报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 产业债细分行业间存在一二级市场走势关联度分化，原因或为不同行业供给情况差异以及各行业内债券流动性和交易热度差异；多数行业存在一级市场供给向二级市场需求传导的交易信号，部分行业走势关联度一般；若行业内存续发债主体多、发债募资意愿及能力强且发展趋势良好，从日度净融资情况判断利差收窄交易信号的准确度或可提升 [1][13][14] 根据相关目录总结 产业债细分行业间存在一二级市场走势关联度分化 - 基于此前报告对产业债板块整体研究，进一步按申万一级行业分类统计各细分行业日度净融资额和日度利差走势，观察一二级市场关联，指标选择和样本观察时间区间与《总体篇》一致 [12] - 市场数据回测显示，多数行业存在一级市场供给向二级市场需求传导的交易信号，部分行业未显著呈现该特征 [13] - 分化原因或为不同行业供给情况差异以及各行业内债券流动性和交易热度差异，若行业满足一定条件，一二级市场关联走势概率或提升 [14] 走势关联度明显的行业 - 综合行业：1月上旬至3月上旬净融资额下行、利差上行；3月上旬至6月中旬净融资额上行、利差下行；6月中旬至12月中旬二者低位震荡 [21] - 有色金属行业：1月上旬至7月中旬净融资额上行、利差下行；7月中旬至9月下旬净融资额波动下行、利差波动上行；10月上旬至12月中旬二者低位震荡 [25] - 医药生物行业：1月上旬至6月上旬净融资额上行、利差下行；6月上旬至12月中旬净融资额小幅下行、利差小幅上行 [30] - 社会服务行业：1月上旬至3月初净融资额下行、利差上行；3月初至8月初净融资额震荡上行、利差下行；8月初至10月初二者震荡；10月初至12月中旬净融资额持续上行、利差下行 [32] - 商贸零售行业：1月上旬至3月初净融资额下行、利差上行；3月初至8月中旬净融资额震荡上行、利差下行；8月中旬至12月中旬二者震荡 [35] - 汽车行业：1月初至7月中旬净融资额震荡上行、利差下行；7月中旬至10月初净融资额下行、利差上行；10月上旬至12月中旬净融资额上行、利差总体下行 [37] - 农林牧渔行业：1月上旬至3月中旬净融资额下行、利差上行；3月中旬至8月下旬净融资额震荡上行、利差下行；8月下旬至12月中旬二者震荡 [40] - 煤炭行业：1月上旬至3月上旬净融资额下行、利差上行；3月上旬至5月上旬净融资额震荡上行、利差下行；5月上旬至12月中旬二者震荡 [43] - 交通运输行业：1月上旬至3月中旬净融资额下行、利差上行；3月中旬至6月下旬净融资额震荡上行、利差持续下行；6月下旬至12月中旬净融资额震荡上行、利差小幅下行 [47] - 建筑材料行业：1月上旬至3月上旬净融资额下行、利差上行；3月上旬至6月上旬及6月上旬至7月下旬净融资额震荡上行、利差下行；7月下旬至10月初净融资额小幅下行、利差小幅上行；10月初至12月中旬二者震荡 [51] - 建筑装饰行业：1月初至4月末二者震荡；5月初至8月中旬净融资额震荡上行、利差持续下行；8月中旬至12月中旬二者震荡 [53] - 计算机行业：1月初至4月初和4月初至8月初净融资额震荡上行、利差下行；8月初至10月初和10月初至12月中旬二者震荡 [55] - 基础化工行业：1月初至4月初二者震荡；4月初至7月初净融资额震荡上行、利差缓慢下行；7月初至10月初净融资额震荡下行、利差小幅上行；10月初至12月中旬二者震荡 [59] - 环保行业：1月初至3月中旬净融资额震荡下行、利差震荡上行；3月中旬至8月初和8月上旬至9月初净融资额震荡上行、利差震荡下行；9月初至10月初净融资额下行、利差上行；10月初至12月中旬净融资额震荡上行、利差缓慢下行 [61] - 机械行业：1月初至5月下旬净融资额震荡上行、利差总体震荡下行；6月初至12月中旬二者震荡 [64] - 钢铁行业：1月初至3月初净融资额震荡下行、利差震荡上行；3月初至6月末净融资额震荡上行、利差总体震荡下行；6月末至12月中旬二者震荡 [68] - 非银金融行业：1月初至6月初净融资额总体震荡上行、利差总体震荡下行；6月末至9月末净融资额大幅震荡、利差小幅震荡；9月末至12月中旬净融资额震荡上行、利差总体下行 [72] - 房地产行业：1月初至3月初二者基本震荡；3月初至5月末和6月初至10月初净融资额震荡上行、利差总体震荡下行；10月中旬至12月中旬净融资额震荡下行、利差缓慢上行 [76] - 电子行业：1月初至3月初净融资额总体下行、利差总体上行；3月初至4月下旬净融资额震荡上行、利差下行；5月初至7月上旬净融资额小幅震荡上行、利差下行；7月上旬至10月初二者小幅震荡；10月初至11月下旬净融资额持续上行、利差持续下行 [77] - 传媒行业：1月中旬至6月初净融资额总体震荡上行、利差总体下行；6月初至10月初二者震荡；10月初至11月初净融资额持续上行、利差持续下行；11月初至12月中旬净融资额持续下行、利差持续上行 [82] - 公用事业行业：1月初至3月中旬净融资额震荡下行、利差震荡上行；3月中旬至7月下旬净融资额震荡上行、利差波动下行；8月初至12月中旬二者震荡 [83] - 部分行业一级市场供给和二级市场需求走势负相关程度更强，共性特征为具备较大存量债券规模和较高机构投资者关注度，有助于一级市场供给变化向二级市场利差变化传导 [2][87] 走势关联度一般的行业 - 通信、食品饮料等行业日度净融资额与日度利差走势关联较弱，一二级市场指标联动与传导弱，从新增供给预测交易信号胜率相对下降 [4][90] - 原因一是在债券市场参与度低，日度净融资额均值波动小，难与二级市场估值变化形成有效关联；二是二级市场交易需求受债市整体走势、行业自身风险溢价及流动性溢价影响大，债券供需定价能力非核心因素 [4] - 不同类型行业一级市场净融资与二级市场利差难以联动的具体原因包括消费类行业发债需求为补充短期流动性、军工等行业融资节奏与市场情绪关联度低、轻工等行业发债主体少或融资渠道多元 [91]

中山公用1月20日披露，截至2026年1月10日公司股东户数为43817户，较上期（2025年12月31日）减少 4032户，环比降幅为8.43%。 公司发布的三季报数据显示，前三季公司共实现营业收入31.43亿元，同比下降7.04%，实现净利润 12.11亿元，同比增长18.11%，基本每股收益为0.8300元，加权平均净资产收益率6.90%。（数据宝） （文章来源：证券时报网） 证券时报·数据宝统计，截至发稿，中山公用收盘价为12.27元，下跌1.76%，本期筹码集中以来股价累 计上涨5.32%。具体到各交易日，5次上涨，7次下跌。 融资融券数据显示，该股最新（1月19日）两融余额为6.83亿元，其中，融资余额为6.82亿元，本期筹码 集中以来融资余额合计减少4401.27万元，降幅为6.06%。 ...

市场整体表现 - A股市场震荡回调，上证指数微跌0.01%收于4113.65点，险守4100点关口，创业板指下跌1.79%收于3277.98点，跌破3300点，深证成指下跌0.97%，沪深300下跌0.33%，中证500下跌0.48%，北证50跌幅最大为2.00% [1][2][11][12] - 市场成交额达到2.8万亿元，主要指数均收出带长下影线的小阴线 [1][11] - 盘面上，化工、贵金属、房地产、航空机场等板块涨幅居前，航天装备、光伏设备、通信设备、玻璃玻纤等板块跌幅居前 [2][12] 行业资金流向 - 主力资金净流入方面，公用事业行业获得逾37亿元净流入，建筑装饰获得逾36亿元净流入，房地产、银行、基础化工、建筑材料四个行业均获得超20亿元净流入，交通运输、商贸零售也获得超10亿元净流入 [3][13] - 主力资金净流出方面，电子、电力设备、通信、国防军工、计算机等行业净流出超百亿元 [3][13] - 个股方面，中国西电、山子高科、浙文互联、中国电建、九鼎新材、通富微电等6只个股获主力资金净流入超10亿元，湖南白银、上海电力、格力电器、中国中免等逾180只个股获得超亿元净流入 [3][13] 机构后市观点 - 英大证券认为，市场在4100点关口反复拉锯呈现“利好难抵调整压力”的格局，市场处于降温周期，但震荡回撤更多是快速上涨后的良性整固，而非深度调整的开始 [4][15] - 英大证券建议，对于短期涨幅过大的热门个股可逢高适度兑现收益，并关注本轮行情中涨幅相对落后但基本面扎实的“价值洼地”的补涨机会 [4][15] - 中银国际预测，2026年中国股市核心宽基指数整体涨幅有望超过40%，驱动力来自接近20%的盈利增长和20%的估值提升 [5][15] - 中银国际指出，市场将呈现轮动格局，科技制造、生物医药、国防军工、有色金属等板块有望领涨，而通讯、互联网、券商保险、新消费、品牌文娱、地产及黑色系板块则具备补涨潜力 [5][15] 贵金属板块表现 - 贵金属概念股午后放量拉升，板块指数由早盘跌逾3%转为涨3.5%报收，创历史新高 [5][15] - 湖南白银、招金黄金午后快速涨停，山金国际上涨8.16%，四川黄金上涨5.66%，赤峰黄金上涨4.73% [6][16] - 国际金价持续上涨，伦敦现货金突破4700美元/盎司创历史新高，伦敦现货银亦创历史新高 [6][16] - 国内黄金期货主力合约午后一度大涨逾2%创历史新高，白银、钯金、铂金期货主力合约均有所上涨 [6][16] - 东吴证券指出，美元信用风险及全球央行购金潮将持续，在地缘摩擦背景下为黄金价格上行和金价中枢上移提供支撑 [6][16] 化工板块表现 - 化工股全日表现强势，早盘日用化工、石油化工、分散染料等细分板块走强，午后化学原料、草甘膦、化纤等板块进一步拉升 [7][17] - 美邦科技午后30%涨停，新乡化纤、赞宇科技等也于午后强势封板 [7][17] - 近一个月化工行业迎来“全球性涨价潮”，巴斯夫、陶氏、亨斯迈等全球化工巨头在欧洲、亚洲、中东等多个区域密集提价 [8][18] - 连云港市发改委监测数据显示，近一个月化工产品价格“涨多跌少”，以1月15日为例，监测的16个产品中“11涨4降1平”，其中合成橡胶涨幅最大为11.7% [9][19] - 银河证券表示，2026年需求侧新动能有望加速化工行业周期反转，同时国内“反内卷”及海外落后产能出清有望收缩供给端，建议关注结构性投资机会 [9][20] 重点个股数据 - 中国西电上涨8.84%，主力净流入15.61亿元，总市值801亿元 [4][14] - 山子高科上涨6.69%，主力净流入14.23亿元，总市值542亿元 [4][14] - 浙文互联涨停（10.04%），主力净流入13.18亿元，总市值148亿元 [4][14] - 中国电建上涨7.02%，主力净流入13.05亿元，总市值1077亿元 [4][14] - 九鼎新材涨停（10.02%），主力净流入11.86亿元，总市值91亿元 [4][14] - 通富微电上涨5.85%，主力净流入10.60亿元，总市值774亿元 [4][14] - 湖南白银涨停（10.03%），主力净流入3.70亿元 [6][16] - 招金黄金涨停（10.02%），但主力净流出1.09亿元 [6][16] - 山金国际上涨8.16%，主力净流出1.22亿元 [6][16] - 四川黄金上涨5.66%，主力净流出5253.65万元 [6][16] - 赤峰黄金上涨4.73%，主力净流入2.09亿元 [6][16]

公司核心交易公告 - 公司于1月17日发布“一减一增”两则公告 拟通过A股或H股市场出售不超过中信证券总股本1%的股份 同时拟通过港股通使用不超过10亿元人民币增持北京控股[2] - 若按上限增持北京控股 其持股比例将超过5%触及港股举牌线 但公司明确表示本次增持不谋求北京控股控制权[2][4] - 公告发布后首个交易日 公司股价在开盘后1分钟即封住涨停[2] 减持中信证券交易分析 - 以公告日前一个交易日中信证券A股收盘价28.08元测算 按上限减持1%对应交易对价约41.62亿元[3] - 出售中信证券股份产生的净利润不超过公司2024年度经审计的归母净利润的50%[2] - 公司称预计交易将带来良好投资收益 回收资金有助于优化资产结构 推动高质量发展[3] - 作为参照 2024年11月公司曾计划减持中信证券不超过1% 最终减持比例为0.40% 若本次减持比例相当 套现金额足以覆盖增持北京控股所需最高10亿元资金[3] 增持北京控股交易分析 - 截至1月16日 公司已通过控股子公司广州资产持有北京控股5591.30万股 占总股本的4.44%[3] - 以1月16日北京控股收盘价32港元静态测算 若以10亿元上限顶格增持 其控股比例将达7.19%[3] - 公司表示增持北京控股是出于提升投资收益目的[6] 对北京控股的投资定位与影响 - 公司已于2025年10月10日公告 将持有的北京控股4.14%股份从“交易性金融资产”调整为“长期股权投资” 采用权益法确认投资损益[5] - 权益法通常适用于投资方对被投资方具有重大影响或共同控制的情形[5] - 早在2025年9月30日 广州资产董事长苏俊杰已进入北京控股董事会出任非执行董事[6] - 北京控股是北京市政府下属在境外最大的投融资上市平台 主业为城市综合公用事业 包括燃气、水务及环境业务[6] 公司治理背景 - 在发布资产结构调整公告前四天 公司刚刚完成董事长更迭 王恕慧辞去董事长等职务 李锋被选举为新任董事长[6]

市场整体表现 - 截至上午10:27，上证指数下跌0.73% [1] - A股总成交量为783.95亿股，总成交金额为13783.63亿元，成交金额较上一交易日微增0.13% [1] - 个股涨跌分布显示市场整体偏弱，1515只个股上涨，其中45只涨停；3776只个股下跌，其中18只跌停 [1] 行业表现：涨幅居前 - 房地产行业涨幅最大，为0.86%，成交额189.40亿元，较上日增长20.93%，领涨股城投控股上涨10.11% [1] - 石油石化行业涨幅为0.72%，成交额80.28亿元，较上日增长26.01%，领涨股蓝焰控股上涨2.86% [1] - 美容护理行业涨幅为0.70%，成交额35.84亿元，较上日增长11.01%，领涨股延江股份上涨9.34% [1] - 食品饮料行业上涨0.41%，成交额146.32亿元，较上日增长15.74%，领涨股朱老六上涨11.39% [1] - 银行行业上涨0.35%，成交额102.84亿元，但较上日减少3.68%，领涨股齐鲁银行上涨1.30% [1] 行业表现：跌幅居前 - 国防军工行业跌幅最大，为3.41%，成交额883.06亿元，较上日大幅增长45.81%，领跌股海格通信下跌8.81% [1][2] - 综合行业跌幅为3.19%，成交额22.88亿元，较上日减少1.37%，领跌股南京新百下跌9.95% [1][2] - 通信行业跌幅为3.06%，成交额754.04亿元，较上日微增0.40%，领跌股大唐电信下跌9.98% [1][2] - 电力设备行业下跌2.75%，成交额907.62亿元，较上日减少1.41%，领跌股下跌10.01% [1] - 计算机行业下跌1.94%，成交额925.91亿元，较上日减少11.28%，领跌股航天宏图下跌10.95% [1] - 电子行业下跌1.84%，成交额2423.07亿元，较上日减少7.86%，领跌股天通股份下跌9.98% [1] 行业成交额变化 - 多个行业成交额较上日显著增长，其中国防军工行业成交额增长45.81%最为突出 [1][2] - 农林牧渔行业成交额137.11亿元，较上日增长37.96% [1] - 建筑材料行业成交额140.99亿元，较上日增长34.59% [1] - 商贸零售行业成交额214.83亿元，较上日增长28.59% [1] - 部分行业成交额出现萎缩，社会服务行业成交额113.02亿元，较上日减少12.37%；钢铁行业成交额85.75亿元，较上日减少13.62% [1]

截至2026年1月20日 11:13，红利低波50ETF(515450)上涨1.15%，成交1.39亿元。 机构分析指出，前期市场强势，上证一度逼近4200、全A单日成交额逼近4万亿、两融余额攀升、部分 主题加速上扬，此背景下市场降温举措不断，一是融资保证金比例上调、二是主要宽基ETF大幅净流 出、三是证监会及官媒发声要"长牛"不是"疯牛"；从结果上看，两融余额增长势头暂未停止，而上周全 市场沪深300及上证50ETF合计净流出便超过1200亿元；此背景下大盘权重股边际承压，如三大运营 商、中石油中石化以及部分银行均出现明显回撤，红利在此期间受到拖累。从宏观指标看，事实上目前 通胀、社融以及中债与美债，按历史看均相对利好红利；从风格偏离看，大盘/小盘也已下穿近3年平均 值-2倍标准差，进入历史极低区间，理论存在回摆动力。 对于红利来讲，短期需关注资金动向，而中长期看目前位置具备一定性价比；一方面，典型高股息行业 （银行、煤炭、交运、石油石化、公用事业）合计成交占比分位数已达近5年P0分位，拥挤度低；另一 方面，后续业绩密集披露期临近，大盘红利资产受业绩扰动影响较小。 浙商证券分析表示，以红利板块为代表的权重股 ...

2025年度业绩预告总体情况 - 截至1月20日，已有500家公司公布2025年度业绩预告 [1] - 业绩预喜（预增和预盈）公司合计174家，占比为34.80% [1] - 业绩预增公司有147家，占比29.40% [1] - 业绩预亏和预降公司分别有197家和58家 [1] 业绩高增长公司特征 - 以预计净利润增幅中值统计，共有77家公司净利润增幅超过100% [1] - 净利润增幅在50%至100%之间的公司有64家 [1] - 业绩增幅预计翻倍股主要集中在基础化工、电子、机械设备行业，分别有10只、10只、8只个股上榜 [1] - 从所属板块看，业绩预计翻倍股中，主板有41只，创业板有26只，科创板有8只，北交所有2只 [1] 个股业绩增幅排名 - 回盛生物预计全年净利润增幅中值最高，为1355.24% [1] - 中泰股份和南网能源预计全年净利润同比增幅中值分别为677.22%和667.73%，位列第二、第三 [1] - 上汽集团、佰维存储、ST远智、国联民生、华正新材等公司预计净利润增幅中值均超过390% [3] 高增长股市场表现 - 业绩预计翻倍股今年以来平均上涨11.62%，表现强于沪指 [2] - 金海通今年以来累计上涨73.83%，涨幅最大 [2] - 佰维存储和翔鹭钨业今年以来分别上涨52.70%和39.00%，涨幅居前 [2] - 部分高增长股股价出现下跌，其中鼎通科技累计下跌10.08%，天际股份和宏源药业分别下跌9.82%和9.16% [2] 分行业高增长公司列表（部分） - **基础化工行业**：包括贝斯美（增幅187.85%）、三美股份（165.89%）、万凯新材（159.89%）、川金诺（158.44%）、润丰股份（144.40%）、永和股份（130.77%）、利尔化学（122.91%）、吉林碳谷（114.24%）等 [4][5][6] - **电子行业**：包括佰维存储（473.71%）、华正新材（392.52%）、TCL科技（180.00%）、好上好（145.50%）、国力电子（144.73%）、盈趣科技（138.55%）、金海通（135.73%）、艾比森（126.71%）、成都华微（91.54%）等 [3][4][5][6][7] - **机械设备行业**：包括ST远智（451.97%）、海能技术（225.13%）、大族数控（177.24%）、南兴股份（159.95%）、科捷智能（154.16%）、蓝科高新（154.07%）、天永智能（107.01%）等 [3][4][5][6] - **医药生物行业**：包括百奥赛图（303.57%）、康辰药业（279.00%）、圣诺生物（242.48%）、楚天科技（159.10%）、宏源药业（142.89%）、药明康德（102.65%）、理邦仪器（90.00%）等 [4][5][6][7] - **汽车行业**：包括上汽集团（498.00%）、浩物股份（339.93%）、海泰科（275.42%）、动力新科（240.17%）、亚太股份（145.00%）、富特科技（143.12%）等 [3][4][5] - **公用事业**：包括中泰股份（677.22%）、南网能源（667.73%） [1][3] - **有色金属行业**：包括正海磁材（273.62%）、翔鹭钨业（270.39%）、金力永磁（144.00%）、北方稀土（125.64%） [4][5][6] - **国防军工行业**：包括*ST天微（220.04%）、中船防务（173.25%）、北方导航（111.73%） [4][5][6] - **通信行业**：包括长芯博创（378.70%）、光库科技（162.00%）、宜通世纪（132.95%）、鼎通科技（119.59%）、三维通信（95.39%）等 [4][5][6][7]

创业板2025年度业绩预告总体情况 - 截至1月20日，共有86家创业板公司公布了2025年业绩预告 [1] - 业绩预喜公司（预增和预盈）合计51家，占比59.30% [1] - 业绩预增公司有43家，占比50.00% [1] - 业绩预降、预亏、减亏公司分别有11家、17家、6家 [1] 业绩预喜公司净利润增幅分布 - 以预计净利润增幅中值统计，共有26家公司净利润增幅超过100% [1] - 净利润增幅在50%至100%之间的公司有9家 [1] - 回盛生物预计净利润增幅中值最高，为1355.24% [1] - 中泰股份、长芯博创预计净利润同比增幅中值分别为677.22%和378.70%，增幅位列第二、第三 [1] 高增长公司的行业分布 - 业绩增幅预计翻倍股主要集中在基础化工、通信、电力设备等行业 [1] - 基础化工行业有5只个股上榜 [1] - 通信和电力设备行业各有3只个股上榜 [1] 高增长公司的市场表现 - 业绩预计翻倍股今年以来平均上涨11.31% [2] - 涨幅居前的有中泰股份、回盛生物、万凯新材，分别上涨36.36%、35.84%、35.17% [2] - 跌幅居前的为宏源药业、胜宏科技、湖南裕能，分别下跌9.16%、4.21%、2.75% [2] - 近5日涨幅居前的有回盛生物、张小泉、富特科技，分别上涨21.80%、14.31%、10.40% [2] 部分高增长公司具体信息 - 回盛生物（300871）预计净利润增幅中值1355.24%，最新收盘价28.16元，今年以来上涨35.84%，属于农林牧渔行业 [2] - 中泰股份（300435）预计净利润增幅中值677.22%，最新收盘价30.30元，今年以来上涨36.36%，属于公用事业行业 [2] - 长芯博创（300548）预计净利润增幅中值378.70%，最新收盘价138.37元，今年以来下跌2.56%，属于通信行业 [2] - 万凯新材（301216）预计净利润增幅中值159.89%，最新收盘价22.79元，今年以来上涨35.17%，属于基础化工行业 [2][3] - 张小泉（301055）预计净利润增幅中值131.60%，最新收盘价25.40元，今年以来上涨29.53%，属于轻工制造行业 [3] - 富特科技（301607）预计净利润增幅中值143.12%，最新收盘价48.29元，今年以来上涨20.39%，属于汽车行业 [3]

人工智能革命与投资范式转变 - 人工智能革命正在改变社会运作方式 其潜在应用场景广泛 特别是大型语言模型的兴起 驱动了围绕该趋势指数级上行潜力的新投资范式[1] 当前市场关注的主流人工智能投资标的 - 多数投资者在追逐人工智能需求时 首先想到的是半导体领域的公司 例如英伟达及其高性能芯片 它们是该技术崛起的关键[2] - 其他数据中心股票以及构建未来人工智能应用和大型语言模型的公司 主要是大型科技公司 也是市场关注的焦点[2] 公用事业板块可能成为未来五年更大的赢家 - 相对于英伟达等估值已包含大量未来增长预期的人工智能相关高增长公司 公用事业板块股票可能在未来五年对投资者产生更大影响 并可能成为此轮趋势的最大赢家[3] 电力成为人工智能增长的硬约束 - 人工智能应用 包括大型语言模型 确实需要芯片和数据中心 这是众所周知的 相关公司股价已因增长预期强劲甚至可能加速而大涨[5] - 然而 未来几年人工智能增长率真正的“硬”约束归根结底是电力 没有电力 芯片和数据中心将毫无用处[6] - 无论是来自化石燃料 可再生能源还是核能的电力 许多公用事业公司股票基于未来需求增长预测 目前估值仍具吸引力 可能是押注人工智能需求激增的最佳选择[6] 电力需求预测与行业影响 - 美国电力需求预计在未来一年内将比2023年水平增长约25%[7] - 人工智能领域的一些观点认为 到本十年末 人工智能的电力需求可能增长10倍[7] - 人工智能的产能限制已从半导体供应转向发电和输电基础设施[8] - 尽管面临人工智能驱动的电力需求增长 公用事业类股票的估值倍数仍低于半导体公司[8]

总体经济表现 - 2025年12月基于生产法测算的月度GDP同比为4.5%，较前月回升0.4个百分点[1] - 2025年全年出口同比增长5.5%，12月出口额达3577.8亿美元，同比增长6.6%[37][43] - 2025年全年贸易顺差首次突破1万亿美元[43] 生产端结构 - 12月工业增加值同比增长5.2%，增速较上月提升0.4个百分点[10] - 高技术产业增加值同比大幅回升2.6个百分点至11.0%，显著高于工业整体[16] - 服务业生产指数同比增长5.0%，较上月加快0.8个百分点[10] 需求端结构 - 12月固定资产投资当月同比大幅下降至-14.9%，较11月下滑3.8个百分点[26] - 12月社会消费品零售总额当月同比为0.9%，创2023年以来新低[35] - 出口呈现“新强旧弱”，汽车（含底盘）出口同比增长71.7%，而部分劳动密集型产品降幅在15%-20%区间[49] 就业与政策 - 12月城镇调查失业率为5.1%，表现优于季节性规律[15] - 宏观政策侧重于结构性发力，通过发展新质生产力和推动服务业高质量发展来支撑内循环[2] - 展望2026年一季度，在“前置发力”政策导向下，财政支出力度有望进一步加大，并与货币政策形成协同[13] 风险提示 - 政策刺激力度减弱与海外经济政策的不确定性是主要风险[2][54]