文章核心观点 - 2025第七届中国母基金50人论坛汇聚了超过300位行业代表，共同探讨在“十五五”规划背景下，中国股权投资行业如何适应“国资主导、产业纵深”的新范式，并构建资本竞合新生态以服务国家战略与产业升级 [2][4] “十五五”规划下的政策机遇与投资策略演进 - 股权投资将迎来新发展时期，资金来源持续变化，政府引导基金、地方国资、险资及银行AIC等长期资本成为重要出资方，这要求投资决策需更好平衡政策导向与财务回报，并推动市场更积极“投早、投小、投长、投硬” [6] - 投资方向聚焦并沿产业链纵向深入，硬科技领域成为重心，投资逻辑从单点明星企业转向产业链关键环节，特别是在市场失灵的“卡脖子”工程领域 [6] - 估值在回归理性中出现分化，具备真实技术实力与持续成长能力的企业将享有更高溢价 [6] - 生态构建与资源赋能重塑机构核心竞争力，例如银行AIC可依托母行提供股权投资、信贷、投行等一站式综合金融服务 [6] - 退出方式多元化路径正在成型，并购重组与S基金将与二级市场形成互补 [6] - 科技创新是核心驱动力，创投机构应扮演好“陪跑者”角色，为硬科技与产业发展助力 [6] - “十五五”为股权投资领域达成了“投创新、投产业化、发展新质生产力”的宏观共识，并在募资端（长期资本增加）、退出端（科创板恢复活力）形成了正向循环基础 [7] - 在筛选GP时，更青睐在特定硬科技领域有深度认知和产业理解的专业管理人，而非全能型GP，自身策略也收敛于地方有优势的1-2个赛道，如超硬材料、生物制造 [7] - 投资策略需聚焦国家战略进行前瞻布局，将“十五五”规划建议作为“投资作战地图”，例如早期对国产GPU“四小龙”的布局 [7] - 需避免内卷、搞差异化竞争，结合地方产业优势设立半导体“卡脖子”基金、下一代智能硬件AI基金等特色基金 [7] - 随着国家级及区域大型创投基金设立，未来可能出现“项目荒”，因此需加快优质项目的储备与投资 [7] 新格局下的资本角色重塑与竞合生态构建 - 中国股权市场已回归“投早、投小、投硬科技”的正常轨道，对专业性、耐心和产业布局要求更高 [8] - 市场化GP在接触政府资金及项目落地诉求时，其核心仍是给LP赚钱，需坚持市场化的IPO或并购标准进行投资决策，以确保项目质量，实现产业升级与财务回报的双重目标 [8] - 国有投资公司坚持“投早、投小”的特色定位，源于背靠丰富的创新源头（如大学、大院、大所）以及对科技资产长期价值的信心，并依托产业生态服务创新企业全生命周期 [8][9] - 不同来源的资本对经济收益的诉求强度不同：社会化资本最强，国企自有资金次之，政府投资基金（财政资金）最弱，其核心目标是扶持产业 [9] - 建议构建纵向接续、横向协作的生态：政府引导基金和地方国资重点投向“0到1”的天使种子期和后期产业整合；市场化VC/PE活跃于“1到10”的成长阶段 [9] - 国家大基金需兼顾战略主导与普惠平衡，在资源分配上适当考虑后发机构；地方性资本/引导基金应扮演好“组局者”，联合各类资本 [9] - 呼吁在体制机制上创新，如加强区域间母基金合作以协同完成返投目标，以及推动监管审计结果互认以提升GP效率 [9] - 垂直行业基金应紧跟“十五五”规划对生物医药、生物制造等领域的指引，同时持续修炼产业判断与投资能力，并将行业洞察反馈给资金方与政府，引导长期规划 [10] - 市场化子基金需坚守投资哲学，并顺应国家规划，致力于真正的产业整合与价值投资，例如在市场过热时期前瞻性布局产业整合能力建设，以便在政策鼓励下开展并购整合 [10]

| | | 杏公司 查老板 都在用的商业查询工具 | 查关系 查风险 上海长宁国有资产经营投资有限公司 | | --- | --- | --- | --- | | | | 国家中小企业发展子基金旗下机构 | | | 基本信息 263 | | 法律诉讼 | 经营风险 | | 工商信息 ● | | | | | 工商信息 | 力史工商信息 | | | | 企业名称 | | 上海长宁国有资产经营投资有限公司 | | | 法定代表人 | 前 | 谢珂 器关联企业 9 | 登记状态 2 | | | | | 成立日期 | | 统一社会信用代码 ⑦ | | 91310105690155033R | 注册资本 2 | | 工商注册号 | | 310105000361461 | 纳税人识别号 2 | | 营业期限 | | 2009-06-10 至 无固定期限 | 纳税人资质 | | 正小类型 | | 有限责任公司(国有独资) | 行业 | | 参保人数 | | 18 2024年报▶ 益 | 英文名称 | | 登记机关 | | 长宁区市场监督管理局 | 注册地址 ② | | 经营范围 ② | | 国有资产经营管理,资本运作,实业投 ...

公司财务数据 - 截至2025年12月31日，集团未经审核的每股资产净值约为0.36港元 [1]

首都创投(02324)发布公告，于2025年12月31日，首都创投有限公司每股股份的未经审核综合资产净值 约为0.9866港元。 ...

公司财务数据 - 嘉文世纪投资公司于2025年12月31日披露了未经审核的每股综合资产净值，约为0.30港元 [1]

智通财经APP讯，首都创投(02324)发布公告，于2025年12月31日，首都创投有限公司每股股份的未经审 核综合资产净值约为0.9866港元。 ...

文章核心观点 - 文章通过讲述商汤国香资本合伙人余俊的个人投资历程与理念，展现了其在一级市场早期投资，特别是机器人及AI领域的成功实践与独特方法论，强调了“永远在一线”和“重仓下注”的核心投资风格 [2][4][5][14] 余俊的投资背景与风格 - 余俊于2010年进入投资行业，早期在IDG资本通过高强度的项目筛选（每天看8-10个项目）打下基础，并投出了Coding、Aftership、Patpat等公司的种子/天使轮 [2] - 其投资风格是“在一线”和对看好的项目“重仓下注”，大多数投资发生在A轮前、种子轮或天使轮，并投入大额资金 [4][5] - 投资生涯中经历了IDG资本、纪源资本（期间投资了小牛电动车、小鹏汽车、亿航等）、三年创业，后于2021年加入商汤国香资本 [11] 国香资本的发展与现状 - 国香资本在商汤集团的产业加持下，从零开始，4年多时间已募集及管理3支盲池基金和若干项目基金 [5] - 2025年是收获之年，当年投资了20余个新项目，且预计2026年有望实现上市的被投企业超过10家 [5][8] - 投资方向与AI技术发展脉络保持一致：AI 1.0时期聚焦AI基础设施及计算机视觉应用；AI 2.0时期重心升级至构建完整产业生态与上下游应用 [8] - 当前团队重点关注机器人、半导体、智能硬件、大模型应用及AI for Science等领域 [9] 机器人领域的投资案例与逻辑 - 机器人行业很早就进入余俊的投资视野，十年前在纪源资本时便投资了库伯特等公司 [6] - 看到大模型技术带来的新变化后，认为首先要布局做“大脑”的机器人公司，由此最早投资了银河通用机器人 [6] - 后续沿着产业链在本体（众擎）、灵巧手（帕西尼）、核心零部件（钛虎）、物理AI基础设施（优联智能）、开源机器人（萝卜派对）等领域做了全面布局 [6] 银河通用机器人案例 - 投资源于2023年3月与联合创始人姚腾洲的交流，后者展示了自研机器人大脑和通过仿真数据做预训练的思路 [6] - 国香资本参与了银河通用的天使轮融资，后者近期完成超3亿美元新一轮融资，最新估值已超30亿美元 [6] 众擎机器人案例 - 余俊因曾是小鹏汽车投资人，得知负责人形机器人项目的赵同阳有创业想法后，主动接触 [7] - 经过两次深入面谈（第二次从下午三点聊到晚上七点），国香资本决定投资4000万，并于2024年成为其天使领投方 [7] - 创始人赵同阳为创业放弃了小鹏汽车价值数千万元的股票，决心令余俊印象深刻 [8] - 众擎从2亿估值发展到近期100亿估值用时不到两年，业务发展迅速并连续推出多系列产品 [8] - 在后续融资中，余俊深度参与，包括投资人筛选、条款谈判乃至共同前往中东谈判等环节 [8] 投资方法论与理念 - 早期投资没有标准答案，内部会综合评估创始人及团队，并判断是否为“结构性机会” [9] - 在一个赛道里，投资只有两次机会：投到头部第一或头部第二，因此投进去难度极大 [9] - VC投资的本质是与企业家共建，要求投资人能理解公司从0到1、1到10、10到n不同阶段的特征与挑战 [9] - 与创业者交流时，余俊习惯在了解项目后当场给出真实反馈与建议，以此作为能投进头部企业的“杀手锏” [10] - 认为产业资本身份与财务回报目标不矛盾，基金本质是盈利，因此坚持早期重仓，反对“少投一点稳一些”的后期思维 [11] - 强调投资体感建立在数量之上，至今平均每天深度聊至少两个项目，并认为只有看过足够多的项目才能锻炼出体感 [11] - 排除焦虑的秘诀是“永远寻找闪光点”，更愿意被创新带来的兴奋感染，而非只盯着风险点 [12][13] - 认为具身智能规模化的拐点问题在于工程化，而非技术，需要建立整体的管理体系与完整的评价体系以面向量产 [13] 对合格投资人的标准与行业认知 - 合格投资人的标准：经历过一个完整的经济周期；亲手投出过1亿美元；做投资十年以上 [14] - 坚信明星投资人需要穿越周期并经历时间沉淀 [14] - 将“永远在一线”视为投资机构存活并投出好项目的必备条件，强调必须亲自线下与创始人面聊 [14] - 认为投资人应工作在咖啡厅、创业公司办公室、工厂中，而非待在写字楼，必须站在一线感受“炮火声”以保持学习能力和信息价值 [14] - 指出一些投资机构战斗力消退的根本原因是合伙人时间不再花在一线，脱离了与创始人的交流和投后服务 [14] - 感慨VC是知行合一最具代表性的行业，投资必须持续在一线实践，如同练功不能中断 [15]

2025年国资一级市场投资核心观点 - 国资通过“直接投资+基金引导”双轮驱动，深度参与并推动中国新质生产力发展与产业结构优化，展现出显著的战略主动性，正从“管资本”向“构建生态”与“运营产业”深刻转型[5][7][48] - 2025年国资直接投资事件达5444起，覆盖企业4989家，涉及金额超6000亿元，出手次数与金额较上年分别增长23%和28%；同时作为最活跃的LP，全年出资子基金超4100支，间接支持了8000余家企业[9] - 投资策略上，“投早、投小、投硬科技”成为普遍共识，并紧密围绕国家战略与区域产业优势展开，特别是在人工智能、具身智能等前沿科技领域重仓布局[10][42][46] 直接投资 - **整体规模与增长**：2025年国资直接投资事件5444起，覆盖企业4989家，涉及金额超6000亿元，出手次数与金额较上年分别增长23%和28%[9] - **区域格局与黑马**：长沙机构湖南麓山科技投资有限公司（麓山科投）快速崛起，以142次出手、投资140家企业的成绩位列全国第二；江苏省保持绝对领先，在直投出手前十机构中独占五席[11][16] - **投资策略**：普遍践行“投早、投小、投硬科技”。例如，榜首的紫金科创93%的投资集中于种子至A+轮的早期阶段，高度聚焦软件、信息化服务及半导体；麓山科投通过“高校-基金”模式，大规模、批量化覆盖种子期至天使轮项目[13][14][16] - **区域特色**：江苏依托产业集群优势，投资紧密围绕本地优势产业链展开；北京国资旗下的顺禧基金和京国瑞也入围前十，分别出手89次和75次[16][17] 基金出资 - **网络化生态构建**：国资LP的实践正从“单点出资”向“网络化生态构建”演进，通过分层、分类、联动的新型出资网络放大引导效能[25] - **头部机构枢纽作用**：深创投年度出资子基金30支位居首位，通过深圳引导基金巩固本地生态，同时通过湖北引导基金跨区域配置资源；苏创投通过苏州天使母基金和人才壹号基金协同运作，构建覆盖不同阶段的子基金组合[21][22][23] - **省级战略统筹**：江苏省依托2024年设立的500亿元战略性新兴产业母基金及其在各市落地的产业专项母基金，形成立体化投资格局；浙江创新投联合社保基金、农业银行共同发起设立总规模500亿元的浙江社保科创基金，构建高级别资本联盟[23][24] - **基层灵活参与**：区县级国资平台表现活跃，如安吉县的两山私募、杭州高新金投，将资本触角延伸至更细微的产业环节[24] 多元退出 - **IPO退出丰收**：全年有超过60家国资实现了IPO退出。深创投以收获14个IPO项目位居首位，毅达资本收获11个[30][31] - **并购退出崛起**：并购退出事件总数达2749起，同比大幅增长40%。超过130家国资机构通过约320起并购交易实现项目退出，头部机构如麓山科投、深创投、毅达资本各自推动了超过10起并购退出[32] - **退出策略演变**：并购退出从辅助性通道演进为与IPO并驾齐驱的关键支柱，其逻辑从财务回报驱动转向以产业补链强链为核心的战略驱动，尤其契合硬科技企业[32][33] 控股型产业并购 - **成为系统性战略**：地方国资对上市公司的控制权收购已演变为一种系统性的战略投资趋势，2025年发起或参与的案例达40起，其中28起已完成交割[35] - **区域表现**：江苏省展现出强劲实力，全年参与了9起交易，完成了7起，布局呈现网络化、多元化特征。安徽省全年参与6笔并完成5笔，芜湖市国资操作手法多元化。广东国资广州工控系列动作引人注目，2025年宣布了8宗收购，战略目标清晰[36][37][38][40] - **产业整合逻辑**：收购核心是以打造有竞争力的产业集群为目标，借助上市公司平台对产业资源进行跨区域重组与升级，所有标的均紧密围绕核心产业板块展开[40] 前沿赛道布局 - **具身智能**：投资高度集中且与区域产业基础强关联，全国84%的具身智能公司集聚于广东、北京、上海、浙江、江苏五地。北京国资的京国瑞以投资8家具身智能企业领先，深创投、元禾原点等也广泛布局[42][43][44] - **人工智能**：投资策略突出对创新源头的系统化培育与全产业链资本覆盖。湖南麓山科投凭借大学生创业投资基金，投资了18家人工智能企业，主要覆盖早期项目。北京顺禧基金则通过人工智能产业投资基金精准投资于技术层与应用层关键企业[45] - **布局逻辑**：投资方向紧密服务于国家科技战略与区域产业升级规划；方式上既通过专项产业基金重点突破，也利用创新孵化基金进行早期广泛培育，目标是构建完整的创新生态[46]

资本市场基本面与核心驱动力 - 当前资本市场在政策支持与产业升级双重作用下，已形成总量平稳、结构活跃的基本面[1] - 市场正深度服务实体经济转型与居民财富管理需求，其中科技成长板块成为全年核心驱动力[1] - 人工智能、半导体、生物医药及新能源等战略性新兴产业标的持续领涨，科创板与创业板指数表现显著优于大盘[1] 2026年投资主线：新需求与新供给 - 投资主线将围绕“新需求”与“新供给”展开[1] - “新需求”领域包括国家战略导向下的科技创新（人工智能、高端芯片）、绿色转型（新能源、新型电力系统）及国家安全（国防军工、信息安全）需求，将催生具备核心技术壁垒的成长型企业[1] - “新供给”领域包括传统制造业通过设备更新、技术改造实现效率提升，以及优质央国企治理优化、盈利改善，将提供高性价比配置机会[1] - 港股与A股联动将拓展跨境投资空间，但需以基本面为锚，规避概念炒作[1] 债市投资策略 - 利率中枢或维持低位，在政策托底经济环境下，利率债与高等级信用债仍具稳定器作用[2] - 投资策略将聚焦期限利差、信用利差的精细化操作，叠加“固收+”策略提升收益弹性[2] - 建议配置与宏观周期弱关联的细分资产，如REITs等现金流稳定品种，以增强组合抗波动能力[2] 资产配置策略 - 资产配置需从“单一Beta”转向“多元Alpha”，通过权益、固收、另类资产的动态平衡降低单一策略风险暴露[2] - 黄金、部分大宗商品的分散价值需纳入战略配置[2] - ETF工具可高效实现赛道布局与风险对冲[2] 公司组织与战略发展 - 公司将加速AI技术在投研、管理及协同场景的规模化应用，强化科技驱动的组织敏捷性[2] - 公司将深化产业链合作，推动ESG理念与业务融合，将绿色发展纳入日常运营[2] 投资理念总结 - 投资应回归产业趋势与企业真实价值，以长期视角捕捉结构性机会，而非追逐短期波动[2]

拉萨市2025年经济表现 - 2025年西藏拉萨市地区生产总值首次突破千亿元大关 [1] 投资与消费 - 2025年全市60个重点项目全部开工建设 预计固定资产投资同比增长5%以上 [1] - 2025年社会消费品零售总额达553亿元 同比增长5% [1] 产业结构与质量 - 2025年拉萨市新增高新技术企业61家 新增规上工业企业11家 [1] - 2025年全市预计完成进出口总额55亿元 [1] 文旅产业表现 - 2025年拉萨市接待游客5051万人次 同比增长16.8% [1] - 2025年实现旅游总花费606亿元 同比增长14.5% [1]