报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面，贵金属及煤炭板块继续偏强运行，A股市场转向防御风格 [1][2] - 各品种投资建议包括焦炭J2701多头持有、沪金AU2610多头持有、沪铝AL2701多头入场等 [3] 各品种总结 股指 - 周一A股市场震荡走弱，上证指数收跌0.59%，创业板指下跌3.21%，市场成交额维持在2.02万亿元，煤炭、银行等红利板块偏强，通信、医药板块领跌，股指期货整体走弱，IH相对坚挺 [2] - 宏观层面，美国财政部考虑动用近1万亿美元TGA账户为美债回购计划提供资金，美债收益率回落；产业层面，SK海力士发布下一代CPO路线图致CPO板块回调；资金面，国内流动性宽松，宽基ETF净流入 [2] - 整体呈震荡格局，宏观、产业不确定性提升，风险偏好降温，市场转向防御风格，关注本周沃什央行年会表态及英伟达业绩指引 [2] 国债 - 昨日债市强势全线上涨，央行公开市场7天逆回购净投放，缩量1000亿续作MLF并将在月末重启隔夜逆回购 [2] - 央行对流动性存在呵护但以稳为主，宏观环境对债市偏多，但在流动性未宽松加码时需关注高估值压力，整体呈震荡格局 [2] 贵金属 黄金/白银 - 宏观面，美国财政部可动用近1万亿美元TGA账户支持美债回购计划，美债可持续性问题显性化，流动性宽松预期升温，美国财长制裁伊朗贸易伙伴使国际油价回落，顺风因子增多；微观面，贵金属投资需求回流，黄金资金强于白银，投机需求低等因素或成黄金涨价资金面驱动 [4] - 金银上行趋势基本确认，若消化前多阶段性抛压大概率继续上行，黄金看涨，白银谨慎看涨，关注中东局势、央行年会表态及美债信用问题 [4] 铂金/钯金 - 铂钯整体跟随金银波动，节奏滞后，鉴于金银涨价趋势确认，铂钯将偏强运行，铂金基本面相对更强表现或更积极，均谨慎看涨 [4] 有色金属 铜 - 宏观上美元指数低位运行等待美联储主席表态，供需上五矿旗下铜矿恢复运营但矿端紧张担忧难消，库存上国内社会库存下降，LME库存抬升但注销仓单增加，现货短缺有发酵可能 [4] - 铜价重心抬升明确，但短期受资金面及情绪面影响大，谨慎看涨 [4] 铝 - 宏观上美国财政部扩大国债回购规模令美元及美债收益率承压利好有色，中东局势使霍尔木兹海峡封锁预期延续支撑铝价；基本面改善，下游加工龙头企业开工率环比回升0.1个百分点至60%，铝锭社库淡季去化，较上周四减少1.4万吨 [4] - 随着“金九银十”临近，若终端开工带动提货需求释放，库存去化斜率有望提升，铝价在多因素支撑下偏强震荡，呈多头格局 [4] 氧化铝 - 氧化铝价格低位震荡，基本面受季节性影响发运扰动，但供需过剩格局难改拖累价格，成本端矿石价格坚挺提供支撑 [6] - 过剩预期不变，价格预计维持低位运行，成本限制下方空间，呈震荡格局 [6] 镍 - 宏观上美国财长制裁伊朗，美伊谈判僵持；消息上印尼今年暂不对煤炭和镍等商品征出口税和暴利税，明年政策未确定 [6] - 基本面驱动不足，1 - 7月镍产量回落、库存去化，但需求平淡难消耗高库存，新一轮需求驱动待固态电池量产进展，在印尼镍矿补充配额有消息前，区间震荡格局难打破 [6] 硅能源 工业硅 - 新疆大厂停炉计划月底落地概率高，若执行将改善供需格局，四川产区供应收缩，全国产量环比回落，底部支撑夯实；但下游开工受影响，采购刚需为主 [6] - 硅价在减产预期与高库存压制下震荡，下方受成本及供应收缩预期托底，关注月底大厂减产落地情况 [6] 多晶硅 - 行业自律及稳价政策发酵，成本支撑逻辑夯实；下游硅片受海外订单带动价格有上行动能，产业链整体挺价氛围未散，但现货无大规模成交，库存累积 [6] - 政策预期与弱现实博弈延续，期价回调但底部支撑明确，呈多头格局 [6] 钢矿 螺纹/热卷 - 终端淡季尾声，内需有回升预期，8月钢厂出口接单环比好转，钢厂盈利减弱、高炉复产放缓，钢材基本面无恶化风险，煤焦供应约束强支撑炼钢成本 [7] - 维持期价跟随炉料价格震荡偏强观点，谨慎看涨，策略上持有卖出螺纹钢10合约浅虚值看跌期权头寸，关注旺季成色等因素 [7] 铁矿 - 进口矿供增需弱、库存偏高，发运中枢季节性抬升，焦煤焦炭强势挤出钢厂利润，高炉复产放缓压制铁矿需求和估值，西非铁矿发运有增长空间，中长期宽松格局难扭转，01合约720附近阻力强 [7] - 呈震荡格局，建议等待布局01合约空单机会 [7] 煤焦 焦煤 - 供给约束仍在，国内煤矿复产缓慢，山西停产煤矿54座、产能5870万吨，蒙煤甘其毛都通关低位，口岸可售资源少，仓单成本涨至1824 [7] - 高价与资源偏紧影响下游需求，监管风险随价格上涨提高，维持看涨观点，01合约多单持有，出现监管或需求负反馈则止盈离场 [7] 焦炭 - 入炉煤成本上涨、焦煤资源紧张，焦化企业限产，钢厂无进一步减产计划，焦炭供需趋紧，第二轮涨价部分落地且涨幅扩大至100 - 110元/吨，未来还有涨价计划 [7] - 维持看涨观点，01合约前多持有，出现监管或高价抑制需求则止盈离场 [7] 纯碱/玻璃 纯碱 - 产能过剩、供应宽松、玻璃冷修规模或扩大、库存高位格局未改，日产恢复至10.98万吨，碱厂库存环比增加2.51万吨至187万吨 [7] - 国内煤炭价格偏强增强成本支撑，价格偏低、行业亏损使减产可能性积累，预计底部震荡，建议观望，关注供给端政策信号 [7] 浮法玻璃 - 供需双弱、库存高位格局未改，主产地产销率平淡，若产线冷修规模不扩大，价格中长期驱动向下 [7] - 价格偏低、行业亏损，建议把握反弹后抛空01合约机会，关注国内政策信号，谨慎看跌 [7] 原油 - 地缘上胡塞武装袭击沙特、伊朗列油轮黑名单，市场反应钝化，美国制裁伊朗，伊朗表态强硬，霍尔木兹海峡流量分歧大，供应受损程度难评估 [8] - 短期进入观望阶段，预计维持偏强区间震荡，等待制裁落地效果与出口数据验证 [8] 甲醇 - 供需上虽有复工预期但检修扰动未消，开工率偏低；进口受中东局势影响预期谨慎；库存上港口库存略降，华南去库、华东累库；需求整体偏弱 [8] - 价格受供给端支撑，但需关注原油价格波动影响，持续上涨后波动风险增加，谨慎看涨 [8] PVC - 供给端受检修影响开工率下滑，需求受地产及淡季拖累且出口一般，供需双弱格局延续，上方受高库存等因素压制 [8] - 关注下方成本端支撑，呈震荡格局 [8] 油脂 棕榈油 - 原油价格震荡，裂解价差高位支撑生物柴油需求；供需上累库压力持续、出口数据一般，但马棕产量高频数据走弱，印尼天气干旱，减产预期强 [8] - 价格下方有支撑，谨慎看涨，同时关注美豆种植情况，连续上涨后警惕调整 [8] 豆油 - 美国生柴政策放缓拖累需求，谨慎看涨 [8] 白糖 - 国内供应宽松、库存消化慢，巴西甘蔗丰产或制约国际糖价；但海外厄尔尼诺天气影响欧洲、印度、泰国白糖供应，多家机构预计26/27榨季全球白糖供应转向紧缺 [8][10] - 积极预期支撑远期价格，谨慎看涨，策略上持有卖出01合约虚值看跌期权头寸或逢回调布局01合约多单 [8][10]