公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为6.7亿元至6.9亿元，较上年同期增长14.84%至18.27% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为5.98亿元至6.18亿元，较上年同期增长18.70%至22.67% [1] - 报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益的净利润均实现稳健增长 [1]

募集资金基本情况 - 公司于2022年首次公开发行股票2,200万股，发行价格为65.21元/股，募集资金总额为14.3462亿元，扣除保荐承销费用后净额为12.86158亿元 [1] 募集资金存放及使用情况 - 截至2025年11月30日，募集资金账户余额为1.135304亿元，其中1.13亿元用于现金管理，活期存款余额为53.04万元 [3] - 根据招股说明书及实际投入情况，截至2025年11月30日，“惯性导航装置扩产建设项目”已投入募集资金2,452.34万元，占计划投入金额的30.63% [4][9] - “光纤陀螺仪生产建设项目”已于2023年12月结项，“研发中心建设项目”已于2024年12月结项，节余募集资金已永久补充流动资金 [4] 募投项目延期具体情况 - 公司决定将“惯性导航装置扩产建设项目”达到预定可使用状态的日期进行调整，项目的实施主体、投资总额、资金用途均不发生变化 [5][7][8] 项目延期原因 - 延期主要原因是公司在满足现有订单需求的前提下，仅购置了部分生产设备，并考虑项目建设对业绩影响较大，因此放缓了建设进度 [8] - 公司计划未来根据订单取得情况和生产安排，逐步购置剩余设备以完成项目建设 [8] - 2025年1-11月，该项目签订设备购置合同金额1,005.76万元，其中已签订合同未付款金额625.48万元 [9] - 尽管已投入资金占计划比例较小，但通过生产工艺优化与效率提升，公司现阶段惯导装置产能预计可达项目目标产能的70%-80%，能满足现阶段订单需求 [9] 项目重新论证 - 由于项目完成期限已过且投入金额未达计划金额的50%，公司根据规定对项目可行性及预计收益进行了重新论证 [11] - 论证认为项目具备可行性，公司已完成部分产能建设，剩余产能将随订单提升逐步完成 [11][12] - 公司核心产品**51系列多款已定型产品是相关配套装备的唯一供应商，技术处于国内先进水平，预计订货合同将持续签订 [12] - 产品主要应用于远程制导弹药，随着军方对精确制导弹药需求的增长，市场需求预计将稳定增长 [12] - 重新论证结论认为该项目符合公司战略规划，具备投资的必要性和可行性，公司决定继续实施 [14] 延期影响与后续措施 - 项目延期是公司基于实际情况的审慎决定，未改变项目的投资内容、总额及实施主体，不会对项目实施造成实质性影响，也不会对公司正常经营产生不利影响 [15] - 为保障项目按期完成，公司将密切跟踪下游客户需求，优化产品型谱，并加快与总体单位的沟通协调，加速在研型号项目的定型及量产销售 [10] - 公司将根据未来订单取得情况及生产计划，优化资源配置和资金使用安排，持续对项目进行监督检查和评估 [10]

公司核心业务与产品 - 公司主要惯导产品为捷联式惯导[1] - 公司成功研发出光纤、MEMS等系列化惯性导航和组合导航产品[1] - 产品广泛应用于公司的无人整机系统、铁路检测、智能交通、机器人、无人采煤机、飞行滑板等领域[1] 技术研发与新产品进展 - 公司持续加大研发投入，紧跟行业发展趋势[1] - 2025年上半年成功研制出一款惯性测量单元、一款标定机器人以及一款船载光纤罗经[1] - 新一代战术级惯性测量单元采用阵列融合技术、全温标定及补偿技术，在确保同等精度下有效降低了产品成本，具备显著成本竞争优势[1] - 该惯性测量单元广泛运用于车载导航、动中通、飞行器等领域[1] - 标定机器人实现了±0.02mm的极高重复定位精度，可高效完成MEMS加速度计和陀螺仪的批量标定工作[1] - 船载光纤罗经采用先进光纤陀螺技术，具备快速稳定能力和较好的导航精度，输出信号遵循国际标准接口[1] - 船载光纤罗经系统具备自检功能，故障或精度下降时会立即发出警报[1] - 相较于传统机械陀螺罗经，新产品在启动速度、航向精度、维护便捷性及船舶姿态信息实时获取方面优势显著[1] 行业前景与公司定位 - 受益于市场需求牵引，惯性导航及其组合导航未来具有较大的增长空间[1] - 公司为客户提供了多样化的导航定位解决方案[1] - 公司凭借深厚的技术积累和创新能力进行产品研制[1]

公司股价与交易表现 - 12月24日，理工导航股价上涨5.09%，报收56.60元/股，成交额达6808.82万元，换手率为1.40%，总市值为49.81亿元 [1] 公司基本信息 - 北京理工导航控制科技股份有限公司成立于2012年2月24日，于2022年3月18日上市，公司位于北京市北京经济技术开发区 [1] - 公司主营业务为惯性导航系统及其核心部件的研发、生产和销售，并提供相关的导航、制导与控制系统技术服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：产品销售占99.63%，技术服务占0.04%，其他(补充)占0.34% [1] 机构持股动态 - 中欧基金旗下“中欧高端装备股票发起A（016847）”位列理工导航十大流通股东，该基金于第三季度增持210万股，截至三季度末持有260万股，占流通股比例为2.95% [2] - 根据测算，12月24日该基金因理工导航股价上涨浮盈约712.4万元 [2][4] - 在“中欧高端装备股票发起A（016847）”的持仓中，理工导航为其第十大重仓股，持股260万股，占基金净值比例为4.2% [4] 相关基金信息 - “中欧高端装备股票发起A（016847）”成立于2022年11月14日，最新规模为3.22亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为16.97%，在同类4197只基金中排名2987；近一年收益率为17.8%，在同类4157只基金中排名2889；成立以来收益率为-1.57% [2] - 该基金的基金经理为李帅，其累计任职时间为10年154天，现任基金资产总规模为65.6亿元，任职期间最佳基金回报为101.5%，最差基金回报为-30.03% [3]

公司公告 - 华测导航于12月23日发布公告 [2] - 公司第四届董事会第二十四次会议审议通过了相关议案 [2]

核心观点 - 东兴证券首次覆盖华测导航，给予“推荐”评级，认为公司作为高精度导航应用龙头，将受益于“十五五”北斗产业红利，并通过芯片自研与新品创新巩固国内外市场的先发优势 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是高精度导航应用领域的龙头企业 [1] - 公司在海外市场拓展顺利 [1] - 公司的新产品，包括测量RTK新品以及激光雷达产品，市场反响良好 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025年营收同比增长22.6%，2026年同比增长20.2%，2027年同比增长18.4% [1] - 预计公司2025年归母净利润为7.42亿元，2026年为9.33亿元，2027年为11.58亿元 [1] - 给予公司2026年30倍至35倍市盈率（PE）估值 [1] - 对应目标股价为35.7元至41.7元 [1] - 目标价较当前市值有16%至36%的上涨空间 [1] 行业与成长性 - 公司所处赛道具有长期成长性，将迎接“十五五”北斗产业发展的红利 [1] - 公司拥有良好的科学管理机制，带来了成长的确定性 [1] - 估值参考了中证500指数以及通信设备行业指数 [1]

公司股东信息 - 截至2025年11月28日 华测导航股东总户数为45,597户 [1]

宏观专题《弱就业、强增长》核心观点 - 美国经济进入“弱就业+强增长”的罕见组合，主流机构预测未来十年劳动力年均增长率仅为0.3-0.5%，远低于近5年的1.3% [1] - 高利率环境是就业放缓的最佳解释因素，其次是企业劳动力囤积行为的反噬，人工智能替代效应无法解释就业放缓 [2] - 强经济增长的驱动力在于资本扩张，AI投资及财富效应带动的消费是主力，增长来源集中于消费和AI投资但具有可持续性 [2][17] - 该组合压制通胀和期限溢价，因经济增长依赖资本技术要素推动且劳动报酬份额下降，导致低波动、低通胀环境 [2][3][17] 军工行业双周报《福建舰首次实兵演练，美国将向沙特出售F-35》 - 上周国防军工指数下跌2.35%，跑赢大盘1.54个百分点，排名第5/29 [6] - 福建舰完成首次海上实兵训练，“歼-15DT”首次曝光完成弹射起飞和着舰训练，美国将向沙特出售F-35战机 [7] - 大国博弈加剧是长期趋势，美国国防战略重心向印太转向，中国周边紧张局势可能加剧，军工长期向好 [7] - 报告推荐总装、元器件、分系统及材料加工等细分领域标的，如中航沈飞、航发动力、光威复材等 [5] 汽车行业跟踪报告《广州国际车展召开，机器人成“新主角”》 - 2025广州国际车展展出车辆1085台，其中新能源车629台占比58%，首发新车93款 [8] - 机器人成为焦点，小鹏展示人形机器人IRON计划2026年底量产，长安汽车计划2026年发布车载组件机器人，广汽集团预计2030年机器人产业链产值超100亿元 [8] - 零跑汽车A10车型首次亮相，车身长度超4200mm，空间得房率88.1%，计划2026年上半年交付 [9] - 小鹏X9超级增程车型上市1小时订单量破历史纪录，北方地区订单占比首次超50%，CLTC纯电续航452km，综合续航超1600km [11] 公司季报点评 **烽火通信(600498)** - 2025年前三季度营收170.72亿元同比下滑19.3%，归母净利润5.13亿元同比增长30.28%，毛利率22.42%同比提升0.29个百分点 [18][19] - 2025年第三季度营收59.55亿元同比下滑18.48%，归母净利润2.26亿元同比增长28.14%，毛利率22.79%环比提升2.70个百分点 [20] - 光网络中标移动普缆、电信PON等集采项目，服务器中标中国铁塔、联通数科等项目，FTTR出货量持续提升 [21] **华测导航(300627)** - 2025年前三季度营收26.18亿元同比增长15.47%，归母净利润4.93亿元同比增长26.41%，毛利率60.41%同比提升1.23个百分点 [22] - 2025年第三季度营收7.85亿元同比微增0.19%，毛利率65.73%环比大幅提升7.75个百分点 [22] - 农机自动驾驶产品国内市占率领先，海外销往70余个国家，地质灾害监测系统覆盖近2万处隐患点 [23] **安图生物(603658)** - 2025年前三季度营收31.27亿元同比下滑7.48%，归母净利润8.60亿元同比下滑10.11%，毛利率64.83%同比下降1.03个百分点 [26] - 受DRG政策及集采影响国内业务短期承压，海外市场实现较快增长，近期14项新产品获医疗器械注册证 [28] 海外报告 **周大福(1929)** - FY26H1营业额389.86亿港元同比下滑1.1%，归母净利润25.34亿港元同比微增0.1%，毛利率30.5%同比下降0.9个百分点 [30] - 中国内地直营同店销售FY26H1同比增长2.6%，其中Q2增速达7.6%，定价首饰占零售值贡献提升至31.8% [30] **速腾聚创(2498)** - 2025年第三季度营收4.1亿元同比持平，净利率-24.57%，泛机器人业务交付激光雷达3.55万颗同比大幅增长 [33][35] - 获得滴滴新一代车型定点合作，首次采用单车10颗激光雷达方案，新品Fairy和AC2拓展机器人及消费市场 [35] 公司跟踪报告 **长盈精密(300115)** - 人形机器人业务涉及灵巧手、关节传动部件等400多个料号，覆盖钢、铝、钛合金等多种材料及工艺 [37] - 消费电子业务受益于AI端侧产品创新周期，新能源结构件业务随产能释放盈利能力持续提升 [37][38] 市场策略与行业周报 - 上周北证50指数下跌9.04%，日均成交额179.23亿元环比下降16.22%，北交所成交额全市场占比降至0.96% [44] - 公用事业行业关注各地售电公司盈利限制政策，如广东对批零差价超0.01元/千瓦时的超额部分按1:9比例分享给用户 [46][47] - 国家能源集团预计2030年煤电装机15.4亿千瓦，发电量占比38%，2050年降至19.2% [48]

公司业务与技术 - 公司研发、设计及生产高精度高可靠性惯导系统、加速度测量模块、速率陀螺组合系统等产品 [1] - 公司产品可用于商业航天领域 [1] - 公司已与国内某商业航天企业签订某型惯导系统配套合同 [1]

公司业务进展 - 公司积极拓展民用市场并在商业航天领域已开发出产品并应用 [2] - 公司目前研发设计生产的产品包括高精度高可靠性惯导系统、加速度测量模块、速率陀螺组合系统等可用于商业航天领域 [2] - 公司已与国内某商业航天企业签订了某型惯导系统配套合同 [2]