军企业，受益美国关税冲突，2025年EPS预测0.37元，PE 18倍 [4] - 卓越新能：新项目投产推动业绩增长，2025年EPS预测3.16元，PE 14倍 [4] - 瑞联新材：医药板块收入大幅增长，2025年上半年净利润同比增长69.93% [1][4] 化工产品价格走势 - 涨幅前五：液氯（华东）+92%、工业级碳酸锂（四川）+19%、电池级碳酸锂（四川）+17%、氢氧化锂+11%、六氟磷酸锂+9% [20] - 跌幅前五：有机硅DMC（华东）-8%、NYMEX天然气-8%、107胶-7%、丁酮（华东）-7%、甲酸-6% [21] 子行业跟踪 涤纶长丝 - 市场价格震荡上涨，FDY均价7050元/吨（+35元/吨），行业开工率89.29% [22][23] - 江浙织造综合开机率58.11%，库存去化明显，POY库存13-17天 [23] 轮胎 - 全钢胎开工率60.06%（+0.93pct），半钢胎69.11%（-0.86pct） [31] - 东南亚轮胎出口量同比下滑，森麒麟泰国子公司出货量同比减少34.77% [35] 制冷剂 - R134a价格站上51000元/吨高位，R32报价59000-60000元/吨，行业维持供需紧平衡 [42][44] 化肥 - 磷矿石价格平稳，30%品位均价1020元/吨，云南地区受雨季影响供应缩减 [71] - 尿素均价1747元/吨（-1.85%），磷酸一铵3303元/吨，氯化钾3270元/吨 [67][73][84] 市场表现 - 申万化工指数报3908.04点，周涨2.46%，跑赢沪深300指数0.09% [11] - 改性塑料（+12.29%）、氟化工（+5.81%）、膜材料（+5.79%）涨幅居前 [13]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：出口窗口期后01 - 05逢高反套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 受印标发布加出口消息扰动，市场成交氛围好转，现货价格企稳，但后续内需驱动不明显，需关注出口动态变化；下游农需淡季，工业需求偏弱，尿素产量高位运行，未来尿素供需仍偏宽松；煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般；8月为出口窗口期，港口库存窄幅波动，印度招标及需求将提振国际尿素市场 [2] 根据相关目录总结 尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差 [7][8][14][16] 尿素产量 - 涉及尿素周度产量和尿素装置检修损失量 [16] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率 [15][16][19][23] 尿素外盘价格与出口利润 - 涉及尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR，以及相关价差和尿素出口利润、盘面出口利润 [25][28][30][37] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数 [38][39][40] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量 [43][45][48]

中金公司认为，A股当前整体估值处于合理区间，并未高估。根据统计，截至8月18日收盘，1）沪深 300动态市盈率在12.2倍左右，市盈率处于2010年以来历史分位数69%左右，横向来看A股估值在全球主 要股市中仍处于中等水平，表明市场整体尤其是蓝筹板块虽已经历较多估值修复，但目前尚未出现明显 高估。2）当前A股市值升至100万亿元左右，与GDP的比值在全球主要市场中尚处于中等偏低位置。 3）A股市场总市值/M2约为33%，处于历史60%分位。4）当前沪深300指数股息率2.69%，和十年国债 收益率相比，权益资产仍有相对吸引力。综合上述指标，A股目前整体估值水平横向和纵向对比来看仍 处于合理区间。但当前时点也需关注交易量快速提升可能带来的短期波动加大。 东莞证券认为，周一，A股市场全天震荡走强，上证指数高开后放量再创新高，彰显出十足的上涨动 能，同时市场的交易热度也在开盘后迅速升温，但随着指数的快速上涨，在高位或将出现一定的分化， 投资者需要注意高位的震荡调整风险，合理调整投资策略。中期来看，在多重积极因素的推动下，支撑 A股向好的核心逻辑并未改变，市场有望延续向上趋势。 中原证券认为，周一上证指数、深证成指、 ...

市场表现 - 沪指报3728.03点，涨0.85%，创近十年新高 [1] - 深证成指报11835.57点，涨1.73%，突破2024年10月8日高点 [1] - 创业板指报2606.20点，涨0.84%，突破2024年10月8日高点 [1] - 北证50创历史新高 [1] - 沪深两市全天成交额2.76万亿元，较上个交易日放量5196亿元，成交额再创年内新高 [1] 行业板块表现 - 船舶制造、消费电子、玻璃玻纤、小金属、电源设备、软件开发、文化传媒、通信设备、电机、电子元件、电子化学品板块涨幅居前 [1] - 仅煤炭行业、贵金属、化肥行业逆市下跌 [1] 机构观点 - 兴业证券认为当前更需要一轮"慢牛"，市场持续回暖使机构优势显现，与本轮"慢牛""健康牛"实现共振和正向循环 [1] - 巨丰投顾表示市场整体趋势依然向上，在政策刺激下A股与经济有望同步出现向上的拐点 [1]

尼泊尔政府近日重启搁置多年的化肥厂建设计划，以解决国内化肥长期依赖进口的问题。尼总理奥利已 指示相关部门加快项目推进，该项目预计投资超过100亿卢比（约合人民币5.5亿元）。印度国有石油公 司（IOC）已表示愿意作为战略投资者参与该项目。据悉，全球主流的天然气、热电联产和水电解三种 化肥生产工艺在尼泊尔均被研究论证。支持天然气路线的专家强调成本优势，而主张水电工艺者则认为 可消化国内过剩电力。目前尼政府每年提供28亿卢比化肥补贴，进口额却超40亿卢比，本土化生产将直 接惠及农民。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周尿素盘面震荡上移，市场活跃度不高，无风险套利空间打开，贸易商入手拿货，国内内需疲软，供需维持宽松逻辑，处于需求空档期，但工业需求有韧性，出口及印标价格托底，尿素短期维持震荡区间波动，行情震荡 [1] 各目录总结 现货市场动态 - 上半周市场内需跟进不畅，上游工厂报价下调吸单，下半周工厂待发订单充足，报价稳定，市场交投不温不火，周末上游工厂降价吸单，市场活跃度不高 [3] 期货动态 - 上周盘面上尿素先抑后扬整体上涨，本周一主力高开低走日内偏强震荡，截止 8 月 11 日，尿素主力 9 月合约报收 1722 元/吨，较 8 月 4 日结算价下跌 4 元/吨，上周周度成交量 1025.55 万吨，周环比增加 479.45 万吨，持仓量 614.14 万吨，周环比增加 41.92 万吨，盘面无明显驱动，在 1700 - 1790 元/吨震荡波动 [6] - 上周尿素期货涨幅强于现货涨幅，基差走弱，截至 8 月 18 日，01 合约基差 -24 元/吨，周度 -13 元/吨，1 - 5 价差 -36 元/吨，周度 -7 元/吨 [6] - 8 月 18 日，尿素仓单数量 3573 张，周环比 -50 张 [8] 尿素供应端 - 上周尿素周产量环比增加，8 月 7 日 - 8 月 13 日，尿素周产量 134.86 万吨，较上期涨 2.01 万吨，环比涨 1.51%，周均日产 19.27 万吨，环比增加 0.29 万吨，其中煤制周产量 105.9 万吨，环比增加 2.22%，气制周产量 28.96 万吨，环比 -0.99%，小中颗粒周产 110.64 吨，环比 +4.00%，大颗粒周产量 24.22 万吨，环比 -8.50% [12] - 下周预计 1 - 2 家企业计划停车，3 - 5 家停车企业恢复生产，8 月 18 日，全国尿素日产量 19.42 万吨，开工率 82.69% [12] - 煤矿供应端偏紧提振煤炭价格，截止 8 月 18 日，秦皇岛动力末煤 Q5500 报价 697 元/吨，周度 +17 元/吨，晋城无烟煤洗小块 900 元/吨，周度持平 [14] - 上周国内液化天然气价格下跌，截至 8 月 18 日基准价为 4040 元/吨，与 8 月 11 日相比周度 -58 元/吨，周环比 -1.4%，内蒙液厂恢复出货，下游情绪偏淡，上游亏损严重，跌势趋缓 [14] - 上周合成氨价格重心下移，截止 8 月 15 日，山东地区合成氨价格 2180 元/吨，周度 -120 元/吨，尿素现货价格下调，合成氨尿素价差 480 元/吨，周度走弱 60 元/吨 [15] - 上周甲醇现货价上涨，截止 8 月 15 日，甲醇报价 2390 元/吨，甲醇与尿素价差 690 元/吨，周度走强 55 元/吨 [15] 尿素需求端 - 上周复合肥价格环比持平，截止 8 月 15 日，45%硫基复合肥报价 2950 元/吨，目前复合肥工厂处于秋季肥生产初级阶段，开工负荷持续回升至历史同期高位，厂内成品库存数月位于历史同期高位，暂无拿货生产压力，8 月 8 日 - 8 月 14 日，复合肥开工率 43.48%，较上周上升 1.98 个百分点，同比偏高 3 百分点 [17] - 8 月 8 日 - 8 月 14 日，中国三聚氰胺周均产能利用率 49.82%，较上期减少 11.28 个百分点，同比偏低 17.82 个百分点，开工负荷降低，夏季检修开启且后续有检修计划，终端板材家具气氛冷清，受房地产拖累 [17] - 截至 8 月 15 日，中国尿素企业总库存量 95.74 万吨，较上周累库 6.98 万吨，环比增加 7.86%，同比偏高 52.02 万吨，预计下周库存继续增加，厂内库存处近五年最高水平，制约价格上行高度，港口样本库存量 46.4 万吨，较上周 -1.9 万吨，出口货源离港，港口库存去化 [19] 国际市场 - 中国开启尿素出口后，国际市场供应紧张格局减轻，印度国内库存偏低，预计 9 月左右继续开启进口招标，给全球尿素提供需求支撑，10 月中国出口预计结束，巴西 9 月进口预计恢复 [20] - 印度 NFL 发布新一轮尿素进口标购，目标采购量 200 万吨，截标日期 9 月 2 日，投标有效期 9 月 10 日，船期 10 月 31 日 [20] - 截止 8 月 15 日，小颗粒中国 FOB 价报 450 美元/吨，周环比 -10 美元/吨，波罗的海 FOB 报价 450 美元/吨，周环比 -5 美元/吨，阿拉伯海湾价格 510 美元/吨，周环比 -2.5 美元/吨，东南亚 CFR 报价 452.5 美元/吨，周环比 -5 美元/吨 [21][23] - 截止 8 月 15 日，大颗粒中国 FOB 价报 460 美元/吨，周环比 -7.5 美元/吨，埃及大颗粒 FOB 价格 497.5 美元/吨，周环比 -5 美元/吨，阿拉伯海湾大颗粒 FOB 价格 455 美元/吨，周环比 -1.5 美元/吨，波罗的海大颗粒 FOB 价格 451.5 美元/吨，周环比 -3.5 美元/吨，东南亚 CFR 报价 462.5 美元/吨，周环比 -2.5 美元/吨，美湾 FOB 报价 437.5 美元/吨，周环比 -9 美元/吨 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素维持供需双弱格局，成本支撑与出口限制博弈，缺乏突破性驱动，预计延续区间震荡 [5] 基本面要点 - 装置检修增多，周产量环比下降2.6万吨，厂内库存去化至88.8万吨，供应压力小幅缓解 [4] - 煤炭价格企稳小涨，叠加老旧装置摸排政策潜在影响，固定床工艺成本线对价格形成支撑 [4] - 8月处于追肥结束与秋季备肥空档期，农业需求支撑有限，复合肥开工仅41.5%，工业需求疲软 [4] - 二次配额未明朗，国际价格低于国内限价（440 - 445美元/吨），实际出口订单受阻 [4]