文章核心观点 - 退役资源（如风机、光伏组件）的循环利用正从简单的“回炉重造”向“梯次利用”和“系统化+智能化”深度升级 通过精细管理、有效回收和场景创新 最大化资源的剩余价值 并推动“无废城市”建设 这需要跨区域、跨行业的协同联动 [1][2][3] 资源循环利用的理念与模式 - 资源回收需遵循“应用尽用”原则 实现“吃干榨净” 精细化管理要求对回收全流程精准管控 从源头检测分级 避免优质资源被低效处理 [1] - 有效回收意味着杜绝“二次耗能” 并基于分级实现梯次利用 做到“能复用不拆解、可降级不废弃” 让资源剩余价值最大化 [1] - 资源循环利用可分为回收利用和梯次利用 简单的“回炉熔炼”可能造成资源浪费 梯次利用通过“降级重生”环节挖掘潜在价值 并伴随价值增量的延伸 [2] 梯次利用的具体实践与价值创造 - 以退役光伏组件为例 打破“退役即拆解”的固有模式 将其加工成为全彩光伏自发电产品 用于建筑表面、广告标牌、施工围挡等场景 [2] - 全彩光伏产品不仅美化装饰 还能构建“微能源”系统 无需额外耗电且能自发电 改变了设备单一用途 实现环保与经济双重效益 [2] - 梯次利用是延链、补链的契机 让退役资源跳出“一拆了之”的宿命 在循环迭代中催生更多新价值 [2] 场景创新的驱动作用 - 场景创新使退役资源摆脱资源属性与应用场景的固有绑定 为其适配新角色 从而突破“用完即弃”的归宿 [2] - 场景创新能反向带动技术升级与产业延伸 形成“需求牵引创新、应用倒逼研发、场景赋能产业”的良性循环 不断拓宽资源循环的广度和深度 [2] - 以光伏“进城”为例 产品需契合建筑美学及环保、安全等标准 这倒逼企业攻克全彩微图层、低能耗加工等技术 让退役设备“美颜上岗” 在资源角色转换中实现新旧动能转换 [2] 系统化升级与产业协同 - 推动资源循环向“系统化+智能化”深度升级 需从源头强化产品可回收设计 同步强化政策引导与行业标准落地 目标不仅是“变废为宝” 更是推动“变废为美”的价值跃升 [1] - “无废城市”建设需实现从“源头减量”到“循环再生”的全过程闭环管理 这需要在制度机制、链条衔接等方面多方携手、抱团共治 [3] - 跨区域协同可打通循环梗阻 例如北京经开区企业的废硫酸成为天津化工企业的原材料 两地通过签署跨省定向利用订单实现协同 [3] - 行业级数字化平台与数据共享联盟（如中国资环搭建的平台）可解决再生资源溯源追踪难题 以平台为纽带、标准为支撑 推动跨区域、跨行业、跨主体深度联动 让废弃物在更大范围内找到“用武之地” [3]

并购事件概述 - 中国资源循环集团绿色纤维有限责任公司战略并购江苏威腾体育产业股份有限公司股权转让活动在无锡高新区举行 [1] 并购方：中国资源循环集团绿色纤维有限责任公司 - 公司是中国资源循环集团的一级全资子公司 [1] - 公司于2025年4月在无锡高新区注册成立总部 [1] - 公司核心目标聚焦于提升绿色纤维循环利用质量与水平、健全回收体系、完善检测认证标准、引领再生产品使用、畅通回收再利用产业链，以服务绿色发展和可持续发展 [1] - 公司致力于立足无锡、面向全国，打造绿色纤维领域循环经济与绿色产业的亮丽名片，并加速向“千亿级”阵营迈进 [1] - 公司通过本次并购整合，旨在快速切入人造草坪赛道，推动从废纺回收到绿色产品制造的全产业链闭环 [2] - 并购旨在破解废纺处理难题，并为缓解石油资源依赖、推动“双碳”目标落地提供方案 [2] 被并购方：江苏威腾体育产业股份有限公司 - 公司是一家集人造草坪草丝研发、生产、销售、施工及售后为一体的综合型企业 [2] - 公司拥有多项国际体育组织认证，是国际足联FIFA、国际曲联FIH、国际网联ITF的场地认证供应商，同时也是亚运会、大运会、全运会、亚洲杯、国家奥体中心的人造草供应商 [2] - 公司是国家体育总局手曲棒垒球运动管理中心战略合作伙伴及中国棒球协会人造草供应商 [2] - 作为国内人造草坪行业领先企业，其全球铺设的免填充运动人造草坪已超500万平方米 [2] - 公司在行业内率先推出了VRG可回收免填充人造草坪系统 [2] 并购战略协同与预期效益 - 并购完成后，威腾体育可依托中国资环绿纤公司的央企平台优势，获取稳定、低成本的废旧纺织原料，以增强供应链韧性 [3] - 中国资环绿纤公司可借助威腾体育深厚的技术积累、成熟的产品体系和国际销售网络，快速建立绿色纤维在体育场景下的应用示范 [3] - 此次整合旨在形成废纺循环利用的“基本盘”，实现“小循环带动大循环”的战略目标 [3] - 并购是中国资环绿纤公司精准对接区域资源循环利用发展需求，以威腾体育为切入点，聚焦废旧纺织品高值化利用的具体举措 [2]

核心业务与技术 - 公司三大主营业务：催化剂相关业务、高硫石油焦制氢灰渣综合利用业务、20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目 [2] - 废塑料裂解项目（CPDCC技术）于2025年12月29日通过72小时性能考核，油气产物相对废塑料中有效碳氢的总收率超92%，相对原生废塑料的产品收率达70% [2][3] - 高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目是公司当前最主要和最稳定的收入利润来源 [2] - 催化剂业务产能：废催化剂处理处置产能为5.85万吨/年，催化剂产能为4万吨/年 [10] 废塑料项目进展与规划 - 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目已于2025年7月成功试生产，目前装置运行平稳，计划1月底前进行提升负荷率的测试 [4] - 未来扩产计划将依据项目批复及前端原料回收情况，在揭阳、岳阳、菏泽、天津等地进行复制建设，并探索海外业务 [4] - 废塑料裂解产生的固废为一般固废，可直接应用于建材行业，无需支付高额处理费 [5] - 针对装置负荷仅65%及水洗塔堵塞的市场传言，公司回应负荷正逐步提升，堵塞问题因操作经验不足导致且已解决 [6] - 项目原料可来源于开挖的陈腐垃圾填埋场中的废塑料 [11] 未来发展与合作 - 催化剂业务未来主要聚焦海外市场，废塑料项目的扩产将带动自产催化剂业务 [10] - 公司对与中石化等客户开展多元化合作持开放态度 [7][8] - 扩产项目建设资金将通过自有资金、一级/二级市场融资、金融机构贷款等多种渠道结合保障 [12] - 公司首席技术官张新功先生持有的定增限售股于2026年7月到期，近期无减持计划 [13] 政策与市场环境 - 国家政策《固体废物综合治理行动计划》（“固10条”）于2025年12月27日印发，为公司废塑料资源化产业布局提供了有利政策依据 [9] - 石油焦制氢灰渣业务是广东石化该领域唯一技术方案供应商，协议确保了业务稳定性，技术先进性保障了未来竞争力 [10]

公司市值管理与股东回报 - 公司重视市值表现并制定了《市值管理制度》 通过业绩增长、股份回购、现金分红等方式提升公司价值并回报投资者 [2] - 公司连续十一年进行现金分红 2024年度现金分红总额达3.37亿元 股利支付率约33% [2] 公司经营业绩表现 - 2025年前三季度公司累计实现营业收入274.98亿元 同比增长10.55% [2] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润11.09亿元 同比增长22.66% [2] - 2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为22.51亿元 同比增长9.70% [2] 公司业务发展驱动因素 - 2025年前三季度 公司关键金属资源循环利用、动力锂电池循环利用与新能源电池材料业务持续助力业绩增长 [2] - 公司业绩增长得益于关键金属循环回收增量、镍资源全面达产以及高端新能源材料市场的持续突破 [2] - 前述业务发展推动公司2025年前三季度业绩创历史新高 [2]

股份回购计划概况 - 回购方案经2025年6月24日董事会及2025年7月11日临时股东大会审议通过 [2] - 计划使用回购专项贷款及自有资金 以集中竞价交易方式回购股份 用于注销并减少注册资本 [2] - 回购资金总额区间为3500万元至7000万元 回购价格上限为5.89元/股 实施期限自股东大会通过之日起不超过十二个月 即截至2026年7月10日 [2] 截至2025年末回购实施进展 - 截至2025年12月31日 公司已累计回购股份639.4989万股 占公司当前总股本的0.433% [1][3] - 累计支付资金总额为2724.75万元（不含交易费用） [1] - 回购价格区间为4.01元/股至4.44元/股 [1][3] 回购行为合规性与后续安排 - 公司强调本次回购的时间、价格及交易委托时段均符合《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号——回购股份》等相关规定 [3] - 具体表现为未在重大事项决策及披露期间回购 委托价格未触及当日涨幅限制 未在特定竞价时段及无涨跌幅限制交易日进行委托 [3] - 后续将根据市场情况在回购期限内继续实施回购计划 并按规定履行信息披露义务 [4]

2026年大规模设备更新与消费品以旧换新政策核心摘要 - 国家明确2026年将继续实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，相关领域支持政策将严格依照2025年现行规定执行 [1] - 政策资金来源于超长期特别国债，国家发展改革委已会同财政部向地方提前下达2026年第一批支持消费品以旧换新资金，规模达625亿元 [1] - 中央将按季度分批次向地方下达超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，以加强统筹协调和跟踪调度 [7][21] 一、推进大规模设备更新 - **支持设备更新项目范围扩大**：在原有工业、能源、交通、医疗等十余个领域基础上，新增老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测及商业消费设施（如商业综合体、购物中心）的设备更新支持 [10] - **降低申报门槛**：优化申报流程，降低设备更新项目的投资额门槛，加大对中小企业设备更新的支持力度，扩大政策惠及面 [10] - **支持老旧营运货车报废更新**：继续支持报废国四及以下排放标准营运货车，优先支持更新为电动货车，补贴标准按2025年文件执行 [2][10] - **支持新能源城市公交车更新**：推动城市公交车电动化替代，继续支持新能源公交车及动力电池更新，补贴标准按2025年文件执行 [3][10] - **支持老旧农机报废更新**：继续支持老旧农机报废更新，补贴范围与标准按2025年文件执行，各地区可优化调整12个可自主选择的报废更新补贴农机种类 [4][11] - **加强全链条管理**：加强项目储备至资金支付的全链条管理，细化各领域项目支持条件和审核标准，将设备折旧和最低使用年限等作为申报硬性条件 [11][12] 二、实施消费品以旧换新 - **优化资金分配**：资金分配将综合各地区常住人口、GDP、汽车家电保有量及以往政策执行情况等因素，重点补贴覆盖人群广、带动效应强的品类，注重推广绿色低碳智能产品 [13] - **支持汽车报废更新**：个人报废名下旧乘用车并购买新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，可获补贴。购买新能源车补贴车价的12%（最高2万元），购买燃油车补贴车价的10%（最高1.5万元） [5][13] - **支持汽车置换更新**：个人转让名下旧乘用车并购买新车，可获补贴。购买新能源车补贴车价的8%（最高1.5万元），购买燃油车补贴车价的6%（最高1.3万元） [6][13] - **支持家电以旧换新**：个人购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电中的1级能效或水效产品，按销售价格的15%给予补贴，每类产品限1件，每件补贴不超过1500元 [14][15] - **支持数码和智能产品购新**：个人购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品（单件价格不超过6000元），按销售价格的15%给予补贴，每类限1件，每件补贴不超过500元。智能家居产品（含适老化产品）补贴由地方自主制定 [15] - **完善实施制度**：汽车、6类家电、4类数码产品的补贴在全国范围执行统一标准。建立补贴资金预拨制度以缓解企业垫资压力。支持线下实体零售并提高农村地区消费便利度 [15] 三、畅通回收循环利用网络 - **完善回收网络**：完善再生资源交投点、中转站、分拣中心三级回收体系，支持中国资源循环集团建设全国性回收平台，支持供销合作社健全基层网络，引导“互联网+回收”企业发展 [16] - **规范二手交易与再制造**：鼓励“互联网+二手”模式，支持建设规范二手商品市场，提升废旧机电设备、汽车零部件等再制造产业水平，要求再制造产品性能不低于原型新品 [16][17] - **壮大资源循环利用产业**：安排超长期特别国债资金支持高水平资源循环利用项目建设，加强技术装备攻关，推广应用再生材料，并加强对报废回收拆解企业的监管 [17] 四、发挥标准提升牵引作用 - **加快完善标准体系**：对标国际先进水平，提升重点行业节能降碳和污染物排放标准，严格实施废弃电器电子产品处理污染控制规范，强化家电、电子等消费品能效水效标准应用 [18] - **加强标准执行监督**：严格执行机动车强制报废和安全环保检验标准，依法淘汰老旧汽车。鼓励家电产品达到推荐使用年限后及时报废。强化对家电、新能源汽车等重点消费品的质量监督抽查，打击假冒伪劣行为 [18] 五、强化组织实施与资金安排 - **加强组织领导与部门分工**：国家发展改革委牵头，会同财政部安排超长期特别国债资金，商务部、交通运输部、农业农村部等部门制定分领域细则并组织落实，省级政府负责具体实施 [19][20] - **明确资金渠道与央地共担**：超长期特别国债资金用于支持设备更新和消费品以旧换新。消费品以旧换新资金实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%，省级财政按比例安排配套资金 [20] - **规范资金使用与地方自主权**：资金按季度分批次下达。地方配套资金用于汽车、6类家电、4类数码产品时需遵循全国统一标准；用于智能家居等产品时，地方可自主制定补贴品类和标准 [21][22] - **加强监督管理与数据共享**：加强对项目和资金的全链条监管，防范资金挪用。要求各地加强跨部门数据共享，实现补贴资格、车辆信息、商品发票、资金支出等关键数据的比对和交叉验证 [23] - **营造公平环境与跟踪评估**：平等对待各类经营主体，依法处理骗补套补等行为。国家发展改革委会同有关部门加强政策评估，评估结果作为后续优化资金安排的重要依据 [24][25]

公司股价与基本面 - 12月30日，格林美股价下跌1.88%，报收7.85元/股，成交额3925.83万元，换手率0.10%，总市值401.57亿元 [1] - 公司主营业务为废弃钴镍资源与电子废弃物的循环利用以及钴镍粉体材料与塑木型材的生产销售 [1] - 公司主营业务收入构成：三元前驱体占38.70%，镍资源(MHP、镍板)占15.73%，四氧化三钴占12.28%，贸易及其他占8.35%，正极材料占7.26%，钴回收业务占6.74%，钨资源回收利用业务占6.01%，动力锂电池综合利用占3.06%，报废汽车综合利用占1.87% [1] 基金持仓动态 - 交银施罗德基金旗下交银中证环境治理指数(LOF)A（164908）在三季度减持格林美13.29万股，期末持有33.92万股，占基金净值比例2.25%，为第八大重仓股 [2] - 根据测算，12月30日该基金因格林美股价下跌浮亏约5.09万元 [2] - 该基金最新规模为1.16亿元，今年以来收益率为18.28%，近一年收益率为15.07%，成立以来亏损51.14% [2] 基金经理信息 - 交银中证环境治理指数(LOF)A（164908）的基金经理为邵文婷 [3] - 邵文婷累计任职时间4年246天，现任基金资产总规模135.61亿元，任职期间最佳基金回报为51.87%，最差基金回报为-34.99% [3]

公司与项目合作 - 恒誉环保与山东域潇锆钛矿业签约“年处理30万吨尾矿制备高端富钛材料示范项目” [1] - 该项目采用公司自主研发技术，实现钛铁高效分离与高端富钛材料绿色制备，填补行业空白并大幅降低能耗 [1] - 合作旨在打造可复制、可推广的尾矿资源化行业样板，是公司拓展固废处理高端应用场景的关键布局 [1] 合作方背景与市场前景 - 合作方域潇锆钛矿业是全国最大的锆钛产品供应商之一，其母公司持有的莫桑比克锆钛矿采矿权已探明金属资源量合计超过1亿吨 [2] - 钛资源是重要战略资源，广泛应用于航空航天、化工、医疗等高端制造领域 [2] - 随着对资源循环利用和绿色发展重视度提升，钛铁矿综合利用市场前景广阔 [2] 公司技术与业务模式 - 恒誉环保是热裂解技术领域领军企业，国内标准制定者，核心技术完全自主知识产权，是行业内唯一荣获国家科技进步奖的企业 [3] - 公司深化“设备销售+项目运营”双驱动协同发展模式 [3] - 凭借技术积累，公司成功将热裂解技术拓展至多个资源化利用领域 [3] 市场拓展与项目进展 - 今年以来，公司相继与英国、韩国等多个国外客户签约，并与多个欧美客户签订复购订单 [3] - 由韩国现代集团投资的采用恒誉环保设备的高端废塑料化学循环工厂已进入商业化运营，获得客户高度评价 [3] - 公司多个BOO项目稳步推进，其中合晟环保年处理20万吨废轮胎综合利用运营项目持续进行协同整合，逐步实现全链条精细化运营 [3] 未来战略与发展动力 - 公司将继续强化技术研发，提高产品科技含量和核心竞争力 [4] - 公司计划深化“设备销售+项目运营”双驱动战略，加速拓展热裂解技术应用场景，充分整合项目上下游 [4] - 公司旨在利用技术优势和品牌优势，抢占有机废弃物资源，以高端装备制造驱动项目运营，创造更多高质量增长点 [4]

核心观点 - 粤港澳大湾区美丽中国先行区建设在“十四五”期间取得显著进展，东莞市通过实施一系列重大生态环保项目，推动经济社会全面绿色转型，为城市高质量发展筑牢生态屏障 [1] 水环境治理 - 通过管网提质增效、污水处理扩容、生态场景融合等多维发力，推动黑臭水体基本消除、近岸海域质量稳步改善 [3] - 东江下游片区水质提升及排水管网提质增效项目(一期)覆盖12个镇街、惠及约288万人口，治理流域面积422.3平方公里，新建污水管网71公里、雨污分流管网416.4公里，整治雨污错混接134.3公里 [3] - 虎门宁洲污水处理厂三期于2024年9月投产，为178.5平方公里的服务区域新增日均10万立方米污水处理能力 [3] - 清溪厦坭污水处理厂二期工程为东莞首座全地埋式污水处理厂，地下部分每日可处理污水5万立方米，地上建成占地12500平方米的生态公园 [3] 固体废物与资源循环利用 - 以国家级资源循环利用基地——海心沙资源循环利用基地为核心，构建集废物处置与利用、环保技术研发与转化、环保产研教等为一体的资源循环利用体系 [4] - 海心沙资源综合利用中心环保热电厂配置3条每日处理能力750吨的炉排炉焚烧处理线，年处理生活垃圾、陈腐垃圾等固体废弃物超100万吨，年发电量突破5亿千瓦时，相当于每年节约标准煤15万吨，能满足约45万户家庭的用电需求 [6] - 海心沙资源循环利用基地绿色工业服务项目占地303亩、总投资19.05亿元，规划建设危险废物焚烧车间、表面废物综合回收中心等核心设施，每年可收集处置38大类危险废物，处理能力达32万吨、占全市危险废物收处能力的27% [6]

循环经济促进法实施成效总结 - 法律自2009年实施以来 对贯彻全面节约战略 破解资源环境约束 推动减污降碳协同 促进生态文明建设发挥了重要作用[1] - 各地区各部门积极履行法定职责 循环经济发展取得明显成效[1] 法治保障与体系建设 - 国务院及有关部门成立发展循环经济部际联席会议制度 出台行政法规规章 制定和完善600余项国家标准[1] - 江苏 广东等地制定地方性法规 初步形成循环经济法律法规体系[1] 减量化措施落实 - 各地推动在生产 流通和消费各环节减少资源消耗和废弃物产生 扎实推进“无废城市”建设[1] - 积极推行绿色生产方式 规模以上工业单位增加值能耗持续下降[1] - 完善再生水利用设施 推广绿色种养模式 持续推进农业投入品减量 化肥施用量 农药使用量连续多年保持下降趋势[1] 资源回收体系建设 - 初步建立全球最大 覆盖品类最全的资源回收和再生利用体系[2] - 全国地级及以上城市居民小区基本设立可回收物投放收集设施 2024年全国新增智能化社区回收设施1.1万余个[2] - 2024年 十大品种再生资源回收总量超4亿吨 废钢铁 废纸为生产环节提供原料占比分别约21% 70%[2] 再利用与资源化水平 - 各地加快推进园区循环化发展 推动建设生态工业园区[2] - 系统推进绿色制造体系建设 加强大宗固废综合利用 积极推进秸秆 畜禽粪污等农业废弃物资源化利用 强化建筑垃圾源头减量和综合利用[2] - 2024年资源循环利用产业总产值突破4万亿元 从业人员超过3500万 成为新的经济增长点和吸纳就业的新领域[2] 现存问题与短板 - 法定职责未完全落实到位[2] - 废弃物回收行业不规范和内卷竞争问题突出[2] - 资源化和再利用水平有待提高[2] - 科技支撑和政策激励仍需加强[2] - 循环经济法律制度建设滞后[2] 未来发展建议 - 加强统筹规划和顶层设计 加快建立健全绿色低碳循环发展的经济体系[3] - 强化责任落实 深入推进循环经济高质量发展[3] - 健全绿色消费激励机制 推动资源循环高效利用[3] - 强化科技创新支撑引领 完善循环经济科技创新体系[3] - 在生态环境法典审议通过后 针对新情况新问题 适时启动循环经济促进法修改工作[3]