投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司是航空物流领先服务商，业绩有望实现稳健增长 [1][4] - 公司核心业务包括航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案三大板块，其中综合物流解决方案已成为收入主力并构成第二增长曲线 [4][18] - 行业层面，预计未来几年航空货运供给增长缓慢，而需求在经济增长和跨境电商驱动下保持向好，为公司创造有利环境 [4][76][78][85][91] - 基于盈利预测，公司2025-2027年归母净利润预计为26.29/28.10/31.15亿元，对应市盈率分别为9.8倍/9.2倍/8.3倍，低于可比公司平均水平，具备估值吸引力 [2][4][103] 公司概况与业务结构 - 公司是东航集团控股的全国领先航空物流服务商，东航集团持股40.50% [4][12] - 主营业务划分为航空速运（占比38%）、地面综合服务（占比11%）和综合物流解决方案（占比52%）三大类 [4][15][18] - 拥有丰富的航线网络，全货机业务覆盖16个国际城市，客机腹舱业务依托东航股份通达全球160个国家和地区的1000个目的地 [4][17] 经营与财务表现 - 2024年公司实现营业收入240.56亿元，同比增长17%，五年复合增长率为16.32% [4][18] - 2024年归母净利润为26.88亿元，同比增长8% [4][20] - 2025年上半年，航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案业务的毛利率分别为18.91%、34.19%和14.65% [4][40][47][66] 分业务分析 - **航空速运业务**：作为基石业务，公司拥有18架波音777F全货机，在国际远程航线上具备优势 [4][32][37]；2025年冬春航季，北美市场计划时刻占比达42% [17]；2020-2024年货邮运输总周转量五年复合增长6.7% [37] - **地面综合服务业务**：公司在上海浦东机场货站操作量市占率约50%，依托浦东机场2024年378万吨的全国首位货邮吞吐量，形成高毛利优势 [4][47][48]；2025年上半年毛利率高达34.19%，显著高于同业 [4][47] - **综合物流解决方案业务**：作为第二增长曲线，主要包括跨境电商、产地直达等解决方案 [4][54]；2024年该业务收入占比达52% [18]；其中，跨境电商解决方案收入59.2亿元，同比增长26%，占公司总收入25% [4][58]；产地直达业务收入33.07亿元，同比增长73% [4][62] 行业展望与盈利预测 - **供给端**：波音、空客飞机交付能力尚未恢复至疫情前水平，2025年1-10月分别交付493架和585架 [76]；国内宽体客机机龄普遍年轻，未达客改货年龄，未来两年对货机供给补充有限 [77][84] - **需求端**：中国跨境电商出口规模预计将从2024年的1.3万亿美元增长至2029年的1.6万亿美元，未来五年复合增长率达4.5% [4][55]；波音预测2025-2044年全球货物吨公里年均增速为3.7% [91] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为253.71亿元、280.99亿元、305.01亿元，同比增速分别为5%、11%、9% [2][103]；预计同期归母净利润分别为26.29亿元、28.10亿元、31.15亿元，同比增速分别为-2%、7%、11% [2][103]

武汉物流枢纽建设 - 俄罗斯摩尔曼斯克至武汉花湖机场的货运航线即将开通，帝王蟹可数小时从原产地直达武汉并辐射全国 [1] - 武汉正成为全球生鲜的“高速入口”，串联长江经济带与“一带一路”，以立体物流网络驱动贸易升级 [3] - 武汉集齐“五型”国家物流枢纽，枢纽能级实现质的飞跃，深刻影响区域经济格局 [9] 生鲜产品高效流转 - 11月24日埃塞俄比亚航空全货机载50.8吨智利车厘子降落花湖机场，飞行近25小时跨越2.1万公里，今年累计近400吨车厘子通过包机抵达 [4] - 空运车厘子从装机到运抵武汉不超过两天，相比海运20至40天，采摘成熟度高、保鲜度好、口感更佳 [4] - 泰国榴梿、挪威冰鲜三文鱼、加拿大龙虾、印度青蟹等全球生鲜通过天河机场—花湖机场构建的空中通道高效抵达全国 [5] 立体化多式联运网络 - 武汉阳逻港作为长江中游航运中心，其多式联运优势能大幅降低物流成本和分拨时效 [6] - 中欧班列（武汉）成为长三角、珠三角货物西行出境的战略集结点，货物可前往德国杜伊斯堡、西班牙马德里 [7] - 天河与花湖机场共开通65条国际货运航线，武汉港拥有33条直航航线与70条多式联运线路，中欧班列（武汉）稳定运行60条跨境线路 [7] 枢纽能级的区域经济影响 - 武汉的枢纽功能成为长三角、大湾区等经济圈的战略延伸，多家长三角电子企业选择中欧班列（武汉）出口欧洲，相比从沿海出发节约15%以上物流成本 [10] - 来自贵州的茶叶、重庆的笔记本电脑选择在武汉中转，通过密集的国际航线网络更高效飞往全球 [11] - 武汉的“空中门户”成为西部地区链接全球市场的重要空中走廊，枢纽的辐射力和影响力提升 [11]

空港中心运营表现 - 前10月进出口货值突破272亿元人民币，同比增长约90% [1] - 累计开通空运专线11条，自2023年4月18日正式运行以来业务保持较快增速 [1] - 进出口货量从运行之初平均每月270吨增长至目前平均每月1300余吨 [1] 跨境电商业务驱动 - 前10月经空港中心出口的跨境电商货量达1.1万吨，同比大幅增长2.5倍 [1] - 海关优化监管方案，对电商企业实施分级分类管理，助力平稳应对业务高峰 [2] - 出口跨境电商业务全程物流时间压缩约30%，包裹查验更快、通关更顺畅 [2] 项目模式与功能 - 项目为跨境海空联运，将香港国际机场货站关键功能如安检、打板、理货等延伸至东莞 [1] - 实现出口航空货物"直装"和进口航空货物"直提" [1] - 由黄埔海关、东莞市政府和香港机场管理局共同探索建设 [1] 未来发展规划 - 海关将推进东莞港进境冰鲜水产品监管场地建设，拓展空港中心冰鲜产品进口业务 [2] - 此举旨在进一步丰富空港中心业态 [2]

股价与交易数据 - 11月21日公司股价下跌1.39%，成交额为1.71亿元 [1] - 当日融资买入5099.17万元，融资偿还1029.87万元，融资净买入4069.30万元 [1] - 截至11月21日，融资融券余额合计11.80亿元，其中融资余额11.79亿元，占流通市值的7.65%，超过近一年90%分位水平 [1] - 融券方面，当日融券偿还400股，融券卖出800股，卖出金额1.30万元；融券余量5.74万股，融券余额93.62万元，低于近一年10%分位水平 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为3.95万户，较上期减少26.75% [2] - 人均流通股为23935股，较上期增加36.52% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1008.50万股，较上期减少697.74万股 [2] - 南方中证500ETF为第八大流通股东，持股921.30万股，较上期减少21.74万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入172.49亿元，同比减少2.40% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润20.01亿元，同比减少3.19% [2] - A股上市后累计派现27.26亿元，近三年累计派现16.30亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为东方航空物流股份有限公司，位于上海市，成立于2004年8月23日，于2021年6月9日上市 [1] - 主营业务包括航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案 [1] - 主营业务收入构成为：综合物流解决方案46.66%，航空速运41.77%，地面综合服务11.44%，其他0.14% [1]

签约项目概况 - 国务院国资委组织召开中央企业专业化整合推进会并举行重点项目签约仪式 8组17家单位分两批进行集中签约[1] - 签约项目主要涉及新材料、人工智能、邮轮运营、检验检测、航空物流等关键领域[1][2] - 专业化整合通过资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转、战略联盟等方式将资源向优势企业和主业企业集中[2] 具体签约项目 - 中国石化与东方电气集团、内蒙古乌审旗进行碳纤维"产业合作+资本运作"项目[3] - 中国一汽与卓驭科技进行智能驾驶领域专业化整合项目[3] - 中国一汽与中国五矿进行电池关键材料领域产业链共链项目[3] - 中铝集团与鞍钢进行产业互联网与数智供应链领域专业化整合项目[3] - 南航集团与招商局集团进行航空物流领域专业化整合项目[3] - 中国国新与中汽中心联手打造汽车芯片标准验证平台 助力破解汽车芯片应用难题[3] 整合战略与目标 - 整合聚焦加快关键核心技术突破、壮大战略性新兴产业 推动科技创新和产业创新深度融合[2] - 整合围绕优化提升传统产业 发挥各方产业优势 促进重点产业链高质量发展[2] - 2024年以来中央企业围绕服务国家战略、推动科技创新、促进高质量发展开展专业化整合项目千余个[4] 整合案例成效 - 中国盐湖工业集团有限公司2025年2月正式揭牌 统筹境内外钾锂资源增储上产[4] - 中国一汽协同东风公司、中国长安汽车、中国诚通完成力神动力电池及储能板块专业化整合 成立中汽新能[4] 未来整合方向 - 主业领域具备优势的集团要推动央企间相关资源有效集聚 非主业非优势资产加快向主业央企集中[5] - 央企之间横向整合将针对业务布局不合理行业 支持头部企业开展整合以优化布局结构提升规模效应[5] - 产业链纵向整合将锚定"高端"发力 获取更多关键资源和技术 向产业链高端延伸扩大高端市场份额[5] - 央企集团内部将推进同类业务整合 合并精简部分业务板块 消除低水平重复建设提升整体效率效能[5]

事件概述 - 国务院国资委组织召开中央企业专业化整合推进会并举行重点项目签约仪式，8组项目集中签约 [1] - 8组17家单位分两批进行签约，涉及新材料、人工智能、邮轮运营、检验检测、航空物流等关键领域 [1] - 航空工业集团、中国石化、中国一汽、中国五矿、华润集团、中国建材等6家中央企业作交流发言 [1] 整合战略方向 - 专业化整合聚焦加快核心技术突破、壮大战略性新兴产业，并围绕优化提升传统产业，促进重点产业链高质量发展 [1] - 整合需符合行业和技术未来发展趋势，坚持长期主义，杜绝片面追求短期规模而搞无关多元、无序扩张 [2] - 整合锚定"高端"发力，推进同类业务整合以消除低水平重复建设，提升整体效率效能 [2] - 要求深耕主业实业，聚焦主责主业和新兴赛道，围绕产业链上下游整合优质资源，加快提升战略性新兴产业规模和实力 [2] 重点签约项目案例：邮轮运营 - 中国旅游集团牵头组建央企邮轮运营平台公司，专业化整合后船队规模位居亚洲第一 [1] - 邮轮产业带动效应显著，产业带动比例系数高达1:10至1:14，即邮轮产业每产生1元收入，能带动上下游相关产业产生10至14元经济效益 [1] 中国旅游集团背景 - 公司是中央直接管理的国有重要骨干企业，也是总部在香港的中央企业之一，是我国唯一一家以旅游为主业的央企 [3] - 集团产业布局包括旅行社、景区、酒店、免税、旅游交通、证件业务、邮轮、地产、文创及在港综合业务 [3] - 旗下汇聚港中旅、国旅、中旅、中免等众多知名旅游品牌，经营网络遍布内地、港澳和海外超过30个国家和地区 [3] - 截至2024年底，集团员工人数超过4.2万人，总资产超过2000亿元，每年接待游客超过8千万人次 [3]

会议核心信息 - 国务院国资委组织召开中央企业专业化整合推进会并举行重点项目签约仪式[1] - 会议旨在推动中央企业通过专业化整合优化产业布局、提高资源配置效率、提升企业核心竞争力[3] - 会议要求中央企业坚持主动谋划、防范内卷、提升本领、融合为本、协同推进[3] - 8组17家单位分两批进行了重点项目集中签约[3] 签约项目与领域 - 签约项目主要涉及新材料、人工智能、邮轮运营、检验检测、航空物流等关键领域[3] - 航空工业集团、中国石化、中国一汽、中国五矿、华润集团、中国建材等6家中央企业作了交流发言[3] - 中国旅游集团牵头组建央企邮轮运营平台公司，整合后船队规模位居亚洲第一[4] 整合战略方向 - 专业化整合必须符合行业和技术未来发展趋势，坚持长期主义，杜绝无关多元和无序扩张[4] - 整合需锚定"高端"发力，推进同类业务整合以消除低水平重复建设，提升效率效能[4] - 强调要深耕主业实业，聚焦主责主业和新兴赛道，围绕产业链上下游整合资源以加快提升战略性新兴产业规模和实力[4] 邮轮产业分析 - 邮轮产业带动效应显著，产业带动比例系数高达1:10至1:14，即每产生1元收入可带动上下游相关产业产生10至14元经济效益[4] - 中国旅游集团是中央直接管理的国有重要骨干企业，是我国唯一一家以旅游为主业的央企[5] - 集团总资产超过2000亿元，员工人数超过4.2万人，每年接待游客超过8千万人次[5]

央企专业化整合推进会核心内容 - 国务院国资委组织召开中央企业专业化整合推进会并举行8组17家单位重点项目签约仪式[1] - 签约项目涉及新材料、人工智能、邮轮运营、检验检测、航空物流等关键领域[1] - 整合聚焦加快关键核心技术突破、壮大战略性新兴产业及优化提升传统产业[1] 签约项目详情 - 中国石化与东方电气集团、内蒙古乌审旗开展碳纤维"产业合作+资本运作"项目[1] - 中国一汽与卓驭科技进行智能驾驶领域专业化整合项目[1] - 中国一汽与中国五矿开展电池关键材料领域产业链共链项目[1] - 中铝集团与鞍钢进行产业互联网与数智供应链领域专业化整合项目[1] - 南航集团与招商局集团开展航空物流领域专业化整合项目[1] 专业化整合战略目标 - 将专业化整合打造成培育核心优势企业、提升资源配置效率的重要手段[2] - 通过资产重组、股权合作等方式将资源向优势企业和主业企业集中[4] - 坚持主动谋划、防范内卷、提升本领、融合为本、协同推进五项原则[5] 整合后深度融合要求 - 对并入板块人力、技术、市场进行全面梳理和整合[5] - 加快推动研发、数据等创新要素整合及内部机构合作对接[5] - 加快集团内部品牌整合，构建统分结合的品牌架构[5] 国资国企改革规划 - "十五五"规划明确推进国有经济布局优化和结构调整核心目标[5] - 过去五年实施6组10家企业战略性重组，9家新央企组建成立[6] - 加强战略性重组，合并"同类项"避免重复建设和无序竞争[6]

专业化整合会议概况 - 国务院国资委于11月21日组织召开中央企业专业化整合推进会并举行重点项目签约仪式，总结前期工作进展并明确新任务新要求 [1] - 专业化整合是指企业通过资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转、战略联盟等方式，将资源向优势企业和主业企业集中 [1] - 去年以来中央企业已开展专业化整合项目达千余个，旨在优化产业布局、提高资源配置效率、提升企业核心竞争力 [1] 重点项目签约情况 - 8组17家单位分两批进行了重点项目集中签约，涉及新材料、人工智能、邮轮运营、检验检测、航空物流等关键领域 [2] - 参与单位主体多元化，包括中央企业、民营企业、国家级投资基金等 [2] 专业化整合的新要求与路径 - 国务院国资委提出五个“坚持”的要求，包括坚持主动谋划、坚持防范“内卷”、坚持提升本领、坚持融合为本、坚持协同推进 [2] - 在增强战略性新兴产业整合能力方面，强调要多用、善用资本市场 [2] - 央企集团培育的非主业但具备成长潜力的战略性新兴业务，可探索注入其他主业央企集团所属上市平台，实现央企间互利共赢 [2] - 此举为国资央企战略性新兴产业发展提供了新路径，有利于放宽非主业企业培育约束，并为主业企业快速切入新领域提供通道，实现国有资本整体功能最大化 [3] 专业化整合的意义与作用 - 专业化整合已从股权层面延伸到创新要素层面，成为国资央企畅通创新要素流动的重要抓手 [2] - 参与主体多元化体现了新型举国体制下强化科技创新、协同取得关键技术突破的特点 [2]

会议概况与核心要求 - 国务院国资委召开中央企业专业化整合推进会并举行重点项目签约仪式，总结前期工作进展[1] - 专业化整合指通过资产重组、股权合作等方式将资源向优势企业和主业企业集中[1] - 会议提出推进专业化整合的五个"坚持"要求，包括主动谋划、防范"内卷"、提升本领、融合为本、协同推进[2] - 为增强战略性新兴产业整合能力，要求多用、善用资本市场[1][2] 整合成效与项目规模 - 去年以来中央企业通过专业化整合优化产业布局，提高资源配置效率，提升企业核心竞争力[1] - 已开展的专业化整合项目数量达千余个[1] 签约项目与参与主体 - 8组17家单位在会上进行了重点项目集中签约，涉及新材料、人工智能、邮轮运营、检验检测、航空物流等关键领域[2] - 参与单位呈现多元化，包括中央企业、民营企业、国家级投资基金等[2] 整合意义与发展路径 - 专业化整合已从股权层面延伸到创新要素层面，成为国资央企畅通创新要素流动的重要抓手[2] - 参与主体多元化体现了新型举国体制下强化科技创新、协同取得关键技术突破的特点[2] - 探索将央企非主业但具成长潜力的战略性新兴业务注入其他主业央企的上市平台，实现互利共赢[2] - 该路径放宽了非主业企业培育战略性新兴产业的约束，为主业企业快速切入新领域提供通道[3]