公司治理 - 公司于2025年8月20日召开第十届第三次董事会会议 审议关于召开2025年第五次临时股东会议案等文件 [2] 业务构成 - 2024年营业收入构成：商品业务占比46.44% 批发交易市场收入占比25.86% 租赁业务占比22.68% 其他业务占比3.2% 其他业务占比1.56% [2] 市场表现 - 公司股票代码SH 600113 当前收盘价51.15元 [2]

财务表现 - 2025H1公司实现收入77.13亿元同比+14%归母净利润16.91亿元同比+16.8%扣非净利润16.7亿元同比+17.6% [1] - 2025Q2公司实现收入45.52亿元同比+11.4%归母净利润8.9亿元同比+21%扣非净利润8.7亿元同比+19.9% [1] - 2025H1经营活动现金流为16.6亿元新市场招商带来现金流贡献 [2] 市场经营业务 - 2025H1市场经营分部营收23.79亿元同比+5%利润总额18.48亿元同比+3% [1] - 义乌市进出口总值达4058亿元同比+25%维持高景气度 [1] - 全球数贸中心已完成珠宝、创意潮流玩具、护肤医美行业招商 [1] - 第三批招商涵盖无人机、机器人、AR/VR等行业计划8月底完成全行业招商 [2] Chinagoods业务 - 2025H1大数据公司营收2.57亿元净利润1.55亿元同比+109.7% [2] - 平台推出"小商AI"系列应用并与阿里巴巴启动"世界义乌AI大模型"内测 [2] - 业绩高增受益于AI产品完善和经营户选购高级会员提升ARPU [2] Yiwupay支付业务 - 2025H1跨境收款净额超25亿美元同比+47%利润总额超4000万元同比+50% [2] - 正在布局香港MSO、TCSP等金融牌照完成合作机构确定和系统本地化准备 [2] 进口及海外布局 - 作为进口正面清单全国唯一白名单企业完成28类日用品和5类家电试点覆盖193个SKU实现销售2600单 [3] - 在义乌综保区构建"保税+"产业集群引入美妆分装、保健食品加工项目 [3] - 日本大阪义乌市场于6月26日开业成为东亚首个海外分市场 [3] 盈利预测 - 维持2025-27年归母净利润预期为42.3/57.1/68.2亿元同比+38%/35%/19% [3] - 对应8月18日收盘价为26/19/16倍P/E [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入77.13亿元，同比增长13.99%，归母净利润16.91亿元，同比增长16.78% [1] - 第二季度营业总收入45.52亿元，同比增长11.41%，归母净利润8.88亿元，同比增长20.77% [1] - 毛利率31.55%，同比下降4.62%，净利率22.0%，同比上升2.64% [1] - 三费占营收比4.13%，同比下降23.27%，每股经营性现金流0.25元，同比增长1109.33% [1] - 货币资金46.85亿元，同比增长378.21%，有息负债43.07亿元，同比下降28.53% [1] - 经营活动现金流净额大幅增长1109.17%，主要因收到义乌全球数贸中心招商款15.92亿元 [7] 业务发展 - 公司去年ROIC为11.5%，净利率19.56%，近10年中位数ROIC为7.05% [8] - 业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目合理性 [8] - 义乌1-6月出口表现良好，体现商品刚需性和产业链韧性 [12] - 全球数字贸易中心计划10月开业，今年招商1-3层 [13] - 杭州上城区地块将作为义支付和Chinagoods研发中心 [14] 基金持仓 - 交银新生活力灵活配置混合A持有2390.45万股，为最大持仓基金 [10] - 南方新优享灵活配置混合A增持746.08万股，兴业兴睿两年持有混合A新进十大持仓 [10] - 民生加银成长优选股票A等基金出现减仓 [10] 人才与战略 - 已引进国际大行、头部机构高端人才，将加强跨国管理人才引进 [12] - 通过内部造血、外部引才、校企合作构建人才梯队 [12] - 制定《提质增效重报》行动方案，提升经营业绩和市值管理能力 [12]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持" [1] 核心观点 - 公司25H1营收77 13亿元(同比+13 99%) 归母净利润16 91亿元(同比+16 78%) 接近预告上限 其中Q2营收45 52亿元(同比+11 41%) 归母净利8 88亿元(同比+20 77%) [2] - 贸易服务业务表现亮眼：收入5 31亿元(同比+43 2%) 利润3 02亿元(同比+127%) Chinagoods平台净利润1 55亿元(同比+109 69%) 义支付跨境收款超25亿美元(同比+47%) 利润总额超4000万元(同比+50%) [3] - 全球数贸中心招商火热：第三批行业招商启动 前两批商位中标价格达11万-13 8万/㎡ 吸引超2 4万户报名 新增主体比例超70% [4] - 义乌市进出口总值4058 3亿元(同比+25%) 其中进口消费品259 3亿元(占54 9%) 美容化妆品进口45 1亿元(同比+7 5%) 机电产品进口25亿元(同比+57 9%) [5] - 盈利能力稳定：25H1毛利率31 56%(同比-1 45pct) 归母净利率21 92%(同比+0 52pct) 费用率整体下降 [5][6] 业务分析 - **市场经营业务**：收入23 79亿元(同比+4 8%) 利润18 48亿元(同比+2 6%) 利润率77 7% [3] - **商品销售业务**：收入45 33亿元(同比+16 4%) 亏损收窄至500万元 [3] - **配套服务业务**：收入2 70亿元(同比+16 7%) 商城展览净利润1695万元 酒店业务收入2 34亿元 [3] 未来展望 - 预计25-27年收入203/265/327亿元(同比+29%/+31%/+23%) 归母净利43/55/67亿元(同比+41%/+26%/+23%) EPS 0 79/1 00/1 22元 对应PE 24/19/16X [7] - 全球数贸中心计划新增39万方可出租面积 24-26年每年涨租不低于5% [7] - Chinagoods平台注册采购商达510万人 覆盖200多个国家和地区 [3]

行业与公司 - 行业：商贸流通、跨境电商、国际贸易[1][2] - 公司：义乌小商品城（中国出口核心枢纽，国企改革标的）[1][2][5] --- 核心业务与增长逻辑 **1 涨租驱动业绩** - 2024年租金收入超30亿元，利润13-14亿元，未来租金年增速超5%，利润增速10%[9][11] - 一级与二级市场租金价差达5-10倍，50%铺面由二房东出租，提供涨租空间[9][11] - 2002年至今租金未变，但义乌出口额增长十倍，2023年底新涨租条款落地[9][11] **2 面积扩建贡献增量** - 2025Q4-2026Q1完成全球数贸中心扩建（124万㎡，+30%现有面积）[9][12] - 新增面积年收入7-8亿元，选位费收入约200亿元（未来2-3年体现）[9][12] **3 新业务拓展** - **China GOODS电商平台**：渗透率超90%，6万经营户年付5000元会员费，2024年利润超2亿元（年增速50%）[4][13][14] - **义乌配易支付**：2024年跨境收款40亿美元（2025年预计60亿美元），利润占比0.2%-0.3%，2024年利润6000万元[4][15] - **跨境进口业务**：2025H1进口增速近30%，全年或达50%，政策简化玩具/家电等品类流程[16][17] - **稳定币业务**：香港申请牌照，依托真实贸易场景推进[18] --- 财务数据与估值 - **2024年利润**：约30亿元，市值1000亿元[19][21] - **2025年预期**：利润40-45亿元（增速超30%），估值<25倍[20][21] - **2026年预期**：利润55-60亿元（含选位费释放），估值<20倍[20][21] --- 战略定位与竞争优势 - **出口结构防御性**：非美出口占比85%（一带一路地区占60%），美国相关业务<10%[5][8] - **贸易枢纽地位**：义乌进出口总额全国前五，2025H1进出口4000亿元（+25%），出口3500亿元（+25%）[3][5] - **政策催化**：国企改革、"一带一路"数据要素、进口正面清单、义乌国贸改革试点[6][16][22] --- 风险与市场反馈 - **股价波动**：2024年8月起涨幅超1倍，受扩建/China GOODS/政策催化，2025年5月市值达1200亿元后因董事长更换回调[22] - **未来催化**：稳定币进展、进口政策扩容（保健品/药品/化妆品）、新市场落地[17][18][24] --- 其他关键数据 - **义乌配易支付**：2025年跨境收款目标60亿美元，利润约1亿元[15] - **China GOODS高级会员**：年费2-3万元，贡献增量收入[14] - **进口替代效应**：跨境进口政策替代灰色代购，潜在规模两三千亿元[17]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入77.13亿元，同比增长13.99% [1] - 归母净利润21.48亿元，同比增长12.45% [1] - 扣非后净利润16.91亿元，同比增长16.78% [1] - 经营活动产生的现金流量净额13.83亿元，同比增长1109.17%，主要因义乌全球数贸中心招商款增加15.92亿元 [2] - 旗下大数据公司上半年营业收入2.57亿元，净利润1.55亿元，同比增长109.69% [6] 义乌全球数贸中心进展 - 项目总投资约83亿元，占地560多亩，包含市场、写字楼、商业街等板块 [2] - 市场板块招投标受热捧，900余个商位吸引1.9万多户合格商家报名 [2] - 一期工程旅馆板块完成98.5%，二期市场板块已竣工验收 [2] - 首期计划2025年10月开业 [2] 外贸与市场表现 - 2025年上半年义乌市进出口总值4058.3亿元，同比增长25.0% [3] - 对非洲、拉丁美洲、东盟和欧盟分别进出口719.5亿、621.7亿、475.3亿和402.9亿元 [4] - 对"一带一路"国家进出口2738.2亿元，占总额67.5% [4] - 市场采购贸易方式出口2984亿元，占义乌出口总值83.2% [4] 数字化与全球化布局 - Chinagoods平台注册采购商突破510万人，覆盖200多个国家和地区 [6] - 义支付跨境收款金额超25亿美元，同比增长47%，覆盖170个国家和地区 [6] - 智捷元港平台提供6.5万TEU国际物流服务，同比增长77% [7] - 义支付正在申请香港MSO、TCSP等金融牌照 [1][7]

财务表现 - 上半年营业收入为77.13亿元，同比增长13.99% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为16.91亿元，同比增长16.78% [1]

公司战略转型 - 从传统市场运营者转型为国际贸易综合服务商，以全球化视野和数字化布局重塑贸易服务生态 [4] - 聚焦市场主业，服务中小微企业，以改革创新驱动转型发展，目标成为全球知名的国际贸易综合服务商 [5] - 构建"线上一平台+线下一张网"的数字贸易服务体系，形成"展贸+仓储+物流+金融"的贸易服务闭环 [9] AI技术赋能 - 推出系列AI产品包括小商AI视频翻译、AI翻译官、AI店铺助理等，累计使用及访问超10亿人次，用户数超20万 [6][7] - AI工具深度渗透贸易全链条，商户私域流量活跃度增长72%，深度使用用户订单增长超20% [7] - "世界义乌AI大模型"内测直播中实现无障碍贸易新场景，AI将产品上架耗时从2小时压缩至12分钟，选品效率提升45% [6] 全球数贸中心建设 - 总投资83亿元、建筑面积125万平方米的全球数贸中心将于2025年10月开业，护肤及医美用品铺位中标价达13.76万元/㎡，较珠宝铺位溢价11% [8] - 项目整合展示交易、供应链金融、智能物流、数据分析等多元功能，推动义乌市场向全球数贸新时代跃迁 [8] 支付与金融布局 - "义支付Yiwu Pay"2025年上半年跨境收款金额达25.8亿美元，同比增长46%，覆盖170个国家和地区 [8][9] - 计划在香港设立子公司并申请TCSP牌照，加速进入香港金融市场 [9] - 支付基建突破助力商户跨境贸易，实现资金快速到账，避免汇率波动风险 [8] 财务表现与股东回报 - 2025年上半年预计归母净利润16.30亿-17亿元，同比增长12.57%-17.40%，股价创22.08元新高，市值重回千亿元 [11] - 2024年经营性现金流净额44.9亿元，同比增长143.43%，分红率提升至58.87%，派发现金18.1亿元 [11] 未来发展规划 - 探索金融科技提升贸易便利化水平，结合实体贸易场景优势与金融科技创新 [12] - 目标拉长服务链条，辐射整个供应链，核心战略是"让贸易变得更简单" [10]

公司调研情况 - 知名私募永安国富近期调研了小商品城 参与公司投资者见面会 [1] - 小商品城介绍人才储备情况 已引进高端人才并将继续引进跨国管理人才 通过多方面实现人才梯队培养 [1] - 公司制定行动方案 围绕发展目标提升经营业绩 管理水平及核心竞争力 实现可持续发展和股东利益最大化 [1] - 上半年义乌进出口数据良好 体现商品刚需性和易耗性特征及产业链韧性 看好今年进出口发展 [1] - 公司思考保持市场主业竞争力 如有规划将按规定披露 [1] - 规划今年全球数字贸易中心招商1-3层 10月份市场板块开业 [1] - 杭州基地主要用于义支付和Chinagoods研发中心 正在按计划推进 [1] 机构背景 - 永安期货是新三板挂牌企业 证券代码833840 注册资本人民币13 1亿元 [2] - 公司经营规模牢固占据浙江省第一 是国内唯一连续十八年跻身全国十强行列的期货公司 [2] - 经营范围包括商品期货经纪 金融期货经纪 期货投资咨询 资产管理 基金销售 [2] - 公司总部设在杭州 在北京 上海 广州 深圳等38个城市设有营业部 分公司 美国芝加哥设有办事处 香港 新加坡设有子公司 [2] - 全资子公司包括浙江永安资本管理有限公司 浙江中邦实业有限公司 中国新永安（香港）期货有限公司 [2] - 参股公司包括永安国富资产管理有限公司 证通股份有限公司 浙江玉皇山南对冲基金投资管理有限公司 浙江永安投资咨询有限公司 [2] - 公司积极创新拓展混业经营 风险管理 财富管理 互联网化 全球配置五大业务领域 致力于成为国内第一 国际一流的综合金融衍生品服务商 [2]

会议概况 - 浙江辖区举办金衢丽片区上市公司董事会秘书、财务总监学习交流会，旨在提升信息披露质量与规范运作水平 [1] - 会议邀请沪深证券交易所、上海期货交易所等机构专家讲解年报信息披露、交易所债券、套期保值与会计、违法违规案例等内容 [1] - 横店集团东磁、浙江中国小商品城等当地企业分享财务规范、董秘工作及市值管理经验 [1] - 140多名当地上市公司高管及金融工作负责人参会 [1] 金华市经济与资本市场发展 - 2024年金华市GDP达6925.52亿元，浙江省排名第6位 [2] - 金华市现有境内外上市公司47家，位列全国地市前30强，实现县域全覆盖 [2] - 金华市计划深化企业上市集成办理、24小时响应等举措，优化营商环境 [2] 浙江辖区上市公司表现 - 第一季度辖区上市公司净利润836亿元，同比增长10% [2] - 1-6月448家上市公司现金分红1005.41亿元，分红比例45.39% [2] - 103家上市公司发布回购增持方案，上限191.73亿元，贷款上限130.34亿元 [2] - 146家上市公司推出并购重组方案，交易金额390.19亿元 [2] 浙江证监局未来举措 - 落实"并购六条"及新重组管理办法，支持上市公司通过并购重组发展 [3] - 加强监管执法，打击财务造假、操纵市场、大股东侵占等行为 [3] - 引导上市公司加大现金分红，建立市值管理长效机制 [3] - 继续通过多种方式支持辖区上市公司发展 [3]