监管立案调查 - 市场监管总局于1月14日对携程集团涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查[4] - 携程回应将积极配合调查，公司各项业务均正常运行[5] - 受调查消息影响，1月14日携程集团股价尾盘跌近9%，收盘跌幅6.49%，报569.5港元/股[6] 行业指控与维权行动 - 行业内对携程垄断的指控已发酵多年，云南民宿协会于去年12月公开向携程宣战，征集其反垄断证据[5][10] - 协会指控包括利用市场支配地位实施“二选一”、单方面涨佣、设置不公平交易条件、屏蔽流量等行为[11] - 此次维权源于长期积累的行业矛盾，并非临时起意[18] 携程的市场地位与商业模式 - 2024年携程在酒旅市场的GMV市占率达56%[8] - 业务覆盖全球超200个国家的120万家国际酒店，以及国内600多个城市的75万家酒店[8] - 商业模式为轻资产模式，主要收入来自佣金和流量费[11] - 佣金政策分为三档：普通商家抽佣10%，金牌商家13%，特牌独家抽15%[12] - 商家为获得更好曝光需额外支付流量费，隐形成本叠加[12] - 2025年第三季度，携程营收183亿元，同比增长16%，归母净利润达199亿元，毛利率保持在80%以上[15] - 携程市值一度超越百度，成为中国第八大互联网公司[17] 被指控的具体垄断行为 - 通过“金特牌模式”与“调价助手”功能协同，形成排他性限制[21] - “调价助手”功能通过算法监控竞品价格，不经商家同意自动调低底价，剥夺商家自主定价权[20] - 对于不配合的商家，可能进行流量屏蔽和降权[13] - 多地市场监管部门曾就此约谈携程，如贵州（去年8月）和郑州（去年9月），明确指出其利用技术手段干预定价、限制经营者权利等问题[19][20] 行业竞争格局与挑战 - 美团、京东凭借本地生活优势步步紧逼[25] - 抖音、小红书等内容平台以“种草-交易”模式改变用户决策路径[25] - 部分星级酒店开始建立自身渠道体系，试图摆脱平台桎梏[25] 反垄断监管背景与先例 - 此次调查是监管部门打响的“反垄断”又一枪[22] - 第一枪来自电商领域，2015年京东起诉阿里“二选一”[23] - 2023年12月，北京高院一审判决阿里滥用市场支配地位成立，向京东赔偿10亿元[24] - 阿里随后进行了为期三年的整改，为整个行业敲响警钟[25]

国家市场监督管理总局对携程集团立案调查 - 2026年1月14日，国家市场监督管理总局通报，依据《反垄断法》对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查，公司回应将积极配合调查 [4] - 调查组已于2026年1月12日前后进驻携程上海总部展开调查 [5] - 市场监管部门近一年来收到来自地方监管部门、企业等层面的投诉，反映携程等在线旅游平台涉嫌“二选一”、自动调价等违规行为 [5] 涉嫌垄断行为的投诉与证据 - 2025年11月21日，云南省旅游民宿行业协会公开发布文件，决定对携程等OTA平台的不正当竞争反垄断行为启动维权工作 [5] - 协会接到会员单位投诉，反映携程等平台利用市场支配地位，实施包括“二选一”霸王条款、单方面随意涨佣、设置不公平交易条件、屏蔽流量等行为 [5] - 协会会长贺双全表示，2025年收到商家反馈，尤其存在利用市场支配地位让商家“二选一”的行为，协会随后进行证据收集与筛选工作 [5][6] - 商家投诉指出，携程业务经理会口头要求特牌商家下架在其他OTA平台的产品，但对金牌或普通商家无此强制要求 [6] - 此前，2025年8月贵州省市场监督管理局曾就“二选一”、干预定价等问题约谈携程等五家平台；同年9月，郑州市市场监督管理局对携程单独约谈并下达《责令改正通知书》 [6] 携程的市场地位与具体涉嫌垄断行为 - 根据交银国际测算数据，截至2024年底，携程在核心酒旅市场GMV市占率达56%，若计入战略投资的同程旅行（市占率约13%），“携程系”合计占据国内OTA市场近70%份额 [9] - 携程对特牌商家提出独家协议要求，即不能在美团、飞猪及抖音等其他平台销售；对金牌商家则要求“价优”，即携程价格需比全网低5% [7] - 携程内部有一套名为“调价助手”的动态算法系统，会实时爬取竞对平台价格，若发现商家在其他平台价格更低，系统会自动触发调价机制，修改后台挂牌价或通过降低权重等手段实现“全网最低价”，此行为在业内被称为“价格锁死” [8] - 协会监测样本数据显示，包括特牌民宿在内的酒旅特牌商家在携程获得的在线流量超过60% [7] 携程在监管压力下的调整 - 2026年1月5日至6日，携程调整了挂牌展示规则，客户端上针对酒旅商家的“金牌”和“特牌”标识全面下线，挂牌与非挂牌酒店的视觉呈现不再有差异 [7] - 有携程金特牌民宿负责人反映，业务经理告知标识只是被隐藏，所有权益和流量不变 [7]

每经AI快讯，1月15日，携程美股盘前跌5%，市场监管总局对其涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立 案调查。 ...

事件概述 - 国家市场监管总局于1月14日依据《反垄断法》，对携程集团涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [3][17] - 携程官方在调查消息发布一小时后公告，表示将积极配合调查并全面落实监管要求 [4][18] 市场地位与财务表现 - 携程是在线旅游（OTA）市场的“霸主”，据交银国际测算，2024年携程在酒旅市场的GMV市占率达56%，加上同程的13%，“携程系”合计占据OTA市场70%的份额 [4][19] - 2025年第三季度，携程集团实现营业收入183亿元，同比增长16%；归母净利润达199亿元，同比增长192.6%，净利率高达32% [5][20] - 第三季度199亿元的净利润意味着公司日均盈利约2.16亿元，其利润规模超过茅台7亿元，并远超京东、小米、美团、百度等互联网巨头 [5][6][21] 涉嫌垄断行为的具体表现 - 携程被指控利用“调价助手”工具私自修改平台商户的酒店房间价格及活动折扣，且不通知商家，剥夺了商家的定价权 [9][23] - 携程被指存在“二选一”行为，云南旅游民宿行业协会曾发文指控其利用市场支配地位实施包括“二选一”在内的一系列不正当竞争行为 [11][24] - 2025年，贵州省市场监管局、郑州市市场监管局等地方监管部门曾因“二选一”、干预商家定价等问题约谈携程 [11][24] 行业背景与政策脉络 - 2025年前三季度，国内出游人次达49.98亿，同比增长18.0%，但人均花费970元，同比下降5.5%，显示旅游行业面临下行压力 [4][20] - 2025年12月召开的中央经济工作会议首次提出“推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展”，政策导向从2022年的“支持”转向2024年的“加强监管”，再到2025年的“推动共赢” [12][26] - 本次立案调查被视为国家对平台经济监管的“及时纠偏”，旨在回应中小商户诉求，并警示其他互联网平台 [14][25][28] 公司影响力 - 携程高管频繁成为地方主政官员的“座上宾”，与江西、海南、贵州、黑龙江等多地省级领导会面，商讨深化旅游合作 [7][8][21][22] - 携程的影响力亦延伸至国际，公司首席营销官曾于2025年3月在柏林会见时任泰国总理 [9][23] - 公司董事局主席梁建章曾表示“拿高倍望远镜都看不到携程的竞争对手”，凸显其市场主导地位 [6][21]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘跌0.28%或76.19点，报26923.62点，未能守住27000点关口，全日成交额2904.55亿港元 [1] - 恒生国企指数跌0.52%，报9266.86点；恒生科技指数跌1.35%，报5828.35点，午后一度跌超2% [1] - 天风证券指出，港股短期具备估值修复与情绪改善支撑的反弹基础，但上行弹性与持续性受多重因素约束，中期维持谨慎乐观，配置建议价值为主、成长为辅，优先关注估值相对低位的科技与消费板块 [1] 蓝筹股与权重股表现 - 携程集团-S领跌蓝筹，收盘跌19.23%，报460港元，成交额158.16亿港元，拖累恒指42.05点，因市场监管总局对其涉嫌滥用市场支配地位立案调查 [2] - 比亚迪电子涨3.26%，报35.52港元，贡献恒指1.41点；中海油涨2.49%，报22.2港元，贡献恒指13.46点 [2] - 阿里健康跌7.84%，报7.17港元，拖累恒指6.35点；中国人寿跌2.87%，报31.76港元，拖累恒指11.17点 [2] 科技股与AI相关动态 - 科技股涨跌互现，阿里巴巴股价回吐2.6%，腾讯跌1.74%，百度则涨0.76% [3] - 智谱股价涨11.57%，报241港元，公司联合华为开源新一代图像生成模型GLM-Image，是首个在国产芯片上完成全程训练的SOTA多模态模型 [8] - 台积电公布2026年资本支出计划最高将达560亿美元，较2025年实际支出409亿美元大幅增长37%，创历史新高，管理层表示未来三年资本支出将显著增加 [4] 光通信与半导体板块 - 光通信概念午后拉升，汇聚科技涨8.89%，剑桥科技涨7.75%，华虹半导体涨6.31%，鸿腾精密涨5.96% [3] - 国投证券研报表示，AI算力需求持续扩张，光模块产业景气度延续上行，并为产业链各环节带来机遇 [4] 房地产板块 - 内房股普遍活跃，万科企业涨6.85%，富力地产涨5.88%，融创中国涨3.45%，中国海外宏洋集团涨1.98% [4] - 央行副行长邹澜表示，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，并称今年降准降息还有一定空间 [5] - 万科“22万科MTN004”持有人会议将于1月21日召开，公司提出四项特别议案，为持有人提供从“全额展期”到“部分兑付”的差异化选择 [4] 有色金属与锂电池板块 - 镍业股表现亮眼，力勤资源涨8.97%，中伟新材涨5.13%，因LME镍3M合约收盘报18,785美元/吨，上涨6.73%，沪镍主力合约最高涨至151,750元/吨 [5] - 印尼能源与矿产资源部司长表示，今年镍矿生产配额预计为2.5亿至2.6亿吨，高盛称若实施更严格的2.6亿吨开采配额限制，镍价平均水平或接近18000美元/吨 [6] - 锂电池股多数走高，赣锋锂业涨7.66%，天齐锂业涨4.77%，中创新航涨4.44% [6] - 财政部、国家税务总局公告，自4月1日起至12月31日，将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，自2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税 [6] 其他热门异动股 - 东曜药业-B复牌大涨67.6%，报4.19港元，因药明合联提出自愿要约收购其全部股份，每股现金价4港元，较停牌前收盘价溢价约99.00%，要约最高代价约27.9亿港元 [7] - 金隅集团跌6.9%，报0.81港元，公司发布盈警，预计2025年度归母净亏损9-12亿元，扣非净亏损34.5-37.5亿元 [9] - 康龙化成跌4.41%，报23.84港元，公司拟配售近5844.08万股新H股，配售价每股22.82港元，较前收市价折让约8.5%，预计配售所得款项净额约13.19亿港元 [10] 宏观与行业政策 - 央行副行长邹澜表示，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25% [5]

文章核心观点 - 市场监管总局对携程集团涉嫌滥用市场支配地位立案调查，引发其股价大幅下跌，这反映了平台高毛利模式背后与用户、商家长期积累的利益矛盾 [1] - 反垄断调查可能带来巨额罚款，并迫使公司改变其业务规则，如佣金上限、禁止“二选一”等，从而压缩其利润空间并改变增长模式 [9][10] - 调查将削弱但未必根本动摇公司的核心竞争力，其庞大的供应链基础设施和用户基础仍是重要资产，行业竞争将转向更公平的综合体验竞赛 [16][19] 携程的市场地位与垄断行为指控 - 通过一系列投资与并购整合了去哪儿、艺龙、同程等，构建了“携程系”生态，据测算以GMV计在酒旅市场市占率达56%，叠加同程后“携程系”总市场份额接近70% [3][4][5] - 过去一年多次被地方监管约谈或遭行业协会指控，涉及行为包括“二选一”、干预商家定价、利用技术手段不合理限制交易及单方面涨佣等 [2] - 公司维持超过80%的毛利率，而同期A股49家旅游相关公司总营收是其30倍，但归母净利润仅是其1.11倍，凸显平台与商家间利益分配失衡 [5][7] 用户与商家的矛盾 - 用户端屡陷“大数据杀熟”争议，公司否认但争议持续 [5] - 商家端矛盾集中在定价权、抽佣比例和流量分配，例如“调价助手”功能被指自动强制下调酒店房价，形成“单向绑架” [6] - 据云南省旅游民宿行业协会数据，平台佣金从几年前8%-10%被单方面上调至12%-18%，部分民宿实际综合成本占比接近40% [7] 反垄断调查的潜在影响 - 根据《反垄断法》，若被认定垄断，可能面临上一年度销售额1%至10%的罚款，金额可能在数亿至数十亿元量级 [9][10] - 调查可能导致业务规则“重构”，包括设定佣金上限、禁止“二选一”/最低价条款、要求算法透明化以及对并购进行更严格审查 [10] - 这将直接压缩公司最丰厚的利润，并阻碍其通过入股收购扩大市场份额的传统增长路径，给“暴利空间和增长节奏”踩刹车 [10] 携程的核心竞争力与行业未来 - 在高客单价、决策复杂的旅游消费领域，核心竞争力在于对稀缺优质供应链的控制、整合复杂非标需求的能力以及基于信任溢价的综合服务能力 [13][14] - 反垄断会稀释公司在高端供给侧的绝对控制力，但难以拆掉其庞大的全链路供应链基础设施 [17][18] - 公司拥有超过4亿注册用户，特别是商旅和高消费力人群，用户习惯和依赖短期内不会剧变，但长期忠诚度取决于能否解决“杀熟”争议及竞争对手的替代体验 [19] - 调查将拿走部分竞争武器，迫使行业竞争转向更公平的方式和更优质的服务与产品创新，进入一个动态的综合体验竞赛新阶段 [19]

携程，终于被立案调查了 该来的总会来的，只是靴子落地的声音比预想中还要干脆、有力。 2026年1月14日，就在旅游市场正为春节档铆足了劲冲刺时，市场监管总局的一纸公告，瞬间引爆了财 经圈。 62字的简短通报，字字千钧：因涉嫌滥用市场支配地位，正式对携程立案调查。 消息传导至二级市场，美股和港股的盘面给出了最诚实的反应。1月14日，携程美股盘前跌超9%，盘中 一路走低，收盘大跌超17%！港股携程集团开盘跌近15%，最大跌幅超20%！公司市值在短短一天内蒸 发了上千亿人民币。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：飞瞰财金 01 如果你是飞瞰财金公众号的常客，大概不会对这个新闻感到意外。从2025年6月的调价助手压榨商家， 到三季度报携程一家吃掉整个旅游业大部分利润，再到年底的云南民宿协会集体维权，我们持续跟踪的 过程中曾不断揭露事实，发出反垄断预警。 如今监管层的行动告诉我们，真相不会被埋没：携程，携程，我们携手，送他一程！ 然而要看透这次立案的本质，必须再次回顾携程那张堪称"印钞机"的财报。 根据携程2025年前三季度财务数据，这家OTA（在线旅游）巨头的业绩已经不是 ...

文章核心观点 - 市场监管总局依据《反垄断法》对携程集团涉嫌滥用市场支配地位行为正式立案调查，调查主要围绕其酒店业务经营行为 [1] - 此次调查是对前期地方约谈和大量行业投诉的回应，标志着监管对平台经济“内卷式”竞争的系统性整治进入新阶段 [4][6] 调查背景与起因 - 调查基于前期核查，并非突如其来 [1] - 2025年下半年，携程已在贵州、郑州等多地被市场监管部门集中约谈，被指存在“二选一”、利用技术手段干预商家定价等问题，并收到《责令改正通知书》 [4][5] - 黑猫投诉平台涉及“携程”的投诉总量超16万条，近两个月投诉量超3600条，内容涵盖机酒退款、平台调价、捆绑消费等 [5] 涉嫌垄断的具体行为 - **滥用市场支配地位干预定价**：通过“调价助手”功能强制修改酒店价格，商家申请关闭异常艰难甚至被单方面重新上线 [2][5] - **实施“二选一”或变相独家合作**：要求“特牌”商家不得在其他竞争平台上线，同时维持较高佣金率 [2] - **设置不公平交易条件与高额隐性成本**：显性佣金约10%-15%，但商家为获得流量曝光需支付额外费用，总佣金支出可能接近40% [3][4] - **单方面涨佣、屏蔽流量等行为**：被行业协会投诉严重侵害经营者权益 [3] 公司的市场地位与行业格局 - 携程是在线旅游行业龙头企业，在酒店预订和机票代理业务占据较大市场份额 [1] - 2024年携程在酒旅市场GMV市占率达56%，与同程合计占据国内OTA市场近70%份额 [3] - 业务覆盖全球超200个国家120万家国际酒店及国内600多个城市75万家酒店资源，中小经营者对其依赖度高 [3] 公司经营与行业反应 - 尽管商家普遍反映收益下滑，携程2024年净利润达172亿元人民币，同比增长72%，其中四成收入来自酒店预订业务 [4] - 云南省旅游民宿行业协会、黄山市徽州民宿协会等组织已启动反垄断维权工作，收集证据并公开投诉携程相关问题 [2][3] 监管环境与政策动向 - 此次调查是继2021年阿里巴巴、美团案及2022年知网案后，总局首次对大型平台企业正式启动反垄断调查 [6] - 2025年新《反不正当竞争法》已将强迫商家低于成本价销售等“内卷式”行为纳入规制范围 [6] - 2025年9月国务院办公厅发文明确要求在线旅游平台不得“大数据杀熟”、捆绑销售，并推动平台良性竞争 [6] 公司回应与潜在后果 - 携程集团回应将积极配合调查，全面落实监管要求 [6] - 若被认定违法，根据《反垄断法》可能面临责令停止违法行为、没收违法所得，并处上一年度销售额1%至10%的罚款 [7]

核心事件与市场反应 - 国家市场监管总局对携程集团-S(09961)涉嫌垄断行为立案调查 [1] - 携程集团美股ADR价格受此消息影响下跌17% [1] - 公司目前持续正常营运 [1] 调查内容与行业监管趋势 - 里昂估计中国的反垄断行动或会变得更常态化 [1] - 该行认为调查可能集中于独家合作权和平台是否利用其优势向商家施压 [1] 对公司竞争地位与财务的潜在影响 - 即使失去商家独家合作权，凭借庞大的交易量及与酒店的长期合作关系，公司预计仍可保持强劲竞争力 [1] - 公司或需向商家提供更多支援，短期内可能会压低利润率 [1] - 预期携程在2025至26年的经调整经营利润率约为29% [1] - 商家支援措施或对利润率构成压力，但鉴于线上旅游市场竞争相对温和，相信公司可通过进一步改善营运效率来抵销部分影响 [1]

事件概述 - 国家市场监督管理总局于2026年1月14日对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [2] - 这是2022年《反垄断法》修订后，首家被立案调查的中国互联网公司 [2] 被调查的核心原因 - 反垄断调查的核心关注点是平台企业对中小经营者的影响，而非消费者层面的“大数据杀熟” [5][6] - 携程此前已因“二选一”、“限制商家自主定价”等问题被多地监管部门约谈，并面临行业协会的反垄断维权 [6] - 携程的市场支配地位及其政策（如高佣金）可能影响数以百万计的中小酒店、民宿经营者及其家庭的生计 [7] 携程案的特殊行业背景 - 携程所处的文旅产业在中国经济中的地位日益重要，其直接增加值占GDP比重接近5%，综合贡献率通常在10%以上 [11] - 文旅是当前少数能维持两位数增长的行业之一 [11] - 与需要巨额补贴和税收优惠的新能源等工业项目相比，文旅是现金流项目，其产生的税收（如增值税）能即时入库，且收入100%留在当地经济循环中 [13][15][17] - 文旅消费具有极强的属地性，受益者多为本地注册的小微企业或个体户 [15] 结构性矛盾与价值分配 - 地方政府投入巨资发展文旅，期待带动全产业链，但平台捕获了大部分价值 [18] - 携程通过平台、数据和算法重新制定价值分配规则，将“预订行为”这一中间环节转化为最赚钱的一环，并掌握了产业“定价权” [18] - 2025年第三季度，携程毛利率高达81.68%，对中小商家的实际抽成高达25%到40%，部分民宿被抽走净营收的40% [18] - 矛盾积累至临界点，反垄断调查是为结构性失衡负责，而非公司突然变坏 [18][19] 调查的潜在影响与公司应对 - 预计公司将面临罚款和整改，方向包括降低对中小商家的佣金率、开放数据接口、放弃独家协议、通过流量倾斜扶持地方文旅等 [19] - 整改可能导致公司毛利率下降、净利润减少、股价承压 [19] - 短期看，竞争对手（如美团、飞猪、抖音、小红书）可能获得部分释放的酒店、景区资源及客户 [19] - 中期看，携程的基本盘难以动摇，其核心壁垒包括：服务超过15000家大型企业的商旅市场、与OA系统的深度集成、复杂的B端服务能力、高端会员体系及海外资源 [20] 行业长期趋势与平台出路 - 互联网平台的商业模式存在共性循环：烧钱补贴形成网络效应 → 提高抽成成为事实上的基础设施 → 引发监管冲突 [20] - 携程是第一个走到该循环终点的平台，其他平台方向与终点相同 [21] - 长期来看，所有平台公司必须学会与监管和反垄断共存 [20][21] - 平台公司面临两条出路：一是继续维持超额利润，在监管博弈中消耗；二是主动接受“基础设施”身份，降低利润，赚取技术创新和协同发展的钱 [21]