板块整体表现 - 家居用品板块较上一交易日下跌0.29% [1] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点，深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 板块主力资金净流入1.08亿元，游资资金净流入1113.82万元，散户资金净流出1.19亿元 [2] 领涨个股表现 - N文芬达（301575）涨幅170.03%，收盘价74.77元，成交量13.72万手，成交额11.09亿元 [1] - 共创草坪（605099）涨停10.00%，收盘价36.07元，成交量8.30万手，成交额2.90亿元 [1] - 菲林格尔（603226）上涨6.30%，收盘价29.18元，成交量8.41万手，成交额2.38亿元 [1] - 海鸥住工（002084）上涨5.26%，收盘价4.00元，成交量104.72万手，成交额4.16亿元 [1] - N文芬达主力净流入2.821亿元，占成交额比例25.42% [3] - 共创草坪主力净流入5700.90万元，占成交额比例19.68% [3] 领跌个股表现 - 中源家居（603709）跌停10.02%，收盘价15.36元，成交量17.93万手，成交额2.78亿元 [2] - 松穀科技（603992）下跌7.38%，收盘价28.99元，成交量8.08万手，成交额2.43亿元 [2] - 玉马科技（300993）下跌6.10%，收盘价17.40元，成交量29.10万手，成交额5.09亿元 [2] - 好太太（603848）下跌2.51%，收盘价28.76元，成交量4.20万手，成交额1.23亿元 [2] 资金流向特征 - 欧派家居（603833）主力净流入2202.54万元，占成交额比例7.63% [3] - 浙江永强（002489）主力净流入1709.38万元，占成交额比例11.69% [3] - 好太太（603848）主力净流入1114.88万元，占成交额比例9.09% [3] - 顾家家居（603816）主力净流入392.22万元，占成交额比例1.80% [3] - 菲林格尔（603226）主力净流入1026.71万元，占成交额比例4.31% [3]

股价表现 - 9月10日盘中下跌2.02%至58.32元/股 成交额2.19亿元 换手率0.61% 总市值355.26亿元 [1] - 主力资金净流入670.48万元 其中特大单净卖出743.23万元 大单净买入1413.71万元 [1] - 年初至今股价下跌12.26% 但近期呈现反弹态势 近5日/20日/60日分别上涨6.81%/8.00%/10.90% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入82.41亿元 同比减少3.98% [2] - 归母净利润10.18亿元 同比增长2.88% [2] - 主营业务收入构成：衣柜及配套家具产品占比51.74% 橱柜28.80% 木门6.00% 卫浴5.74% 其他及补充业务合计7.73% [2] 股东结构 - 股东户数2.11万户 较上期大幅增加36.01% [2] - 人均流通股28,860股 较上期减少26.47% [2] - 香港中央结算有限公司增持219.62万股至1167.94万股 位列第三大流通股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF新进持股332.97万股 成为第八大流通股东 [3] - 易方达消费行业股票退出十大流通股东行列 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现72.34亿元 [3] - 近三年累计派现42.49亿元 [3] 公司概况 - 成立于1994年7月1日 2017年3月28日上市 [2] - 主营业务涵盖全屋家居产品的设计、研发、生产、销售和安装服务 [2] - 产品线包括整体厨房、整体衣柜、整体卫浴、定制木门系统、金属门窗、软装及家具配套 [2] - 所属申万行业为轻工制造-家居用品-定制家居 [2] - 概念板块涵盖C2M概念、茅概念、社保重仓、高派息、MSCI中国等 [2]

股价表现与交易数据 - 9月9日盘中股价上涨2.01%至58.50元/股，成交额1.31亿元，换手率0.37%，总市值356.35亿元 [1] - 主力资金净流出688.36万元，其中特大单买入206.53万元（占比1.58%）/卖出410.57万元（占比3.13%），大单买入2166.59万元（占比16.53%）/卖出2650.90万元（占比20.22%） [1] - 年内股价累计下跌11.99%，但近期呈反弹态势：近5日涨6.32%、近20日涨10.54%、近60日涨9.53% [2] 公司基本面概况 - 主营业务为全屋家居产品的设计、研发、生产、销售及安装服务，产品线覆盖整体厨房、全屋定制、卫浴、木门等多元品类 [2] - 收入构成：衣柜及配套家具占比51.74%、橱柜28.80%、木门6.00%、卫浴5.74%、其他业务合计7.73% [2] - 2025年上半年营业收入82.41亿元（同比减少3.98%），归母净利润10.18亿元（同比增长2.88%） [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.11万户，较上期大幅增加36.01%，人均流通股28,860股（较上期减少26.47%） [2] - 香港中央结算有限公司持股1167.94万股（较上期增持219.62万股），位列第三大流通股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF新进成为第八大流通股东（持股332.97万股），易方达消费行业股票退出十大股东行列 [3] 分红与市场属性 - A股上市后累计派现72.34亿元，近三年累计分红42.49亿元 [3] - 行业分类属于轻工制造-家居用品-定制家居，概念板块涵盖茅概念、C2M概念、高派息、MSCI中国及社保重仓等 [2]

股价表现 - 截至2025年9月5日收盘价18.77元，较上周18.59元上涨0.97% [1] - 本周最高价19.12元（9月1日），最低价18.09元（9月4日） [1] - 总市值69.72亿元，家居用品板块市值排名20/71，A股整体市值排名2512/5152 [1] 经营战略 - 智能产品采取双线策略覆盖高端与大众市场，睡眠科技战略聚焦AI赋能与智慧睡眠生态建设 [1] - 渠道实施"多轨驱动"，优化传统门店并布局下沉市场与社区店，强化线上运营 [1][3] - 在以旧换新政策下，头部企业凭借品牌、渠道和技术优势更易获得政策红利 [1][3] 财务表现 - 2025年上半年智能床垫销售占比持续提升 [1][3] - 二季度利润增长主要得益于毛利率提升及降本增效措施 [1][3] - 销售费用增长源于品牌投入加大及平台费用随收入增加 [1][3] - 研发费率下降因材料成本优化，后续将按项目进度增加投入 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润为7.8/8.2/9.0亿元 对应PE 16/15/14倍 [8][11] 财务表现 - 2025H1营收24.8亿元（同比-6%） 归母净利润3.6亿元（同比-4%） 扣非净利润2.9亿元（同比-21%）[2][6] - 2025Q2营收13.56亿元（同比-5%） 归母净利润2.40亿元（同比+3%） 扣非净利润1.66亿元（同比-27%）[2][6] - H1毛利率同比提升0.6个百分点 其中床垫/床架毛利率分别提升1.8/1.6个百分点 [11] - Q2销售/管理/研发费用率分别同比+3.9/+0.6/+0.5个百分点 公允价值变动净收益占收入比重同比+4.4个百分点 [11] 产品与业务 - 床垫作为核心品类表现韧性 H1收入同比+1% 床架/沙发/床品收入分别同比-11%/-16%/-22% [11] - AI床垫产品加速放量 H1收入达1.21亿元 实现超三倍同比增长 [11] - 境外业务高速增长 H1境外收入同比增长74% [11] - 2025年3月推出T11+系列新品 与华为签署鸿蒙智选合作备忘录共同构建智慧睡眠生态 [11] 渠道与运营 - 专卖店数量净减少约100家至5300家 渠道结构持续优化 [11] - 会员体系持续扩张 2024年新增注册148.37万人至314.27万人 2025H1会员总量超392万 [11] - 通过金管家服务体系积累老客资源 培育转介绍业务潜力 [11] - 跨境电商与线下品牌拓展并进 收购新加坡品牌Maxcoil及印尼工厂加速东南亚市场布局 [11] 股东回报 - 2024年分红比例达90% 2025年中期分红1.95亿元 预计全年维持高分红水平 [11] - 当前股价28.88元 每股净资产11.24元 近12月股价区间27.83-42.13元 [9] 增长驱动 - 把握AI床垫与家居国补政策契机 通过直营专卖店建设+渠道返点补贴提升市场渗透率 [11] - 持续推进产品套系化销售、爆款开发与SPU精减 提升成单率和高端产品占比 [11] - 理财方式变化导致投资收益增加 利息收入减少 [11]

板块表现 - 家居用品板块当日上涨1.84% 领涨个股为中源家居[1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点 深证成指上涨3.89%至12590.56点[1] - 板块内10只个股录得下跌 最大跌幅为*ST亚振-5.00%[1] 个股涨跌 - 惠达卫浴下跌1.31%至6.76元 成交5.36万手[1] - 东鹏控股下跌0.83%至7.19元 成交19.26万手[1] - 尚品宅配微涨0.08%至12.89元 成交3.52万手[1] - 金牌家居上涨0.15%至20.02元 成交1.56万手[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入2.03亿元 游资净流出4193.12万元 散户净流出1.61亿元[3] - 麒盛科技获主力净流入3938.92万元 占比8.35%[3] - 中源家居获主力净流入1918.21万元 占比14.80%[3] - 欧派家居主力净流入1755.31万元 占比8.66%[3] 成交情况 - 美之高成交6.12万手 成交额1.13亿元 股价下跌2.88%[1] - 好莱客成交2.33万手 成交额2499.26万元[1] - 瑞尔特成交4.93万手 成交额3643.87万元 股价上涨0.27%[1]

券商目标价涨幅排名 - 新锐股份目标价27.75元 较最新收盘价上涨潜力达61.15% 为通用设备行业[1][2] - 公牛集团目标价72.00元 涨幅55.81% 属家居用品行业[1][2] - 比亚迪目标价161.00元 涨幅54.81% 属乘用车行业[1][2] - 豪威集团目标价197.56元 涨幅53.58%[2] - 福能股份目标价14.30元 涨幅50.68%[2] - 万通智控目标价32.00元 涨幅42.35%[2] - 华宏科技目标价21.00元 涨幅41.89%[2] - 亿纬锂能目标价92.00元 涨幅37.52%[2] - 比亚迪另获华泰金融目标价142.01元 涨幅36.55%[2] - 概伦电子目标价44.00元 涨幅36.43%[2] 券商推荐覆盖情况 - 单日84家上市公司获得券商推荐[4] - 吉祥航空获2家券商推荐 收盘价12.49元 属航空机场行业[3][4] - 新凤鸣获2家券商推荐 收盘价14.90元 属化学纤维行业[3][4] - 比亚迪获2家券商推荐 收盘价104.00元 属乘用车行业[3][4] 首次覆盖企业 - 京沪高铁获民生证券"推荐"评级[3] - 长江证券获山西证券"增持"评级[3] - 东方铁塔获东北证券"买入"评级[3] - 中南传媒获国投证券"买入"评级[3] - 源飞宠物获兴业证券"增持"评级[3]

券商目标价涨幅排名 - 新锐股份获华创证券强推评级 目标价27.75元较最新收盘价涨幅61.15% 属通用设备行业[1][2] - 公牛集团获中信证券买入评级 目标价72元涨幅55.81% 属家居用品行业[1][2] - 比亚迪获东吴证券买入评级 目标价161元涨幅54.81% 属乘用车行业[1][2] - 豪威集团获东方证券买入评级 目标价197.56元涨幅53.58%[2] - 福能股份获华泰金融控股买入评级 目标价14.3元涨幅50.68%[2] 多机构关注公司 - 比亚迪同时获华泰金融控股买入评级 目标价142.01元涨幅36.55%[2] - 吉祥航空、新凤鸣、比亚迪均获得2家券商推荐[3] - 航发动力获北京要史版圖增持评级 目标价50.42元涨幅35.39%[2][4] 券商首次覆盖情况 - 京沪高铁获民生证券推荐评级 属铁路公路行业[3][4] - 长江证券获山西证券增持评级 属证券行业[3][4] - 东方铁塔获东北证券买入评级 属农化制品行业[3][4] - 中南传媒获国投证券买入评级 属出版行业[3][4] - 源飞宠物获兴业证券增持评级 属文娱用品行业[3][4] 其他重点公司评级 - 万通智控获中信证券买入评级 目标价32元涨幅42.35%[2] - 华宏科技获中信证券评级 目标价21元涨幅41.89%[2] - 亿纬锂能获东吴证券评级 目标价92元涨幅37.52%[2] - 概伦电子获中信证券增持评级 目标价44元涨幅36.43%[2] - 华宝新能获中信证券买入评级 目标价91元涨幅35.96%[2]

股价表现 - 9月5日盘中下跌2.06%至8.56元/股 成交额616.74万元 换手率0.22% 总市值27.32亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨52.31% 近5个交易日下跌2.39% 近20日下跌5.93% 近60日上涨8.63% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近一次6月4日龙虎榜净卖出2035.27万元 买入额3147.83万元(占比11.91%) 卖出额5183.10万元(占比19.61%) [1] 股东结构 - 截至6月30日股东户数1.23万户 较上期减少10.09% [2] - 人均流通股25,865股 较上期增加11.22% [2] - 中欧价值智选混合A(166019)为第八大流通股东 持股136.07万股 较上期减少138.72万股 [3] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入6.69亿元 同比增长1.80% [2] - 归母净利润9231.01万元 同比增长103.18% [2] - A股上市后累计派现5.14亿元 近三年累计派现2.95亿元 [3] 公司概况 - 主营业务为整体厨柜(17.82%)和全屋定制(82.18%)的设计研发生产销售 [1] - 所属申万行业为轻工制造-家居用品-定制家居 [1] - 概念板块包括微盘股、小盘、定制家居、新零售、QFII持股等 [1]

宏观及策略研究 - 7月经济数据受外部不稳定和供强需弱影响出现波动 回升态势仍需巩固 政策将以存量政策"落实落细"为主 重点为"做强国内大循环" [2] - 9月美联储大概率进一步降息 国内货币政策延续"适度宽松"基调 结构性政策为重点 M1活化和非银存款增加显示居民存款正向A股转移 [2] - 8月市场由流动性增量驱动 成交换手明显放大 机构入市加快 融资余额快速增长 公募改革成效初现 一级市场发行和产业资本减持节奏均较缓 [3] - 2025Q2全A业绩呈现"增收不增利"特征 科创板实现营收和归母净利同比双双改善 各市值板块盈利能力均有待改善 [3] - 中报业绩整体承压但结构有亮点 市净率已基本修复 估值上行依赖流动性边际变化 9月美联储降息和国内政策呵护共同强化流动性改善预期 中期上行趋势明确 [3] - 关注TMT板块(算力国产替代和人工智能+)、医药生物(创新药出海和集采反内卷)、电力设备及有色金属(产能治理推进)、金融(资本市场回稳向好)的投资机会 [4] 金融工程研究 - 上周(8月27日-9月2日)主要指数多数上涨 创业板指涨4.74% 上证综指跌0.26% 深证成指涨0.65% 科创50涨4.52% 沪深300涨0.85% 上证50涨0.78% 中证500跌0.03% [5] - 9月2日两融余额22,811.21亿元 较上周增808.89亿元 其中融资余额22,650.35亿元(增802.55亿元) 融券余额160.85亿元(增6.34亿元) 日均参与投资者604,510名(增1.71%) [5] - 电子、通信和非银金融融资净买入额较多 综合、环保和美容护理较少 非银金融、通信和电子融资买入额占成交额比例较高 [6] - 电力设备、医药生物和电子融券净卖出额较多 基础化工、计算机和交通运输较少 ETF融资余额1,016.91亿元(增5.33亿元) 融券余额74.32亿元(增4.51亿元) [6] - 个股融资净买入前五为胜宏科技、中际旭创、新易盛、东方财富、寒武纪 融券净卖出前五为东方财富、华工科技、太平洋、欣旺达、中际旭创 [6] 金属行业 - 2025H1钢铁行业营收9,452.34亿元(降9.16%) 归母净利131.37亿元(增157.66%) 销售毛利率7.03%(增1.77pct) 净利率1.67%(增1.01pct) [8] - 冶钢原料H1业绩继续下滑 Q2降幅收窄 净利率同比下滑 矿价震荡走弱后7月反内卷刺激上涨 普钢H1业绩好转 盈利能力提升 钢价震荡偏弱后7月反弹 特钢H1业绩小幅增长 Q2承压 盈利能力小幅提升 不锈钢价格走强后震荡回落 7月反弹 [8] - 2025H1有色金属行业营收18,196.61亿元(增6.49%) 归母净利953.63亿元(增36.55%) 销售毛利率12.04%(增0.67pct) 净利率6.35%(增0.98pct) [10] - 金属新材料H1业绩稳健增长 Q2下滑 盈利能力小幅下行 磁材价格震荡运行后7月出口管制放松走高 工业金属H1业绩维持较快增速 盈利能力提升 铜价震荡较大 铝价Q2回升后震荡 贵金属H1业绩大幅增长 盈利能力提升 金价受地缘政治和央行购金支撑持续强势 小金属H1业绩大幅改善 净利率同比改善 7-8月稀土价格上涨 能源金属H1实现盈利 Q2继续好转 Q2盈利能力同比下行 锂盐价格快速反弹后震荡运行 [11] - 钢铁行业供给过剩格局有望通过反内卷政策改善 绿色低碳改造或成供给侧改革抓手 铜矿供应偏紧支撑铜价 反内卷改善冶炼端格局 9月美联储降息支撑铜价 氧化铝新项目产能释放下电解铝厂利润较好 反内卷改善氧化铝供给格局 9月美联储降息支撑铝价 鲍威尔偏鸽派 9月降息利好金价 美国关税政策或使通胀持续性超预期 大而美法案推升财政赤字 债务压力支撑金价 稀土出口管制放松 海外高成本支撑价格 总量调控加强资源监管 人形机器人和新能源提供需求新动能 [12] - 维持钢铁和有色金属行业"看好"评级 维持洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业"增持"评级 [13] 轻工制造与纺织服饰行业 - 2025H1轻工制造行业营收2,970.09亿元(微增0.01%) 归母净利139.54亿元(降23.14%) [14] - 家居用品Q2营收增5.16% 归母净利降2.79% 净利率8.81%(同比降0.93pct 环比升1.92pct) 造纸Q2归母净利亏损7.47亿元 毛利率环比升0.53pct 净利率同比降5.48pct 环比降2.24pct 包装印刷H1收入增10.85% 利润增11.70% 毛利率降1.40pct 文娱用品H1和Q2均增收不增利 毛利率同比提升 [15] - 2025H1纺织服饰行业收入降5.16% 归母净利降8.40% [15] - 纺织制造H1营收增0.27% 归母净利增0.80% Q2毛利率环比升0.17pct 净利率环比升2.07pct 服装家纺Q2归母净利降29.13%(较Q1降幅扩大23.83pct) 毛利率同比升1.64pct 环比降1.14pct 净利率同比降1.97pct 环比降5.12pct [16] - 中美关税风险缓和 90天暂缓期覆盖欧美购物备货期 带动出口链订单改善 1-7月家具类社零延续较好增长 以旧换新政策深化推进拉动家具内销 包装纸龙头企业发布涨价函 瓦楞纸和箱板纸价格走强 带动盈利改善和估值修复 [16] - 维持行业"中性"评级 维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份"增持"评级 [16] 医药生物行业 - 25H1医药生物行业营收和归母净利同比均下降 25Q2营收同比下降 净利润回升 净利率同环比均有改善 [18] - 化学制药25Q2营收1,369.35亿元(降1.4%) 归母净利133.06亿元(增9.0%) 毛利率和净利率显著提升 H1研发费用率提升 销售费用加大 出海BD贡献增量 中药II25Q2营收857.55亿元(降2.1%) 归母净利101.35亿元(增6.4%) 盈利能力回升 H1研发力度收缩 销售费用费效比提升 [18] - 生物制品25Q2营收297.74亿元(降10.4%) 归母净利31.56亿元(降25.3%) 受血制品和疫苗高基数及去库影响 研发与销售费用均加大 医药商业25Q2营收2,547.59亿元(增0.9%) 归母净利64.02亿元(增19.5%) 净利率同环比提升 [19] - 医疗器械25Q2营收613.08亿元(降4.8%) 归母净利92.60亿元(降23.7%) 受去库和医保控费影响仍处修复进程 医疗服务25Q2营收458.52亿元(增3.2%) 归母净利79.60亿元(增32.6%) 为H1收入和利润增速最快板块 CXO筑底反弹 在手订单亮眼 [19][20] - 创新药和CXO表现亮眼 医疗器械和生物制品承压 关注创新药械及相关产业链主线 下半年催化包括商保创新药目录推出、9月WCLC和10月ESMO数据读出 同时关注集采规则优化的制药和医疗器械、AI+板块、内需复苏的中药和医疗服务 [20] - 维持行业"看好"评级 [20]