文章核心观点 - 贝壳在第十四届“金智奖”评选中荣获“ESG践行卓越案例” 该奖项旨在树立高质量发展标杆 评选基于企业财务数据和公开信息建立的量化模型 从超8000家企业中选出近200家获奖企业 [1][3][4] - 贝壳获奖是其长期践行ESG理念、深耕社会责任的成果 公司已连续五年发布ESG报告 在房地产行业转型升级背景下 ESG成为衡量企业高质量发展的重要标尺 [4] - 公司的ESG实践与国家“十五五”规划中绿色发展的战略导向高度契合 规划强调以碳达峰碳中和为牵引 协同推进降碳、减污、扩绿、增长 [3] 奖项与评选背景 - 第十四届“金智奖”年度评选在“启航·2025金融峰会”上揭晓 峰会主题为“新开局、新动能、新征程” 汇聚了监管部门、行业协会、金融机构等数百位相关领导和嘉宾 [1] - 评选由金融界上市公司研究院主导 紧扣国家“十五五”规划绿色发展等战略导向 贴合“提升上市公司质量”要求 [3] - 评选将高质量发展内核分解为社会责任、实业贡献、投资回报、成长前景、创新效率、杰出品牌六大维度 并以此建立量化分析模型 [3] - 评选范围覆盖A股、港股及中概股超8000家企业 最终评选出近200家获奖企业 [3] - “ESG践行卓越案例”奖项旨在表彰在环境可持续发展、社会价值共创、公司治理优化方向深耕并取得显著成效的企业 激励上市公司聚焦主业、深耕创新、践行社会责任 [4] 公司ESG实践具体举措 - 在环境可持续发展方面 公司通过绿色运营推动居住服务领域低碳转型 例如在房产交易服务场景中借助VR技术、无纸化服务等方式 将部分线下场景转化为在线交易场景 [4] - 在社会责任方面 公司深入社区连接居民与服务者 其社区公益特色项目“我来教您用手机”自2018年启动 依托线下门店资源 发动平台经纪人担任公益讲师 [5] - 截至2024年底 “我来教您用手机”项目已走进全国130个城市 开展手机课超9万节 服务老年人约130万人次 [5] - 公司的价值不仅体现在商业成就 更在于对社会责任的担当与行业生态的贡献 [5]

公司文化与员工发展 - 公司通过管培生制度培养新人，强调系统化培训和结构化思考能力的养成 [2] - 公司文化以“专业为本”和“客户至上”为核心，倡导超越交易本身的长期服务意识 [1][2] - 员工成长路径清晰，支持从租赁到新房再到二手房等不同业务领域的转型，以激发潜能和弥补短板 [2] 专业服务与客户关系 - 员工坚持“宁可不成交，也要对客户负责”的诚信原则，主动披露房屋缺陷以建立长期信任 [1] - 专业能力体现在深度市场研究，例如员工为打动业主曾编写30页周边成交数据分析报告 [3] - 服务范围从交易延伸至居住全周期，创新设计如“房屋使用说明书”和“书包房对比决策表”以覆盖客户长期需求 [1][2][3] 业务实践与业绩成果 - 员工通过高强度学习与实践提升专业度，例如三个月啃完12本专业书籍并每周踩盘20个新项目 [2] - 卓越的服务和专业精神转化为持续的高业绩，该员工在2022-2024年保持百万业绩并于2023年、2024年连续获得年度店面业绩第一 [2] - 通过极致服务克服挑战，例如在40度高温下三次上门沟通，以专业报告打破客户对经纪人的刻板印象 [3]

公司重大事项 - 贝壳董事长彭永东完成其于4月公告的捐赠承诺，向公益事业捐赠900万股A类普通股，按公告时估值计算价值约4.4亿元人民币 [2] - 此次捐赠为彭永东首次出售个人持股，且未选择减持套现，全部用于公益 [4] - 基于此次捐赠，彭永东位列《2025胡润慈善榜》企业家第三位，成为14位“亿元级捐赠慈善家”之一 [6] 公司经营与市场表现 - 贝壳在行业调整期内实现逆势增长，第三季度净收入同比增长2.1%至231亿元人民币 [6] - 公司家装和租赁业务均已在业务城市层面实现扣除总部费用前的盈利 [6] - 财报发布后，高盛、摩根士丹利、美银证券等多家国际投行维持对贝壳的“买入”或“增持”评级 [8] - 南向资金持续增持贝壳港股，截至12月4日的近20个交易日中有19天获增持，目前持有贝壳已发行普通股比例超过11% [8] 捐赠资金用途与行业意义 - 捐赠资金100%聚焦居住服务行业生态，其中50%用于居住行业服务者及其家属的医疗健康福利，另外50%用于应届毕业生租房帮扶 [9] - 帮扶应届毕业生旨在缓解其在一线城市面临的“安居难”与经济压力，有助于城市留住年轻人才与创新活力 [9][11] - 帮扶一线服务者（如经纪人、顾问）及其家属，旨在提升约55万经纪人等庞大从业群体的幸福感与稳定性，从而促进行业整体服务水平的提升 [13] - 此次捐赠被视为对行业未来的长线投资，旨在巩固行业健康发展的两大基石：年轻人才与一线服务者 [9][13] 行业发展趋势与竞争格局 - 居住服务行业正从“规模扩张”向“品质深耕”转型，竞争核心从“交易”转向“服务”与“生态” [14] - 消费者需求从简单的房源匹配转向全流程优质体验，行业需要构建健康可持续的生态体系 [14] - 贝壳此次捐赠被视为在行业转型关键节点树立“生态责任标杆”的举措 [16] - 中国新居住行业处于发展初期，整个行业呼唤“有品质的服务”和“有品质的服务者”，其健康发展需要更多企业共同参与生态建设 [18]

活动概况 - 北京链家于11月19日至20日举办第26届“搏学大考”，在全市10个考点进行，参与经纪人超过2万名 [1] - 今年是该考试举办的第15年 [1] 考试内容升级 - 考试内容在房产交易服务基础上，显著增加了装修、省心租等居住服务的考核比重 [1] - 加强了对最新房产政策的解读与实战场景的应用 [3] - 强化了对装修、省心租等新赛道业务知识的考核 [3] - 更加注重二手房交易与装修等业务的有效衔接 [3] 行业发展与公司战略 - 消费者居住需求正从“有的住”向“住得好”转变，品质为先的新消费趋势形成 [3] - 公司通过考试提升经纪人综合服务能力，以持续满足消费者多样化居住需求 [1] - 公司致力于培养既懂房产又懂装修的复合型居住顾问 [4] - 公司提出经纪人职业化已10年，第一批职业化经纪人已经崛起 [4] 对经纪人能力的影响 - 考试提升了经纪人的多元化能力，使其能更全面地读懂客户居住需求 [3][4] - 经纪人能将最新楼市政策融入实际服务场景，例如为客户制定信贷组合方案或设计换房流程 [4] - 考试有助于经纪人提供从买房到装修的一站式服务体验 [3]

公司业绩概览 - 2025年第三季度公司总交易额为7367亿元，同比基本持平 [1] - 2025年第三季度公司净收入为231亿元，同比增加2.1% [1] - 2025年第三季度公司净利润为7.47亿元，同比下降36.1% [2] - 2025年第三季度公司经调整净利润为12.86亿元，同比下降27.8% [2] 分业务表现 - 存量房业务2025年第三季度净收入为60亿元，同比下降3.6% [2] - 存量房业务2025年第三季度总交易额为5056亿元，同比增加5.8% [2] - 存量房业务中贝联模式交易额占比为62.4%，环比下降1.1个百分点，同比提高3.1个百分点 [2] - 存量房业务整体佣金率为1.19%，其中链家业务佣金率为2.53%，贝联业务佣金率为0.38% [2] - 新房业务2025年第三季度净收入为66亿元，同比下降14.1% [3] - 新房业务2025年第三季度总交易额为1963亿元，同比下降13.7% [3] - 新房业务贝联模式下的GTV占比为81.7%，环比提高0.1个百分点，同比提高1.3个百分点 [3] 新兴业务进展 - 房屋租赁服务在2025年第三季度贡献超过1亿元的利润 [2] - 家装家居业务和房屋租赁服务均实现业务城市层面扣除总部费用前的盈利，贡献利润占毛利的比例创历史新高 [2] - 公司深度推进AI与运营融合，对服务者作业、客户体验进行全链路赋能 [2] - 公司在上海试点房客分离机制，帮助卖方经纪人构建更好的房源营销和销售能力 [2] 股东回报与估值 - 2025年第三季度公司回购金额达到2.81亿美元，单季度回购金额创近两年来新高 [3] - 截至2025年第三季度末，公司今年斥资约6.75亿美元回购股份，金额同比增长15.7% [3] - 2025年回购股数占2024年末总股本约3% [3] - 自2022年9月回购项目启动以来，截至2025年9月末，公司累计回购金额约23亿美元，回购股数占回购项目启动前公司总股本约11.5% [3] - 预计公司2025-2027年经调整净利润分别为57.19亿元、62.44亿元、69.95亿元 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为38.32亿元、41.53亿元、47.73亿元 [1] - 给予公司2025年38倍PE估值，对应合理价值为60.83元，换算为每股66.85港元 [1]

投资评级 - 投资建议为“优于大市”评级，预计公司2025-2027年净利润分别为57.19亿元、62.44亿元、69.95亿元，给予2025年38倍PE估值，对应合理价值为60.83元，换算为每股66.85港元[4][16] 核心观点 - 公司当前积极发展非房业务应对周期风险，抓紧降费提效动作转为防守姿态，加大股东回馈力度提高投资价值[1] - 2025年第三季度总交易额为7367亿元，同比基本持平，净收入为231亿元，同比增加2.1%[4][17] - 2025年第三季度净利润为7.47亿元，同比下降36.1%，经调整净利润为12.86亿元，同比下降27.8%[4][17] - 家装家居业务和房屋租赁服务均实现业务城市层面扣除总部费用前的盈利，贡献利润占毛利的比例创历史新高，其中房屋租赁服务在2025年第三季度贡献超过1亿元的利润[4][17] - 公司深度推进AI与运营融合，以及AI对服务者作业、客户体验的全链路赋能[4][17] - 2025年第三季度回购金额达到2.81亿美元，单季度回购金额创近两年来新高，截至2025年第三季度末，公司今年斥资约6.75亿美元回购股份，金额同比增长15.7%，回购股数占2024年末总股本约3%[4][19] 财务表现 - 2025年第三季度存量房业务的净收入为60亿元，同比下降3.6%，存量房交易的总交易额为5056亿元，同比增加5.8%[4][18] - 2025年第三季度贝壳存量房业务总交易额中贝联模式占比为62.4%，环比下降1.1个百分点，同比提高3.1个百分点，存量房业务佣金率为1.19%，其中链家存量房业务佣金率为2.53%，贝联存量房业务佣金率为0.38%[4][18] - 2025年第三季度公司新房业务的净收入为66亿元，同比下降14.1%，总交易额为1963亿元，同比下降13.7%，新房业务贝联模式下的GTV占比为81.7%，环比提高0.1个百分点，同比提高1.3个百分点[4][18] - 2025年第三季度家装家居净收入为43亿元，同比增加2.38%，房屋租赁服务净收入为57亿元，同比增加45.3%[7] - 2025年第三季度毛利率为21.4%，净利润为7.47亿元，经调整净利润为12.86亿元[7] - 2025年预计营业总收入为104575.27百万元，同比增长11.9%，预计净利润为4153.15百万元，同比增长8.4%[3] - 2026年预计营业总收入为119557.75百万元，同比增长14.3%，预计净利润为4773.17百万元，同比增长14.9%[3] - 2025年预计每股收益为1.07元，2026年预计每股收益为1.16元，2027年预计每股收益为1.34元[5] 运营数据 - 截至2025年第三季度，门店数量为61393家，活跃门店数量为59012家，经纪人数量为545511名，活跃经纪人数量为471501名[7] - 2025年第三季度移动月活跃用户数量为4930万名[7] - 2025年第三季度存量房交易总交易额占整体交易额的68.63%，新房交易总交易额占整体交易额的26.65%[7] - 2025年第三季度家装家居净收入占整体净收入的18.61%，房屋租赁服务净收入占整体净收入的24.68%[7] 财务预测 - 2025年预计毛利率为23.15%，2026年预计毛利率为22.68%，2027年预计毛利率为22.23%[5] - 2025年预计销售净利率为3.66%，2026年预计销售净利率为3.47%，2027年预计销售净利率为3.46%[5] - 2025年预计ROE为5.34%，2026年预计ROE为5.78%，2027年预计ROE为6.63%[5] - 2025年预计资产负债率为47.70%，2026年预计资产负债率为50.62%，2027年预计资产负债率为53.93%[5] - 2025年预计P/E为43.91倍，2026年预计P/E为40.51倍，2027年预计P/E为35.25倍[5]

投资评级与估值 - 国泰海通予贝壳-W“增持”评级，预计2025-2027年经调整净利润分别为57.19亿元、62.44亿元、69.95亿元 [1] - 基于2025年38倍PE估值，对应合理价值为60.83元，换算为每股66.85港元 [1] 2025年第三季度财务与运营表现 - 2025年第三季度总交易额为7367亿元，同比基本持平，净收入为231亿元，同比增加2.1% [1] - 2025年第三季度净利润为7.47亿元，同比下降36.1%，经调整净利润为12.86亿元，同比下降27.8% [1] - 存量房业务净收入为60亿元，同比下降3.6%，其总交易额为5056亿元，同比增加5.8% [2] - 新房业务净收入为66亿元，同比下降14.1%，总交易额为1963亿元，同比下降13.7% [2] 业务模式与盈利能力 - 存量房业务中贝联模式交易额占比为62.4%，同比提高3.1个百分点 [2] - 存量房业务整体佣金率为1.19%，其中链家业务佣金率为2.53%，贝联业务佣金率为0.38% [2] - 新房业务贝联模式GTV占比为81.7%，同比提高1.3个百分点 [2] - 房屋租赁服务在2025年第三季度贡献超过1亿元利润，家装家居和房屋租赁业务均在城市层面实现扣除总部费用前的盈利 [1] 战略举措与股东回报 - 公司积极发展非房业务应对周期风险，并采取降费提效措施 [1] - 在上海试点房客分离机制，提升房源营销和销售能力，并深度推进AI与运营融合以赋能服务 [1] - 2025年第三季度回购金额达2.81亿美元，创近两年单季度新高，2025年累计回购金额约6.75亿美元，同比增长15.7% [3] - 自2022年9月启动回购至2025年9月末，累计回购金额约23亿美元，占启动前总股本约11.5% [3]

投资评级与估值 - 国泰海通予贝壳-W“增持”评级，预计2025-2027年经调整净利润分别为57.19亿元、62.44亿元、69.95亿元 [1] - 基于2025年38倍PE估值，对应合理价值为60.83元，换算为每股66.85港元 [1] - 公司通过发展非房业务应对周期风险，并加大股东回馈力度以提高投资价值 [1] 2025年第三季度财务与运营表现 - 2025年第三季度总交易额为7367亿元，同比基本持平，净收入为231亿元，同比增加2.1% [2] - 2025年第三季度净利润为7.47亿元，同比下降36.1%，经调整净利润为12.86亿元，同比下降27.8% [2] - 房屋租赁服务在2025年第三季度贡献超过1亿元利润，家装家居和房屋租赁业务均在城市层面实现扣除总部费用前的盈利 [2] 存量房业务表现 - 2025年第三季度存量房业务净收入为60亿元，同比下降3.6%，但总交易额为5056亿元，同比增加5.8% [3] - 贝联模式在存量房业务总交易额中占比为62.4%，同比提高3.1个百分点 [3] - 存量房业务整体佣金率为1.19%，其中链家业务佣金率为2.53%，贝联业务佣金率为0.38% [3] 新房业务表现 - 2025年第三季度新房业务净收入为66亿元，同比下降14.1%，总交易额为1963亿元，同比下降13.7% [3] - 新房业务贝联模式下的GTV占比为81.7%，同比提高1.3个百分点 [3] 战略举措与股东回报 - 公司在上海试点房客分离机制，以提升房源营销和销售能力，并深度推进AI与运营全链路融合 [2] - 2025年第三季度单季度回购金额达2.81亿美元，创近两年新高，截至当季末，年内累计回购约6.75亿美元，同比增长15.7% [4] - 自2022年9月启动回购至2025年9月末，累计回购金额约23亿美元，回购股数占启动前总股本约11.5% [4]

财务表现 - 公司2025年第三季度营收为231亿元人民币，同比增长2.1% [1] - 公司2025年第三季度非美国通用会计准则净利润为12.9亿元人民币 [1] 运营指标 - 公司第三季度总交易价值为7367亿元人民币，与去年同期相比基本持平 [1]

核心财务业绩 - 2025年第三季度总交易额为人民币7367亿元（1035亿美元），同比基本持平 [1] - 净收入为人民币231亿元（32亿美元），同比增加2.1% [1] - 净利润为人民币7.47亿元（1.05亿美元），同比减少36.1% [1] - 经调整净利润为人民币12.86亿元（1.81亿美元），同比减少27.8% [1] 分业务交易额表现 - 存量房交易总交易额为人民币5056亿元（710亿美元），同比增加5.8% [1] - 新房交易总交易额为人民币1963亿元（276亿美元），同比减少13.7% [1] 运营网络与用户规模 - 截至2025年9月30日门店数量为61393家，较上年同期增加27.3% [1] - 截至2025年9月30日活跃门店数量为59012家，较上年同期增加25.9% [1] - 截至2025年9月30日经纪人数量为54.55万名，较上年同期增加14.5% [1] - 截至2025年9月30日活跃经纪人数量为47.15万名，较上年同期增加11.4% [1] - 2025年第三季度移动月活跃用户数量平均为4930万名，而2024年同期为4620万名 [1] 战略举措与运营效率 - 公司通过组织结构升级、流程重构及科技创新提升业务效率和客户体验 [2] - 房屋租赁服务在2025年第三季度贡献超过人民币1亿元的利润 [2] - 2025年第三季度的运营费用为人民币43亿元，同比下降1.8%，环比下降6.7% [2] - 家装家居业务和房屋租赁服务均实现业务城市层面扣除总部费用前的盈利，其利润贡献占毛利的比例创历史新高 [2] 股东回报 - 2025年第三季度回购金额达到2.81亿美元，单季度回购金额创近两年来新高 [3] - 截至2025年第三季度末，年内累计回购金额约6.75亿美元，金额比去年同期增长15.7%，回购股数占2024年末总股本约3% [3] - 自2022年9月回购项目启动至2025年9月末，累计回购金额约23亿美元，回购股数占回购项目启动前公司总股本约11.5% [3]