报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对金融各子板块（保险、券商、银行）均给出了具体的投资建议和看好的逻辑 [1][2][3] 报告的核心观点 * 报告认为，金融行业短期受市场情绪和监管信号影响有所回调，但中长期基本面改善趋势明确，各子板块均处于关键窗口期 [1][15] * **保险板块**：短期情绪压制，但中长期基本面向上逻辑清晰，资产规模扩容与利差修复双轮驱动，板块处于业绩与估值双修复窗口期 [1][15] * **券商板块**：衍生品交易监管新规有利于行业规范化、高质量发展，头部券商更受益；板块盈利与估值错配，孕育修复空间 [2][17][18] * **银行板块**：央行结构性降息旨在引导银行加强特定领域信贷投放，全面降息空间有限；预计银行息差有望企稳甚至阶段性回升，驱动业绩和估值修复 [3][21][22] 根据相关目录分别进行总结 一、 周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现**：本周（2026年1月12日至16日）沪深300指数下跌0.57% [9] * **非银金融**：整体指数下跌2.63%，跑输沪深300指数2.06个百分点；其中证券Ⅱ指数下跌2.21%，保险Ⅱ指数下跌3.59%，多元金融指数下跌1.83% [1][9] * **银行**：整体指数下跌3.03%，跑输沪深300指数2.46个百分点；其中国有行、股份行、城商行、农商行指数分别下跌2.20%、4.08%、2.40%、2.20% [1][9] 二、 保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企中，新华保险上涨2.13%，中国人寿下跌2.64%，中国平安下跌3.87%，中国太保下跌4.97%，中国人保下跌5.49% [23] * **A/H溢价**：截至1月16日，中国人寿A/H溢价率最高为65.54%，中国平安最低为7.50% [23] * **债券收益率**：截至1月16日，10年期国债到期收益率为1.84%，环比下降3.58个基点 [13][28] * **理财收益率**：截至1月16日，余额宝和微信理财通7日年化收益率分别为1.00%和1.15% [29] 三、 券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅居前的券商为太平洋（+1.43%）、广发证券（+1.12%）；跌幅居前的为国信证券（-4.98%）、兴业证券（-4.97%） [37] * **板块估值**：截至1月16日，证券Ⅱ（申万）板块PB估值为1.38倍，处于2012年以来25.2%分位数 [17][18] * **A/H溢价**：在13家A+H上市券商中，中信证券溢价率最低为10.7%，中信建投最高为120.1% [41] * **市场交投**：本周两市日均成交额34650.83亿元，环比上升21%；日均换手率2.71%，环比上升0.21个百分点 [43] * **两融数据**：截至1月16日，全市场两融余额27096.13亿元，环比上升3.73% [45] * **发行情况**：本周有3家IPO，募资20.25亿元，环比上升36.5%；新增再融资项目1家，募资17.34亿元，环比上升149.5% [48] * **基金发行**：本周全市场新发基金规模148.15亿元，环比上升107%；其中偏股型新发基金规模97.26亿元，环比上升1869% [51] 四、 银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行中宁波银行（+4.09%）、中信银行（+2.98%）涨幅居前；H股银行中工商银行（+3.59%）、中信银行（+3.35%）涨幅居前 [58] * **板块估值**：截至1月16日，A股银行板块PB估值为0.52倍 [21] * **A/H溢价**：在15家A+H上市银行中，招商银行溢价率最低为-9.3%，郑州银行最高为86.4% [60] * **央行操作**：本周央行流动性净投放8128亿元，环比多投放20942亿元 [64] * **货币利率**：截至1月16日，SHIBOR隔夜利率为1.33%，环比上升5.3个基点；质押式回购隔夜加权平均利率为1.37%，环比上升2.5个基点 [68] * **同业存单**：本周同业存单发行5536亿元，环比上升216%；净融资-2549亿元 [77] * **债券发行**：本周公司债发行582亿元，加权平均票面利率2.41%；企业债发行10亿元 [86] 五、 行业新闻及重点公司公告 * **行业资讯**：央行发布2025年金融数据，全年社融增量35.6万亿元；央行宣布下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并增加多项再贷款额度；证监会就《衍生品交易监督管理办法》公开征求意见；金融监管总局召开2026年工作会议 [90][91][93] * **重点公告**：多家银行发布业绩快报、分红公告或股东增持信息，如浦发银行2025年归母净利润同比增长10.52%，中信证券2025年归母净利润同比增长38.46% [95][96]

私募市场发行与业绩表现 - 2025年私募发行市场活跃，百亿级私募复胜资产在私人银行渠道的新发产品单日募集规模达10亿元[1] - 2025年新备案私募证券投资基金超1.2万只，较2024年近乎翻倍，其中股票策略占比超六成[1] - 2025年近九成私募产品实现正收益，平均收益率表现不俗[1] - 2025年宏观策略私募业绩爆发，214只有业绩展示的相关产品全年平均收益达29.38%[2] - 20-50亿规模私募中，路远私募旗下产品以136.14%收益领跑[2] - 截至2025年12月底，头部主观股票私募近3年业绩十强上榜门槛超60%，50亿以上规模私募中，东方港湾以147.27%的近3年收益均值夺冠[2] - 38家有业绩展示的百亿量化私募2025年全年平均收益约39%[3] - 量化私募业绩十强中，灵均投资夺冠，宁波幻方量化紧随其后[3] - 幻方量化旗下10只指数增强产品均值收益约56.55%，进化论资产旗下产品均值收益接近48%[3] 私募行业激励与人才竞争 - 2025年量化多头策略平均收益率达39.51%，头部机构部分产品收益超50%，为高额奖金奠定基础[4] - 业内普遍采用“底薪 + 年终奖池 + 业绩提成”模式，核心投研人员收益与规模、盈利强绑定，合伙人及核心PM层级出现千万级年终奖具备合理性[4] - 行业人才争夺战升级，博士年薪百万、实习生日薪千元已成常态，AI顶级人才薪酬不设上限[4] - 头部机构斥资亿元打造算力基础设施以吸引复合型人才，不少机构通过股权、递延发放等方式推动激励向长期化转型[4] 资本市场与行业展望 - 高盛展望2026年香港资本市场将保持活跃，IPO与再融资规模高于历史平均水平，增速较2025年爆发式增长有所放缓但仍将高位运行[5] - 高盛指出中国AI行业“无泡沫”，2026年中国AI及产业链相关企业将集中登陆港股，MiniMax等企业IPO获全球顶级机构追捧[5] - 中美科技巨头AI资本开支差距显著，中国仍有巨大增长空间[5] - 消费股凭借业务易理解、盈利可预期、估值合理三大优势持续受青睐[5] - 2025年国际长线资金大幅回流香港市场，美国基金IPO参与度从10%-15%升至85%-90%[5] - 香港生物科技板块已进入上涨周期，获专业基金稳定支持[5] - 高盛将扩大中国业务资源配置，坚守团队与项目稳定原则[5] 监管动态与市场解读 - 沪深北交易所将融资保证金最低比例上调至100%，重阳投资解读此举主要目的是为市场情绪降温，而非改变中长期向好趋势[6][7] - 开年以来A股成交额逼近4万亿元，两融余额刷新历史新高，市场情绪急速升温[7] - 监管上调保证金比例意在传递警惕投机过度的信号，防止市场演变成类似2009或2015年的“疯牛”行情[7] - 重阳投资认为当前市场尚未出现系统性风险，相比2015年，目前杠杆监管框架更成熟，平均担保维持比例健康，且隐含波动率未明显放大[7] - 在资产荒背景下，A股作为居民资金蓄水池的逻辑未变，监管意在压制短期情绪，不改中长期看好A股权益市场的核心逻辑[7] 保险资金投资动向 - 险资长期投资改革试点持续扩容，国丰兴华旗下鸿鹄志远三期3号私募证券投资基金近期成立并完成备案，标志着鸿鹄基金系列增至5只[8] - 我国险资系私募证券投资基金已达11只，且均已投入运行，由7家保险系私募管理人发起设立[8] - 鸿鹄一期、二期及三期1号规模合计达925亿元，三期获批试点金额400亿元，除中国人寿、新华保险外，已有更多险企参与认购[8] - 试点基金重点布局红利股，集中于工业、公用事业、能源等领域高股息标的[8] - 券商分析指出，未来3年保险业每年或新增3000亿 - 5000亿红利股投资[8] 人工智能技术进展 - DeepSeek创始人梁文锋团队联合北大发布重磅论文，为即将到来的DeepSeek V4奠定技术基础[9] - 论文提出全新Engram（印迹）模块，开创“条件记忆”稀疏化新路径，通过将“记忆”与“计算”剥离，让模型高效调用静态知识、专注推理任务[9] - DeepSeek V4计划于2026年2月春节前后正式发布[9] 公司与人员动态 - 2026年首家完成登记的证券私募伍峰私募于1月12日获备案，由中泰证券资管前首席投资官徐志敏创立，注册资本1000万元，徐志敏合计持股超92%[10] - 徐志敏拥有近20年从业经验，在中泰资管任职十年间管理的所有产品均盈利且年年跑赢沪深300，曾掌舵近150亿元主动权益规模[10] - 公司合规风控负责人崔莹莹履历横跨银行、公募及百亿量化私募[10] - 中信证券2025年全年实现营收748.3亿元、归母净利润300.51亿元，同比分别增长28.75%、38.46%，净利润刷新自身及行业历史新高[11] - 业绩增长得益于资本市场上行与交投活跃，公司经纪、投行、自营等业务稳步增长，境外收入同步提升[11] - 截至2025年末，中信证券服务客户超1700万户，客户资产规模约15万亿元[11]

A股市场估值 - 万得全A市盈率(PE TTM)现值为18.16，低于历史均值[6] - 上证指数市盈率(PE TTM)现值为14.66，沪深300为13.52，均处于历史较低水平[9] - 创业板指市盈率(PE TTM)现值为43.02，低于历史中位数48.53[13] - 科创50指数市盈率(PE TTM)现值高达177.33，显著高于历史中位数67.43[13] - 年初以来主要指数下跌主要由估值收缩驱动，例如上证指数估值变化贡献了-3.8%的跌幅[13] A股行业估值 - 非银金融、食品饮料、银行等行业当前市盈率(PE TTM)处于历史较低分位[24] - 计算机、电子等行业当前市盈率(PE TTM)处于历史较高分位[24] - 银行板块市净率(PB LF)仅为0.52，券商板块为1.38[27] - 白酒行业市盈率(PE TTM)为18.29，医药生物为38.70[34] - 汽车行业市盈率(PE TTM)为30.30，白色家电为10.73[37] 港股与美股市场估值 - 恒生指数市盈率(PE TTM)现值为12.20，恒生科技指数为24.11[58] - 港股地产建筑业市净率(PB LF)仅为0.44，大幅低于历史中位数0.82[73] - 标普500指数市盈率(PE TTM)现值为29.62，高于历史中位数21.18[82] - 纳斯达克指数市盈率(PE TTM)现值为42.02，高于历史中位数33.08[82] 重点个股与跨市场比较 - 机构重仓股如贵州茅台市盈率(PE TTM)为19.22，低于历史中位数28.93[49] - 重点中概股如阿里巴巴市销率(PS)现值为2.77，低于历史中位数7.13[98] - 中美银行股比较显示，A股大型银行市净率(PB LF)普遍低于1，而摩根大通为2.48[101]

政策核心内容与市场即时反应 - 沪深北三家交易所于1月14日同步宣布上调融资保证金比例，政策核心内容是将融资保证金最低比例从80%上调至100%，并于1月19日正式施行[1][8] - 政策宣布当天，三大指数集体跳水，创业板指一度跌超3%[3] - 监管层采用“新老划断”方式，存量合约不受影响，以避免对市场造成剧烈冲击[8] 政策出台背景与市场热度 - 政策出台前，开年仅7个交易日，市场热度高涨，融资客净买入额达1400亿元，两融余额突破2.68万亿元，创历史新高[4] - A股单日成交额四度突破3万亿元[6] - 融资交易额占总成交额的比例已超过11%，杠杆资金在市场中的权重越来越大[11] 历史政策对比与监管意图 - 此次政策是逆周期调节，2023年9月市场低迷时，监管层曾将融资保证金比例从100%降至80%以注入流动性，此次则从“油门”变为“刹车”[6][8][20] - 回顾历史，2015年疯牛后上调至100%，2023年下调至80%，此次调回100%，监管意图是引导市场从“资金炒作”转向“业绩驱动”[20][22] 对市场板块与风格的影响 - 前期被杠杆资金炒高的题材股将最先承压，如AI、半导体、新能源等赛道，短期面临回调压力[13] - 缺乏业绩支撑的小盘股炒作动力将减弱，市场风格可能从“炒小、炒差、炒新”转向更注重基本面的投资逻辑[13][14][16] - 低估值高股息板块可能成为资金避风港，如银行、保险、食品饮料及公用事业板块[18] - 北交所两融余额占整个市场比例不足0.4%，受影响不大[20] 对券商行业的影响 - 两融利息收入是券商重要利润来源，保证金比例上调将影响新增两融规模[16] - 头部券商业务多元化，影响可能有限，但高度依赖两融业务的中小券商将承压，行业分化可能加剧[16] - 券商需向财富管理、投顾服务等轻资本业务转型，以减少对传统业务的依赖[25] 市场长期展望与投资者策略 - 政策旨在给过热市场降温，通过逆周期调节让市场走得更稳更远，未来A股可能逐渐告别大起大落，从资金推动转向业绩驱动[27] - 投资者策略需调整，应转向价值投资，关注低估值高股息标的或优质成长股回调后的机会，多关注企业基本面而非市场情绪[24][30]

港股大盘指数表现 - 恒生指数上午盘高开低走，最终下跌0.27% [1] - 恒生国企指数下跌0.4% [1] - 恒生科技指数下跌0.22% [1] 主要板块及个股表现 - 权重科技股多数下跌，小米、京东、美团、腾讯均出现下跌 [1] - 阿里巴巴逆势上涨1% [1] - AI应用相关板块延续昨日大幅回调行情 [1] - AI医疗方向跌幅较大 [1] - 保险股、中资券商股、石油股等权重板块集体表现低迷 [1] 活跃上涨板块及驱动因素 - 国家电网披露4万亿投资计划，电网行业迎来景气周期预期 [1] - 电力设备股表现活跃 [1] - 铜业股多数上涨 [1] - 半导体股多数上涨 [1]

报告行业投资评级 * 报告对2026年中国股票市场持乐观态度，预计中国资产吸引力将进一步提升，中国股市将迎来又一个丰年 [1][5] 报告核心观点 * 2025年中国股市强劲反弹，A股总市值首次突破100万亿人民币，日成交额多次突破3万亿人民币，全年成交额创历史新高，达400万亿人民币 [1][4] * 预计2026年中国资产吸引力将进一步提升，创新能力、支持性政策、充裕的流动性及国内外机构投资者潜在资金流入将支撑市场 [1][5] * 外资对中国股票市场兴趣显著提升，欧洲和美国来的海外投资者人数比去年增加30%以上，外资持仓从2023年底最低点2.6%提升至目前1.3% [1][7] * 预计2026年EPS增长10%，其中4%来自估值提升，收入增长5%与名义GDP增速一致，回购预期提振1%，利润率提升贡献4% [1][10] * 偏好AI、互联网、券商、光伏和出海公司等板块 [3][11] * 2026年A股整体盈利增长预计为8%左右，非金融板块的营业收入和利润将显著提高 [3][18] * 当前市场未观察到整体过热迹象，资金流动活跃但尚处于合理范围 [20] * 2026年中国宏观经济预计增长4.5%，出口预计小幅减速，消费面临挑战但中期积极，房地产下行继续 [28][29][31][34] 2025年市场回顾与2026年展望 * 2025年A股总市值首次突破100万亿人民币，日成交额多次突破3万亿人民币，全年成交额达400万亿人民币 [1][4] * 中资股票价值被持续重估，前40大国际投资机构对中国持仓占比创2023年以来新高 [1][4] * 预计2026年中国资产吸引力将进一步提升，中国有望成为国际资金多元配置的重要增量市场 [5] * 高质量发展将继续成为核心议题，中国经济将展现出强大的韧性和活力 [1][5] * 全球经济增长仍具韧性，中国股票估值仍具吸引力，因此在全球配置中超配中国股票 [6] 资金面与投资者行为 * 外资兴趣显著提升，欧洲和美国来的海外投资者人数比去年增加30%以上 [7] * 外资持仓从2023年底最低点2.6%提升至目前1.3%，国内保险资金、公募基金等也在持续加仓 [1][7] * 预计外资将继续加仓，一季度险资“开门红”资金到账及居民存款转移将带来增量资金，对上半年资金面持乐观态度 [8] * 主动型公募基金发行份额温和复苏，但仍低于2021年和2022年水平 [22] * ETF尤其是行业主题ETF获得显著资金净流入，从2025年初的1,000亿元增至年底的4,500亿元，并在2026年进一步增加 [22] * 被动资金规模已超过主动权益资金，这一趋势将继续推动行业龙头公司获得更多超额收益 [22] * 私募证券基金备案和规模逐步提高，为中小盘股票估值提升提供动力 [23] * 截至2025年三季度末，保险公司股票投资规模约占其总投资的15%，且比例持续提高 [23] * 自2025年1月起，中长线资金入市办法规定新增保费30%需投资于A股，每年为A股带来3,000至5,000亿新增资金 [23] * 南向资金持续净流入，海外投资者也显示出回流迹象 [24] 盈利与估值预测 * 预计2026年EPS增长10%，其中4%来自估值提升空间，收入增长5%与名义GDP增速一致，回购预期带来1%的提振，利润率提升贡献4% [1][10] * 利润率提升中，资本开支下降带来的折旧触顶贡献1-2个百分点，自下而上的反内卷效应贡献约3个百分点 [1][10] * 2026年A股整体盈利增长预计为8%左右，比MSCI中国略低 [3][18] * 2025年前三季度A股整体盈利增长为5.5%，全年预计略高于此 [3][18] * 2025年前三季度金融板块贡献了大部分盈利增长，非金融板块增幅不到2% [18] * 随着反内卷措施推进和名义GDP提升（预计从2025年的3.9%升至2026年的4.3%），非金融板块的营业收入和利润将显著提高 [3][18] * 工业企业利润已从负增长转向正增长 [18] * 卖方分析师自2025年11月起开始上调盈利预测 [18] * A股市盈率已达到历史均值上方10年期一倍标准差的位置，但由于无风险收益率下滑，大类资产配置框架显示更多资金可能流入高风险权益资产 [18] * A股股权风险溢价远高于历史均值，意味着估值仍有进一步修复和上行空间 [18] * 在宏观政策支持下，如货币政策宽松、财政积极推动、信贷宽松以及市值管理改革等，也将长期助力股票市场估值提升 [18] 板块与风格配置偏好 * 偏好的板块包括AI、互联网、券商、光伏和出海公司 [3][11] * AI是未来发展方向，中国与美国是AI领域的两个领先国家，但中国AI公司的股价与美股关联度较低，有助于分散风险 [3][11] * 中国科技公司特别是硬件公司受益于自主可控和国产替代政策 [3][11] * 互联网大厂将成为AI最大受益者 [3][11] * 券商前几季度盈利强劲但估值仍具吸引力 [11] * 光伏行业受益于全球电力紧缺状况，通过储能方向获得红利 [11] * 出海公司收入增长快且估值低于历史平均水平，在全球经济加速背景下具有良好的前景 [11] * 更看好成长股，因为历史数据显示成长股在市场上行期间表现优异 [25] * 小盘股由于其高贝塔属性，在成交量上升阶段容易跑赢大盘，但今年成交额进一步大幅提升可能性不大，小盘股与大盘股表现差距会相对均衡 [25] * 看好周期相关板块，因为利润上行期间强周期板块通常跑赢整体市场 [25] * 由于非金融板块利润反弹预期以及居民收入改善，下半年消费板块或迎来更好时机 [25] 宏观经济与关键领域展望 * 预计2026年中国经济增长4.5%，略低于2025年的5%左右 [28] * 主要压力来自出口净贡献减少，而投资端则有望由负转正 [28] * 消费中期来看较为积极，但短期因补贴政策边际退坡和房价下跌带来的财富效应压制，表现可能不尽如人意 [28] * 2026年出口预计将从2025年的5%左右降至3%左右 [29][35] * 中国出口竞争力依然强劲，高附加值、高科技产品竞争力显著提升 [3][35] * 出口市场多元化战略取得积极进展，2025年对美国出口下跌20%，但对非美市场上涨10% [3][35] * 2026年CPI预计增长0.4%，2027年可能达到0.8% [29] * PPI预计从2025年的-2.6%收窄至2026年的-1%左右，到2027年有望由负转正 [29] * 2026年和2027年房地产下行继续，总体下行空间可能超过10%，今年跌幅或在5%-10% [31] * 人民银行可能降低按揭利率20个基点，同时政府讨论提供利率补贴以稳定房地产市场 [31] * 2026年基建投资有望由负转正，一些项目推迟到今年享受新五年规划支持，加之低基数效应将促进修复 [32] * 2026年消费补贴规模预计为2,500亿元，低于2025年的3,000亿元 [34] * 居民收入增长中枢低于疫情前，直接影响了消费增长 [34] * 房地产价格下跌抑制了居民财富感和消费意愿，而股票市场带来的积极效应仍小于房地产带来的负面影响 [34] * 人民币兑一篮子货币预计升值，但由于美元先弱后强走势，人民币兑美元波动不会太大，下半年可能接近7左右水平 [30] 中长期发展驱动力与议题 * 中国未来经济发展的主要驱动力包括创新、消费提振以及企业“走出去”战略 [36] * 中国研发投入占GDP比重快速上升，目前接近2.8%，预计五年后将接近3.2%，达到发达国家平均水平 [36] * 提高社保体系完善度和支付水平是提振消费的关键抓手，中国居民养老保险和职工养老保险的支付水平差距高达15倍 [36] * 中国企业在海外具有较强竞争力，例如电动汽车和家电行业，其海外毛利率明显高于国内 [37] * 反内卷问题目前主要通过控制供给、提升需求以及调整地方政府投资行为来解决 [38] * 股票市场的上行有助于改善居民财富效应，未来十年内，股票市场可能会取代房地产市场，成为新的居民财富蓄水池 [26]

市场整体表现与监管动态 - 2026年A股市场开年行情持续火热，市场成交额呈阶梯式上行，体现稳健上行特征[1] - 两融余额不断攀升，个别大中型券商两融额度不再充裕[1] - 1月14日，沪深北交易所将融资保证金比例从80%提高至100%，旨在引导市场从“快涨”转向“稳涨”[1] 市场上涨驱动力与行业结构 - 宏观基本面出现积极信号，2025年12月制造业PMI为50.1%，为去年4月以来首次回到扩张区间[2] - 2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划已下达约2950亿元[2] - 资金偏好发生转移，文化传媒、小金属、半导体、AI应用等板块成为主要承接地，资金从传统蓝筹转向更具成长弹性的领域[2] - 产业趋势的确定性成为资金追逐的核心逻辑，围绕新质生产力展开配置[2] 市场参与资金构成 - 国际资本成为重要看多力量，高盛、渣打、花旗、摩根大通等国际投行齐声唱多中国股市[3] - 国内长期资本积极入市，截至2025年三季度末，保险资金权益类投资总规模达5.59万亿元，其中股票投资3.62万亿元，同比增长35.92%[3] - 中央汇金等“国家队”持仓总规模超4.93万亿元，其中ETF持仓为1.53万亿元，同比增长131.23%[3] 市场杠杆水平与后续关注点 - 截至1月12日，两融余额占A股流通市值的比例为2.56%，虽较2025年略高，但离历史高峰期（逾4%）仍有距离[4] - 两融交易额占A股成交额的比例为11.72%，同样远低于历史峰值（逾20%），表明杠杆资金使用仍相对理性[4] - 瑞银预计上半年市场环境可能更为有利，下半年焦点将转向盈利兑现，7月至8月是观察企业盈利的重要窗口[4] - 后续市场上行态势能否延续，取决于企业估值修复与基本面改善的匹配度，需要企业盈利水平进一步提高的支撑[4] 机构投资者策略建议 - 配置策略建议将60%～70%的仓位配置于低估值、高股息的稳健资产（如银行、公用事业板块），将30%～40%的仓位聚焦于AI应用、半导体、新能源等成长性较强的细分赛道[5] - 行业选择上，关注受政策扶持且具备技术突破的领域（如工业母机、新材料、生物制造），以及处于景气周期底部的行业（如消费电子、创新药）[6] - 风险管理上，建议利用股指期货、期权等衍生工具对冲系统性风险，并通过行业分散化配置降低特定行业风险，大型机构可考虑跨境资产配置[6] 个人投资者策略建议 - 投资理念上，建议避免追涨杀跌的短期行为和盲目杠杆操作，明确自身风险承受能力与投资期限[6] - 配置策略上，建议采用“金字塔式”分批买入与定投相结合的策略，并保持一定比例的现金储备[6] - 市场节奏把握上，建议关注4月一季报、7—8月中报季以及年末政策定调期（如中央经济工作会议）等关键时点[6]

央行结构性降息与流动性预期 - 央行宣布自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 下调后3个月 6个月和1年期支农支小再贷款利率分别降至0.95% 1.15%和1.25% 再贴现利率降至1.5% [1] - 此次为结构性定向降息 旨在为实体经济注入资金 重点支持小微企业 科技创新 绿色转型等领域 [1] - 央行副行长表态今年降准降息仍有一定空间 强化了市场对后续流动性宽松的预期 [1] 国家电网“十五五”投资计划 - 国家电网发布“十五五”投资计划 期间固定资产投资将达4万亿元 较“十四五”时期增长40% [1] - 投资聚焦新型电力系统建设 重点方向包括特高压通道 智能配网 储能规模化发展及电网数字化转型 [1] - 该计划直接利好智能电网 电网设备 变压器及储能产业链相关公司 [1] 市场技术面与外围环境 - 1月15日上证指数成交额仅11759.15亿元 较前一日的16070.41亿元大幅缩减 显示市场抛压明显下降 [2] - 昨夜欧美股市普涨 道琼斯工业平均指数上涨0.6%至49442.44点 纳斯达克综指和标普500指数分别微涨0.25%和0.26% [2] - 国内降息政策落地与外围市场上涨形成多重积极信号共振 [2] 市场反弹的观察指标 - 需观察高位回调板块的风险释放程度 如商业航天 软件等板块 1月13日商业航天板块单日暴跌4.52% 超50只个股跌停 主力资金单日出逃超300亿元 [2] - 市场强势反弹需观察此类板块的跌停数量是否大幅减少 以确认做空动能收敛 [2] - 需关注保险 券商等金融权重板块能否放量反弹并领涨 以决定反弹的强度和持续性 [3] 当前市场状态与操作策略 - 当前市场尚未出现明确的底部信号和低点确认 应将行情按反弹性质应对 [3] - 若早盘高开幅度较大 需重点观察回踩力度和承接资金表现 警惕高开低走风险 [3]

论坛核心观点 - 2026全球与中国资本市场展望论坛于1月15日举行 核心议题为AI时代财富新逻辑与资本市场未来 [1][6] - 方正证券高管提出 现阶段AI对财富管理的价值定位是“深度融合式赋能” 本质是放大核心能力杠杆 而非颠覆式重构业务模式 [1][6] AI在财富管理业务中的应用定位 - AI赋能正渗透至财富管理业务的各个毛细血管 重新定义“客户洞察”与“敏捷服务”两大底层逻辑的边界 [1][6] - AI带来的变化应被定义为“渐进式创新” 是技术与业务深度融合的必然结果 [2][7] - AI并非重构业务根基 而是为券商财富管理生态插上强健的羽翼 让“以客户为中心”的核心理念落地更稳、延伸更远 [2][7] AI解决的传统业务痛点 - 传统模式下 客户洞察与敏捷服务受限于人工经验判断和人力承载上限 难以实现规模化、精准化覆盖 [1][6] - AI技术能够从海量客户触点行为数据中 挖掘客户未明确表达的潜在需求 使“客户需要什么”从主观猜测转变为数据驱动的精准判断 [1][6] AI带来的具体成效与增长 - AI工具搭建起高效的服务传导链条 将精准洞察实时转化为服务动作 大幅提升响应效率并拓宽服务半径与覆盖范围 [2][6] - 得益于AI与业务的深度融合 2025年方正证券在财富管理精准服务与客户覆盖维度实现了3倍以上的扎实增长 [2][6]

核心观点 - 报告认为A股市场在积极政策、充裕流动性和产业催化背景下，行情有望持续推进，建议兼顾科技创新与传统行业复苏两条主线进行配置 [9][10][12][13] - 市场整体交投活跃，增量资金入场迹象明确，为行情延续提供支撑，预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大 [9][10][12][13] 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：截至2026年1月15日，上证指数收于4,112.60点，日跌幅0.33%，深证成指收于14,306.73点，日涨幅0.41% [3] - **国际市场**：同期，道琼斯指数收于30,772.79点，跌0.67%，标普500指数收于3,801.78点，跌0.45%，纳斯达克指数收于11,247.58点，跌0.15% [4] - **宏观政策**：央行宣布自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，一年期再贷款利率从1.5%下调至1.25% [4][8]；将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [5][8]；增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至总计1.2万亿元，并扩大支持范围至研发投资水平较高的民营中小企业 [5][8]；增加支农支小再贷款额度5000亿元，并单设额度1万亿元的中小民营企业再贷款 [5][8] - **外部环境**：美国自1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备及衍生品加征25%进口从价关税，涉及英伟达H200芯片和超威半导体MI325X人工智能加速器芯片 [5][8] 行业分析与投资机会 - **基础化工行业**：2025年12月中信基础化工行业指数上涨4.26%，在30个中信一级行业中排名第11位 [15]；化工品价格下跌态势继续放缓，液氯、氢氧化锂、碳酸锂等表现较好 [15]；行业TTM市盈率为30.84倍，略高于29.30倍的历史平均水平 [16]；在“反内卷”政策推动下，供给端约束有望加强，建议关注农药、涤纶长丝等盈利弹性较大的板块，以及具有成本优势的煤化工企业 [16][17] - **半导体行业**：2025年12月国内半导体行业（中信）上涨5.11%，跑赢沪深300指数（上涨2.28%）[18]；2025年11月全球半导体销售额同比增长29.8%，连续25个月同比增长 [19]；AI算力需求旺盛，25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67% [19]；DRAM与NAND Flash现货价格持续上涨，2025年12月环比分别上涨约15%和16% [19]；预计26Q1一般型DRAM合约价环比增长55-60%，NAND Flash合约价环比上涨33-38% [19][20]；长鑫存储IPO获受理，拟募集资金295亿元，项目投资345亿元，有望推动国产半导体设备订单加速增长 [20] - **食品饮料行业**：2025年12月食品饮料板块下跌4.05%，2025年全年累计下跌3.73%，在31个一级行业中表现倒数第一 [22]；板块估值处于十年历史相对低位 [22]；2025年12月生猪价格环比跳涨，猪肉价格跌势收敛 [24]；建议关注软饮料、保健品、烘焙、零食等板块的投资机会，股票组合包括宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料等 [24] - **传媒行业**：截至2025年12月26日，12月传媒指数下跌3.78%，跑输主要股指，其中仅游戏板块上涨1.18% [26]；2025年国内游戏产业稳步增长，市场规模和用户规模再创新高 [28]；影视板块全年票房超500亿元，动画电影表现优异，票房占比近50% [29]；建议关注游戏领域的吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界，以及影视领域的光线传媒、万达电影、芒果超媒 [28][29] - **新材料行业**：2025年12月新材料指数（万得）上涨7.20%，跑赢沪深300指数（上涨2.49%）4.71个百分点 [30]；12月基本金属价格普遍上涨，铜价上涨10.57%，锡价上涨10.43% [30]；2025年10月全球半导体销售额为727.1亿美元，同比增长27.2% [31]；11月我国超硬材料出口额0.82亿美元，同比上涨177.74% [31]；维持行业“强于大市”评级，看好下游复苏和国产替代带来的景气周期 [33] - **机械行业**：2025年12月中信机械板块上涨6.32%，跑赢沪深300指数3.44个百分点，在30个中信一级行业中排名第5 [34]；建议关注人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题投资机会，以及工程机械、船舶制造等传统领域龙头 [34][35] - **电力及公用事业**：2025年12月中信电力及公用事业指数微涨0.05%，跑输沪深300指数 [36]；2025年前11个月全国用电量9.46万亿千瓦时，充换电服务业用电量同比增长48.3% [36]；截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比（46.5%）已高于火电（40.1%）[37]；维持行业“强于大市”评级，建议关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业 [38] - **光伏行业**：2025年12月光伏行业指数上涨1.31%，与沪深300表现基本持平 [39]；多晶硅平台公司光和谦成成立，旨在通过“以需定产”减少市场供给，缓解产能过剩 [39]；11月国内新增光伏装机22.02GW，环比增长74.76% [40]；硅片和电池片价格大幅上调，N型TOPCon电池片报价较上月底提高0.055元/瓦 [41]；建议关注多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂等细分行业头部企业 [42] - **农林牧渔行业**：2025年11月农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，跑赢沪深300指数3.61个百分点 [43]；11月全国外三元生猪均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%，出现止跌企稳迹象 [43]；11月宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23% [44] - **券商行业**：2025年11月中信证券Ⅱ指数下跌5.78%，跑输沪深300指数 [46]；预计2025年12月上市券商整体经营业绩环比将实现回升 [47]；目前券商板块平均P/B在窄幅区间波动，若估值再度下探至1.3倍附近，将是布局良机，建议关注龙头类、财富管理业务突出及估值偏低的券商 [48] 重点数据更新 - **限售股解禁**：2026年1月19日附近有多家公司限售股解禁，例如英方软件解禁886.56万股，占总股本10.62%；中科蓝讯解禁7,628.38万股，占总股本63.25% [49][50] - **沪深港通活跃个股**：2026年1月15日，A股前十大活跃个股包括特变电工（成交额166.69亿元）、紫金矿业（成交额148.66亿元）、中国卫星（成交额93.34亿元）等 [51]