中国IPO市场复苏 - 2025年上半年A股与港股合计新增上市公司94家，其中A股51家，首发募资373.55亿元，新股数量同比增16%，融资总额同比增15% [1] - 山东贡献3家上市公司：威高血净（A股）、新恒汇（A股）、南山铝业国际（港股），另有8家企业向港交所递交申请 [1] 威高血净上市表现 - 5月19日登陆上交所主板，发行价26.5元/股，募资10.9亿元，首日收盘价41.41元/股，较发行价涨56.26%，市值达170.36亿元 [2] - 国内血液净化领域龙头，产品覆盖透析器、透析管路等全流程解决方案，2024年透析器销量3874.88万支，收入18.38亿元，占总营收52.01% [3] - 2022-2024年营收复合增长率2.56%至36.04亿元，净利润复合增长率19.45%至4.49亿元，研发投入占比4.76% [3] 新恒汇业务与财务 - 6月20日登陆创业板，发行价12.8元/股，募资7.67亿元，全球智能卡封装材料市占率30% [5] - 2021-2023年营收复合增长率18.28%至7.67亿元，净利润从1亿元增至1.53亿元，2024年上半年营收4.14亿元，智能卡业务占比70.72% [6] - 实控人虞仁荣持股31.94%，为韦尔股份实控人，2024胡润百富榜财富425亿元 [6] 南山铝业国际港股上市 - 依托母公司南山铝业供应链，专注航空板材出口，首日收盘价25.25港元，较发行价26.6港元跌5.08%，但6月底累计涨28.57% [9] - 2021-2023年收入从1.73亿美元增至6.78亿美元，净利润从3971万美元增至1.74亿美元，2024年前9个月净利润2.66亿美元 [10] - 募资22.21亿港元用于印尼氧化铝产能扩建，目标400万吨年产能 [10] 山东企业港股布局 - 歌尔微电子、天岳先进等8家企业已递交港交所申请，天岳先进拟募资扩产8英寸碳化硅衬底 [10] - 酷特智能、玲珑轮胎等公布赴港计划 [11] 玉龙股份主动退市 - 5月27日摘牌，为2025年首例主动退市案例，控股股东提供13.2元/股现金选择权，需支付约73亿元 [13] - 2024年前三季度营收13亿元但现金流净额-22.71亿元，资金链危机显著 [13]

公司上市表现与行业地位 - 威高血净是国内血液净化领域首家登陆A股主板的龙头企业，上市首月表现被视为行业发展风向标 [1] - 公司以"长期主义"为战略锚点，通过创新驱动在血液净化赛道持续发展 [1] 研发投入与技术创新 - 公司明确表态将持续加大研发投入以保持技术优势，2022-2024年研发投入分别为1.83亿、1.55亿、1.65亿元 [2][3] - 募投项目重点布局血液净化智能化生产和新型耗材及设备研发中心，强化技术底座 [2] - 中空纤维膜技术突破外资垄断，关键性能指标逼近国际先进水平 [3] 行业需求与市场前景 - 中国血液透析患者数量逐年递增，2023年市场规模达数百亿元 [3] - 行业需求受老龄化和慢性肾病发病率上升驱动持续扩容 [3] 产品布局与产业链优势 - 产品覆盖血液透析器、管路、腹膜透析液等核心环节，进入全国超6000家医疗机构 [4] - 与泰尔茂合作推出国内首款中性腹膜透析液，降低患者腹腔刺激并延长治疗周期 [4] - 通过日机装等合资合作引入先进技术并本土化改进，推动行业技术升级 [4] 战略规划与长期发展 - 公司构建"研发投入-技术迭代-产业价值"的长期发展逻辑 [4][5] - 计划通过募投项目落地和研发成果输出持续引领行业高质量发展 [4]

报告核心观点 - 北交所已有94家公司获受理，后备军新质生产力储备丰富，覆盖多元细分领域，本期选出睿健医疗、康华股份等公司，聚焦的5家后备军优选企业科技属性强、具备稀缺性 [2][3][4] 后备军新质生产力储备丰富，包含高端装备制造等方向 - 截至2025年5月25日，北交所94家获受理公司覆盖高端装备制造等多元细分领域，652家披露意向，其中609家辅导中，28家已辅导验收，2025年三批进层公司推动创新层发展，壮大北交所上市“后备军”阵容 [11] - 受理公司中已过会企业10家，2024年营收均值8.29亿元，归母净利润均值7199.06万元；待上会企业50家，不同行业营收和净利润均值有差异；中止状态34家，2024年营收均值8.91亿元，归母净利润均值11346.44万元 [11][12][17] 聚焦本批5家北交所后备军优选企业 睿健医疗 - 业务主要从事血液净化产品研发、生产和销售，血液透析器为主要营收来源，2024年占比70.83% [21][23] - 截至2025年3月25日，拥有71项专利及1项发明专利使用权，子公司欧赛医疗是国家级专精特新“小巨人” [24] - 2023 - 2024年对前五大客户销售收入分别占当年营收29.17%和32.62% [25] - 2024年营收4.83亿元，同比增17.63%，归母净利润12792.72万元，同比减12.63%，毛利率51.05%，归母净利率26.48% [26] - 掌握中空纤维膜设备研发制造技术，有三条生产线，两条自主设计，基础参数高于进口产线 [30] - 预计2030年血液透析器和血液透析机市场规模将达190.76亿元和98.55亿元 [30] - 有血液净化高值耗材研发及产业化、新型血液净化设备研发及产业化两个募投项目 [30] - 可比公司PE 2024均值为24.0X [31] 康华股份 - 以POCT为支点构建六大产品线，形成覆盖多疾病领域的产品集群，体外诊断试剂为主要营收来源 [32][33] - 截至2025年5月15日，拥有超100项境内发明专利，获多项荣誉称号 [33] - 销售模式多样，体外诊断仪器有常规和联动销售方式 [34] - 2024年营收7.28亿元，同比下滑1.48%，归母净利润12507.02万元，同比增长79.09%，毛利率66.68%，归母净利率17.18% [35] - 2021 - 2023年我国POCT市场规模年复合增长率为19.52% [40] - 2023年常规业务自产呼吸道POCT试剂境内销量4066.20万人份，在我国医疗机构门急诊ILI渗透率8.76% [41] - 有多个募投项目，建设期均为3年 [41] - 本次发行不超过12000.00万股，可比公司PE 2024均值20.6X [42] 通宝光电 - 定位于汽车电子零部件制造商，主营汽车照明等零部件研发、生产和销售，2022年进入电子控制系统领域，2024年CDU充配电总成量产 [45] - 截至2024年末，获73项专利，牵头起草行业标准，获多项荣誉，产品获多项认可 [46] - 汽车照明产品应用于多个汽车品牌热门车型，2024年前五大客户占比96.57% [50][51] - 2024年营收5.88亿元，同比增11.02%，归母净利润8309.35万元，同比增33.49%，毛利率24.07%，归母净利率14.14%，2024年研发费用率4.06% [52] - 2024年中国汽车产销同比增长，新能源汽车渗透率提升 [54] - 产品线系列齐全、品质优异，积极延伸下游市场，新产品研发创新拓宽产品矩阵 [55] - 募集资金拟投入新能源汽车智能LED模组等项目，投资总额预计34159.50万元 [56] - 可比公司PE TTM中值为21.7X [57] 族兴新材 - 生产的微细球形铝粉用于铝颜料及电子和半导体领域，微细球形铝粉为主要营收来源，2024年占比58.65% [60][62] - 是国家级专精特新“小巨人”，参与行业标准制定，截至2025年4月25日，拥有85项已授权专利 [63] - 打破国外企业在中高端铝颜料领域垄断，产品远销多国，主要客户包括跨国涂料巨头等 [64] - 2024年向前五大客户销售额占比营收18.83% [65] - 2024年营收7.07亿元，同比增2.53%，归母净利润5871.77万元，同比减32.31%，毛利率21.27%，归母净利率8.30% [65] - 铝颜料和微细球形铝粉应用广泛，水性油墨用铝颜料产品达国际先进水平 [66] - 2023年公司子公司曲靖华益兴国内外市场占有率分别为22.63%和15.03% [68] - 本次预计投入募集资金2.58亿元用于三个募投项目，建设期均为2年 [68] - 本次发行前股份总数9700万股，拟公开发行不超过2000万股，可比公司PE 2024中值60.6X [68] 沛城科技 - 定位于锂电新能源行业局部电路增值服务商，从事第三方电池电源控制系统研发、生产及销售，提供元器件应用方案 [70] - 是国家高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”，截至2024年12月31日，拥有15项发明专利、166项软件著作权 [73] - 2024年前五大客户集中度达25.82% [73] - 2024年营收7.33亿元，同比 - 4.02%，归母净利润9344.49万元，同比 - 17.58%，毛利率28.57%，归母净利率12.75% [74] - 客户覆盖多家出货量排名前列厂商，2024年BMS出货量排名第四，具备多家头部核心元器件原厂代理资质 [75] - 预计2030年全球电池管理系统市场规模达171亿美元 [75] - 电池与电源控制系统产能提升项目预计新增产能，年均新增营收和净利润可观 [76] - 可比公司PE 2024均值为70.2X [76]

IPO在审企业统计 - 沪主板在审企业合计26家，其中已申报未过会24家，已过会未注册2家 [2] - 科创板在审企业合计20家，其中已申报未过会17家，已过会未注册3家 [2] - 深主板在审企业合计22家，其中已申报未过会15家，已过会未注册7家 [2] - 创业板在审企业合计18家，其中已申报未过会7家，已过会未注册11家 [2] - 北交所在审企业合计94家，其中已申报未过会85家，已过会未注册9家 [2] - 全市场在审企业总计180家，其中已申报未过会148家，已过会未注册32家 [2] 新增上市企业情况 - 太力科技(创业板/301595)上市首日收盘价54.30元，涨幅218.48%，成交额9.15亿元，换手率84.37%，公司拥有1000多项专利技术，产品覆盖160多个国家 [3] - 威高血净(沪主板/603014)上市首日收盘价41.41元，涨幅56.26%，成交额11.50亿元，换手率69.71%，公司完成血液净化全产业链布局 [4][5] 新增辅导备案企业情况 - 扬腾创新(福建)信息科技股份有限公司由中金公司辅导，专注汽配跨境出海赛道 [6][7] - 苏州科润新材料股份有限公司由民生证券辅导，从事全氟磺酸质子交换膜研发 [6][7] 证监会同意注册情况 - 广信科技(北交所)主营绝缘纤维材料，产品覆盖全电压等级输变电设备 [9][10] - 山大电力(创业板)主营电网智能监测产品，故障录波装置处于行业领先 [9][12] 交易所终止审核情况 - 佳源科技(创业板)终止IPO，原主营电力物联终端和数字化解决方案 [14][15]

公司上市及募资情况 - 威高血净于5月19日登陆上交所主板，发行价26.5元/股，发行4113.94万股，募资10.9亿元，首日收盘价41.41元/股，涨幅56.26%，总市值达170.36亿元 [1] - 募集资金将投向血液净化智能化生产建设、透析器生产建设、高性能耗材研发中心建设等五大项目 [1] - 上市有助于提升品牌影响力、优化产品结构并拓宽融资渠道 [1] 行业竞争格局 - 国际巨头费森尤斯、百特等凭借全产业链布局占据市场高地，国内客户品牌依赖短期内难扭转 [1] - 2023年威高血净在国内血液透析器市场份额32.5%（第一），血液透析管路市场份额31.8%（第一） [5] - 血液透析设备市场长期由费森尤斯、百特、贝朗等外资主导，国产厂商在耗材领域逐步实现替代 [4] - 腹膜透析液市场仍以百特医疗为主，国产厂商华仁药业、青山利康等份额较小 [4] 财务表现 - 2024年威高血净营收36.04亿元（同比+2.04%），归母净利润4.49亿元（同比+1.58%） [3] - 2024年国内血净企业中仅威高血净、健帆生物（净利润8.2亿元）、三鑫医疗（净利润2.27亿元）实现盈利 [1] - 2022-2024年综合毛利率分别为42.91%、43.74%、42.29%，主营业务毛利率44.02%、44.25%、42.73% [8] 产品结构及价格变动 - 核心产品血液透析器2024年营收18.38亿元（占比52.01%），单价从2022年55.62元/支降至47.3元/支 [5][8] - 血液透析机2024年营收6.19亿元（占比17.54%），单价从9.77万元/台涨至10.13万元/台 [5][8] - 血液透析管路2024年营收4.95亿元（占比14.02%），单价从13.79元/套降至12.69元/套 [5][8] - 腹膜透析液2024年营收2.39亿元（占比6.77%），单价从22.2元/袋涨至23.37元/袋 [8] 集采影响 - 集采导致2024年血液透析器/管路平均出厂价同比下降16%/11%，销量增长23%/21% [7] - 模拟测算显示集采全面实施将导致2023年综合毛利率下降4.0%，净利润下滑24.9% [7] - 悲观情形下血液透析器收入将下降5.34%，毛利下降14.82%；血液透析管路收入上升1.12%，毛利下降38.01% [8] 研发与销售投入 - 2022-2024年研发费用1.83亿、1.55亿、1.65亿元，占营收比5.34%、4.38%、4.57% [9] - 同期销售费用6.87亿、6.88亿、6.3亿元，占营收比20.04%、19.48%、17.49% [9] - 业务招待费从2022年6107.39万元增至2024年7977.63万元 [9] - 销售费用率高于部分同行，公司解释为业务模式差异导致 [10] 供应链风险 - 血液透析机和腹膜透析液采购高度依赖威高日机装、威高泰尔茂两家合资企业 [7] - 若合作关系恶化或合营终止，相关产品采购将受不利影响 [7] 行业监管环境 - 2023年起行业合规风暴使销售费用"灰色地带"成为监管焦点 [10] - 公司制定《反商业贿赂工作管理办法》等制度规范商业行为 [10] - 行业存在商业贿赂案例，如某血液净化企业为回款支付5万元"感谢费" [11]

IPO审核与注册进展 - 酉立智能北交所上市过会，主营光伏支架零部件，2024年营收7.29亿元（+10.84%），净利润9004.78万元（+15.19%），但增速较2023年下滑（营收增速51.96%→10.84%，净利润增速85.27%→15.19%），客户集中度高，前五大客户占比超9成，第一大客户NEXTracker毛利占比82.58% [2] - 瑞尔竞达北交所IPO获受理，主营高炉耐火材料，2024年营收4.67亿元（+1.9%），净利润0.85亿元（-8.04%），拟募资3.35亿元用于碳捕集及新材料项目，曾于2023年12月受理后主动撤单 [3] - 华电新能IPO注册获批，拟募资180亿元用于1516.55万千瓦风光项目，总资产超3650亿元，2024年上半年营收172.53亿元 [4] - 朗泰通科技主动撤单终止创业板IPO，主营锂/镍氢电池，2023年营收11.59亿元，净利润0.89亿元，原计划募资7.02亿元 [5] 新股申购与上市动态 - 本周2只新股上市：威高血净（发行价26.5元/股，首日涨56.25%至41.41元/股，成交11.5亿元）主营血液净化产品，2024年营收36.04亿元，净利润4.49亿元，募资缩水2.61亿元至10.9亿元；太力科技（发行价17.05元/股，首日涨218.48%至54.3元/股，成交9.15亿元）主营家居收纳，2024年营收10.2亿元，净利润0.88亿元 [6][7] - 下周2只新股申购：古麒绒材（发行价12.08元/股）主营羽绒产品，2024年营收9.67亿元（+16.42%），净利润1.68亿元（+38.11%），前五大客户占比65%；中策橡胶拟募资48.5亿元用于轮胎产能扩建，2024年净利润37.87亿元（+43.57%） [8][9] 政策与监管动向 - 广州出台政策支持养老产业企业通过上市、发债等扩大融资，鼓励设立银发经济产业基金 [10][11] - 证监会修订《上市公司募集资金监管规则》，6月15日起实施，强化专款专用、资金安全及使用效率监管 [12] - 2024年证监会查处5起欺诈发行案件，包括对高德信罚款3270万元、华道生物罚款1150万元、恒大地产罚款41.75亿元并终身禁入实控人许某印 [13]

本周新股申购 - 本周有2只新股安排申购，分别为古麒绒材（001390）和中策橡胶（603049）[1] - 古麒绒材是我国羽绒材料龙头，客户覆盖羽绒服装、羽绒寝具领域头部企业如海澜之家、森马服饰、波司登等[1] - 中策橡胶已跻身全球轮胎制造企业前十名，长年位居中国轮胎企业排行榜榜首，旗下"朝阳"品牌是我国知名度最高的本土轮胎品牌之一[1] - 古麒绒材在周一（5月19日）申购，中策橡胶在周五（5月23日）申购[3] 古麒绒材详情 - 公司主营业务聚焦高规格羽绒产品的研发、生产和销售，主要产品为鹅绒和鸭绒[4] - 公司拥有CNAS权威认可的检测中心，是行业内少数几家获得该项认证的企业[4] - 公司2022年向羽绒服装客户供货量约占羽绒服装市场用量的12%[5] - 2024年度可比公司平均收入27.28亿元，平均PE-TTM 22.20X，平均销售毛利率18.98%[5] - 公司发行数量5,000万股，申购价格12.08元，申购上限20,000股[4] 中策橡胶详情 - 公司主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售[6] - 公司拥有"朝阳"、"好运"、"威狮"等多个国内外知名品牌[7] - 2024年度可比公司平均收入126.94亿元，平均PE-TTM 16.73X，平均销售毛利率21.29%[7] - 公司发行数量8,745万股，申购日期5月23日[6] 本周新股上市 - 太力科技（301595）和威高血净（603014）均于周一（5月19日）上市[8] - 太力科技是中国航天专用压缩袋的独家供应商，真空收纳产品连续15年、累计25次进入太空[8] - 威高血净在国内血液透析器领域市占率32.5%，血液透析管路领域市占率31.8%，均位列全行业第一[10] 上周新股表现 - 上周共有3只新股上市，分别为天工股份、汉邦科技和泽润新能[13] - 天工股份首日涨幅411.93%，中签浮盈8115元[13] - 汉邦科技首日涨幅102.46%，中签浮盈1.17万元[13] - 泽润新能首日涨幅99.52%，中签浮盈1.64万元[13] 港股动态 - 宁德时代在周二（5月20日）上市[16] - 恒瑞医药和MIRXES-B在周一至周二（5月19日至5月20日）继续申购[16] - 上周港股共有2家企业递交招股书，4家公司的申请失效[17] 投融资大事记 - 具身智能公司自变量机器人完成数亿元A轮融资[19] - 阳光泵业完成B轮超亿元融资[19] - 华谱科仪完成过亿元Pre-B轮融资[19] - 星曜半导体完成B+轮过亿元融资[20] - 匠岭科技完成B轮及B+轮数亿元战略融资[21] - 跃昉科技完成超2亿元B轮融资[21] - 中科紫东太初完成首轮数亿元融资[22] - 魔法原子完成数亿元新一轮战略融资[22]

公司上市与行业地位 - 威高血净于5月19日登陆沪市主板，成为中国血液净化产业发展的里程碑事件 [1] - 公司是国内极少数能提供血液净化全产业链解决方案的企业，覆盖耗材、设备及腹膜透析液 [2][3] - 2023年公司在国内血液透析器市场份额达32.5%，透析管路市场份额31.8%，均居行业首位 [7] 全产业链布局与技术突破 - 2005年自主研发首个血液透析器产品，打破进口垄断局面 [2] - 通过与日本日机装、泰尔茂合资建厂，完成从耗材到设备的全产业链布局 [2] - 拥有200多项专利，中空纤维膜技术（如微小波浪膜设计）在生物相容性、清除率等指标达行业领先水平 [4] 研发战略与未来规划 - IPO募集资金将用于生产设备智能化升级（如赣州项目）及国际一流实验室建设 [6] - 计划加强欧美日技术合作，开展产学研项目以提升创新能力 [5] - 未来重点提升基层医疗覆盖率，响应国家分级诊疗政策 [7] 国内外市场拓展 - 国内策略：深化三四线城市及农村市场布局，抓住基层需求释放机遇 [7] - 海外策略：以"一带一路"国家为重点，2016年起已占据东南亚部分市场（如印尼） [7][8] - 目标通过国际医疗展会提升品牌影响力，打造全球化民族品牌 [8] 行业政策与需求驱动 - 血液透析纳入医保推动市场需求爆发式增长 [2] - 中国ESRD患者治疗渗透率显著低于欧美，市场潜力巨大 [8]

报告核心观点 - 新股休整周期尾端信号更清晰，变盘待共识重建达成，新一轮活跃周期可期，建议谨慎求证、灵活应变，关注休整充分且性价比高的近端新股及新质生产力主题产业链 [1][2] 上周新股表现 新股发行表现 - 上周暂无新股网上申购，有1只主板新股开展网下询价（古麒绒材，发行市盈率14.7X），2只新股开启招股（1只创业板、1只主板） [18][21][22] 新股上市表现 上周上市新股表现 - 上周A股3只新股挂牌上市（1只创业板、1只科创板、1只北证），沪深2只新股上周五上市，首日及首周平均涨幅101.0%、平均换手率77.3%；北证1只新股首日涨幅411.9%、换手率80.4%，首周平均涨幅474.4%、平均换手率262.5% [21][24] - 打新收益方面，沪深新股首日平均涨幅约101%，较近交易周略提升但仍处年内低位，北证新股首日涨幅超4倍；二级市场投资收益方面，沪深新股暂无表现，北证即期新股平均收益12.2% [4][25] 2024年以来上市新股表现 - 24年至今113只沪深新股、27只北证新股上市，上周沪深新股平均涨幅1.9%（63.1%上涨），北证新股平均涨幅2.9%（55.6%上涨） [27] - 涨幅居前集中于新消费、机器人等主题产业链，跌幅居前集中于军工产业链及受半导体预期分歧影响的标的 [6][28] 本周即将申购/询价/上市新股 - 本周2只新股完成申购待上市（1只创业板、1只主板），科创创业待上市新股平均发行市盈率21.1X，发行定价平抑，需警惕上市波动风险 [7][34] - 本周2只新股将开启申购，建议积极关注；2只新股将开启询价（中策橡胶、优优绿能），建议定价合理时关注 [7][34] 建议关注沪深新股一览 近端新股 - 关注具备稀缺性的新兴行业细分小龙头或估值性价比突出的个股，如苏州天脉、托普云农等，认为新股新一轮活跃周期将开启，可提前布局优质标的 [40] 次新股 - 中期投资建议关注纳睿雷达、骏鼎达等个股投资机会 [41]

行业背景与市场机遇 - 中国血液透析患者数量2017-2023年保持接近10%的年均复合增长率 [2] - 人口老龄化和慢性肾病发病率上升推动血液净化市场需求爆发式增长 [2] - 行业对技术实力和产品质量要求持续提高 [2] 公司核心优势 - 威高血净是国内极少数能提供血液净化全产业链解决方案的企业之一 [2] - 产品线覆盖血液透析和腹膜透析两大核心赛道 包括血液透析器 血液透析管路 血液透析机及腹膜透析液等 [2] - 自主研发的中空纤维膜技术使透析器溶质清除率提升15%以上 同时降低患者过敏反应发生率 [3] 市场份额与技术合作 - 2023年血液透析器国内市场占有率达32.5% 血液透析管路市场占有率达31.8% 均排名第一 [3] - 血液透析机领域通过与日本日机装合资 以24.6%市占率位列行业第二 [3] - 腹膜透析领域与泰尔茂合作研发国内首款中性腹膜透析液 降低腹膜纤维化风险 [3] 资本运作与战略布局 - A股募资13.5亿元用于研发中心建设 智能化生产项目及赣州透析器生产基地 [4] - 赣州生产基地建成后将显著提升透析器产能 [4] - 研发方向聚焦新型透析膜材料 生物可降解透析管路等前沿技术 [4] 市场拓展与国际化 - 销售网络覆盖国内31个省级行政区超6000家医疗机构 [5] - 未来重点下沉三四线城市及农村市场 提升基层覆盖率 [5] - 海外市场以"一带一路"沿线为重点 拓展印尼等新兴市场 并亮相ERA2024等国际展会 [5] 发展前景 - 全产业链布局结合资本市场助力将巩固行业领先地位 [5] - 智能化生产和研发投入将缩短与国际先进水平差距 [4][5] - 技术积累与产能扩张有望持续满足多元化市场需求 [2][4]