报告公司投资评级 - A股评级为买入（维持），当前价7.17元；H股评级为买入（维持），当前价2.54港元 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示，2024年营收1161.86亿元同比+1.21%，归母净利润7.52亿元同比-6.33%；2025Q1营收222.45亿元同比+8.06%，归母净利润2.92亿元同比+145.69%且环比扭亏 [1] - 能源装备收入规模创新高，工业装备和集成服务经营稳健，2025Q1毛利率环比提升1.29个pct至18.40%，盈利能力改善 [2] - 2024年新增订单1536.0亿元创近四年新高，同比增长11.9%，风电板块表现亮眼新增订单增长150.4%至173.8亿元 [3] - 关注公司在储能、氢能、机器人领域进展，有望成新业绩增长点，维持A/H股“买入”评级 [4] 公司财务数据总结 盈利预测与估值简表 - 预计25 - 27年营业收入分别为1202.74亿元、1253.47亿元、1294.38亿元，增长率分别为3.52%、4.22%、3.26% [6] - 预计25 - 27年净利润分别为13.71亿元、27.07亿元、32.39亿元，增长率分别为82.15%、97.51%、19.63% [6] 利润表 - 2025 - 2027E营业收入分别为1202.74亿元、1253.47亿元、1294.38亿元，营业成本分别为977.82亿元、1011.18亿元、1043.38亿元 [11] - 2025 - 2027E归属母公司净利润分别为13.71亿元、27.07亿元、32.39亿元 [11] 现金流量表 - 2025 - 2027E经营活动现金流分别为90.48亿元、142.14亿元、155.12亿元 [11] - 2025 - 2027E投资活动产生现金流分别为 - 80.10亿元、 - 80.10亿元、 - 80.10亿元 [11] - 2025 - 2027E融资活动现金流分别为 - 82.56亿元、6.02亿元、2.59亿元 [11] 资产负债表 - 2025 - 2027E总资产分别为3061.31亿元、3219.75亿元、3380.15亿元，总负债分别为2252.37亿元、2369.34亿元、2485.62亿元 [12] - 2025 - 2027E股东权益分别为808.94亿元、850.41亿元、894.53亿元 [12] 盈利能力 - 2025 - 2027E毛利率分别为18.7%、19.3%、19.4%，归母净利润率分别为1.1%、2.2%、2.5% [13] - 2025 - 2027E ROE（摊薄）分别为2.5%、4.8%、5.5% [13] 偿债能力 - 2025 - 2027E资产负债率均为74%，流动比率均为1.06，速动比率均为0.88 [13] 费用率 - 2025 - 2027E销售费用率分别为2.50%、2.50%、2.40%，管理费用率分别为6.80%、6.70%、6.50% [14] 每股指标 - 2025 - 2027E每股红利分别为0.05元、0.06元、0.07元，每股经营现金流分别为0.58元、0.91元、1.00元 [14] 估值指标 - 2025 - 2027E PE（A股）分别为81、41、34，PB（A股）分别为2.0、2.0、1.9 [14]

生物制造行业 - 聚维元创生物科技利用AI算法开发智能酶挖掘平台，从秸秆中高效提取糖，替代粮食作物，降低对进口纤维素酶制剂的依赖 [6][7] - 公司在山东与江苏建设了十万吨级秸秆基生物制造基地，形成完全自主知识产权的产业技术体系 [7] 能源装备行业 - 南方电网储能公司研发团队成功研制全国产化抽水蓄能核心控制系统，打破国外技术垄断 [8] - 团队走访70多家制造企业，攻克直流灭磁开关、调速器等关键技术，国产设备精度超越进口产品 [8] - 截至3月底，"国产大脑"已在多个抽水蓄能电站安全启停超7100次，累计运行时长超4.9万小时 [9] 外贸行业 - 浙江义乌五金工具公司通过开拓全球市场应对关税挑战，前几个月贸易额保持20%以上增长 [10] - 公司链接国内100多家上游工厂，生产销售1800多种五金工具，产品行销100多个国家和地区 [10] 物流行业 - 山东港口青岛港前港公司市场开发团队开通"青岛—临清"铁矿石运输通道，降低钢厂物流成本 [12] - 团队通过优化运输路线设计，为企业提供便捷、环保、低碳的物流解决方案 [12] 农业科技行业 - 北大荒垦丰种业大豆研究院培育的"龙垦3092"累计推广面积超400万亩，"龙垦324"创下亩产467.24公斤的高产纪录 [13] - 公司牵头成立种业创新联合体，汇集34家单位推进种业创新 [14]

纪要涉及的行业和公司 - **公司**：中企集团及其下属子公司，如试联达、中立车辆集团、安瑞科、中级黄科、中级重合等 [1][9] - **行业**：物流装备及服务、能源装备和服务、集装箱制造、海洋工程、物流服务、车辆制造、空港与物流及消防救援、能源行业（包括石油、天然气、氢能等）、模块化建筑、冷帘物流等 [1][5][11][15][16] 纪要提到的核心观点和论据 2024年公司整体业绩表现 - **营收和利润创新高**：营收同比增长39%，达到1777亿；硅谷金利润同比增长6倍多，达到29.7亿；登鸿方案同比增长6.94倍，达9.45亿 [2] - **各业务板块亮点** - **海工产业**：盈利大幅改善，接近9亿，制造分部首次扭亏为盈；金融及资产管理分部净利润大幅改善6.4亿 [2] - **集装箱业务**：产销创历史新高，标准干箱销量同比大增417%；集装箱制造分部营收同比增长一倍到622亿，净利润同比翻一倍多，达40亿，毛利率逐级攀升 [2] - **有息负债结构优化**：有息负债率下行到22%，积极置换高息浮动美元债，优化融资成本 [2] - **盈利能力和财务稳健度提升** - **盈利能力**：整体盈利能力全面回升，单个季度盈利能力逐季提升，2024年第四季度规模扣分达17.6亿 [3][4] - **财务稳健度**：经营现金流翻倍多，年末达到93亿；期末货币资金余额充裕；归属于母公司及其他权益投资者的权益上升到516亿 [4] 各业务板块经营情况 - **集装箱行业** - **行业需求增长**：2024年行业年产量超过800万，同比增长263%，达到2019 - 2023年均值的2.2倍；中企集团产量份额进一步提升，销量达343万干箱 [8] - **价格区间**：干箱价格在1900 - 2200之间 [8] - **物流服务业**：试联达核心产品业务量大幅增长，营收创历史新高，达314亿元，同比增长55.7%；净利润4.37亿元，同比增长133%；毛利率维持在2%左右 [9] - **车辆业务**：中立车辆集团纵深推进新链计划，实现新制力 [9] - **空港与物流及消防救援板块**：营业收入同比增长3%，达71.93亿元；经营率同比增长近20%，达2.65亿元；毛利率维持在20%以上；登机桥在国内占有率超90%，在欧洲占有率超一半 [10] - **能源业务** - **油气投资复苏**：全球石油市场处于纪律调整中，但油气投资复苏较快，行业开支增加 [11] - **业务板块情况**：以安瑞科为代表的能源化公司，业务分部去年同比增长2.21%，达256亿元；毛利率近14%，净利率7.32%；安瑞科规模净利率11亿元，在库订单283亿元，同比增长3.4% [11] - **细分业务表现**：氢电能源收入增长到171.83亿元，氢能收入提升到近10亿元；化工环境业务收入有一定下降；液态食品业务总体保持平稳 [12] - **海工业务** - **市场需求稳定**：DSO FNG属于海工行业皇冠上的明珠，需求稳定，业内预计未来两三年平均每年有13所左右NTSO合同，未来四年累计有十余所LNG订单 [14] - **公司业绩改善**：制造分部首次扭亏为盈，新鲜订单创历史新高；十个平台获得租约，自身事业有六座实现半潜，四块业务净利润改善6.4亿 [13][15] 创新业务进展 - **冷帘物流**：稳固冷箱基本盘，加大对医药冷链、工业温控等领域布局，以温控装备为新业务战略布局重点 [15] - **模块化建筑**：报告期内新鲜订单近9亿，交付全球首个超大型模块化数据中心（马来西亚K2数据中心项目）；市场对数据中心模块化需求大 [16] 2025年展望 - **宏观环境**：中国GDP增长目标5%，欧美面临不确定性，关税政策带来的市场扰动不明朗；行业去碳化和能源安全趋势明确 [16] - **各业务板块预测** - **集装箱业务**：预计相对平稳，自身更新淘汰量较大；全球集装箱保有量有机会保持20%以上增长 [17][18] - **道运车辆业务**：国内物流预计回转加快更新替代，海外市场有机会复苏 [17] - **航空业务**：客运需求强劲，天达业务有支撑 [17] - **能源业务**：油价预计维持在70 - 74美金，深海油气资本性支出继续回暖；液化天然气作为水运减碳主要替代品，燃料需求快速提升；氢能、储能、海上风电等新型能源需求持续增长 [17][18] - **公司战略目标**：聚力高质量发展，构建增长新动能；抓住发展新机遇，开拓战略新兴产业布局；兼顾全球化拓展新兴市场区域；核心产品升级，关键技术突破，向产业链更高价值进取；注重质量和效益提升，加强科技创新与数字化建设，加强战略伙伴联盟与产业协同 [17][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **外汇管理**：2024年因汇率波动波幅增大、外汇风险敞口规模增加以及套期保值成本高昂，将套期保值比例大幅降至20%多，导致外汇风险管理出现一定损失；2025年仍面临高外汇风险敞口和高成本的两难境地，将保持灵活策略，成立外汇风险管理领导小组 [42][43][44][45] - **债务优化**：过去两年将境外美元债务全部置换成境内人民币、离岸人民币或港币，2024年末集团综合资金成本约3.3%；2025年将积极管控负债规模，预计年底有息负债规模进一步降低，债务成本得到有效改善 [46][47][48] - **绿色甲醇项目**：湛江5万吨绿色甲醇项目按计划推进，8月试生产，10月正式投产；同时规划推进20万吨项目；船公司积极联系销售，已与香港航运公司签署合作协议 [48][49] - **氢能产业**：产业链发展与预期有差距，但作为绿色能源在其他领域有广泛应用，未来有良好发展前景；安瑞科在氢能产业链储运家用领域布局，市场占有率超50% [50] - **海外市场影响**：特朗普上台后的关税和贸易措施对中企车辆业务影响不明朗，公司认为有能力应对；欧洲市场车辆板块预期需进一步观察 [53][54][55] - **人工智能应用**：公司围绕产品和服务积极推进数字化、智能化，生产线结合人工智能提升效率和降低成本，推出智能终极千问等 [59] - **境外布局和投资**：东南亚和中东是近期拓展重要区域，成立专门组织；投资原则谨慎，对提升核心竞争力、产能和产品竞争力的固定资产投入开绿灯 [63] - **核心技术能力**：公司具备制造技术、核心产品技术、复杂系统集成能力和数字化智能化能力；到2024年底有32个产品世界第一 [64][65][66][67]