中美贸易谈判 - 第三轮中美贸易谈判在瑞典举行 美国近期与欧盟 日本 越南 印尼达成协议 剩余主要未达成协议贸易伙伴包括中国 欧盟 印度 加拿大和韩国 [4][5] - 美欧协议达成后 美国财政官员表示优势在我 美元指数快速反弹 并对印度加征25%关税施压 [5][6] - 谈判要点包括：8月12日到期协议将延期90天 中国对美欧 美日协议规模感到惊讶 讨论议题扩大且向好发展 稀土协议落地顺利 未讨论美方出口管制 [6] - 美方希望在稀土 半导体和药品等战略性行业降低供应链风险 可能通过阶梯式加税促使制造业回流 导致港股半导体大跌 [6] - 中国制造业出口产能扩大 价值链提升 西方感到压力 关税可能叠加 部分领域更高 [7][8] - 中长期结论：中国制造业优势难撼动 需做好长期斗争和自主可控准备 [9] zz局会议 - 增强资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好势头 肯定维稳成绩 加快硬科技企业上市 涉及科创板创业板改革 [13] - 货币政策以我为主 促进社会综合融资成本下行 保持政府债 企业债 信贷利率低位 支撑债券和股市结构性行情 [13] - 治理企业无序竞争 推进产能治理 规范地方招商引资 解决地方政府补贴和行业一拥而上等结构性矛盾 [14] - 地产政策强调高质量城市更新 重结构轻总量 反映人口周期和总需求下降不可逆 [14] - 低利率环境 优质股权优于房产 选股逻辑聚焦垄断型高股息或供需格局良好的产业龙头 [15] 市场热点 - 港股恒生科技大跌2.72% 半导体和新能源车领跌 理想新车发布后股价跌超12% 互联网板块跌幅较小 港股通互联网和恒生互联网跌幅约1% [17][18][19][20] - 恒生互联网指数以纯互联网公司为主 京东占比最高 不含小米 [21][22] - A股年内首只10倍股上X新材因异常波动停牌核查 药X康德配售价格104.16-106.4港元 现价112港元 [24] - 债券市场波动加剧 债基七月零收益 八月净值下落 [25][26][27] - 操作建议：港股下跌时加仓量化及全球策略产品 [28]

文章核心观点 - 第七届世界人工智能大会(WAIC)展示AI、智能驾驶及固态电池技术进展 推动新能源车产业链发展 新能源车龙头ETF(159637)及其成份股近期表现亮眼 [1][2][3] - 固态电池技术因高能量密度(理论400-600Wh/kg)和安全性成为人形机器人动力源主流方向 2035年全球人形机器人销量预计超500万台 市场规模超4000亿元 带动固态电池需求形成千亿级市场 [3] - 新能源车龙头ETF跟踪中证新能源汽车指数 2025年以来年内振幅达27% 行业供需关系改善 材料企业盈利修复预期增强 [4] 世界人工智能大会(WAIC)影响 - 大会规模创历届之最 展示3000余项前沿展品 包括40余款大模型、50余款AI终端产品、60余款智能机器人及100余款重磅新品 [1] - 上海发放首批智能网联汽车示范运营牌照 8家企业获准 实现Robotaxi商业化运营 自动驾驶法律法规完善推动产业链技术研发和产品投放 [2] 固态电池技术突破 - 固态电池高能量密度突破传统续航瓶颈 安全性优势显著 宁德时代建成20Ah级固态电池中试平台 2027年实现小规模落地 [3] - 亿纬锂能接获头部人形机器人及车系客户需求 孚能科技与多家头部人形机器人企业对接需求 2025年内送样 [3] 新能源车产业链表现 - 新能源车龙头ETF成份股早盘普涨 孚能科技涨超4% 雅化集团、三花智控、国轩高科涨超2% 亿纬锂能等涨超1.5% 宁德时代涨近1.5% [1] - 中证新能源汽车指数成份股覆盖产业链上中下游50只龙头个股 前十大包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等 [4] 行业供需与市场前景 - 2025年新能源车及储能需求整体向好 三年过剩周期结束 行业供需扭转 铜箔、六氟磷酸锂等材料企业Q3起进入盈利修复阶段 [4] - 中证新能源汽车指数2025年1-6月涨幅5.16% 短期关注Q2板块业绩及固态电池主题行情 [4][7]

7月30日，A股三大指数集体走低，电力设备板块跌幅居前，截至14:32，全市场规模最大的新能源车 ETF（515030）跌幅2%，持仓股雅化集团、宁德时代、震裕科技、银轮股份、璞泰来等跌幅居前。 华龙证券认为，汽车行业"反内卷"政策有望落地，乘用车行业生态有望改善。政策或将聚焦降价促销提 前报备、经销商库存检测、国内新增产能控制和供应商账期严格监控等，近三年以来价格战频发的乘用 车市场竞争态势有望得到缓和。具备产品优势的整车公司以及弹性较大的中小供应商有望受益。 每日经济新闻 7月18日多部门联合召开新能源汽车行业座谈会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作。会议 明确，健全长效机制。进一步完善政策举措，加强全国统一大市场建设，推动汽车产业提质升级。 新能源车 ETF（515030）是目前市场上规模最大的新能源车主题ETF，与其联接基金 （013013/013014）跟踪中证新能源汽车指数（399976），选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业 务的上市公司股票作为成分股，申万二级行业分类中，电池概念股占比合计高达47.6%。 ...

港股市场表现 - 7月30日早盘港股三大指数集体下跌且跌幅收窄 科网股及新能源车股多数下跌 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跌幅收窄至0.5%附近 持仓股中理想汽车一度跌超10% 小鹏汽车一度跌超4% 华虹半导体、中芯国际、比亚迪股份等领跌 [1] 理想汽车产品动态 - 理想首款纯电SUV i8于7月29日晚正式发布 共推出3款配置车型 官方指导价32.18万至36.98万元 低于预售价格35万元至40万元 [1] - 理想i8计划于今年8月20日开启交付 [1] 机构观点与估值分析 - 大摩认为理想i8起售价略超预期 市场争论集中在硬件规格竞争力尤其是Pro版本 [1] - 股价上涨取决于三大因素：i8发布后订单转化情况 提高供应的高质量执行情况 8月交付后消费者反馈对9月i6亮相的影响 [1] - 截至7月29日恒生科技指数PETTM为22.16倍 处于指数发布以来约23.5%估值分位点 即当前估值低于历史76%以上时间 [2] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间 具备高弹性与高成长特性 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [17] 报告的核心观点 - 受消费端需求不振和美国本土政策等多重影响，25 上半年特斯拉经营在多方面表现承压。尽管如此，公司在人形机器人、智能驾驶等前沿 AI 业务方面成绩亮眼，未来可期 [17] 各方面内容总结 财务指标与业绩情况 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 62 亿美元、65 亿美元、82 亿美元，2025 - 2027 年 PE 为 170 倍、161 倍、128 倍 [17] - 2025 年 2 季度营收 224.96 亿美元，同比下降 12%，毛利润 38.78 亿美元，同比下降 15%，毛利率为 17.2%，同比下降 71 个基点 [2] - 2025 年 2 季度营业利润 9.23 亿美元，同比骤降 42%，自由现金流同比下降 89%，仅为 1.46 亿美元，现金与现金等价物同比增长 20% [2] 业务板块情况 - 2025 年 2 季度主要收入来源新能源车销售业务占比约 74%，交付量环比增长 14%，收入环比增长 19%，平均单车售价环比增长 [3] - 能源类业务 2025 年 2 季度同比下降约 7 个百分点，环比微增 2%，体现季节性特征 [8][12] 政策影响情况 - IRA 法案对特斯拉新能源车在美销售激励有限，若取消对公司负面影响相应有限 [4][7] - 美国新能源产业受关税调整和大漂亮法案双重压力，特斯拉未来受同质性冲击概率大，但业务多元化有望展现经营韧性 [14] 新业务进展情况 - 2025 年 6 月下旬在美国德克萨斯州奥斯汀开展 Robotaxi 服务试运行，投入车型为 Model Y [15] - 自北美地区升级到 FSD 12 版本以来，FSD 订阅率增长 45%，整体渗透率增长 25% [15] - 预计三个月内推出人形机器人 3 代原型机，2026 年初开始量产，五年内产能提升至每月约 10 万台 [16]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 光伏行业“反内卷”行动上升至国家最高战略层面，当前处于周期底部，中长期将进入高质量发展阶段，技术升级和市场格局优化是核心要素 [4] - 风电产业链全球竞争优势强，供需结构合理，企业盈利能力强，2025 年国内海上风电建设提速且出口趋势向好 [4] - 新能源汽车链持续快速增长，低端产能出清，行业边际改善 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.07.21 - 07.25） - 上证综指上涨 1.67%，深证成指上涨 2.33%，创业板指上涨 2.76%，申万电力设备上涨 3.03%，较沪深 300 跑赢 1.34pct [2][12] - 申万光伏设备/风电设备/电池/电网设备分别涨跌 3.13%/1.24%/3.36%/3.03% [2][12] 一周个股涨跌幅 - A 股电力设备相关个股中，山大电力周涨幅最大（+284.31%），欣灵电气周跌幅最大（-16.41%） [18] 行业重要周度新闻（2025.07.21 - 07.25） - 欣旺达联手义乌国资投建项目，将形成年产 20GWh 新能源动力电池生产能力 [21] - 宁德时代与新加坡 Vanda RE 签署 2.2GWh 电池储能系统框架供应协议，2025 年至今公开储能订单总量达 47.6GWh [22] - 河北省征求分布式光伏细则意见，明确不同类型光伏上网模式及自用比例要求 [23] - 上能电气蝉联全球光伏逆变器出货量第四位 [24] - 江苏峰谷源持有的西藏猛狮峰谷源光伏科技有限公司 100%股权以 105.1 万元成交，起拍价下降约 99.82% [24] - 中国电建 1 - 6 月新签 11 个海陆风电项目合同，风电业务新签合同金额同比增长 68.78% [25] - 国家能源局公布 1 - 6 月光伏新增装机 212.21GW，6 月新增 14.36GW，环比下降 84.55%，同比下降 38.45% [26] - 三峡新能源挂牌转让开封平煤北控新能源有限公司 50%股权，转让底价 1.18 亿元 [26] - 宁德时代新增 10GWh 磷酸铁锂电池产能 [27] - 德赛电池全球首款主动安全 AI 电芯在长沙量产 [28] - 国家能源局公布 1 - 6 月风电新增装机 51.39GW [29] - 硅业分会公布硅片连续两周涨价，最高涨幅 8.7% [29] - 中国光伏行业协会上调 2025 年我国光伏新增装机预测至 270 - 300GW [30] 周度重要公司公告（2025.07.21 - 07.25） - 华锋股份“华锋转债”停止转股，未转股将被强制赎回 [30] - 动力新科全资子公司重整申请获法院受理 [31] - 煜邦电力募投项目部分子项目终止，其他项目延期并增加实施主体与地点 [32] - 国电电力 2025 年上半年发电量和上网电量同比下降 [34] - 诺德股份全资孙公司与楚能新能源子公司签订合作协议，2025 - 2030 年预计采购铜箔 16 万吨 [35] - 深圳能源拟投资 78.97 亿元建设汕尾红海湾六海上风电项目 [36] - 帝科股份拟现金收购浙江索特材料科技有限公司 60%股权 [37] - 亨通光电中标国内外海洋能源项目，中标总金额 15.09 亿元 [39] - 福能股份 2025 年上半年发电量、上网电量和供热量同比减少 [40] - 运达股份控股子公司为下属子公司提供不超 4 亿元融资租赁担保 [41] 产业链价格数据 - 展示了硅料、硅片、电池片、组件价格走势 [43][45][48] 投资建议 光伏 - 关注硅料、玻璃、电池片环节及新技术、主链头部厂商，如爱旭股份、福莱特、协鑫科技、钧达股份 [4] 风电 - 整机关注金风科技，海缆关注东方电缆、中天科技，管桩关注大金重工，零部件细分关注盘古智能 [4] 新能源车 - 优先关注电池及结构件环节，如宁德时代、亿纬锂能等；关注行业复苏领军企业，如湖南裕能、龙蟠科技等 [5]

港股市场表现 - 恒生指数年内涨幅突破27% 恒生科技指数年内涨幅26% 大幅领先A股主要指数及美股标普500和纳斯达克[1] - 南向资金累计净流入超过8200亿港元 远超去年全年总量 周一单日净买入92.53亿港元[1] - 恒生港股通高股息低波动指数跑赢美股和大部分A股指数 显示港股高股息板块强劲反弹动力[3] 科技指数表现 - 恒生科技指数年内上涨34.04% 因覆盖更全面的科技赛道包括互联网 AI 创新药 新能源车 半导体[3] - 港股科技指数100%覆盖"中国科技十雄" 包括阿里巴巴 腾讯 美团等 权重占比高达70%[4] - 港股科技50ETF(159750)年内涨幅36.20% 规模从1.18亿增至6.37亿 增长超5倍[4] 红利低波ETF表现 - 港股红利低波ETF(520550)年内涨幅25.37% 成立以来47次刷新新高[5] - 该ETF连续21周获资金净流入 年内规模增长约490%[5] 市场策略分析 - 中银国际报告指出政策将聚焦内需消费龙头 低估值高息股和国产替代加速的自主品牌[4] - "哑铃策略"结合港股科技指数与恒生港股通高股息低波动指数 提供均衡风险分散的投资方式[8] - 成长股弹性大但波动大 高息股分红稳定波动小 两者搭配可适应市场风格切换[8]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证新能源汽车指数模型 **模型构建思路**：通过选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券，反映新能源汽车相关上市公司的整体表现[69]。 **模型具体构建过程**： - 样本空间为中证全指指数的样本空间，排除ST、*ST证券，科创板证券和北交所证券需满足上市时间要求[69]。 - 选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为待选样本[70]。 - 按过去一年日均总市值排名，选取前50名证券作为指数样本[70]。 **模型评价**：该模型聚焦新能源汽车行业龙头股，主题特征鲜明，具备较好的流动性和机构认可度[71]。 模型的回测效果 1. **中证新能源汽车指数模型**： - 前十大权重累计占比55.29%，聚焦宁德时代、汇川技术、比亚迪等龙头股[71]。 - 行业分布以电力设备及新能源、汽车、基础化工为主，权重占比72.55%[75]。 - 市值分布均衡，1000亿以上成分股权重占比38.40%[79]。 - 概念暴露度高，如民营企业综合（82.74%）、新能源汽车（77.67%）、碳中和（71.75%）[81]。 - PE和PB估值处于历史低位，具备较高投资性价比[83]。 - 预期2025年营业收入24518亿元，同比增长24.31%；归母净利润1839亿元，同比增长55.04%[85]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：新能源汽车行业景气因子 **因子构建思路**：通过分析新能源汽车销量、渗透率、动力电池装机量等指标，反映行业景气度[9][25]。 **因子具体构建过程**： - 中国新能源车销量693.7万辆，同比增长40.3%，渗透率44.3%[9]。 - 全球动力电池装机量401.3GWh，同比增长38.5%，宁德时代市占率38.1%[28]。 - 磷酸铁锂电池装车占比81.4%，创历史新高[32]。 **因子评价**：该因子能有效捕捉新能源汽车行业的高成长性和龙头竞争优势[67]。 因子的回测效果 1. **新能源汽车行业景气因子**： - 中国新能源车销量同比增长40.3%，渗透率提升3.4pct[9]。 - 全球动力电池装机量同比增长38.5%，宁德时代市占率提升0.2pct[28]。 - 磷酸铁锂电池装车占比81.4%，同比增长73.0%[32]。

特斯拉新车细节与市场策略 - 新车代号为"E41项目"，外观类似缩小版Model Y，内部称为"紧凑版Model Y"或"廉价版Model Y" [4][6][8] - 前脸重新设计，大灯组件上移并取消贯穿式灯带，保留保险杠摄像头 [8] - 车尾取消漫反射灯带，可能采用外轮廓灯组设计 [10] - 首次采用实心车顶板替代标志性玻璃天幕 [12] - 内饰改动包括贯通式中央扶手、取消后排屏幕、座椅拉高以优化空间 [15] 成本控制与配置简化 - 预计售价较Model Y低20%，起售价约3.6万美元（约25.8万元人民币） [3][16] - 参考墨西哥降本版Model 3，可能采用织物座椅、取消通风/加热功能 [20][21] - 可能减少扬声器数量（17个减至9个）、移除低音炮、简化氛围灯 [25] - 双层隔音玻璃仅保留前窗和挡风玻璃 [25] - 目标成本降低20%，与售价降幅匹配 [27] 生产计划与市场背景 - 2024年上半年已投产，计划Q3提升产能、Q4正式销售 [30] - 在现有Model 3/Y产线生产，工厂改造进度可能影响产能爬坡 [30][33] - 上海超级工厂可能承担部分生产任务，年底前或在国内上市 [38] - 推出背景：特斯拉连续两季度销量下滑，需下半年补齐11万辆缺口 [35] 产品线规划与未来展望 - 2.5万美元平价车型（代号"Redwood项目"）将基于新平台开发 [39] - 采用"开箱组装"新工艺，预计制造成本最高降低50% [41] - 紧凑版Model Y作为过渡产品，仍基于现有产线生产 [39] 政策与促销影响 - 美国电动车税收抵免政策将于9月30日取消（原7500美元优惠） [30] - 特斯拉在北美推出史上最大促销活动以赶政策窗口期 [33] - 加州和得州工厂全速运转影响新车产线改造进度 [33]

税收收入规模与结构 - "十四五"时期税务部门累计征收税收收入将超过85万亿元，比"十三五"期间多13万亿元 [1] - 税务部门累计征收的税费收入预计将超过155万亿元，占全口径财政收入的80%左右 [2] - 社会保险费和土地出让金等收入将超过70万亿元 [2] - 税收收入增速趋缓，2024年同比下降3.4%，2024年上半年同比下降1.2% [5] 减税降费政策 - "十四五"期间全国累计新增减税降费预计达到10.5万亿元 [1] - 办理出口退税预计超过9万亿元 [1] - 聚焦支持科技创新和先进制造业发展的优惠政策新增减税降费3.6万亿元，占比36.7% [3] - 民营经济纳税人新增减税降费7.2万亿元，占比72.9% [3] - 中小微企业享受新增减税降费6.3万亿元，占比64% [3] 行业税收表现 - 制造业企业销售收入占全部企业比重保持在29%左右 [4] - 装备制造业和高技术制造业销售收入年均分别增长9.6%和10.4% [4] - 新能源车、光伏设备、锂电池"新三样"销售收入年均增长37.6% [4] - 工业机器人、服务消费机器人制造业销售收入年均分别增长23.2%和17.2% [4] - 现代服务业税收占比较2020年提高1.6个百分点 [4] 研发投入与民营经济 - 2024年度企业享受研发费用加计扣除3.32万亿元，较2021年增长25.5% [4] - 民营经济销售收入占全国比重由2020年68.9%提高至2024年上半年71.7% [4] - 工业机器人、新能源汽车领域民营企业销售收入年均分别增长24.1%和50.1% [4] 个人所得税政策 - 2023年提高3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人专项附加扣除标准 [7] - 2024年个税汇算有超过1亿人享受专项附加扣除，30-55岁人群占比超八成 [7] - 年收入居前10%群体缴纳个税占比约九成 [7] - 综合所得年收入12万元以下个人基本无需缴税 [7] - "十四五"期间延续实施全年一次性奖金单独计税等政策，减免个税5800亿元 [8] - 居民换购住房退税政策退还个税111亿元 [8] - 2024年个税汇算有超过1亿纳税人申请退税1300多亿元 [8]