银发经济与抗衰老产业 - 银发经济兴起带动健康科技企业布局抗衰老、银发旅游等产业[1] - 抗衰老产业满足老年人预防疾病、中年人抗衰退、青年人抗衰弱的多层次需求[5] - 政策层面《提振消费专项行动方案》明确支持释放银发消费市场潜力[1] 完美公司战略布局 - 公司深耕大健康产业31年，从芦荟沐浴露起步拓展至健康全周期领域[7] - 未来将依托科技深耕健康领域，目标覆盖各年龄阶段的健康需求[7] - 紧跟"健康中国"战略，通过细胞级抗衰专家共识会等行动推动行业前沿探索[16] 科研技术与产品创新 - 完美生命健康科技研究院建立细胞至人体临床的完整评价体系，拥有铁死亡抗衰老等核心技术专利[10] - 时光葆固体饮料采用Perfectus BOTTM-8珍稀组方，含PQQ等8种核心原料，通过四重机制增强细胞活力[13] - 实验证明产品可减少DNA损伤，实现细胞焕活目标[22] 行业痛点与破局方向 - 当前市场存在伪科学泛滥、技术壁垒高、消费者认知不足三大痛点[19] - 破局需回归科学本质，推动技术标准共建与量化科学验证[19] - 完美以时光葆为载体推动行业从"玄学概念"转向"真实数据驱动"[19] 产品推广与市场定位 - 邀请徐梦桃、蔡赟两位体育冠军担任能量大使，通过运动员场景强化产品功能认知[24][28] - 产品价值定位从表层护肤转向综合解决方案，覆盖运动恢复、能量补充等场景[13][28] - 发布会通过体验官分享真实使用案例强化用户信任[33] 企业合作与资源整合 - 新华网将联合完美等企业共同推动大健康产业高质量发展[5] - 公司整合科研机构资源，如中国社科院专家参与技术标准建设[18][19]

巴拿马投资机遇交流活动 - 上海市工商联举办巴拿马投资机遇交流活动 聚焦优势产业、投资政策及成功案例 为拓展拉美市场的企业提供精准信息与对接平台 [1] - 巴拿马中华总会会长高浩向上海企业介绍投资环境和机遇 热邀上海企业赴巴拿马投资 [1] - 巴拿马首都冷冻公司业务代表王梓人表示 正在向中国大企业学习 希望未来开展业务合作 [1] 企业投资案例与计划 - 上海三盛健康科技2015年考察巴拿马后开展业务合作 以巴拿马为中转枢纽开拓拉美市场 计划近期组团考察 [1] - 新动力集团看好巴拿马新能源领域前景 计划将光伏、储能产品和服务带到巴拿马 与当地企业共享发展红利 [1] - 上海穆驰实业希望在巴拿马创办文化展厅 展示和销售中国传统服饰 [1] 企业关注要点 - 万得信息技术关注政策稳定性、金融产业规模、劳动力水平等情况 巴拿马方面代表作出解答 [2] - 万得信息技术希望进一步将业务接轨国际、链接巴拿马 [2]

股东大会取消议案 - 公司决定取消2024年年度股东大会中关于2025年员工持股计划的三个议案，包括《2025年员工持股计划（草案）》、《2025年员工持股计划管理办法》及《提请股东大会授权董事会办理相关事项的议案》，原因是相关事项需进一步沟通[2] - 取消议案符合《上市公司股东大会规则》和《公司章程》规定，不影响原股东大会通知的其他事项[2][6] 股东大会安排 - 现场股东大会将于2025年5月14日14点在上海市青浦区荣泰大厦公司会议室召开[3] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为5月14日9:15-15:00（交易时段为9:15-11:30、13:00-15:00）[4][6] - 股权登记日与原通知一致，未因取消议案调整[6] 议案及投票规则 - 剩余议案已通过第四届董事会第二十一次会议和监事会第十六次会议审议，并在指定信息披露媒体公告[6] - 议案6、7、9、10、11、12需对中小投资者单独计票，议案12、13涉及关联股东林琪、林光荣回避表决[7] - 无特别决议议案及优先股股东参与表决的议案[7] 其他事项 - 股东大会将听取独立董事2024年度述职报告[6] - 授权委托书需明确表决意向（同意/反对/弃权），未明确指示的由受托人自主表决[9][11]

核心财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益1.75美元，超出市场预期1.64美元，但同比下降7% [1] - 净销售额8.143亿美元，超预期8.11亿美元，同比增长2%，但有机销售额下降1% [1] - 毛利润3.689亿美元同比增长3.2%，毛利率45.3%同比提升70个基点 [5] - 运营收入1.42亿美元同比下降11.9%，运营利润率17.4%同比下滑270个基点 [6] 业务板块表现 流体与计量技术 - 销售额2.905亿美元同比下降7%，有机销售额降4%，收购贡献2%增长但汇率拖累1% [2] 健康与科学技术 - 销售额3.415亿美元同比增长10%，有机销售额降1%，收购贡献12%增长但汇率拖累1% [3] 消防与安全/多元化产品 - 销售额1.843亿美元同比增长4%，有机销售额增5%，汇率拖累1% [4] 现金流与资本结构 - 季度末现金储备5.941亿美元，较上季度6.208亿美元下降 [7] - 运营现金流1.057亿美元同比降32.5%，自由现金流9140万美元同比降33.1% [8] - 长期借款18.4亿美元，较上季度19亿美元略有减少 [7] - 季度分红5240万美元同比增长8% [8] 业绩展望 - 第二季度调整后EPS指引1.95-2.05美元，GAAP EPS指引1.60-1.72美元，有机销售额预计增长0-2% [10] - 2025全年调整后EPS指引8.10-8.45美元（2024年为7.89美元），有机销售额预计增长1-3% [11] 同业比较 - AZZ公司季度EPS 0.98美元超预期，但营收3.5188亿美元低于预期 [13] - Valmont工业营收9.6931亿美元同比降0.9%，EPS 4.32美元持平 [14] - Pentair公司EPS 1.11美元超预期，营收10.1亿美元超预期但同比微降 [15]

财务表现 - 2024年全年营业收入3544.40亿元，同比下滑24.30%，归母净利润6.26亿元，同比下滑67.33%，经营活动现金流净额-9.31亿元（2023年为32.06亿元），基本每股收益0.04元，同比下滑93.75%，加权平均净资产收益率0.37%，同比下降6.28个百分点 [1] - 2024年Q4营业收入681.11亿元，同比增长0.86%，环比下滑25.25%，归母净利润-0.86亿元（2023年同期为0.49亿元），环比亏损收窄 [1] - 2025年Q1营业收入705.34亿元，同比下滑27.19%，环比增长3.56%，归母净利润4.22亿元，同比增长2.76%，环比扭亏为盈 [1] 供应链管理业务 - 2024年供应链管理业务营业收入3532.19亿元，同比下滑24.09%，海外收入658.57亿元，进出口总额144.18亿美元，"一带一路"沿线贸易规模约900亿元，RCEP国家贸易规模约800亿元 [2] - 主要品类期现毛利率提升至1.83%，同比增加0.36个百分点，金属及金属矿产、能源化工、农林牧渔营业收入分别下滑27.12%、27.65%、12.58%，经营货量分别下滑21.88%、34.29%、5.97%，期现毛利率分别提升0.38、0.22、0.78个百分点 [2] - 铁矿石、钢材、煤炭进口、乙二醇、PTA、纸浆/纸张等传统优势产品经营货量保持行业第一梯队，金属制品、非金属矿产、油品、化纤等产品货量实现较好增长 [2] - 2025年Q1供应链管理业务贯彻"三链融合"模式，聚焦高质量发展，主要品种经营质量和盈利能力稳中有进 [3] 健康科技业务 - 2024年健康科技业务营业收入11.03亿元，同比增长49.61%，毛利率41.04%，同比提升16.31个百分点 [3] - 旗下派尔特医疗营业收入5.84亿元，同比增长15.42%，境外收入占比超50%，归母净利润9102.24万元，同比增长19.82% [3] 股东回报 - 2024年度现金分红总额7.15亿元（每股0.33元），占归母净利润114.32%，分红比例同比提升56.76个百分点，按2025年4月30日收盘价6.27元测算股息率约2.7% [4] - 2025年拟在持续盈利且满足资金需求情况下进行中期分红，金额不超过当期归母净利润50% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.59、16.57、19.76亿元（原2025-2026年预测为25.03、28.82亿元），每股收益0.63、0.76、0.91元，当前股价对应PE为10.0X、8.2X、6.9X [4]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司提高分红比例延续高股息回报，一季度实现小幅增长 [1] - 作为低估值、高股息标的，一旦市场对经济预期转暖，公司将具备进可攻、退可守的强配置价值 [7] 公司基本数据 - 总股本 216,746.35 万股，已上市流通股 213,215.85 万股，总市值 133.08 亿元，流通市值 130.91 亿元，资产负债率 67.35%，每股净资产 9.32 元，12 个月内最高/最低价 8.20/5.54 元 [4] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|354,440|314,548|324,229|343,048| |同比增速(%)|-24.3%|-11.3%|3.1%|5.8%| |归母净利润(百万)|626|1,278|1,509|1,656| |同比增速(%)|-67.3%|104.3%|18.0%|9.8%| |每股盈利(元)|0.04|0.34|0.44|0.51| |市盈率(倍)|173|18|14|12| |市净率(倍)|0.7|0.6|0.6|0.6|[2] 公司业绩情况 2024 年业绩 - 计提减值导致业绩大幅下滑，实现收入 3544 亿元，同比下降 24.3%，归母净利 6.3 亿元，同比下降 67%，Q1 - 4 归母净利分别为 4.1、4.3、 - 1.3、 - 0.9 亿，出现连续两个季度亏损，Q4 亏损主要系西牯岭矿山提前关闭事项减少归母净利润 3.97 亿元，叠加外部环境和有效需求不足，供应链业务部分品种经营业绩下滑 [7] - 扣除永续债利息 5.49 亿后归母净利 0.77 亿元 [7] 分业务情况 - 供应链管理业务实现营业收入 3532.19 亿元，同比下降 24.09%，其中金属及金属矿产业务收入 1707 亿，同比下降 27.1%，经营货量 8305 万吨，同比下降 21.9%，期现毛利率 1.74%，同比提升 0.38 个百分点；能源化工收入 951 亿，同比下降 27.7%，货量 4174 万吨，同比下降 34.3%，期现毛利率 1.57%，同比提升 0.22 个百分点；农林牧渔收入 823 亿，同比下降 12.6%，货量 2271 万吨，同比下降 6%，期现毛利率 1.96%，同比提升 0.78 个百分点 [7] - 健康科技业务实现营业收入 11.03 亿元，同比增长 49.61%，毛利率增加 16.31 个百分点 [7] - 海外营业收入 658.57 亿元，进出口总额 144.18 亿美元；“一带一路”沿线贸易规模约 900 亿元；与 RCEP 国家贸易规模约 800 亿元 [7] 2025 年一季报 - 实现收入 705 亿，同比下降 27.2%，实现归母净利 4.2 亿，同比增长 2.8% [7] 分红情况 - 2024 年度总分红（包括中期分红）0.33 元/股，现金红利 7.15 亿，分红比例达到 114.3%，比上年提高 56.76 个百分点，对应 4/29 收盘价为 5.4%股息率 [7] 物流赋能情况 - 仓储：截止 24 年末，现有自管仓库面积约 120 万平方米、合作仓库超 2000 个 [7] - 船运运力：自有大型远洋船舶 6 艘、自有运力 45.5 万吨，管理船舶 25 艘、管理运力 178 万吨，年海运运输量超 3200 万吨 [7] - 海外布局：在印尼、新加坡、几内亚等地投资布局关键物流资产，自有 30 万吨级超大型浮仓 1 艘 [7] 投资建议 盈利预测 - 预计公司 2025 - 27 年实现归母净利分别为 12.8、15.1 及 16.6 亿，扣除永续债利息后 EPS 分别为 0.34、0.44 及 0.51 元，PE 18、14 及 12 倍，公司目前 PB 破净 [7] 目标价及评级 - 按照股息率 4.5%对其定价，对应目标价 7.33 元，预期较现价 19%空间，维持“强推”评级 [7]

公司业绩 - 2024年公司实现营收3544亿元，同比减少24.30% [4] - 2024年归母净利润6.26亿元，同比减少67.33% [4] - 2024年扣非后归母净利润-12.51亿元，同比减少373% [4] - 2024Q4单季度营收681亿元，同比增长0.86%，环比减少25.25% [4] - 2024Q4归母净利润-8636万元，同比减少275%，环比亏损收窄31.76% [4] 业务表现 - 供应链管理业务营收3532亿元，同比减少24.1% [5] - 金属及金属矿产经营货量同比减少21.9%，期现毛利率提升0.4pct [5] - 能源化工经营货量同比减少34.3%，期现毛利率提升0.2pct [5] - 农林牧渔经营货量同比减少6.0%，期现毛利率提升0.8pct [5] - 健康科技业务营收11.0亿元，同比增长49.6%，毛利率提升16.3pct至41.0% [5] - 派尔特医疗营收5.84亿元，同比增长15.4%，归母净利润0.91亿元，同比增长19.8% [5] - 信用和资产减值准备计提导致归母净利润减少约19.1亿元 [5] - 西牯岭矿山提前关闭计提减值准备约4.2亿元 [5] 战略布局 - 深化"三链融合"，推动业务向产业链运营和供应链服务转型 [6] - 开拓焦煤、焦炭全产业链布局，拓展光伏铝型材加工业务 [6] - 落地山东日照国贸物流园项目，开展大宗商品综合物流服务 [6] - 成立国际化发展部，与170多个国家和地区9万余家企业合作 [6][7] - 2024年海外地区营收662亿元，同比增长0.67%，营收占比提升4.6pct至18.7% [7]

核心观点 - AI技术在健康领域的垂直落地关键在于解决用户核心痛点并形成技术壁垒 [4][9] - 用户对AI产品的接受度提高但选择更加理性，同质化竞争中需突出场景化需求满足能力 [2][8] - 公司通过1.68亿注册用户生态和医疗专业数据构建差异化优势 [5][6] - 大健康领域存在AI驱动的个性化健康管理及保险定制化新机遇 [16][17] AI技术发展现状 - 近两年AI技术成熟度显著提升，模型能力在幻觉/推理等方面快速改进 [7][8] - 垂直领域小模型爆发式增长，可低成本补足自研模型非核心能力空白 [8] - OpenAI的o1和DeepSeek模型引领新发展趋势 [8] 用户行为变化 - 用户尝试AI产品的动机从"有趣"转向"有效解决核心需求" [2][4] - 产品需验证三大要素：场景需求匹配度/技术壁垒/痛点解决深度 [4][9] - 医生用户更关注AI生成内容的专业性而非形式（如67万条科普内容沉淀） [5][12] 公司差异化实践 - AIcare平台以Dr.GPT健康基座大模型为核心，整合数万名医疗伙伴及百家保险机构资源 [2][5] - AI PPT产品聚焦医生群体，专业内容生成能力形成飞轮效应 [5][6] - 科普视频工具链实现从脚本生成到智能剪辑的全流程AI赋能，降低医生创作门槛 [12][13] 产品方法论 - 维持用户粘性的三大关键：核心痛点解决/数据-场景飞轮效应/AI与关键业务链融合 [10][11] - 需求挖掘依赖深度用户接触，十年来积累的医患痛点认知支撑快速迭代 [13][14] - MVP验证后通过用户反馈持续优化产品匹配度 [14] 行业机遇方向 - 健康科普/健康管理/临床研究存在技术革新空间 [16] - AI+可穿戴设备实现动态健康监测与风险预警，支撑千人千价保险产品定制 [17][18] - 健康服务与保险保障的协同体系构建新商业机会 [18]

公司业务与运营问题 - 轻松健康集团旗下轻松保严选产品存在未经用户明确同意的自动扣款行为，消费者熊女士近两年被自动扣款近千元却毫不知情[1][4] - 轻松保严选采用"首月1元"营销策略诱导用户，实际将保费分摊至后期并默认开通自动扣款功能，消费者普遍不清楚费用详情[5] - 退保流程复杂困难，用户遭遇逾期威胁、条款解释不清及持续骚扰催续费等问题[6] - 轻松筹平台存在捐款金额与实际支付金额不符现象，默认勾选"绿色就医通道服务"导致多扣3元费用[12][13] 用户投诉与监管风险 - 黑猫投诉平台显示轻松保严选累计1585条投诉，涉及诱导签约、自动续费无通知、退费困难等问题[9] - 轻松筹平台投诉量达1273条，主要针对捐款扣费不透明及默认增值服务[11] - 国家金融监管总局深圳监管局2023年8月叫停"魔方业务"，指出其存在产品设计不合规、营销误导、退保率超普通产品30个百分点等问题[11] 财务与用户数据 - 2022-2024年前九个月公司营收分别为3.94亿、4.90亿和6.43亿元，但经调整净利润从1.49亿降至7660万元，毛利率由82.6%大幅下滑至43.4%[18] - 保险业务收入占比79.5%（2024年前九个月），但收入规模从2022年3.21亿降至2024年同期2.46亿[18] - 活跃用户从2022年7050万降至2024年前三季度5000万，流失率达30%[19] 上市策略与业务调整 - 港交所招股书剔除轻松筹和朵尔医院业务，上市主体聚焦健康服务与保险业务，因外资限制政策[19] - 健康服务收入占比从2022年15.2%快速提升至2024年前九个月61.8%，达3.98亿元[18] - 战略转向AI技术，整合DeepSeek并推出Dr.GPT大模型，募资重点投向AI研发与医学平台建设[20] 行业地位与竞争 - 按2023年活跃用户计，公司在中国数字健康服务及健康保险市场排名第二[19] - 按2024年前九个月收入计，在中国独立健康服务市场排名第四[19]