行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告认为“反内卷”是手段，扭转PPI才是根本目的，在“迎峰度冬”季节性需求下，煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.3%，带动12月PPI环比上涨0.2%，连续三个月上涨 [5] - PPI与煤价高度关联，决定了煤价需要稳住，2025年煤价低点或为政策底，随着综合整治“内卷式”竞争被写入“十五五”规划，后续仍可期待更多供给端政策出台 [5] - 考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标 [5] - 在能源大变革时代，基于“先立后破”的政策导向和能源安全诉求，煤炭或仍处于黄金时代 [5] - 煤炭供给弹性有限，原因包括：双碳背景下产能控制严格，安监与环保政策趋严挤出超产部分；供给区域分化，东部资源减少、山西进入“稳产”时代，开采难度加大，产能向西部集中导致供应成本上升；焦煤开采难度加大，欠产或成新常态，资源稀缺性将更明显 [5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局 [5] - 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势 [5] 本周行情回顾 - 本周煤炭指数大涨6.27%，沪深300指数小涨2.79%，煤炭指数跑赢沪深300指数3.48个百分点 [12] - 年初至今煤炭指数大涨6.27%，沪深300指数小涨2.79%，煤炭指数跑赢沪深300指数3.48个百分点 [12] - 本周煤炭板块市盈率PE为18.9倍，位列A股全行业倒数第六位；市净率PB为1.37倍，位于A股中下游水平 [13] - 本周涨幅前五名公司为：江钨装备（+19.2%）、大有能源（+16%）、中煤能源（+11.01%）、潞安环能（+10.76%）、晋控煤业（+10.27%） [21] 动力煤市场情况 - **价格**：截至2026年1月9日，秦港5500K动力末煤平仓价699元/吨，周环比上涨17元/吨（+2.49%），年同比下跌69元/吨（-9%）[3][25][28] - **长协价**：2026年1月秦港动力煤（Q5500）长协价为684元/吨，月环比下跌10.0元/吨（-1.4%），年同比下跌9.0元/吨（-1.3%）[26] - **供给**：截至1月9日，动力煤462家样本矿山日均产量为545.2万吨，周环比大涨49.4万吨（+9.96%），年同比下跌41.4万吨（-7.1%）[3][25][34] - **需求**：截至1月8日，六大电厂日耗86.3万吨，周环比小涨3.3万吨（+3.97%），年同比下跌2.1万吨（-2.4%）[25][36] - **库存**：截至1月5日，动力煤库存指数为187.6点，周环比大跌12.6点（-6.29%）[3][25] - **非电需求**：甲醇开工率为91.4%（周环比+1.1pct），尿素开工率为83.2%（周环比+2.9pct），仍处于历史同期偏高水平 [3][25] 炼焦煤市场情况 - **价格**：截至1月9日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周环比持平，年同比上涨100元/吨（+6.6%）[4][72][73] - **供给**：截至1月9日，523家样本矿山精煤日均产量73.4万吨，周环比大涨4.4万吨（+6.40%），年同比下跌6.9万吨（-8.6%）[4][72][82] - **进口**：截至1月3日，甘其毛都蒙煤通关量19万吨，周环比大涨6.3万吨（+49.47%），年同比大涨7.2万吨（+60.7%）[4][72][84] - **需求**：截至1月9日，日均铁水产量229.6万吨，周环比微涨2.1万吨（+0.91%），年同比上涨5.2万吨（+2.3%）[4][72][91] - **库存**：截至1月9日，523家精煤库存295万吨，周环比微涨1.7万吨（+0.57%），年同比大跌116.3万吨（-28.3%）[4][72][95] 进口煤情况 - **发运量**：1月9日，全球发往中国的煤炭发运量为558.8万吨，周环比大涨38.9万吨（+7.5%），年同比大涨137.3万吨（+32.6%）[104][105] - **到港量**：1月9日，全球发往中国的煤炭到港量为799.5万吨，周环比大跌87.5万吨（-9.9%），年同比微涨14.1万吨（+1.8%）[104][110] 重要新闻与公告 - **政策动态**：2026年我国将开展新一轮找矿行动，并开展“圈而不探”专项整治 [114] - **安全生产**：全国矿山安全生产工作会议在京召开，强调打赢矿山安全生产治本攻坚三年行动收官战 [115] - **标准发布**：中国煤炭工业协会32项团体标准自2026年4月30日起实施 [119] - **监管动向**：国家矿山安监局将探索建立煤矿安全生产轻微免罚清单 [120] - **公司公告**：新集能源拟实施2025年特别分红，每10股派发现金红利0.50元（含税）[125] 投资建议 - 报告建议从四个维度把握煤炭投资机会 [6] - **维度一**：资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] - **维度二**：具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，建议关注兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化 [6] - **维度三**：受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际 [6] - **维度四**：煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，建议关注陕西能源、新集能源、淮河能源 [6]

黑龙江省鸡西市煤炭生产安全管理局官员被调查事件 - 黑龙江省鸡西市煤炭生产安全管理局原党组书记、局长高清珠涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查 [1] - 该信息由黑龙江省纪委监委发布，发布时间为2026年1月10日 [1]

文章核心观点 - 大宗商品市场已从2025年12月由流动性驱动的普涨行情，切换至由多种“宏大叙事”与“微观现实”博弈主导、品种剧烈分化的新阶段，全面“超级牛市”现阶段可能只是一个美好愿望 [1][2][18] - 市场未来将呈现分化加剧、高波动常态化的特征，行情能否向上突破的关键在于真实需求能否验证并吸收当前的高价格 [15][16][18] - 历史表明，真正的商品超级周期需要类似“大国工业化”的结构性需求驱动，而当前更可能处于由特定叙事和部分品种供应紧张构成的“结构性行情”中，投资者应放弃猜顶摸底，关注驱动逻辑并严格管理风险 [14][17] 市场近期表现与驱动逻辑 - 行情起点于2025年12月中旬，由美联储降息扩表与国内积极政策形成共振，引发流动性乐观预期，资金依次填补黄金白银、铜铝、化工煤炭等“估值洼地” [2] - 市场很快呈现“极度分化”的现实：原油价格疲软，部分品种（如多晶硅）因价格过高脱离下游承受能力而出现跌停，表明脱离供需基本面的价格上涨易引发剧烈反向修正 [3] - 当前市场由几种“宏大叙事”与“微观现实”的拉锯主导：长期叙事包括货币宽松与美元信用担忧（支撑金银）、全球能源转型与AI发展（支撑铜铝锂）、地缘政治安全（提供风险溢价）；短期现实则包括全球经济增长压力与高价格抑制需求、央行对通胀警惕可能逆转宽松政策、以及短期涨幅过大引发的市场脆弱性与技术性踩踏 [4][5][6][7][8][9][10] 历史超级周期的启示 - 过去近两百年公认的五次商品超级周期均由结构性力量驱动，持续时间长达数十年，驱动力分别为：工业革命与全球铁路建设、第二次工业革命与一战、战后重建与冷战、美元信用重构与石油危机、中国的快速工业化与城镇化 [11][12] - 历史超级周期的共同启示包括：1）真正引擎是“大国工业化”带来的海量持续需求，目前全球缺乏类似中国当年的需求发动机；2）扣除通胀后，大多数商品的实际价格长期趋势是缓慢下降的；3）即使在上涨阶段，不同商品涨幅差异巨大，内部分化是常态 [14] - 基于历史比较，对“第六轮超级周期”的断言需谨慎，当前市场更可能处于“强势周期”或“结构性行情”中，而非普惠式的超级周期 [13][14] 未来市场推演与投资者策略 - 市场展望：1）普涨难续，分化加剧，品种将根据各自基本面走出独立行情；2）波动成为新常态，市场情绪对各类信号敏感；3）行情向上突破的关键在于上半年传统旺季时，真实的消费和补库需求能否兑现高价 [15][16] - 投资者思考框架：1）放弃判断牛熊，转而分析关注品种是由“叙事”还是“供需缺口”驱动，并跟踪该逻辑的变化；2）接受宽幅震荡是主基调，降低交易频率，多看少动；3）在极高波动环境中重视风险管理，严格控制仓位，避免高杠杆；4）区分长期投资与短线交易，前者可借回调布局但需耐心，后者必须严守纪律并果断止损 [17]

2025年12月及全年物价数据核心观点 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅扩大至2023年3月以来最高，环比由降转涨0.2%，PPI同比降幅收窄至-1.9%，环比连续3个月上涨，物价运行呈温和回升特征，反映供需关系改善及重点行业治理取得进展[1] - 2025年全年CPI与上年持平，PPI同比下降2.6%，核心CPI同比上涨0.7%涨幅扩大0.2个百分点，物价运行总体平稳且呈现低位温和回升态势[1][6] - 专家展望2026年，宏观政策更加积极有为，消费需求持续修复，CPI有望呈现“前低后高”、稳中有升的走势，PPI将进入回升周期[1][7] 消费者价格指数(CPI)分析 - **同比涨幅扩大**：2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅比11月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高[2] - **食品价格拉动显著**：食品价格同比上涨1.1%，涨幅比11月扩大0.9个百分点，其中鲜菜价格同比上涨18.2%，鲜果价格上涨4.4%，猪肉价格同比下降14.6%但降幅收窄[2] - **核心CPI保持稳定**：扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，服务价格同比上涨0.6%[3] - **环比由降转涨**：CPI环比由11月下降0.1%转为12月上涨0.2%，主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响[2] - **工业消费品及服务价格**：扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格环比涨幅在1.4%到3.0%之间，国内金饰品价格受国际金价影响环比上涨5.6%，服务价格中家庭服务价格同比上涨1.2%，房租价格同比下降0.3%[2][3] 生产者价格指数(PPI)分析 - **同比降幅收窄**：2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅比11月收窄0.3个百分点[4] - **重点行业价格积极变化**：受益于市场竞争秩序优化，煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格降幅分别比11月收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，且已分别连续收窄5个月、4个月和9个月[4] - **环比持续上涨**：锂离子电池制造价格环比上涨1.0%，水泥制造价格环比上涨0.5%，均连续3个月上涨，新能源车整车制造价格由11月下降0.2%转为上涨0.1%[4] - **新质生产力带动上涨**：外存储设备及部件价格同比上涨15.3%，生物质液体燃料价格同比上涨9.0%，石墨及碳素制品制造价格同比上涨5.5%[4] - **输入性因素影响分化**：国际有色金属价格上行，拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%，国际原油价格下行，影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别环比下降2.3%和0.9%[5] 行业影响与趋势 - **消费相关行业**：受提振消费政策拉动，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具等工业消费品价格环比上涨[2] - **新能源与先进制造行业**：锂离子电池、光伏设备、新能源车整车制造等行业价格呈现积极变化，反映产业链景气度回暖及产能治理效果显现[4] - **资源与材料行业**：有色金属行业受国际价格拉动环比上涨，而石油相关行业受国际油价下行影响环比下降，煤炭行业价格降幅持续收窄[4][5] - **新兴产业**：新质生产力培育壮大，带动外存储设备、生物质燃料、石墨及碳素制品等相关行业价格同比显著上涨[4]

国有企业改革深化提升行动成果总结 - 截至会议召开时，深化提升行动主体任务已基本完成，但深化改革工作将持续推进，以巩固成果并准备下一步改革[1] 产业布局优化与战略性重组 - 中央企业层面，通过专业化整合推动产业向重点领域集中，并组建了中国雅江集团、中国资环集团等新央企[1] - 地方层面，各地围绕发展支柱产业开展了116组战略性重组，涉及229家一级企业[1] - 上海市实施了4组企业重组，涉及国泰君安与海通证券、上海国投公司与上海科创集团、上海建科集团与上咨集团、申通地铁与上海申铁，旨在打造证券、投资等行业头部企业[1] - 河北省通过跨部门整合组建了河北水发集团以提升全省水利能力，并推动河北粮产集团整合市属粮食企业以打造省级储备粮管理平台[1] 传统产业转型升级与新兴增长 - 鞍钢、中国建材等企业高端产品和新材料业务占比提升[2] - 国家能源集团、中煤集团等多家企业实现了智慧开采、智能矿山的落地应用[2] - 贵州省增加了数字化、智能化、绿色化转型在年度科创考核中的权重[2] - 2025年前11个月，中央企业在战略性新兴产业领域的营业收入突破11万亿元[2] 科技创新投入与成果 - “十四五”以来，中央企业研发经费年均增长6.5%[2] - 2022年至2024年，中央企业研发经费连续3年突破万亿元[2] - 同期，中央企业基础研究投入年均增速达19%[2] - 国资国企支持原始创新的力度普遍增强，推动科技创新与产业创新融合发展[2] 市场化机制与激励改革 - 国资国企绩效与薪酬、晋升、退出“硬挂钩”已成为常态[2] - 收入分配机制更加灵活，中长期激励工具被广泛应用[2] - 中国煤炭科工将1200余项知识产权转化收益分类赋予研发团队[2] - 中国中车集团实施了50个中长期激励计划，覆盖超过8000人[2] - 陕西省遴选了40户省属重点科技型企业，探索实施赋权激励、工资总额单列等增量激励措施[2] 国资监管效能提升 - 目前有89家中央企业试点司库监管平台直联在线集采[3] - 通过该平台累计识别出虚假贸易等各类问题线索超过1000件[3]

陕西省及榆林市发展战略 - 陕西省省长赵刚新年调研第一站选择榆林 强调其作为带动全省发展“增长极”的定位 要求明确目标、抢抓机遇 大力抓项目、扩投资、促消费 努力实现“十五五”良好开局 [1][2] - 陕西“十五五”规划建议首次明确西安和榆林“双极”格局 实施“双极带动、多点支撑、三区协同”战略 强化两大增长极对全省发展的带动作用 [3] - 榆林2024年地区生产总值达到7548.68亿元 在中西部非省会城市中位居第一 对陕西全省经济的贡献程度由2015年的14.4%提升至2024年的21.2% [5] - 2025年前三季度 榆林GDP为5654.11亿元 同比增长5.3% 未能延续此前强劲走势 [5] - 榆林市目标在“十五五”时期主要经济指标年均增速高于全国、全省 到2030年实现工业总产值和地区生产总值“两个过万亿” [6] 榆林市产业转型与能源发展 - 省长赵刚调研榆林时强调 要聚力推进榆林能源革命创新示范区建设 推动科技创新和产业创新深度融合 加快构建特色现代化产业体系 [1] - 结合我国新能源快速发展态势 官方综合研判预计“十五五”时期煤炭、石油消费将陆续达峰 2030年化石能源消费占比将低于75% 其中煤炭消费量预计2027年前后达峰并进入平台期 [5] - 榆林加快转型发展 力争在新能源、新材料等产业培育新的支柱产业 并一体推进增煤、稳油、扩气、强电 锚定现代煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展方向 [6] - 榆林积极探索“西安研发—榆林转化”“榆林原料—西安制造”等新模式 依托西安科教优势和榆林应用优势 [6] 全国及地方产业经济动向 - 我国将启动新一轮“双一流”建设 推动新增高等教育资源向人口大省和中西部地区倾斜 健全东中西部高校对口支援机制 加快推动中西部高等教育振兴 [7] - 上海发布促进租赁和商务服务业三年行动计划 力争到2028年该产业营业收入达到1.5万亿元以上 年均增速高于全市经济及行业平均水平 [8] - 浙江明确2026年工业经济目标：规上工业增加值增长6%左右、数字经济核心产业增加值增长8%、制造业投资增长8%以上、规上工业企业研发费用占营收比重达3.25%左右、“415X”集群营收突破10万亿元 [9] - 广西发布“人工智能+”三年行动方案 目标到2028年智能经济核心产业产值突破1000亿元 新一代智能终端、智能体等应用普及率达80% 形成150个标志性智能产品和品牌 [10] - 福州港2025年外贸货物吞吐量首次迈过1亿吨大关 同比增长8.8% 跻身“外贸亿吨大港”行列 [11] 水利基础设施建设 - “十四五”期间 全国完成水利建设投资5.68万亿元 2022年以来已连续4年完成投资超过1万亿元 [12] - 2026年水利部将力争水利基础设施建设和投资持续保持大规模、高水平态势 将开工辽东半岛水资源配置、湖北引江补汉沿线补水工程等重大引调水工程 [12] - 湖北引江补汉沿线补水工程将为14个县的404万人口、396万亩耕地提供供水保障 [12] - 2026年将新建广东雷州半岛、江西井冈等大型灌区 这两个灌区设计灌溉面积将达到609万亩 同时整装推进四川都江堰等灌区的现代化改造 [12] 人形机器人市场数据 - 2025年全球人形机器人市场总出货量预计达1.3万台 中国厂商在规模化量产与出货量方面表现突出 [13] - 中国厂商智元（AGIBOT）2025年出货量超过5100台（确切数字为5168台） 占据全球39%的市场份额 在出货量与市场份额两项关键指标上均位居全球第一 [13] - Omdia预测未来10年人形机器人市场将迎来指数级增长 到2035年全球出货量有望达到260万台 [13] 航空机场运营数据 - 2025年我国境内旅客吞吐量达到千万级的机场共41座 相比2024年增加1座（揭阳潮汕机场） [14] - 2025年千万级机场实际出港航班417.06万班次 出港运力74051.81万座 占境内机场出港总运力的82% 其中24座机场出港运力同比实现增长 [14] - 广州白云机场出港航班25.89万班次排名第一 上海浦东机场出港运力4846.97万座位列第一 [14] - 上海浦东机场出港航线数量最多共274条（国内169条 国际/地区105条） 其国际/地区航线数量也最多 成都天府机场国内航线177条排名第一 [16] - 与上一年相比 26家千万级机场总航线数量有增长 乌鲁木齐天山机场总量增加17条增长最多 郑州新郑机场国内航线增长10条增长最多 西安咸阳机场国际/地区航线增长18条增长最多 [18]

此外，煤矿上一级公司主要负责人每季度至少对所属煤矿全面检查一遍，其他班子成员每月至少检查一 遍。所有带班跟班人员需与工人同时下井、同时升井，确保全程在岗履职。 围绕具体履职内容，《通知》要求带班跟班人员做好班前准备、现场检查、隐患处置、应急处置、班后 总结 "五个关键环节"。下井前需了解上一班作业情况，掌握本班作业计划，做好安全风险研判；现场 检查重点覆盖采掘工作面及巷道贯通、动火作业、排放瓦斯等高风险作业现场，严查 "三违" 行为；对 发现的安全隐患，本班可处理的立即整改，无法处理的明确后续责任人与时限，实现闭环管理；遇瓦斯 超限、水害、冒顶等险情，须第一时间组织人员撤离并启动应急预案；升井前填写下井日志，做好工作 交接。 中国发展网讯 为进一步压实煤矿安全生产主体责任，防范遏制各类安全事故发生，国家矿山安全监察 局陕西局办公室近日印发《关于加强煤矿井下领导带班和干部跟班工作的通知》（矿安陕办〔2026〕1 号，以下简称《通知》），从任务目标、履职内容、工作要求等方面，对煤矿井下领导带班、干部跟班 工作作出明确规定，为陕西煤矿安全生产保驾护航。 《通知》明确，煤矿井下每班至少有 1 名矿领导带班，采掘、高风 ...

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿操作评级为★★★，焦炭、焦煤操作评级为★☆☆，锰硅、硅铁操作评级为★★☆ [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期仍有反复，整体以区间震荡为主，关注市场整体风向变化 [2] - 铁矿需警惕高位波动加剧的风险 [3] - 焦炭、焦煤价格大概率偏强震荡为主 [4][6] - 硅锰、硅铁建议回调买入为主 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 本周螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求回落、产量回升、库存缓慢去化，压力待缓解 [2] - 钢厂利润边际修复，高炉复产，铁水短期回升但持续性待察 [2] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位 [2] 铁矿 - 供应端全球发运季节性回落，国内到港量高位，本周港口库存大增，压港船只增加 [3] - 需求端淡季终端需求弱，钢厂盈利下滑，铁水产量增加但短期难明显复产 [3] - 钢厂进口矿库存增加但仍处低位，未来有冬储补库预期 [3] 焦炭 - 第五轮提降暂缓，焦化利润一般，日产微抬升，库存几无变动，关注下周下游采购量 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，目前原材料需求处淡季水平，钢材利润一般，压价情绪浓 [4] 焦煤 - 昨日蒙煤通关量1291车，炼焦煤矿产量略降，元旦后矿山复产较好 [6] - 现货竞拍成交尚可，成交价格小幅抬升，终端库存小幅增加，总库存大幅增加，产端库存大幅抬升 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，目前原材料需求处淡季水平，钢材利润一般，压价情绪浓 [6] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存存在结构性问题，平衡性脆弱 [7] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，若氧化矿减量多，半碳酸矿需求或增加，上周锰矿现货成交价格均抬升 [7] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存小幅下降，关注“反内卷”影响 [7] 硅铁 - 受相关政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求降至2万吨上方，金属镁产量环比抬升，需求整体有韧性 [8] - 硅铁供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”影响 [8]

哥伦比亚出口总体表现 - 2025年11月哥伦比亚出口额为40.17亿美元，同比下降2.7% [1] - 2025年1至11月哥伦比亚出口总额为456.55亿美元，同比增长1.3% [1] - 除燃料和采掘产品出口下降17.8%外，其余主要出口类别均实现增长 [1] 哥伦比亚出口产品结构 - 2025年1至11月出口额最高的五大商品为石油及其制品、咖啡、煤炭及焦炭、化工产品和非货币黄金 [1] - 棕榈油、咖啡、咖啡提取物和香蕉是出口增速最快的品类 [1] 哥伦比亚出口市场分布 - 美国是哥伦比亚最大的出口目的地，占其出口总额的29.6% [1] - 巴拿马、印度、荷兰、巴西、厄瓜多尔和中国依次为其他主要出口市场 [1] - 中国在2025年1至11月期间是哥伦比亚第七大出口目的地 [1]

证券日报网讯1月9日，中煤能源（601898）在互动平台回答投资者提问时表示，公司海外业务收入占比 较少，出口业务主要以少量煤炭、煤化工产品和煤机装备为主。 ...