港股市场整体表现 - 港股三大指数小幅收涨，恒生指数涨0.32%，国企指数涨0.1%，恒生科技指数涨0.15%，市场止步2连跌行情 [1] 科技股表现分化 - 大型科技股走势分化，阿里巴巴与京东股价涨近3%，而百度与美团股价跌超2%，腾讯股价小幅走低 [1] 有色金属板块活跃 - 受巴克莱大幅上调金银铜价格预期影响，铜业股与黄金股等有色金属股再度活跃，招金矿业盘中股价刷新历史新高 [1] 石油板块上涨 - 国际油价反弹创两周新高，且中国石化与中国航油官宣重组，推动石油股普遍上涨 [1] 互联网医疗概念股上涨 - AI医疗新时代开启，带动互联网医疗概念股齐涨 [1] 濠赌股反弹 - 连续下跌的濠赌股出现反弹，美高梅股价止步5连跌 [1] 航空股高位回落 - 机票价格大跳水，三大航空股高位回落，其中东航股价跌超4% [1] 光伏板块低迷 - 据报道6家光伏龙头被约谈，光伏股全天表现低迷 [1] 其他板块弱势 - 近期连续走强的纸业股下跌，内房股与建材水泥股集体表现弱势 [1] 新股上市表现强劲 - 三只新股今日上市，MINIMAX-WP暴涨109%，金浔资源大涨29%，瑞博生物-B大涨41.6% [1] - 智谱上市第二日股价大涨超20%再创新高，市值一度站上720亿港元 [1]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 期权：卖出看跌 [6] 报告的核心观点 - 当下铜品种矿端供应紧张，外盘溢价使精铜出口增加，废铜惜售，但因价高和假期需求疲弱；若铜价回落，下游补库积极性或回升，建议在98000 - 98500元/吨间分批、逢低买入套保，注意彭博商品指数调仓致铜价短暂回落 [6] 根据相关目录总结 期货行情 - 2026年1月8日，沪铜主力合约开于103200元/吨，收于101220元/吨，较前一交易日收盘跌2.12%；昨日夜盘开于101660元/吨，收于101230元/吨，较昨日午后收盘降0.98% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价区间贴水180 - 升水50元/吨，均价贴水65元，较前一日收窄15元，主流价格101470 - 102700元/吨；期铜主力合约早盘冲高回落，尾盘收于101730元/吨；隔月Contango价差110 - 200元/吨，当月进口亏损550 - 800元/吨；早间持货商报价下调，下游还盘积极，贴水扩大，午后成交价格较报价再降约40元；预计今日现货维持贴水，关注交割日市场收货动向对贴水幅度的影响 [2] 重要资讯汇总 - 地缘上，特朗普预计美国多年“管理”委内瑞拉并开采石油，提议2027财年美国军费从1万亿美元提至1.5万亿美元；就业数据方面，美国上周初请失业金人数升至20.8万人，略低于预期，处于历史低位，前值上修1000人至20万人，去年12月裁员人数35553人，创17个月新低 [3] - 矿端方面，智利国家铜业公司2025年铜产量达133.3万吨，较2024年增5000吨，同比增0.4%，增长得益于12月强劲产出，该月产量较11月高40%；2026年目标产量134.4万吨，计划继续小幅增产 [3] 冶炼及进口方面 - 惠誉旗下BMI机构维持2026年铜均价预测于11000美元/吨，供应紧张、绿色转型需求及美联储降息支撑铜价，中国房地产疲软或抵消部分需求增长；2025年9月后供应冲击成铜价主驱动力，全球铜库存结构性分化加剧，美国COMEX库存至45.7万吨历史高位，LME注册库存同期锐减59.2%；预计2026年全球精炼铜产量增速降至1.1%，市场或短缺，主要矿山复产进度影响平衡；若美国2027年对精炼铜征15%关税，可能拉大COMex - LME价差，反之或引发库存回流冲击美价 [4] 消费方面 - 标普全球表示，人工智能和国防产业成长将使全球铜需求到2040年增长50%达4200万吨（2025年为2800万吨），需求因素是全球电气化；若不提高回收再利用和开采，供应每年恐短缺1000万吨以上；过去10年电动车产业推高铜需求，未来14年人工智能、国防和机器人产业及传统家电需求将增加铜需求；乌克兰冲突及部分国家增加国防开支或推升铜需求 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减2850吨至141075吨，SHFE仓单较前一交易日增12211吨至108685吨；1月8日国内市场电解铜现货库存27.38万吨，较此前一周增1.62万吨 [5] 价格与基差数据 |分类|详情|今日（2026 - 01 - 09）|昨日（2026 - 01 - 08）|上周（2026 - 01 - 02）|一个月（2025 - 12 - 10）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)|SMM：1铜升水铜|-65 30|-50 35|-190 -150|130 210| ||平水铜|-125|-90|-225|65| ||湿法铜|-225|-180|-285|-5| ||洋山溢价|46|44|49|46| ||LME（0 - 3）|15|3|30|23| |库存|LME|141075|143225|145325|164550| ||SHFE|145342|/|111703|/| ||COMEX|464906|461649|451833|396306| |仓单|SHFE仓单|108685|96474|81775|29956| ||LME注销仓单占比|20.27%|21.82%|24.98%|38.39%| |套利|CU04 - CU01连三 - 近月|260|510|-420|90| ||CU02 - CU01主力 - 近月|250|240|-560|20| ||CU02/AL02|4.27|4.25|4.29|4.17| ||CU02/ZN02|4.22|4.25|4.22|3.99| |进口盈利|-789|-870|-792|-1074| |沪伦比（主力）|7.97|8.04|7.86|7.96| [26][27][28]

报告核心观点 - 铜价继续回落，下跌原因是上期所上调白银保证金比例致多头资金获利离场，且铜价打压下游需求，国内库存累积拖累现货，期货市场受情绪面影响面临回调压力，但中期宏观和基本面仍良好，短期建议关注沪铜主力10万一带支撑，若抛售继续，短期涨势或结束 [9] 报告各部分总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜主力最低跌至10万附近，国内社库较周一上涨1.62万吨至27.38万吨，精废价差降至4834元/吨，现货进口亏损缩窄至788元/吨，进出口窗口均关闭 [9] - 短期建议关注沪铜主力10万一带支撑，若抛售继续，短期涨势或告一段落 [9] 行业要闻 - 标普全球表示，人工智能和国防产业成长将使全球铜需求到2040年增长50%达到4200万吨（2025年为2800万吨），若不提高回收再利用和开采，供应每年恐短缺1000万吨以上 [9] - 智利国家铜业公司2025年铜产量达133.3万吨，较2024年增加5000吨，同比增幅仅0.4%，2026年目标产量为134.4万吨，计划继续小幅增产 [9][10]

市场行情与现货情况 - 2026年1月8日，沪铜主力合约开盘103,200元/吨，收盘101,220元/吨，较前一交易日收盘下跌2.12% [2][12] - 昨日夜盘沪铜主力合约开盘101,660元/吨，收盘101,230元/吨，较昨日午后收盘下降0.98% [2][12] - SMM 1电解铜现货报价区间为贴水180元至升水50元/吨，均价贴水65元，较前一日收窄15元，现货主流价格在101,470-102,700元/吨 [3][13] - 期铜主力合约早盘冲高回落，开盘101,600元/吨，最高至102,750元/吨，尾盘收于101,730元/吨，盘中两度下探101,500元以下 [3][13] - 隔月Contango价差维持在110-200元/吨，当月进口亏损约为550-800元/吨 [3][13] - 现货市场持货商报价逐步下调，平水铜报价从贴水120至50元下调，部分主流品牌如豫光调低至贴水140元，好铜金川大板自升水150元下调至90元，午后成交价格普遍较报价再降约40元 [3][13] 矿端供应 - 智利国家铜业公司2025年智利产区铜产量达133.3万吨，较2024年增加5,000吨，同比增幅仅0.4% [5][14] - 2025年12月产量较11月高出40%，是增长主因 [5][14] - 公司2026年目标产量为134.4万吨，计划继续小幅增产 [5][14] 机构观点与市场分析 - 惠誉旗下BMI机构维持2026年铜均价预测于11,000美元/吨，认为供应紧张、绿色转型需求及美联储降息政策将持续支撑铜价 [6][15] - BMI报告指出，2025年9月后持续供应冲击取代关税议题成为铜价主驱动力，全球铜库存结构性分化加剧 [6][15] - 美国COMEX库存因关税前囤货升至45.7万吨历史高位，而LME注册库存同期锐减59.2% [6][15] - BMI预计2026年全球精炼铜产量增速降至1.1%，市场或陷入短缺 [6][15] - 标普全球预测，人工智能和国防产业的成长将使全球铜需求到2040年增长50%，达到4,200万吨（2025年为2,800万吨） [7][16] - 若不提高回收再利用和开采，供应每年恐短缺1,000万吨以上 [7][16] - 过去10年电动车产业推高铜需求，未来14年人工智能、国防和机器人产业将需要更多铜 [7][16] 库存数据 - LME仓单较前一交易日减少2,850吨至141,075吨 [7][16] - SHFE仓单较前一交易日增加12,211吨至108,685吨 [7][16] - 1月8日国内市场电解铜现货库存27.38万吨，较此前一周增加1.62万吨 [7][16] 投资策略 - 铜品种操作策略为谨慎偏多，建议在98,000元/吨至98,500元/吨间分批、逢低买入套保 [8][17] - 期权策略为卖出看跌 [9][18]

市场情绪与价格表现 - 早间期市整体氛围偏空，市场多头亢奋情绪已降温 [1] - 沪铜价格跌幅扩大至2%之上，铜价出现回落 [1] 供需基本面情况 - 国内精铜社会库存近期持续累积，暗示供应相对充裕或需求未能完全消化 [1] - 现货市场呈现贴水状态，表明下游实际需求受到抑制 [1]

评级调整 - 摩根大通将江西铜业A股评级上调至“中性” [1]

核心观点 - 标普全球预测，受人工智能、国防和机器人等新兴产业驱动，全球铜需求到2040年将增长50%，年需求量达4200万吨，若供应端无改善，届时年供应缺口可能超过1000万吨 [2] 需求驱动因素 - 人工智能、国防和机器人产业将成为未来14年铜需求增长的主要新驱动力，叠加空调等传统家电的消费需求 [2] - 全球电气化是铜需求增长的底层逻辑，铜是电气化的关键金属 [2] - 地缘政治因素如乌克兰冲突，以及日本、德国等国增加国防开支，将进一步推升铜在国防领域的需求，且该需求具有刚性 [2] - 过去十年，电动车产业已经推高了铜的需求 [2] 供需预测与缺口 - 预计到2040年，全球铜年需求量将达到4200万吨，远高于2025年的2800万吨 [2] - 若没有新的供应来源，近四分之一（约1050万吨）的需求可能无法满足，年供应短缺恐超过1000万吨 [2] - 报告未将深海采矿的潜在供应纳入考量 [4] 研究方法与背景 - 本次报告采用了与标普2022年报告不同的方法，其基本假设是“无论政府气候政策如何，铜需求都将上升” [5] - 报告认为能源转型的政治格局已发生相当大的变化 [6] - 标普2022年的报告曾预测全球在2050年实现碳中和（净零排放）情景下的铜需求 [4] 产业链现状 - 几乎所有电子设备都含铜，其应用长期遍布建筑、运输、科技和电子产业 [2][3] - 智利和秘鲁是全球最大的铜矿开采国，中国是最大的铜冶炼国 [3] - 美国对部分类型的铜征收关税，其每年半数铜需求依赖进口 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LME现货升水下滑，铜价上涨放缓，趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价103,410，日涨幅 -1.81%，夜盘收盘价102,030，夜盘涨幅 -1.33%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,866，日涨幅 -2.93% [1] - 期货沪铜指数昨日成交758,590，较前日增加114,266，持仓687,782，较前日增加6,262；伦铜3M电子盘昨日成交43,597，较前日减少3,558，持仓329,000，较前日减少8,237 [1] - 沪铜昨日期货库存96,474，较前日增加3,203；伦铜昨日期货库存143,225，较前日减少2,850，注销仓单比20.27%，较前日减少1.56% [1] - LME铜升贴水昨日价差2.98，较前日减少39；保税区仓单升水和提单升水均与前日持平；上海1光亮铜价格与前日持平 [1] - 现货对期货近月价差为 -50，较前日减少30；近月合约对连一合约价差为 -240，较前日减少250；买近月抛连一合约的跨期套利成本为340 [1] - 上海铜现货对LMEcash价差为 -886，较前日减少128；沪铜连三合约对LME3M价差为 -426，较前日增加57；上海铜现货对上海1再生铜价差为6,025，较前日减少150；再生铜进口盈亏为 -1,599，较前日增加100 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观方面，美国12月ADP就业人数增长4.1万，扭转11月下滑但低于增幅预期；11月JOLTS职位空缺降至一年多低点、四年来首次少于失业数，招聘放缓；12月ISM服务业PMI 54.4创一年多新高，需求稳健，招聘回暖 [1] - 工信部等八部门提出到2027年中国人工智能关键核心技术实现安全可靠供给 [1] - 产业方面，中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量为2,526,194.63吨，环比增加3.05%，同比增长13.13% [3] - 智利政府启动Mantoverde铜金矿劳资合同谈判初步调解程序，若调解失败工人将准备罢工 [3] - 12月29日，巨龙铜矿二期改扩建工程主体工程建设与核心设备安装全部完成并成功联动试车 [3] - 卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂成功出产首批阳极铜，2026年预计生产38万吨 - 42万吨矿产铜，中值为40万吨，代表了冶炼厂总产能的80% [3] - 智利国家铜业公司2025年的铜产量为133.2万吨，较2024年产量略有提高 [3]

人工智能与制造业政策 - 工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出到2027年人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列，并推动通用大模型在制造业深度应用 [2][7] - 工信部同日印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，两份文件从技术突破、产业应用、企业培育等多方面提出举措，以推动人工智能与制造业、工业互联网的融合 [2][7] 全球股市动态 - 委内瑞拉股市1月7日暴涨超50%，IBC指数从年初约2000点飙升至接近3900点，年初至今涨幅超100%，市场视此为该国经济与政治转折信号，投资者对债券和股票兴趣增长 [2][7] - 韩国综合股价指数（KOSPI）于1月6日首次突破4500点大关，1月7日继续上涨，上涨逻辑包括全球半导体行业周期性回暖、资本市场改革政策及政府启动规模达150万亿韩元的基金刺激高科技产业创新 [3][9] - 沪指1月7日微涨0.05%收报4085.77点，实现14连阳，分析认为市场呈现“政策+资金”双驱动的结构性强势，短期或围绕4050至4100点高位震荡 [4][9] - 受中国加强对日本两用物项出口管制消息影响，1月7日东京股市下跌，日经平均指数跌幅为1.06%，汽车股和防务股抛售明显 [4][10] 大宗商品与原材料 - 花旗上调铜价短期目标至14000美元/吨，但警告涨势或接近尾声，1月可能是2026年全年高点，预计价格将回落至13000美元，因13000美元以上价格会刺激废铜回收增加 [2][7] - 在AI热潮驱动下，存储芯片价格过去一年大幅上涨，例如DDR4 16Gb规格内存价格涨幅高达1800%，256G的DDR5服务器内存单根价格超4万元，业内预计供应短缺将在2026年持续 [3][9] 加密货币市场 - 比特币价格在2026年初逆转颓势，年初至今涨幅为6.65%，市场关注委内瑞拉总统马杜罗被捕后传闻该国政府可能隐藏价值达600亿美元的加密货币 [5][10] 宏观经济与外汇储备 - 截至2025年12月末，中国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为0.34% [5][10] - 同期中国黄金储备为7415万盎司，环比增加3万盎司，为央行连续第14个月增持 [5][10] 国际贸易与政策事件 - 美国最高法院将于1月9日就特朗普政府援引IEEPA征收关税问题作出裁决，若裁决不利，政府可能需向进口商退还超1335亿美元关税 [3][8]

铜价与市场动态 - 1月7日铜价有所回落，但继续守住每吨13,000美元的关口[2] - 市场平衡状况存在结构性紧张，纽商所库存高企是以牺牲全球交易所库存为代价的[2] - 美国铜关税的阴影仍是市场影响因素，美国的高库存短期内不太可能再出口[2] 中国铜产业挑战 - 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战[2] - 上游资源对外依存度攀升[2] - 中游加工环节产能过剩[2] - 下游需求受高铜价抑制[2]