外资正逐步提升中国资产配置比例。 在海外资金方面，外国投资者对中国股票，尤其是A股的参与度已升至周期性高点。高盛主经纪商数据 显示，全球对冲基金在8月份的A股总资金流入创下近年来单月最高纪录。 同时，作为北向资金流动的代表，北向交易的活跃度也飙升至历史新高。 今日午后，A股、港股市场震荡调整，各大指数尾盘稍有回升，跌幅均有所收窄，截至收盘，沪指跌 1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%，恒生指数跌1.35%，恒生科技指数跌0.99%。 站在当前时点，外资机构对A股后市的展望仍较为乐观。高盛在最新发布的报告中指出，维持对A股和 H股的"超配"评级，并预测未来12个月二者分别有8%和3%的上涨空间。 另据全球资金流向监测机构EPFR发布的数据，主动配置型外资连续数周净流入中国市场。高盛主经纪 商数据显示，全球对冲基金在8月份的A股总资金流入创下近年来单月最高纪录。对于此轮A股、H股上 涨势头的可持续性，高盛认为，盈利改善有助于延长涨势，且未来的增量资金潜力巨大。 高盛：超配 9月18日，据追风交易台消息，高盛分析师Kinger Lau、Si Fu等在最新发布的研报中指出，一场由流动 性驱动的牛市正 ...

高盛报告认为，今年中国股市的强劲表现主要受益于"再通胀"预期和人工智能技术发展两大因素，而未来估值修复和流动 性改善将继续为市场提供上行动力。值得注意的是，这种由估值和流动性驱动的股市繁荣并非中国独有。摩根士丹利资本 国际数据显示，全球股市约70%的涨幅来自市盈率重估，而非单纯的企业盈利增长。中国市场作为全球"流动性盛宴"的后 来者，虽参与较晚但后续增长潜力可观。 高盛团队强调，企业盈利是市场持续发展的基础，而流动性则是牛市形成的必要条件。与历史相比，当前A股市场的"慢 牛"格局更为稳固。从估值水平看，多数指标显示大型股估值仍处于合理区间，指数市盈率处于中等水平，这意味着A股和 H股仍具有吸引力的流动性溢价空间。 通过高盛调整后的"A股投资者情绪指标"显示，当前市场风险偏好综合指数为1.3，表明存在盘整风险但尚未出现趋势逆 转。在流动性来源方面，尽管市场普遍认为散户投资者是主要推动力量，但高盛数据显示，中国和外国机构投资者才是本 轮上涨的主要资金提供者。 【环球网财经综合报道】高盛研究部首席中国股票策略师刘劲津（Kinger Lau）及团队在近日报告中表示，在估值和流动 性的双重驱动下，中国股票市场有望迎来进 ...

人民币汇率走强驱动因素 - 8月中下旬以来人民币汇率走强并向中间价靠拢，9月17日在岸汇率接近7.10、离岸汇率升破7.10，均为2024年11月以来新高[4] - 美国劳动力市场数据疲软，非农就业大幅下修，JOLTS职位空缺不及预期，鲍威尔在Jackson Hole会议强调应对就业下行风险，市场降息预期升温[2][4] - 国内出口保持韧性，2025年1-8月出口累计同比增长5.9%高于预期的4%，弱美元预期下结汇率回升带动净结汇率转正[2][4] 美元中长期贬值周期逻辑 - 特朗普"大重置"政策推动美国从准平衡财政转向功能性财政，"大美丽法案"未来10年潜在增加赤字规模约4万亿美元，保守估计未来几年美国赤字率保持在6.5%-7%附近[10] - 财政主导下货币政策被迫配合宽松以应对利息支出负担，特朗普施压美联储降息进一步推动美元走弱[10] - 美债短端利率对美元指数影响显著，财政主导和金融抑制政策下美元流动性将趋势性充裕，中长期或开启新一轮贬值周期[10] 美元汇率对全球市场影响机制 - 美元通过金融渠道（主导）和实体渠道影响全球资本流动与风险偏好，金融渠道包含资金借贷和风险承担渠道，改善其他国家融资环境与资产负债表[12][13] - 弱美元周期加速全球跨境资金流动，新兴市场因金融系统不发达对美元借贷依赖更大，美元走弱改善其资产负债表并推升美元借贷[13][17] - 流动性改善推动新兴市场资本开支和经济基本面提升，弱美元伴随美国货币宽松带动需求改善，新兴市场经济增速改善幅度高于美国[13][23] 弱美元对A/港股盈利、估值与流动性影响 - 盈利方面：弱美元提振全球投资需求与新兴市场经济增长，利好出口企业盈利，中国出口企业"以价换量"基础上盈利增速回暖[3][26] - 估值方面：美国宽货币和弱美元推动全球流动性宽松，美元指数与A股PE负相关，港股因联系汇率制估值提振更直接，2025年美元指数从108.5走弱至97.9，A/港股PE从18倍/11.9倍回升至22倍/12.6倍[3][33] - 流动性方面：美元走弱带动资金回流新兴市场，2015年以来A/港股外资流入与美元指数负相关，2025年前8个月外资累计流入A/港股13.5亿/168亿美元（去年同期净流出190亿/2亿美元），7-8月单月流入均超80亿美元[3][35] A/港股市场表现与弹性特征 - 2016年以来恒生指数和沪深300对美元指数弹性系数分别为-2.5和-1.2，美元贬值1%对应上涨2.5%和1.2%，港股因资金流动便捷和利率联动性弹性更大[3][42] - 2015年"811"汇改后9轮人民币升值周期中，沪深300和恒生指数平均收益12%和16.6%，胜率89%和78%；贬值周期平均收益-8%和-12.6%，胜率仅25%和12.5%[3][44] - 升值周期中成长风格表现突出，A股成长和价值风格平均月收益分别为3.6%和2.6%，港股为3.4%和2.2%[44][50] 汇率与基本面对资产影响的比较 - 汇率升值时沪深300和恒生指数平均上涨24.9%和31.6%，贬值时下跌17.3%和25.7%，汇率因素对风险资产影响超过基本面（PMI）[44][46] - 汇率升值+PMI回落时期风险资产表现（沪深300+19.5%、恒生指数+35.6%）显著优于汇率贬值+PMI改善时期（沪深300-14.2%、恒生指数-21.8%）[44] - 债券市场受基本面主导，PMI回落和汇率贬值均利好债券，PMI回落+汇率升值时期债券收益（+0.9%）优于PMI改善+汇率贬值时期（-0.6%）[46] 行业风格表现差异 - 人民币升值利好成长风格，A股表现较好行业为日常消费（月均+2.4%）、材料（+2.4%）、金融（+2.3%）和信息技术（+2.1%）[50] - 港股表现较好行业为信息技术（月均+4.3%）、材料（+3.8%）、可选消费（+3.2%）和房地产（+2.8%）[50] - 信息技术和材料在A/港股市场均表现突出，消费与金融地产板块也有机会[3][50]

平台定位与核心功能 - 中金点睛是集成中金研究分析师投研智慧的一站式数字化投研服务平台 依托中金研究30多个专业团队 全球市场视野 超1800支个股覆盖的深度积淀 [1] - 平台提供研究报告 会议活动 基本面数据库 研究框架等分析师研究成果 并结合大模型技术 致力于为客户提供高效 专业 准确的研究服务 [1] - 平台致力于打造开放共享的金融业知识平台 [1] 研究覆盖与数据资源 - 平台覆盖宏观经济 行业研究 大宗商品等领域 提供3万+完整版研报 [9] - 包含160+行业研究框架 40+精品数据库及精品数据看板 [10] - 提供行业数据服务 [10] 技术赋能与智能化服务 - 平台结合大模型技术 提供AI搜索 要点梳理 智能问答等功能 [10] - 支持智能搜索服务 [11] 内容更新与市场解读 - 日度更新投研焦点 精选文章及时推送 [4] - 资深分析师通过公开直播及时解读市场热点 [4] 多媒体研究与展示形式 - 提供精品视频服务 [5] - 采用真人出镜 图文并茂形式直观展示 例如CICC REITs TALK系列 [7] 用户权益与认证体系 - 手机号登录即享基础服务 [4] - 邮箱认证可解锁三大升级功能 [8]

9月19日，在高盛举办的媒体交流会上，高盛亚太区首席股票策略师慕天辉 （Timothy Moe）及首席中国股票策略师刘 劲津（Kinger Lau）阐述最新观点。 慕天辉认为，美联储降息及美元贬值的环境总体上对股市有利，尤其将支持亚洲市场表现。高盛超配中、韩、日三大市 场，侧重科技及周期性板块。 刘劲津则认为，从流动性驱动结构而言，本轮中国股票市场上涨的健康度优于历史水平，估值也仍未过高。当前市场情 绪虽改善，但远未达到2021年及2015年的投机水平。若经济增长及其他基本面因素持续改善，市场情绪仍有提升空间。 刘劲津还表示，当前，海外中长期投资者对非美市场兴趣浓厚，而中国凭借流动性优势和主题投资机会，在全球各市场 中排名靠前，尤其是机器人等领域国内生态体系全面完整，在欧美市场难以找到细分领域的优质标的。 全球资金有望进一步流入亚洲市场，超配中国股市 慕天辉表示，美联储近日降息25个基点符合预期，预计美联储将在今年十月和十二月会议上再各降息一次，并于明年三 月和六月分别进一步降息，最终使利率水平降至3%至3.25%。 "这一预期与市场共识基本一致。美联储降息及美元贬值的环境总体上对股市有利，尤其将支持亚洲市场 ...

报告概述 - 中金公司宏观组于2017年6月发布《解读中国统计指标：概念、方法和含义》报告，系统梳理中国宏观经济核心统计指标，涵盖经济活动、收入、对外经济、货币金融、价格、人口与就业六大领域，共108页 [1][4][10] 统计指标框架 - 报告将中国主要统计指标分为六大类：经济活动、收入、对外经济、货币金融、价格、人口与就业，每类包含多个子指标并标注重要性和可靠性评级 [13][24][26][28] - 统计范围通常不包括港澳台地区，并说明季节调整和移动节假日（如春节）对数据的影响，国家统计局使用NBS-SA软件进行季调 [1][16][20] 经济活动指标 - GDP核算以生产法、收入法、支出法为主，年度以收入法为主，存在自有住房价值低估问题 [1][24] - 规模以上工业增加值统计年主营业务收入2000万元以上企业，月度使用PPI缩减核算 [1][24] - 官方PMI样本更多更具代表性，财新PMI为替代指标但样本较少 [1][10][24] - 固定资产投资存在高估问题，2016年部分省份投资额超过GDP [1][11] - 社会消费品零售总额包含网上零售额，区分限额以上/下单位调查方式 [1][24] - 房地产指标包括开发投资、销售面积、新开工面积等，2017年3月新发布服务业生产指数 [1][6][24] 收入指标 - 企业利润包括营业盈余、工业企业利润等，上市公司利润可靠性最高 [1][24] - 居民收入涵盖城镇单位平均工资、农民工月均收入、居民人均可支配收入，后者存在高收入群体统计不足 [1][24] - 财政收支包括狭义一般公共预算和广义四项收支，政府债务分负有偿还责任、担保责任等类型 [1][24][26] 对外经济指标 - 海关货物贸易出口按FOB、进口按CIF统计，中国为全球贸易第一大国 [1][10][26] - 国际收支平衡表按《国际收支手册（第六版）》编制，外汇储备为央行控制的外币资产（含债券等，不含黄金） [1][26] 货币金融指标 - 货币供应量分M0、M1、M2层次，社会融资总量涵盖多类融资方式 [1][26] - 货币政策工具包括存贷款基准利率、法定存款准备金率、公开市场操作及SLF/MLF/PSL/TLF等 [1][26][28] - 利率指标涵盖回购利率、Shibor、国债收益率等，汇率包括在岸/离岸人民币汇率及有效汇率指数 [1][26][28] 价格指标 - CPI包含8大类262个基本分类，食品权重较高；PPI覆盖5万余家工业企业 [1][28] - GDP平减指数由名义与实际GDP增速推算，房价指标包括70大中城市网签数据和百城价格指数 [1][9][28] 人口与就业指标 - 总人口通过普查、1%调查和抽样调查结合统计，年龄结构用抚养比反映 [1][28] - 就业指标包括就业人数、城镇新增就业、调查失业率（2013年起月度发布，比登记失业率更真实） [1][13][28] 数据质量与改进 - 中国统计数据存在质量问题如固定资产投资"掺水"、高收入群体统计不足等，但经济总量可能被低估而非高估 [11][12] - 数据质量逐步改善，三次经济普查后GDP修订幅度下降，国家统计局2017年成立统计执法监督局加强数据真实性 [12] - 中国数据发布及时性较强，季度GDP和主要月度数据发布时间早于美国和欧盟等发达经济体 [12]

（原标题：宽松"潮起"股市新高又新高，亚太市场谁主沉浮？｜东盟观察） 南方财经 21世纪经济报道记者吴斌 2024年9月18日，美联储意外"暴力降息"50个基点，拉开宽松周期大幕，连续3次降息。然而，迈进2025年，在通胀阴霾笼罩下，美联储观望时间 比预期更长，连续5次会议"按兵不动"。 时隔一年，2025年9月17日，美联储"重启"降息，助推市场风险偏好升温，全球投资者普遍陷入狂欢，中国、美国、日本、韩国等地股市屡创新高 或阶段新高。 9月19日，亚太多数市场从高位略有回调，日经225指数跌0.57%，报45045.81点；韩国KOSPI指数跌0.46%，报3445.24点；富士马来西亚综指跌 0.04%，报1598.23点；富时新加坡海峡指数跌0.23%，报4302.71点；印尼综指涨0.53%，报8051.12点；马尼拉综指涨0.50%，报6264.49点。 本轮降息周期未完待续，美联储或仍有100个基点左右的降息空间，这会如何影响亚太市场？近期相对落后的东盟市场如何迎头赶上？哪些东盟国 家的基本面更强？中国资产近期表现强势，未来还可以挖掘哪些机遇？9月19日，高盛亚太区首席股票策略分析师慕天辉（Tim ...

南方财经21世纪经济报道记者吴斌 2024年9月18日，美联储意外"暴力降息"50个基点，拉开宽松周期大幕，连续3次降息。然而，迈进2025 年，在通胀阴霾笼罩下，美联储观望时间比预期更长，连续5次会议"按兵不动"。 时隔一年，2025年9月17日，美联储"重启"降息，助推市场风险偏好升温，全球投资者普遍陷入狂欢， 中国、美国、日本、韩国等地股市屡创新高或阶段新高。 本轮降息周期未完待续，美联储或仍有100个基点左右的降息空间，这会如何影响亚太市场？近期相对 落后的东盟市场如何迎头赶上？哪些东盟国家的基本面更强？中国资产近期表现强势，未来还可以挖掘 哪些机遇？9月19日，高盛亚太区首席股票策略分析师慕天辉(Timothy Moe)就一系列焦点问题接受了21 世纪经济报道记者采访。超配中日韩市场 随着美联储重启降息，慕天辉认为，其他亚洲央行也有空间降息。根据高盛的预测，除日本央行外，大 多数其他亚洲央行明年都可能将利率下调25至75个基点，货币政策趋于宽松。 在美国利率和美元走低的环境下，慕天辉表示，亚洲股市往往表现良好。高盛对亚洲市场保持乐观，持 高配观点的市场包括中国、韩国和日本。 另一方面，虽然菲律宾市场 ...

美联储政策预期 - 预计美联储将在10月和12月各降息一次 随后在2026年第一季度末及第二季度末分别再次降息 最终利率水平达到3.0%-3.25% [1] - 更为宽松的货币政策和持续增长的背景将有利于股票市场 [1] 亚洲市场展望 - 美元走弱将为亚洲股市创造有利环境 [1] - 随着美元持续走弱 资金将进一步流入亚洲市场 [2] 中国股票配置 - 继续超配中国股票 [1] - A股市场估值具有支撑性 散户情绪明显改善 [2] - 企业盈利有望每年提高约2% [2] 行业配置偏好 - 继续看好互联网行业 [2] - 7月已超配保险和材料板块 [2] - 继续看好民营龙头企业 "民企十杰"组合目前表现良好 [2] 市场流动性状况 - A股市场流动性受到保险 养老金 公募基金等国内机构支撑 [2] - 新兴市场和亚太地区共同基金参与支撑流动性 此次流动性增强更具韧性 [2]

（原标题：高盛：全球股市回报率将趋温和 科技板块之外投资机遇涌现） 智通财经APP获悉，高盛首席全球股票策略师奥本海默(Peter Oppenheimer)认为，估值高企、更高的利 率和通胀、以及全球贸易扩张放缓，是导致未来股票市场绝对回报率可能低于过去结构性牛市时期的部 分原因。虽然科技板块很可能继续成为正向回报的关键驱动力，但随着基准回报率趋于温和，更多选股 机会将在更广泛的地区、行业和风格中涌现，投资者可能需要将目光投向近几年推动股票市场上涨的科 技股之外。 全球股市回报前景如何? 结构性牛市通常始于低估值，但信贷和债券市场的估值已经处于高位，美国股市估值尤其如此。虽然这 并不一定意味着美股处于泡沫之中——高估值主要反映出强劲的基本面，包括更高的利润率和股本回报 率(ROE)——但投资者应对更温和的年回报率有所预期。奥本海默在一份报告中写道："投资者需要思 考的问题是，美国是否能维持相较其他市场的ROE溢价。" 与此同时，股市——尤其是美国股市——异常集中于少数大型科技公司。奥本海默表示，这"可能源于 少数大公司成功主导特定行业，正如我们近几年在美国科技行业看到的那样。"然而，更高的集中度可 能对投资者 ...