公司股价与交易表现 - 12月26日盘中股价下跌2.01%至26.83元/股，成交额1.16亿元，换手率0.84%，总市值136.85亿元 [1] - 当日主力资金净流出1586.23万元，特大单与大单买卖情况显示净卖出态势 [1] - 公司股价今年以来累计上涨49.89%，但近期表现分化，近5个交易日下跌5.93%，近20日下跌1.87%，近60日上涨9.38% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为以奶酪为核心的特色乳制品研发、生产和销售，奶酪产品细分为即食营养、家庭餐桌和餐饮工业系列，同时经营液态奶及乳制品贸易 [1] - 主营业务收入构成为：奶酪83.20%，贸易8.94%，液奶7.29%，其他0.57% [1] - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品，概念板块包括社区团购、新零售、融资融券、中盘、国产乳业等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，股东户数为3.91万户，较上期增加13.85%，人均流通股13045股，较上期减少12.51% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第七大流通股东，持股615.21万股 [3] - 公司A股上市后累计派现3.68亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入39.57亿元，同比增长10.09% [2] - 同期归母净利润为1.76亿元，同比增长106.88% [2]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，三元股份股价下跌2.17%，报5.40元/股，总市值81.11亿元，当日成交1.28亿元，换手率1.56% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出1355.17万元，其中特大单买入107.22万元（占比0.84%），大单买入1782.44万元（占比13.97%），大单卖出3244.83万元（占比25.43%） [1] - 今年以来公司股价累计上涨23.06%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌6.90%，近20日下跌2.17%，近60日上涨17.39% [1] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为11月14日，龙虎榜净卖出1276.29万元，买入总计7901.53万元（占总成交额6.95%），卖出总计9177.81万元（占总成交额8.08%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为乳及乳制品生产与销售，2025年1-9月实现营业收入48.71亿元，同比减少9.74%，但归母净利润达2.36亿元，同比大幅增长128.16% [1][2] - 主营业务收入构成为：液态奶占比59.83%，冰淇淋及其他占比26.58%，固态奶占比13.58% [1] - 公司自A股上市后累计派现3.17亿元，近三年累计派现1.04亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.13万户，较上期减少9.19%，人均流通股为47,776股，较上期增加10.12% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第六大股东，持股887.06万股，较上期增加146.04万股，广发量化多因子混合A为新进第九大股东，持股429.51万股 [3] 行业与公司背景 - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品，涉及的概念板块包括低价、国资改革、多胎概念、小盘、国产乳业等 [2] - 北京三元食品股份有限公司成立于1997年3月13日，于2003年9月15日上市，注册地址位于北京市大兴区瀛海瀛昌街8号 [1]

公司概况与业务 - 公司全称为兰州庄园牧场股份有限公司，位于甘肃省兰州市，成立于2000年4月25日，于2017年10月31日上市 [9] - 公司主营业务为乳制品和含乳饮料的生产、加工、销售及奶牛养殖，主要产品包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳、发酵乳、含乳饮料等液态乳制品 [2] - 公司主要拥有“庄园牧场”、“圣湖”、“东方多鲜庄园”三个乳品品牌 [2] - 公司主营业务收入构成为：灭菌乳37.04%，发酵乳24.37%，调制乳22.21%，巴氏杀菌乳8.20%，生鲜乳4.60%，其他2.77%，含乳饮料0.81% [9] 市场地位与战略 - 公司是甘肃、青海地区的乳制品龙头企业，市场占有率高达20% [3] - 公司秉持“以质量求生存”的发展理念，坚持“市场开发与供给能力相协调”的平衡发展战略，致力于打造集奶牛养殖、生鲜乳采购、乳制品加工及产品运销为一体的安全可控的产运销体系 [3] - 公司属于国有企业，最终控制人为甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会 [4] - 公司是国家级农业产业化龙头企业，通过产业链带动方式（如“公司+基地+农户”订单收购模式、租赁土地、吸纳就业等）积极响应并践行乡村振兴政策 [4] 近期经营与营销动态 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入6.29亿元，同比减少3.10%；归母净利润为-4844.08万元，但同比增长59.08% [9] - 2024年半年报显示，公司实施整合营销策略，将新品与“河西走廊”大IP结合，借助“天水—敦煌”旅游路线及甘肃文旅热度促进市场拓展与销售 [2] - 线上通过开发甘肃特产店、KOL视频与直播带货（抖音、小红书等平台）推广低温产品；线下拓展了天水、兰州等城市主题驿站和旅游特产渠道，优化品牌自助机形象 [2] - “老兰州”系列产品通过线上平台推广，提高了品牌知名度和产品搜索量 [2] 股东与资金情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.81万户，较上期减少12.97%；人均流通股9466股，较上期增加14.91% [9] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，诺安多策略混合A（320016）为第六大股东，持股144.98万股，较上期增加35.02万股；中信保诚多策略混合(LOF)A（165531）为新进第八大股东，持股95.24万股 [10] - 公司A股上市后累计派现6469.32万元，近三年累计派现1219.53万元 [9] - 在特定交易日（12月25日），公司股票成交额为3.95亿元，换手率19.23%，总市值23.33亿元 [1] - 同日主力资金净流出580.62万元，占成交额0.01%，所属行业主力资金净流出2.50亿元，且均为连续3日被主力资金减仓 [5] - 近期区间数据显示，近3日、5日、10日、20日主力净流入额分别为-2.62亿元、-2.13亿元、-1.33亿元、-1.44亿元 [6] - 主力持仓呈现轻度控盘状态，筹码分布较为分散，主力成交额3.54亿元，占总成交额的11% [6] 技术面与筹码分析 - 该股筹码平均交易成本为12.79元 [7] - 近期该股获筹码青睐，且集中度渐增；目前股价靠近支撑位11.52元 [7]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，公司股价下跌2.05%，报11.95元/股，总市值23.37亿元，当日成交额1.83亿元，换手率8.84% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出144.34万元，其中特大单净卖出418.38万元，大单净买入274.05万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨58.70%，但近期表现分化，近5个交易日下跌3.71%，近20日上涨10.55%，近60日上涨26.46% [1] - 今年以来公司已13次登上龙虎榜，最近一次为12月24日，龙虎榜数据显示净卖出442.59万元，买入总额3923.04万元（占总成交额6.49%），卖出总额4365.63万元（占总成交额7.22%） [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为乳制品和含乳饮料的生产、加工、销售及奶牛养殖，2025年1-9月实现营业收入6.29亿元，同比减少3.10% [2] - 2025年1-9月公司归母净利润为-4844.08万元，但同比增长59.08% [2] - 公司主营业务收入构成中，灭菌乳占比最高，为37.04%，其次为发酵乳24.37%、调制乳22.21%、巴氏杀菌乳8.20%、生鲜乳4.60%、其他2.77%、含乳饮料0.81% [2] - 公司A股上市后累计派现6469.32万元，近三年累计派现1219.53万元 [3] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.81万户，较上期减少12.97%，人均流通股9466股，较上期增加14.91% [2] - 同期十大流通股东中，诺安多策略混合A（320016）为第六大流通股东，持股144.98万股，较上期增加35.02万股 [3] - 中信保诚多策略混合(LOF)A（165531）为第八大流通股东，持股95.24万股，为新进股东 [3] 公司基本信息与行业属性 - 公司全称为兰州庄园牧场股份有限公司，成立于2000年4月25日，于2017年10月31日上市 [2] - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品，所属概念板块包括生物安全、国产乳业、国资改革、生态农业、甘肃国资等 [2]

股价与资金表现 - 12月25日盘中，公司股价下跌2.01%，报7.82元/股，总市值46.96亿元，成交额4224.66万元，换手率0.89% [1] - 当日主力资金净流出518.69万元，其中特大单净买入129.60万元，大单净流出648.29万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨25.89%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌3.58%，近20日下跌0.64%，近60日上涨2.36% [1] - 今年以来公司已12次登上龙虎榜，最近一次为12月15日，龙虎榜净买入2657.05万元，买入总额3893.75万元占总成交额23.29%，卖出总额1236.69万元占总成交额7.40% [1] 公司基本情况 - 公司全称为湖北均瑶大健康饮品股份有限公司，成立于1998年8月5日，于2020年8月18日上市，注册地址位于上海市浦东新区 [2] - 公司主营业务为含乳饮料中常温乳酸菌系列饮品的研发、生产和销售，并陆续推出其他健康饮品 [2] - 主营业务收入构成：益生菌饮品占34.11%，商品供应链占34.07%，益生菌食品占21.98%，其他饮品和食品占9.55%，其他(补充)占0.30% [2] - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品，所属概念板块包括植物蛋白、国产乳业、QFII持股、跨境电商、多胎概念等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入10.95亿元，同比减少6.95%；归母净利润为-236.88万元，同比减少104.79% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.43万户，较上期减少19.52%；人均流通股为17487股，较上期增加24.25% [2] - 自A股上市后，公司累计派现3.65亿元，近三年累计派现1.32亿元 [3] - 截至2025年9月30日，天弘中证食品饮料ETF（159736）为公司第十大流通股东，持股94.85万股，较上期增加11.67万股 [3]

公司股价与交易异动 - 12月23日，公司股价下跌9.79%，成交额9.85亿元，换手率39.75%，总市值26.50亿元 [1] - 当日主力资金净流出2.22亿元，在所属行业中排名27/27，行业主力资金连续2日净流出，累计净流出2.98亿元 [5] - 近20个交易日主力资金总体呈净流出状态，累计净流出1.00亿元，主力持仓轻度控盘，筹码分布较为分散 [6] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为乳制品和含乳饮料的生产、加工、销售及奶牛养殖，主要产品包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳、发酵乳、含乳饮料等 [2] - 公司拥有“庄园牧场”、“圣湖”、“东方多鲜庄园”三个乳品品牌，是甘肃、青海地区的乳制品龙头企业，市场占有率高达20% [2][3] - 公司致力于打造集奶牛养殖、生鲜乳采购、乳制品加工及产品运销为一体的安全可控的产运销体系 [3] 公司战略与业务拓展 - 2024年上半年，公司实施整合营销策略，将新品与“河西走廊”大IP结合，通过“天水—敦煌”旅游路线及线上甘肃特产店促进销售 [2] - 公司通过抖音、小红书等平台的KOL与直播带货进行推广，提升了“老兰州”系列产品的品牌知名度和搜索量 [2] - 2025年8月，公司通过子公司甘肃多鲜供应链有限公司推出宠物食品品牌“萨费”（Safiyy），以“奶牛肉”为核心原料切入宠物食品赛道 [3] 公司股权与财务概况 - 公司是国有企业，最终控制人为甘肃省人民政府国有资产监督管理委员会 [4] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.81万户，较上期减少12.97%，人均流通股9466股，较上期增加14.91% [9] - 2025年1-9月，公司实现营业收入6.29亿元，同比减少3.10%，归母净利润为-4844.08万元，但同比增长59.08% [9] - 公司A股上市后累计派现6469.32万元，近三年累计派现1219.53万元 [10] 公司主营业务构成与机构持仓 - 公司主营业务收入构成为：灭菌乳37.04%，发酵乳24.37%，调制乳22.21%，巴氏杀菌乳8.20%，生鲜乳4.60%，其他2.77%，含乳饮料0.81% [9] - 截至2025年9月30日，诺安多策略混合A（320016）为公司第六大流通股东，持股144.98万股，较上期增加35.02万股 [10] - 中信保诚多策略混合(LOF)A（165531）为新进第八大流通股东，持股95.24万股 [10]

公司股价与交易表现 - 12月23日盘中，妙可蓝多股价上涨2.03%，报29.11元/股，总市值148.48亿元，成交额2.87亿元，换手率1.96% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出1756.60万元，特大单买卖占比分别为7.75%和12.13%，大单买卖占比分别为19.84%和21.58% [1] - 公司股价今年以来累计上涨62.63%，近5个交易日、20日和60日分别上涨8.18%、11.83%和21.90% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为以奶酪为核心的特色乳制品研发、生产和销售，奶酪产品细分为即食营养、家庭餐桌和餐饮工业系列，同时从事液态奶及乳制品贸易业务 [1] - 主营业务收入构成为：奶酪83.20%，贸易8.94%，液奶7.29%，其他0.57% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入39.57亿元，同比增长10.09%，归母净利润1.76亿元，同比增长106.88% [2] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为3.91万户，较上期增加13.85%，人均流通股13045股，较上期减少12.51% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第七大流通股东，持股615.21万股 [3] - 公司A股上市后累计派现3.68亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司行业与背景信息 - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品，涉及概念板块包括社区团购、新零售、国产乳业、融资融券、中盘等 [2] - 公司成立于1988年11月29日，于1995年12月6日上市，注册地址位于上海市浦东新区 [1]

报告核心观点 - 报告作为年度策略的姊妹篇，旨在通过逆向思维主动揭示市场误判的风险，以强化2026年度策略观点，其核心并非看空，而是为了更好做多[5][6] - 报告认为2026年资本市场将围绕“结构转型信心重振，外需悲观彻底扭转”展开，市场将重振对科技产业转型的信心，并通过开拓非美市场对冲关税战，同时美欧日财政货币双宽将稳定需求，市场将呈现系统性慢牛、风格均衡的格局[4] 白酒行业观点与风险 - **核心观点**：白酒行业处于估值底部区间，具备配置价值，应重视当前左侧配置窗口，中期关注库存拐点[10] - **核心逻辑**：根据历史复盘，酒企业绩预期触底与茅台批价触底是两大股价见底信号，且股价和估值通常先于基本面见底和反弹[10] - **投资组合**：优先推荐香型龙头贵州茅台、山西汾酒、五粮液；同时推荐大众价位有份额提升逻辑且估值较低的泸州老窖、珍酒李渡、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、舍得酒业等[10] - **关键假设**：经济修复边际向好、春节动销符合预期[10] - **主要风险**：宏观政策力度不及预期、批价进一步下滑[11] - **政策风险分析**：宏观政策力度若不及预期，将影响商务用酒需求，进而制约白酒行业估值修复空间，发生概率为低概率[12][14] - **经营风险分析**：春节前后高端酒批价存在波动风险，若进一步下跌将限制估值修复空间，发生概率为低概率，需跟踪批价变动判断触底拐点[13][14] 啤酒行业观点与风险 - **核心观点**：预计2026年啤酒行业量稳价升，但成本红利减弱，行业β相对较弱，需关注旺季阶段性机会，当前板块估值处于近10年1%分位数，性价比较高[15][16] - **投资逻辑**：高端化升级驱动收入提升，成本改善与费用管控驱动盈利能力提升[17] - **投资组合**：看好燕京啤酒，关注青岛啤酒、华润啤酒的β机会，以及重庆啤酒的高分红回报[17] - **关键假设**：餐饮场景需求修复，高端化升级持续，成本端仍有改善[17] - **主要风险**：现饮场景恢复慢、高端化受阻、成本上行[18] - **经营风险1分析**：夏季极端天气或消费力恢复较弱可能影响现饮场景动销和结构升级，发生概率为中低概率，将影响Q2-Q3销量及板块估值[18] - **经营风险2分析**：大麦及包材成本若上行将影响盈利能力，发生概率为低概率，需跟踪年末锁价成本及包材价格走势[19] 零食行业观点与风险 - **核心观点**：休闲零食行业改革效果延续，景气度仍存，经营进入提质阶段，建议积极布局[21] - **基本面**：行业机会点在于健康新趋势大单品的增长红利延续、产能提升带来的规模效应，以及新渠道的SKU扩充[23] - **投资组合**：推荐卫龙美味、盐津铺子、万辰集团，建议关注西麦食品、有友食品及正在调整的洽洽食品[23] - **关键假设**：新品和新渠道的拓展顺利[23] - **主要风险**：新品推新和渠道拓新不及预期[24] - **经营风险分析**：若新品或新渠道拓展不及预期，将影响营收增长驱动力，并因费效比拉低而影响利润率，发生概率为低概率，需全年跟踪新品动销及渠道变化[24][25][26][27] 软饮料行业观点与风险 - **核心观点**：软饮料板块仍处于成长期，投资应紧握具备高景气度细分品类及渠道能力持续增强的个股机会[29] - **投资逻辑**：高景气度大单品的爆发是业绩增长基础，渠道能力决定天花板，品牌力是持续增长驱动力[31] - **投资组合**：推荐东鹏饮料，建议关注农夫山泉[31] - **关键假设**：消费场景复苏带动新品铺货与渠道拓展，包材成本下行，多元化需求崛起[31] - **主要风险**：原材料成本超预期上行[32] - **经营风险分析**：主要原材料PET、白砂糖等价格若维持高位或上行，企业可能提价导致客户流失，或直接挤压毛利率，发生概率为低概率，以东鹏饮料为例，2020年白砂糖和瓶坯采购成本占比分别为30.81%和18.94%[32][33][35] 乳品行业观点与风险 - **核心观点**：乳制品板块当前亮点在于龙头乳企的盈利能力提升，市场对其盈利弹性释放的空间和持续性存在分歧[41] - **基本面**：盈利提升驱动因素在于原奶供给持续出清，以及渠道管理和产品新鲜度向好[41] - **选股思路**：原奶触底前关注牧场股价弹性；原奶成本触底过程中关注龙头乳企盈利弹性[41] - **投资组合**：伊利股份、新乳业、妙可蓝多[41] - **关键假设**：原奶上游供给正在逐步去化中[41] - **主要风险**：原奶上游供给去化不及预期[41] - **经营风险分析**：若原奶上游去化不及预期，将拉长原奶下行周期，使乳企持续面临渠道费用和喷粉压力，影响当年业绩，发生概率为中低概率[41] 重点个股风险排雷 - **贵州茅台 (600519.SH)**：主要风险为春节后批价下跌，若发生可能影响市场情绪，但估值可能提前反应并率先反弹，发生概率为低概率，需跟踪发货节奏与批价变动[43][44] 报告预计公司2025-2027年收入增速分别为5.38%、5.16%、5.22%[45] - **仙乐健康 (300791.SZ)**：主要风险为个护业务剥离进度不及预期，若25年不能剥离将影响26年业绩兑现节奏，发生概率为低概率[46] - **泸州老窖 (000568.SZ)**：主要风险为市场竞争加剧，消费弱修复下其千元价格带核心单品动销可能承压，发生概率为低概率，需跟踪终端动销及库存[47][48][49] 报告预计公司2025年收入与归母净利润增速分别为-12.61%和-14.42%[49]

股价与交易表现 - 12月22日盘中，公司股价下跌2.18%，报4.48元/股，总市值37.29亿元，成交额1.69亿元，换手率5.72% [1] - 当日主力资金净流入1585.07万元，特大单净买入467.79万元，大单净买入1117.29万元 [1] - 公司股价今年以来上涨23.42%，近5个交易日上涨7.69%，近20日上涨22.40%，近60日上涨20.11% [1] - 今年以来公司5次登上龙虎榜，最近一次为12月19日，当日龙虎榜净卖出9166.02万元，买入总额1.03亿元（占总成交额9.21%），卖出总额1.94亿元（占总成交额17.42%） [1] 公司基本情况 - 公司位于广西南宁，成立于2001年5月31日，于2010年1月6日上市 [2] - 主营业务为乳制品生产、加工及销售以及文化传媒 [2] - 主营业务收入构成为：常温奶45.21%，低温奶39.57%，其他主营业务产品4.96%，云通信4.88%，呼叫中心服务外包2.44%，其他2.17%，其他饮料及食品0.77% [2] - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-乳品，概念板块包括融资融券、一带一路、光伏玻璃、太阳能、钙钛矿电池等 [2] 股东与财务数据 - 截至9月30日，公司股东户数为6.45万户，较上期增加2.75%，人均流通股10080股，较上期减少2.67% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入13.14亿元，同比减少12.97%，归母净利润为-4924.47万元，同比减少236.02% [2] 分红情况 - 公司自A股上市后累计派现1.87亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

文章核心观点 - 春季行情已从日历效应、抢跑博弈阶段进入反身性阶段 后续市场震荡偏强概率更大 可顺应抢跑 逢低布局 [1][2][3] - 短期内除可能的1月业绩预告扰动外 利空因素能见度不高 若遇突发利空导致的“深蹲”或“深坑式调整” 大概率是布局良机 [1][3] - 结构上内需板块尤其是非耐用品消费明显占优 具备足够赔率吸引力且胜率在上升的内需板块重视程度上移 [1][4] 春季行情演化阶段 - **第一阶段（2017年及以前）日历效应阶段**：行情发酵于春节后 依赖政策驱动和流动性回流 [2] - **第二阶段（2018-2023年）抢跑博弈阶段**：行情启动时点明显前移至12月 源于学习效应与市场参与结构变化 [2] - **第三阶段（2024-2025年）反身性阶段**：“抢跑”消耗增量资金 遇利空易致“深坑式调整” 后续依赖产业趋势+流动性驱动 [2] 当前市场环境与资金面 - 最新的美国CPI数据显示后续降息阻力大大降低 日本央行加息也已落地 [3] - 国内扩内需、反内卷等政策具备想象空间 人民币汇率趋势走强 [3] - 当前险资、私募已有抢跑特征 融资余额高位有升 [3] - 从上周市场表现来看 A股有扰动 但增量资金抢跑春季行情意愿也较强烈 [1] 内需板块的投资逻辑 - 政策催化+安全边际驱动 多个内需板块或已加入春季行情 [4] - 历史经验显示 全年或四季度涨幅靠前板块在当年末次年初期间超额收益大概率回落 相反 涨幅靠后板块则有补涨需求 [4] - 补涨需求源于年末机构业绩考核结束驱动止盈、部分风格漂移基金风格回归以及仓位再平衡 同时前期涨幅靠后的板块或有更强政策预期 [4] - 中长期看 2025年下半年人民币汇率的渐进升值态势 叠加中央经济工作会议提振内需政策取向 有望成为恢复内需、改善经济结构的重要推动力 [4] - 部分内需板块或具备一定持续性 重视程度上移 [4] 重点关注行业方向 - 重点关注方向包括：保险、券商、有色、AI算力/半导体、零售/美护/社服/乳品、航空、新能源、创新药等 [1]