公司财务表现 - 2025年上半年总交易额达17224亿元 同比增长17.3% [1] - 同期净收入493亿元 同比增长24.1% [1] - 净利润21.62亿元 较上年同期23.33亿元有所下降 [1] 运营数据 - 平台活跃门店数58664家 同比增长超32% [1] - 活跃经纪人数量达491573名 同比增长超19% [1] 行业环境 - 中国房地产市场住房成交总额保持平稳 [1] - 第二季度市场进入调整期 [1] 战略发展 - 数个全国性和地方性大中型房产经纪品牌加入平台 [1]

核心业绩表现 - 第二季度总交易额8787亿元人民币 同比增长4.7% [1] - 净收入260亿元人民币 同比增长11.3% [1] - 经调整净利润18.21亿元人民币 [1] 股份回购计划 - 股份回购授权由30亿美元增加至50亿美元 [1] - 回购计划期限延长至2028年8月31日 [1] 市场反应与机构观点 - 股价盘前上涨超3%至18.11美元 [1] - 多家机构重申买入评级 认可公司房产经纪龙头地位 [1] - 平台价值持续强化 市占优势明显 [1] - 聚焦提效驱动经纪业务利润增速修复 [1] - 家装及租赁业务预计2026年贡献重要业绩增量 [1] - 地产复苏背景下 家装与租赁业务远期成长空间广阔 [1]

公司业绩表现 - 资产管理业务在管房源达31.9万套 同比增长9% [1] - 平均出房天数8.8天 较2024年同期缩短0.7天 [1] - 出租率稳定在95.2%的行业高位 [1] - 业务收入同比下降17.41% 主要受新产品采用净额法核算影响 [1] - 调整后毛利率达14.05% 同比提升2.22个百分点 [1] 数字化创新与服务优化 - 推出双人通勤租房工具 通过数字化手段提升房源匹配效率 [1] - 与京东物流合作打造一体化解决方案 覆盖选品品控仓运配等环节 [2] - 构建社区网格交付圈与智能化派单系统 节约维修人员在途时间 [2] - 提供家电维修家居清洁等专业高效的生活服务 [2] 行业发展趋势 - 中国住房租赁市场规模已逼近2万亿元 [2] - 预计2030年市场规模将突破3万亿元 [2] - 年均复合增速达5%～10% [2] - 长租模式因稳定性与高性价比成为城市人群主流居住选择 [2] - 行业集中度提升趋势下头部企业将获得高于行业的增速 [2] 公司竞争优势 - 拥有24年住房租赁管理经验 为国内最早的长租公寓品牌 [2] - 累计服务超200万业主和500万租客 [2] - 数字化能力丰富产品矩阵与持续创新优化的服务构成核心优势 [2]

核心财务表现 - 上半年归母净利润3840万元 同比增长30.8% [1] - 扣非归母净利润4991.71万元 同比增长213.89% [1] - 在行业整体承压背景下实现逆势增长 [1] 核心城市战略 - 聚焦北京 上海 杭州等核心城市精耕细作 [2] - 在10个城市二手房房源总量达85.9万套 [2] - 北京 杭州 上海三城经纪人数量超过2万人 [2] - 上海地区市占率连续三年提升 北京和杭州保持头部位置 [2] - 核心城市二手房成交数据同比优于70城整体水平 [2] 运营体系优势 - 形成密集社区服务网点和海量楼盘字典 [2] - 具备对本地市场的深刻理解与快速响应能力 [2] - 精细化运营体系推动业绩修复 [2] - 聚焦核心城市策略展现较强抗风险能力 [3] 管理团队建设 - 管理团队平均任职时间超过10年 [4] - 核心城市公司负责人任职时间多在15年以上 [4] - 管理层大部分从一线经纪人选拔而出 [4] - 长期服务形成对企业文化的高度认同 [4] 人才培养体系 - 建立稳固的人才梯队和明确的选拔考核标准 [6] - 形成多层次培养体系和资深讲师团队 [6] - 针对基层管理团队实施"星火计划" [6] - 2024年北京公司培训1342人 产生315名储备商圈经理 [6] - 通过领导力学院培养中高层骨干 [6]

核心财务表现 - 2025H1公司实现收入493.4亿元 同比增长24.1% 净利润21.6亿元 同比下降7.3% [1] - 经调整归母净利润32.1亿元 同比下降21.3% 总交易额17224亿元 同比增长17.3% [1] - 2025Q2单季收入260.1亿元 同比增长11.3% 净利润13.1亿元 同比下降31.2% [1] 盈利能力与资本运作 - 2025H1毛利率21.3% 同比降低5.4个百分点 Q2单季毛利率21.9% 环比提升1.2个百分点 [1] - 2025H1运营费用率18% 同比降低3.7个百分点 Q2单季运营费用率17.8% 环比降低0.3个百分点 [1] - 股份回购计划授权从30亿美元增加至50亿美元 期限延长至2028年8月31日 [1] 存量房业务表现 - 存量房总交易额11638亿元 同比增长13.7% 净收入135.9亿元 同比增长4% [2] - 链家货币化率2.51% 贝联货币化率0.37% 较2024年全年基本稳定 [2] - 贝联交易额占比62.7% 较2024H1的59.7%提升 贡献利润率39% 同比降低7.1个百分点 [2] 新房业务表现 - 新房总交易额4876亿元 同比增长26% 净收入166.9亿元 同比增长29.9% [2] - 非链家交易额占比82.1% 较2024H1的81.1%提升 货币化率3.42% 同比提升0.1个百分点 [2] 新兴业务发展 - 非房产经纪业务收入占比38.6% 同比提升3.8个百分点 [3] - 家装家居业务净收入75.1亿元 同比增长16.5% 贡献利润率32.3% 同比提升1.3个百分点 [3] - 房屋租赁服务净收入107.6亿元 同比增长85.2% 贡献利润率7.6% 同比提升1.9个百分点 [3] 运营规模扩张 - 房屋租赁业务在管房源量突破59万套 同比增长超过88% Q2贡献利润率达8.4% [3] - 家装家居业务在Q2城市层面扣除总部费用前实现盈利 贡献利润率32.1% [3]

核心观点 - 公司上半年业绩显著增长 归母净利润3840万元同比增长30.8% 扣非归母净利润4991.71万元同比增长213.89% 受益于政策优化和存量房市场复苏 [1] - 公司商业模式具备轻资产、现金流稳定和抗周期特性 收入主要来自交易佣金和资产管理服务费 无存货跌价压力和土地增值风险 [3][5] - 公司通过经纪与资管双轮驱动战略抓住存量房时代机遇 经纪业务收入20.32亿元同比增长13.57% 资管业务在管房源31.9万套同比增长9% [8][9] - 行业集中度提升和数字化投入推动头部企业优势扩大 公司作为A股唯一房地产经纪公司 受益于政策宽松周期和结构性变革 [13][14] 业务模式与运营稳定性 - 商业模式具备现金流稳定性特征 交易佣金收取无账期 资管业务租金收入周期性弱 提供持续现金流支撑 [5] - 多元化收入结构分散市场风险 上半年经纪业务GTV同比增长10.5% 资管业务GTV增长0.2% 新房业务GTV增长32.6% [5] - 标准化服务流程和全国近3000家门店网络提升运营效率 完善治理结构和内部控制体系保障决策合理性和风险应对能力 [6] - 品牌护城河历经25年市场考验 形成客户吸引力和人才凝聚力 增强业务稳健性 [7] 存量房时代战略布局 - 中国存量房买卖市场规模达7万亿-8万亿元 预计2030年突破10万亿元 租赁市场规模2025年达3.2万亿元 复合增长率7.5% [8] - 经纪业务在核心城市市占率持续提升 上海连续三年增长 北京和杭州保持头部稳定 竞争优势来自门店密度、房源数据库和数字化投入 [8][9] - 资管业务（相寓）规模效应显著 在房源获取和租客匹配方面具成本优势 运营效率通过数字化管理提升周转率和租金回报率 [9] - 业务协同效应明显 租赁客户可转化为购房客户 新房业务收入4.69亿元同比增长24.32% 受益于渠道整合和服务创新 [9][10] 行业前景与竞争优势 - 政策环境持续优化 2025年政府工作报告明确"稳住楼市"目标 各地出台购房支持措施形成历史最宽松环境 [12] - 行业集中度提升受监管趋严、消费需求专业化和数字化规模效应驱动 头部企业获得高于行业平均增速和盈利能力 [13] - 公司毛利率稳步提升 经纪业务毛利率22.82%同比增0.13个百分点 市场地位巩固推动盈利改善趋势延续 [13] - A股上市地产服务商2025-2027年PE平均值分别为16.7x、15.7x和14.2x 公司业务独特性有望获得估值溢价 [14] 生态拓展与创新举措 - 公司与京东合作打造社区生活服务 与业之峰等装修公司战略合作提供一站式解决方案 提高客户黏性和单客户价值 [11] - 创新工具如"首付找房"降低购房决策门槛 激活市场需求 数字化平台为经纪人提供精准流量和商机 [9][10]

行业市场背景 - 2025年第二季度全国300个城市二手房挂牌量同比增长47.3% 市场供给激增且面临去化压力 [1] - 房地产行业投资属性消退 房屋回归居住属性 [1] - 2022年行业进入深度调整期 2024年9月政策密集出台推动市场回稳 [7] - 购房者决策时间延长 经纪人服务能力面临更高要求 [7] 公司AI技术应用 - 推出AI业务赋能系统"首席内容官" 涵盖文案生成、房源匹配、定价分析等功能 [1][4][5] - AI文案助手自动提取房源核心优势并生成场景化文案 线上获客转化率提高30%以上 [4] - AI好房榜通过多维度评分和智能匹配系统 将选房时间从2-3小时缩短至半小时 [4] - AI好房笔记提升带看效率50% 用户满意度提升30% [5] - AI系统整合成交价、市场波动指数和房源稀缺性数据 实现科学定价 [5] - 一键生成专属房源营销方案 强化房源优势突出性 [6] 公司战略布局 - 与火山引擎算法团队深度合作 推动二手房交易服务变革 [1] - 针对57%经纪人仅使用通用AI工具的现状 开发垂直领域专属赋能系统 [8] - 公司客单均价约1200万元 显著高于北京二手房门店540万元平均水平 [10] - 通过大模型数据训练实现全链条赋能 打造"技术+服务"行业范本 [11] 公司管理团队 - 高级副总经理孙庆磊曾任职万达集团O2O项目及当当网副总裁 具备互联网融合实践经验 [8] - 2010年与美国内容营销协会合作 引入内容营销系列著作并参与合著《兴趣变现》 [8] - 2016年推动内容营销战略 在北京建立超1000个业主社群 强化私域运营 [10] - 联合多家研究机构发布《新经纪服务白皮书》《北京改善型住宅研究报告》等行业研究 [10]

公司战略定位与服务理念 - 公司定位为居住服务公司，一切问题从服务视角出发，以服务为核心要求人 [1] - 公司从线下门店阶段走向平台时代，业务从二手房扩展至租赁和新房，并落地“一体三翼”战略 [1] - 每到关键节点，公司都会重回服务原点，对涉及的人和链条进行重构，探索新的居住服务路径 [1] 行业背景与市场需求变化 - 中国房地产市场正从“增量时代”向“存量时代”过渡，居民需求从“有得住”转向“住得好” [2] - 2025年上半年北京二手房网签量88574套，是新房成交量的近5倍，大部分人需通过改造旧房来改善居住条件 [2] - 客户需求变化推动公司服务边界拓展，从房产交易服务延伸至对接装修需求 [2] 经纪人能力升级与服务创新 - 公司早年提出经纪人“专业+操守”要求，后提出“经纪人职业化”命题，通过组织绩效变革提升服务能力 [2] - 为破解客户在二手与装修对接中“折腾多、踩坑多、衔接不畅”等痛点，公司从经纪人中选拔培养1411名装修专家 [3] - 装修专家定位为既懂房产又懂装修的复合型居住顾问，旨在打造“从买到住”的一站式服务 [3] 装修专家的具体职能与价值 - 装修专家服务向二手“售后”环节延伸，陪同客户量房、参访展厅，协同客户和设计师共创方案 [4] - 装修专家发挥深耕社区优势，将小区、楼盘、房屋信息传递到装修阶段，帮助客户提前避坑 [4] - 在二手房带看环节，装修专家从空间格局提出建议，并提供同户型多种装修方案，辅助客户决策 [4] 培训体系与服务流程重构 - 公司研发系统课程培训体系，包括装修能力提升课程和多业务融合实践课程，以提升经纪人多元场景服务能力 [6] - 公司通过“一店一专家”模式，打造能提供全流程服务的复合型居住顾问，推动经纪人能力全面升级 [6] - 公司联合旗下整装品牌改变服务流程，将传统线性流程转变为“装修专家+设计师+项目经理”的团队化服务 [6] “铁三角”服务模式与未来展望 - “铁三角模式”由熟悉社区的经纪人、深入社区的设计师和负责交付的项目经理组成，能提前规避装修隐藏问题 [7] - 该模式通过协同合作升级服务能力，使设计方案更契合小区实际情况和客户个性化需求 [7] - 部分区域推动建立“社区装修问题数据库”，未来可能面世社区装修服务版的“楼盘字典” [7] - 公司目标是从帮助客户“买到房”升级到“住得好”，未来经纪人需成为懂买卖、租赁、装修的复合型顾问 [7]

全国房产经纪行业景气度概况 - 2025年6月房产经纪行业景气度指数降至45.2，环比下滑0.1，连续三个月低于50荣枯线，反映二手房市场需求与交易活跃度不足 [1][2] - 2025年上半年行业景气度平均值为47，同比降低1.5，自3月高点后进入收缩区间，4～6月保持低位稳定波动 [2] - 历史数据显示下半年尤其是7月后行业景气度通常回升，需持续关注季节性反弹机会 [2] 景气度下降驱动因素 - 作业活力扩散指数降至0.43（2月以来最低），主因季节性淡季及经济环境影响导致带看、成交活动减少 [5] - 在架时长扩散指数从0.38升至0.40，房源停留时间延长反映交易周期拉长与市场流动性减弱 [5] - 新增挂牌量扩散指数（0.44→0.45）和找房热度扩散指数（0.47→0.49）微弱上升，但被作业活力和在架时长的负面效应抵消 [6] 重点46城表现 - 监测46城中仅无锡（55.7）高于荣枯线，一线城市平均指数45.5，新一线46.4，二线44.6，三四线44，显示高能级城市更具韧性 [9][12] - 环比变化：20城上升（平均+2.4点，如合肥+10.7），25城下降（平均-2.2点，如石家庄-15.3），大连持平 [10] - 城市能级分化：一线城市除深圳外均回升，新一线升/降各占50%，二线52%下降，三四线83%下降 [10] 市场现状与潜在机会 - 行业整体处于收缩状态，但7月可能成为历史性转折点，需关注作业活力和在架时长指标能否回升 [13] - 经纪公司可通过优化房源管理、缩短在架时长及加强培训提升服务效率 [13]

行业数字化转型 - 房地产经纪行业正经历前所未有的数字化转型，U+系统成为南宁市场乃至全国房产经纪人的智能作业首选 [1] - U+系统打破传统封闭式平台局限，实现"开放共赢"理念，在开放性、功能覆盖和本地化适配方面具有显著优势 [1] U+系统本地化优势 - 系统集成南宁全域楼盘字典，提供实时更新的房价走势数据 [1] - 南宁某加盟品牌接入U+系统后，3个月内实现人效提升120% [1] 全国市场竞争力 - 在商丘、大理、宜昌、信阳、南阳、呼和浩特、襄阳、洛阳、通辽、东莞、渭南等地，U+系统的门店及经纪人数量已超过贝壳 [1] - 商丘和南阳成为U+助力多品牌城市平台的标杆城市，商丘四大品牌客户依托U+系统共建城市平台，实现高效协同发展 [1] 系统开放性与架构 - U+系统拥有全行业最开放的架构设计，支持直营品牌、加盟门店和独立经纪人快速接入并实现跨品牌协作 [2] - 通过开放API生态，系统能与金融、装修等第三方服务深度对接，打造一站式房产服务平台 [2] - 系统坚守"数据自主"原则，确保门店完全掌控自身房源与客户数据，消除平台垄断风险 [2] 功能覆盖与技术优势 - U+系统包含32个核心业务板块，功能数量超出行业同类产品30%以上 [2] - 1000余项功能实现从房源验真到电子签约的全流程数字化，支持开发商联动和渠道分佣 [2] - 智能营销工具如短视频生成器和钻石展位功能显著降低获客成本，提升营销效率 [2] 与贝壳的对比优势 - 在开放性方面，U+支持全行业接入，功能数量达1000多项，远超同类品牌 [2] - 在数据权限和本地化适配方面，U+系统均优于贝壳 [2] 市场地位与未来展望 - U+系统在南宁市场已确立领先地位，正在全国范围内引领房产经纪数字化新未来 [3] - 选择U+意味着更开放的生态、更强大的工具和更快速的成长 [3]