高速公路绿色低碳建设 - 河北石太高速公路改扩建项目采用橡胶沥青替代传统沥青 原料中废旧轮胎加工再处理占比达50% 可提高道路寿命并降低行车噪声 [1] - 项目护坡工程增加绿化植生袋进行生态修复 同时优化路线平纵曲线减少急弯陡坡 提升行车安全并降低油耗 [3] - 全线由4车道拓宽至6车道(部分8车道) 设计时速从60公里/小时提升至80-100公里/小时 后续将安装太阳能设备实现零碳运营 [3] 河北省交通基建投资 - "十四五"至2025年Q1全省高速公路完成投资1658亿元 国家综合立体交通网主骨架路线全部建成 [4] - 2025年计划新增高速公路312公里 总里程突破9000公里 与京津高速接口达30个 与周边五省接口29个 [4] 碳中和高速公路创新技术 - 橡胶沥青技术实现废旧轮胎资源化利用 施工过程贯穿节能降碳理念 [1] - 服务区太阳能设施逐步消减建设期碳排放 成为中国首条"碳中和"山区高速公路 [3]

交通运输行业 - 全国铁路预计发送旅客2250万人次，计划加开旅客列车1341列以应对"五一"假期出行高峰 [1] - 长春站加开多列长春至延吉、长白山等旅游热门地区的列车以满足旅客出游需求 [1] - 长春龙嘉国际机场对摆渡车、平台车、客梯车等特种设备开展系统性安全"体检"以保障假期安全运行 [1] - 云南交投集团在充电需求大、易拥堵的服务站点增设新能源充电桩和移动充电设施，并成立15个运营维护小组保障设施正常运行 [2] 旅游行业 - 大理崇圣寺三塔景区制定"高峰期游客处理预案"和"游客疏散应急预案"，并组织工作人员参加消防安全培训以提升应急处置能力 [3] - 成都金沙遗址博物馆实施参观线路单循环，临时增加10多名安保人员，并对安防、消防设施进行全面检查以保障游客参观秩序 [3] - 成都金沙遗址博物馆实时监测馆内游客数量，必要时实施限流以提升游客参观体验 [3]

高速公路通行费优惠政策 - 自5月9日起至年底对跨省进入广西及在桂旅游的外省籍一型客车实施差异化收费优惠[1] - 使用ETC支付的外省籍非营运一型客车在广西境内高速公路通行费最高可减半[1] - 2025年5月9日至12月31日每周五至周日对跨省进入广西并使用ETC支付的外省籍非营运一型客车免收特定省界高速公路路段通行费[1] 优惠细则 - 使用ETC支付的外省籍非营运一型客车在广西境内高速公路通行费减半优惠含南宁及桂林机场高速公路[1] - 使用非ETC支付的外省籍非营运一型客车在广西境内高速公路通行费享受8折优惠[1] - 从广西进外省出的外省籍一型客车需全额缴纳高速通行费[1] 政策目标 - 通过差异化收费降低跨省游客赴桂交通成本释放自驾游和周末经济潜力[2] - 激活跨省消费新活力推动省际人流物流资金流互联互通[2] - 以交通惠民为纽带促进区域协同发展[2]

从交通角度看，车辆在驾驶过程中动力耗尽并非小概率事件，新能源汽车尤其如此，尽管各地都在通过 加设充电桩、配备移动充电车等举措应对假期激增的车流量，但也难保万无一失。而一旦有车辆滞留高 速，会使本就拥挤的道路"雪上加霜"不说，更重要的是容易引发二次事故。将滞留车辆尽快拖离高速能 够快速清理主线车道，降低事故率，提升安全保障。据官方数据，浙江"施救在线"应用场景试运行近两 年来，二次事故发生率减少14.2%，道路交通管制时长下降12.1%，极大提升了通行保畅能力。 此前，高速拖车收费乱象常在各地发生，即便合规收费也是一笔不小的开支，很多车主或司机对此都有 心理负担。当拖车变成了一项免费服务，不仅能为车主在经济上减负，在紧急情况下车主也无需与拖车 公司打心理战、来回拉扯价格，让假期中的愉悦心情不受意外情况影响。 今年"五一"假期，浙江将再次扩大高速公路免费救援范围，对停留在全省所辖高速公路路段的没电、没 气、没油等非故障车辆，全部免费拖曳牵引至最近的高速公路出口处。 类似的政策创新已经不是浙江省的第一次。早在2020年开始施行的《浙江省公路条例》第五十条中就提 出，"高速公路经营管理者应当及时免费拖曳、牵引至最近出 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [6][8] 报告的核心观点 - 宁沪高速2025Q1营收增长但归属净利润下滑，扣非净利润增长，公司积极布局路产，盈利有望释放，延续稳定分红政策，维持“买入”评级 [1][3][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入47.8亿元，同比增加37.7%；归属净利润12.11亿元，同比下滑2.9%，扣非净利润同比增长0.63% [1][3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为52.5/54.4/56.3亿元，对应PE为15.2/14.7/14.2倍 [8] 业务板块表现 - 高速公路收费业务：2025Q1营收23.3亿元，同比增长2.3%，核心路产沪宁高速江苏段车流量增长5.5%，宁常、锡宜等部分高速车流量下降 [8] - 配套服务：2025Q1收入4.2亿元，受益于梅村服务区招商，收入保持稳定 [8] - 电力销售：2025Q1收入1.7亿元，同比下降，受天气影响子公司海上风电项目上网电量减少 [8] - 地产销售：2025Q1收入0.2亿元，同比下降，公司主动收缩地产业务，交付规模小于上年同期 [8] - 其他收入：2025Q1收入0.5亿元，显著增长，酒店客房等其他收入同比增加 [8] 投资支出 - 2024年投资支出111.6亿元，同比增加307.26%，主要用于路桥项目建设，宁扬长江大桥及北接线项目支出20.2亿元 [8] - 2025年计划资本开支93.7亿元，同比减少17.9亿元，核心开支在于锡宜高速南段扩建等项目 [8] 非经常性科目 - 24Q1非经常性科目总额基数较高，获益于陆马一级公路停止收费确认的资产处置收益，2025Q1非经科目显著下降，导致归属业绩同比下滑 [8] 分红情况 - 24年小幅提升DPS至0.49元/股，对应当前股价股息率为3.2%，低利率环境下配置性价比凸显 [8]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 全球冲突新形势下，交运板块受地缘政治影响，有避险需求增加和原油成本下降两大方向，战略上明确稳健与进攻两大投资方向[3][10] - 高速公路作为内需主导型行业，有稳定现金流和高分红特性，是对冲外部不确定性的资产，现行收费管理政策有望修订，投资价值或凸显[3][13] - 2025年国内政策支持力度加大，航空市场需求端改善，入出境游升温，国际航班亏损有望收窄，供给增长缓慢，供需格局收紧，成本端受原油价格下降利好，航司基本面有望改善[3][70] - 投资策略推荐稳健与进取两大方向，稳健方向关注高速公路板块现金奶牛公司，进取方向关注航空行业公司[3][71] 根据相关目录分别进行总结 全球冲突新形势下交运板块的新篇章 - 全球冲突影响交通运输板块，一是不确定性上升加剧避险情绪需求，二是全球需求下降预期与OPEC+意外增产叠加使原油成本下降，刺激对油价敏感的运输行业[3][10] - 交通运输板块细分行业有稳健现金流和高股息回报，具类似债券投资属性，是资本市场风险对冲重要资产，航空公司等运输类企业或借原油价格下行提升利润率[10] - 基于2025年全球经济新形势，战略上明确稳健与进攻两大投资方向，分别强化公路等基础设施板块类债属性投资需求和提振对油价敏感的运输板块[10] 方向一：稳收益高分红，公路现金奶牛对抗不确定性 高速公路现金奶牛，稳收益高分红 - 高速公路行业收益稳定、现金流强劲，收入主要源于路产通行费，现金流抗周期性强，多数环境下盈利能力强，2024年营收合计1324.36亿元，同比增长7.37%，归母净利润合计263.98亿元，同比下降7.37%[14][16] - A股上市高速公路企业多由地方国资控股，掌握核心路产资源，形成准垄断经营格局，竞争压力小，核心路产车流量大、盈利能力强，上市公司净利润率普遍较高[18] - 中国高速路网进入成熟期，新增里程增速放缓，上市公司主要通过改扩建及收购现有路产扩张，预计资本开支逐步放缓，业绩稳定进入成熟期，未来仍可能通过注入或收购优质路产提升业绩[20] - 高速公路板块分红率较高，中特估推动下近年有所提高，2024年各公司分红比例均超30%，部分公司近三年保持50%以上高分红比例[24] 现行政策有望迎来更新，提升潜在回报率 - 现行《收费公路管理条例》是2004年制定，当前收费公路管理面临收支缺口扩大、收费期限到期亏损运营、债务总额快速扩大等问题，难以吸引社会资本投入建设[26][29][30] - 收费公路管理条例有望更新，预计新版条例将限制收费公路规模盲目扩张、确定经营性公路收费期限延长、解决收费期满的经营性公路收费和统借统还问题、允许收费标准动态调整，释放经营性高速公路收益潜力[34][35] 主线二：多重利好共振，航空供需格局改善 - 航空客运市场有望改善，原因是客运量逐步恢复、入出境游带动国际航班表现改善，全球新形势下供给端增长受限，油价下降提振利润率[36] - 国内民航市场自2023年稳步复苏，供需格局趋紧，2024 - 2025年一季度运力与客流超越2019年同期，客流增速超运力增速，飞机利用率恢复较高水平，供需收紧或提升机票价格[37][40] - 供给端方面，供应链限制飞机制造商产能恢复，两大制造商交付量未恢复且订单堆积，疫情以来国内上市航司飞机引进数量放缓，全球冲突新形势或抑制短期国内飞机引进数量，实际供给增速或受较大影响[41][45][48] - 需求端方面，政策发力带动商务活动回暖，PMI指数上升预示需求复苏，商务活动指数表明商旅出行有望回暖；国内旅游市场升温，2024年民航客运量超2019年，2025年五一假期经济舱平均票价预估同比增长4.43%；入出境游市场加速修复，国际航班业务有望回暖[51][54][56] - 航油成本在航司成本占比达三成以上，航司对航油价格波动敏感，近期原油价格下行有望带动航油成本改善，提升航司利润率[59][65] 投资策略 - 推荐稳健与进取两大方向，稳健方向关注招商公路（001965）、粤高速A（000429）、宁沪高速（600377）、皖通高速（600012）、四川成渝（601107）；进取方向关注中国国航（601111）、南方航空（600029）、吉祥航空（603885）[3][71]

高速公路与文旅产业融合政策 - 云南省出台《云南省推动高速公路融合发展若干政策措施（试行）》，重点支持"高速＋文旅"模式 [1] - 实施"开口子"联通景区工程，鼓励在服务区及收费站建设房车补给站、索道、游客集散中心等设施 [1] - 配套观光车、旅游专线、定制包车等旅游运输服务，发挥中转枢纽和景区出入口作用 [1] - 景区引流增收部分由景区经营单位与高速公路经营单位协商分配 [1] - 支持高速公路经营单位依托跨江大桥、绿美公路等打造路域新景区和"网红打卡点" [1] - 逐步培育"满天星、画中游"新场景，推动高速公路与文旅产业深度融合发展 [1]

齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 张玉岩 经营效益平稳向好。一季度，省属企业营业收入增速较1-2月同比增幅扩大0.6个百分点，3月份营业收入、利润总额环比增长40.7%、 58.8%。其中，山东黄金、山东重工等8户企业利润总额增速在5%以上。 转自：大众报业·齐鲁壹点 4月30日，省政府新闻办举行新闻发布会，邀请省国资委负责同志等介绍2025年一季度山东省属企业经济运行情况。 山东省国资委副主任秦春玲介绍，一季度，山东省属企业整体经济运行呈现"总体平稳、稳中有进"良好态势。截至3月末，省属企业资产 总额54097.4亿元，同比增长6.5%。累计实现营业收入6116.9亿元，同比增长6.9%；实现利润总额227.6亿元，净利润172.2亿元，为全省 经济社会高质量发展提供有力支撑。 工业运行稳健有力。省属企业实现工业总产值、工业销售产值2663.7亿元、2714.5亿元，同比分别增长18.1%、16.1%。山东重工、山东 黄金、华鲁集团、山东能源、山钢集团5户省属工业企业合计实现利润总额127.6亿元，对省属企业的利润贡献超过50%。山东能源稳住 产量"基本盘"，在去年商品煤产量大幅增长的基础上，今年一季度继续实现同比增 ...

纪要涉及的公司 皖通高速 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现** - 2024 年营收 70.92 亿元，同比增长 6.94%；净利润 16.69 亿元，同比增长 0.55%；基本每股收益 1.0063 元，同比增长 0.55%[3] - 2025 年一季度营收 28.21 亿元，同比增长 95.33%；净利润 5.51 亿元，同比增长 5.19%；基本每股收益 0.3323 元，同比增长 5.19%，通行费收入显著增长，实际利润增长约 19%[2][3] - **经营管理提质增效措施** - 开展管理提效、开源增收、节本降耗三项行动，提升路网通行效率和出行服务质量[5] - 发行省内首单高成长产业债，年减少贷款利息约 2300 万元[2][5] - 拓展硅谷网通智慧交通产业园租赁收入达 2236 万元，同比增长 30%[5] - 市场化受托代管徐淮阜高速阜阳段取得新突破[5] - **资本运作进展** - 完成收购抚州高速和四许高速 100%股权，完善路网布局，增强盈利能力[2][6] - 宣广高速改扩建项目年初完工，提升通行能力和资产质量，一季度车流量恢复至同期 80%-85%，但因折旧账面略有亏损，预计未来吞吐量显著增长[2][6][7] - **财务费用情况** - 宣广改扩建项目转固后财务费用预计上升，但 2025 年一季度未显著上升，因部分贷款资金未到位，已到位约 30 亿元，贷款利率 2%-3%，后续融资成本取决于 LPR 走势[2][8] - **通行费收入影响因素** - 2025 年一季度通行费收入增长，得益于春运天气好、抚州和四徐高速并表[9] - ETC 卡优惠从 85 折调至 95 折，预计增加通行费收入约 1 亿元，需结合后续数据观察[4][10] - **政策调整情况** - 安徽交通卡 ETC 优惠从 85 折调至 95 折，部分高速实施差异化收费，上市公司路段除外，政策调整对收费公路效益可能利好，需观察车辆分流情况[4][11] - **项目进展及影响** - 高界高速改扩建初步设计获批，预计 4 月底拿施工图批复后施工，改扩建期间车流量受影响，公司将优化施工组织设计，PPP 建造成本不纳入营收[13][14] - 积极推进 H 股新增配售项目，计划 5 月底开特别股东大会，力争上半年完成[4][15] - 参与亳州至郸城段特许经营权项目，未来可能参与类似新建路段投资[4][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **Reits 和申高速项目利润贡献**：2025 年一季度 Reits 项目公允价值变动增加约 3000 万元收益，申高速增发项目一季度未产生影响[12] - **高界高速通行费下降原因**：前年 10 月吴越高速通车对高界高速产生分流效果[20] - **改扩建工程结余比例**：安徽省高速公路改扩建工程结算价通常占概算的 60% - 70%[21] - **十四五规划成果及 2025 年规划**：过去四年资产规模增长 50%，所有者权益增长 18%，2025 年将平衡投资收益和回报[22] - **十五五规划安排**：已启动十五五规划工作，聘请全球知名服务商协助，预计 12 月底完成初稿上报，将在新兴产业和主业板块投资[23]

纪要涉及的公司 赣粤高速 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年归母净利润 12.79 亿元，同比增长 8.65%；扣非归母净利润 10.81 亿元，同比增长 5.06%；2025 年一季度归母净利润 4.28 亿元，扣非归母净利润 4.11 亿元，同比分别增长 9.52%和 7.17%[3] - 2024 年营业收入同比下降 20%，主要受智慧交通和地产行业收入下降影响，但高速公路主业收入同比增长 2.11%；2025 年一季度高速公路主业通信服务收入 9.93 亿元，同比增长 3.81%[2][4][5] - 2024 年末资产负债率 44.71%，2025 年一季度降至 43.51%，较期初下降 1.20 个百分点；2024 年度基本每股收益 0.55 元每股，同比增加 10%；2025 年一季度为 0.18 元每股[3] 2. **各业务板块情况** - **高速公路业务**：2024 年毛利率 54.45%，同比增加 3.17 个百分点，得益于养护成本大幅下降；昌九、昌泰高速改扩建中仍保持良好运营，昌九高速通过优化路况和环境整治实现两位数增长，昌泰高速虽限速但因重要地位车流量稳定且实现两位数增长；春运后客货比收入端约 50%对 50%，车流量端约 80%对 20%[2][7][8][9][10] - **智慧交通业务**：收入下降因减少省外低毛利率业务，集中省内高毛利率项目，毛利率提升 4 个百分点；停止分拆上市计划与关联交易比重过高有关[11][22] - **成品油销售业务**：受益于高速公路通行费收入增加，虽受新能源冲击及市场波动影响，仍实现 1.38 亿元净利润，毛利率同比提升 2 个百分点以上[12] - **地产业务**：受 2023 年高基数影响，2024 年销售确认减少，但新增项目销售良好，已售出超半数房产；公司战略为去库存，暂不新增项目，旗下地产公司向装修、装饰和工程领域转型[2][13][14] - **金融投资业务**：依托子公司上海佳荣，主要从事固定收益类债权性投资，关注新能源、新材料和高端制造等领域；2024 年实现净利润 5000 万元；股权投资采取小而精策略[15] 3. **通行费收入情况** - 2025 年一季度通行费收入增长 3.81%，1 月 4.07 亿元，同比增长 11.79%创历史新高，2 月 3.16 亿元，同比增长 3.35%，3 月 3 亿元，同比下降 4.97%；一二月增长得益于春运，三月下降因春运结束提前[16][17] 4. **未来展望** - 全年车流量及通行费收入预计年底几个月有较好增长，参考 2024 年情况，受江西省通道省份优势、宏观经济预期转好、年底任务要求及路域环境整治等因素影响[18] - 路网结构方面，昌泰高速改扩建预计 2025 年底主体工程完工，2026 年显现路网联通效应带动车流量收入增长；江西省南北通道联动效应明显，未来几年改扩建完成将增强联动和车流量增长[19][23] - 养护成本预计 2025 年继续控制在合理水平，因交通运输部规范养护支出管理，将大型维修改造支出资本化[2][20] - 财务费用下降趋势明显，2024 年新增融资成本 2.11%，2025 年 1 月超短融利率 1.67%，未来将用新债券置换前期高利率债券[2][21] - 资本开支主要集中在昌泰高速改扩建，每年 20 - 30 亿左右，预计 2027 年后减少；现金分红维持 30%底线，未来可能根据政策导向提高[24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 子公司上海佳荣从事固定收益类债权性投资，关注新能源等领域，2024 年实现净利润 5000 万元；公司对交易性金融资产择机处置优化投资组合，如国盛金控股份从一亿多减至约 7000 万，但受集团承诺限制部分无法减持，湘邮科技等合适时会操作[15][31][33] 2. 昌张二期改扩建项目 2024 年 12 月建成通车，对资本开支影响较小[24] 3. 九景高速 2030 年到期，因收费公路管理条例未出台及国家对路产到期等问题不确定，且部分省份研究智慧化扩容模式，公司处于观望阶段[26] 4. 公司估值提升计划结合交易所要求，与控股股东沟通政策传导，目前专注基础工作，未来举措确定后披露；尚未开展路产收购，倾向优质路产，学习同行业经验提升质量和估值[28][30] 5. 公司未来重点工作是通过组合拳提升质量和估值，做好基础工作，学习同行业经验优化策略，服务整体战略布局[34]