市场表现 - A股三大指数集体高开，沪指涨0.51%，深成指涨1.48%，创业板指1.99%，沪指刷新年内新高 [1] - 沪深两市成交额连续53个交易日突破1万亿，全天成交金额超1.8万亿 [2] - 全市场超4200只个股上涨，呈现普涨格局 [2] 板块轮动 - 涨幅居前板块：PEEK材料（6.20%）、锂矿（5.51%）、东风汽车系（4.82%）、盐湖提锂（4.73%）、地面兵装（4.57%）、华侨城系（4.02%） [3] - 跌幅居前板块：黄金精选（-2.60%）、新兴际华系（-3.55%）、大唐系（-1.79%）、珠宝（-1.29%）、中船系（-1.00%） [3] - 其他活跃板块：炒股软件（6.04%）、电路板（3.82%）、培育钻石（3.64%）、磁电存储（3.79%）、锂电电解液（3.55%） [3] 机构观点 - 华泰证券建议战术配置存储、软件、通用自动化、部分化工品、保险、煤炭及高股息白电，战略配置大金融、医药、军工 [4] - 中原证券指出上证综指市盈率14.93倍、创业板指41.75倍，处于近三年中位数水平，适合中长期布局 [4] - 美联储9月降息预期升温可能推动外资回流A股，8月中报披露期需警惕高估值题材股业绩压力 [4] 资金与政策 - 杠杆资金（两融）、私募基金及行业ETF持续入场，两市成交金额17365亿元处于近三年中位数上方 [4] - 7月重要会议提出"增强资本市场吸引力和包容性"，政策面巩固市场回稳向好势头 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 终端需求旺季来临，碳酸锂维持偏强运行，基本面终端需求旺季和原料价格中枢上移为价格上涨提供支撑，资金角度09合约持仓量高但仓单量低，不排除挤仓行为，短期碳酸锂向上弹性更高，关注矿证审批结果 [1][5] 各部分总结 宏观概况 - 中国7月按美元计出口同比增长7.2%，进口增长4.1%，高技术产品前7个月进出口同比增8.4%，稀土出口环比跌23%，大豆进口创历史最高，铁矿石进口连续三个月保持在1亿吨上方 [3] - 三十年期美债拍卖惨淡，长期美债收益率普涨，美国7月ISM服务业PMI仅50.1，就业指数萎缩，价格指数创2022年10月新高，9月降息几乎"板上钉钉"，英国央行如期降息25基点 [3] 供给端 - 本周碳酸锂产量大增创年内新高，各地区有企业增产及新产能投产，2025年7月智利出口碳酸锂至中国13632吨，环比增加33.31%，同比减少13.48% [3] - 截止8月8日，碳酸锂产量为20358吨，较上周环比增加2120吨，企业开工率为47.31%，较上周环比增加2.88%，关注后续产量是否下滑 [9] 需求端 - 7月全国乘用车市场零售182.6万辆，同比增长6.3%，环比下降12.4%，7月新能源乘用车市场零售98.7万辆，同比增长12.0%，环比下降11.2%，今年国内车市零售累计增速从1 - 2月的1.2%持续拉升到1 - 6月的10.8%，7月呈现高基数减速特征 [3] - 氢氧化锂企业供应小幅恢复，下游三元材料厂有阶段性补库需求，供需情况边际改善 [11] - 即将进入"金九银十"消费旺季，下游电芯厂提前备货带动磷酸铁锂开工上行，动力侧需求明显上升，7月减产企业均恢复正常生产水平 [13] - 三元系材料下游需求增量明显，头部开工上行 [15] - 其他正极材料需求结构性分化，下游订单前置 [23] 成本利润 - 本周矿端价格环比调涨，非洲SC 5%报价为530美元/吨，环比上周增加15美元/吨，澳大利亚6%锂辉石到岸价为765美元/吨，环比上周增加35美元/吨，锂云母市场价格为2100元/吨，环比上周持平 [4][46] - 截至8月8日，碳酸锂生产成本为63155元/吨，环比上周下降232元，碳酸锂行业利润为5979元/吨，环比回升1388元 [4][48] - 截至8月8日，氢氧化锂生产成本为62210元/吨，环比上周增加568元，氢氧化锂行业利润为3635元/吨，环比上周回升1473元，但下游实际成交有限，利润空间有限 [51] - 截至8月8日，磷酸铁锂生产成本为33886元/吨，环比上周持平，磷酸铁锂亏损992元/吨，环比上周持平，利润弱稳运行仍处于亏损 [54] 总库存 - 截至8月7日，碳酸锂行业总库存为142418吨，较上周增加692吨，仓单库存为18829吨，环比上周增加12224吨，总库存小幅增加，期现价格正反馈，下游备货带动库存转移，LC2509合约交割，仓单量上涨反映现货不紧缺 [31] - 截至8月8日，磷酸铁锂行业总库存为42265吨，较上周增加1480吨，成品库存上升，行业供需两旺，企业多观望 [34] 后市展望 - 本周现货端价格波动小，期现商报价基差小幅走强，下游散单采购多刚需补货，采购情绪好于6月但无囤货意愿 [5] - 基本面国内周度产量创新高但总库存仅增不到700吨，终端需求将入旺季，材料厂备货，供应端炒作停产消息，或现阶段性供需错配和月度缺口 [5] - 资金对利多信息敏感，供应压力未缓解，但宏观多头情绪回补下资金对价格上涨预期强 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对“反内卷”政策与2016 - 2017年供给侧改革进行全方位对比，分析两轮政策在背景动因、覆盖行业、实施手段、落地周期及成果等方面异同[2][3] - 认为本轮“反内卷”政策预计前期因学习效应预期升温快、周期持续更长、影响更深远，注重长效机制建设，或取得持久健康效果[5] - 预测年内PPI当月同比稳步回升至 - 1.5%左右，但转正仍需等待；10年期国债短期调整压力来自商品价格小幅反弹，非需求推动难以驱动趋势性熊市；长期来看“反内卷”政策或带来债券利率真正上行拐点[5] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”政策脉络梳理 - 2025年7月1日中央财经委员会第六次会议将“反内卷”纳入国家经济治理框架，各行业随后发布实施意见，政策兼顾干预和自律，覆盖央企和民营企业[10][11] - 自2023年12月中央经济工作会议提及产能过剩问题以来，“反内卷”政策逐步推进，涉及多行业多部门，如水泥、光伏、建筑等行业及工信部、国资委、市场监管总局等部门[12][13] “反内卷”与供给侧改革全方位对比 - **背景动因**：2015年供给侧改革源于传统重工业产能过剩、企业经营承压、需求侧刺激边际效应递减；2022年10月以来“反内卷”因新兴行业产能过剩、“内卷”呈结构性制度性过剩，工业企业亏损更严重[15][17] - **重点行业**：供给侧改革聚焦上游原材料传统行业，由国企主导；“反内卷”覆盖范围广，包括传统、新兴、下游消费相关行业，重点在中下游新兴行业，民营企业多，核心矛盾是“结构性过剩”[24][28] - **政策举措**：供给侧改革以“三去一降一补”为工具，行政化手段主导，有量化目标、配套措施和棚改货币化扩需；“反内卷”以市场化手段为主，行政干预温和，目的是构建新发展格局，不配合大规模需求扩张政策[34][39] - **政策落地周期与成果**：供给侧改革落地周期2年，政策力度大见效快，去产能推动商品价格回升、企业利润增长，对利率债影响“先利多、后利空”；“反内卷”预计周期长影响深远，注重长效机制和产能优化升级[42][50] “反内卷”对债市影响展望 - 参考供给侧改革，去产能政策通过预期、商品价格、货币政策、需求侧影响利率债；“反内卷”需求侧偏弱，政策排除大规模需求刺激，货币政策宽松[5][51] - 供给侧改革时商品价格和债券利率上行有1年时滞，“反内卷”政策落地国债利率当月回升，因资金供给与需求节奏及政策落地情况不同；预测年内PPI回升、国债短期有调整压力，长期或带来债券利率上行拐点[60][63]

宁德时代江西锂矿采矿权到期事件 - 宁德时代江西锂矿采矿权于8月10日到期失效 六条产线需提交矿产资源报告 若探明新增锂矿储量需向中央矿产资源部重新申报 当前市场已处供应过剩状态 [1] 停产影响分析 - 枧下窝锂矿单月产量约0.8万吨 全年约10万吨 若今年不复产 全球锂供应量150-160万吨 总需求140多万吨 供应过剩约10-15万吨 明年可能出现紧缺情况 [1] - 供应端下降而需求端不变将推动碳酸锂价格上涨 周五期货市场已现上涨迹象 价格超过10万元/吨可能刺激新锂矿或回收项目投产 届时供需关系可能再次被打破 价格将出现震荡 [1] 新能源产业链现状 - 近几年新能源产业链整体低迷 上游资源企业处境最艰难 中游材料企业次之 从最初拥有定价权到目前仅能薄利生存 [1] - 全行业进入降本求存阶段 缺乏技术换代投入 长期可能导致行业缺乏创新活力 [1] 行业动态 - 比亚迪正积极拓展东南亚市场 [6] - 宁德时代在储能市场的增长速度高于动力电池领域 [6]

文字早评 2025/08/11 星期一 宏观金融类 股指 消息面： 1、证监会表示，将继续严把发行上市入口关，不会出现大规模扩容的情况；将更大力度培育壮大长期 资本、耐心资本； 2、京东发布"智能机器人产业加速计划" 百亿投入助力行业发展，定下三年内助力 100 个机器人品 牌销售破 10 亿; 3、宁德时代枧（jian4）下窝矿区采矿端已经确定从 8 月 10 日起停产，短期也不会有复产计划； 4、地产：北京楼市新政：五环外符合条件不再限购。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：-0.20%/-0.53%/-1.29%/-2.10%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.38%/-1.53%/-4.07%/-6.22%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.41%/-1.51%/-4.33%/-6.97%； IH 当月/下月/当季/隔季：-0.15%/-0.14%/-0.12%/-0.17%。 交易逻辑：中央政治局会议强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好的势头， 进一步确认了政策对资本市场的呵护态度。前期持续上涨后，市场在短期可能会出现震荡加剧的现象。 但从大方向看，仍是逢低 ...

行业与公司分析总结 光伏行业 * 光伏行业硅料、硅片、电池片价格稳中有升，硅料价格受收储政策影响抬升[1][5] * 辅材方面玻璃库存收缩导致价格抬升，胶膜及边框等组件相关辅材价格暂未明显变化，但预期组件价格传导后辅材价格可能进一步上升[1][5] * 阳光电源若能保持技术优势，毛利和净利接近光伏产品水平，未来估值和市值提升空间大[1][4] * 阳光电源大型储能系统订单确认节奏良好，欧洲及中东区域价格稳定，北美价格小幅下行，二三季度毛利和净利有保障[1][4] 电力设备与新能源政策 * 浙江现货转正式运行、山东省136号文细则出台，推动新能源上网电价改革[1][6] * 山东省存量项目机制电价维持脱硫煤电价不变，执行期限为全生命周期剩余小时数或投产满20年较短者，不允许强制配储[3][8] * 上海市2025年6月前投产项目执行415.5元/兆瓦时机制电价，最高比例100%[3][9] * 华中监管局梳理华中四省省间电力互济市场交易规则，采用双面报量报价优先模式[1][6] AI数据中心 * Meta宣布投入290亿美元扩建AI数据中心，美国市场资本开支上修显著[1][7] * 国内AI DC相关资本开支持续高景气[1][7] * 2025年开放计算技术大会在北京举行，对大模型及AI DC技术路线和投资具导向作用[1][7] * 阳光电源在AI DC领域业务延展表现出色，预计将带来更大估值空间，市值可能增益接近30%[2] 机器人行业 * 世界机器人大会(WRC)开幕，参会企业数量创历史新高[1][12] * 机器人产业化趋势明显，分拣和搬运场景表现最佳[12] * 德玛科技和优必选是推荐标的，德玛科技在物流方面表现突出，优必选展示优秀搬运能力[12] * 优必选沃克SR机器人具备自主换电功能，预计全年出货量5,000至5,500台[13] 风电板块 * 上周风电板块表现强劲，头部企业如金风、运达、三一等涨幅显著[16] * 今年1-7月核准量同比增长37%，下半年风机毛利将持续修复[16] * 广西北海启动1.95GW海上风电竞配项目，海缆、塔筒等环节有望持续发展[16] 锂电与电动车 * 7月份欧洲十国新能源车销量约24万辆，同比高增但环比下降[17] * 国内销量维持景气状态，7月第一周销量约16万辆，同比增长7%[17] * 大众Power Core支持Quantum Space建设固态电池试点产线[17] * 上汽与沈州完成融资，新界与有研成立合资公司，共同研发半固态技术[17] 消费电子 * 2025年消费电子板块整体表现较好，三季度环比数据亮眼[18] * 欣旺达、豪鹏科技、紫建电子是消费电池领域值得关注的公司[18][19] * 豪鹏科技由于大客户如大疆业绩大超预期，毛利率较高[19] * 紫建电子受益于可穿戴市场爆发，预计第三、四季度有较大业绩拐点[19] 其他新兴技术 * 七部门发布脑机接口产业发展意见，目标2027年实现关键突破[3][15] * 翔宇医疗作为国内较早落地非侵入式脑机接口的标的被看好[3][15] * 江西聚变新能源项目采用全高温超导托卡马克装置，一期计划2029年底完成[10] * 美国劳伦斯利弗莫尔国家实验室在核聚变设计中使用AI技术[11] * 轻量化新技术主要集中在MEME和PIG两个方面[14]

CPI表现分析 - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%且涨幅连续3个月扩大，反映扩内需政策效果持续显现[1] - 服务价格环比上涨0.6%，贡献CPI总涨幅六成多，其中飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格涨幅均超季节性水平[2] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，能源价格环比上涨1.6%，燃油车和新能源车价格结束连续5个月下降趋势转为持平[2] - 核心CPI上涨受三大因素驱动：金饰品价格同比涨37.1%、暑期服务价格同比涨0.5%、消费刺激政策带动生活用品价格上涨[3] - 食品价格同比下降1.6%拖累CPI同比表现，其中蔬菜价格同比降幅扩大至7.6%主要因去年同期高基数效应[3] PPI动态解读 - 7月PPI环比下降0.2%但降幅较上月收窄0.2个百分点，为3月以来首次改善，同比降幅维持3.6%[1][5] - 煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业价格环比降幅收窄，反映国内市场竞争秩序优化及"反内卷"政策见效[5] - 新兴产业如飞机制造、可穿戴设备制造、微波通信设备等行业价格同比回升，显示产业结构升级成效[5] - 升级类消费需求拉动工艺美术品制造价格同比涨13.1%，运动用球类制造价格涨5.3%，营养食品制造价格涨1.3%[6] 政策与市场影响 - 消费品以旧换新政策扩围加力，对家电等工业品价格形成支撑，成为推动核心CPI回升的主要力量[3] - 全国统一大市场建设推进叠加企业低价竞争治理，促使煤炭、钢铁等行业价格显现企稳迹象[5] - 专家预计伴随基建项目开工和供给端政策调整，工业品价格可能进入温和回升通道[6]

物价数据边际改善 - 7月CPI环比由降转涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%且涨幅连续3个月扩大，为2024年3月以来最高 [1][2] - 服务价格环比上涨0.6%，贡献CPI总涨幅的六成多，其中暑期出游带动飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格涨幅超季节性水平 [2] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，燃油车和新能源车价格结束连续5个月下降趋势转为持平，家用器具、文娱耐用消费品价格环比涨幅达0.5%-2.2% [2] 扩内需政策效应显现 - 食品价格同比下降1.6%，降幅扩大1.3个百分点，拖累CPI约0.29个百分点，但提振消费政策带动工业消费品需求回暖 [2] - "618"促销结束后扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%，反映消费需求持续修复 [2] - 以旧换新等促消费措施加力推进，将成为下半年物价的重要支撑 [6] 部分行业供需改善 - PPI环比降幅收窄0.2个百分点至0.2%，为3月以来首次收窄，煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业价格降幅收窄 [3][5] - 产业升级带动传统行业价格回升，新兴产业快速成长推动相关行业同比价格上涨 [5] - 计算机通信、电气机械等行业受国际贸易不确定性影响价格下降，但内需释放拉动部分行业同比上涨 [3][5] 下半年价格走势预判 - 经济向好、扩内需政策显效、假期效应及翘尾因素减弱将推动CPI/PPI低位温和回升 [6] - "反内卷"政策优化产能过剩行业供需结构，缓解价格下行压力 [6] - 大宗商品价格传导效应减弱，多重因素共同支撑价格平稳运行 [6]

物价数据积极信号 扩内需政策效应持续显现 - 7月CPI环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大，为2024年3月以来最高 [1][3] - 服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，其中飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比涨幅高于季节性水平，合计影响CPI环比上涨约0.21个百分点 [1] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%，燃油小汽车、新能源小汽车价格由连续5个月下降转为持平，家用器具、文娱耐用消费品价格环比涨幅在0.5%至2.2%之间 [2] - 各地推出促消费举措，如上海"国际消费季"、广西"潮玩暑期惠燃广西"、福建"全闽乐购"等，助推暑期消费活力释放 [1] "反内卷"带动相关行业价格降幅收窄 - 7月PPI环比下降0.2%，但降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月以来首次收窄 [4] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅收窄，合计对PPI环比的下拉影响比上月减少0.14个百分点 [4] - 中央财经委员会会议强调治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [4] 供需两端"新"动能壮大 - 供给端产业转型向"新"：飞机制造价格同比上涨3.0%，可穿戴智能设备制造价格同比上涨1.6% [7] - 需求端消费市场求"质"：新风空调销售同比增长116%，空气循环扇销售同比增长超89%，工艺美术及礼仪用品制造、营养食品制造等领域价格同比上涨 [7] - 传统产业升级和新兴产业成长推动相关行业价格回升，升级类消费需求增加支撑行业物价走势 [7]

CPI数据 - 7月CPI环比由上月下降0 1%转为上涨0 4% 同比持平 [3] - 核心CPI同比上涨0 8% 涨幅连续3个月扩大 [3] - 服务价格环比上涨0 6% 占CPI总涨幅超六成 [3] 服务行业价格 - 暑期出游旺季带动飞机票 旅游 宾馆住宿等价格环比涨幅较高 [3] PPI数据 - 7月PPI环比下降0 2% 降幅比上月收窄0 2个百分点 为3月份以来首次收窄 [3] 工业品价格 - 煤炭 钢材 光伏和锂电等行业价格降幅收窄 [3]