报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期或区间震荡，中长期供需矛盾提供底部支撑，关注美国8月经济基本面数据，主力参考77500 - 79000 [1] - 氧化铝预计本周主力合约价格在3000 - 3300区间宽幅震荡，建议逢高布局空单 [3] - 铝短期价格高位承压，本周主力合约价格参考20000 - 21000，关注21000压力位 [3] - 铝合金后续供需双弱格局维持，盘面窄幅震荡，主力参考19600 - 20400 [4] - 锌价短期驱动偏弱，或震荡运行，主力参考21500 - 23000 [6] - 锡价短期宽幅震荡，后续关注缅甸锡矿进口情况 [9] - 镍短期盘面区间调整，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化 [10] - 不锈钢短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12800 - 13500，关注政策走向及镍铁动态 [11] - 碳酸锂短期预计宽幅震荡，主力在7.5 - 8万可能有较强支撑 [12] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有跌有涨，精废价差降10.08%，洋山铜溢价升6.25% [1] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [1] - 基本面数据：7月电解铜产量增3.47%，国内主流港口铜精矿库存降10.01%等 [1] 铝产业 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有变动，进口盈亏增135.7元/吨 [3] - 比价和盈亏：沪伦比值升0.04 [3] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [3] - 基本面数据：7月氧化铝产量增5.40%，电解铝产量增3.11%等 [3] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，部分精废价差有变化 [4] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化 [4] - 基本面数据：7月再生铝合金锭产量增1.63%，原生铝合金锭产量增4.31%等 [4] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格降0.14%，进口盈亏增83.62元/吨 [6] - 比价和盈亏：沪伦比值升0.02 [6] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [6] - 基本面数据：7月精炼锌产量增3.03%，镀锌开工率升1.19等 [6] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡价格升0.49%，LME 0 - 3升贴水降8.99% [9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降4.35% [9] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [9] - 基本面数据：7月锡矿进口降13.71%，SMM精锡产量增15.42%等 [9] 镍产业 - 价格及基差：1金川镍等价格有降，1金川镍升贴水升2.13% [10] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本降2.81%等 [10] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价升0.07%等 [10] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变化 [10] - 供需和库存：中国精炼镍产量降10.04%，进口量增116.90%等 [10] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格降0.38%，期现价差升3.90% [11] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价升0.05% [11] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变化 [11] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降3.83%，进口量降12.48%等 [11] 锂产业 - 价格及其美：SMM电池级碳酸锂均价持平，锂辉石精矿CIF平均价降2.76% [12] - 月间价差：2509 - 2511等合约价差有变化 [12] - 基本面数据：7月碳酸锂产量增4.41%，需求量增2.62%等 [12]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价受美国经济“类滞涨”环境抑制降息空间影响上方承压，短期关注美国8月经济数据，主力参考78000 - 79500元/吨[1] - 氧化铝市场维持小幅过剩，未来核心驱动在于供应端短期扰动与产能过剩的博弈，本周主力合约价格预计在3000 - 3300元/吨[3] - 铝价受宏观支撑，但基本面供需结构承压，短期将在高位承压运行，主力合约参考区间20000 - 21000元/吨[3] - 铝合金市场供需双弱，8月下旬需求有望环比修复，现货价格或维持坚挺，主力合约参考运行区间19600 - 20400元/吨[5] - 锌价基本面供应宽松、需求偏弱，短期驱动不足，或震荡运行，主力参考22000 - 23000元/吨[7][8] - 锡价若供应恢复不及预期，预计延续高位震荡[9] - 镍基本面变化不大，短期预计盘面区间调整，主力参考118000 - 126000元/吨[10] - 不锈钢成本支撑走强，但基本面受制于现货需求偏弱，短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12800 - 13500元/吨[13] - 碳酸锂基本面维持紧平衡，价格受短线消息扰动大，下方空间有限，主力短期预计维持偏强，参考8.5 - 9万区间波动[15] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜现值79100元/吨，日跌0.23%；精废价差1020元/吨，日涨3.59%等[1] - **月间价差**：2509 - 2510现值20元/吨，日跌20元[1] - **基本面数据**：7月电解铜产量117.43万吨，月增3.47%；进口铜精矿指数周涨0.38美元/吨等[1] 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00铝现值20590元/吨，日涨0.19%；氧化铝（山东）平均价3210元/吨，日跌0.16%等[3] - **比价和盈亏**：进口盈亏现值 - 1289元/吨，较前值涨113.2元/吨[3] - **月间价差**：2509 - 2510现值25元/吨，较前值跌20元/吨[3] - **基本面数据**：7月氧化铝产量765.02万吨，月增5.40%；电解铝产量372.14万吨，月增3.11%等[3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12现值20350元/吨，持平；佛山破碎生铝精废价差1546元/吨，日跌9.38%等[5] - **月间价差**：2511 - 2512现值25元/吨，较前值涨30元/吨[5] - **基本面数据**：7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月增1.63%；再生铝合金开工率53.60%，周增3.02%等[5] 锌 - **价格及价差**：SMM 0锌锭现值22200元/吨，日跌0.45%；进口盈亏 - 1728元/吨，较前值涨62.92元/吨等[7] - **月间价差**：2509 - 2510现值15元/吨，较前值涨35元/吨[7] - **基本面数据**：7月精炼锌产量60.28万吨，月增3.03%；镀锌开工率58.54%，周增1.19%等[7] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡现值266200元/吨，日跌0.22%；LME 0 - 3升贴水89美元/吨，日涨41.27%[9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏 - 18244.92元/吨，较前值跌4.92%；沪伦比值7.93[9] - **月间价差**：2509 - 2510现值 - 230元/吨，较前值涨40元/吨[9] - **基本面数据**：6月锡矿进口11911吨，月降11.44%；SMM精锡6月产量14840吨，月降6.94%等[9] - **库存变化**：SHEF库存周报7792吨，较前值降0.17%；社会库存10080吨，较前值降1.51%等[9] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍现值121650元/吨，持平；1金川镍升贴水2350元/吨，日涨6.82%等[10] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本118531元/吨，月降2.81%[10] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价27590元/吨，日涨0.07%[10] - **月间价差**：2510 - 2511现值 - 270元/吨，较前值跌10元/吨[10] - **供需和库存**：中国精炼镍产量31800吨，月降10.04%；SHFE库存26194吨，周增1.72%等[10] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，日跌0.38%；期现价差385元/吨，日涨24.19%等[13] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价928元/镍点，日涨0.22%[13] - **月间价差**：2510 - 2511现值 - 70元/吨，较前值跌15元/吨[13] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月降3.83%；300系社库（锡 + 佛）49.65万吨，周降1.00%等[13] 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价85700元/吨，日涨1.30%；SMM电碳 - 工碳价差2300元/吨，持平[15] - **月间价差**：2509 - 2511现值60元/吨，较前值涨40元/吨[15] - **基本面数据**：7月碳酸锂产量81530吨，月增4.41%；碳酸锂开工率55%，月增12.24%等[15] - **库存数据**：碳酸锂总库存7月97846吨，月降2.01%；碳酸锂下游库存7月45888吨，月增10.32%等[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期以区间震荡为主，主力参考78000 - 79500，中长期供需矛盾提供底部支撑，但弱经济预期下上方承压 [1] - 氧化铝预计本周主力合约价格在3000 - 3300区间，市场维持小幅过剩；铝价短期在高位承压运行，主力合约参考区间20000 - 21000元/吨 [3] - 铝合金现货价格或维持相对坚挺，主力合约参考运行区间19600 - 20400元/吨 [5] - 锌价短期或震荡运行，主力参考22000 - 23000，基本面供应宽松需求偏弱，低库存提供支撑 [7][8] - 锡价若供应恢复不及预期，预计延续高位震荡 [9] - 镍价短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000 [10] - 不锈钢短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12800 - 13500 [13] - 碳酸锂价格下方空间有限，主力短期预计维持偏强，参考8.5 - 9万区间波动 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等价格有跌有涨，精废价差涨3.59%，进口盈亏等有变化 [1] - **月间价差**：2509 - 2510等合约价差有变动 [1] - **基本面数据**：7月电解铜产量、进口量增加，部分库存和开工率有变化 [1] 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝部分地区均价有降 [3] - **比价和盈亏**：进口盈亏等有变化 [3] - **月间价差**：2509 - 2510等合约价差有变动 [3] - **基本面数据**：7月氧化铝、电解铝产量增加，部分开工率和库存有变化 [3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等部分价格有变动，精废价差有涨跌 [5] - **月间价差**：2511 - 2512等合约价差有变动 [5] - **基本面数据**：7月再生、原生铝合金锭等产量有变化，部分开工率和库存有变动 [5] 锌 - **价格及价差**：SMM 0锌锭价格下跌，升贴水等有变化 [7] - **比价和盈亏**：进口盈亏等有变动 [7] - **月间价差**：2509 - 2510等合约价差有变动 [7] - **基本面数据**：7月精炼锌产量增加，部分开工率和库存有变化 [7] 锡 - **现货价格及基差**：SMM 1锡等价格下跌，LME 0 - 3升贴水上涨 [9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏等有变动 [9] - **月间价差**：2509 - 2510等合约价差有变动 [9] - **基本面数据(月度)**：6月锡矿进口、产量等有变化 [9] - **库存变化**：SHEF库存等有变动 [9] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍等价格有变动，部分升贴水和成本有变化 [10] - **月间价差**：2510 - 2511等合约价差有变动 [10] - **供需和库存**：中国精炼镍产量、进口量等有变化，部分库存有变动 [10] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B等价格有变动，原料价格部分有涨 [13] - **月间价差**：2510 - 2511等合约价差有变动 [13] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量等有变化，部分库存有变动 [13] 锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，部分价差有变动 [15] - **月间价差**：2509 - 2511等合约价差有变动 [15] - **基本面数据**：7月碳酸锂产量、需求量等有变化，部分库存有变动 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国7月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨3.1%且涨幅高于6月，美国财长认为美联储9月大概率降息50个基点，CME“美联储观察”显示9月降息概率高；中国7月30日政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力，落实积极财政政策和适度宽松货币政策等 [32] - 沪镍本周震荡，精炼镍供给过剩，镍矿供应偏宽松，硫酸镍价格弱、盐厂亏损、下游需求未好转，不锈钢处于传统淡季、需求弱、去库慢，预计沪镍主力合约运行区间116000 - 128000元/吨，不锈钢主力合约运行区间12600 - 13500元/吨 [32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示内外盘主力价格合约走势，给出镍期货收盘价（主力合约）从2020/12/31至2025/06/30的价格区间（0 - 300,000元/吨） [6][7] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存相关数据，给出中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值（0 - 6,000,000吨） [9][10] - 中游：展示电解镍价格（0 - 300,000元/吨）、硫酸镍价格（0 - 70,000元/吨）、镍铁当月进口量（0 - 1,000,000吨）及8 - 12%镍铁富宝价格（0 - 1,800元/镍）相关数据 [12][14][16] - 下游：展示不锈钢价格（0 - 25,000元/吨）、不锈钢期货持仓（0 - 400,000手）、无锡不锈钢库存（0 - 800,000吨）、动力和储能电池产量（0 - 140,000兆瓦时）、新能源汽车产量（0 - 140万辆）相关数据 [18][20][24][27] 后市展望 - 美国经济数据和货币政策预期方面，当地时间12日美国劳工部发布7月CPI及核心CPI数据，美国财长认为美联储9月大概率降息50个基点，CME“美联储观察”显示9月和10月降息概率 [32] - 中国政策方面，7月30日政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力，落实积极财政政策和适度宽松货币政策等 [32] - 镍市场方面，沪镍本周震荡，精炼镍供给过剩，镍矿供应偏宽松，硫酸镍价格弱、盐厂亏损、下游需求未好转，不锈钢处于传统淡季、需求弱、去库慢，预计沪镍主力合约运行区间116000 - 128000元/吨，不锈钢主力合约运行区间12600 - 13500元/吨 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期区间震荡，主力参考78000 - 79500，中长期供需矛盾提供底部支撑 [1] - 氧化铝市场维持小幅过剩，本周主力合约价格3000 - 3400宽幅震荡，中期建议逢高布局空单 [3] - 铝价短期高位承压，本周主力合约价格参考20000 - 21000，后续关注库存及需求变化 [3] - 铝合金盘面宽幅震荡，主力参考19400 - 20400，关注上游废铝供应及进口变化 [5] - 锌价短期震荡运行，主力参考22000 - 23000，库存偏低提供支撑，持续反弹或突破需特定条件 [9] - 锡价若供应恢复顺利则逢高空，不及预期则延续高位震荡，关注缅甸锡矿进口情况 [12] - 镍价短期区间调整，主力参考120000 - 126000，中期供给宽松制约价格 [14] - 不锈钢盘面短期偏强震荡，主力运行区间参考13000 - 13500，关注政策及镍铁动态 [16] - 碳酸锂价格近期在偏强区间宽幅震荡，围绕8.5万附近波动，操作上观望为主，短线逢低可轻仓试多 [19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有涨跌，精废价差降4.54%，进口盈亏升119.85元/吨等 [1] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [1] - 基本面数据：7月电解铜产量、进口量增加，国内主流港口铜精矿库存升18.79%等 [1] - 宏观方面：7月通胀数据放缓，市场预计9月降息概率提升，中美关税“休战”延期90天 [1] - 基本面：传统淡季供需双弱，库存累库，铜价下行后现货成交好转，“矿端偏紧+需求端韧性”支撑价格 [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝部分地区价格持平 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏升128.5，沪伦比值升0.03 [3] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [3] - 基本面数据：7月氧化铝、电解铝产量增加，铝型材等开工率上升，中国电解铝社会库存升4.26%等 [3] - 氧化铝：供应端短期扰动与产能过剩博弈，市场维持小幅过剩 [3] - 铝：宏观面有支撑但存在不确定性，供应端产能稳定，需求端疲软，库存见底回探 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平 [5] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化 [5] - 基本面数据：7月再生、原生铝合金锭产量增加，未锻轧铝合金锭进口量降20.21%等 [5] - 市场情况：盘面跟随铝价震荡走强，成交以套保为主，终端成交低迷，主流消费地社库大幅累库 [5] - 供应：淡季废铝供应紧缺，成本支撑再生铝 [5] - 需求：传统淡季抑制需求，终端汽车订单疲软，下游采购谨慎 [5] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格降0.22%，升贴水有变化 [9] - 比价和盈亏：进口盈亏升80.61元/吨，沪伦比值升0.03 [9] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [9] - 基本面数据：7月精炼锌产量、进口量增加，镀锌等开工率有升有降，中国锌锭七地社会库存升14.13% [9] - 市场情况：海外矿企投复产，矿端供应宽松传导至冶炼端，需求淡季，下游畏高，库存绝对值低 [9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格降0.26%，LME 0 - 3升贴水降52% [12] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降4.55%，沪伦比值降 [12] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [12] - 基本面数据：6月国内锡矿进口、精锡产量等下降，SHEF库存升1.75%等 [12] - 供应：现实锡矿供应紧张，缅甸复产出矿预计延至四季度 [12] - 需求：光伏、电子消费需求下滑，后续需求预期偏弱 [12] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格降，1金川镍升贴水升2.44% [14] - 电积镍成本：一体化MHP等生产电积镍成本下降 [14] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价持平，电池级碳酸锂均价升0.32%等 [14] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [14] - 供需和库存：中国精炼镍产量降10.04%，进口量升116.9%，SHFE仓单升1.17%等 [14] - 宏观方面：美国7月CPI符合预期，通胀缓和，市场对9月宽松预期升温 [14] - 产业层面：现货价格小幅涨，矿价持稳，镍铁报价上涨，不锈钢需求弱，新能源下游接受度不高 [14] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格有涨跌，期现价差升18.97% [16] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价等部分持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价升0.16% [16] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [16] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降3.83%，进口量降12.48%等，300系社库降1% [16] - 宏观方面：美国7月CPI符合预期，通胀缓和，市场对9月宽松预期升温 [16] - 产业层面：矿价持稳，镍铁价格偏强，铬铁价格强稳，钢厂减产力度缓和，终端需求疲软，库存去化慢 [16] 锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价升1.23%，锂辉石精矿CIF平均价升1.19%等 [19] - 月间价差：2509 - 2511等合约价差有变化 [19] - 基本面数据：7月碳酸锂产量、需求量增加，进口量降16.31%，开工率升12.24%，总库存降2.01%等 [19] - 市场情况：期货盘面宽幅震荡，基本面紧平衡，供应增速放缓，需求稳健偏乐观，上周全环节小幅去库 [19]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 8 月 15 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元宽松预期交易降温，国内 7 月金融数据弱，经济前景乏力，沪镍主力 2509 收跌 1.26%报 121200 元/吨，现货淡季特征明显，供大于求，成交偏淡 [8] - 菲律宾降水影响有限、印尼 RKAB 获批配额高，镍矿供应增加预期强，价格有下行压力，矿端支撑转弱；印尼铁厂成本倒挂，NPI 价格回升；镍盐价格因成本和补库支撑上涨 [8] - 短期镍产业链产品价格边际回暖，但原生镍过剩基本面不改，宏观情绪退潮后价格将再度承压 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪镍主力 2509 收跌 1.26%报 121200 元/吨，现货淡季特征明显，期价下调部分跟盘小幅调升，成交偏淡，现货供大于求，贸易商出货不振 [8] - 金川一号镍平均升水涨 50 报 2100 元/吨，国内主流品牌电积镍报 -100 - 300 元/吨 [8] - 菲律宾主产区三季度降水影响有限，发运维持较高水平，印尼 RKAB 已获批准配额高达 3.1 亿湿吨，镍矿供应增加预期较强，价格有下行压力，矿端支撑转弱 [8] - 因镍矿短期尚处高位，印尼铁厂大多仍处于成本倒挂状态，NPI 价格持续回升，14 日继续小幅上升至 924.5 元/镍点，大型不锈钢企业仍在观望中，对高价原料接受度尚有限 [8] - 成本支撑以及前驱体刚性补库支撑下镍盐价格继续上涨，14 日电池级硫酸镍持平上日报 27530 元/吨 [8] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构 Danantara 探索镍下游产业投资机会，考虑收购 PT Gunbuster Nickel Industry 冶炼厂，预计准备超 200 亿美元投资方案，提供约 6000 万美元中期融资 [9][10] - 保加利亚启用欧盟最大规模在运营电池储能系统，容量为 124 兆瓦/496.2 兆瓦时 [10] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的 TOPCon 太阳能电池，银用量低于 0.5 毫克/瓦，效率与传统银接触电池相近 [10] - 可再生能源储能公司 Apatura 获苏格兰 100 兆瓦电池储能系统项目规划许可，已获批储能总容量超 1.6 吉瓦 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，受宏观情绪影响偏多，供应过剩格局不改，上方空间有限；预计近期不锈钢价格维持区间震荡偏强运行 [2][4] 各品种市场分析 镍品种 - 2025年8月12日沪镍主力合约2509开于122020元/吨，收于122440元/吨，较前一交易日收盘变化0.67%，当日成交量为96355手，持仓量为73889手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约夜盘低开后强势反弹，冲高后维持振荡走势略有回落，日盘开盘后维持强势震荡走势，收阳线，成交量较上个交易日有所下降，持仓量较上个交易日继续微减 [1] - 镍矿方面，市场维持平静，价格持稳，菲律宾矿山挺价心态较强，报价坚挺，下游铁厂亏损收窄，对原料采购压价心态放缓；印尼8月（一期）内贸基准价上涨0.2 - 0.3美元，内贸升水8月（一期）以 +24为主流，环比持平，区间 +23 - 25 [1] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格124800元/吨，较上一交易日上涨600元/吨，上涨势头略有放缓，日内镍价继续走强，下游观望情绪较浓，现货交投未有好转，金川镍升水变化 -50元/吨至2150元/吨，进口镍升水变化50元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨，前一交易日沪镍仓单量为20693（ -30.0）吨，LME镍库存为211746（450）吨 [1] 不锈钢品种 - 2025年8月12日，不锈钢主力合约2509开于13150元/吨，收于13200元/吨，当日成交量为130429手，持仓量为143674手 [2] - 期货方面，不锈钢主力合约夜盘小幅高开并维持震荡，日盘开盘后继续走势，收阳线，成交量较上一交易日下滑明显，持仓量小幅增长 [2] - 现货方面，市场货源略显紧缺，贸易商挺价意图明确，叠加宏观政策消息持续刺激，不锈钢现货报价进一步走高，但下游对高价货源接受度较低，市场博弈激烈，成交情况较差，无锡市场不锈钢价格为13250元/吨，佛山市场不锈钢价格13250元/吨，304/2B升贴水为90至290元/吨，SMM数据显示昨日高镍生铁出厂含税均价变化2.50元/镍点至921.5元/镍点 [2] 各品种策略 镍品种 - 单边：区间操作为主；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [2] 不锈钢品种 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 铜 - 宏观上，下半年降息路径不明，通胀未放缓、就业走弱，鲍威尔暂观望，9月议息会议决策取决于两份就业和通胀报告；中美关税暂缓期限8月12日到期，最终决定待特朗普总统作出。基本面传统淡季供需双弱，库存累库，但铜价下行后现货成交好转，“矿端偏紧+需求端韧性”支撑价格。铜定价回归宏观交易，美国经济走弱使铜价上方承压，未步入衰退叙事则下方空间难打开。短期降息预期无大幅改善前，铜价上行动力不足，以区间震荡为主，主力参考78000 - 79500 [1] 铝 - 氧化铝方面，近日仓单量回升使氧化铝盘面价格重心下移，期现套利空间收窄，贸易商询价采购谨慎，持货方报价坚挺但下游接受度一般。供应端几内亚铝土矿受雨季影响矿端供应趋紧，中期氧化铝厂盈利尚可，产能恢复和新增投放将推高现货供应，市场维持小幅过剩，未来核心驱动是成本支撑与产能过剩博弈。预计本周主力合约价格在3000 - 3400宽幅震荡，需警惕几内亚政策变动及反内卷情绪影响，中期建议逢高布局空单。铝方面，昨日铝价高位窄幅震荡，市场出货多但淡季下游采购意愿低，贴水大。宏观上国内消费刺激氛围和“反内卷”情绪支撑铝价，但美联储降息预期和关税事件带来不确定性；供应端国内电解铝运行产能稳定，铝水比例下滑带动库存见底回探，需求端建筑地产竣工疲软、家电出口下滑、光伏抢装结束后订单走弱，仅新能源汽车轻量化需求有韧性，下游订单无好转趋势。预计短期价格高位承压，本月主力合约价格参考20000 - 21000，后续关注库存变动及需求边际变化 [4] 铝合金 - 昨日铝合金盘面价格跟随铝价震荡，市场成交以期现商备货套保沪铝期货做缩铝 - 铝合金价差策略为主，终端成交低迷，主流消费地社库大幅累库。供应端受淡季影响废铝新料产出有限，进口价格倒挂及泰国政策使废铝进口受阻，废铝供应紧缺支撑再生铝成本；需求端受传统淡季抑制，终端汽车行业订单疲软，下游压铸企业看空后市，维持低库存刚性采购且压价意愿强，成交清淡。后续需求疲软态势将维持，抑制价格上行动能，预计盘面宽幅震荡，主力参考19200 - 20200运行，关注上游废铝供应及进口变化 [6] 锌 - 海外矿企投复产上行，锌矿TC上行，但5月全球矿端产量及7月国内矿端产量增速不及预期；冶炼厂复产积极性高，7月国内精锌产量超预期；需求端进入季节性淡季，终端消费一般，下游畏高情绪浓，现货升贴水走弱，三大初级加工行业开工率维持季节性低位；库存绝对值水平偏低，伦锌库存去库。基本面供应宽松、需求偏弱对锌价持续上冲提振不足，但库存偏低提供支撑。向上反弹需库存持续去化和海外经济不衰退下的降息预期持续改善，向下突破需TC超预期走强、精锌累库。短期驱动偏弱，锌价或震荡运行，主力参考22000 - 23000 [7][10] 锡 - 供应上，现实锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，6月国内锡矿进口低水平，缅甸地区复产推进但实际出矿预计延至四季度。需求上，光伏抢装结束后华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降，华南地区电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑明显，且后续美关税政策和国内消费刺激政策影响力减弱，需求预期偏弱。关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空，若不及预期则锡价维持高位震荡 [12] 镍 - 昨日沪镍盘面偏强运行，商品情绪稍有回暖。宏观上美国就业及工厂订单数据偏弱提升美联储加快降息预期，国内会议政策窗口期央行等7部门印发金融支持新型工业化指导意见。产业层面，昨日现货价格上涨，金川资源升贴水回落。近期矿价持稳，菲律宾矿山多处装船出货，印尼镍矿8月（一期）内贸基准价预计上涨，镍矿市场供应预期偏松。镍铁主流报价上涨，国内铁厂多降负荷生产但镍铁过剩压力仍存，短期有成本支撑。不锈钢需求弱，钢厂采购谨慎，终端需求疲软；新能源下游三元对高价硫酸镍接受程度不高。海外库存高位，国内社会库存和保税区库存增加。目前情绪和基本面变化不大，矿端暂稳，中期供给宽松制约价格上方空间。短期预计盘面区间调整，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化 [14] 不锈钢 - 昨日不锈钢盘面整体上涨，旺季预期支撑强，现货代理及贸易商调涨价格带动终端采购情绪，市场成交好转。宏观上美国数据提升美联储降息预期，国内政策利好。矿价持稳，菲律宾矿山装船出货，印尼镍矿内贸基准价预计上涨。镍铁价格偏强，主流报价上涨，铁厂降负荷生产，钢厂利润改善对原料压价减弱。铬铁价格弱势，后市有回调空间。不锈钢厂主动减产应对需求不足，但减产力度缓和且持续性不强，短期供应压力难减。终端需求疲软，采购以刚需补库为主，贸易商议价空间扩大但难放量。不锈钢社会库存去化慢，仓单持稳小增。情绪改善，成本支撑走强，但基本面受制于现货需求偏弱，短期盘面偏强震荡，主力运行区间参考13000 - 13500，关注政策走向和供需节奏 [16] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货全线涨停，受周末宁德时代视下窝矿区确认停产消息影响，市场情绪发酵，主力合约LC2511涨至81000。视下窝短期无复产安排，市场对江西其余矿山是否受影响有猜测，短期关注政策对矿山生产导向。基本面维持紧平衡，冶炼端短期有库存支撑供应相对充足，上周产量回升但供应边际增速放缓；需求表现稳健偏乐观，进入旺季电芯订单尚可，材料排产数据乐观，但材料产业链库存压力下实际需求未大幅提振。上周全环节垒库，上游冶炼厂降库，下游补库增量多，其他贸易环节持稳小幅减少。矿端预期落地后盘面上涨空间由资金情绪决定，情绪延续下盘面短期维持偏强预期，主力下一步可能试探8.5 - 9万附近，近期关注盘面情绪演变和供应实际调整情况 [19] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差/价差 - SMM 1电解铜现值79150元/吨，日涨0.79%；SMM 广东1电解铜现值78950元/吨，日涨0.74%；SMM湿法铜现值78995元/吨，日涨0.73%；精废价差日涨37.10%；LME 0 - 3为 - 83.25美元/吨；进口盈亏为 - 100元/吨；沪伦比值8.15；洋山铜溢价（仓单）日跌2.17%。月间价差方面，2508 - 2509为0元/吨，日涨30元/吨 [1] - SMM A00铝现值20630元/吨，日跌0.10%；SMM A00铝升贴水 - 50元/吨；长江 铝A00现值20630元/吨，日跌0.10%；长江 铝A00升贴水 - 50元/吨；氧化铝各地区平均价多数持平；进口盈亏为 - 1546元/吨；沪伦比值7.91。月间价差2508 - 2509为20元/吨，日涨10元/吨；2509 - 2510为10元/吨，日跌25元/吨；2510 - 2511为35元/吨，日跌5元/吨 [4] - SMM铝合金ADC12等各地区价格持平；月间价差2511 - 2512为45元/吨，日跌30元/吨；2512 - 2601为50元/吨，日涨25元/吨；2601 - 2602为60元/吨，日涨30元/吨；2602 - 2603为15元/吨，持平 [6] - SMM 0锌锭现值22530元/吨，日涨0.27%；升贴水 - 45元/吨；SMM 0锌锭（广东）现值22510元/吨，日涨0.31%；升贴水（广东） - 65元/吨；进口盈亏为 - 1925元/吨；沪伦比值7.96。月间价差2508 - 2509为 - 15元/吨，日涨15元/吨；2509 - 2510为 - 5元/吨，日涨10元/吨；2510 - 2511为 - 5元/吨，日涨5元/吨；2511 - 2512为30元/吨，日涨15元/吨 [7] - SMM 1锡现值268000元/吨，持平；SMM 1锡升贴水持平；长江 1锡现值268500元/吨，持平；LME 0 - 3升贴水日跌16.18%；进口盈亏日跌1.01%；沪伦比值7.95。月间价差2508 - 2509为 - 480元/吨，日跌200元/吨；2509 - 2510为 - 230元/吨，日涨60元/吨；2510 - 2511为40元/吨，日涨30元/吨；2511 - 2512为 - 50元/吨，日涨170元/吨 [12] - SMM 1电解镍现值122850元/吨，日涨0.74%；1金川镍现值123950元/吨，日涨0.73%；1金川镍升贴水日跌2.22%；1进口镍现值122100元/吨，日涨0.78%；1进口镍升贴水持平；LME 0 - 3为 - 199美元/吨，日涨2.24%；期货进口盈亏日跌1.68%；沪伦比值8.01。月间价差2509 - 2510为 - 150元/吨，日涨10元/吨；2510 - 2511为 - 170元/吨，日涨10元/吨；2511 - 2512为 - 230元/吨，日涨50元/吨 [14] - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13200元/吨，日涨0.38%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值13000元/吨，日涨1.15%；期现价差日跌56.72%。月间价差2509 - 2510为 - 80元/吨，日跌15元/吨；2510 - 2511为 - 45元/吨，持平；2511 - 2512为 - 45元/吨，持平 [16] - SMM电池级碳酸锂均价现值74500元/吨，日涨3.62%；SMM工业级碳酸锂均价现值72300元/吨，日涨3.58%；SMM电池级氢氧化锂均价现值67490元/吨，日涨2.27%；SMM工业级氢氧化锂均价现值62420元/吨，日涨2.46%；中日韩CIF电池级碳酸锂现值9.15美元/千克，日涨2.23%；中日韩CIF电池级氢氧化锂现值8.20美元/千克，日涨1.86%；SMM电碳 - 工碳价差日涨4.76%；基差（SMM电碳基准）日涨32.35%；锂辉石精矿CIF半均价现值840美元/吨，日涨8.11%；5% - 5.5%锂辉石国内现货均价现值2690元/吨，日涨3.36%；2% - 2.5%锂云母国内现货均价现值1875元/吨，日涨4.17%。月间价差2509 - 2511为 - 440元/吨，日跌120元/吨；2511 - 2512为 - 100元/吨，日涨60元/吨；2511 - 2601为40元/吨，日涨20元/吨 [19] 基本面数据 铜 - 7月电解铜产量117.43万吨，月涨3.47%；7月电解铜进口量30.05万吨，月涨18.74%；进口铜精矿指数月涨 - 9.57%；国内主流港口铜精矿库存月涨18.79%；电解铜制杆开工率为68.86，月降2.87；再生铜制杆开工率为29.96，月涨0.67。境内社会库存周降3.16%；保税区库存周降2.59%；SHFE库存周涨12.94%；LME库存日降0.10%；COMEX库存日涨0.32%；SHFE仓单日降95.87% [1] 铝 - 7月氧化铝产量765.02万吨，月涨5.40%；7月电解铝产量372.14万吨，月涨3.11%；6月电解铝进口量19.24万吨；6月电解铝出口量1.96万吨。铝型材开工率月降1.00%；铝线缆开工率持平；铝板带开工率月涨1.27%；铝箔开工率月降0.73%；原生铝合金开工率月涨1.83%。中国电解铝社会库存周涨4.08%；LME库存日涨1.12% [4] 铝合金 - 7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月涨1.63%；7月原生铝合金锭产量25.50万吨，月降2.30%；6月未锻轧铝合金锭进口量7.74万吨，月降20.21%；6月未锻轧铝合金锭出口量2.58万吨，月涨6.61%。再生铝合金开工率月涨3.02%；再生铝合金开工率（大型企业）月涨3.78%；再生铝合金开工率（中型企业）月涨1.13%；再生铝合金开工率（小型企业）月降8.59%；原生铝合金开工率月降2.27%。再生铝合金锭周度社会库存持平；再生铝合金佛山日度库存量日涨1.44%；再生铝合金宁波日度库存量日涨0.22%；再生铝合金无锡日度库存量持平 [6] 锌 - 7月精炼锌产量60.28万吨，月涨3.03%；6月精炼锌进口量3.61万吨，月涨34.97%；6月精炼锌出口量0.19万吨，月涨33.24%。镀锌开工率周涨0.58；压铸锌合金开工率周涨0.18；氧化锌开工率周降0.45。中国锌锭七地社会库存周涨11.09%；LME库存日降4.06% [7] 锡 - 6月锡矿进口11911吨，月降11.44%；SMM精锡6月产量13810吨，月降6.94%；精炼锡6月进口量1786吨，月降13.97%；精炼锡6月出口量1973吨，月涨11.47%；印尼精锡6月出口量4400吨，月降18.52%；SMM精锡6月平均开工率为57.30，月降6.98%；SMM焊锡6月企业开工率为69.00，月降4.70%；40%锡精矿（云南）均价持平；云南40%锡精矿加工费持平。SHEF库存周报周涨1.75%；社会库存周降0.87%；SHEF仓单日降1

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期或区间震荡，主力参考78000 - 79500，关注美国8月经济基本面数据[1] - 氧化铝本周主力合约价格预计在3000 - 3400宽幅震荡，中期建议逢高布局空单[4] - 铝价短期高位承压，本月主力合约价格参考20000 - 21000，需重点跟踪库存变动及需求边际变化[4] - 铝合金盘面预计宽幅震荡，主力参考19200 - 20200运行，主要关注上游废铝供应及进口变化[6] - 锌价短期或震荡运行，主力参考22000 - 23000[7][10] - 锡价关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空，若不及预期则需另作判断[12] - 镍价短期预计盘面区间调整，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化[14] - 不锈钢短期盘面偏强震荡，主力运行区间参考13000 - 13500，关注政策走向及供需节奏[16] - 碳酸锂盘面短期维持偏强预期，主力下一步可能试探8.5 - 9万附近，关注盘面情绪演变以及供应实际调整情况[19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值79150元/吨，日涨0.79%；精废价差日涨37.10%；进口盈亏+144.76元/吨等[1] - 月间价差：2508 - 2509现值0元/吨，日涨30元/吨[1] - 基本面数据：7月电解铜产量117.43万吨，月增3.47%；境内社会库存周降3.16%等[1] 铝产业 - 价格及价差：SMM A00铝现值20630元/吨，日跌0.10%；进口盈亏+34.9元/吨[4] - 月间价差：2508 - 2509现值20元/吨，日涨10元/吨[4] - 基本面数据：7月氧化铝产量765.02万吨，月增5.40%；中国电解铝社会库存周增4.08%等[4] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20250元/吨，日涨幅0.00%[6] - 月间价差：2511 - 2512现值45元/吨，涨跌 - 30元/吨[6] - 基本面数据：7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月增1.63%；再生铝合金开工率周增3.02%等[6] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22530元/吨，日涨0.27%；进口盈亏 - 1925元/吨[7] - 月间价差：2508 - 2509现值 - 15元/吨，日涨15元/吨[7] - 基本面数据：7月精炼锌产量60.28万吨，月增3.03%；中国锌锭七地社会库存周增11.09%等[7] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值268000元/吨，日涨幅0.00%；LME 0 - 3升贴水日跌16.18%[12] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 16576.95元/吨，日跌1.01%[12] - 月间价差：2508 - 2509现值 - 480元/吨，涨跌 - 200元/吨[12] - 基本面数据：6月锡矿进口11911，月降11.44%；SHEF库存周报周增1.75%等[12] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122850元/吨，日涨0.74%；1金川镍升贴水日跌2.22%[14] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本月降2.81%[14] - 月间价差：2509 - 2510现值 - 150元/吨，涨跌10元/吨[14] - 供需和库存：中国精炼镍产量月降10.04%；SHFE库存周增1.17%等[14] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13200元/吨，日涨0.38%；期现价差日降56.72%[16] - 原料价格：菲律宾红土镍矿15%（CIF）均价日涨幅0.00%[16] - 月间价差：2509 - 2510现值 - 80元/吨，涨跌 - 15元/吨[16] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量月增2.71%；300系社库（锡 + 佛）周降2.58%等[16] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值74500元/吨，日涨3.62%；基差日降32.35%[19] - 月间价差：2509 - 2511现值 - 440元/吨，涨跌 - 120元/吨[19] - 基本面数据：7月碳酸锂产量81530，月增4.41%；碳酸锂总库存月降2.01%等[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期以区间震荡为主，主力参考77000 - 80000元/吨，关注美国8月经济基本面数据 [1] - 氧化铝预计本周主力合约价格在3000 - 3400元/吨区间宽幅震荡，铝价短期高位承压，主力合约价格参考20000 - 21000元/吨，后续关注库存变动及需求边际变化 [5] - 铝合金后续供需双弱格局预计维持，盘面窄幅震荡为主，主力参考19200 - 20200元/吨，关注上游废铝供应及进口变化 [7] - 锌价短期驱动偏弱，或震荡运行，主力参考22000 - 23000元/吨 [9] - 锡价若供应恢复顺利则逢高空，若供应恢复不及预期则预计延续高位震荡，关注缅甸锡矿进口情况 [13] - 沪镍短期盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000元/吨，关注宏观预期变化 [16] - 不锈钢短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200元/吨，关注政策走向及镍矿镍铁供需 [17] - 碳酸锂主力价格可能向7.8 - 8万附近试探，单边交易谨慎为王，关注矿端情况 [20] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多个品种价格有不同程度涨跌，精废价差涨6.81%，进口盈亏降78.39元/吨等 [1] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [1] - 基本面数据：7月电解铜产量、进口量增加，国内主流港口铜精矿库存增加，部分开工率有变动，境内社会库存等部分库存增加 [1] - 宏观及基本面：宏观上下半年降息路径不明，中美贸易谈判展期；基本面传统淡季，市场未入衰退叙事，铜价短期区间震荡 [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，进口盈亏涨81.5元/吨等 [5] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [5] - 基本面数据：7月氧化铝、电解铝产量增加，6月电解铝进口、出口量减少，部分开工率有变动，中国电解铝社会库存等库存有变化 [5] - 氧化铝观点：上周盘面价格承压，供应端矿端供应趋紧预期升温，但产能将增长，市场维持小幅过剩 [5] - 铝观点：上周盘面偏强，宏观情绪偏暖但关税问题有不确定性，供应端产能稳定，需求端部分行业订单走弱，铝价短期高位承压 [5] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等部分价格持平，部分有涨跌 [7] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变化 [7] - 基本面数据：6月再生铝合金锭产量增加，原生铝合金锭产量减少，部分开工率有变动，再生铝合金锭周度社会库存等库存有变化 [7] - 铝合金观点：本周供需双弱，需求端矛盾突出，供应端废铝紧缺支撑成本，后续预计维持此格局，盘面窄幅震荡 [7] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格有涨跌，进口盈亏降115.49元/吨等 [9] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [9] - 基本面数据：7月精炼锌产量增加，6月进口、出口量增加，部分开工率有变动，中国锌锭七地社会库存等库存有变化 [9] - 锌观点：上游海外矿企投复产，矿端供应宽松传导至冶炼端，需求端入淡季，基本面供应宽松需求弱，锌价短期震荡 [9] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水降16.18%等 [13] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降7.99%，沪伦比值微降 [13] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [13] - 基本面数据：6月锡矿进口、精锡产量等减少，部分开工率下降，部分库存有变化 [13] - 锡观点：供应端锡矿紧张，需求端光伏、电子消费需求弱，后续关注缅甸锡矿进口情况 [13] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，LME 0 - 3升贴水降2.24%等 [16] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本等下降 [16] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价持平，电池级碳酸锂均价涨0.32%等 [16] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [16] - 供需和库存：中国精炼镍产量减少，进口量增加，部分库存有变化 [16] - 镍观点：上周沪镍盘面震荡，宏观情绪暂稳，产业层面现货价格等有变动，短期盘面区间调整 [16] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格有涨跌，期现价差涨21.05% [17] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价等持平 [17] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [17] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量减少，进口、出口量有变化，部分库存有变动 [17] - 不锈钢观点：上周盘面震荡偏强，现货成交一般，宏观情绪有变化，矿价持稳，镍铁报价拉涨，铬铁价格弱稳，短期盘面震荡 [17] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价等上涨，基差降409.09%等 [20] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变化 [20] - 基本面数据：7月碳酸锂产量、需求量增加，6月进口量减少、出口量增加，产能、开工率增加，部分库存有变化 [20] - 碳酸锂观点：上周盘面价格大幅拉涨，基本面供需紧平衡预计改善，情绪主导下主力价格或试探7.8 - 8万 [20]