报告期内，瑞尔竞达的营收从4.03亿元增长至4.76亿元，且已连续3年保持增长；净利润由5985.03万元增长至8484.37万元。2022年和2024年，该公司的净利 润同比分别下滑16.50%和8.04%，整体盈利能力起伏较大。 近日，明光瑞尔竞达科技股份有限公司（以下简称"瑞尔竞达"）的上市申请正式被北交所受理，时隔半年，该公司第二次向资本市场发起冲击。该公司此次 IPO拟募集资金为3.35亿元。 | 代码 | 874327 | | | --- | --- | --- | | 公司全称 | 明光瑞尔竞达科技股份有限公司 | | | 审核状态 | 已受理 | | | 保荐机构 | 开源证券股份有限公司 | 5 | | 会计师事务所 | 和信会计师事务所(特殊普通合伙) | ਲ | | 律师事务所 | 上海市锦天城律师事务所 | | | 评估机构 | | ਲ | 来源：招股书 瑞尔竞达成立于2004年，实控人为徐瑞图、徐潇晗父女。该公司是一家专注于为高炉炼铁系统提供长寿技术方案及关键耐火材料的高新技术企业，其第一大 主营业务为营收占比超五成的高炉功能性消耗材料业务。招股书显示，2022年至2024年（以下简 ...

股东承诺不减持 - 中钢洛耐控股股东中钢科技及其一致行动人冶金科技自愿承诺，自首发限售股上市流通之日2025年6月6日起的12个月内不以任何方式主动减持其持有的公司股份 [1] - 截止公告披露日，中钢科技持有公司37.72%的股份，冶金科技持有3.62%的股份，合计持有41.34%的股份 [1]

工业经济表现 - 时堰镇4月工业开票销售达13.88亿元，同比增长45.5%，目标完成率120.7%，居东台市各镇区之首 [1] - 补回一季度2.2亿元任务缺口并实现反超 [1] 主导产业现状与挑战 - 合金材料和耐火材料产业受经济形势影响，面临原材料货源不稳、销售市场波动等挑战 [1] - 合金材料产业正从单一不锈钢加工向全产业链延伸 [3] 政府与企业协作措施 - 通过"线上平台直报+线下实地走访"精准服务63家规上企业 [2] - 协助晨凡特种新材料建立上游稳定协作关系，前4月实现开票销售2.6亿元，预计全年销售超10亿元 [2] 产业转型升级成果 - 推进科技创新、绿色低碳等5方面转型，17家企业获批国家高新技术企业，总数达41家 [3] - 盛丰科技前4月销售4110万元，同比增长63.5%，市场从美国转向欧洲和内销并重 [3] - 苏创集团能耗下降20%，减排超30% [3] 未来发展规划 - 布局内河港功能提升、合金材料供应链基地、高端板材精深加工3大项目 [4] - 引进智能制造领军企业，新开工量动电加热设备项目联合中科院等高校攻关 [4]

公司上市动态 - 瑞尔竞达于2025年5月15日向北交所提交上市申请，计划发行不超过4435万股新股募集3.35亿资金用于多个项目[4] - 公司在2023年底首次尝试北交所上市但于2024年11月29日主动撤回申请，随后在12月6日立即决定重启上市计划[5][6][7] - 2025年4月10日完成二次上市辅导验收，5月9日重新提交申报材料并于5月15日获受理[9][10] 公司财务表现 - 2024年上半年营收2.817亿同比增长63.29%，扣非净利润6118.9万同比暴增151.75%[11] - 2024年全年营收4.76亿同比仅增1.90%，扣非净利润7944.8万同比增速放缓至2.90%[23] - 2024年下半年业绩显著下滑，后六个月营收约1.95亿，扣非净利润仅1800万左右，同比下滑超60%[23] 分红情况 - 2021-2023年上半年累计现金分红达2.328亿，超过同期1.299亿扣非净利润[16] - 2022年初单次分红1.3亿超过报告期内全部利润[16] - 2022-2024年新报告期分红1.33亿占同期净利润62.8%[18] - 2021-2024年累计分红2.32亿接近四年净利润总和2.38亿[19] 监管政策影响 - 2024年3月证监会发布新规严控"清仓式"分红，北交所8月30日出台《适用指引2号》明确分红比例限制[14][15] - 公司首次上市因分红问题被迫终止，通过调整报告期和融资方案规避监管限制[16][17] - 新方案删除补充流动资金计划以符合监管要求[19] 业务与市场 - 公司主营高炉炼铁系统技术方案及耐火材料，客户包括宝武集团、首钢集团等大型钢企[4][24] - 2024年出现年报披露错误，将第二大客户冀南钢铁误写为自然人王树华[24][25] - 2021-2023年营收增速保持两位数增长，但2024年明显放缓[23] - 加权平均净资产收益率从2023年17.28%降至2024年14.68%[24]

公司治理结构 - 濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司实行总裁轮值制度，旨在提升高管团队的战略组织能力、协同决策能力和综合管理能力，推动公司高质量、可持续发展 [1] - 轮值总裁当值期间全面负责公司生产经营管理，包括战略任务落地、外部市场开拓、内部高效运营、创新驱动和绿色发展 [1] 轮值总裁设置与职权 - 公司设总裁一名，轮值人选范围为董事或事业部总经理 [1] - 轮值总裁行使总裁相应职权，对董事会负责并汇报工作，审批日常管理事务及商业合同、财务资金等事项 [1] - 轮值总裁需承担《公司法》及上市公司相关法规规定的义务 [1] 聘任与交接程序 - 轮值总裁人选及顺序由董事长提名，董事会提名委员会资格审查后提请董事会聘任 [1] - 轮值期限为一年，与董监高任期规则衔接，换届前确定人选和顺序 [2] - 交接期至少15天，30天内完成工作交接，本任总裁需向下任详细介绍重大投资和经营活动进展 [2] 薪酬与信息披露 - 轮值总裁薪酬及工作评价由董事会薪酬与考核委员会组织实施 [2] - 轮值制度相关信息需按规定进行披露 [2] 制度执行与修订 - 制度未尽事宜按国家法律法规及公司规定执行，冲突时以法律法规为准 [2] - 制度由董事会负责制定、修订及解释，自董事会审议通过之日起生效 [3]

IPO审核与注册进展 - 酉立智能北交所上市过会，主营光伏支架零部件，2024年营收7.29亿元（+10.84%），净利润9004.78万元（+15.19%），但增速较2023年下滑（营收增速51.96%→10.84%，净利润增速85.27%→15.19%），客户集中度高，前五大客户占比超9成，第一大客户NEXTracker毛利占比82.58% [2] - 瑞尔竞达北交所IPO获受理，主营高炉耐火材料，2024年营收4.67亿元（+1.9%），净利润0.85亿元（-8.04%），拟募资3.35亿元用于碳捕集及新材料项目，曾于2023年12月受理后主动撤单 [3] - 华电新能IPO注册获批，拟募资180亿元用于1516.55万千瓦风光项目，总资产超3650亿元，2024年上半年营收172.53亿元 [4] - 朗泰通科技主动撤单终止创业板IPO，主营锂/镍氢电池，2023年营收11.59亿元，净利润0.89亿元，原计划募资7.02亿元 [5] 新股申购与上市动态 - 本周2只新股上市：威高血净（发行价26.5元/股，首日涨56.25%至41.41元/股，成交11.5亿元）主营血液净化产品，2024年营收36.04亿元，净利润4.49亿元，募资缩水2.61亿元至10.9亿元；太力科技（发行价17.05元/股，首日涨218.48%至54.3元/股，成交9.15亿元）主营家居收纳，2024年营收10.2亿元，净利润0.88亿元 [6][7] - 下周2只新股申购：古麒绒材（发行价12.08元/股）主营羽绒产品，2024年营收9.67亿元（+16.42%），净利润1.68亿元（+38.11%），前五大客户占比65%；中策橡胶拟募资48.5亿元用于轮胎产能扩建，2024年净利润37.87亿元（+43.57%） [8][9] 政策与监管动向 - 广州出台政策支持养老产业企业通过上市、发债等扩大融资，鼓励设立银发经济产业基金 [10][11] - 证监会修订《上市公司募集资金监管规则》，6月15日起实施，强化专款专用、资金安全及使用效率监管 [12] - 2024年证监会查处5起欺诈发行案件，包括对高德信罚款3270万元、华道生物罚款1150万元、恒大地产罚款41.75亿元并终身禁入实控人许某印 [13]

公司活动信息 - 投资者关系活动类别为其他（投资者网上集体接待日活动） [1] - 参与人员为线上参与2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动的投资者 [1] - 活动时间为2025年5月15日15：00 - 16：30 [1] - 活动地点为全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net） [1] - 上市公司接待人员为财务负责人姚永华女士、副总经理及董事会秘书崔子娆女士 [1] 产品相关 自动化生产 - 全面推进陶纤生产线装备升级、自动化改造，重点在码垛、包装等工序提升自动化水平，减员增效 [1] 速邦浇注料和hot微晶产品 - 依托细分领域技术突破实现初期市场渗透，形成典型应用案例，市场推广持续开展并与客户保持沟通，未来拓展应用场景 [1] MX产品 - 具有优异耐温、环保性能，性价比高，各项性能指标处于国内外同类产品顶尖水平，解决1250 - 1320℃区间工业窑炉使用耐火纤维制品痛点，是理想炉衬材料 [1] Rapidstar产品 - 是高效扩散炉加热系统，目前处于市场推广试用阶段 [2] 销售与市场策略 - 公司认为中国是最重要市场，产品国内销售无限制 [2] 财务相关 - 关于去年公司EBITDA，需关注后续公告 [2] 信息披露 - 公司将逐步增加经营动态资讯发布频率，方便投资者了解信息 [2] 客户合作 - 涉及是否给特斯拉提供汽车衬底，因客户信息保密不便提供 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司是耐火材料行业头部企业，2024年业绩下滑，主要受国内下游需求低迷、行业竞争激烈、海外局势复杂、海运费上涨及外币汇率波动影响；海外布局成效初显，美国工厂顺利爬产，塞尔维亚工厂或受益俄乌重建；活性氧化镁市场广阔，公司有望凭借技术和资源优势开辟新增长点；预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润将实现显著增长 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价5.52元，总股本10.10亿股，流通股本8.26亿股，总市值56亿元，流通市值46亿元，52周内最高/最低价为6.33 / 3.08元，资产负债率57.4%，市盈率39.43，第一大股东为刘百宽 [4] 耐火材料行业龙头 - 公司是耐火材料行业头部企业，拥有全产业链布局和优质全球化客户网络；截至2024年底，钢铁事业部耐火材料制品设计产能71.179万吨，原材料事业部原料产品年设计产能47万吨，环保耐材事业部耐火材料制品设计产能27万吨 [12] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入51.92亿元，同比-5.13%；归母净利润/扣非归母净利润1.35/0.76亿元，同比-45.48%/-63.29%；2025年Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润13.40/0.55/0.46亿元，同比增长3.17%/-15.91%/-16.05% [5][13] 业绩下滑原因 - 国内下游行业需求低迷、行业竞争激烈、海外局势复杂及部分海运费大幅上涨，导致业务开展规模及销售价格下降；国际政治经济环境影响，外币汇率波动，报告期汇兑损失增加，财务费用增加 [5][13] 海外布局初见成效，或受益俄乌重建 - 2024年公司国外营收/毛利达14.55/4.17亿元，同比-1.24%/-3.56%，占比分别为28%/42.32%，较2023年提升1.11/2.66pct；国外地区毛利率28.67%，显著高于国内15.21% [6][15][17] - 美国工厂设计年产2万吨镁碳砖产能，2024年销售收入同比增长72%，产品获美国客户好评，订单增加；塞尔维亚工厂一期设计镁碳砖产能3万吨，不定形产品产能1万吨，2024年市场开拓和销售步入正轨；美国市场渗透率有望持续提升，塞尔维亚工厂或受益俄乌重建 [6][18][19] 高活氧化镁市场广阔，有望成为新增长点 - 活性氧化镁是湿法冶金沉淀剂，应用于湿法提钴和湿法提镍，较传统氢氧化钠沉淀剂有提升镍钴渣品位、降低含水率、提高过滤效率、尾水处理简单高效且成本低、大幅降低成本等优势 [20] - 活性氧化镁消耗量与金属钴或镍重量比为1：1，新能源金属产量增长使活性氧化镁需求提升；2023年全球钴矿产量23万金属吨，同比增长16.4%，全球镍矿产量356.6万金属吨，同比增长9.1% [20] - 公司自2024年拓展湿法冶金提镍提钴高效沉淀剂市场，24H2入围多家客户合格供应商，获格林美等认可，已实现批量供货 [20] - 公司目前高效沉淀剂产能5万吨/年，年产6万吨/年产线近期将投产，远期理论产量可达45万吨；活性氧化镁原料来自西藏卡玛多菱镁矿，该矿微晶结构利于获得高活性，且具有高纯、低硅、低铁、无氯特点 [7][21] 盈利预测和财务指标 - 预计2025/2026/2027年公司实现营业收入57.74/65.19/72.52亿元，分别同比变化11.21%/12.90%/11.24%；归母净利润分别为3.21/5.35/8.74亿元，分别同比增长137.39%/66.90%/63.42%，对应EPS分别为0.32/0.53/0.87元；2025 - 2027年对应PE分别为17.59/10.54/6.45倍 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司海外业务向好，活性氧化镁开辟新增长点，虽受国内竞争和需求影响业绩下滑，但海外布局和新业务有望带来增长 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价 5.52 元，总股本 10.10 亿股，流通股本 8.26 亿股，总市值 56 亿元，流通市值 46 亿元，52 周内最高/最低价 6.33/3.08 元，资产负债率 57.4%，市盈率 39.43，第一大股东刘百宽 [4] 投资要点 - 2024 年公司实现营业收入 51.92 亿元，同比 -5.13%；归母净利润/扣非归母净利润 1.35/0.76 亿元，同比 -45.48%/-63.29%；2025 年 Q1 营收/归母净利润/扣非归母净利润 13.40/0.55/0.46 亿元，同比增长 3.17%/-15.91%/-16.05% [5] - 业绩下滑因国内下游需求低迷、竞争激烈、海外局势复杂、海运费上涨致业务规模和价格下降，以及外币汇率波动使汇兑损失和财务费用增加 [5][13] - 2024 年国外营收/毛利 14.55/4.17 亿元，同比 -1.24%/-3.56%，占比 28%/42.32%，较 2023 年提升 1.11/2.66pct，国外毛利率 28.67%高于国内 15.21% [6][15][17] - 美国工厂设计年产 2 万吨镁碳砖产能，2024 年销售收入同比增长 72%；塞尔维亚工厂一期设计镁碳砖产能 3 万吨、不定形产品产能 1 万吨，2024 年市场开拓和销售步入正轨，美国市场渗透率或提升，塞尔维亚工厂或受益俄乌重建 [6][18][19] - 活性氧化镁用于湿法提钴和提镍，较传统氢氧化钠沉淀剂有提升镍钴渣品位、降低含水率和成本等优势，潜在市场空间大 [20] - 公司 2024 年起拓展湿法冶金提镍提钴沉淀剂市场，24H2 入围多家客户合格供应商，获格林美等认可，现有产能 5 万吨/年，年产 6 万吨/年产线近期投产，远期理论产量可达 45 万吨 [7][20][21] - 预计公司 2025/2026/2027 年营业收入 57.74/65.19/72.52 亿元，同比变化 11.21%/12.90%/11.24%；归母净利润 3.21/5.35/8.74 亿元，同比增长 137.39%/66.90%/63.42%，对应 EPS 为 0.32/0.53/0.87 元 [7] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5192|5774|6519|7252| |增长率(%)|-5.13|11.21|12.90|11.24| |EBITDA（百万元）|335.33|558.83|782.96|1120.48| |归属母公司净利润（百万元）|135.06|320.61|535.09|874.43| |增长率(%)|-45.48|137.39|66.90|63.42| |EPS(元/股)|0.13|0.32|0.53|0.87| |市盈率（P/E）|41.75|17.59|10.54|6.45| |市净率（P/B）|1.66|1.56|1.43|1.25| |EV/EBITDA|19.89|13.32|9.81|6.46| [9] 耐火材料行业龙头 - 报告研究的具体公司是耐火材料行业头部企业，有全产业链布局，建立全球化客户网络与渠道，国内有 37 个办事处，国外有 9 个分子公司及办事处 [12] - 截至 2024 年底，钢铁事业部耐火材料制品设计产能 71.179 万吨，原材料事业部原料产品年设计产能 47 万吨，环保耐材事业部耐火材料制品设计产能 27 万吨 [12] 海外布局初见成效，或受益俄乌重建 - 2024 年国外营收/毛利 14.55/4.17 亿元，同比 -1.24%/-3.56%，占比 28%/42.32%，较 2023 年提升 1.11/2.66pct，国外毛利率 28.67%高于国内 15.21% [6][15][17] - 美国工厂设计年产 2 万吨镁碳砖产能，2024 年销售收入同比增长 72%；塞尔维亚工厂一期设计镁碳砖产能 3 万吨、不定形产品产能 1 万吨，2024 年市场开拓和销售步入正轨，美国市场渗透率或提升，塞尔维亚工厂或受益俄乌重建 [6][18][19] 高活氧化镁市场广阔，有望成为新增长点 - 活性氧化镁用于湿法提钴和提镍，较传统氢氧化钠沉淀剂有提升镍钴渣品位、降低含水率和成本等优势，潜在市场空间大 [20] - 公司 2024 年起拓展湿法冶金提镍提钴沉淀剂市场，24H2 入围多家客户合格供应商，获格林美等认可，现有产能 5 万吨/年，年产 6 万吨/年产线近期投产，远期理论产量可达 45 万吨 [7][20][21] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|5192|5774|6519|7252|营业收入|-5.1%|11.2%|12.9%|11.2%| |营业成本|4206|4573|5011|5326|营业利润|-56.1%|143.1%|68.0%|64.1%| |税金及附加|35|39|44|48|归属于母公司净利润|-45.5%|137.4%|66.9%|63.4%| |销售费用|264|294|332|369|获利能力| | | | | |管理费用|292|325|367|408|毛利率|19.0%|20.8%|23.1%|26.6%| |研发费用|257|285|322|358|净利率|2.6%|5.6%|8.2%|12.1%| |财务费用|64|33|33|33|ROE|4.0%|8.9%|13.5%|19.4%| |资产减值损失|-1|5|5|5|ROIC|3.3%|5.6%|8.6%|12.7%| |营业利润|118|286|480|788|偿债能力| | | | | |营业外收入|13|13|13|13|资产负债率|57.4%|58.8%|58.1%|56.0%| |营业外支出|8|8|8|8|流动比率|1.45|1.40|1.41|1.48| |利润总额|122|291|485|793|营运能力| | | | | |所得税|-7|-16|-27|-45|应收账款周转率|2.74|2.86|2.90|2.89| |净利润|129|307|512|837|存货周转率|2.19|2.28|2.29|2.25| |归母净利润|135|321|535|874|总资产周转率|0.63|0.67|0.70|0.73| |每股收益（元）|0.13|0.32|0.53|0.87|每股指标（元）| | | | | |资产负债表| | | | |每股收益|0.13|0.32|0.53|0.87| |货币资金|335|532|294|736|每股净资产|3.37|3.58|3.91|4.45| |交易性金融资产|7|7|7|7|估值比率| | | | | |应收票据及应收账款|2250|2486|2793|2635|PE|41.75|17.59|10.54|6.45| |预付款项|138|150|164|174|PB|1.66|1.56|1.43|1.25| |存货|1916|2088|2292|2441| | | | | | |流动资产合计|5285|5894|6337|6934|现金流量表| | | | | |固定资产|1556|1636|1689|1714|净利润|129|307|512|837| |在建工程|265|357|448|537|折旧和摊销|166|235|265|294| |无形资产|244|243|241|240|营运资本变动|96|-196|-420|32| |非流动资产合计|2980|3156|3297|3409|其他|40|12|23|22| |资产总计|8265|9050|9634|10343|经营活动现金流净额|431|358|381|1185| |短期借款|629|629|629|629|资本开支|-101|-401|-401|-401| |应付票据及应付账款|2315|2517|2758|2931|其他|-128|23|16|18| |其他流动负债|696|1078|1109|1134|投资活动现金流净额|-229|-378|-385|-383| |流动负债合计|3640|4224|4496|4694|股权融资|0|0|0|0| |其他|1102|1102|1102|1102|债务融资|-305|356|0|0| |非流动负债合计|1102|1102|1102|1102|其他|-172|-142|-233|-360| |负债合计|4742|5326|5598|5796|筹资活动现金流净额|-477|214|-233|-360| |股本|1010|1010|1010|1010|现金及现金等价物净增加额|-269|197|-238|442| |资本公积金|826|826|826|826| | | | | | |未分配利润|1339|1494|1749|2165| | | | | | |少数股东权益|119|106|83|46| | | | | | |其他|229|288|369|500| | | | | | |所有者权益合计|3523|3724|4036|4547| | | | | | |负债和所有者权益总计|8265|9050|9634|10343| | | | | | [23]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入51.92亿元，同比-5.13%，归母净利润1.35亿元，同比-45.48%，扣非归母净利润0.76亿元，同比-63.29% [1] - 2025年Q1公司营收13.40亿元，同比+3.17%，归母净利润0.55亿元，同比-15.91%，扣非归母净利润0.46亿元，同比-16.05% [1] - 业绩下滑主因国内下游需求低迷、行业竞争加剧及海外运费上涨导致业务规模与销售价格下降，叠加汇率波动增加汇兑损失 [1] 海外业务发展 - 2024年国外营收14.55亿元（占比28%），毛利4.17亿元（占比42.32%），毛利率28.67%显著高于国内15.21% [2] - 美国工厂年产2万吨镁碳砖产能，2024年销售收入同比+72%，塞尔维亚工厂一期设计镁碳砖3万吨+不定形产品1万吨产能，销售已步入正轨 [2] - 海外布局有望持续受益美国市场渗透率提升及俄乌冲突缓解后的重建工程 [2] 活性氧化镁业务 - 活性氧化镁主要应用于湿法提钴/镍，较传统氢氧化钠沉淀剂优势显著，公司2024年下半年成功入围格林美等多家客户合格供应商 [3] - 当前高效沉淀剂产能5万吨/年，6万吨/年产线即将投产，远期理论产量可达45万吨/年 [3] - 该业务被视作潜在新增长点，市场空间广阔 [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为57.74/65.19/72.52亿元，同比+11.21%/+12.90%/+11.24% [3] - 预计同期归母净利润3.21/5.35/8.74亿元，同比+137.39%/+66.90%/+63.42%，对应EPS 0.32/0.53/0.87元 [3] - 以2025年5月14日收盘价计，2025-2027年PE分别为17.59/10.54/6.45倍 [3]