市场表现 - 5月19日上证指数微涨0.12点报3367.58点 深证成指和创业板指分别下跌0.08%和0.33% [1] - 全市场超3500只个股上涨 121只涨停 小微盘股表现突出 中证1000/2000指数分别上涨0.45%和0.86% [1] - 当日成交额1.12万亿元 较前日缩量52亿元 沪市成交4371.78亿元 深市成交6492.70亿元 [1][2] 行业板块 - 综合/环保/房地产行业领涨 涨幅分别为1.99%/1.87%/1.75% 食品饮料/汽车/银行跌幅居前 [2] - 并购重组概念表现强势 五新隧装30%涨停 江天化学/光智科技20%涨停 多股涨幅超11% [2] - 港口航运/宠物经济/房地产等题材板块走强 市场呈现快速轮动特征 [2][3] 政策影响 - 证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》 新规通过多路径激发市场活力 [2] - 并购重组政策放松将提升上市公司积极性 有利于券商投行业务和私募基金退出 [2] - 中央汇金持续发挥市场"压舱石"作用 市场下行风险可控 [3] 估值分析 - 万得全A滚动市盈率19.07倍 沪深300滚动市盈率12.53倍 显示A股仍具性价比 [3] - 市场风格或在防御与成长间轮动 防御关注高股息行业 成长关注主题板块 [3] - 政策稳经济确定性较强 中期市场有支撑 待短期压力释放后有望震荡上行 [1][3]

5月19日，A股市场整体保持震荡走势。 上证指数平收报3367.58点；深证成指收报10171.09点，下跌0.08%；创业板指收报2032.76点，下跌0.33%。两市合计成交10864.48亿元，较上一交易日减少 30.81亿元。 1. 两市主力资金净流出超120亿元 今日沪深两市主力资金开盘净流出134.53亿元，尾盘净流出1.67亿元，两市全天主力资金净流出124.08亿元。 | | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | 尾盘净流入 | 超大单净买入 | | 2025-5-19 | -124. 08 | -134.53 | -1. 67 | -37.99 | | 2025-5-16 | 23. 84 | -17. 36 | 1.61 | 63. 87 | | 2025-5-15 | -531. 15 | -209. 11 | -49.30 | -243. 55 | | 2025-5-14 | -68. 25 | -22. 70 | -1641.46 | 8.14 | ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 中央网信办等十部门印发《2025 年数字化绿色化协同转型发展工作要点》，围绕“数字化绿色化协同转型”提出系统性要求，传统高耗能行业数字化解决方案供应商有望受益，建议关注龙净环保、碧水源 [1][20] - 国务院办公厅印发《国务院 2025 年度立法工作计划》，聚焦环保立法升级，绿色发展迈入强监管周期，水务及水处理、环境监测等领域企业将受益，建议关注洪城环境、碧水源、聚光科技 [1][22] - 现阶段宏观利率处于历史低位，环保板块机构持仓、估值均处于历史底部，推荐高成长性标的与高股息资产，如高能环境、惠城环保、洪城环境 [2][23] 根据相关目录分别进行总结 当周投资观点 - 推动数字产业绿色低碳发展，包括数据中心、基站、电子信息产品等领域，引导数字科技领先企业零碳发展 [11][12] - 加快数字技术赋能绿色化转型，涉及电力、采矿、冶金等多个行业，打造数字化绿色化协同转型发展试点示范 [13][16] - 发挥绿色化转型对数字产业的带动作用，升级基础设施、加快融合创新、建设产业体系、培养复合人才 [17][19] - 国务院 2025 年度立法工作计划聚焦环保立法升级，涉及水资源管理、生态监测等多个维度，对环保行业影响深远 [21][22] - 环保板块机构持仓、估值处于历史低位，推荐高能环境、惠城环保、洪城环境等高成长性标的与高股息资产 [23][24] 板块行情回顾 - 当周环保板块表现较差，跑输大盘和创业板，环保子板块中监测涨幅最大，节能跌幅最大 [3][25] - A 股环保股中涨幅前三的个股为宝馨科技、玉禾田、神雾节能，跌幅前三的个股为华西能源、侨银股份、新动力 [3][25] 行业要闻回顾 - 河南省发布《奋战二季度确保“双过半”若干政策措施》，提出制定家电拆解补贴分配政策等 [38] - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于持续推进城市更新行动的意见》，提及加快地下管线管网建设改造等 [38] - 中共中央、国务院印发《生态环境保护督察工作条例》，健全生态环境保护督察工作体制机制 [38] 重点公告汇总 - 艾可蓝终止股份协议转让事项 [39] - 中金环境发行 2025 年度第一期科技创新债券，发行总额 2 亿元 [39] - 百川能源曹飞计划减持公司股份不超过 2681.71 万股 [39] - 中泰股份 2025 年员工持股计划受让股份 537.77 万股 [39] - 洪城环境万锋、曹名帅、毛艳平减持股份计划实施完毕 [40] - 中钢天源 125 名激励对象解除限售限制性股票 363.86 万股 [40] - 中国天楹南通乾创增持公司股份 5533.34 万股 [40] - 中泰股份向全体股东每 10 股派 2 元现金 [40] - 中国核电拟回购股份 2145.92 - 3576.54 万股 [41] - 皖天然气皖天转债转股停止交易 [41] - 大唐发电完成 20 亿元超短期融资券发行 [41] - 上海电力拟转让上海明华电力科技有限公司 77.88%股权 [41] - 大禹节水为子公司提供不超过 6000 万元担保 [42] - 宝馨科技江苏立青质押 300 万股、冻结 2000 万股 [42] - 华电辽能辽宁能源投资集团减持 1000 万股 [42] - 湖北能源湖北宏泰集团质押 3.5 亿股 [42] - 金圆股份赵辉将 6613.76 万股股份过户至潘颖名下 [43] - 郴电国际拟受让郴州华骏新能源有限公司三家项目子公司 51%及以上股权 [43]

报告行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - GDP增长刺激因子结构性变化关联影响电力消费弹性系数，不同因子对用电量和GDP驱动力度强度通常为I＞EX≥C，I和EX刺激效果受自身结构变化影响 [5][33] - 中性假设下，预计25 - 26年电力消费弹性系数环比24年下滑至1附近，出口EX贡献率下行、消费C贡献率上行，投资I贡献率环比Q1小幅向上、环比2024向下，投资I中高耗能板块表现偏弱，但电动车电能替代对总弹性系数有支撑 [5][37] - 建议关注火电龙头华能国际、华电国际等，水电龙头长江电力，核电龙头中国核电，风电龙头龙源电力（H），环保城市综合运营管理服务商龙头玉禾田 [3][70] 各目录总结 行情回顾 - 本周（5.12 - 5.16）上证综指涨0.76%，创业板指涨1.38%，碳中和板块涨0.30%，公用事业板块涨0.24%，环保板块涨0.17%，煤炭板块涨1.81% [1][11] - 公用事业子板块半数上涨，其他能源发电跌幅最大为2.52%，光伏发电涨幅最大为2.42%；环保子板块多数上涨，大气治理涨幅最大为2.04%，水务及水治理跌幅为0.24% [11] - 公用事业涨幅前五为京运通、洪通燃气等，跌幅前五为金山股份、韶能股份等；环保涨幅前五为艾布鲁、清水源等，跌幅前五为侨银股份、科融环境等；煤炭涨幅前五为大有能源、安源煤业等，跌幅前五为美锦能源、云维股份等 [16][28] - 截至2025年5月16日，沪深300估值11.11倍，碳中和中游光伏设备等板块PE估值不同，对应沪深300有不同估值溢价率 [23][29] 每周专题 - 历年来GDP增长刺激因子结构变化影响电力消费弹性系数，不同阶段系数不同，如2007年前＞1，2008 - 2011年由＜1向＞1等 [33][36] - 2020 - 3Q24系数＞1，主因公共卫生事件及修复期投资I拉动经济、高耗能板块增势好、三产电气化水平提升；4Q24 - 1Q25系数＜1，消费C、出口EX贡献率提升，投资I贡献率下降，高耗能板块增速下滑 [36][37] 煤炭价格跟踪 - 欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价（5.16）均为98美元/吨，环比涨4.26%；广州港印尼煤（Q5500）库提价（5.16）702.12元/吨，环比跌1.02% [44] - 山东滕州动力煤（Q5500）坑口价（5.16）650元/吨，环比持平；秦皇岛动力煤平仓价（5.16）618元/吨，环比跌2.68% [44] - 北方港煤炭合计库存（5.16）3254万吨，环比跌2.19% [44] 天然气价格跟踪 - ICE英国天然气价5月15日报价84.74便士/色姆，周环比涨2.54%；美国Henry Hub天然气现货价5月15日报价3.20美元/百万英热，周环比跌0.93% [59] - 欧洲TTF天然气价格5月15日报价11.39美元/百万英热，周环比涨0.63%；全国LNG到岸价格5月15日报价11.73美元/百万英热，周环比跌1.73% [59] 碳市场跟踪 - 本周全国碳市场碳排放配额（CEA）5月16日报价70.42元/吨，环比涨0.40%；重庆碳排放权交易市场成交量最高为97877吨，北京市场成交均价最高为109.5元/吨 [65] 行业要闻 - 5月15日内蒙古新区北500千伏输变电工程核准获批，包括新建变电站、接入线路、新建电源线路等建设内容 [64] - 近日西安330千伏城南变电站投运，为国内首座地下330千伏变电站，缓解西安用电紧张，提高电网安全运行能力 [66] - 日前上海首座全装配式110千伏环城变电站投运，建设机械化作业率达98%，实现全装配式施工，提升施工安全性和效率 [66] 上市公司动态 - 湖北能源、中晟高科有股权质押公告；中国天楹等有大股东增减持公告；新天然气等有未来3月限售股解禁公告 [67][68] 投资建议 - 火电关注华能国际、华电国际、皖能电力；水电关注长江电力；核电关注中国核电；风电关注龙源电力（H）；环保关注玉禾田 [3][70]

业绩表现 - 2024年公司营业总收入3.74亿元，同比上升46.58%，归母净利润253.89万元，同比扭亏，营业收入创近10年最高纪录 [2] - 2025年一季度营业总收入4994.57万元，同比上升0.65%，归母净利润288.73万元，同比上升454.2%，毛利率18.71%，同比增加14.37个百分点 [4] - 核电业务收入同比增长199.33%，火电业务收入同比增长112.27%，与中核能源科技、中国核电工程分别签订4189万元、3795万元大额订单 [6] 主营业务与技术优势 - 在国内核电和火电行业水处理领域具有较高市场知名度，是国内极少数能够提供满足核电厂生产要求的凝结水精处理设备的供应商 [4] - 自主研发高塔法凝结水精处理技术，采用树脂分离塔与再生塔独特设计，解决传统锥斗法分离不彻底问题，应用于国内62台百万千瓦级机组 [6] - 产品被认定为"国家专精特新'小巨人'企业""浙江省首台（套）装备"，列入国家关键设备目录，技术指标达到国际先进水平 [7] 客户与市场拓展 - 已为中核集团、中广核集团、国电投集团等央企提供数百套水处理项目服务 [4] - 海外业务拓展至南美、东南亚、南亚、中东、欧洲等市场 [4] - 通过长期与中核集团、华能集团等央企合作形成客户黏性和项目经验壁垒 [7] 氢燃料电池技术进展 - 第四代膜电极新品功率密度达2.25W/cm²@0.6V，性能处于国内领先地位 [5] - 行业内少数可实现膜电极、双极板、电堆、氢燃料电池发动机系统等维度自主研发和生产的企业 [7] - 掌握低铂膜电极技术、金属双极板涂层技术、高效电堆叠堆工艺等多项核心技术 [8] 研发能力与产业链布局 - 研发团队成功开发高性能车用膜电极、高耐腐蚀性金属双极板、车用燃料电池电堆及发动机系统 [8] - 自主开发燃料电池系统控制软件，掌握电—氢—电零碳智慧多能互补站集成技术 [8] - 自主研发第三代碱性电解槽复合隔膜并实现量产 [8]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收66.11亿元，同比增长1.36% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润11.41亿元，同比增长6.18% [1] - 2025年一季度公司实现营收15.36亿元，同比增长13.19% [1] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润2.73亿元，同比增长22.42% [1] 公司发展战略 - 2025年公司将围绕打造国际知名环保科技集团目标 [2] - 以"优新提存"作为发展总牵引，即"优新"做优增量，"提存"提升存量资产经营效益 [2] - 全面贯彻"三基一稳一突破"主基调，即打牢基础、抓基层工作、练好基本功，以稳健发展促创新突破 [2] - 强化科技创新、数智驱动、资本运营等核心能力 [2] - 推动轻资产化转型与业务结构优化 [2] - 深化绿色低碳与数智化融合 [2] 投资者关注重点 - 公司管理层回应了存量资产管理、应收账款、市值管理等热点问题 [1] - 讨论了供排水一体化战略、再生资源业务发展等议题 [1] - 涉及科技创新和数智化建设等话题 [1]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年5月26日15:00-16:00通过上证路演中心网络互动方式召开 [1][2] - 投资者可在2025年5月19日至23日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱ir@dynagreen.com.cn提交问题 [1][3] - 说明会内容涵盖2024年度及2025年第一季度经营成果与财务状况 [2] 参会人员 - 代理董事长兼总经理成苏宁、独立董事欧阳戒骄、副总经理兼董事会秘书朱曙光、财务总监易智勇将出席说明会 [2] 投资者参与方式 - 投资者可登录上证路演中心实时在线参与互动 [2] - 说明会结束后可通过上证路演中心查看会议内容回顾 [3] 信息披露背景 - 公司已分别于2025年3月29日和4月26日发布2024年年度报告及2025年第一季度报告 [2]

股东大会安排 - 股权登记日为2025年5月19日 登记在册股东有权出席或委托代理人出席[1] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式 通过上交所网络投票系统行使表决权[2] - 会议时间为2025年5月26日14:30 地点为上海柏树大厦B区5楼会议室[2] - 会议程序包括议案审议、股东发言、表决计票等七个阶段[3] 土地使用权退回事项 - 全资子公司拟退回嘉定新城F01C-01地块 面积8,867平方米 原成交金额12,769万元[4] - 退回主因包括疫情延误施工、办公物业市场不景气及现金流压力 已尝试多种风险化解方式未果[5] - 收回方为嘉定区规资局和土地储备中心 拟支付收回费用10,215.20万元[6] - 地块移交标准包括场地平整、权属清晰、完成水电销户等 分两期支付90%和10%款项[7][8] - 预计产生损失3,642万元 其中土地直接成本2,943万元 设计施工费用699万元[9][10] - 该事项预计减少2025年利润总额 占上年净利润比例达85%[9][11]

财务表现 - 2024年营业总收入2.42亿元，同比下滑30.08% [1][2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润-8220.22万元，连续3年亏损（2022年-9387.35万元，2023年-1.21亿元） [1][2] - 2024年扣非净利润-8253.06万元，连续3年亏损（2022年-9668.02万元，2023年-1.20亿元） [1][2] - 2024年经营活动现金流净额990.51万元，同比改善112.21%（2023年为-8112.30万元） [1][2] - 2025年Q1营业总收入1933.53万元，同比下滑63.71% [2][4] - 2025年Q1净利润118.94万元，同比扭亏（2024年Q1为-576.63万元） [2][4] 资产负债 - 2024年末总资产5.86亿元，同比减少16.93%（2023年末7.06亿元） [2] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产1.99亿元，同比减少29.24%（2023年末2.81亿元） [2] 上市与募资 - 2021年9月科创板上市，发行价7.48元/股，首日股价高点19.91元 [4] - 首次公开发行募集资金净额2.01亿元，较原计划少1.19亿元（原计划3.20亿元） [5] - 发行费用5030.69万元，其中海通证券获保荐承销费用2770万元 [6] 保荐机构动态 - 海通证券与国泰君安合并重组完成，2025年4月证券简称变更为"国泰海通" [6]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收66.11亿元，同比增长1.36%，归属于上市公司股东的净利润11.41亿元，同比增长6.18% [1] - 2025年一季度公司实现营收15.36亿元，同比增长13.19%，归属于上市公司股东的净利润2.73亿元，同比增长22.42% [1] - 环保业务2024年实现营收49.64亿元，占总营收75.09%，同比增长8.36% [1] 环保业务发展 - 垃圾焚烧项目厂用电率降低至12.26%，效益持续提升 [1] - 城市服务业务落地13个环卫项目，新增合同额10亿元，成为新业务支柱 [1] - 完成27个环保协同项目，10个垃圾焚烧项目改供热，供汽量同比提升29.62%，增加利润近5000万元 [1] 水务业务进展 - 牵头编制全国首个省级《供排水一体化整合方案》，在河南省信阳市试点落地百日，成为示范样板 [2] - 河南省已有33个市县完成摸排，信阳模式将快速复制 [2] 国际业务拓展 - 重点开发中亚、中东、东欧等陆上"丝绸之路"国家 [2] - 已对接埃及、乌兹别克斯坦等"一带一路"共建国家，建立沟通交流机制 [2] 高速公路业务 - 核心路桥资产总里程255.36公里，约占河南省高速公路总里程3% [2] - 所在路段为通往西南地区核心路段，车流量稳定，提供持续稳健现金流 [2] 应收账款管理 - 2025年一季度末应收账款为39.59亿元 [2] - 2025年应收账款纳入政府化债范围，90%项目应收账款已纳入政府年度预算 [2] - 通过垃圾焚烧发电改供热项目提升非政府付费收入占比，减少应收账款 [2] 2025年发展规划 - 持续优化环保业务布局，提升存量资产经营效益，加大优质项目并购力度 [3] - 力争将水务业务打造为新利润增长点 [3] - 加快打造再生资源交易平台，构建河南再生资源回收体系 [3] 行业专家观点 - 再生资源回收体系兼具社会服务性和营利性，需要持续资源投入和高科技手段驱动 [3] - 国资平台可通过上市公司资本运作机制打造业务护城河 [3]