公司上市与融资动态 - 山东花物堂化妆品股份有限公司（半亩花田）于1月16日向港交所递交上市申请，独家保荐人为中信证券，有望成为“港股国货个护第一股” [2][3] - 公司在2026年1月完成了A轮融资，规模达1.99亿元，投资方包括宿迁华泰、Discounter Seed HK等机构 [19] - 在A+轮融资中，林清轩创始人孙来春和孙福春通过上海房角石出资约499.99万元参与 [19] 行业市场前景 - 中国身体洗护市场规模在2024年达1110亿元，预计2024年至2029年复合增长率为5.6%，2029年有望达到1455亿元 [7] - 中国皮肤及个人护理行业市场规模预计在2029年将增长至10221亿元，2024年至2029年复合增长率预计为6.5% [18] - 行业竞争激烈，国际巨头如欧莱雅、宝洁、联合利华优势显著，已上市的国货公司如珀莱雅、上美股份、贝泰妮也在加速布局，同时溪木源、HBN等新兴品牌通过差异化定位抢占市场 [20] 公司财务与运营表现 - 公司2025年前九个月营收达18.95亿元，较2024年同期增长76.7% [4] - 公司营收从2023年的11.99亿元增长至2025年前9个月的18.95亿元 [8] - 2025年前9个月销售及营销开支为8.96亿元，占收入的47.3%，该项开支在2023年为6.37亿元（占比53.2%），2024年为6.77亿元（占比45.2%） [14] - 2025年前9个月毛利为11.99545亿元，毛利率为63.3% [15] - 存货余额从2023年的6100万元激增至2025年9月的1.86亿元，应收账款同步攀升至4890万元 [16] 业务结构分析 - 公司三大支柱业务为身体洗护、发部洗护和面部洗护 [9] - 身体洗护品类是收入“压舱石”，收入占比始终超40%，2025年前9个月占比为41.8% [9][10] - 发部洗护业务增长显著，从2023年的0.43亿元升至2025年前9个月的4.82亿元，收入占比从2023年的3.6%大幅提升至2025年前9个月的25.4%，已成为第二增长曲线 [9][10] - 面部护理收入占比从2023年的50.1%降至2025年前9个月的24.4% [9][10] 销售渠道分布 - 线上渠道是收入主力，2023年、2024年线上渠道贡献收入占比超75%，2025年前9个月线上收入为14.44524亿元，占比76.3% [11][12] - 线上直销是主要线上模式，2025年前9个月收入为11.67977亿元，占比61.7% [12] - 公司持续进行线下扩张，经销商数量从2023年末的187家快速增加至2025年9月末的454家，线下收入占比相应地从2023年的13.9%提升至2025年前9个月的23.5% [11][12] 营销与成本挑战 - 营销费用主要用于发布品牌与产品内容、在电商及社媒平台互动、与KOL合作直播、品牌代言人合作以及户外广告支出 [16] - 有行业数据显示，抖音美妆个护类目流量成本在过去两年涨幅超过30%，线上流量成本持续上涨已成定局 [16] - 平台算法变动和政策调整可能影响流量和品牌的利润空间 [16] - 投资者对新消费企业的关注正从规模增长转向盈利质量和可持续发展能力，尤其在流量成本攀升时，是否从营销驱动向产品驱动转型的问题更显突出 [20]

公司上市与融资动态 - 山东花物堂化妆品股份有限公司（品牌“半亩花田”）于2026年1月16日向港交所递交上市申请，独家保荐人为中信证券，有望成为“港股国货个护第一股” [1] - 公司上市前完成了A轮及A+轮融资，其中2026年1月完成的A轮融资规模达1.99亿元 [13] - 在A+轮融资中，出现了林清轩创始人的身影，其控制的上海房角石出资约499.99万元 [13] 财务表现与增长 - 2025年前九个月营收达18.95亿元，较2024年同期的10.72亿元增长76.7% [4] - 公司营收从2023年的11.99亿元增长至2024年的14.99亿元，并进一步在2025年前九个月达到18.95亿元 [4] - 2025年前九个月毛利为11.995亿元，毛利率为63.3% [10] 业务构成与收入结构 - 业务分为身体洗护、发部洗护和面部洗护三大支柱 [5] - 身体洗护品类是收入“压舱石”，2025年前九个月收入7.91亿元，占总收入41.8% [5][6] - 发部洗护增长显著，从2023年的0.43亿元升至2025年前九个月的4.82亿元，收入占比从3.6%提升至25.4%，成为第二增长曲线 [5][6] - 面部护理收入占比从2023年的50.1%显著降至2025年前九个月的24.4% [5][6] 销售渠道分布 - 线上渠道是主力，2023年、2024年线上渠道贡献收入占比超75%，2025年前九个月线上收入为14.45亿元，占比76.3% [6][8] - 线上直销是主要线上模式，2025年前九个月收入11.68亿元，占比61.7% [8] - 线下渠道持续扩张，经销商数量从2023年末的187家快速增加至2025年9月末的454家，线下收入占比相应从13.9%提升至23.5% [7][8] 成本与费用分析 - 销售及营销开支高企，2023年为6.37亿元（占收入53.2%），2024年为6.77亿元（占收入45.2%），2025年前九个月攀升至8.96亿元（占收入47.3%） [9][10] - 营销费用主要用于发布品牌与产品内容、在电商及社媒平台互动、与KOL合作直播、品牌代言人合作及户外广告支出 [10] - 存货余额从2023年的6100万元激增至2025年9月的1.86亿元，应收账款同步攀升至4890万元 [11] 行业背景与市场机遇 - 中国个人护理赛道增长迅速，2024年中国身体洗护市场规模达1110亿元，预计2024年—2029年复合增长率为5.6%，2029年有望达到1455亿元 [4] - 中国皮肤及个人护理行业市场规模预计2029年将增长至10221亿元，2024年—2029年复合增长率预计为6.5% [13] - 行业竞争激烈，国际巨头与已上市国货公司资金实力强，新兴品牌通过差异化定位抢占细分市场 [13] 市场关注点与挑战 - 线上流量成本持续上涨，抖音美妆个护类目流量成本在过去两年涨幅超过30% [11] - 平台算法变动和政策调整可能影响流量和品牌的利润空间 [11] - 投资者对新消费企业的关注从规模增长转向盈利质量和可持续发展能力 [14]

公司上市与融资动态 - 山东花物堂化妆品股份有限公司（半亩花田）于1月16日向港交所递交上市申请，独家保荐人为中信证券，有望成为“港股国货个护第一股” [2] - 公司在2026年1月完成了A轮融资，规模达1.99亿元人民币，投资方包括宿迁华泰、Discounter Seed HK等 [14] - 在A+轮融资中，林清轩创始人孙来春和孙福春通过上海房角石出资约499.99万元人民币参与 [14] 财务表现与增长 - 2025年前九个月公司营收达18.95亿元人民币，较2024年同期的10.72亿元增长76.7% [4][7] - 2023年至2025年前九个月，公司营收从11.99亿元增长至18.95亿元 [5] - 2025年前九个月毛利为11.99亿元人民币，毛利率为63.3% [11] 业务构成与增长引擎 - 公司三大支柱业务为身体洗护、发部洗护和面部洗护 [6] - 身体洗护品类是收入“压舱石”，收入占比始终超过40%，2025年前九个月占比为41.8% [5][6][7] - 发部洗护业务增长显著，收入从2023年的0.43亿元跃升至2025年前九个月的4.82亿元，成为第二增长曲线，收入占比从3.6%提升至25.4% [6][7] - 面部护理收入占比从2023年的50.1%下降至2025年前九个月的24.4% [6][7] 销售渠道分布 - 线上渠道是收入主力，2023年、2024年及2025年前九个月收入占比均超过75%，2025年前九个月线上收入为14.45亿元，占比76.3% [7][9] - 线上直销是主要线上模式，2025年前九个月收入达11.68亿元，占比61.7% [9] - 公司持续进行线下扩张，经销商数量从2023年末的187家快速增加至2025年9月末的454家 [8] - 线下渠道收入占比从2023年的13.9%提升至2025年前九个月的23.5% [8][9] 成本与费用结构 - 销售及营销开支高企，2023年为6.37亿元（占收入53.2%），2024年为6.77亿元（占收入45.2%），2025年前九个月攀升至8.96亿元（占收入47.3%） [10][11] - 营销费用主要用于品牌内容发布、电商及社媒互动、KOL直播、品牌代言及户外广告 [11] - 销售成本占收入比例在37%左右波动，2025年前九个月为36.7% [11] - 行政开支占比从2023年的8.2%波动至2025年前九个月的6.7% [11] - 研发费用占比从2023年的2.4%下降至2025年前九个月的1.5% [11] 运营相关数据 - 存货余额从2023年的6100万元人民币激增至2025年9月的1.86亿元人民币 [12] - 应收账款同步攀升，截至2025年9月为4890万元人民币 [12] 行业背景与竞争格局 - 中国身体洗护市场规模在2024年达1110亿元人民币，预计2024年至2029年复合增长率为5.6%，2029年有望达到1455亿元 [5] - 中国皮肤及个人护理行业市场规模预计在2029年增长至10221亿元人民币，2024年至2029年复合增长率为6.5% [14] - 市场竞争激烈，国际巨头（如欧莱雅、宝洁、联合利华）在渠道、研发和品牌上优势显著，已上市国货公司（如珀莱雅、上美股份、贝泰妮）也在加速布局，新兴品牌（如溪木源、HBN）则通过差异化定位抢占细分市场 [15] - 线上流量成本持续上涨，抖音美妆个护类目流量成本在过去两年涨幅超过30% [12]

公司上市与市场地位 - 半亩花田于1月16日正式向港交所递交招股书，拟主板上市，保荐人为中信证券 [1] - 公司是中国持续高速增长的皮肤及个人护理品牌，秉持“以花悦肤”理念，专注于东方花植功效和香氛的创新与应用 [2] - 公司是少数能够在皮肤及个人护理领域的多个品类均实现国货领先地位的品牌 [2] 产品与业务表现 - 以2024年零售额计，半亩花田是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌 [2] - 在身体护理赛道，公司跻身中国前十大身体护理品牌，且在2022年至2024年间，在前十大品牌中增速最高 [2] - 身体洗护业务是公司的压舱石，并成功将已验证的模式复制到发部洗护和面部洗护领域 [2] - 截至2025年9月30日止九个月，公司发部洗护品类收入同比增长496.1%，已成长为品牌的第二增长曲线 [3] - 以2024年零售统计，半亩花田是中国所有国际及本土品牌中第二大洁面慕斯品牌，亦是中国最大的本土洁面慕斯品牌 [3] - 公司已从单一细分市场的领先者，进化为拥有多增长引擎的皮肤及个人护理品牌 [3] 销售渠道与供应链 - 公司构建了以消费者为中心、具备强协同效应的全域销售网络 [5] - 线上渠道以天猫、抖音、京东等货架电商为核心阵地，并通过抖音、小红书等内容电商强化内容种草与直播转化 [5] - 线下销售网络覆盖全国，涵盖商超、化妆品专营店、新零售店及OTC药妆店等多元零售形式，实现中国31个省市自治区的零售销售点覆盖 [5] - 公司采取“抓住两头，放开中间”的供应链模式，在原料采购和产品质控环节实现强力控制，同时充分利用中国不同地区OEM工厂的特点和优势 [5] 财务业绩 - 2023年、2024年半亩花田分别实现营业收入11.99亿元、14.99亿元，增幅为25% [6] - 2025年前九个月公司实现营业收入18.95亿元，同比增长76.7% [6] - 2025年前九个月公司经调整净利润同比增长197.2%，实现营收净利双增长 [6] 行业前景 - 中国皮肤及个人护理市场发展迅速，预计2024年至2029年将以6.5%的年复合增长率增长 [7] - 随着消费者需求细分及科研能力持续赋能，皮肤及个人护理行业有望保持稳定、高质量的增长态势 [7] - 半亩花田此次递表港交所，有望成为港股国货个护第一股 [7]

公司上市与市场地位 - 半亩花田于1月16日递交港股上市申请 保荐人为中信证券 若成功上市有望成为“港股国货个护第一股” [1] - 公司是中国持续高速增长的皮肤及个人护理品牌 产品覆盖身体护理 发部洗护及面部洗护三大领域 是少数在多个细分品类中成功跻身国内品牌领先地位的品牌之一 [1] - 以2024年零售额计 半亩花田是身体乳 身体磨砂膏和洁面慕斯的国货第一品牌 同时在中国身体护理整体市场排名前十 且在2022年至2024年间 前十大品牌中增速最高 [1] 财务表现 - 2023年 2024年公司分别实现营业收入11.99亿元 14.99亿元 2024年营收较2023年增长25% [1] - 2025年前九个月公司实现营业收入18.95亿元 同比增长76.7% 同期经调整净利润同比增长197.2% 实现营收净利双增长 [1]

公司上市与市场地位 - 半亩花田于1月16日递交港股上市申请，保荐人为中信证券，若成功上市有望成为“港股国货个护第一股” [1] - 公司是中国持续高速增长的皮肤及个人护理品牌，产品覆盖身体护理、发部洗护及面部洗护三大领域，是少数在多个细分品类中跻身国内品牌领先地位的品牌之一 [1] - 以2024年零售额计，半亩花田是身体乳、身体磨砂膏和洁面慕斯的国货第一品牌，同时在中国身体护理整体市场（含国际品牌）排名前十，且在2022年至2024年间，前十大品牌中增速最高 [1] 财务表现 - 2023年、2024年公司分别实现营业收入11.99亿元、14.99亿元，2024年营收较2023年增长25% [1] - 2025年前九个月公司实现营业收入18.95亿元，同比增长76.7% [1] - 2025年前九个月公司经调整净利润同比增长197.2%，实现营收净利双增长 [1]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 * 手部护理线上电商市场已趋近饱和，近三年整体无显著增长 [7] * 电商平台格局发生显著变化：天猫市场份额收窄但仍居第一，京东份额持续下滑，抖音渠道快速扩张 [7][8] * 不同平台品类增长分化明显：淘宝渠道护手霜增长强劲，京东渠道全品类下滑，抖音渠道多个细分品类高速增长 [10][12][15] * 品牌竞争格局呈现平台差异性，欧舒丹在三大平台均占据领先地位，但抖音平台涌现出多个高增长新锐品牌 [17] 电商市场整体表现 * **市场状态**：近三年手部护理线上电商市场规模呈波动态势，整体无显著增长，市场已趋近饱和 [7] * **平台份额演变**： * 天猫平台2024年销售额较2022年同期下降**8.9%**，但以**51.7%** 的市场份额保持第一 [7][8] * 京东平台近三年销售额持续下滑，2024年销售额为**8.95亿元**，市场份额缩减至**19.2%** [7][8] * 抖音平台连续两年快速扩张，2024年销售额达**13.55亿元**，市占率从2022年的**15.5%** 大幅提升至**29.1%** [7][8] 各电商平台细分品类表现 * **淘宝渠道**： * 2024年整体增长**7.2%** [10] * 护手霜是核心品类，销售额**16.66亿元**，占整体体量**69%**，同比增长**15.7%** [10] * 手膜品类同比增长**4.7%**，销售额**1.09亿元** [10] * 洗手液销售额**6.24亿元**，同比下滑**9.9%** [10] * **京东渠道**： * 2024年整体下滑**14.4%**，所有细分品类均呈下滑趋势 [12] * 护手霜和洗手液为两大核心品类，合计占整体体量**98%** [12] * 护手霜销售额**4.82亿元**，同比下滑**21.3%**；洗手液销售额**3.94亿元**，同比下滑**1.7%** [13] * 手膜、其他护理等小体量品类下滑幅度更大，达**38.9%** 至**80.6%** [13] * **抖音渠道**： * 2024年整体增长**25.3%** [15] * 护手霜为第一品类，销售额**11.84亿元**，占比**87%**，同比增长**21.2%** [15] * 多个细分品类呈现爆发式增长：指甲修护乳/霜销售额**0.29亿元**，同比增长**261.7%**；手膜销售额**1.24亿元**，同比增长**52.3%**；手部保养套装销售额**0.15亿元**，同比增长**49.6%** [16] * 仅手部磨砂品类下滑**35.8%** [16] 主要平台品牌竞争格局 * **天猫平台TOP品牌**： * 欧舒丹销售额**3.31亿元**，同比增长**33.4%**，排名第一 [17] * 威露士销售额**1.33亿元**，同比增长**0.8%**，排名第二 [17] * 舒肤佳销售额**1.24亿元**，同比大幅下滑**44.7%**，排名第三 [17] * 高增长品牌包括：安野屋（增长**75.7%**）、润培（增长**91.3%**）、HUKO/乎刻（增长**285.0%**）、悦肌春（增长**957.0%**）等 [17] * **京东平台TOP品牌**： * 欧舒丹销售额**2.00亿元**，同比增长**11.9%**，排名第一 [17] * 舒肤佳销售额**1.07亿元**，同比下滑**2.9%**，排名第二 [17] * 威露士销售额**0.91亿元**，同比增长**1.7%**，排名第三 [17] * 蓝月亮销售额**0.62亿元**，同比增长**43.1%**，排名第四 [17] * **抖音平台TOP品牌**： * 欧舒丹销售额**1.60亿元**，同比增长**48.5%**，排名第一 [17] * ROOPY/润培销售额**0.86亿元**，同比大幅增长**176.3%**，排名第二 [17] * 安野屋销售额**0.61亿元**，同比增长**75.7%**，排名第三 [17] * 涌现大量超高增长品牌，如：sakose（增长**189.3%**）、摇滚动物园（增长**184.7%**）、宝玑米（增长**12135.4%**）、东洋之花（增长**3112.5%**）等 [17] 细分品类品牌排名（示例：天猫护手霜、洗手液、手膜） * **天猫护手霜品类**： * 欧舒丹销售额**3.30亿元**，增长**33.8%**，绝对领先 [19] * 润培销售额**0.81亿元**，增长**86.7%**，排名第二 [19] * 安野屋销售额**0.55亿元**，增长**35.3%**，排名第三 [19] * **天猫洗手液品类**： * 威露士销售额**1.33亿元**，微增**0.8%**，排名第一 [19] * 舒肤佳销售额**1.24亿元**，大幅下滑**44.7%**，排名第二 [19] * 蓝月亮销售额**1.00亿元**，微增**0.5%**，排名第三 [19] * **天猫手膜品类**： * 蒂爱丽销售额**0.12亿元**，增长**14.3%**，排名第一 [19] * 效妆销售额**0.12亿元**，排名第二 [19] * 欧橘销售额**0.11亿元**，大幅增长**148.6%**，排名第三 [19]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 * 中国身体护理行业市场规模持续扩张，预计2028年突破378亿元，具备长期增长潜力 [13] * 线上渠道格局发生剧变，抖音以“高销量+中低均价”的性价比模式实现爆发式增长，销售额占比从44%提升至66%，显著分流淘宝市场份额 [18][19] * 抖音渠道为国货品牌提供了“低价高销量”的爆发路径，头部品牌集中度高，而淘宝渠道仍由国际大牌主导，市场格局分散 [28][30] * 政策监管升级推动行业从营销竞争转向研发与技术比拼，长期利好具备合规能力与技术储备的头部企业 [15] 行业宏观市场调研 * **行业定义与分类**：身体护理产品指用于清洁、滋养、保护及改善身体皮肤（除面部、手部外）的个人护理用品，主要类别包括身体乳/霜、身体精华、身体护理油、纤体产品等 [11][12] * **市场规模与增长**：中国身体护理行业市场规模预计从2024年的283.3亿元增长至2028年的378亿元，年均复合增长率达6.4% [13][14] * **政策法规趋势**：近年来政策监管持续升级，从明确监管范围、规范功效宣传、加强安全监测到构建事前预防体系，推动行业向规范化、技术驱动方向发展 [15][16] 线上行业趋势总览 * **双平台格局**：截至2025年9月，淘宝与抖音身体护理品类总销售额达95.5亿元，其中抖音销售额为63.4亿元，同比增长93%，市场份额从44%提升至66%；淘宝销售额为32.1亿元，近三年基本持平 [18][19] * **品类增长点**： * **淘宝**：2025年1-9月整体增长2.2%，身体乳/霜为第一品类但同比下滑3%，身体护理套装/礼盒增长44%，身体精华增长151% [21][22] * **抖音**：2025年1-9月整体增长93.1%，身体乳/霜/精油/膏品类占全品类销售额81%达51.19亿元，同比增长82%，身体精华、纤体绷带、身体按摩霜等品类均实现三位数高速增长 [24][25][26] * **品牌竞争格局**： * **淘宝**：由凡士林、欧舒丹等国际大牌主导，市场份额分散，前20品牌市占率均低于5%，CR5为21.2% [28][29] * **抖音**：由卡唯朵、半亩花田等本土品牌领跑，白云山等老国货品牌跻身前列，头部品牌集中度高，CR5达34.3% [28][29] * **品牌竞争策略**：抖音渠道国货品牌主打“低价高销量”，如卡唯朵；淘宝渠道国外品牌呈现价格分层竞争，凡士林以“低价高销量”领跑，国货品牌则聚焦低价细分市场 [30][31] 头部品牌抖音拆解（以白云山为例） * **品牌定位与背景**：白云山为广药集团旗下核心上市公司，品牌定位为以中医药为根基、科技驱动的医药健康全产业链引领者 [38][40] * **渠道表现**：2025年1-9月，白云山在抖音个人护理品类销售额达5.78亿元，远超淘宝，销售呈现“大促驱动型爆发”特征，在618、双11等节点多次冲高 [41][42] * **产品矩阵**：构建“口腔护理+护肤+身体护理”多品类矩阵，牙膏为第一大品类，同时拓展眼部护理精华、面膜、身体乳等品类，契合抖音兴趣电商流量分发逻辑 [44][45][46] * **价格策略**：以低于50元的高性价比爆款打透大众市场，以50-100元的功效型产品巩固细分优势，完全避开中高端价格带竞争 [48][52] * **营销与销售模式**：以“直播+商品卡”为核心销售形式，品牌自播主导销售，构建了“细分品类+垂类场景”的自播账号矩阵，形成“达人引流+自营转化”的闭环策略 [58][59][68][69] * **人群画像**：核心消费群体为31-40岁成熟女性，同时通过小红书等平台向18-24岁年轻女性渗透，实现全年龄段女性覆盖 [61][62] * **内容营销**：关键词营销围绕“品牌信任+功效刚需+品类场景+情感认同”展开，借助老国货白云山等话题唤醒消费者情感认同，实现从流量获取到品牌沉淀的全链路营销 [64][65]

公司高新技术企业资质更新 - 公司于2025年12月19日获得新的高新技术企业认定 证书编号为GR202544006259 有效期三年 [2] - 此次认定系公司原高新技术企业证书有效期满后进行的重新认定 [2] - 公司于2025年1月13日通过公告形式披露了从全国高新技术企业认定管理工作领导小组办公室获悉的上述信息 [2]

公司经营与信息披露 - 公司定期开展消费者调研，相关数据主要用于内部经营决策 [1] - 重大经营信息将依据相关法律法规进行合规披露 [1]