公司概况与市场地位 - 公司运营主体为袁记食品集团股份有限公司，已于2026年1月12日向香港联交所递交上市申请 [6] - 按门店数量计，公司已成为中国及全球最大的中式快餐企业 [4][23] - 公司定位为快餐，主打便利与价格适中，客单价普遍在17至25元之间 [11] 财务与运营数据 - 营业收入快速增长：2023年为20.26亿元，2024年增长至25.61亿元，同比增长26.4% [7][8]；2025年前三季度为19.82亿元，同比增长11.0% [9] - 期内利润：2023年为1.67亿元，2024年为1.42亿元，2025年前九个月为1.42亿元 [26] - 门店GMV与订单量：2023年GMV为47.72亿元，订单1.8亿单；2024年GMV为62.48亿元，订单2.5亿单；2025年前九个月GMV为47.89亿元，订单2.1亿单 [28] - 平均每单净利润微薄：2023年为0.99元，2024年为0.72元，2025年前九个月为0.91元 [28] 门店网络与扩张 - 门店数量高速扩张：从2023年初的1990家，增长至2025年9月底的4266家，规模扩张至原来的2.14倍 [3]；至2025年11月，门店总数已超过5000家，意味着在一两个月内新开七百多家 [16] - 门店覆盖广泛：截至2025年9月30日，4266家门店覆盖中国32个省份、自治区、特别行政区及直辖市，遍布超200个城市 [16] - 加盟模式为主：95%的门店为加盟门店 [25] - 主流门店模型为堂食与生食外带结合，设有透明橱窗展示员工现场包制 [14] 业务模式与供应链 - 核心盈利模式为向加盟商销售食材赚取差价，收入大部分来源于此 [25] - 销售成本中材料成本占比较高：2023年、2024年及2025年前九个月，材料成本分别占同期总销售成本的86.4%、85.9%及87.5% [26] - 采用“手工现包+供应链标准化”模式，馅料和面皮由总部工厂统一生产后配送至门店 [34][35] 市场扩张战略 - 区域扩张重点：从华南起家，向华中、西南扩张，目前正重点发力北方市场 [22]；2025年，东北区域门店数同比增长262%，西北区域同比增长51% [22] - 下沉市场渗透加深：三线及以下城市门店数量从2023年的617家（占比19.8%）增长至2025年前三季度的1121家（占比26.6%），几乎翻倍 [22][23] - 未来重点发力方向：北方市场与高校食堂场景 [32] - 出海步伐加快：2024年末在新加坡开设首家海外门店，2025年12月在曼谷开出泰国首店，并计划在2026年1月于新加坡新开业5家门店 [33] 创始人背景与早期发展 - 创始人为“90后”袁亮宏，毕业于湖南科技大学体育专业，父母经商，其本人从小热衷生意 [17][20] - 第一家门店于2012年在广州一个菜市场开业，面积仅5平方米 [21] - 早期扩张迅速：仅用一年时间将门店扩张到10家，两年后通过加盟扩张到100家 [20]

公司上市进程与市场地位 - 公司为中国最大中式快餐品牌，但上市之路曲折，2022年冲刺A股未果，过去12个月内已三次向港交所提交招股书 [1] - 公司在中国内地中式快餐市场位列第一，但市场占有率仅为0.9%，行业前五大品牌合计市占率也仅3.6%，反映出市场极度分散 [2][9] - 根据灼识咨询资料，中国中式快餐市场规模预计将从2024年的8,097亿元增长至2029年的12,058亿元，复合年增长率达8.3% [8] 公司经营与财务表现 - 2023年公司收入为45.78亿元，净利润为3.71亿元 [2] - 公司净利润从2022年的2.52亿元增长至2023年的3.75亿元，增幅达49%，主要得益于直营店表现强劲；2024年净利润进一步增长8.8%至4.09亿元，主要来自加盟业务扩张 [6] - 2024年首八个月，公司收入同比增长11%至45.78亿元，期内盈利同比增长12%至3.71亿元 [6] - 公司单店日均销售额为1.51万元，平均翻座率为4.4，在中式快餐前五大公司中均排名第一 [8] - 公司毛利率在20%至25%之间，低于毛利率超过65%的同业小菜园 [9] 公司发展历史与战略 - 公司原名“肥西老母鸡”，由退伍军人束从轩于2003年创办，其创业始于1982年用1,800元在家乡养殖1,000只土鸡 [3] - 2012年，品牌更名为“老乡鸡”，旨在将安徽的成功模式复制到全国 [5] - 创始人束从轩善用网络营销，通过出位事件成为网红，有效提升了品牌知名度，并于2023年11月将管理权交棒给儿子束小龙 [5][6] - 公司最初17年只经营直营店，2020年开设首家加盟店，未来采取“直营+加盟”双轮驱动战略，以加盟模式实现快速及低成本的规模扩张 [7] - 截至2025年8月31日，公司共有925家直营店和733家加盟店 [7] 公司业务模式与行业比较 - 公司是中国唯一一家实现全产业链布局（涵盖养鸡、中央厨房和餐饮服务）的主要中式快餐品牌，此模式有助于控制核心食材的品质与成本 [8] - 全产业链的前期成本高昂，导致公司原材料成本较高，是毛利率偏低的原因之一 [9] - 公司主打好吃不贵，人均消费不足30元，性价比高 [9] - 参考同业市盈率（海底捞约16倍、小菜园约14倍、绿茶集团约10.4倍），取中位数并以公司去年利润年度化推算，其市值约在70亿港元水平 [9]

公司概况与上市动态 - 袁记食品于2026年1月12日正式向港交所递交上市申请，目标成为“中式快餐第一股”或“饺子第一股” [2][10] - 公司从2012年广州荔湾一个5平米的菜市场档口起步，由1991年出生的创始人袁亮宏及其大学同学联合创立 [2] - 截至2025年9月30日，公司已在全球拥有4266家门店，覆盖中国全部32个省级行政区，并进入新加坡、泰国等海外市场，成为中国乃至全球门店数量最多的中式快餐企业 [2][6] 财务业绩表现 - 营收连续高增长：2023年营收为20.26亿元，2024年增长至25.61亿元，增幅达26.4% [4] - 2025年前三季度营收实现19.82亿元，已接近2023年全年水平，同比增长11% [4] - 盈利增长显著：2025年前九个月经调整净利润同比增长31%至1.92亿元 [4] - 总GMV（商品交易总额）从2023年的47.72亿元跃升至2024年的62.48亿元，增幅达31% [7] - 2025年前三季度GMV达47.89亿元 [7] 业务模式与增长引擎 - 构建“餐饮零售一体化”模式，通过双品牌策略实现全场景覆盖 [11] - 核心品牌“袁记云饺”聚焦堂食、熟食及生食的外带与外卖，常年贡献97%左右的营收 [12][13] - 零售品牌“袁记味享”以预包装产品切入商超零售及团餐B端，2025年前三季度收入同比增长46.48%，成为新的增长曲线，但其占总收入比重目前仅2.6% [9][12][13] - 外卖业务成为核心爆发点：2025年前三季度外卖GMV猛增46.6%至21.36亿元，占总GMV比例从32.4%大幅提升至44.6% [7] - 零售产品“韭菜鲜肉饺”单款产品售出超百万包 [9] 门店网络与扩张策略 - 开发三种标准化门店模型以实现灵活布局：堂食店（3333家，占比78.1%）、生熟外带店（632家，占比14.8%）、生食外带店（301家，占比7.1%） [14][15] - 加盟体系是扩张核心：截至2025年9月30日，全球4247家门店为加盟店，占比99.6% [21] - 加盟体系呈现“老商开新店”特征：2065名加盟商管理者4247家店，人均门店数2.06，形成“开店-盈利-再投资”正向循环 [21] - 市场拓展路径清晰：一线城市门店2150家（占比51%）为基本盘；三线及以下城市门店占比从2023年的19.8%升至2025年9月的26.6%，增速领先；北方市场（如东北）门店数在2025年呈倍数增长 [25][26][27] - 审慎推进海外扩张：以香港为试验田，截至2026年1月5日，已在新加坡布局10家门店，并进入泰国市场 [27] 供应链与运营体系 - 在全国布局五大自有现代化工厂及24个自营仓储中心，构建深度管控的供应链体系 [17] - 86%以上门店位于仓库或前置仓200公里范围内，保障高频次、短周期配送 [17] - 库存周转时间仅为12.1天（2024年数据），大幅优于中式快餐行业平均25天的水平 [17] - 核心原料以“两天一配”频率送达超70%门店 [17] - 采用“中央厨房+门店现包”模式：中央工厂负责馅料、面团等标准化前段工序，门店负责末端手工包制，平衡效率与“新鲜现制”体验 [17] 产品与定价策略 - 饺子云吞系列是绝对核心，贡献门店GMV超80% [18] - 打造极致爆品：截至2025年9月30日止九个月，招牌“鲜虾蟹籽云吞”在中国大陆售出3000万份，“玉米鲜肉饺”售出超1500万份 [18] - 锚定高质价比：定价精准卡位小吃快餐人均消费21.6元的主流区间，例如韭菜鲜肉饺熟食每份15-25元 [20] - 建立月度上新机制，往绩期累计推出超200款新SKU，门店SKU总数约350个，单店精选约50个以保持菜单活力与操作简便 [20] 数字化与品牌建设 - 会员体系庞大且高黏性：截至2025年9月30日会员超3500万名，至2025年12月会员总量已突破4000万 [22][23] - 会员平均季度复购率达32.3%（截至2025年9月30日止十二个月），凸显用户忠诚度 [23] - 全部门店推行开放式厨房，让“手工现包”成为可直观感知的真实体验，强化品牌认知 [24] - 灼识调研显示，“手工现包”、“价格实惠”、“口味好吃”是消费者选择该品牌的三大理由，近50%受访者将“手工现包”列为首要因素 [20][24] 资本化与未来发展 - 2023年至2025年已完成三轮融资，吸引了黑蚁资本（最大机构投资方）、启承资本、广弘控股、益海嘉里、厦门建发等具有产业背景的专业投资机构 [9] - 创始人袁亮宏通过直接及间接方式控制公司82.54%股权 [9] - 本次IPO募集资金净额拟主要用于数字化与智能化建设、供应链升级、海外市场拓展及品牌建设 [9][28]

上市进程与公司概况 - 公司于2026年1月第三次向香港联合交易所递交招股书，寻求主板上市，此前已于2025年以来两次递表 [1] - 公司是中国最大的中式快餐品牌，2024年营收达62.88亿元人民币，门店总数超1658家 [1] - 公司创始人束从轩的儿子束小龙、女儿束文及儿媳董雪，合计间接掌控公司超92%的股权 [1][4] 发展历史与股权结构 - 品牌故事始于2003年，创始人束从轩在安徽合肥开设第一家名为“肥西老母鸡”的快餐店 [2] - 2012年是关键转折点，品牌更名为“老乡鸡”并开启省外扩张，同时创始人家族完成股权集中，束小龙收购了包括其姑姑在内的其他股东股份，使安徽老乡鸡由束小龙及母亲张琼分别持股96.08%及3.92% [2] - 公司曾在2018年、2021年为扩张和上市引入外部机构投资者，但因A股上市未果，相关投资最终均由实控人家族回购 [3] - 2020年，公司开始执行股权激励计划，截至最后实际可行日期，合计授出代表1071.72万股股份的奖励，激励对象包括部分家族成员 [3] 财务表现与收入增长 - 公司收入持续增长，2022年至2024年收入分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元，同比增幅分别为58.38%、24.8%、11.3% [5] - 2025年前8个月收入为45.78亿元，同比增长10.9% [5] - 为快速扩张，公司于2020年开启加盟模式，加盟店数量从2022年的118家暴增至2025年前8个月的733家，占餐厅总数比例达44.2% [5] - 来自加盟店的收入从2022年的1.74亿元飙升至2024年的7.17亿元，复合年增长率高达102.9% [5] 盈利能力与毛利率趋势 - 公司整体毛利从2022年的9.19亿元增长至2024年的14.33亿元，2025年前8个月为11.27亿元 [6] - 公司整体毛利率在2022年至2025年前8个月分别为20.3%、23.3%、22.8%、24.6% [6] - 然而，加盟店毛利率呈下降趋势，从2022年的28.9%一路下滑至2024年的20.1%，2025年前八个月小幅回升至24.2% [6] - 公司解释毛利率下降主要因支持加盟业务快速扩张，加强了加盟管理体系并委派更多专职管理人员，同时自2024年起集中承担原本由加盟商负责的原材料物流，导致相关成本大幅增加，原材料成本亦有所上涨 [7] 业务模式与战略 - 公司明确表示未来计划继续扩大加盟店网络，以进一步提升市场覆盖范围 [8] - 招股书引用灼识咨询观点，指出加盟模式的主要优势包括加速扩张、提高区域渗透率、有效利用加盟商的创业精神与当地网络，以及降低品牌商的经营风险 [8] 外卖业务与平台依赖 - 外卖业务已成为营收重要支柱，2022年至2024年所有餐厅的外卖服务总销售额复合年增长率为23.62%，2025年前8个月达26.6亿元 [9] - 直营店外卖收入占比已超过44%，加盟店接近50% [10] - 但依赖第三方平台的代价高昂，招股书揭示自2024年开始，直营店每获得100元外卖收入，就有超过17元需支付给第三方平台 [9] - 平台平均服务开支费率从2022年的15.8%攀升至2025年前8个月的17.5% [10][11] - 2022年至2025年前8个月，支付给第三方平台的服务开支分别为2.86亿元、3.87亿元、4.19亿元及2.87亿元 [11] - 招股书引用灼识咨询数据，指出公司的平均平台服务开支费率与中国中式快餐的行业平均水平一致 [11] 合规与潜在负债 - 公司承认未能完全按照相关法律法规为部分员工缴纳社会保险和住房公积金，2022年至2025年前8个月，社保和公积金缴费缺口合计超1.0030亿元，且缺口规模呈扩大趋势 [12][13] - 该问题早在2022年寻求A股上市时即受到监管关注 [14] - 根据法律顾问意见，若未足额缴纳社会保险，可能面临按日加收万分之五的滞纳金及欠缴数额一倍以上三倍以下的罚款；住房公积金管理中心可申请人民法院强制执行 [13] - 估算显示，仅因社保未足额缴纳，公司在报告期各阶段可能面临的最高罚款合计就可能超过2.44亿元 [13]

港股IPO市场一周概览 (2026年1月12日至1月18日) - 共有29家公司递交上市申请 [5] - 3家公司通过港交所聆讯 [5] - 1家公司启动招股程序 [5] - 4家公司成功挂牌上市 [5] 递交上市申请公司情况 - 递交申请的公司包括钱大妈、袁记食品、商米科技、埃斯顿、花物堂等 [5] - 其中，标有“*”的公司为二次及以上递表，其余为首次递表 [7] 重点递表公司分析：袁记食品 - 公司是中国及全球最大的中式快餐企业（以门店数量计）[8] - 公司是中国最大的饺子云吞企业（以GMV计）[8] - 门店总数从2023年1月1日的1,990家增至2025年9月30日的4,266家，期内扩张速度行业领先 [8] - 门店网络覆盖全国32个省级行政区，遍布超过200个城市 [8] - 在新加坡运营5家海外门店，开启全球扩张 [8] - 截至2025年9月30日止9个月，收入为19.82亿元人民币，同比增长11.0% [9] - 截至2025年9月30日止9个月，净利润为1.42亿元人民币，同比增长18.8% [9] 重点递表公司分析：埃斯顿 - 公司是深交所上市公司（002747.SZ），拟实现“A+H”两地上市 [9] - 公司是中国工业机器人领军企业，连续多年保持本土企业工业机器人出货量第一名 [9] - 2025年上半年，公司国内工业机器人出货量超越外资品牌，成为首家登顶中国工业机器人解决方案市场的国产机器人企业 [9] - 过去五年零九个月，工业机器人累计出货量已超过10.5万台 [10] - 按2024年收入计，公司在全球及中国市场的所有制造商中均排名第六 [10] - 截至2025年9月30日止9个月，收入为38.04亿元人民币，同比增长12.9% [10] - 截至2025年9月30日止9个月，股东应占利润为2537.2万元人民币，上年同期录得亏损6711.9万元人民币 [10] 通过聆讯公司情况 - 通过聆讯的3家公司为国恩股份、东鹏饮料、牧原股份，均为A股已上市公司，将实现“A+H”两地上市 [5][10] 重点聆讯公司分析：国恩股份 - 公司是深交所上市公司（002768.SZ），拟实现“A+H”两地上市 [11] - 公司是专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商 [11] - 业务服务于化工行业（客户包括汽车、新能源、家电制造商）及大健康行业（客户为医疗及药品制造商）[11] - 2025财年首10个月，收入为174.44亿元人民币，同比增长10.0% [11] - 2025财年首10个月，股东应占利润为7.13亿元人民币，同比增长40.2% [11] 重点聆讯公司分析：牧原股份 - 公司是深交所主板上市公司（002714.SZ），拟实现“A+H”两地上市 [12] - 公司是科技驱动的猪肉龙头企业，采取覆盖生猪育种、养殖、饲料生产、屠宰肉食的垂直一体化商业模式 [12] - 自2021年起，按生猪产能及出栏量计，公司是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一 [12] - 截至2025年9月30日止9个月，收入为1117.9亿元人民币，同比增长15.5% [13] - 截至2025年9月30日止9个月，净利润为151.12亿元人民币，同比增长34.4% [13] 招股公司情况 - 仅龙旗科技（09611.HK）一家公司启动招股 [5] - 招股日期为1月14日至1月19日，拟全球发售5225.91万股，每股发售价不超过31港元，每手入场费约3131.26港元 [5][13] - 预计将于1月22日在港交所主板挂牌上市 [13] - 基石投资者已同意按发售价认购总额约4.40亿港元的发售股份 [13] 挂牌上市公司情况 - 共有4家公司挂牌上市，分别为豪威集团、BBSB INTL、兆易创新、红星冷链 [5][14] 重点挂牌公司分析：豪威集团 - 公司于2026年1月12日上市，开盘报108港元，较发行价涨3.05% [14] - 上市首日收盘报121.8港元，较发行价上涨16.22% [14] - 截至1月19日收盘报116.5港元，较前一日涨2.92% [14] 重点挂牌公司分析：兆易创新 - 公司于2026年1月13日上市，开盘报235港元，较发行价涨45.06% [15] - 上市首日收盘报222.8港元，较发行价上涨37.53% [15] - 截至1月19日收盘报290港元，较前一日涨6.62% [15] A股公司赴港IPO筹备 - 上周仍有A股公司宣布启动赴港IPO筹备工作，包括京新药业、鼎龙股份、联特科技和汉威科技等 [5][15]

公司概况与上市进程 - 袁记云饺母公司袁记食品集团于2026年1月12日正式向港交所递交主板上市申请，由华泰国际与广发证券担任联席保荐人，迈向“水饺第一股” [1][3] - 公司成立于2012年，从广州菜市场起家，凭借“现包现煮”概念和社区店模式，在2020年后迅速崛起，现已成为中国及全球门店数量最大的中式快餐公司 [1][4][5] - 上市前公司已完成三轮融资，估值在两年多时间里暴涨16.5倍：2023年6月A轮投后估值2亿元，2025年9月B轮投后估值25亿元，2025年12月B+轮投后估值进一步攀升至35亿元 [3] - 创始人袁亮宏通过直接及间接方式控制公司82.54%股权，员工激励平台合计持股超13% [3] 市场地位与规模 - 根据灼识咨询报告，截至2025年9月30日，按门店数量计，公司是中国及全球最大的中式快餐公司；以饺子云吞产品GMV计，也是中国最大的饺子云吞企业 [1] - 截至2025年9月，袁记云饺全球门店数达4266家，位居全球中式快餐之首，远超竞争对手熊大爷（1200余家）、喜家德（800余家）和吉祥馄饨（超3000家） [5] - 公司业务已覆盖中国32个省份、自治区、特别行政区及直辖市，并已进入新加坡等东南亚市场 [6] 商业模式与运营 - 公司采用“袁记云饺+袁记味享”双品牌驱动战略，构建“餐饮零售一体化”业务模式 [6] - 核心收入来源是向加盟商销售食材（馅料、面皮等），本质是赚取加盟商的差价 [10] - 加盟模式是快速扩张的核心，截至2025年前三季度，加盟店占门店总数95%以上 [6] - 公司正加速渗透下沉市场，三线及以下城市门店占比从2023年的19.8%提升至2025年（截至9月30日）的26.6% [8] 财务表现与增长趋势 - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司营业收入分别为20.26亿元、25.61亿元与19.82亿元 [2][9] - 营收增速明显放缓，从2024年的26.4%降至2025年前三季度的11% [9] - 同期经调整净利润分别为1.79亿元、1.80亿元、1.92亿元，利润呈现微增趋势 [2] - 同期毛利率分别为25.9%、23.0%和24.7%，2025年前三季度虽较2024年回升，但未及2023年水平 [9] - 2024年销售及营销开支激增至1.25亿元，同比大增63.6%，行政开支从1.99亿元增至2.39亿元，侵蚀当期利润 [14] 增长挑战与风险 - 公司增长失速，主要源于过度依赖向加盟商销售食材的盈利模式，营收天花板受加盟商数量和经营状况直接制约 [10][11] - 门店总GMV和总订单量上升，但每单GMV持续下降：从2023年的26.1元降至2024年的24.7元，再降至2025年前三季度的22.8元，单均毛利和利润保持低位 [13] - 净增加盟商数量减少：截至2023年、2024年、2025年前三季度末的加盟商数量分别为1656家、1956家、2065家 [13] - 2023年及2024年底，公司先后经历“预制风波”和北京门店“蚯蚓”食安事件，暴露出加盟模式管理失控和供应链危机 [1][6][18] 供应链与成本结构 - 材料成本占总销售成本比例高达85%以上，其中猪肉采购占约35%，成本控制能力有待提升 [17] - 库存周转天数波动较大：2023年、2024年及2025年前三季度分别为15.5天、12.1天、15.0天，反映供应链管理效率不稳定 [17] - 公司盈利能力显著低于同行，毛利率常年在25%上下波动，远低于小菜园、绿茶集团、遇见小面等中式餐饮企业（毛利率超60%） [15] 竞争环境与市场压力 - “现包现煮”模式心智壁垒被突破，大量模仿者涌现，本地餐馆推出低价自助套餐（如“15.8元现包水饺自助”）进行竞争 [19] - 线上竞争加剧，外卖平台“拼好饭”等渠道出现大量低价产品（如9.9元12个水饺），公司被迫卷入价格战，增加营销投入 [19] - 公司被指采用中央厨房模式，门店使用冻品饺子皮和猪肉馅，品牌面临“伪现做”的信任危机 [18] 未来战略与资金用途 - 公司计划将IPO募集资金净额主要用于五大方向：数字化与智能化建设、海外市场拓展及供应链建设、品牌建设与产品研发、供应链升级、补充营运资金 [20] - 未来将以新加坡为中心开拓东南亚市场，并筹备进入东亚、欧洲和北美市场，打造全球化品牌 [8] - 食安事件后公司开启全面整改，包括引入专业COO、第三方监测公司、建立差评预警机制、推动类直营化管理等措施 [14]

公司概况与上市背景 - 袁记食品旗下核心品牌袁记云饺主打手工现包现煮，以“健康外卖”和“家的味道”为卖点，在餐饮赛道跑出独特路径[1] - 公司正赴港股IPO，旨在打造品牌、升级供应链并剑指更大的海外市场[1] - 截至2025年三季度末，公司门店数量已达4266家，覆盖中国200多个城市并开始进入东南亚市场[1] 业务模式与增长引擎 - 公司业绩核心来源于向加盟商销售食材及收取加盟管理费用，而非依赖单店零售[4] - 截至2025年三季度，加盟店达4247家，占总门店数的99.55%[4] - 公司采用“生熟一体化”门店模型，覆盖堂食、熟食外卖及生食外带，全面满足消费者饺子食用场景，提升了坪效和时段利用率[7] - 外卖业务占比显著提升，2025年前九个月外卖GMV占整体GMV的44.6%[8] 扩张历程与规模 - 品牌前身为菜市场明档水饺铺，2017年正式成立[1] - 门店数量从2023年1月的1990家急速增长至2025年9月的4266家[2] - 按门店数量计算，公司已成为全球最大的中式快餐企业[4] - 加盟店数量持续增长：2023年末3123家，2024年末3926家，2025年三季度末4247家[5] “类茶咖”标准化盈利模型 - 公司跑通了一套“类茶咖”高标准化增长模型，具备高频、低客单、高复购、易复制特点[10][14] - 产品端：截至2025年9月共推出超350个SKU，饺子和云吞两大核心品类贡献超80%的GMV，以丰富SKU满足不同区域口味[11] - 供应链端：中央工厂统一制作馅料，冷链配送至门店，加盟商只需完成标准化加工与快速交付，形成规模效应以压低成本[12][14] - 运营端：门店类似“快取型厨房”，出餐流程短、人力结构简单[14] - 会员运营：通过“社区型门店+私域化运营”建立用户黏性，截至2025年三季度会员规模超3500万，季度平均复购率达32.3%[14] 财务表现 - 公司毛利率在2023年、2024年和2025年前三季度分别为25.9%、23%和24.7%，在可控范围内小幅震荡[8] 未来增长计划与挑战 - 公司提出万家门店的扩张计划，寻求下一轮增长[15] - 子品牌“袁记味享”主营速冻饺子云吞，2025年前三季度贡献营收超5200万元，但面临饱和赛道及头部品牌激烈竞争[17][18] - 全球化扩张是重点，计划加强海外供应链建设，截至2025年三季度在东南亚已开设超50家门店[20] - 海外拓展面临原材料本地化、冷链成本上升及食安合规差异等挑战[20] 潜在风险与管理难题 - 食品安全是重要挑战，2024年底因食安问题导致部分门店营收短期内暴跌30%[15] - 加盟商管理直接影响品牌声誉，而“手工现包”环节增加了品控复杂度[16] - 公司面临“半预制”的舆论质疑，其冷冻馅料保质期为180天，门店解冻后现场包制，品牌宣传重点“现包现煮”与生产模式存在认知差异，需解决品牌故事讲述难题[22][23]

公司核心业务与市场地位 - 公司为酸菜鱼连锁餐饮品牌“鱼你在一起”，其海外品牌名为“YONNY” [2][12] - 公司成立9年，目前在全球拥有超过2600家门店，覆盖约10个国家 [2][12] - 公司被沙利文认证为全球酸菜鱼门店数量第一 [2][12] - 公司荣获央视“大国品牌”国牌盛典年度品牌奖及“2025最具人气酸菜鱼品牌”等奖项 [3][7][12] 行业机遇与市场风口 - 中餐出海正迎来前所未有的“黄金风口期” [3][13] - **市场风口**：海外中餐市场高速增长，海外华人群体是“压舱石”，2023年东南亚华人数量约3464万，美洲华人数量约1009万，海外市场中产阶级崛起释放高品质餐饮需求 [3][14] - **品类风口**：酸菜鱼作为“超级单品”，标准化程度高、口味接受度广，站在“中式快餐全球化”与“超级单品品类爆发”的双重风口之上 [3][14] - 在出海中餐品类中，快餐与酸菜鱼/烤鱼类合计占据约40%的份额 [4][14] - **政策风口**：“十五五”规划、“一带一路”倡议、RCEP关税红利等政策为中餐出海奠定基础 [4][14] 公司全球化战略与本地化执行 - 公司于2025年全面启动出海，确立“全球化+本地化”双轮驱动战略，目标是从“外来的中国品牌”转变为“本地的生活方式伙伴” [4][15] - **产品本地化**：产品结构中保留70%经典菜品，同时推出约30%的本地化特色菜品 [5][15] - **文化本地化**：与本地艺术家合作，将本土文化符号融入品牌视觉识别系统，打造具有辨识度与归属感的消费场景 [5][15] - **团队本地化**：推行“总部外派+本土精英”双轨制，招聘本地研发与运营人员 [5][15] - **营销本地化**：与本地明星、网红及TikTok、Instagram等社交媒体合作，通过“规模扩张+节庆IP”提升品牌势能 [5][15] - 海外门店采用5.0风格，融合川渝竹编等东方文化与本地化视觉审美 [6][16] - 与格力电器合作，为其定制专属电饭锅 [7][17] 海外市场拓展成果 - **东南亚市场**：在马来西亚实现3个月内两轮“六店同开”，10个月内跻身当地出海中餐连锁前列 [6][16] - **泰国市场**：首店开业当日翻台率达11.59次，接待近700人，本地消费者占比超过80% [6][16] - **北美市场**：美国达拉斯PLANO店作为首家5.0形象店，推出“酸菜鱼+烫捞”双品类模式，首日翻台率6.7次，次日升至9.3次 [7][17] 未来发展规划 - 2026年将推出“酸菜鱼+烫捞”双品类模型新店型，产品价格带定位于45元左右的休闲快餐，并采用6.0美学空间山野风设计 [7][17] - 计划在马来西亚开设S级旗舰店，打造东南亚现象级城市打卡地标，并计划在每个国家开设此类店型 [7][17] - 未来五年战略：深耕东南亚；补位亚太圈（包括中国香港、日本、韩国、澳大利亚等）；加密北美布局；最终决战全球枢纽 [8][18] - 长期愿景是重塑“YONNY”品牌，带领东方美食走向世界 [8][18]

港股IPO动态概览 - 本周共有8家公司递交或更新港股招股书，涵盖餐饮、生鲜零售、生物医药及医疗服务等多个行业 [2] 袁记食品 - 公司于2026年1月12日向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为华泰国际和广发证券 [3] - 公司是中国及全球最大的中式快餐企业，也是中国最大的饺子云吞企业，核心品牌为“袁记云饺”，主打“手工现包现煮” [3] - 截至2025年9月30日，公司拥有4,266家门店，覆盖中国32个省级行政区及新加坡 [3] - 2024年门店GMV为62.47亿元，同比增长30.9%；2025年前三季度门店GMV为47.89亿元 [3] - 2024年营收为25.61亿元，同比增长26.4%；2025年前三季度营收为19.82亿元，同比增长11.0% [4] - 公司已完成3轮融资，包括2025年9月的1.5亿元B轮融资和12月的2.8亿元B+轮融资，IPO前最大机构投资方为黑蚁资本 [4] 钱大妈 - 公司于2026年1月12日向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为中金公司和农银国际 [5] - 公司是社区生鲜零售商，首创“折扣日清”销售模式，践行“不卖隔夜肉”标准 [5] - 按2024年生鲜产品GMV计算，公司是华南地区社区生鲜零售市场的绝对领导者，GMV约98亿元，是第二大市场参与者的2.8倍 [5] - 公司在华中、西南等核心城市及中国港澳地区的市场份额均排名第一 [6] - 截至2025年9月30日，公司拥有2,938家社区门店，覆盖中国14个省级行政区，拥有1,754名加盟商 [6] - 2024年公司总GMV达148亿元，连续五年在中国社区生鲜产品零售连锁行业中排名第一 [6] - 2024年营收为117.87亿元，2025年前三季度营收为83.59亿元 [7] - 2025年前三季度毛利率为11.3%，经调整净利润为2.15亿元 [7] - IPO前，启承资本持有公司16.6%的股份，为最大机构投资方 [7] 比格比萨自助 - 公司于2026年1月16日向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为中银国际 [8] - 公司运营“比格比萨”自助餐厅品牌，截至2025年9月30日在中国28个省运营342家门店，其中265家为自营餐厅 [8] - 按2025年前三季度GMV计算，公司在中国本土比萨餐厅中排名第一，在所有比萨餐厅中排名第三；在自助餐厅和西式休闲餐饮餐厅中均排名第一 [8] - 公司计划在2026年至2028年期间新增约610至790家门店 [8] - 2025年前三季度自营餐厅同店销售额同比增长16.0%，同店平均日订单数从2024年同期的284单增至355单，餐桌翻台率从4.9升至5.7 [9] - 截至2025年9月30日，会员规模约930万人，自2024年底以来增长约78.8% [9] - 2025年前三季度营收为13.89亿元，同比增长66.6%，已超过2024年全年营收规模 [10] - 2025年前三季度净利润率为3.7% [11] 赜灵生物 - 公司于2026年1月13日向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为杰富瑞和中金公司 [12] - 公司是一家临床后期阶段生物技术公司，专注于开发治疗血液疾病、肿瘤、CNS及免疫炎症疾病的小分子疗法 [12] - 公司管线包含8项专有资产，其中两种核心产品（马来酸氟诺替尼和注射用甲磺酸普依司他）已进入3期注册性临床试验阶段 [12] - 公司于2025年11月完成5.11亿元人民币C轮融资，投后估值为34.11亿元人民币 [13] - IPO前，启明创投持有公司11.9%的股份，为最大机构投资方 [14] 嘉因生物 - 公司于2026年1月14日向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为建银国际 [15] - 公司是一家专注于基因疗法及寡核苷酸药物的生物制药公司，拥有AAVarta和SODA两大自主研发技术平台 [15] - 核心候选产品EXG001-307是治疗脊髓性肌萎缩症1型的潜在同类最佳疗法，也是中国首个进入注册性临床试验阶段的国产SMA基因疗法 [15] - 关键候选产品EXG102-031和EXG202是全球首个及唯一同时抑制所有关键血管生成通路的基因疗法 [16] 誉研堂 - 公司于2026年1月16日向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为招银国际和国元国际 [17] - 公司是一家民营中医医疗服务供应商，采用“线下初诊、线上复诊”的运营模式 [17] - 截至2026年1月6日，公司在北方地区经营48家自建自营的线下持牌医疗机构 [17] - 按2024年总收入计算，公司在中国所有民营连锁中医医疗服务供应商中排名第五，北方地区排名第二 [18] - 按2024年中药临方制剂膏剂收入计算，公司在中国所有民营连锁中医医疗服务供应商中排名第一 [18] - 2025年前三季度客户复购率为81.1% [18] - 2025年前三季度营收为2.84亿元，同比增长96.6%，已远超2024年全年营收规模 [18] - 2025年前三季度经调整净利润率为21.7% [18] 老乡鸡 - 公司日前更新港交所主板上市招股书，联席保荐人为中金公司和国泰海通 [19] - 公司是中式快餐连锁品牌，采用“直营+加盟”模式，截至2025年12月31日门店数增至1,777家 [19] - 以2024年交易总额计算，公司在中国中式快餐行业排名第一，市场占有率为0.9% [19] - 2025年前8个月为2.06亿名顾客提供服务 [19] - 截至2025年8月31日，公司拥有约3140万名注册会员，会员规模在中式快餐公司中排名第一 [20] - 2025年前8个月营收为45.78亿元，同比增长10.9% [20] - 2025年前8个月经调整净利润为3.94亿元，同比增长13.2% [21] - IPO前，加华资本持有公司4.98%的股份，是唯一一家机构投资方 [21] 亦诺微医药 - 公司于2026年1月14日更新港交所主板上市招股书，联席保荐人为花旗和中金 [22] - 公司是一家生物技术公司，专注于用于治疗实体瘤的溶瘤免疫疗法和创新型工程化外泌体治疗产品 [22] - 核心产品MVR-T3011是一种基于HSV-1的新型溶瘤免疫疗法，靶向治疗全谱系膀胱癌及头颈鳞癌等实体瘤 [22] - 公司C+轮投后估值为4.85亿美元 [22]

港股IPO动态 (2026年1月) 袁记食品 - 公司于2026年1月12日向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为华泰国际和广发证券 [2][3] - 公司是中国及全球最大的中式快餐企业，也是中国最大的饺子云吞企业，核心品牌为“袁记云饺”，主打“手工现包现煮” [3] - 截至2025年9月30日，公司拥有4,266家门店，覆盖中国32个省级行政区及东南亚国家，其中新加坡有5家门店 [4] - 2024年门店GMV为62.47亿元，同比增长30.9%；2025年前三季度门店GMV为47.89亿元 [4] - 2024年营收为25.61亿元，同比增长26.4%；2025年前三季度营收为19.82亿元，同比增长11.0% [4] - 公司已完成3轮融资，包括2025年9月的1.5亿元B轮融资和12月的2.8亿元B+轮融资，投资方包括黑蚁资本、启承资本等，IPO前黑蚁资本为最大机构投资方 [4] 钱大妈 - 公司于2026年1月12日向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为中金公司和农银国际 [6] - 公司是社区生鲜零售商，首创“折扣日清”模式，践行“不卖隔夜肉”标准 [6] - 按2024年生鲜产品GMV计算，公司是华南地区社区生鲜零售市场的绝对领导者，GMV约98亿元，是第二大市场参与者的2.8倍 [6] - 公司在华中、西南及中国港澳地区的社区生鲜零售连锁行业市场份额均排名第一 [6] - 截至2025年9月30日，公司拥有2,938家社区门店，覆盖中国14个省级行政区，拥有1,754名加盟商 [7] - 2024年公司GMV达148亿元，连续五年在中国社区生鲜产品零售连锁行业中排名第一 [7] - 2024年营收为117.87亿元，2025年前三季度营收为83.59亿元 [7] - 2024年毛利率为10.2%，经调整净利润为1.93亿元；2025年前三季度毛利率为11.3%，经调整净利润为2.15亿元 [8] - IPO前，启承资本持有公司16.6%的股份，为最大机构投资方 [8] 比格比萨自助 (比格餐饮) - 公司于2026年1月16日向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为中银国际 [10] - 公司是中国本土比萨餐厅品牌，截至2026年1月11日，已扩张至387家餐厅，覆盖中国内地127个城市 [10] - 按2025年前三季度17亿元的GMV计算，公司在中国本土比萨餐厅中排名第一，在所有比萨餐厅中排名第三；在自助餐厅和西式休闲餐饮餐厅中均排名第一 [10] - 公司计划2026年至2028年新开共约610至790家门店 [10] - 2024年自营餐厅同店销售额同比增长5.1%，2025年前三季度同比增长16.0% [11] - 每家自营餐厅每天的同店平均订单数从2023年的260单增至2024年的292单，2025年前三季度进一步增至355单 [11] - 2025年前三季度，公司餐桌翻台率净额同店销售增长率远高于行业平均水平，门店层面营业利润率超过10% [11] - 截至2025年9月30日，会员规模约930万人，自2024年底至2025年9月30日会员规模增加约78.8% [11] - 2024年营收为11.47亿元，同比增长21.5%；2025年前三季度营收为13.89亿元，同比增长66.6%，已超2024年全年营收 [12] - 2024年净利润率为3.6%，2025年前三季度净利润率为3.7% [13] 赜灵生物 - 公司于2026年1月13日向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为杰富瑞和中金公司 [14] - 公司是一家临床后期阶段生物技术公司，致力于开发小分子疗法，解决血液系统疾病、肿瘤、中枢神经系统及免疫/炎症疾病领域未满足的医疗需求 [14] - 截至2026年1月5日，公司已建立由八项专有资产组成的管线，其中两种核心产品已进入3期注册性临床试验阶段 [14] - 公司于2025年11月完成5.11亿元人民币C轮融资，投后估值为34.11亿元人民币 [15] - IPO前，启明创投持有公司11.9%的股份，为最大机构投资方 [16] 嘉因生物 - 公司于2026年1月14日向港交所递交主板上市申请，独家保荐人为建银国际 [18] - 公司是一家专注于基因疗法及寡核苷酸药物的生物制药公司，拥有全球领先的递送载体技术 [18] - 核心候选产品EXG001-307是治疗脊髓性肌萎缩症1型的潜在同类最佳候选产品，也是中国首个进入注册性临床试验阶段的国产SMA基因疗法 [18][19] - 两种关键候选产品是全球首个及唯一同时抑制所有关键血管生成通路的基因疗法 [19] 誉研堂 - 公司于2026年1月16日向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为招银国际和国元国际 [21] - 公司是一家民营中医医疗服务供应商，采用“线下初诊、线上复诊”的全生命周期诊疗模式 [21] - 截至2026年1月6日，公司在北方地区经营48家自建自营的线下持牌医疗机构 [21] - 按2024年中医门诊和中医诊所产生的总收入计算，公司在中国所有民营连锁中医医疗服务供应商中排名第五，北方地区排名第二 [22] - 按2024年中药临方制剂膏剂收入计算，公司在中国所有民营连锁中医医疗服务供应商中排名第一 [22] - 2025年前三季度的客户复购率为81.1% [22] - 2024年营收为2.15亿元，同比增长43.5%；2025年前三季度营收为2.84亿元，同比增长96.6%，已远超2024年全年营收 [22] - 2025年前三季度经调整净利润率为21.7% [22] 老乡鸡 - 公司日前更新招股书，继续推进港交所主板上市进程，联席保荐人为中金公司和国泰海通 [24][25] - 公司是中式快餐品牌，采用“直营+加盟”模式，截至2025年12月31日门店数增至1,777家 [25] - 以2024年交易总额计算，公司在中国中式快餐行业排名第一，市场占有率为0.9% [25] - 2025年前8个月，公司为2.06亿名顾客提供服务 [25] - 按2024年交易总额计算，公司在前五大中式快餐公司中的单店日均销售额及翻座率排名第一 [25] - 截至2025年8月31日，公司拥有约3140万名注册会员，会员规模在中式快餐公司中排名第一 [26] - 2024年营收为62.88亿元，2025年前8个月营收为45.78亿元，同比增长10.9% [26] - 2024年经调整净利润为4.39亿元，2025年前8个月经调整净利润为3.94亿元，同比增长13.2% [26] - IPO前，加华资本持有公司4.98%的股份，是唯一一家机构投资方 [27] 亦诺微医药 - 公司于2026年1月14日更新招股书，继续推进港交所主板上市进程，联席保荐人为花旗、中金 [29] - 公司是全球唯一一家具备成熟的CMC及生产能力的生物技术公司，管线包括溶瘤免疫疗法和工程化外泌体治疗产品 [30] - 核心产品MVR-T3011是一种基于HSV-1的新型溶瘤免疫疗法，靶向治疗全谱系膀胱癌及更广泛实体瘤类型 [30] - 公司C+轮投后估值为4.85亿美元 [31]