核心观点 - 京津冀三地市场监管部门联合发布节日消费提示，旨在规范餐饮、酒店及旅游行业经营行为，防范消费纠纷与食品安全风险，以营造安全放心的节日消费环境 [1][2][3] 餐饮行业规范 - 餐饮经营者需确保菜单、价签和点菜工具标价一致，并分别标示不同产地、规格及“小份菜”“半份菜”的品名与价格 [2] - 餐饮经营者需在结算前向消费者出具结算清单，并做好外卖打包费的明码标价 [2] - 经营者需杜绝价格违法行为，不得收取未明确公示的服务费、茶位费、打包费等附加费用 [1][2] 酒店行业规范 - 酒店行业经营者需在线下线上醒目位置标明客房类型、计价方式、价格及另外付费项目与收费标准 [2] - 酒店行业经营者需信守合约，不得临时加价 [1][2] 旅游景区规范 - 旅游景区经营者需在线下线上醒目位置公示门票及另行收费项目的价格与服务内容 [2] - 景区需严格规范景点内小商品、餐饮等延伸服务经营者的价格行为 [2] - 景区需严格执行门票价格减免、优惠政策，不得擅自增设收费项目或变相提高门票价格 [2] 消费者指引 - 消费者预订年夜饭时需明确“定金”与“订金”区别，定金违约不退，订金可协商退款，建议优先选择支持可退订金的商家 [1] - 消费者订餐前需询问并确认是否存在服务费、茶位费、打包费等附加消费，以及套餐外单点菜品、加价换菜和包间使用规则 [1] - 消费者应通过书面合同详细约定菜品明细、套餐规格、用餐时间、收费标准、取消条款及违约责任，并保管好合同、收据、发票、电子订单等关键证据 [1] - 采购年货应优先选择证照齐全、信誉良好的大型商超、连锁便利店、品牌专卖店及正规电商平台，自觉抵制“三无”食品 [2] - 参与庙会、灯会等活动时，应谨慎购买现场制售的裸露食品，选择加工规范、卫生条件良好的摊位 [2] 监管执法行动 - 节日期间，京津冀三地市场监管部门将加强对节日市场食品等生活消费品的质量安全检查 [3] - 监管部门将加大对霸王条款、价格违法等侵害消费者合法权益行为的监督执法力度 [3]

报告行业投资评级 - 中国旅游行业的展望维持稳定，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化 [5][55] 报告核心观点 - 2025年以来，国内旅游市场保持向好发展态势，跨境游复苏情况良好，但市场正从“量的扩张”转向“质的挑战” [5][7][8] - 在旺盛的多元化旅游需求下，2026年行业整体发展仍有支撑，但行业内部将出现分化，能够提供突出“质价比”体验的企业将赢得增长主动，而依赖传统粗放模式的主体则将面临更大压力 [5][6][7][21] - 旅游企业盈利能力及偿债指标预计将保持稳定，但样本企业财务表现显示盈利能力和经营获现能力有所弱化，且对债务的保障仍不足 [6][41][47][50] 行业基本面总结 - **整体市场表现**：2025年前三季度，国内旅游总人次49.98亿，同比增长18.0%，超过2019年同期水平；国内旅游总收入4.98万亿元，同比增长11.5%，旅游人次增速高于收入增速，呈现“量增价平”态势 [9][20] - **节假日表现**：2025年春节、五一、国庆中秋假期国内出游人数同比分别增长5.9%、6.4%和5.9%，旅游收入同比分别增长7.0%、8.0%和6.3% [9] - **跨境旅游**：2025年第三季度全国移民管理机构查验出入境人员1.78亿人次，同比增长12.9%，超过2019年同期水平；2025年境内航司国际航线完成旅客运输0.8亿人次，同比增长21.7%，较2019年增长7.3% [10][11] - **出游半径**：2025年五一假期国内游客平均出游半径196.48公里，同比增长4.7%；国庆中秋假期平均出游半径212.66公里，同比增长14.8%，游憩半径增长有利于带动旅游消费 [12] - **消费新趋势**：旅游消费市场新业态、新场景不断涌现，如“旅游+体育/演艺/影视”融合、夜游、美食旅游、沉浸式体验及“窝囊游”等，反映了多元化和个性化需求 [13] - **政策支持**：2025年以来多项政策从发放文旅消费券、培育新业态、加强旅游监管等方面给予行业支持，“十五五规划”明确推进旅游强国建设和文旅深度融合 [18][19] 子行业经营状况总结 - **景区运营**： - 2025年景区客流量及收入均保持增长，但二次消费仍有待提升，竞争加剧下头部效应凸显 [6][22] - 游客需求向深度体验转变，文化沉浸、户外主题、季节性特色线路成为新增长点，例如2025年国庆中秋假期赏秋线路搜索量同比增长超180% [23] - 多地景区在传统淡季实施门票优惠政策以吸引客流，凸显对“门票经济”的路径依赖 [24][25] - 景区供给持续扩张且同质化竞争激烈，2019-2025年“十一”假期全国接待量排名前50的5A级景区游客量从4,184.12万持续降至3,622万人次，客流有所分流 [25] - **酒店业**： - 行业供给持续增加，2024年末中国酒店业设施34.87万家，客房1,764.32万间，分别恢复至2019年的103.17%和100.11% [27] - 2025年酒店供给增幅达3.2%，旅游需求带来积极增量，但商务与会议市场面临下行压力，供求矛盾突出 [27] - 2025年上半年，奢华与超高端酒店RevPAR下降2%~4%，高端及以下级别酒店RevPAR降幅达6%~8% [28] - 主要酒店集团中多数企业RevPAR下滑，例如锦江酒店境内酒店RevPAR同比下降5.19% [29][31] - 行业并购整合活跃，如同程旅行斥资24.97亿元收购万达酒店管理公司，酒店REITs试点政策有助于优质酒店集团融资和轻资产化转型 [32] - **OTA和线下旅行社**： - OTA企业业绩保持良好增长，2025年前三季度携程集团营收470.11亿元，同比增长15.93%；同程旅行营收55.09亿元，同比增长10.4% [35] - 行业竞争白热化，携程市占率约70%，但面临京东“零佣金”模式及抖音、小红书等平台竞争，且国家市场监管总局已对携程集团涉嫌垄断立案调查 [35][36] - 线下旅行社数量持续增长，2024年末达64,616家，但受产品同质化、成本上升及OTA竞争影响，呈现增收不增利的情况 [36][37] - 跨境游复苏强劲，2025年第三季度携程入境旅游预订量同比增长超100%，出境酒店和机票预订量达2019年同期140%的水平 [38] 行业财务表现总结 - **样本企业概况**：报告选取19家以旅游或酒店经营为主的发债和A股上市企业作为样本，未包含OTA企业 [41][44] - **收入与盈利**： - 2025年1~9月，样本旅游企业总体营业收入2,064.32亿元，同比增长3.28%，增速低于行业总收入增速 [46] - 收入呈现分化：景区运营企业收入同比增长4.63%，旅行社增长8.74%，而大型旅游集团、中小型旅游集团及酒店企业收入同比小幅下降 [46] - 样本企业整体盈利能力弱化，EBIT利润率降低，19家企业中有6家出现亏损，亏损个数同比增加3个 [47] - **现金流与债务**： - 样本企业经营活动现金流净流入规模同比平均下滑约7.70% [50] - 截至2025年9月末，样本企业总债务3,170.57亿元，较2024年末小幅增长2.30%，平均资产负债率为55.89%，维持中等偏上水平 [51] - 偿债指标整体较弱，其中8家企业货币资金无法覆盖短期债务，多数企业EBIT对全部债务的保障能力普遍较弱 [52] - 考虑到样本企业以国有背景为主，债务接续能力相对较好，对债务偿还有一定支撑 [41][52]

市场监督行动 - 湖南省株洲市市场监督管理局于近期开展“年关守护（2026）”专项督查，同步进行春运期间市场秩序检查 [1] - 督查组通过实地查看、查阅资料、现场询问等方式，结合节日消费热点，对重点领域和重点环节进行核查 [1] 燃气行业监管 - 督查组在株洲新奥渌口燃气有限公司重点检查燃气价格公示情况，核实价格公示牌设置是否醒目、内容是否完整规范 [1] - 检查内容涉及是否存在未明码标价、价格更新不及时等问题，要求企业严格执行价格监管规定，保障消费者知情权与监督权 [1] 酒店与餐饮行业监管 - 在株洲渌湘酒店，督查组重点检查食品安全“两个责任”落实情况，查阅食材索证索票、进货台账、后厨卫生及餐具消毒记录 [1] - 同时核查酒店客房价格公示是否规范、是否存在价外加价等行为 [1] - 在世贸广场，督查组以餐饮商户、超市为重点，强化对食品经营资质、证照公示、食材质量、操作规范及安全机制落实情况的检查 [2] 交通运输行业监管 - 在株洲汽车站，督查组重点检查城际班车票价执行情况，核对票价公示信息是否完整清晰、是否按公示标准收费 [2] - 严肃查处哄抬票价、变相涨价等侵害旅客权益的行为，要求车站及运营企业严格遵守价格规定，保障群众春运出行权益 [2] 零售与价格监管 - 督查组在世贸广场对网络交易主体进行了检查 [2] - 强化价格监管，重点排查促销中是否存在价格欺诈、虚构原价等行为，督促商场管理方落实主体责任，加强日常监管 [2] 后续监管计划 - 全市各级市场监管部门将持续深化“年关守护（2026）”行动，紧盯节日市场重点领域与薄弱环节 [2] - 将从严落实监管责任，全力维护市场秩序稳定，保障人民群众平安祥和欢度新春佳节 [2]

关键矿产战略 - 特朗普政府启动120亿美元“金库计划”，旨在联合通用、波音等企业及多国建立关键矿产战略储备，以应对供应链风险并减少对华依赖 [1][7] - 该计划面临资金分散、市场干扰限制及盟友合作不确定性等挑战 [1][7] - 分析指出美国缺乏完整加工产业链，政策短期难见效，且其国家干预市场的做法可能引发长期疑虑 [1][7] 加密货币市场 - 比特币跌破7万美元，创2024年10月以来新低 [1][7] - 杠杆头寸强制平仓与市场避险情绪共同引发抛售潮，导致其市值自高点大幅缩水 [1][7] - 地缘政治紧张与科技股波动加剧了下跌，使其未能发挥避险资产作用 [1][7] 黄金市场动态 - 全球黄金ETF在2026年1月创下历史性资金流入，净流入190亿美元，推动总资产管理规模达6690亿美元新高 [1][7] - 北美与亚洲成为需求主力，其中亚洲单月吸金100亿美元创地区纪录 [1][7] - 市场波动率飙升推动黄金日均交易量升至6230亿美元的创纪录水平，地缘政治紧张与货币政策不确定性构成需求支撑 [1][7] 人事变动与战略 - 明星策略分析师张忆东正式加盟国泰海通，出任海通国际证券执委会委员、股票研究部主管及首席经济学家，分管股票研究与销售交易 [2][8] - 此举旨在实现其职业生涯后半程向海外业务的转型，专注于拓展香港及全球资本市场 [2][8] - 张忆东拥有二十余年卖方研究经验，此前已提出2026年港股投资需耐心稳行，并建议关注成长、红利等四条主线 [2][8] 公司业务拓展 - 蜜雪冰城正依托其“雪王”超级IP，跨界布局主题乐园业务，项目对标迪士尼与环球影城，或落地郑州 [3][9] - 公司凭借下沉市场庞大客群、强大供应链与超176亿元的流动资金，试图通过实体乐园拓展IP价值，向泛娱乐生态转型 [3][9] - 乐园长期运营能力与IP内容持续吸引力将是其面临的核心挑战 [3][9] 资产处置与财务表现 - 澳门英皇娱乐酒店出售了原镶嵌于大堂地砖下的79公斤金砖，获利约9970万港元，出售单价约1262港元/克 [4][10] - 此次出售预期收益达9020万港元，约为原始购入价的9.6倍，旨在趁金价高位释放资产价值并节省维护费用 [4][10] - 葛兰素史克2025年财报显示营收达326.67亿英镑，同比增长7%，抗HIV药物板块表现强劲，肿瘤业务PD-1药物Jemperli销售额同比大增89% [4][10] - 公司正通过收购和拓展新适应症强化布局，力图从疫苗巨头转型为多元化制药企业，以重夺英国药企领先地位 [4][10] 医药行业监管 - 吉林省率先对48种院内挂网价显著高于药店零售价的药品展开专项核查，其中安宫牛黄丸等急救药价差超4倍 [5][11] - 要求企业将挂网价调整至零售“众数价”1.3倍以内，否则将暂停交易资格，此举标志着国家药价治理思路向全渠道价格管理延伸 [5][11] 公司治理事件 - 倍轻松公司实际控制人马学军因涉嫌操纵证券市场，于2月4日被证监会立案调查 [5][12] - 公司强调调查系针对其个人，不会对日常运营造成重大影响，马学军目前仍在正常履职，2月5日公司股价报收22.97元/股，微涨0.75% [5][12] 宏观经济与资产配置观点 - 瑞银全球首席经济学家卡普顿指出，在利差收窄、汇率稳定和流动性充足的背景下，股票仍是最具优势的资产类别 [6][13] - 他预计2026年美股涨幅约10%，欧洲与日本市场也有望实现约8%的增长 [6][13]

酒店行业：春节及新产品布局 - 希尔顿集团针对9天超长春节假期，推出融合非遗年俗、特色团圆宴、亲子服务及静谧休憩空间的全场景体验，以契合多元出行需求[3] - 昆明香格里拉酒店进入试运营，以“茶商府邸”为设计灵感，融合云南自然与茶文化，已开放55平米豪华阁行政房等设施，并计划于今年4月正式开业[5] - 上海徐家汇中心安达仕酒店正式开业，拥有267间客房与套房，以“垂直街区”为设计理念，并为凯悦天地会员提供连住礼遇[7] - 北京丽思卡尔顿酒店与艺术家林晨曦合作，推出“牡丹春早”水彩花卉艺术展及联名款迷你下午茶，将艺术灵感融入甜品创作[9] 旅游与度假行业：产品扩张与IP创新 - 皇家加勒比集团宣布建造全新“Discovery Class”游轮系列，已确认建造两艘（首艘2029年亮相，第二艘2032年交付），并拥有追加四艘的选择权，计划到2028年将陆上专属目的地扩展至八个[11] - 北京环球度假区为庆祝开园五周年，宣布将在2026年引入《长安三万里》、《原神》、《盗墓笔记》、《第五人格》等多个全球高人气IP，融入“环球无限春日”和“惊彩”环球主题性季节活动[12][13] - 新加坡圣淘沙“心之音”将在2026年农历新年举办《骏启新春》主题活动，灵感源自《穆天子传》，迪士尼角色米奇与米妮将首次亮相，活动免费开放至2026年3月3日[14][15] 金融服务与航空运输 - 中国工商银行联合欧洲旅游委员会及万事网联推出工银万事达欧洲旅行联名信用卡，支持人民币及10种外币直接支付，并提供免外汇兑换手续费、消费返现、境外取现补贴及旅游管家等权益[17] - 吉祥航空在为期40天的2026年春运期间，预计与旗下九元航空共执行航班约1.8万班次，承运旅客约290万人次，并通过运力优化、服务升级及数字化平台提升出行体验[19] - 卡塔尔航空在游戏《堡垒之夜》中发布首个数字目的地“QVerse Island”，以沉浸式方式重塑多哈，玩家可通过探索和完成挑战赢取旅行奖励与机票[21]

公司股价与交易表现 - 华住集团-S股价逆市上涨3.22%，报39.74港元，成交额达2207.72万港元 [1] 行业趋势与消费者行为 - 春节假期临近，消费者出行意愿增强，预计将带动酒店行业需求 [1] - 春节期间计划消费超过5000元人民币的消费者减少，更多消费者选择自驾游 [1] - 假期出行频次可能增加，但以短途旅行为主，中档及经济型酒店成为消费者首选 [1] 公司业务与品牌策略 - 华住集团旗下桔子酒店和汉庭酒店在消费者偏好中分别排名第一和第三 [1] - 公司通过加速拓展定位中高端的桔子酒店来优化品牌组合与定价能力 [1] - 相比汉庭酒店，更多桔子酒店开业将有助于平均每日房价的结构性提升 [1] 财务预测与经营杠杆 - 里昂报告估算，公司约68%的成本为固定成本，意味着具备较高的经营杠杆 [1] - 基于经营杠杆和品牌优化，里昂将公司2026年的每间可售房收入增长预测从1.1%上调至2.8% [1] - 随后，该指标的增长预测被进一步上调至按年增长1.8% [1] - 公司净增开业酒店数预计将达到1700家 [1] - 公司每间可售房收入增长有望持续跑赢市场 [1]

文章核心观点 - 专家及券商机构认为，2026年春节消费市场将迎来强劲复苏，消费需求旺盛且数据可能超预期，为全年消费市场持续回暖奠定基础 [1] 春节消费市场特征与驱动因素 - 今年春节被视作“大年”，消费需求较往年更加旺盛 [1] - 电商平台通过科技赋能和促销活动进一步点燃了春节消费热潮 [1] - 各地促消费政策密集出台，呈现出“政府主导、多方联动、全域覆盖”的鲜明特征 [1] - 政策核心在于“政策+活动”双轮驱动，深度融合商业、文化、旅游、体育、展览等多元业态，旨在激发消费潜力、优化供给、营造节日氛围 [1] 投资关注方向 - 建议积极关注受益于消费场景创新和居民消费热情回升的餐饮、酒店、旅游、免税及商业零售板块的龙头企业 [1]

美股市场表现 - 当地时间2月5日，美股三大指数全线收跌，道指跌1.2%，标普500指数跌1.23%，纳指跌1.59% [1][2] - 大型科技股多数下挫，美国科技七巨头指数下跌1.76%，其中微软、亚马逊跌超4%，特斯拉跌超2%，英伟达跌超1% [4] - 中概股表现分化，纳斯达克中国金龙指数涨0.9%，但中概科技龙头指数下跌0.45% [1][4] 亚马逊财报与资本支出 - 亚马逊第四季度销售净额2133.9亿美元，略高于市场预估的2114.9亿美元，但每股收益1.95美元，略低于预估的1.96美元 [4] - 亚马逊预计2026年资本支出约2000亿美元，大幅高于市场预估的1461.1亿美元，增幅达37% [4] - 受高资本支出预期影响，亚马逊盘后股价一度跌逾10% [1][2][4] 中概股及公司动态 - 部分中概股上涨，蔚来涨超6%，亚朵、华住集团涨超5%，美团-ADR、小米集团-ADR、比亚迪股份-ADR涨超2% [4] - 腾讯控股跌超1%，叮咚买菜美股盘前一度涨近10%，但收盘跌14.53% [4] - 美团公告将以约7.17亿美元的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购，叮咚买菜海外业务不在交易范围内 [4] 贵金属市场行情 - 贵金属价格大幅走低，伦敦金现货价格盘中一度大跌超4%，报4760.25美元/盎司，具体跌幅为4.19% [1][5][6] - 伦敦银现货价格暴跌超20%，盘中大跌19%报71.841美元/盎司，收盘跌超20% [1][5][6] - COMEX黄金期货价格跌超2%报4825.5美元/盎司，COMEX白银期货价格跌超14%报72.565美元/盎司 [5][6] 加拿大电动汽车战略 - 加拿大总理宣布一项电动汽车新战略，包括重启购车补贴 [7] - 加拿大将与中国合作，利用近期达成的电动汽车合作协议，以促进大规模投资并推动加拿大本土生产和出口电动汽车 [7] - 战略目标是实现加拿大汽车出口市场多元化，并将加拿大打造成为全球电动汽车领域的领导者之一 [7]

贵金属市场价格剧烈波动 - 伦敦银价格在2月5日早盘再次下跌14%，自一周前高点已回撤近40%，并可能创出阶段性新低 [1] - 伦敦金现货自1月29日高点最大回撤达21.37%，伦敦银现货同期最大回撤幅度超过41% [9] - 贵金属市场整体波动率仍处高位，2月1日至今四个交易日伦敦金区间振幅达14.12%，伦敦银近三个交易日单日振幅均保持在10%以上 [10] 上市公司应对价格波动的策略 - 奥克股份计划择机出售不超过10000千克库存白银，此前已通过期货交易所出售4987千克白银，贡献约5200万元收益，帮助公司预计2025年扭亏为盈，净利润达200万元至1200万元 [2] - 英皇娱乐酒店以9970万港元出售酒店大堂装饰用金砖，预计确认收益9020万港元，原因为博彩业务终止后区域翻新及金价处于高位 [3] - 兴业银锡董秘孙凯在公司股价连续跌停后，于2月3日以49.83元跌停价逆市增持200万元 [5][6] 权益市场资金动向 - 融资资金在金价高位回落后大举买入湖南黄金，1月30日净买入9.56亿元，2月2日净买入8.14亿元，两天内融资余额从12亿元骤增至29.7亿元 [7][8] - 白银有色等个股在金银价格掉头后出现价值回归，股价经历连续跌停 [11] 交易所及市场机制调整 - 上海黄金交易所自2月3日起，将Ag（T+D）合约保证金水平从26%调整为23%，涨跌幅限制从25%调整为22%，显示市场风险有所下降 [9] - 此轮波动是以黄金、白银暴跌为开端，并可能向工业金属、石油化工等领域蔓延的系统性杀跌行情，金融属性强的商品波动尤为激烈 [10]

公司财务表现 - 美高梅国际酒店第四季度净营收为46.1亿美元，超出市场预估的44.4亿美元 [1] - 公司第四季度调整后每股收益为1.60美元，大幅超出市场预估的0.60美元 [1]