核心观点 - 贵阳市在“十四五”期间通过实施“五个开放”战略，开放型经济实现量质齐升，高水平开放推动高质量发展的动能持续增强 [1] 海外市场拓展 - 海外市场持续拓展，经贸伙伴遍布全球200余个国家和地区 [2] - 2021年—2024年与“一带一路”成员国家贸易年均增长37.3%，与RCEP成员国家贸易年均增长23.3% [2] - 2021年—2024年与东南亚、南亚、中亚国家贸易年均增长分别为27.1%、21.2%、49.4% [2] - 支持企业加快拓展拉美、中东、非洲等新兴市场，国际经贸“朋友圈”持续扩大 [2] 跨境通道建设 - 深化西部陆海新通道重要节点城市建设，加快打造“路铁空”陆海贸易运输体系 [3] - 2022年底贵阳国际陆港建成投用，2024年成为动力锂电池铁路运输试点场站之一，截至目前累计运输货物3.39万标箱 [3] - 创新贵广铁海联运“一港通”快速通关模式，为企业节约综合成本15%以上 [3] - 2025年获批跨境贸易便利化专项行动实施城市 [3] - 自2023年底开通贵阳至印度加尔各答的首条国际航空货运航线起，相继开通到德里、莫斯科等7条航线 [3] 开放平台能级 - 聚焦“1+5”国家级开放创新平台，“1+5”平台外贸进出口总额占比由2021年的43.4%提升到2024年68.8% [4] - 双龙航空口岸4个综合指定监管场地和“一局四中心”建成投用，形成“1+4+5”立体化口岸体系 [4] - 贵阳综保区建成全国首个综保型国际陆港、全省首个国际集货集拼中心，二手车出口实现产业集聚 [4] - 贵安综保区聚焦打造产业基地型综合保税区，实现外贸进出口额和工业总产值“双破百亿” [4] - 有5个开发区纳入全省外贸提升区、4个开发区纳入全省外资示范区 [4] 市场主体发展 - 累计新增外贸实绩企业809家，其中新增亿元以上实绩企业143家，AEO高级认证企业10家 [6] - 累计培育新增服务外包企业97家，知识密集型服务进出口占比提升18.9个百分点，2024年达32.12% [6] - 累计新设外商投资企业424家，先进制造业、高新技术产业、生产性服务业等占比提升10.3个百分点，2024年达36.3% [6] - 支持20余家企业沿着“一带一路”走出去，在东南亚、中东、拉美等35个国家参与国际投资合作 [6] 开放业态创新 - 深化跨境电商综试区建设，在全省率先开通1210、9610、9710、9810全模式，2022—2024年连续三年获商务部“成效较好”评价 [7] - 2024年“保税+”业务进出口达175.7亿元 [7] - 2022年加工贸易突破100亿元，“加工贸易+特色产业”融合发展态势强劲 [7] - 数字技术、文化、游戏、动漫、工业设计等领域服务贸易快速发展，获批国家服务贸易创新发展试点、中国服务外包示范城市 [7]

英国对华政策基调 - 英国政府提出以“清醒的现实主义”为对华政策定调，试图在“彻底脱钩”与“无视风险”之间寻找一条中间道路，以统筹经济增长需求与国家安全关切 [1] 英国宏观经济环境 - 英国社会经济呈现“通胀企稳，但增长乏力”的特征，高通胀已回落至温和区间，但GDP增速因生产率低迷和高企的公共债务而依然缓慢 [2] - 高昂的借贷成本限制了企业投资和政府财政刺激的空间，居民实际购买力的恢复尚需时日 [2] - 英国在“脱欧”后正急于寻找新的外部经济增长点，以缓解内部结构性焦虑 [2] 英国对华政策面临的内外制约 - 英国政界存在顽固的反华势力，不断以“国家安全”名义破坏对华接触 [3] - 以改革党为代表的右翼民粹主义崛起，具有孤立主义特征，倾向于将国内危机归咎于外部因素，压缩了理性探讨中英关系的舆论空间 [3] - 英国在外交战略上始终受制于跨大西洋关系的传统格局，自主外交空间狭小，与美国利益捆绑是其在西方联盟内维持话语权的必然选项 [3] 中英经济互补性与合作基础 - 英国在绿色金融、专业服务及高端制造领域的优势，与中国推进的高质量发展和能源转型在战略上高度契合 [4] - 脱离中国在光伏、风电及电池领域的产业链支持，英国的绿色增长愿景将难以实现 [4] - 中国庞大的中等收入群体和完备的工业体系为英国的高端消费品牌、汽车工业提供了增量市场，并为英国在生命科学、航空航天等领域的优势技术提供了落地转化的土壤 [4] - 服务贸易与绿色经济正成为中英经济深度合作的新引擎，英国在现代金融、法律咨询及资产管理方面的积淀与中国推进金融开放的需求高度契合 [5] - 伦敦作为重要的离岸人民币交易中心，是连接中国资本与世界市场的关键枢纽 [5] - 在应对气候变化议题上，英国在低碳技术与绿色金融规则制定上的经验，与中国在光伏、海上风电等新能源领域的产能效率形成完美互补 [5] - 近年来中英双边贸易额呈现逆势增长 [5]

公司动态 - 厦门信达于2025年12月4日以通讯方式召开第十二届二〇二五年度第十三次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于公司出售资产暨关联交易的议案》 [1] 公司经营与财务概况 - 2025年1至6月份，厦门信达的营业收入构成为：商业占比97.7%，工业占比1.73%，服务业占比0.57% [1] - 截至发稿时，厦门信达市值为53亿元 [1]

中国经济三大核心优势 - 追赶潜能优势：发达经济体已做而中国有条件做的领域，主要是消费结构升级带动的服务业发展，以及传统制造业和农业的转型升级 [3][9] - 新技术革命优势：以数字技术和绿色技术为重点 [3][9] - 超大规模市场经济优势：除现有4亿中等收入群体外，更应关注9亿中低收入阶层，其中相当大部分将进入中等收入群体，未来可能形成8-9亿中等收入群体的更大消费市场 [3][10] 未来国家发展战略 - 制造强国战略：目标是培育一批在全球创新前沿起引领作用的大型科创头部企业 [3][10] - 消费强国战略：目标是成为全球规模最大的消费市场 [3][10] - 金融强国战略：金融是连接制造强国与消费强国的桥梁，是实现前两大战略的关键支撑 [3][10] 金融强国与人民币国际化 - 金融为高质量发展服务需要强大的资本市场和强大的货币，核心是选出有市场、有效益、有前景、风险可控的好项目以提升资源配置效率 [3][10] - 强大货币是金融强国的重要标识，历史上英镑、美元等强势货币均以强大的经济贸易、科技军事实力等为基础 [4][11] - 中国实体经济GDP占全球18%，制造业占30%，但人民币的各项国际货币职能占比基本在10%以下，部分低于5%，存在不匹配问题 [4][11] - 解决不匹配问题的突破口是大幅增加离岸人民币数量，实现人民币国际化使用的规模经济 [4][11] 人民币国际化的具体路径 - 调整外贸战略：在保持出口竞争力同时，推动进出口基本平衡，将大量贸易顺差转为用人民币支付结算的进口 [5][11] - 具体操作：中国去年货物贸易顺差接近1万亿美元，若将此顺差改为进口相应规模的货物和服务并用人民币结算，可对外输出7万多亿人民币，转化为离岸人民币 [5][12] - 现状对比：目前离岸人民币规模仅1万多亿元，且大部分在香港，规模小导致流动性便利性差 [5][12] - 扩大离岸人民币规模的最重要途径是扩大进口 [5][12] - 建议推动人民币升值，使中国民众能以同样人民币分享更多国际物美价廉产品，助力消费强国 [5][12] - 积极有序扩大离岸人民币金融产品生态，包括债券、股票、基金、衍生品等，以增加流动性和便利性，推动人民币合理升值 [5][12] - 最终目标是使人民币承担的国际货币职能与中国实体经济全球地位相匹配 [5][12] 消费市场潜力与外贸角色转变 - 中国人口是美国的4倍，人均收入达到一定水平后，完全可能形成远超美国的全球最大消费市场，成为全球最大甲方 [5][11] - 在外贸战略调整下，中国将从大量顺差国转向进出口平衡，并用人民币支付进口，这既是输出人民币的渠道，也是提升国民消费福利的途径 [5][12]

新西兰经济基本面 - 建筑成本在经历持平或下跌后开始面临上行压力 截至11月底的三个月内 主要中心城市建造标准住宅的平均成本环比上涨0.5% 年涨幅为1.1% 其中结构木材价格上涨5.2% 覆层系统涨5.0% 混凝土涨4.5% [1] - 企业破产潮持续 第三季度共有777家企业破产 环比增长5% 建筑业破产数量最多 达192家 但考虑到经济体量 其失败率相对较低 运输与配送 制造业等行业破产数量增幅最大 [1][2][3] - 地方政府财政面临压力 各地方议会税收支持债务总额平均占营业收入的197% 中央政府提议对地方议会税率设定年度涨幅上限 目标区间为2%至4% 国际评级机构标普警告这可能对地方政府信用评级构成负面影响 [4] - 房地产市场呈现买方市场特征 11月全国住宅价值中位数与10月持平 为806,561纽币 但同比下降0.73% 奥克兰房价当月微跌0.24% 年内跌幅达2.20% 皇后镇湖区房价下跌0.61% [21] - 政府财政赤字超出预期 本财年前四个月 政府核心税收收入为395亿纽币 较预期低6亿纽币 不包括ACC的运营余额赤字达到49亿纽币 比预算预测高出约7亿纽币 [21][22] - 新任央行行长明确将控制通胀作为货币政策核心目标 强调官方现金利率的核心目标是控制通胀 [34] 美国劳动力市场 - 上周美国初请失业金人数降至19.1万人 为三年多来最低水平 环比减少2.7万人 低于市场预期的22万人 新申请人数四周移动平均值降至21.475万人 为1月份以来最低水平 [5][6][7] - 美国企业11月计划裁员人数环比骤降53%至71,321人 但仍为2022年以来同期最高水平 今年前11个月计划裁员总数达约117.1万人 同比激增54% 为2020年疫情期间以来最高年度水平 [10][60] - 与裁员激增形成对比 企业招聘意愿严重不足 今年前11个月计划招聘人数仅为497,151人 创下自2010年以来最低年度水平 同比下降35% [11][61] - 分行业看 电信行业11月宣布裁员15,139人 为2020年4月以来该行业单月最高 科技行业11月宣布裁员12,377人 零售行业全年裁员91,954人 较去年同期激增139% [12][62][63] - 人工智能相关裁员在11月导致6,280个职位削减 今年累计导致54,694个职位削减 自2023年以来该因素已导致71,683人失业 [13] - 政府部门成为所有行业中裁员最多的领域 今年累计宣布裁员308,091人 非营利组织受多重打击 今年已宣布裁员28,696人 较去年同期激增409% [13][14][64] 金融市场与货币政策 - 市场对美联储下周降息预期强烈 CME美联储观察工具显示 市场对25个基点降息的定价概率已升至92% 美元指数承压走低至99一线 创近三周新低 [32][80] - 纽币兑美元汇率受美元走弱提振 攀升至0.5778 刷新10月30日以来高点 [32] - 新西兰基准股指S&P/NZX 50周四下跌0.5% 收于13,516点 未能跟随美股涨势 权重股普遍下跌 [27] - 新西兰联储近期将官方现金利率下调25个基点至2.25% 市场已消化此事实 并对“2.25%利率水平是本轮宽松的终点”达成新共识 [42][50] 行业与公司动态 - 建筑产品公司Fletcher Building股价上涨2% 此前麦格理将其目标股价上调8.8%至1.73新西兰元 [27] - 电信行业受Verizon裁员计划影响 11月宣布裁员15,139人 今年累计裁员38,035人 较去年同期增长268% [12] - 科技行业继续主导私营部门裁员 11月宣布裁员12,377人 今年累计裁员153,536人 较去年同期增长17% [12][62] - 零售行业企业正应对需求疲软 关税不确定性及消费者偏好变化的压力 11月裁员3,290人 全年裁员91,954人 较去年同期激增139% [12][63] 政策与监管 - 新西兰政府拟立法禁止零售支付附加费 该禁令将适用于店内通过EFTPOS Visa和万事达卡进行的支付 法案预计年底提交 最快可能于2026年5月生效 [24][73] - 商业游说团体反对全面禁令 建议政府效仿澳大利亚设定附加费上限 如借记卡0.5% 信用卡1% [24] - 拟议的《建筑法》修改 如强制购买职业责任保险 可能在未来增加合规成本并转嫁给消费者 [1] 房地产市场数据 - 新西兰房地产市场供应增加 11月新增住宅挂牌量达12,339套 同比增长10.9% 为2021年11月以来同期最高水平 待售房屋总库存升至35,345套 同比增长4.0% 创自2014年以来11月份最高库存纪录 [33][81] - 市场需求端表现谨慎 全国平均要价从10月的904,212纽元降至11月的881,105纽元 环比下跌2.6% [33][81]

文章核心观点 - 数字经济正深刻影响区域资源配置和生产组织模式，为区域产业结构创新发展提供新契机，区域产业发展需系统谋划以把握发展主动权 [1] 加快数字基础设施建设 - 需科学规划新型数字基础设施，加大信息化建设投资力度，加快推进5G网络统筹规划，实现城乡重点区域、工业园区、交通枢纽的连续覆盖 [2] - 需重点强化乡村数字基建薄弱环节，缩小城乡、区域间通信基础设施差异，降低数据传输、存储、交易等成本 [2] - 地方政府需加大对高校科研支持力度，鼓励原创性研究，强化组织、人才、资源保障，完善科研创新体系 [2] - 需强化对中小微和初创企业的资金与政策支持，发挥企业主体作用，借鉴国内外技术创新经验，持续完善、应用和推广新数字技术 [2] 强化产业数字化转型支持 - 应加快数字经济与传统产业融合，增强传统产业优化升级的内在驱动力 [3] - 构建智慧农业体系：加快物联网传感器、无人机等在农田、养殖场部署，实现实时监测并形成可视化报告；利用区块链技术记录农产品全流程信息，实现供应链透明化 [3] - 建设工业互联网平台：推动百万设备上云行动，打通内部数据孤岛；重点面向中小企业推广应用数字孪生技术，在虚拟空间仿真优化生产流程；面向原材料、装备制造等行业培育互联网平台应用标杆企业 [3] - 数据驱动服务升级：释放人工智能、区块链等技术引领作用，构建服务业数据资源平台，利用大数据、人工智能构建消费者立体画像，增强服务业个性化供给 [3] 加强数字人才培养与引进 - 需坚持区域产业需求导向，完善数字经济人才培养和引进机制 [4] - 完善人才培养机制：密切关注区域产业发展趋势，及时调整专业设置和人才培养方向，设置数据科学、软件工程、网络安全等专业；优化教学资源配置，融入前沿技术知识和企业实战项目；实施产教融合，鼓励高校与行业龙头企业建立现代产业学院，共同制定培养方案 [4] - 推进数字技能认证机制建设：发挥政府引领作用，联合教育机构及企业共同推动数字技能职业技能培训，提供人工智能、大数据、云计算等领域培训 [4] - 完善人才引进机制：聚焦人工智能、集成电路等战略性新兴产业领域，积极引进世界顶级科学家和产业领军人物；建立区域数字人才数据库，促进人才与产业岗位精准对接 [4] 推动区域数字经济协同发展 - 需打破行政壁垒与地域限制，推动区域间数字经济协同发展，形成优势互补、资源共享、联动发展的新格局 [5] - 制定差异化经济发展战略：根据资源和产业优势因地制宜制定政策，如数字基础设施薄弱西部地区着重提高数字化设施覆盖率；中部地区侧重推动经济发展模式由粗放型向集约型转变；东部地区发挥数字经济辐射功能，培育壮大新兴产业 [5] - 完善数据要素市场化配置：区域间应积极探索建立数据资源共享机制，设立区域性数据交易平台，制定分类分级的管理与交易制度，释放数据乘数效应 [6] - 加强网络安全保障：明确平台数据的管理权和使用权，优化平台数据采集、传输、存储等环节的防护体系 [6]

消费品以旧换新政策成效与数据 - 今年前11个月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及3.6亿多人次 [1] - 今年以来，我国共分4批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新 [1] - 政策效应加快释放，带动数字、绿色等新型消费发展向好 [1] 2026年提振消费的核心思路与建议 - 可持续的内需驱动特别是消费驱动是经济体成功跨越“中等收入陷阱”的必要条件 [2] - 过去三年经济指标持续呈现“供强需弱”格局，2026年或将延续，有效需求不足是制约内循环的核心因素 [2] - 建议以提振消费为核心，全方位扩大内需 [2] 促进服务消费的具体措施 - 建议多措并举促进服务消费需求有效释放，包括拓展服务消费补贴范围、培育优质服务供给 [2] - 考虑推动职工法定休假应休尽休，搭配推行中小学春假制度，发挥假日经济对消费的拉动作用 [2] - 进一步扩大服务业开放，建立更便捷高效的消费纠纷解决机制，推动消费相关行业专业化和标准化发展 [2] 城镇化改革与住房需求释放 - 建议完善以人为本的城镇化改革，释放新市民的住房、教育等需求 [3] - 建议深化户籍制度改革，加强教育、医疗、养老、住房等领域投入，推动未落户常住人口均等享有基本公共服务 [3] - 从短期供求关系看，一线和新一线城市有望完成“止跌回稳”目标，大部分城市仍将面临房价下跌压力，复苏分化是新常态 [3] - 家庭小型化、多样化，人民对“好房子”的追求，以及人在不同阶段对房子的需求差异等对房市有多样性需求，新市民安家、年轻群体独立居住需求未得到满足 [3] 保障房需求与资金测算 - 除全面取消购房限制性政策外，还应加快保障房收储进度 [4] - 测算显示新市民群体大约还有1亿套保障房需求，按照每套面积60㎡、收储价格为市场价格的50%测算，“十五五”规划期间每年需要收储资金2.8万亿-4.5万亿元 [4] - 考虑新市民释放的教育、医疗、就业等其他公共服务需求则更大 [4] 收入分配与科技创新对消费的拉动 - 建议深入推进收入分配制度改革、调整完善个税体系，包括下调中低档个税税率、研究建立个人与家庭申报相结合的所得税税制，以促进中等收入群体消费能力与意愿 [4] - 建议加强供需适配性，以科技创新为核心，满足多样化需求的同时发挥供给创造需求的作用 [4]

公司股东股权变动 - 公司第二大股东三林万业解除质押股份676万股 [1] - 截至公告日，三林万业持有公司股份约6152万股，占公司总股本6.61% [1] - 三林万业累计质押股份5360万股，占其持股总数87.12%，占公司总股本5.76% [1] 公司经营与财务概况 - 公司市值为152亿元 [2] - 2024年1至12月公司营业收入构成为：房地产业占比48.34%，制造业占比41.44%，服务业占比8.72%，其他业务占比1.49% [1] 行业背景 - 行业背景涉及中国商业航天领域关于降本复用的发展 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 制造业需求带动、生产回升，PMI 小幅回升，国际贸易环境改善带动需求阶段性修复，价格端延续积极变化，非制造业经营放缓，消费相关服务业活动淡季回落 [2][3] - PMI 数据对债券市场的影响中性偏多，经济基本面与货币政策取向或均支撑债市 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 制造业生产小幅修复 - 11 月制造业 PMI 为 49.20%，较前值回升 0.2 个百分点，需求端新订单指数回升 0.40 个百分点，供给端生产指数回升 0.3 个百分点 [13] - 高技术制造业 PMI 仍保持在扩张区间，装备制造业、消费品行业回落至收缩区间，基础原材料行业 PMI 回升 [13] - 农副食品加工等行业产需两端活跃，石油煤炭等行业景气水平偏低 [13] 2. 外部环境带动需求回升 - 11 月新出口订单指数和进口指数较前值回升，美国和欧元区制造业 PMI 初值公布 [23] - 11 月外部贸易环境改善，BDI 指数月增幅达 31.28%，但出口受扰动概率仍存 [23] 3. 价格端积极变化延续 - 制造业原材料购进价格指数保持在扩张区间，出厂价格指数回升，二者价差走阔 0.4 个百分点 [27] - 11 月原材料价格和采购量指数回升，出厂价格指数上升，产成品库存下降 [27] - 价格端积极回升或反映政策效果，去库存加快或修复生产端 [27][29] 4. 企业经营活力需关注 - 11 月大型企业 PMI 回落，中型和小型企业 PMI 回升 [32] - 外需修复有助于带动中小企业景气度改善，需持续关注大企业景气度 [32] 5. 非制造业景气度回落 - 11 月官方非制造业 PMI 回落，服务业 PMI 受假期影响回落，部分消费相关行业商务活动指数下降 [34] - 金融业商务活动指数和新订单指数上升，业务活动预期指数为 55.9% [34] - 建筑业仍处收缩区间，基建相关活动保持增长，年底投资有望发力 [35] 6. 投资建议 - PMI 数据对债券市场的影响中性偏多，年末可增加对债券等固定收益资产的配置 [37] - 短期需关注政策预期变化，中期看好债券市场表现 [37]

欧元区整体商业活动 - 11月综合PMI终值上修至52.8，创30个月新高，连续第六个月高于荣枯线50.0，表现超出10月的52.4及市场预期 [1] - 私营部门商业活动以两年半以来最快速度扩张，显示区域经济动能持续增强 [1] 服务业与制造业表现 - 服务业是增长主要动力，11月服务业PMI升至53.6，为2023年5月以来最高水平，新业务量增速达18个月最快 [1] - 制造业继续承压，产出增长降至九个月最低，新订单小幅回落 [1] - 服务业强劲表现足以抵消制造业疲弱，使经济产出增速略高于上月 [1] 成员国经济表现 - 国别层面呈现明显分化，爱尔兰经济增长率达到三年半以来最高水平，领跑欧元区 [1] - 西班牙增速放缓但仍维持强劲扩张，意大利录得自2023年4月以来最强劲增长 [1] - 法国私营部门活动在15个月来首次重返扩张区间，德国则从10月29个月高点有所回落 [1] 就业市场状况 - 11月欧元区整体就业继续增加，但增速放缓 [2] - 服务业维持招聘势头，而制造业企业裁员速度达到今年4月以来最快 [2] 通胀与成本压力 - 投入成本以八个月来最快速度上升，主要受制造商采购成本再度上涨及服务业费用加速增长推动 [2] - 企业向客户转嫁成本能力减弱，产出价格涨幅降至六个月最低 [2] - 服务业通胀率再次显著下降，但服务业价格黏性及工资增长放缓幅度有限，表明国内价格压力尚未完全消退 [2] - 11月欧元区调和CPI同比初值为2.2%，略高于欧洲央行2%的中期目标 [2] 央行政策预期 - 欧洲央行官员称当前利率水平"基本中性"，对政策立场感到满意 [2] - 强劲宏观经济前景强化市场对央行维持利率不变的信心，市场普遍预计欧洲央行将在未来数月"按兵不动" [2] - 降息讨论或推迟至2026年上半年 [2]