行业增长趋势 - 2025年上半年电池级四氧化三锰出货量达5.7万吨，同比增长54% [1] - 新型锰基正极材料如磷酸锰铁锂应用占比明显提高，未来将成为最大应用市场 [3][4] - 锰基正极材料技术突破将推动四锰渗透率持续提升，叠加低价和长循环优势，出货量保持高增长 [10] 终端应用结构 - 传统锰酸锂仍是主要应用领域，2025年上半年占比超80% [3] - 磷酸锰铁锂等新型锰基正极材料占比提升，未来有望主导市场 [4] 工艺路线分布 - 电池级四锰三大工艺路线：金属锰（中钢天源为代表）、硫酸锰（汇成新材为代表）、回收法（时代中能为代表） [6] - 2025年上半年金属锰工艺占比下滑，硫酸锰和回收法占比提高 [6] 市场竞争格局 - 行业集中度高，前五企业（中钢天源、汇成新材、湖南双富、中哲新材、广西锰华）合计市占率达80% [8]

宁德时代枧下窝锂矿停产事件 - 宁德时代子公司宜春时代新能源矿业有限公司于2022年4月20日以8.65亿元竞得江西省宜丰县-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）探矿权 探矿权面积6.44平方公里 推断瓷石矿资源量9.6亿吨 伴生氧化锂资源量265.68万吨 折合碳酸锂当量约657万吨 为全球最大单体锂云母矿之一 [1] - 该矿山采矿端自2025年8月10日起停产 短期内无复产计划 [1] 碳酸锂及资本市场反应 - 碳酸锂期货价格受停产事件催化出现涨停 [1] - A股电池材料板块表现活跃 拉动新材料ETF指数基金上涨0.7% [1] - 截至2025年8月11日10:26 中证新材料主题指数(H30597)上涨1.05% 成分股金发科技上涨7.94% 新宙邦上涨7.49% 湖南裕能上涨4.07% 天华新能及天赐材料等跟涨 [1] - 新材料ETF指数基金(516890)最新价报0.54元 当日上涨0.74% 近1周累计上涨0.37% 涨幅在可比基金中排名1/7 [1] 中证新材料主题指数概况 - 指数选取50只涉及先进钢铁、有色金属、化工、无机非金属等基础材料及关键战略材料领域的上市公司证券 反映新材料主题上市公司整体表现 [2] - 截至2025年7月31日 前十大权重股包括宁德时代、北方华创、万华化学、隆基绿能、华友钴业、通威股份、三环集团、三安光电、菲利华、宝丰能源 合计权重占比51.53% [2]

树脂基多孔碳材料技术发展 - 树脂基多孔碳材料作为锂离子电池负极材料的革命性升级方向，具有可设计的多孔结构、优异电化学性能及与硅基材料的卓越兼容性，正引领锂电负极产业升级浪潮[4] - 该材料以树脂为前驱体通过碳化、活化工艺制备，具有丰富孔隙结构（微孔、介孔、大孔）、高比表面积、良好导电性和化学稳定性，广泛应用于超级电容器、电池电极等领域[5] - 主要分为合成树脂基（酚醛树脂为主流）和生物质衍生树脂基（新兴绿色路线）两大技术路线，其中酚醛树脂基具有孔结构高度可控、机械强度高等优势[6] 树脂基多孔碳制备工艺 - 制备核心在于高分子前驱体选择、成型、固化、炭化及活化，工艺细节直接影响产品结构与性能[7] - 前驱体合成包括合成树脂制备（如酚醛树脂缩聚反应）和生物质衍生树脂合成（利用生物质精炼平台转化）[8] - 成型工艺包括球形化（乳液/悬浮聚合）、块状/其他形状（溶液浇铸等），固化过程需在150-200°C下形成三维网络结构[9] - 炭化过程在600-1200°C惰性气氛下进行，温度、升温速率和保温时间对微晶结构和孔隙形成至关重要[10][11][12][13] - 活化工艺包括物理活化（水蒸气/CO₂氧化刻蚀）、化学活化（KOH等化学剂）和模板法，是赋予高比表面积的关键步骤[14][15][16][17] 多元化应用场景 - 能源存储领域：超级电容器市场份额达80%，车用启停电源占比65%；锂离子电池中作为硅碳负极包覆材料可将硅体积膨胀从300%降至150%，循环寿命提升至1000次以上[19][20][21] - 氢能存储：77K下氢吸附容量达5.2 wt%，通过掺杂可提升吸附热至8-10 kJ/mol，降低解吸能耗30%[22] - 环境领域：废水处理中对重金属离子吸附容量达200-500 mg/g，吸附速率比传统活性炭快1.5倍；气体分离中CO₂分离系数>20[24][25] - 电子领域：用于超级电容器、传感器等，提供>100 S/m高导电性和机械稳定性[26] 行业发展趋势 - 面临性能与成本挑战：高比表面积与高导电率难以兼顾，树脂原料占总成本60%，规模化后仍比生物质基高30%-50%[23] - 中国企业已在规模化生产和生物质技术应用取得突破，正改变全球竞争格局[27] - 随着硅碳负极渗透率提升和钠电商业化加速，树脂基多孔炭市场空间广阔[27] - 2025第九届国际碳材料大会将在上海举办，特设新能源碳材料馆展示最新进展[27][31]

业绩表现 - 2025年H1营业收入62.48亿元，同比下降9.28%，归母净利润-0.68亿元，同比转亏 [4] - 25Q2营业收入32.85亿元，同比+3%，环比+11%，Q2归母净利润-0.53亿元，同比转亏且环比亏损扩大 [4] - 扣除新业务投入后三元业务实际盈利约0.77亿元，但受减值事项影响整体净利润下降，减值有望下半年部分转回 [5] 销量与毛利率 - 25H1三元材料销量5万吨，受美国补贴和关税扰动影响部分需求订单前置，Q2销量环比Q1增加 [6] - Q2毛利率8.94%，环比增加0.79pct，下半年随着关税政策明朗及海外电芯新工厂投产，销量有望进一步提升 [6] 海外产能布局 - 韩国工厂首期2万吨/年高镍正极通过国际客户认证，二期4万吨/年产线建设完成并启动客户认证流程 [7] - 公司有望在波兰建成欧洲首条磷酸铁锂产线以满足供应链本土化需求 [7] 新业务进展 - 钠电正极产品在动力、储能等领域卡位头部客户，25H2至26年产销规模有望提升，启动仙桃6,000吨聚阴离子正极产线 [8] - 磷酸锰铁锂25H1商用车领域销量突破千吨，二代产品通过稳定性测试，年内有望实现乘用车纯用方案上车并启动新产能选址 [9] 固态电池技术 - 高镍及超高镍全固态正极吨级出货，可满足400Wh/kg电芯开发需求 [10] - 硫化物电解质材料性能行业领先，中试线预计25Q4竣工，26年初投产 [10] - 富锂锰基正极全固态领域已有百公斤级出货并获批量订单，尖晶石镍锰正极25H1吨级出货，客户端预计2026年量产 [10]

公司动态 - 公司10吨级硫化物固态电解质已建成并具备供货能力 [2] - 目前该产品尚未产生规模化收入 [2] 技术进展 - 公司在固态电解质领域取得实质性突破，产能达到10吨级 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入62.48亿元，同比下降9.28%，归母净利润亏损0.68亿元，同比转亏 [1] - 第二季度营业收入32.85亿元，同比增长3%，环比增长11%，归母净利润亏损0.53亿元，同比转亏且环比亏损扩大 [1] - 扣除新业务投入后三元业务实际盈利约0.77亿元，但受减值事项影响整体净利润下降，该减值有望在下半年部分转回 [1] - 第二季度毛利率8.94%，环比增加0.79个百分点 [1] 业务运营 - 2025年上半年三元材料销量5万吨，受美国补贴和关税政策扰动影响，部分需求订单前置 [1] - 韩国工厂首期2万吨/年高镍正极通过国际客户认证，二期4万吨/年产线建设完成并启动认证流程 [1] - 公司有望在波兰建成欧洲首条磷酸铁锂产线，以满足欧洲供应链本土化要求 [1] 新业务发展 - 钠电正极产品在动力、储能等领域卡位头部客户，2025年下半年至2026年产销规模有望提升，已启动仙桃6000吨聚阴离子正极产线 [2] - 磷酸锰铁锂2025年上半年商用车领域销量突破千吨，二代产品通过稳定性测试，年内有望实现乘用车纯用方案上车 [2] - 高镍及超高镍全固态正极实现吨级出货，可满足400Wh/kg电芯开发需求 [2] - 硫化物电解质材料性能行业领先，中试线预计2025年第四季度竣工，2026年初投产 [2] - 富锂锰基正极在全固态领域实现百公斤级出货并获得批量订单 [2] - 尖晶石镍锰正极2025年上半年实现吨级出货，客户端预计2026年可实现量产 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测88%/53%/50%至0.97/4.75/6.09亿元，对应市盈率159/33/25倍 [3] - 海外产能具有稀缺性，新业务拐点将至，锰铁锂和钠电正极打造第二增长曲线 [3] - 固态电池正极技术和验证领先，但新业务持续投入影响利润释放 [3]

投资评级 - 报告将容百科技的投资评级下调至"增持"，主要因减值和新业务投入影响利润释放，但看好海外产能稀缺性和新业务拐点将至 [3] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入62.48亿元，同比下降9.28%，归母净利润-0.68亿元，同比转亏 [1] - 25Q2营业收入32.85亿元，同比+3%/环比+11%，Q2归母净利润-0.53亿元，环比亏损扩大 [1] - 三元业务实际盈利约0.77亿元，但受新业务投入和减值拖累整体亏损，减值有望下半年部分转回 [1] - 25H1三元材料销量5万吨，Q2毛利率8.94%，环比提升0.79个百分点 [1] 海外与新业务进展 - 韩国工厂首期2万吨高镍正极通过国际认证，二期4万吨产线完成建设并启动认证 [2] - 钠电正极在动力/储能领域卡位头部客户，25H2启动仙桃6,000吨聚阴离子产线 [2] - 磷酸锰铁锂商用车销量突破千吨，二代产品通过稳定性测试，年内有望实现乘用车纯用方案 [2] - 固态电池领域：超高镍正极吨级出货满足400Wh/kg需求，硫化物电解质中试线预计25Q4竣工，富锂锰基正极获批量订单 [2] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润预测88%/53%/50%至0.97/4.75/6.09亿元，对应PE 159/33/25倍 [3] - 25E营业收入137.6亿元（同比-8.8%），26E预计同比增长20.24%至165.46亿元 [4] - 25E毛利率5.9%，26E回升至9.2% [11] 估值与市场表现 - 当前股价21.63元，总市值155亿元，近1年绝对收益41.93%，跑赢沪深300指数18.88个百分点 [5][8] - 25年PB 1.8倍，26年预计降至1.7倍 [12]

公司项目进展 - 全资子公司山东新蔚源新材料有限公司动力电池高端材料及配套项目试生产方案获得东营港经济技术开发区应急管理局批准 [1] - 试生产使用期限为2025年8月6日至2026年8月5日 共计12个月 [1] - 项目备案告知书文号为东港开危化项目备字〔2025〕07号 [1]

公司动态 - 海科新源全资子公司山东新蔚源新材料有限公司获得东营港经济技术开发区应急管理局下发的《危险化学品建设项目试生产(使用)方案备案告知书》[1] - 试生产方案涉及"动力电池高端材料及配套项目"，试生产期限为2025年8月6日至2026年8月5日[1] - 公司将严格按照法律法规要求及产品生产工序、流程有序安排试生产工作[1]

公司动态 - 英联股份子公司江苏英联与某知名圆柱电池公司签署战略合作协议 合作进行高性能复合集流体材料制备及技术开发[1] - 江苏英联在江苏高邮市投资建设新能源汽车动力锂电池复合集流体项目 规划总投资30.89亿元 达产后年产能预计达1亿平方米复合铝箔和5亿平方米复合铜箔[1] - 江苏英联现有5条日本爱发科复合铝箔生产线和5条复合铜箔生产线 产品已进入动力电池、消费电池、储能电池客户测试阶段 并在部分头部客户取得深度合作[1] 行业进展 - 复合集流体采用"金属-高分子基材-金属"三明治结构 在成本和性能方面均具有优势[1] - 复合集流体在固态电池领域具备应用潜力 其结构特性可满足抑制锂枝晶、提升界面稳定性和能量密度等更高要求[2] - 国内多家企业已涉足复合集流体领域并获电池厂商批量订单 实现商业化突破[2] 企业布局 - 胜利精密复合集流体项目正有序推进 配合下游客户进行电芯验证测试 部分产品送样形成小批量订单[2] - 双星新材加速推进复合集流体项目 加大研发投入优化产品结构 通过定制化设计为客户提供解决方案[2] 产业链与技术 - 复合集流体产业链基本成型 上游涵盖原材料及设备厂商 中游为铜箔制造厂商 下游覆盖动力、消费、储能电池厂[3] - 行业壁垒主要体现在设备能力和工艺控制 "磁控溅射+水电镀"两步法是复合铜箔制备成熟度最高、成本最低的主流技术路线[3] - 未来材料技术将向更轻、更薄、更低成本演进 率先突破量产瓶颈并具备稳定"磁控溅射+水电镀"能力的企业将抢占先机[3]