科技股抛售 - 对冲基金以12个月来最快速度抛售科技股 标普500指数成分股市值前十的公司包含七家科技企业 该指数自2025年低点累计上涨约28% 纳斯达克综合指数同期涨幅达38% [1] - 标普500指数远期市盈率达23.11 处于五个月高位附近 美股估值较近十年均值高出30% 十年期收益率居高不下且波动剧烈 [1] - 对冲基金上周抛售科技股的力度远超其他行业 科技股资金外流规模创下2024年7月以来最高纪录 抛售集中在北美和欧洲市场 涉及半导体芯片公司及软件与IT服务企业 [1] 必需消费品板块增持 - 必需消费品板块成为上周美股净买入量最高的板块之一 对冲基金已连续四周增持这些股票 几乎全部为多头头寸 [2] - 基金买入的企业类型包括食品饮料与个人护理产品供应商 [2]

报告核心观点 - 本周美股三大指数上涨，但惠誉下调美国 25%行业前景评级，因不确定性上升、经济增速减慢和预期利率将维持在高位，美股科技股和部分行业存在调整压力；欧洲重要市场指数、多伦多 300 和澳洲标普 200 易回调；日经 225 指数易下跌；新兴市场指数易调整；港股市场未来将进一步分化，部分高位资产易回调，部分低位资产有结构性机会 [1] 本周全球市场表现 发达市场 - 本周发达市场涨跌不一，日经 225 涨幅较大为 4.11%，澳洲标普 200 跌幅最大为 1.03% [10] 新兴市场 - 本周新兴市场多数上涨，伊斯坦堡 ISE100 涨幅较大为 2.67%，巴西 IBOVESPA 指数涨幅较小为 0.11% [11] 美股市场近一周表现 美股大盘本周表现 - 本周标普 500 指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均上涨，涨幅分别为 1.46%、1.02%、1.26% [13] - 本周标普 500 细分行业全部上涨，标普 500 医疗保健涨幅最大为 3.41%，标普 500 日常消费涨幅最小为 0.01% [13] - 本周标普 500 指数表现前十个股中医疗保健业占比较大，表现前三的个股分别是科尔士百货、蓝威斯顿、IQVIA，涨幅分别为 33.51%、24.2%、23.99% [17] 美国中概股本周表现 - 本周纳斯达克金龙指数下跌了 0.28%，建议持续跟踪中概股相关政策的发展 [24] - 本周美国中概股表现排名前十个股中日常消费和医疗保健行业占比较大，表现前三的个股分别为美国绿星球、燃石医学、奥瑞金种业，涨幅分别为 56.25%、44.68%、32.28% [25] 港股市场近一周表现 本周港股大盘以及不同行业表现 - 本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数均上涨，涨幅分别为 2.27%、1.83%、3.45%，恒生科技指数上涨了 2.51% [27] - 本周恒生细分行业多数上涨，涨幅最大的行业是综合企业为 8.77%，跌幅最大的行业是电讯业为 1.05% [29] 港股市场本周表现较好的个股 - 本周恒生指数表现排名前十个股中地产建筑业占比较大，表现前三的个股分别是中国人寿、信义光能、碧桂园，涨幅分别为 15.72%、14.84%、14.61% [31] - 本周恒生中国企业指数表现排名前十的个股中地产建筑业占比较大，表现前三的个股分别是中国人寿、碧桂园、中芯国际，涨幅分别为 15.72%、14.61%、12% [33] - 本周恒生香港中资企业指数表现排名前十的个股中地产建筑业占比较大，表现前三的个股分别是中国金茂、中信股份、华润建材科技，涨幅分别为 15.63%、11.52%、9.57% [35] - 本周恒生科技指数表现排名前十的个股中资讯科技业占比较大，表现前三的个股分别是华虹半导体、东方甄选、ASMPT，涨幅分别为 19.33%、13.67%、13.41% [36] 本周重要海外经济数据 - 2025 年 7 月，美国里士满联储制造业指数为 -20，低于前值 -8；2025 年 6 月，美国芝加哥联储全国活动指数为 -0.1，高于前值 -0.16 [41] - 2025 年 7 月，欧元区消费者信心指数为 -14.7，高于前值 -15.3；2025 年 7 月，法国消费者信心指数为 89，高于前值 88 [43] - 2025 年 8 月，德国 GFK 消费者信心指数为 -21.5，低于前值 -20.3；2025 年 7 月，英国 GFK 消费者信心综合指数为 -19，低于前值 -18 [45]

通胀数据 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，高于市场预期，为2月以来最大同比涨幅 [1] - 核心CPI同比增长2.9%，略低于预期，仍高于前值 [1] - 服装、鞋类、家具等易受关税影响商品价格已出现抬头迹象，显示关税成本压力正逐步传导至消费者 [3] - 二手车和机票价格持续回落，但关税效应或将在未来数月进一步显现 [3] 市场反应 - 美联储7月维持利率不变的概率高达97%，9月降息概率大幅降至50%左右 [3] - 30年期美债收益率升破5%关口，10年期美债收益率逼近4.5%关口 [3] - 交易员大幅增加看空押注，市场对长期利率上行和政府债务高企的担忧加剧 [3] - 美股、美债、美元出现"三重承压"局面 [3] 影响因素 - 美国今年以来对主要贸易伙伴提高或威胁提高关税，是近期物价反弹的重要原因之一 [3] - 若通胀超预期，需警惕"股债汇三杀"风险 [3] - 当前高位的美股估值面临因增长预期放缓而下调的压力 [3]

美国宏观经济与财政政策 - 美国联邦债务从2019年的17万亿美元激增至接近30万亿美元，净增12万亿美元 [1] - 净利率从2019年的2.4%上升至3.6%，利息支出成为联邦财政第二大开支项，2024年利息支出达0.9万亿美元，与狭义赤字开支1.1万亿美元接近 [1][4] - 若付息利率从3.6%回落至2.5%，同时关税税率从2.5%提升至12.5%，预计每年可增加关税收入3000亿美元，两项合计可为联邦财政节省6500亿美元 [3][6] 美联储政策与市场影响 - 政策落地需美联储配合低利率环境，但美联储主席鲍威尔态度强硬，拒绝因政治压力提前离任 [8] - 市场未严肃定价美联储政策风险，降息节奏预期暂未受影响 [8] - 美联储负债端逆回购余额若回落至疫情前水平，可释放约2000亿美元流动性，但后续需通过银行准备金补充，可能对美股造成压力 [11][14] 美股面临的挑战 - 当前美股估值较高，财报季成为关键检验节点，海外营收占比高的科技股因美元贬值（二季度贬值7%）可能获得约3个百分点的业绩提振 [10] - 美国境内消费类企业表现较弱，能否超预期存疑 [10] - 财政部计划通过短期国库券融资，7月底前净发行2000亿美元以补充现金账户，流动性收紧可能对美股形成压力 [10][11] 美股财报季重点关注 - ASML财报关注点：收入与毛利率表现、下游半导体扩产看法、中国市场表现及下季度指引 [17] - 台积电财报关注点：GB系列量产对毛利率影响、HPC和手机市场看法、资本开支计划调整及市场展望 [17] - Netflix财报关注点：订阅收入增长与广告层占比、涨价计划、下半年内容排期及全年利润率目标 [17]

报告核心观点 - 现阶段关税问题直接影响下，全球多数市场波动加剧，美国经济和关税政策不确定性、估值偏高及经济基本面问题使美股多行业面临回调，欧洲、新兴市场等指数也易回调，港股市场将进一步分化，部分行业资产易回调，局部低位资产有低吸机会 [1] 本周全球市场表现 发达市场 - 多数下跌，德国 DAX 涨幅 1.97% 偏大，道琼斯工业指数跌幅 1.02% 较大 [9] 新兴市场 - 涨跌不一，胡志明指数涨幅 5.1% 较大，巴西 IBOVESPA 指数跌幅 3.59% 较大 [10] 美股市场近一周表现 美股大盘本周表现 - 标普 500 指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均下跌，跌幅分别为 0.31%、0.08%、1.02% [12] - 标普 500 细分行业涨跌不一，能源涨幅 2.48% 最大，金融跌幅 1.91% 最大 [12] - 科技股估值高、基本面无突破、政策不确定及高管减持，科技指数易回调，金融等多行业面临回调 [16] 美国中概股本周表现 - 纳斯达克金龙指数上涨 0.65%，建议跟踪中概股政策发展 [21] - 表现排名前十个股中可选消费行业占比大，前三为 ZEPP HEALTH、未来金融科技、新蛋，涨幅分别为 246.31%、205.43%、196.81% [23] 港股市场近一周表现 本周港股大盘以及不同行业表现 - 恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数涨幅分别为 0.93%、0.91%、2.07%，恒生科技指数上涨 0.62% [24] - 恒生细分行业多数反弹，工业涨幅 3.3% 最大，原材料业跌幅 4.18% 最大 [27] 港股市场本周表现较好的个股 - 恒生指数表现排名前十个股中地产建筑业占比大，前三为龙湖集团、金沙中国有限公司、舜宇光学科技，涨幅分别为 9.22%、8.96%、8.27% [30] - 恒生中国企业指数表现排名前十个股中地产建筑业占比大，前三为融创中国、龙湖集团、舜宇光学科技，涨幅分别为 13.07%、9.22%、8.27% [34] - 恒生香港中资企业指数表现排名前十个股中地产建筑业占比大，前三为中国光大控股、中国金茂、越秀地产，涨幅分别为 10.31%、9.92%、8.35% [35] - 恒生科技指数表现排名前十个股中资讯科技业占比大，前三为微盟集团、明源云、东方甄选，涨幅分别为 12.78%、10.75%、10.42% [37] 本周重要海外经济数据 - 2025 年 6 月，德国 CPI 同比增速 2% 低于前值 2.1%，法国 CPI 同比增速 1% 高于前值 0.7% [40] - 2025 年 5 月，欧元区零售销售指数同比增速 1.8% 低于前值 2.7% [4] - 2025 年 6 月，加拿大失业率 6.9% 低于前值 7%，PMI 为 54.6 高于前值 53.8 [43][46] - 2025 年 7 月，德国 Sentix 投资信心综合指数为 -0.4 高于前值 -5.9 [46]

报告核心观点 - 本周欧洲和亚太市场震荡，港股进一步波动，美股延续反弹但面临调整压力，不同市场受经济基本面、政策不确定性等因素影响，部分指数易出现震荡或回调，港股高位资产有回调趋势，低位资产存在低吸机会 [1] 本周全球市场表现 发达市场 - 涨跌不一，道琼斯工业指数涨幅 2.3%较大，德国 DAX 跌幅 1.02%较大 [7] 新兴市场 - 涨跌不一，伊斯坦堡 ISE100 涨幅 8.76%较大，恒生指数跌幅 1.52%较大 [8] 美股市场近一周表现 美股大盘本周表现 - 标普 500 指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均上涨，涨幅分别为 1.72%、1.62%、2.3% [3][10] - 标普 500 细分行业多数上涨，材料涨幅 3.74%较大，通讯服务跌幅 0.17%较大 [10] - 标普 500 指数表现前十个股中可选消费行业占比大，猫途鹰、慧与、惠而浦涨幅前三，分别为 34%、15.92%、14.31% [14] - 美股科技股估值偏高，存在杀估值可能，科技指数易承压，金融等行业也面临压力，VIX 指数临近 15 常阶段上升，伴随美股波动 [1] 美国中概股本周表现 - 纳斯达克金龙指数上涨 0.17%，建议跟踪中概股政策发展 [19] - 表现排名前十个股中可选消费行业占比大，比特数字、新蛋、新氧涨幅前三，分别为 46.27%、37.33%、37.13% [20] 港股市场近一周表现 本周港股大盘以及不同行业表现 - 恒生指数、恒生中国企业指数下跌，跌幅分别为 1.52%、1.75%，恒生香港中资企业指数上涨 0.62%，恒生科技指数下跌 2.34% [3][22] - 恒生细分行业涨跌不一，医疗保健业涨幅 4.89%最大，非必需性消费跌幅 2.91%最大 [26] 港股市场本周表现较好的个股 - 恒生指数表现排名前十个股中医疗保健业和地产建筑业占比大，信义光能、九龙仓置业、银河娱乐涨幅前三，分别为 20.5%、9.19%、6.75% [28] - 恒生中国企业指数表现排名前十个股中医疗保健业和地产建筑业占比大，翰森制药、融创中国、中国燃气涨幅前三，分别为 7.52%、6.25%、5.99% [30] - 恒生香港中资企业指数表现排名前十个股中公用事业占比大，中国光大控股、华润建材科技、华润啤酒涨幅前三，分别为 10.22%、7.74%、5.45% [31] - 恒生科技指数表现排名前十个股中非必需性消费占比大，万国数据 - SW、东方甄选、海尔智家涨幅前三，分别为 10.63%、8.61%、4.89% [34] - 港股市场缩量，多数宽基指数回调，高位资产有回调趋势，低位资产有低吸机会 [1][34] 本周重要海外经济数据 - 2025 年 6 月，德国 CPI 同比增速 2%，低于前值 2.1%，失业率 3.7%与前值相同 [36] - 2025 年 6 月，欧元区 CPI 同比增速 2%，高于前值 1.9%，5 月 PPI 同比增速 0.3%，低于前值 0.7% [39] - 2025 年 6 月，美国 ISM 制造业 PMI 为 49，高于前值 48.5，失业率 4.1%，低于前值 4.2% [42]

全球市场表现 - 全球风险资产反弹 标普500指数本周累计上涨3 44%至6173 07点 突破历史高位 道琼斯工业平均指数累涨3 82% 纳斯达克指数累涨4 25%至20273 46点 [1] - 美股科技股主导涨幅 英伟达累涨9 66%市值达3 85万亿美元 META涨7 52% 谷歌A涨7 14% 亚马逊涨6 49% 微软涨3 88% 特斯拉涨0 51% 苹果微涨0 04% [1] - 欧股普遍上涨 欧洲STOXX 600指数累涨1 32% 德国DAX 30指数涨2 92% 法国CAC 40指数涨1 34% 英国富时100指数涨0 28% [1] 亚太市场与外汇 - 亚太股市表现强劲 韩国股市全周累涨1 13% 年内涨幅达27 36% 日经225指数涨4 55%突破40000点 印度SENSEX30指数涨2% [2] - 美元指数全周累跌1 52%至97 26 非美货币反弹 欧元兑美元涨1 7% 日元兑美元涨1% 瑞郎兑美元涨2 3% [2] 大宗商品动态 - 黄金价格回落 现货黄金跌破3330美元/盎司 全周累跌2 8% 纽约金期货跌2 94%至3286 1美元/盎司 铂金主力合约涨近7% [2] - 原油价格大幅走弱 WTI原油期货跌破66美元/盎司 全周累跌11 88% 布伦特原油期货跌至66 34美元/盎司 累跌12 11% [2] - WTI原油净多头头寸减少11697手合约 多头绝对值创四周新低 空头绝对值创三周新高 [3] 美国就业市场 - 5月美国新增非农就业13 9万人 高于预期的13 0万人 失业率稳定在4 2% [4] - 分析师预计6月新增非农就业人数将降至12万人 失业率或攀升至4 3% 富国银行预测新增就业进一步放缓至11 5万人 [4][5] - 就业市场领先指标显示下行趋势 首次申请失业金人数中枢震荡走高 指向失业率上行方向 [4] 美股后续展望 - 美股7月历史平均涨幅达2 9% 6月散户看多比例升至33 2% 为1月底以来新高 小市值股票成交火热 [6] - 标普500预期2025年EPS增速为7 5% 有望支撑美股走势 但盈利预测持续下调 [6] - 美股估值处于高位 当前PE回升至3月初水平 静态估值在22倍-26倍区间 缺乏突破动能 [7]

财报季预期 - 华尔街预计标普500成分股二季度盈利同比增长2.8%，为两年来最小增幅 [1] - 11个板块中仅6个预计盈利增长，为2023年一季度以来最少 [1] - 能源行业二季度收益预计同比下降25.5%，非必需消费品行业可能出现10个季度以来首次无增长 [7] 行业盈利分化 - 联邦快递因全球需求环境不确定下调利润预期并取消全年指引 [5] - 通用磨坊预计调整后利润下降，主因消费者受关税、全球冲突和监管变化压力 [7] - 分析师认为企业已有效管理预期，部分利空或已定价，不排除上调2026年预期可能 [7] 关税与成本压力 - 全球关税和地缘政治风险导致标普500指数2025年二季度盈利增长预期下调 [6] - 6月商业圆桌会议调查显示169位CEO因关税不确定性下调未来六月计划 [8] - 企业难以量化关税成本影响，2025年展望下调可能挤压利润率 [8] 资金流动与估值 - 2024年美股已流入1640亿美元，有望创历史第三大年度流入规模 [9] - 标普500指数估值重回昂贵水平，需盈利激增或大幅降息支撑当前点位 [3][4] - 市场转向押注美联储降息及特朗普税改，可能催生下半年投机性泡沫 [8][9] 投资策略建议 - 采用"做多美国成长股/做多全球价值股"的杠铃策略平衡风险回报 [10] - 技术分析显示除非更多板块加入上涨，否则标普500指数未来几个月可能下跌 [3]

美股科技七巨头表现 - 美股科技七巨头除特斯拉外悉数下跌 特斯拉现价345 815美元 涨幅1 09% [2] - 谷歌现价167 780美元 跌幅0 05% 脸书现价636 305美元 跌幅0 64% 亚马逊现价204 660美元 跌幅0 73% [3] - 苹果现价207 040美元 跌幅0 83% 微软现价454 930美元 跌幅0 86% 英伟达现价133 005美元 跌幅1 89% [3] 美国国债收益率 - 30年期美国国债收益率逼近5% 现报4 9852% [3] - 20年期美国国债收益率5 0119% 10年期4 5127% 7年期4 3044% [4] - 5年期美国国债收益率4 1001% 3年期3 9768% 2年期3 9937% 1年期4 1311% [4] 穆迪下调银行评级 - 穆迪下调美国银行 摩根大通 富国银行等大型银行存款评级 [4] - 分析师认为此次下调在市场预期之内 不同于2011年标普首次下调美国主权信用评级引发的市场震荡 [8] - 富兰克林邓普顿指出中长期可能引发投资者将美国国债换成其他避险资产 推高债务偿还成本 [11] 美股市场表现 - 标普500指数六连涨 距历史新高仅差3%涨幅 [6] - 截至5月14日当周 美国股票基金五周来首次吸引128 6亿美元净流入 其中大盘股基金流入50 6亿美元 [13] - 散户5月19日净买入41亿美元美国股票 创该时段历史纪录 交易量占比高达36% [13] 机构观点分歧 - 散户持股比例升至30%-40% 较过去10年大幅上涨 成为支撑美股的重要力量 [14] - 摩根大通CEO警告市场自满情绪严重 预计标普500成分股盈利增长预测将从12%降至0% [17] - 分析师预计未来5年美股年化回报率将从15%-20%下降至5%-10%区间 [18] 行业配置建议 - 医疗板块具有战略性配置意义 标普500成分股约30%-40%营收来自海外 10%关税可能拖累整体盈利3% [18] - 美股估值达21倍以上 建议投资者可乘反弹进行仓位平衡 [19] - 未来需关注关税谈判进展 减税法案 美联储政策变化和债务到期冲击等因素 [18]

美股市场表现 - 标普500指数六连涨，收盘距牛市仅一步之遥，离历史新高只差3%的涨幅 [1] - 穆迪下调美国主权信用评级后，美股低开高走、不跌反涨，逼近历史新高 [3] - 散户爆买驱动美股强势，5月19日个人投资者净买入41亿美元美国股票，创历史纪录 [8] 评级下调影响 - 穆迪下调美国主权信用评级未引发市场大幅波动，因市场已有充分预期 [3] - 与前两次下调相比，本次正值美联储降息周期，对美国资产整体影响较小 [4] - 短期影响有限，但中长期可能带来债务偿还成本攀升等问题 [5] 资金流向 - 截至5月14日当周，美国股票基金五周来首次吸引128.6亿美元资金净流入 [6] - 美国大盘股基金吸引50.6亿美元净流入，小型股基金净买入10.5亿美元 [6] - 金融、工业和医疗保健板块资金流入居首，分别为5.96亿、5.59亿和4.75亿美元 [7] 机构观点 - 方德证券认为散户持有美股占比升至30%-40%，承接力量强劲 [8] - 渣打银行指出股票资产盈利仍具韧性，趋势回归基本面 [4] - 摩根大通CEO警告市场自满情绪，盈利预期可能从12%降至0% [9] 未来展望 - 预计未来5年美股年化回报率从15%-20%下降至5%-10%区间 [10] - 医疗板块具有战略性配置意义，需优选板块 [10] - 美股估值回到21倍以上，相较其他国家仍然过高 [11]