行业趋势：AI技术融入日常生活催生新春消费新增长点 - 随着AI技术不断融入日常生活，今年中国新春消费市场迎来新增长点 [3] - 科技年货正呈现新消费趋势，受AI应用普及带动 [4] - 春节返乡潮带动县域AI消费快速升温，近半数AI订单来自县城地区 [6] 消费场景与产品类别：多元化需求推动AI消费品快速升温 - 现代家庭对亲子互动、跨代陪伴、社交情感等方面的需求，推动AI消费品快速升温 [3] - 智能终端、AI穿戴设备销量增长明显，国补政策叠加春节消费需求释放，科技年货持续走俏 [3] - 线上平台抢抓春节消费热潮，推动AI消费品走进千家万户，例如京东推出新春“AI玩具全家桶”，覆盖祖孙互动、萌娃陪伴、盲盒社交、情侣送礼等全场景 [3] 具体产品与功能：从看护到娱乐，AI产品满足全年龄段需求 - 具备按摩、助浴、搬运、配送、对弈等功能的各类智能机器人吸引民众体验选购 [1] - 小型看护机器人具备紧急呼叫、视频通话、用药提醒等功能 [1] - 消费者选购智能玩具、下棋机器人、可监测血压心率的中医健康机器人，适配长辈、孩子、亲友 [3] - 智能生活馆内产品包括儿童AI宠物、长辈陪伴机器人、面向年轻群体的AI潮玩、AI眼镜、搭载大模型可生成四季健康食谱的智能电饭煲 [3] - 银龄年货节上，除螨机器人、智能外骨骼助行机器人、可实时监测心率和呼吸的AI床垫成为热门选择 [3] - 不少年轻人通过租赁或购买清洁机器人减轻家务负担 [4] 消费行为与模式：便捷交互与县域市场成为新亮点 - 在社交平台，年轻人热衷点“第一杯AI奶茶”，只需语音指令，系统就能完成推荐、选优惠、支付、配送全流程，实现便捷消费闭环 [6] - “动口不动手”正成为新春消费新方式，鸡蛋、健身器材、图书等商品均可通过AI下单 [6] - 不少老年人首次体验AI点外卖 [6]

市场指数概览 - 2026年2月12日，A股主要指数涨跌互现，其中创业板综指涨幅最大，达1.13%，科创50指数涨幅为1.77% [2] - 同日，全球主要市场指数多数下跌，道琼斯指数下跌1.33%，纳斯达克指数下跌2.03%，恒生指数下跌0.85% [4] - 商品期货市场方面，白银上涨2.35%，镍上涨2.82%，螺纹钢下跌1.36% [20] 重点推荐：银发经济与家庭耐用品 - 报告核心观点认为，在65岁以上人口比例提升、独居和失能老人数量增长的背景下，智能化养老护理设备需求提升，AI技术助力产品升级和需求扩围 [7] - **家用看护设备**：AI视觉和传感能力提升，使跌倒识别与警报链条打通，预计2030年独居看护设备稳态销量达1400万台，销量年复合增速预计16% [7] - **养老适老机器人**：涵盖二便清洁、康复及具身智能机器人，预计国内和欧美失能老人护理机器人远期市场规模均达百亿级别 [8] - **智能床垫**：作为养老适老潜力品类，当前在约659亿元人民币的国内床垫市场中渗透率不足1%，有望在需求拉动下提升 [9] - 相关代表企业包括：家用看护龙头萤石网络 [7]；二便护理机器人企业欧圣电气，按摩理疗机器人企业荣泰健康、奥佳华 [8]；综合科技及家居企业如美的集团、海尔智家、华为、建霖家居 [8]；智能床垫企业喜临门、慕思股份（2025年上半年AI产品收入1.21亿元，同比增长超3倍） [9] 常规内容：纺织服装行业 - 2月以来A股纺服指数走势强于大盘，纺织制造板块上涨3.6%，品牌服饰上涨2.0% [11] - **品牌服饰**：1月电商渠道增速环比回升，户外品类增长领先（+17%），运动服饰增长5% [11] - **纺织制造**：1月越南纺织品出口同比增长8.3%，鞋类出口增长7.8%；年初至今内棉价格上涨3.0%，外棉价格下跌2.5%，价差扩大 [11] - 多家纺服公司发布盈利预喜，净利润普遍增长约40%以上，例如百隆东方、天虹国际集团、歌力思等 [11] - 全球钓鱼装备制造龙头乐欣户外于港交所上市，2025年1-8月收入4.6亿元（同比+18%），净利润5624万元（同比+20%），全球市场份额23.1% [12] - 投资建议：看好运动户外赛道，推荐安踏体育、李宁、特步国际、361度 [14]；纺织制造端推荐新澳股份、伟星股份、申洲国际、华利集团 [14] 常规内容：中航西飞财报点评 - 公司2025年前三季度营收302.4亿元，同比增长4.94%；归母净利润9.92亿元，同比增长5.15% [14] - 2025年第三季度单季营收108.28亿元，同比增长27.51% [14] - 管理层年轻化，80后占比超三分之二，2025年前三季度净利率3.28%创近年新高 [14] - **军品业务**：作为我国唯一战略运输机生产单位，运-20已规模化生产，军贸（如运-9E交付、运-20E亮相）将成为未来重要业绩增量 [15] - **民品业务**：作为C919核心配套商，享受大飞机发展红利；同时布局低空经济制造业，已完成相关型号总装下线 [15] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润为11.70/13.45/15.21亿元 [16] 常规内容：天立国际控股快评 - 公司为调整招生策略，积极扩招转校生，截至2026年1月25日已完成转校生招生3603人，预计全年达7000人，带动26财年服务学生人数同比增速从8%提升至约14% [18] - AI教育产品加速转化收入，截至2026年1月26日AI冲刺营覆盖学生达1934人，全年有望突破4000人 [18] - 预计2026-2028财年AI冲刺营业务收入分别为0.88亿元、1.54亿元、2.31亿元 [18] - 公司发布意向回购公告，计划动用最高2亿港元在公开市场回购股份 [17] - 预测公司FY2026-FY2028收入为39.15/42.25/44.99亿元，经调整净利润为7.41/8.21/9.01亿元 [18]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - **核心观点**：在人口老龄化趋势下，银发经济催生了对智能养老护理耐用品的强劲需求，AI技术的应用正推动产品升级并扩大需求范围，家用看护设备、养老适老机器人和智能床垫是三大潜力赛道 [1][12][21] - **驱动因素**：国内65岁以上人口比例持续提升，预计2027-28年将迎来跃升，同时独居老人和失能/半失能老人数量快速增长，叠加人口红利消退带来的“机器换人”趋势，共同驱动行业增长 [12][21] - **政策支持**：2026年1月民政部等八部门发布政策，明确了“科技+养老”的大方向，鼓励养老服务机器人产业发展，并支持智能养老设备应用验证和适老化改造，为行业发展提供有力支撑 [24][26] 行业需求与市场空间 - **人口结构**：2024年国内65岁以上人口超过2.2亿人，占总人口约16% [12] - **独居老人**：独居老人数量预计从2021年不到3000万人增长到2030年的近6000万人 [12] - **失能老人**：2021年失能/半失能老人数量达到3500万人，另有1500万失智老人 [12] - **护理机器人市场**：预计国内和欧美失能老人的护理机器人远期市场规模均达到百亿级别，远期总需求体量预计超过2000亿元人民币 [3][43][45] 细分赛道梳理 家用看护设备 - **核心痛点**：跌倒是65岁以上老人意外伤害的首发因素，家庭环境即时监测和预警需求强烈 [2][28] - **技术升级**：AI视觉和传感能力提升，使摄像头/雷达能够实现老人跌倒识别、即时警报并与社区医院对接 [2][28] - **市场规模**：预计2030年独居看护类设备的稳态销量达到1400万台，销量复合增速预计为16% [2][32] - **行业格局**：传统消费级摄像头行业集中度不高，但具备AI识别、警报等增值功能的产品预计集中度更高，萤石网络是代表性企业 [33][34] 养老适老机器人 - **产品范畴**：涵盖从基础的二便清洁设备、康复设备到更综合的具身智能机器人 [3][40] - **政策环境**：工信部、民政部等部门持续出台政策，推动护理、康复、陪伴类机器人研发与应用试点 [26][40][41] - **玩家类型**： - **垂直领域厂商**：如欧圣电气（二便护理机器人）、荣泰健康、奥佳华（按摩理疗机器人）[3][46] - **综合服务类机器人厂商**：以具身智能机器人头部企业为主，如优必选、傅利叶智能、智元机器人 [3][46][51] - **综合科技/智能家居企业**：如美的集团、海尔智家、华为、建霖家居等，依托自身技术和生态延展适老领域 [3][48][51] 智能床垫 - **产品定位**：通过灵活的硬件设计和AI大模型，个性化解决老年人入睡困难、睡眠质量不佳等问题 [4][49] - **市场规模**：国内床垫内销规模2024年预计约659亿元人民币，而智能床垫作为新兴品类，当前销量渗透率仍不足1% [4][53] - **代表企业**： - **喜临门**：推出aise宝褓系列及与强脑科技合作的脑机接口AI床垫 [4][50][113] - **慕思股份**：2025年上半年AI产品实现收入1.21亿元，同比增长超3倍 [4][119] - **行业格局**：AI床垫对数据积累和研发投入要求高，有利于头部品牌，线上渠道集中度近年有所提升 [53][56] 重点公司梳理 - **萤石网络**：消费级安防龙头，核心产品“萤石养老智能体”通过大模型和开放生态，提供覆盖生活轨迹、健康数据、安全预警和语音助手四大功能的居家养老看护解决方案 [2][51][68] - **欧圣电气**：依托清洁工具技术优势，旗下全资子公司伊利诺深耕二便护理机器人，产品已实现批量销售并获得多国认证 [3][46][77][81] - **建霖家居**：卫浴代工龙头，基于卫浴产品与工程优势推出系统卫生间及适老化改造，并布局具身智能机器人和家居智能体 [3][90][91] - **荣泰健康**：按摩椅龙头，子公司阿而泰布局AI健康理疗机器人，并与傲鲨智能战略合作布局外骨骼机器人 [3][46][96][99] - **奥佳华**：推出AI按摩机器人，并与科研机构合作培育具身智能健康服务机器人 [3][46][107][110] - **喜临门**：床垫行业龙头，推出智能床垫系列，并研发非侵入式脑机接口相关的睡眠产品 [4][113][114] - **慕思股份**：AI床垫的领军企业，其拥有的AI算法和自适应调节床垫构建了智慧睡眠体系 [4][119]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 - AI床垫是融合睡眠科学与人工智能、物联网等智能技术的创新产品，能通过实时数据采集与算法分析，主动调整床垫参数，提供个性化睡眠解决方案，是睡眠产业未来发展的重要方向 [2][3] - 行业目前正处于从技术验证走向市场扩张的关键阶段，面临成本高、数据安全等挑战，但未来增长潜力巨大，预计将从高端小众市场向主流市场渗透 [3][15][28] - 中国居民睡眠困扰普遍，为AI床垫创造了巨大发展空间，其中助眠放松按摩是消费者最青睐的基础功能 [21][26] - 中国智能床市场规模快速增长，科技企业跨界入局将加速市场渗透，预计未来五年将维持较快增速 [28] 产品定义与对比 - AI床垫是一种能智能识别人体体型和睡姿、实时采集睡眠数据并自动调整软硬度、支撑性、温度等参数的创新床垫产品 [2] - 与传统弹簧床垫的“被动支撑”不同，AI床垫实现了“主动适配”，核心卖点是个性化睡眠解决方案 [2] - AI床垫在睡眠监测与健康管理、温度控制、智能互联、个性化及清洁维护等功能维度上全面优于传统弹簧床垫 [4] 技术结构与成本 - AI床垫主要由四大核心零部件构成：AI芯片（智能控制中枢）、驱动引擎（执行终端）、柔性支撑单元（物理承托基础）和表面亲肤层（人机交互界面） [7] - 核心智能硬件（AI芯片、驱动引擎、柔性支撑单元）成本占比超过50%，反映了其技术密集型属性 [8] - 未来硬件成本预计将下降，竞争焦点将逐渐从硬件向软件服务端转移，如接入智慧家居生态、提供OTA升级等 [8] 发展历程与现状 - AI床垫雏形最早可追溯至2010年代初期，2013年HEKA发明全球首款真正意义上的AI床垫，2017年进入商业化启动阶段，2020年后行业进入快速发展期 [14] - 技术路径不断迭代，从单一传感器到多模态融合感知，从固定算法到基于百万级人体数据训练的AI模型 [14] - 目前头部品牌产品已成熟集成高精度传感器、自适应算法及分区调节系统，核心功能聚焦于睡眠监测、健康预警与个性化支撑 [15] 市场需求与功能偏好 - 中国18岁及以上人群睡眠困扰率达48.5%，其中60前和60后人群睡眠困扰比例分别高达73.7%和65.8%，庞大的睡眠障碍人群为AI床垫创造了巨大发展空间 [21] - 在各类床垫功能中，助眠放松按摩以3.73的需求度均值最受消费者青睐，其次是多角度睡姿（3.60）和舒适唤醒（3.57） [23][26] 市场规模与增长趋势 - 中国智能床行业市场规模从2020年的21.8亿元增长至2024年的33.6亿元，复合年均增长率达11.4% [28] - 2024年京东平台AI床垫成交额同比增长80% [28] - 预计到2029年，中国智能床行业市场规模将超过60亿元 [28] - 未来发展趋势聚焦三大方向：技术升维（向医疗级健康管理延伸）、生态协同（结合健康管理服务）、人群细分（开发针对性解决方案） [29] 竞争格局 - 传统家居企业（如慕思、喜临门、顾家家居）和新兴智能品牌（如HEKA、舒是智能、席悦）均在加速布局AI床垫赛道 [14][17] - 科技企业跨界入局，如华为通过“鸿蒙智选”与慕思合作，小米依托米家生态链整合资源，有望提升市场渗透加速度 [28]

行业核心趋势：从智能产品到智慧生活的价值重构 - 家居家装行业正经历从“智能产品”到“智慧生活”的深层价值重构，竞争核心从功能满足转向生活方式提案和情感连接 [1] - 技术驱动产品从功能满足跃升为情感连接，例如AI床垫提供健康陪伴，智能门锁实现主动安防 [1] - 整家解决方案与睡眠文化IP的兴起，标志着品牌竞争已转向为用户提供整体的生活方式提案 [1] 品牌综合热度排名（监测周期内） - 慕思以综合热度指数1.79位列榜首，排名上升4位 [1][2] - 水星家纺以综合热度指数1.75位列第二，为新上榜品牌 [1][2] - 全友以综合热度指数1.65位列第三，排名上升7位 [1][2] - 榜单前十名还包括宜家、九牧、喜临门、无印良品、米家、欧普照明、顾家家居等品牌 [1] 技术跨界与模式革新：重构用户情感链接 - 头部品牌通过技术跨界与模式革新，以主动式服务重构用户情感连接，引领行业从“智能”向“智慧”升维 [3] - 喜临门与强脑科技合作，融合非侵入式脑机接口技术，推出首款“宝褓・BrainCo”AI床垫，实现从“睡眠管家”到“健康陪伴”的跨越 [3] - 德施曼通过技术自研，在2025年主推搭载AI大模型的麒麟R9系列智能门锁，具备“待人接物”、“看娃看家”的场景化服务能力，实现从“安防产品制造商”到“智慧生活守护者”的转型，并在第九届葵花奖中斩获产品金至尊奖与AI模型交互金奖 [3] 竞争维度升级：从单品到生活方式解决方案 - 家居品牌竞争已转向生活方式提案与用户心智占位的系统战 [4] - 顾家家居全面落地“一体化整家3.0体系”，从设计、交付、环保、服务等六大维度整合，提供整体生活解决方案，解决全屋定制的“割裂感”与“信任焦虑” [4] - 慕思着力构建“健康睡眠生态系统”，通过“南极睡眠文化之旅”、“玄学降温”等IP活动，赋予睡眠探索感、疗愈力与社交趣味 [4] - 全友捕捉Z世代“空间即人设”的诉求，以高饱和流行色、模块化组合及风格多元产品，使家居成为个性态度与生活审美的主动宣言 [5]

文章核心观点 - 人工智能革命是一场事关国运的世纪大竞赛，中美两国是主要参与者，正走上不同的发展道路[2][54] - 人工智能已从技术概念进入广泛产业应用阶段，正在深刻改造中国的制造业、服务业、电商等各行各业[32][92] - 2025年是人工智能的“泛化”与“涌现”之年，技术开始指数级增长并渗透到各个角落[28][29][30] - 人工智能时代属于每一个普通人，但只属于那些率先并善于使用AI工具的普通人[95][185] AI发展历程与意义 - 1950年艾伦·图灵提出“机器会思考吗”的划时代问题[6][9] - 1956年达特茅斯会议首次提出“人工智能”概念[11] - 1992年英特尔投资阿斯麦，1993年黄仁勋创立英伟达，为AI奠定了重要硬件基础[13] - 2006年杰弗里·辛顿提出“深度学习”，找到了AI发展的正确路径[14] - 2016年AlphaGo战胜李世石，2017年谷歌提出Transformer模型[15] - 2022年11月30日，OpenAI的GPT-3.5上线，两个月后月活用户超过一亿，标志着AI进入新纪元[17] - 2025年1月15日，幻方量化旗下的DeepSeek产品出现，一个月下载量突破一亿，引发广泛关注[24][26] - 比尔·盖茨评价ChatGPT的历史意义不亚于互联网或个人电脑的诞生[19] 中美AI竞赛格局 - AI三要素为算力、算法、大数据，中美是主要竞赛对手[40][41][46] - **算力对比**：2025年美国AI基建投资超3500亿美元，预测2030年累计达3-4万亿美元；2025年中国AI基建投资6300亿人民币，预测2030年累计超10万亿人民币[41] - 全球算力分布：美国占74.5%，中国占14%，美国是中国的5.3倍[43] - 中国电网装机总量是美国的近3倍，新增发电能力是美国的9倍，每年电网支出900亿美元，是美国的3倍[44] - **大模型能力**：2023年中美顶级AI大模型能力差距接近20%，2025年初缩小到0.3%[48] - **算法优势**：中国在图像生成、图像编辑、文生视频、文本能力等领域的大模型排名全球靠前[49][50][51][52] - **发展路径**：美国聚焦AI芯片、大规模基建、闭源大模型和从0到1的创新；中国聚焦用AI改造制造业、庞大的应用市场、开源大模型和从1到N的拓展[54][55] - 中美将在人工智能、机器人技术、能源存储、区块链技术和多组学测序五个领域角逐[55] 多模态内容生产革命 - 多模态技术进化，使得硅基人类的内容生产能力可能达到碳基人类的100倍以上[72] - 例如“千问”APP等工具，帮助服装创业者生成电商图、餐饮主理人生成宣传图、自媒体博主生成创意短视频[63] - AI漫剧行业在2025年产量同比增长超600%，流水规模增长12倍，制作周期从90天缩短到10-15天，成本下降60-90%[67] - 动作捕捉技术（如“动见万物”团队）可实现实时数字人模仿，为文化产业和车间应用带来变化[70] 行业大模型应用 - “有多少行业就会有多少个行业大模型”已成为现实[72] - **上海银行**：改造为全球第一家AI原生手机银行，服务上海500多万老年人，通过语音完成支付[73] - **厦门国贸**：牵头组建“国际物流供应链领域国家级人工智能应用创新平台”，其“铁矿石智慧决策链”对价格走势预测准确率达65%[76][78][79] - **金牌家居**：通过“飞流AI”小程序实现智能家装，可匹配全国90%以上存量户型，自动生成效果图和报价，已在43个城市开通服务[89][90] - **百度智能云**：2019-2024年连续六年中国AI公有云市场份额第一，服务65%的央企、100%的系统重要性银行及众多新能源汽车和具身智能企业[83] 智能体（Agent）元年 - 2025年成为智能体进入元年的时刻[93] - 飞书平台上的智能体可帮助调取文件、生成会议纪要、完成报销等，平台上有5万多名“效率先锋”使用AI工具[94][95] - **联想**：2024年4月18日发布全球第一款AI PC，并推出“天禧个人超级智能体”，致力于整合分散的智能体，管理个人知识库并保护隐私[97][98] - 联想开发的“AI足球智能体世界杯版”整合了过往世界杯所有知识[100] - 上海一家10人创业公司开发了全球第一个真人仿生“类脑智能体”——“吴晓波Agent”，内置200多个神经节点和200多种表情[102][104] 具身智能机器人市场 - 具身智能机器人被认为是下一个十万亿级市场[108][118] - 中国30家重要具身智能公司中，三分之二（20家）是在最近三年内成立的，创始人以80后、90后为主，多有博士、教授背景[109][110] - 机器人已能完成倒茶、擦桌、叠衣、打乒乓球、精准抓取玻璃碎片等复杂任务[112] - 众多机器人已进入真实应用场景：优必选搬运机器人效率相当于工人的40%；云深处巡检机器人用于下水道、火灾现场；银河通用前置仓机器人用于美团医药仓等[115] - 中国占据具身智能机器人全球供应链的63%[116] - AI玩具（如Labubu）和手机机器人（如荣耀ROBOT PHONE）是AI在硬件领域的重要落地形态[121][122][124] 智能工厂与工业5.0 - 中国正在定义工业5.0，其特征是机器视觉与深度学习、大模型与智能体、具身智能及全流程AI管理和检测的广泛应用[149] - **海信黄岛空调“灯塔工厂”**：应用70多项AI技术于焊接、装配、研发等环节，通过数字孪生技术将培训时间成本大幅降低[129] - **双鹿电池**：建成全球第一条碱性电池黑灯生产线、第一套5G+智能仓储系统、第一套AI质检系统；其电池AI配方工艺大模型将研发任务耗时从一个月缩短至30分钟[133] - **东鹏瓷砖永川工厂**：通过大模型动态均配料、粉料车间仅需2人、智能打印定制瓷砖仅需15分钟、用527米窑炉的“AI大脑”监测79项质量指标[135][136] - 2025年符合5A新国标的瓷砖仅占市场5%，而东鹏永川工厂2026年该比例将达65%[139] - **海天酱油“灯塔工厂”**：应用“AI豆脸识别系统”筛选2.5万亿颗黄豆、塔式制曲圆盘单次制曲超50吨、光谱检测仪实现全检、“电子鼻”识别170多种香型，经历119道工序、494项检测[142][143][145] - AI助力中国制造业打破了“规模化、定制化、低成本”的“不可能三角”[146][147] - 全球“灯塔工厂”数量：2025年4月全球189座，中国79座；9月全球203座，中国85座，占全球42%[151] AI电商变革 - AI有望终结“流量时代”，实现流量平权[155][162] - **1688平台案例**：其“遨虾Agent”可帮助创业小白分析市场、筛选供应商、生成宣传素材，轻松入局跨境电商[163][165] - “1688AI版”APP和“1688分销工作台”可帮助上班族一键开店，兼职运营宠物用品店等，月赚约3000元[166] - **千问APP**：阿里巴巴产品，上线23天月活突破3000万，已接入高德地图，可规划路线、推荐餐厅和景点，未来有望整合阿里生态内交易，实现需求到交付的闭环[169][170][171][174][175] AI在服务业的应用 - 传统服务业正借助AI提升服务能力和规模[180] - **美容院**：通过摄像采集仪进行脸部扫描，生成精准皮肤报告和美容建议方案[180] - **儿童照相馆**：如“第二人生”公司，3秒拍照后可制作3D彩色玩偶，客单价超千元，毛利超50%[180][181] - **医疗**：“全诊通”服务全国1.5万家诊所；清华大学紫荆AI医院中，AI医生接诊1万病例后能力相当于十年经验医生，接诊10万、100万病例后能力指数级跃升[183] - **供应链服务**：涌现“海纳”（AI简历筛选）、“特赞”（AI市场调查）、“凌迪”（AI服装设计）、“包小盒”（AI包装设计）、“猎财猫”（AI招聘）等专业AI服务公司[184] AI智能硬件创新 - AI创新产品正走进日常生活，提升消费体验[189] - **方太AI厨房**：推出全球首个AI健康烹饪大模型，拥有2.6万份健康菜谱，可根据家庭成员身体状况推荐菜谱；智能冰箱可成为家庭膳食管理入口，实现生鲜电商联动[193][194][196] - 智能油烟机工作噪音可降至53分贝，达到图书馆级静音[198]

报告行业投资评级 - 买入（首次覆盖）[1] 报告核心观点 - 中央经济工作会议强调提振消费，政策从“投资于物”转向“投资于人”，凸显消费在稳增长中的首要作用，并明确提出要把物价合理回升作为货币政策的重要考量，而CPI的企稳回升是消费股开启长期牛市的首要条件[1] - 2026-2029年有望开启的消费系统性行情将显著有别于2016-2019年，核心驱动是经济修复与财政“投资于人”，且人均GDP约1.3万美元，消费升级方向将发生变化[1] - 未来3-5年消费成长股机会存在于四大赛道：以AI+消费为核心的功能价值赛道、以IP悦己为核心的情绪价值赛道、以为品牌全球化为核心的消费出海赛道、以体验升级为核心的渠道变革赛道[1] - 在内需整体弱复苏背景下，供给侧发生强变化的赛道有望优先复苏，实现途径包括并购整合、行业标准提升和分配调节[2] - 市场将按照经济时钟理论顺次给不同的消费资产进行定价修复，总体沿着低价-高价、必需-可选、量增-价增的顺序演进，按“政策受益、必选消费”-“低价可选，悦己消费”-“地产后周期、高端消费”的路径发展[1] - 2026年上半年，消费服务业有望复苏，尤其是供给侧受限或恢复缓慢但需求侧率先启动的子行业会以涨价形式体现基本面复苏；2026年下半年，内销消费品度过地产下行期和国补透支周期后有望加速修复估值[1] 细分赛道景气跟踪 小米集团 - 苹果2025年核心人才流失严重，国产手机或迎来系统性机遇，AI意图经济时代重塑竞争格局，商业竞争将从“占据用户时长”转向“赢得用户意图委托”[10] - 小米汽车在渠道与交付侧进一步完善“现车化”供给体系，于12月12日官宣在APP中新增“准新车”上架开售，现车包含全新现车、官方展车、准新车三类，有助于提升交付效率与库存结构灵活性[3][11] - 小米在AI技术深耕与产品赋能方面持续投入，新一代Kaldi项目持续迭代，2025年新增开源项目30余个，其“小米汽车全域质量多智能体引擎解决方案”将复杂主题分析耗时由周级压缩至分钟级，复杂查询准确率由58%提升至86%[12] 宠物食品 - 2025年11月，主流电商平台宠物食品GMV达31亿元，同比增长15%，2025年1-11月累计同比增长12%[13][48] - “鲜蒸粮”作为2025年的黑马工艺横空出世，网易严选推出的新品鲜蒸粮在天猫平台双十一期间成交额突破千万元，小红书平台上“鲜蒸粮”相关搜索量同比激增1300倍[3][13] - 宠物消费呈现多元化、结构升级特征，近三年宠物消费恩格尔系数下降2.93%，宠物用品消费支出比例上升，消费升级聚焦于“体验改善”[13] - 分平台看，2025年11月抖音宠物食品GMV同比增长34%，京东同比增长7%，天猫同比增长11%[48][51][58] 银发经济 - 2025年中国老龄政策呈现八个特点，包括老龄政策转型、财政支持政策逻辑革新、银发经济细化落实等，地方老龄政策发展呈现出体系化、市场化、协同化特点[16] - 中央经济工作会议提出通过财政补贴、税收优惠、社保提升等政策增强居民消费能力，如提高退休人员养老金等，银发消费将迎来黄金发展期[1] AI+床垫 - AI床垫正从传感器堆料的硬件升级，走向以材料与算法为核心的无感监测新范式，慕思集团与MIT媒体实验室深化合作，共同推进FiberCircuits智能纤维项目[17] - 该技术旨在将微型传感器、微型AI芯片与轻量化边缘计算集成至单根纤维内部，可采集呼吸、体温、皮肤电等多维信号，目前项目仍处于从“0到1”的研究验证阶段[17] AI+3D打印 - 3D打印正加速从极客工具走向大众化应用场景，教育端有望成为重要增量入口，学而思大科学与拓竹科技宣布将联合推出3D打印课程，并计划于2026年寒假正式上线[3][18] - 汇纳科技全资子公司金石汇纳宣布收购华速实业，结合AI应用与潮玩生态优势，以及3D打印工艺与制造能力，旨在推动消费级3D打印潮玩普及[3][19] 保温杯出海 - Stanley品牌在亚马逊多国站点销量高速增长：2025年11月，美国站销量84.9万个，同比增长168.73%；加拿大站销量3.2万个，同比增长18.53%；德国站销量7.08万个，同比增长78.04%；英国站销量4.58万个，同比增长21.24%[20][21] - Owala作为市场新进入品牌表现强劲，2025年11月在美国市场销量达107.67万个，同比增长39.6%，市占率达36.6%[20][29] - Yeti品牌表现分化：2025年11月，美国站销量25.29万个，同比下滑46.71%；加拿大站销量6.12万个，同比增长13.64%；英国站销量2.11万个，同比增长51.63%[20][26][27] 中观消费数据跟踪 内需消费宏观数据变化 - 2025年11月CPI同比上涨0.7%，环比提升0.5个百分点，实现连续三个月环比提升，其中消费品CPI环比上涨0.8个百分点是主要推动力[30][36] - 2025年11月服务项目CPI环比下降0.1个百分点，细分项目中，交通和通信环比下降0.8个百分点，教育文化和娱乐环比下降0.1个百分点，居住环比下降0.1个百分点[30][38] - 2025年11月PPI同比下降2.2%，增速环比下降0.1个百分点[30][36] 内销消费数据重点变化 - 2025年10月，北京社会消费品零售总额当月增速转正，同比增长12.6%，环比大幅提升18.0个百分点；上海社零增速为8.6%，环比小幅回落0.6个百分点[37][44] - 2025年11月，线上猫（天猫）、东（京东）、抖（抖音）、拼（拼多多）四平台家电类线上GMV同比下降3%，降幅较10月（同比下降4%）收窄，在双11大促带动下，GMV较10月环比提升约9%[42] - 分平台看，抖音11月家电GMV同比下降11.67%，京东同比下降5.11%，天猫同比下降2.37%，拼多多同比增长6.72%[42] 长期消费主线跟踪 功能价值之AI+消费跟踪 - AI+社服：AI学习平台Oboe于2025年12月完成1600万美元A轮融资，产品可快速生成文本、音频、测验等多形式定制课程[53] - AI+电商：成都福客AI于2025年12月完成数千万元Pre-A轮融资，聚焦电商AI智能服务，打造全链路解决方案，服务超2000家电商企业[53] - AI+宠物医疗：汉佩生物于2025年12月完成千万元级Pre-A轮融资，聚焦宠物创新药研发，布局20余项在研管线[54] - AI+传媒：迪士尼于2025年12月宣布向OpenAI进行10亿美元股权投资并达成战略合作，将支持ChatGPT合法使用其IP生成内容[54] - AI+养老：韩国企业级AI解决方案提供商Psionic AI于2025年12月获250亿韩元A轮融资，将强化AI在养老场景的健康数据处理与服务流程优化能力[55] 情绪价值之新消费服务跟踪 - 泡泡玛特于2025年12月10日公告，LVMH大中华区总裁吴越获委任为公司非执行董事，其代表的长期主义品牌建设经验有望为公司提供助力[56][57] - 泡泡玛特与LVMH集团的合作早有预告，2025年9月其LABUBU创作者与LVMH旗下品牌Moynat进行了联名合作，公司正不断打造软实力壁垒[59]

政策核心与模式转变 - 六部门联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，围绕拓展增量、深挖存量、细分市场、场景赋能、优化环境五方面部署19项重点任务[3] - 政策核心从侧重于需求刺激或生产补贴的“单向”促消费模式，转变为更强调供需两侧的协同发力，推动供给主动适应消费趋势变化[3][5] - 举措覆盖技术、产品、市场、场景、环境全链条，体现从“被动适应”到“主动引领”的政策思维转变[3] 行业现状与市场潜力 - 我国家电、家具、文体用品等100多个品类产量全球第一，主要消费品国内外标准一致性程度已超过96%[5] - 消费市场存在“供需错配”矛盾，如国内首饰、箱包、化妆品等领域高端品牌较少，老年用品、智能终端等个性化供给数量和质量尚不能满足需求[7] - 政策目标到2027年形成3个万亿元级消费领域（老年用品、智能网联汽车、消费电子）和10个千亿元级消费热点（婴童用品、智能穿戴、化妆品等）[8][9] - 老年用品市场规模已从2014年的2.6万亿元增长到2024年的5.4万亿元，年复合增长率达7.3%[12] 重点领域与细分市场策略 - 政策着重关注“一老一小”及学生等群体需求，推动婴童产品精细化品质化智能化发展，加强具有保护视力肩颈脊椎功能的书写工具供给[11] - 扩大时尚“潮品”供给，加快研发新型纺织纤维材料、功能型化妆品原料等，优化适老化产品供给，重点开发养老服务机器人、健康监测设备等[11][13] - 支持企业孵化本土IP，发展品牌授权，鼓励传统商超改造引入“谷店”或集合型潮玩店[13] 人工智能与技术创新应用 - 方案强调强化人工智能融合赋能，推动AI在消费品全行业全领域全过程应用，支持建设智能家居体验中心等[14] - 截至2025年6月，我国生成式人工智能产品用户规模达5.15亿，目标到2027年新一代智能终端等应用普及率超70%[14] - 2024年我国智能家居市场规模约7848亿元，预计2025年破8000亿元，2027年突破1万亿元[15] - 企业案例如海尔智家“AI之眼”系列家电可识别食材适配程序，美的变频技术结合AI算法控温精准度达0.1摄氏度[15] 智能制造与供给模式升级 - 方案提出推广“高效响应制造新模式”，实施“千厂千面”改造计划，建立“用户需求-智能设计-柔性生产”全链条数字化体系[7][17] - 通过柔性化与定制化模式提高制造端对需求端的反应速度与精准度，满足不断升级的消费需求[7] - 推动建设“用户需求-智能设计-柔性生产-精准服务”全产业链的数字化体系[17]

行业整体展望 - 2025年以来轻工行业利好政策频出，为行业健康发展提供坚实底部支撑 [1] - 下行周期内行业需求整体承压，板块估值位于历史低位，但细分板块存在投资机会 [1] - 2026年展望主要关注家具板块国补回归、包装板块竞争格局优化及玩具板块文化出海三大方向 [1] 家居行业 - 受Q3国补退坡影响，家居板块业绩整体承压，其中软体家居行业相比定制家居呈现更高韧性 [2] - 定制家居龙头公司通过全品类+全球化策略积极自救，Q4国补回归有望拉动下游需求进一步修复 [2] - 软体家居各公司AI产品布局提速，预计智能床垫市场规模在2030年将达近600亿元，2020-2030年复合增速达15% [2] 包装行业 - 金属包装行业竞争格局优化，奥瑞金完成对中粮包装收购后，二片罐包装行业TOP3市占率近80% [3] - 参考2017-2019年整合后行业毛利率回升至10%以上，及对标海外龙头15%-20%的毛利率，预计2026年行业均价修复将带动龙头公司盈利能力回升 [3] - 软体包装龙头公司在需求承压背景下积极拓展大客户并加强多元化业务布局，向烟酒包、日化食品包装、药包等利润水平更高的业务拓展 [3] 玩具行业 - 预计2028年我国玩具市场规模以GMV计将达1655亿元，占全球玩具市场比重上升至16.7% [4] - 伴随Z世代兴起和悦己文化壮大，以泡泡玛特The Monster系列为代表的艺术IP逐步壮大并走出国门 [4] - 2025年上半年泡泡玛特/布鲁可海外业务收入分别同比增加440%/895%，东南亚等市场表现亮眼，文化出海进程提速 [4]

全球资产配置环境与核心观点 - 2026年全球资产配置环境预计将从美联储预防式降息，逐步过渡至财政与货币政策双宽松驱动的再通胀周期，需密切关注年内流动性拐点对资产轮动的影响[2][8] - 国内大类资产逻辑有望从流动性宽松推动转向基本面趋势推动，随着定期存款到期，资金再配置需求强劲，股票市场股息率高于一线城市房租回报率及国债收益率[8] - 2026年经济需求企稳回升、PPI底部企稳回升转正，行业风格轮动有望从科技成长向顺周期资产均衡[2][11] 全球大类资产回顾与展望 - 2025年全球资产权益领涨，美元指数大幅走弱，白银黄金表现亮眼，全年交易围绕美国例外论打破、弱美元环境下的特朗普TACO交易、以及美国政府关门冲击三大主题[8] - 展望2026年，从“五星模型”看：商业周期处于底部上行周期；货币周期显示美联储降息仍有一定空间；政策周期存在过度鸽派与财政超额刺激可能；估值周期显示全球权益类资产估值恢复至历史相对高位[8] - 具体配置策略：战术层面以通胀变化为核心线索，一季度股债均衡，随后低配债券、超配权益；战略层面看好大宗商品、科技板块及黄金[8] 主要资产类别配置建议 - 固收类资产：预防式降息与宽财政下，美债利率系统性下行空间有限，核心波动区间4%-4.5%，建议低配；中债利率核心波动区间1.7%-2.1%，一季度标配后择机降低配置[8] - 权益类资产：全球主要市场企业盈利预期普遍回升，战略上继续看好中国权益资产，港股因估值合理及外资增配空间具备潜在高预期收益率；美股高估值下对流动性敏感，建议标配；超配其他新兴市场[8][9] - 商品与另类资产：有色金属将引领大宗商品市场上行，排序为有色金属>贵金属>原油；黄金中长期趋势仍在，但需关注美债利率扰动，建议在隐含波动率低位及金价回归3900美元/盎司附近再配置[11] 行业比较与风格轮动 - 历史上PPI负增长时期A股科技板块占优，PPI底部企稳回升阶段周期和消费风格占优；2024年Q3开始M1-M2剪刀差企稳，预计2026年PPI和上市公司盈利周期趋势上行[11] - 2024年年报确认是本轮A股盈利周期底部，2026年随着PPI回升、企业补库及规划首年开工需求，A股将迎来净利润增速和ROE持续回升[11] - 当前电子行业持仓占比达25.7%，TMT全产业链持仓占比创历史新高至40%，融资余额占比近30%，需警惕流动性反身性压力，电子静态PE为75.1倍[12] 国防军工行业投资策略 - 我国国防装备建设正步入由“内需稳健增长”与“外延潜力释放”双引擎驱动的新周期，内需方面围绕建军百年奋斗目标等关键节点，结构性重点在信息化/智能化、航空发动机、无人与反无、消耗类武器等领域[13][15] - 外延方面，军工技术外溢催生军贸、深空经济、大飞机、低空经济、可控核聚变及深海科技等新赛道，进一步拓宽行业成长空间[15] 轻工制造行业投资策略 - 关税扰动下供应链全球化趋势不可逆，中国企业进入海外运营比拼新阶段，行业竞争升维、加速份额集中[3][15] - 纸包装头部公司凭借全球化领先布局顺应下游客户趋势，宠物用品、纸浆模塑、保温杯等赛道中国供应链转移元年，头部企业领先布局[15] - 部分企业凭借中国设计研发优势与全球化供应链布局，走向品牌出海，自有品牌布局从制造出海转向品牌出海[16] 具体行业与公司关注点 - 顺周期资产关注电力设备、化工、有色金属等，主题关注核聚变、机器人和国防军工，连续下跌5年的白酒进入战略性布局区域[12] - 轻工制造细分领域关注纸包装的裕同科技、美盈森、合兴包装；供应链转移的依依股份、源飞宠物、众鑫股份、嘉益股份；品牌出海的匠心家居、共创草坪等[15][16] - 内需零售关注AI眼镜、AI床垫、黄金珠宝、宠物用品、IP潮玩、国货品牌等结构化机会，反内卷政策有望催化金属包装等行业整合[16]