股价与交易表现 - 8月25日公司股价上涨2.11% 成交额达13.69亿元 [1] - 当日融资买入1.40亿元但融资净流出4809.76万元 融资余额6.75亿元占流通市值4.12% [1] - 融券余量4.23万股对应余额55.16万元 处于近一年10%分位低位水平 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数5.22万户 较上期减少10.72% [2] - 人均流通股24029股 较上期增加12.73% [2] - 南方中证1000ETF新进十大流通股东持股815.13万股 香港中央结算退出十大股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入49.11亿元 同比增长8.64% [2] - 归母净利润1.43亿元 同比大幅增长79.42% [2] - A股上市后累计派现1.87亿元 近三年累计分红1.65亿元 [3] 主营业务构成 - 母婴商品销售占比88.10%为核心业务 供应商服务占6.83% 母婴服务占2.56% [1] - 公司定位为数据驱动的创新型新家庭全渠道服务提供商 [1] - 注册地址江苏省南京市 2021年10月14日上市 [1]

股价表现与交易数据 - 2025年8月25日收盘价为19.84元，单日上涨0.1% [1] - 换手率达6.99%，成交量9.69万手，成交金额1.92亿元 [1] - 主力资金净流出1672.03万元，占成交额8.72%，其中超大单净流出1123.97万元（占比5.86%），大单净流出548.06万元（占比2.86%） [1] 财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入18.35亿元，同比增长8.31% [1] - 归属净利润4673.82万元，同比增长10.17% [1] - 扣非净利润3696.64万元，同比显著增长20.65% [1] - 流动比率1.477，速动比率0.872，资产负债率53.56% [1] 公司基本情况 - 上海爱婴室商务服务股份有限公司成立于2005年，位于上海市，主要从事商务服务业 [1] - 企业注册资本与实缴资本均为13854.0036万元人民币，法定代表人施琼 [1] - 公司对外投资19家企业，拥有403条商标信息及11个行政许可 [2]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 中报发布进行时，珠宝、美护优质品牌验证高景气 [3][23][27] - 黄金珠宝行业营收利润有所分化，行业延续高端化和时尚化趋势 [3][23] - 美容护理行业整体销售表现良好，行业延续回暖态势 [3][27] - 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 [6][30][31] 零售行情回顾 - 本周（8月18日-8月22日）商贸零售指数报收2320.15点，上涨4.21%，跑赢上证综指（上涨2.01%）2.20个百分点 [5][12] - 2025年年初至今零售行业指数上涨3.63%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨12.51%）[12] - 本周互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为7.71% [13][17] - 2025年年初至今钟表珠宝板块涨幅最大，累计涨幅为33.74% [13][17] - 本周个股涨幅排名前三位分别是汇嘉时代（+30.5%）、若羽臣（+18.0%）、跨境通（+16.3%）[20][21] 行业动态与公司表现 黄金珠宝板块 - 老铺黄金2025H1实现营收123.54亿元（+251.0%），归母净利润22.68亿元（+285.8%）[3][23][35] - 潮宏基2025H1实现营收41.02亿元（+19.5%），归母净利润3.31亿元（+44.3%）[3][23][32] - 莱绅通灵2025H1实现营收8.70亿元（+37.0%），归母净利润0.61亿元（+263.5%）[3][23] - 周六福2025H1实现营收31.50亿元（+5.2%），归母净利润4.15亿元（+11.9%）[23] - 英皇钟表珠宝2025H1实现营收27.94亿元（+7.6%），归母净利润1.96亿元（+6.4%）[23] 美容护理板块 - 上海家化2025H1实现营收34.78亿元（+4.7%），归母净利润2.66亿元（+11.7%）[3][27] - 润本股份2025H1实现营收8.95亿元（+20.3%），归母净利润1.88亿元（+5.2%）[3][27][38] - 丸美生物2025H1实现营收17.69亿元（+30.8%），归母净利润1.88亿元（+4.2%）[3][27][32] - 水羊股份2025H1实现营收25.00亿元（+9.0%），归母净利润1.23亿元（+16.5%）[3][27] 其他重点公司 - 爱婴室2025H1实现营收18.35亿元（+8.3%），归母净利润0.47亿元（+10.2%）[42] - 爱美客2025H1实现营收12.99亿元（-21.6%），归母净利润7.89亿元（-29.6%）[45] - 周大福FY2025实现营收827.37亿元（-17.5%），归母净利润54.59亿元（-9.0%）[48] - 珀莱雅2025Q1实现营收23.59亿元（+8.1%），归母净利润3.90亿元（+28.9%）[60] - 巨子生物2024年实现营收55.39亿元（+57.1%），归母净利润20.64亿元（+42.1%）[71] - 上美股份2024年实现营收67.93亿元（+61.2%），归母净利润7.81亿元（+69.4%）[78] 投资主线与推荐标的 投资主线一（黄金珠宝） - 关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌 [6][30] - 重点推荐老铺黄金、潮宏基等 [6][32] - 受益标的曼卡龙、菜百股份 [6] 投资主线二（线下零售） - 关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁）[6][30] - 重点推荐永辉超市、爱婴室等 [6][42] - 受益标的重庆百货等 [6] 投资主线三（化妆品） - 关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌 [6][31] - 重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等 [6][60][78] - 受益标的若羽臣等 [6] 投资主线四（医美） - 关注具备差异化管线的医美产品厂商 [6][31] - 重点推荐爱美客、科笛-B等 [6][45][75] - 受益标的锦波生物等 [6]

行业与公司 - 行业：母婴零售、IP业务（万代拼装模型）、大健康供应链管理 - 公司：爱婴室（爱优企） --- 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入18.35亿元，同比增长8.3亿元[4] - 归母净利润4,673万元，同比增长10%[4] - 扣非净利润3,696万元，同比增长20%[4] - 全年增速预期优于上半年，主要因下半年集中开店及商品价格调整（玩具品类均价下降40%）[32] --- 门店扩张与优化 - **新增门店**：上半年净增20家（总新开34家），下半年计划再开60+家，全年目标100家[5][19] - **门店升级**：推出六代店（优化面积、陈列、自有品牌占比），来客数提升20%[5] - **关店调整**：下半年预计关闭30-40家，优化低效门店[19] - **单店模型**：新店面积缩至100-200平米，租金人工成本降低，盈利周期缩短至6个月内[29] --- IP业务进展 - **万代拼装模型店**：首家苏州店已开业，下半年计划新增3家（9月、10月、11月）[6][21] - **销售预期**：苏州高达基地全年目标1,500万元[24] - **客流引流**：抖音等平台为门店带来7万客流[7] - **货源问题**：新工厂下半年供货，四季度供应充足，但短期或存缺口[22] --- 母婴与大健康供应链 - **增长驱动**：拼多多渠道快速扩张+原有旗舰店运营良好[8] - **品类表现**： - 奶粉增速显著（供应链优化+龙年出生率提升）[17] - 玩具低价策略（销量同比增100%，客单价降至60%）[17] - 自有品牌SKU精简但销量同比增65%，占比达13.5%（目标15%）[14] --- 自有品牌策略 - **品类覆盖**：棉纺、玩具、食品等，夏季棉纺品销量增20万件[15] - **开发逻辑**：以消费者痛点为导向（如纯鲜果艾因诗果泥），定价坚持一口价[16] - **供应链合作**：与知名大厂联合研发，注重品质与安全[16] --- 运营效率提升 - **同店增速**：Q2超3个百分点，7月后增速更高[10] - **优化措施**： - 门店面积调整（500→200/150平米）[11] - 商品价格与营销方案优化[11] - 员工绩效挂钩涨薪，提升积极性[12] --- 未来规划与风险 - **开店展望**：基于稳定出生率模型，未来2-3年保持或加速[20] - **加盟开放**：需先确定最佳单店模型（面积、租金、自有品占比）[33] - **分红政策**：每年两次分红，逐步加大力度[31] --- 其他重要细节 - **品类调整**：零辅食增长显著（自有品牌增1,000%），寝具/鞋子收缩[18] - **线上业务**：第三方平台（天猫、拼多多）增长，私域APP转向O2O[9] - **团队架构**：线下门店人力占比70%，IP业务引入跨国成员[30]

公司分红方案 - 公司2025年半年度权益分派方案为向全体股东每10股派发现金红利0.2元人民币（含税）[2] - 本次权益分派股权登记日确定为2025年8月28日[2] - 本次权益分派除权除息日确定为2025年8月29日[2]

财务表现 - 25H1营收49亿元同比增长9% 归母净利1.4亿元同比增长79% 扣非净利1.2亿元同比增长91% 增长主要来自同店增长和加盟收入提升[1] - 25Q2营收25亿元同比增长8% 归母净利1.1亿元同比增长65% 扣非净利0.98亿元同比增长71%[2] - 25H1毛利率27.7%同比下降2个百分点 净利率2.9%同比提升1个百分点 销售费用率18.4%同比下降2个百分点 管理费用率4.5%同比下降0.4个百分点[3] 门店运营 - 全国门店总数超1300家 包括孩子王自营大店502家 乐友直营与托管加盟店540家 乐友加盟店171家 孩子王加盟61家 孩子王自营优选16家 仓店14家[4] - 同店销售实现增长 华东地区同店增长2% 西南地区同店增长15% 华中地区同店增长5% 合计同店增长约5%[1] - 首家Ultra门店于6月21日在上海徐汇万科广场开业 融合潮玩IP与AI科技元素[4] 业务拓展 - 加盟业务快速发展 25H1加盟店收入1.5亿元 在建及筹建孩子王精选加盟店超140家 合计超200家 25年目标达到500家加盟精选店[4] - 差异化供应链收入5.3亿元 占母婴商品销售比重12% 其中自有品牌收入3.4亿元[5] - 推进买手制和"短链+自营"模式 优化成本并增强品牌独特性[5] 战略协同 - 丝域养发预计下半年并表 将通过店中店形式实现双向引流[6] - 丝域自有品牌可借助孩子王近1200家线下门店及超6400万会员的全渠道资源实现放量[6] - 有望借助研发能力推出更多自有产品 完善护发产品矩阵[6] 增长前景 - 公司为母婴零售龙头企业 具备大店模式和数字化供应链优势[7] - 预计25-27年营收分别实现112/151/197亿元 同比增长20%/35%/30%[7] - 预计25-27年归母净利分别实现3.5/5.6/8.9亿元 同比增长96%/59%/58%[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 报告公司为母婴零售领域龙头企业，独有大店模式稳定获新，加盟业态稳步推进，市场份额持续提升 [3] - 公司具备规模优势，并已具备完善数字化供应链及深度捆绑的会员黏性，深耕母婴零售赛道，服务类业务共同驱动，具备长期投资价值 [3] 财务表现 - 25H1营收49亿元，同增9%，归母净利1.4亿元，同增79%，扣非净利1.2亿元，同增91% [7] - 25Q2营收25亿元，同增8%，归母净利1.1亿元，同增65%，扣非净利0.98亿元，同增71% [7] - 25H1毛利率27.7%（-2pct），净利率2.9%（+1pct），销售费用率18.4%（-2pct），管理费用率4.5%（-0.4pct） [7] - 预计25-27年营收分别实现112/151/197亿元，同增20%/35%/30%，归母净利润分别实现3.5/5.6/8.9亿元，同增96%/59%/58% [3] - 当前市值对应PE为46/29/18X [3] 业务发展 - 加快发展下沉市场加盟模式，在建及筹建孩子王精选加盟店超140家（合计超200家），25年目标500家，25H1加盟店收入1.5亿元 [2] - 截至25H1，孩子王自营大店502家，乐友直营与托管加盟店540家，乐友加盟店171家，孩子王加盟61家，孩子王自营优选16家，仓店14家 [7] - 首家Ultra门店25年6月21日在上海徐汇万科广场开业，深度融合潮玩IP、谷子经济与AI科技等 [7] - 推进买手制和"短链+自营"结合，25H1差异化供应链（含自有品牌）营收5.3亿元，占母婴商品销售比重的12%，其中自有品牌收入3.4亿 [7] - 自研AI智能玩具6月成功上市 [7] 协同效应 - 丝域养发预计下半年并表，增厚利润且与孩子王主业全方位协同 [7] - 门店协同：店中店形式双向引流，孩子王大店可开放部分门店及区域设立丝域养发门店 [3] - 渠道协同：孩子王线上线下全渠道布局，线下门店近1200家，APP及小程序会员超6400万，丝域自有品牌有望借助孩子王渠道放量 [3] - 产品合作：有望借助巨子强研发力，推出更多自有产品，完善护发产品矩阵 [3] 区域表现 - 华东同店+2%，西南同店+15%，华中同店+5%，合计同增约5% [7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入49.11亿元，同比增长8.64% [2] - 归母净利润1.43亿元，同比增长79.42% [2] - 经营活动现金流量净额9.98亿元，同比增长18.28% [2] - 净利润增长主要得益于并购整合及联合重组等资本运作手段 [2] 门店运营 - 截至6月末门店总数1058家，其中孩子王直营518家，乐友直营与加盟托管共540家 [5] - 孩子王直营门店店均销售收入与坪效均实现增长 [5] - 乐友直营门店424家，整体坪效同比下降9.69%至5241.61元/平方米，店均收入同比下降5.45%至133.81万元 [6] - 华中地区乐友门店坪效同比下滑11.03%，店均收入同比下滑11.16% [6] - 公司解释运营波动源于4月组织架构调整导致门店整合阵痛 [6] 业务结构 - 母婴用品贡献超八成收入，其中奶粉类占比55%以上 [7] - 奶粉业务上半年毛利率17.21%，同比下降1.38个百分点 [7] - 乐友国际上半年营收8.16亿元，净利润0.34亿元，净利率约4.17%高于公司整体水平 [7] - 乐友2023年贡献公司57.7%归母净利润，2025年上半年占比降至23.5% [7] 并购与战略 - 2023年完成乐友国际100%股权收购，新增北方市场覆盖，全国门店总数近1200家 [2][5] - 乐友国际业绩承诺要求2025年税后净利润不低于1.18亿元，上半年仅完成0.34亿元 [7] - 2023年提出"三扩战略"（扩品类、扩赛道、扩业态），通过收购拓展新业务 [9] - 2023年12月以1.6亿元收购幸研生物60%股权进入护肤美妆赛道 [9] - 2025年作价16.5亿元间接获得丝域实业65%股权，标的公司2024年营收7.23亿元、净利润1.8亿元，净利率约25% [9][11] - 丝域实业拥有约2500家门店（加盟店占比93%），收购增值率达583%且未设置业绩对赌 [11] 资本运作影响 - 收购导致短期借款增加3.5亿元，长期借款增至20.85亿元 [11] - 公司战略从母婴零售转向"做全家人的生意"，但新业务与主业协同性存疑 [11]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润1.43亿元，同比增长79% [1] - 2025年第二季度归母净利润1.12亿元，同比增长65% [1] - 净利率分别同比增长1个百分点至2.90%和4.39% [1] 收入结构 - 奶粉类收入27.26亿元，同比增长12% [1] - 用品类收入6.68亿元，同比增长4% [1] - 多品类均衡布局 [1] 业务发展 - 聚焦母婴童商品零售及增值服务，为0-14岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务 [1] - 费用端精细化投放带动盈利端显著改善 [1] - 加盟业务放量及丝域实业并表推动下半年业绩大幅增长 [1] 业绩预期 - 预计2025-2027年每股收益分别为0.29元、0.40元、0.56元 [1] - 当前股价对应市盈率分别为44倍、33倍、23倍 [1]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入49.11亿元，同比增长8.64% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长79.42% [1] - 经营活动产生的现金流量净额9.98亿元，同比增长18.28% [1] 增长驱动因素 - 持续推进门店场景升级及供应链优化，完善"短链+自营"供应链体系 [1] - 强化单客经营和精细化运营，深度挖掘用户单客产值 [1] - 与乐友国际深度融合，发挥整合协同效应 [1] 门店运营情况 - 全国门店数量拓展至1165家(直营及加盟)，涵盖多种门店形式 [5] - 2025年上半年新增门店49家，关闭37家，期末门店1058家 [5] - 加盟店快速发展，孩子王加盟店期末61家，乐友转型为孩子王会员店32家 [5] 区域门店绩效 - 华东、西南、华中、其他地区门店坪效同比分别下降8.82%、5.29%、11.03%、13.76% [3][4] - 华东、西南、华中、其他地区店均销售收入同比分别下降4.01%、1.20%、11.16%、9.24% [3][4] - 乐友各区域门店收入及坪效下降主要因4月份组织架构调整 [4] 战略布局 - 大力拓展加盟布局，通过"数字化赋能+整店模型"重塑下沉市场母婴新业态 [6] - 执行"三扩"战略，涉及个护养发护发、女性护肤美妆、线上、AI智能化等多个业务板块 [6] - AI智能化发展方面，与北京火山引擎共建BYKIDsAI伴身智能硬件孵化器，推出AI智能情感伙伴系列玩偶 [6] 并购与投资 - 以4.29亿元投资持有江苏星丝域65%股权 [7] - 通过江苏星丝域以16.5亿元现金收购丝域实业100%股权 [7] - 丝域实业2024年营业收入7.23亿元，归母净利润1.81亿元 [7]