核心观点 - 大类资产总览：权益市场与商品市场大幅震荡，债券市场则因避险资金流入和外部利好而攀升 [2][7] - A股市场：本周A股震荡幅度加剧，多个交易日振幅逾2%，主线缺失叠加年关避险情绪导致市场反复波动，策略上建议以静制动，静待主线行情孕育 [3][10] - 债券市场：在内外部双重利好下，短期存在阶段性机会，但中长期因经济回暖及权益市场走强预期而难有持续性行情 [4][5][31] - 商品市场：短期在贵金属急涨急跌带动下整体承压，但中长期因经济回暖和科技驱动的供需逻辑仍存在行情 [5][38] 大类资产总体表现 - 权益市场大幅波动，市场情绪偏谨慎观望，指数经历大幅调整后开启震荡模式 [2][7] - 债券市场在资金面宽松及权益市场波动带来的避险资金支撑下走出上行行情 [2][7] - 商品市场回落幅度明显，贵金属急涨后急跌引发市场短暂恐慌，多品类回落 [2][7] 权益市场分析 - **市场表现**：本周主要指数悉数回调，上证指数周跌1.27%，深证成指周跌2.11%，创业板指周跌3.28%，科创50指数周跌5.76% [6] - **成交情况**：市场日均成交额回落至24067亿元，日均成交量回落至1421亿股 [6] - **波动原因**：前期大宗商品主线（有色、黄金）集体调整导致主线缺失，同时临近年关，投资者避险情绪提升，资金观望导致上行动能不足 [3][10] - **后市展望**：短期市场主线不明朗，板块轮动较快，叠加长达10天的休市期及复杂国际局势（如美联储新掌门政策不确定性），建议以静制动 [3][10][11] - **配置建议**：采用哑铃型策略，进攻端关注前期回调充分的芯片、通信、AI应用等双创品类；防守端建议降低仓位，持币观望 [3][11] 债券市场跟踪 - **核心观点**：债市上行受双重利好驱动，一是权益与商品市场波动将低风险偏好资金“挤压”至债市；二是美联储暂停降息缓解美债抛压，中美利差攀升吸引外资流入 [4][31] - **配置建议**：债市短期或走出阶段性上涨行情，但中长期因美联储降息意愿摇摆及权益/商品市场走强预期，难有持续性行情，建议配置更具灵活性的短债 [5][31] 商品市场跟踪 - **核心观点**：商品市场持续回落，贵金属急涨急跌放大波动，短期风险加大导致获利了结盘涌出，外部资金入场意愿低，市场整体承压 [5][38] - **中长期逻辑**：经济持续回暖及科技行情爆发引发的供需倒置带来的涨价逻辑依然存在，美元替代逻辑下黄金也存在持续上涨基础 [5][38] - **配置建议**：黄金建议维持仓位；金属、原油等短期切忌追高，中长期可逢低布局 [5][38]

市场整体表现 - 2月6日A股三大指数小幅下跌 沪指跌0.25%报4065点 深证成指跌0.33% 创业板指跌0.73% [1] - 全市场成交额2.16万亿元 较前一交易日缩量308亿元 超2700股上涨 [1] - 港股三大指数集体飘绿 科网股持续下挫 阿里巴巴跌超3% 美团、京东集团跌超2% 百度跌近2% [4] 行业与板块表现 - 采掘、石油板块走高 多股涨停 WTI原油、ICE布油均涨超1% [1] - 氟化工、锂矿概念、电池板块活跃 天际股份、恩杰股份涨停 [1] - 珠宝首饰、有机硅及化学原料等板块涨幅居前 [1] - 酒类股普跌 黄台酒业跌停 贵州茅台跌2.57% 酒类指数跌2.35% [1][3] - 商业百货、免税概念下挫 百大集团跌停 [1] - 旅游概念走低 大连圣亚跌逾8% [1] - Kimi概念、航天航空及首发经济等板块跌幅居前 [1] - 锂电池、新能源汽车板块逆势飘红 蔚来汽车大涨8% 公司预计去年第四季度首次录得单季度经调整经营利润约7亿至12亿元人民币 [4] 概念股与个股异动 - 阿里巴巴概念股集体拉升 数据港涨停 博睿数据涨超6% 力聚热能、顺纳股份涨超5% 润建股份涨超4% 华谊兄弟、每日互动、华丰科技涨超3% [2] - 消息面上 阿里巴巴旗下应用千问开启免单奶茶活动后登顶苹果App Store免费应用榜 [2] - 酒类个股普遍下跌 章导演业跌10.00% 中信尼雅跌6.22% *ST椰岛跌4.20% 金徽酒跌4.15% 酒鬼酒跌3.72% 舍得酒业跌3.64% 古井贡酒跌3.14% 水井坊跌3.08% [3][4] 大宗商品与贵金属 - 国际贵金属价格反弹 现货黄金涨近1% 一度收复4900美元/盎司关口 现货白银涨逾2% [4] - 伦敦金现报4840.870美元/盎司 上涨64.390美元 涨幅1.35% 伦敦银现报72.571美元/盎司 上涨1.669美元 涨幅2.35% [5] - 中信证券有色金属行业首席分析师敖翀指出 当前黄金的上涨趋势尚未完结 流动性预期是驱动黄金价格走势的核心力量 持续的地缘政治冲突也提供了阶段性的避险动力 [5] - 分析师进一步分析 随着流动性持续释放 中全球经济有望在未来6—12个月内阶段性回暖 带动市场需求回升 在叠加供给刚性的情况下 金属价格在调整后可能重获支撑并再创新高 [5] 机构观点与市场展望 - 华福宏观陈兴团队发布开年经济与市场十大展望 核心观点包括 美联储降息"前紧后松" 美元还会明显走弱 人民币汇率步入升值通道 外需与内需会再平衡 服务消费增长有为 CPI弹性强于PPI 国内货币政策降息谨慎 A股或创新高 科技行情不熄火 黄金还会上行 [6] - 陈兴团队预判 股市今年还有上升空间 流动性在很大程度上是市场变化的重要推手 [6]

核心人事变动 - 知名海外策略分析师张忆东已正式加盟国泰海通，担任海通国际证券执委会委员、股票研究部主管及首席经济学家，负责分管股票研究部与股票销售交易部 [1] - 其新角色将继续从事自己擅长的海外业务，同时减少内地卖方业务 [1][6] - 张忆东于去年12月31日通过个人公众号官宣从前雇主兴业证券离职，表示出于职业生涯后半程转型规划及家庭因素考量，将专注于香港及海外资本市场的拓展 [1][7] 个人背景与成就 - 张忆东拥有复旦大学国际金融系学士、硕士学位，以及上海交通大学上海高级金融学院EMBA学位 [4][10] - 他曾任兴业证券经济和金融研究院副院长、研究所副所长、全球首席策略分析师，兴证（香港）金控副行政总裁、兴证国际副总裁，并在复旦大学经济学院担任专业学位校外兼职导师 [4][10] - 他在兴业证券工作超过20年，在海外策略研究领域成绩卓著，几乎霸榜每次的海外策略第一名 [5][11] - 其近期获奖记录包括：2025年新财富海外策略第一名、水晶球海外及策略第一名；2024年新财富海外市场研究第一名、水晶球海外第一名；2023年新财富海外市场研究第一名、水晶球海外第一名 [5][11] 2026年市场观点 - 宏观与市场展望：认为中国牛市将继续；美元会进一步贬值但幅度收敛，人民币汇率在2026年有可能回到6字头，甚至升值到6.8，特别是下半年；2026年行情节奏充满波折，并非无脑买入的大牛市 [6][12] - 港股展望：预计港股牛市将继续，盈利与流动性有望协同驱动行情 [6][12] - 行业与资产配置主线： - **成长方向**：科技行情是明年中美产业共振的明确主线，关注AI应用（港股互联网）、端侧AI（消费电子）、游戏传媒、半导体、军工科技及能源科技 [6][12] - **红利资产**：在高债务、低利率背景下是战略性高胜率资产；为规避全球秩序重构的不确定性，可择机布局黄金等资产 [6][12] - 投资节奏：形容2026年行情节奏如“火炬登山”，建议在“新共识萌芽”的背风期要积极行动，在“旧共识泛滥”的顺风期则需休息 [6][12]

美联储货币政策与美元走势 - 美国货币政策预计将呈现“前紧后松”特征，若鲍威尔在任内维持鹰派态度，下半年可能迎来“报复式降息” [2][13] - 基于货币政策转向宽松及全球安全需求上升，预计美元指数在跌破97后将继续走弱 [2][14] - 历史数据显示，共和党执政时期美元往往回落，特朗普第一任期美元指数下行幅度在70年代以来的共和党总统中位列第三 [14] 人民币汇率与内外需平衡 - 人民币汇率已步入中期升值通道，正向出口增速中枢复归，6.8左右是匹配当前出口态势的水平，且有升破6.8的可能 [3][17][19] - 本轮升值伴随USDCNY掉期点显著上移，不能仅用季节性因素解释 [19] - 人民币升值过程是政策层面对外需与内需的再平衡，将资源从支撑外需向内需调配，部分产品出口退税的削减也印证内需重要性上升 [4][21] 国内消费与物价展望 - 政策支持方向预计将从商品消费更多转向服务消费，因服务消费倾向在疫情后明显恢复且发展空间充分 [5][22] - 猪周期拐点将至，猪价有望在二季度左右改善，核心CPI特别是服务类通胀粘性较高，在政策支持下，CPI增长弹性将强于PPI [6][7][25][27] - 25年财政扩张对PPI提振效果不明显，26年财政力度预计与25年大体相当，PPI增长弹性难现显著改善 [25][27] 国内货币政策与流动性 - 在CPI弹性回升及人民币升值的背景下，央行对降息等价格型宽松工具将持谨慎态度，可能更多通过下调结构性货币政策工具利率等方式进行定向支持 [8][29] - 居民资产负债表受房地产拖累改善不强，但金融机构资产负债表扩张尚可，两者背离为权益市场带来充裕流动性 [9][31] - 随着前期存款陆续到期，偏低利率水平可能引发居民资产再配置，带来可观资金 [31] 股市与科技板块展望 - 偏充裕的流动性环境，叠加企业盈利增长触底反弹，或将带动股市年内再创新高 [9][31] - 预计美联储宽松货币政策将维持美国AI企业依赖流动性支撑的资本开支模式，国内在资产荒背景下，高成长性科技资产仍将受追捧，年内科技行情不熄火 [10][34] 黄金价格展望 - 预计黄金价格年内将继续上行，一方面因美元趋势性走弱为黄金奠定基础，另一方面因各国央行增持黄金的趋势尚未结束 [11][36] - 多数发展中经济体的外汇储备中美元资产偏高而黄金储备不足，央行购金成为本轮行情重要推手 [36]

文章核心观点 - 兴业基金首只QDII产品发行 其指数投资团队负责人认为港股是承载中国新经济与科技资产的重要市场 配置价值值得重新审视[1] - 科技投资仍是长期主线 但市场正从情绪驱动转向基本面验证 通过指数化工具参与更具优势[1][3] - 港股QDII产品的核心意义在于为投资组合补充低相关性资产 以应对境内资产联动性增强带来的分散配置挑战[1][5][6] 港股市场的资产与资金结构价值 - 港股汇集了大量互联网平台、生物医药、高端制造等中国新经济企业 形成了相对清晰的资产分布特征[2] - 港股同时承接境内资金长期配置与境外资金配置中国资产的需求 市场属性更偏向服务中长期资金 其投资价值更多体现在资产结构和长期配置层面[2] - 随着中国科技产业链完善和技术突破 港股成为全球资金观察和参与中国具备成长性与稀缺性科技资产的关键市场[2] 科技行情演变与指数化投资优势 - 科技投资进入新阶段 与去年主题驱动不同 今年更强调估值与基本面的匹配 板块内部分化明显 资金倾向于有业绩支撑或产业进展明确的方向[3] - 恒生科技指数被视为港股科技资产中最具代表性的指数之一 其编制规则经历过完整市场周期检验 聚焦互联网、生物医药、高端制造等领域 能全面反映港股科技资产整体结构[3] - 恒生科技指数具备较强的主题聚焦度 又保留了宽基特征 在科技资产内部实现了一定程度的分散化 并长期受到外资机构关注和配置[3] - 当前阶段科技投资不再适合单点押注 因科技进步具有不确定性 通过宽基或主题型指数参与能在不同细分方向间实现风险分散 更好承接科技长期发展趋势[4] 港股QDII的资产配置功能 - 参与港股QDII的出发点不在于判断短期行情 而在于解决资产配置中的相关性问题 当前境内股债之间、权益内部的相关性上升 削弱了传统分散配置效果[5] - 境外资产承担“低相关性补充”角色 机构资金如保险更关注久期匹配、确定性与长期回报 对阶段性波动容忍度较高 配置逻辑偏向长期视角[5] - 选择港股、美股等资产是基于资产配置需求 旨在寻找与境内资产价格表现不同步的收益来源[5] - 过去房地产承担的非相关性资产功能弱化 在理财产品收益不确定性上升、境内资产相关性提高的环境下 境外资产逐渐成为分散配置的重要补充 港股QDII是完善资产结构、提供多样化收益来源的工具[6]

2026年宏观经济与市场核心逻辑 - 2026年核心逻辑是“水涨船高”，在此过程中各类资产均有机会，但市场波动可能较2025年加大 [1][4] - 中国经济处于“破茧换装”过程，新动能成长、旧动能淡出，市场聚焦于结构性变化而非总量下行 [5] - 随着人民币渐进升值，中国区资产面临重估机遇，人民币计价资产具备中长期配置价值 [5] 股票市场观点 - 市场关键不在于指数高点，而在于新旧动能能否共振，结构分化可能加剧 [5] - 科技仍是市场共识主线，但内部会有轮动，部分细分赛道交易拥挤，不宜追高 [5][6] - 建议通过科创200、创业板ETF等分散化工具参与科技行情 [5] - 可关注具备全球竞争力的先进制造出海机会、估值合理的顺周期龙头以及优质高股息资产 [6] - 市场整体估值已脱离极度便宜区间，能否进一步上行取决于科技主线能否持续催化 [8] - 全年需注重交易节奏，不宜简单持有不动 [6] 债券市场观点 - 对债券持中性看法，利率或呈宽幅震荡 [5] - 债券资产在长期利率下行趋势中，存在阶段性配置机会 [6] 大宗商品市场观点 - 大宗商品在逆全球化与供应链重建背景下，可能迎来“超级周期”，但波动较大 [6] - 商品市场已进入良性轮动，从黄金过渡至铜、铝等工业金属，再到碳酸锂等新能源品种 [7] - 2026年商品仍是大年，既有黄金、铜等趋势延续，也有低位品种爆发潜力 [7][8] - 轮动将持续：一是在已启动板块内扩散（如贵金属中白银、铂金、钯金接力黄金；有色中铝、铅、锌、锡、镍等补涨），二是向尚未启动的能化、农产品板块传导 [7] - 商品投资难度随金融属性减弱而上升，部分品种核心矛盾在供给端（如镍依赖印尼出口政策） [7] 资产配置与风险关注 - 在无风险利率下行、风险偏好提升环境下，资产配置应优先考虑进攻性方向，即股市与商品 [8] - 需关注一致乐观预期中可能出现的变数 [8] - 科技领域需重视应用端落地进展，若应用端无法实现变现，资本开支可能放缓，拥挤交易或引发调整 [8] - 2026年关键节点在于科技应用层面是否出现突破性进展，若无则需降低预期 [8] - 对于上年强势资产（如股票与贵金属），行情可能在年初快速演绎甚至走向极致，转折时点可能出现在春节前后 [4]

市场表现与指数动态 - 2026年1月6日早盘，沪指高开高走，截至午间收盘，上证指数、中证A500指数均涨超1% [1] - 保险、半导体、脑机接口板块延续昨日涨势，化工、证券板块同样表现亮眼 [1] - 沪指自2025年12月17日至2026年1月5日实现日线12连阳，创下1993年以来最长连阳纪录，1月6日有望实现13连阳从而再次刷新纪录 [1] 产品与资金流向 - A500ETF易方达（159361）在1月6日盘中成交额突破55亿元，净申购超1.5亿份 [1] - A500ETF易方达（159361）近一月日均成交额超60亿元 [1] 机构观点与市场展望 - 东吴证券表示，春节前后市场环境通常对多方更为有利，A股总体机会大于风险，看好节后科技行情 [1] - 宏观层面，内外环境均呈现积极变化，外部弱美元催化叠加内部政策靠前发力 [1] - 微观层面，资金面可能迎来改善，人民币汇率回升有望提振市场情绪，险资、公募等机构亦在新年伊始进行资产布局 [1] 指数构成与特点 - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，聚焦A股各行业龙头公司，兼顾市值代表性和行业均衡性 [1] - 该指数中信息技术、医药卫生等新兴产业权重较高，实现“核心资产”与“新质生产力”双轮驱动 [1] - A500ETF易方达（159361）费率低且流动性较好，可助力投资者一键配置A股代表性公司 [1]

核心观点 - 研报核心观点认为，始于2024年9月24日的牛市周期尚未结束，其时空和情绪均未达历史极致水平，类比1999年“519”行情，在通缩不止的背景下政策宽松环境将延续 [1] - 研报指出，相比2025年，2026年牛市将出现变化：基本面修复将由点及面扩散，并配合居民资金入市，推动牛市进入第二阶段后半场和第三阶段 [1] - 行业层面，科技行情预计将从算力基建向应用端扩散，同时白酒消费、地产等传统资产存在重估机会 [1] 宏观经济与市场周期 - 政策环境预计在2026年继续维持宽松，这与2025年的情况一致，为牛市提供了持续的宏观背景 [1] - 当前牛市始于2024年9月24日，其市场环境与1999年的“519”行情类似，均处于通缩不止但政策持续宽松的阶段 [1] - 借鉴历史牛熊周期规律，该研报判断本轮牛市的时空尚未到位，市场情绪也还未达到极致水平，意味着上涨周期可能仍未完结 [1] 行业趋势与投资机会 - 科技行业行情预计将发生扩散，从当前的算力基础设施建设阶段，向更广泛的应用领域蔓延 [1] - 部分传统资产类别被提及存在重估机会，具体包括白酒消费行业和房地产行业 [1] 市场驱动因素与阶段 - 基本面修复将成为未来市场的重要驱动力，且修复范围将从局部（点）向全面（面）扩散 [1] - 居民资金入市将与基本面修复形成配合，共同推动牛市向前发展 [1] - 在上述因素驱动下，牛市预计将从当前的第二阶段后半场，逐渐向第三阶段演进 [1]

26年A股牛市的变与不变 - 核心观点：26年A股牛市相较25年存在“两个不变”与“两个变化” 政策宽松环境与牛市周期未变 基本面修复扩散与市场结构变化将推动牛市进入新阶段 [1] 不变：政策环境宽松 - 24年9月24日开启的牛市与99年5月19日行情背景相似 均源于经济通缩困境下的政策转向“抗通缩” [2][3] - 政策组合拳涵盖货币、地产、资本市场等多方面 旨在稳定资产价格并提振市场信心 [3][4] - 借鉴历史 通胀回升与基本面改善后政策转向收紧是牛市结束的信号 当前CPI与PPI仍处低位 抗通缩政策有待强化 [7][8] - 26年作为“十五五”开局之年 GDP增速目标可能仍定为5%左右 中央经济工作会议定调将继续实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策 [8][9] - 海外方面 市场预期美联储26年可能降息2次 海外流动性宽松为国内货币政策提供空间 [8] 不变：股市周期规律 - 以史为鉴 A股牛熊切换通常发生在市场情绪达到极致时 本轮牛市开启前市场经历了长达33个月的调整 上证指数下跌约28%至2689.70点 成交量较高位缩量六成 [12] - 本轮牛市上涨时空与历史相比仍有差距 行情启动至今仅15个月 Wind全A区间涨幅为66% 上证指数涨幅为47% 而历史上牛市平均持续约26个月 Wind全A平均上涨297% [13] - 市场情绪尚未过热 A股风险溢价为2.7% 高于15年牛市低点(-0.5%)和21年低点(1.1%) 股债收益比为1.0 同样高于15年(0.2)和21年(0.41) [13] - 交易热度方面 上证所新开户数高点约3200万户 低于21年牛市高点(约3500万户)和15年牛市高点(约4500万户) 仅约41%的个股创近5年新高 低于历史牛市60%-90%以上的水平 [14] 变：牛市的阶段和动力 - 牛市通常分为三个阶段：流动性驱动的孕育期、基本面与流动性双驱动的爆发期、情绪驱动的泡沫期 [20] - 当前A股正处于牛市第二阶段（爆发期） 基本面呈现点状改善 科创50成分股归母净利累计同比从24Q4的-39%升至25Q3的-19% 创业板指从24Q3的4%升至25Q3的19% [21] - 展望26年 牛市有望步入第二阶段后期与第三阶段 标志是基本面改善由点到面扩散 预计全A(剔除金融)归母净利润同比将从25Q3的5%提升至26年的10% [22] - 行情进入第三阶段的另一标志是居民资金加速入市 目前迹象尚不明显 25年11月上证所A股新开户数238万户 低于20年下半年至21年月均280万户的水平 偏股公募基金份额未明显放量 [25] 变：牛市的结构和宽度 - 25年市场结构分化极致 成长板块大幅领涨 通信、有色、电子期间最大涨幅分别为133.9%、100.7%、90.4% 而食品饮料、交运、公用事业涨幅仅为2.1%、19.2%、19.6% 行业回报率轧差达60% 为近五年最高 [28][33] - 借鉴历史 牛市后半段结构通常发散、宽度变大 例如12-15年及19-21年牛市 前期领涨的主线行业在中后期扩散至其他板块 [34] - 26年科技行情有望从算力基建向应用扩散 人工智能技术商业化应用步伐有望加快 [42] - 估值性价比更高的“老登资产”存在重估机遇 包括白酒与地产板块 白酒指数已连跌5年 股息率达4.4% 地产板块股价经历6年调整 估值已低 后续稳地产政策有望发力 [43]

人工智能产业发展阶段与核心特征 - 2025年人工智能产业核心特征是从“技术竞赛”进入务实的“价值落地”阶段，产业规模高速扩张 [1] - 资本开始向具备明确商业化前景的环节聚集，投资热点正从基础设施向应用层转移 [1] - 国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，推动人工智能与经济社会各行业各领域广泛深度融合 [1] 产业发展结构与市场规模 - 人工智能产业健康的发展结构应是倒金字塔形态：塔底为芯片，塔中为模型，顶层为应用，市场规模逐步增大 [2] - 2025年，人工智能应用领域的上市企业在B端的AI收入已达到1-10亿量级，应用场景不断拓展 [4] - 随着AI业务板块在公司整体营收中的比重不断上升，这类企业有望获得资本市场更多关注，并带动估值水平提升 [2] 市场对AI泡沫的争论与判断 - 当前“AI泡沫论”本质是市场对AI技术短期内估值过热、投入产出失衡的担忧，与对其长期革命性潜力坚定信念之间的碰撞 [3] - 全球主要云计算厂商在AI领域资本开支加大，其估值和市值涨幅较大，引发市场对泡沫风险的担忧 [3] - 产业距离泡沫阶段尚远，因为大模型仍在迭代，市场对AI算力需求持续旺盛，且尚未出现很多爆款应用 [3] - 从资本市场投资视角来看，泡沫并未出现 [3] 算力需求与芯片供给 - 全球大模型厂商将持续提升模型推理能力，未来更多算力将用于推理，对算力的需求会越旺盛，不存在算力中短期内过剩的问题 [4] - 国产芯片的供给是当前的瓶颈 [4] - 高端芯片进口受限，芯片需求存在缺口，近期资本市场投资围绕国产和海外芯片产业链开展 [6] - 头部芯片厂商因技术壁垒和生态统治力，成为AI产业发展的“卖水人”，其业绩增长和盈利前景是确定性最高的部分 [5] 产业链各环节投资价值与格局 - 资本市场现阶段最看重上游芯片的“确定性溢价”，但中游模型的“生态控制权”和下游应用的“增长爆发潜力”将决定未来价值分配格局 [5] - 基础大模型作为通用基础能力，在后续竞争中的马太效应将逐步显现，投资只能关注头部企业 [6] - 应用侧是泡沫最少的环节，未来会进入“百花齐放”发展阶段，应用落地仍处早期，投资者可提前布局 [6] - 2025年A股人工智能领域内部经历显著盈利分化，投资主线从硬件业绩兑现逐步向有真实商业潜力的应用场景过渡 [7] 2026年市场与科技行情展望 - 2026年，AI应用领域企业的主业景气度修复，叠加AI应用收入占比持续增长，能够对主业形成驱动 [2] - 作为2025年核心主线的AI算力在2026年依然能够再创新高，整个科技行情能够贯穿2026年全年 [2] - 只要海外人工智能行情的映射没有结束，A股的科技行情不会结束 [3] - C端消费电子上行增加了企业资本支出需求，其中AI算力投资较高，将驱动全球半导体周期再度共振上行 [3] - 2026年科技核心主线可能发生切换：“硬”的方面会从AI算力切换到机器人、消费电子等偏端侧部分；行情中后期会从“硬”转“软”，传媒、计算机、游戏等成为新主线 [6] - 2026年A股市场可能从估值驱动转向盈利驱动，呈现以AI为代表的科技成长为主线、兼顾景气复苏与红利价值的结构性行情 [8] - 2026年A股可能出现类似2019年二季度至2020年二季度的慢牛过渡阶段，市场杠杆率较低、供给平缓、地产投资属性减弱和居民资金入市使资金面相对多元化 [7]