报告行业投资评级 - 给予行业“超配”的投资评级 [35] 报告的核心观点 - 暑期旺季开启，消费者服务板块指数上涨 景区类公司上半年受异常天气影响承压，酒店类公司受供给过剩影响业绩增长放缓，顺周期板块公司业绩增长亮眼 出入境板块利好不断，海南自贸港封关及免税细则披露或带动免税板块预期改善，短期内市场对政策的预期提升可能提振免税及会展、人力资源和教育等顺周期板块 [3][35] - 个股方面可关注中国中免、锦江酒店、长白山、峨眉山A、祥源文旅、天目湖、九华旅游、众信旅游、宋城演艺；顺周期可关注外服控股、凯文教育 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 消费者服务指数上涨：2025年7月11日 - 2025年7月24日，中信消费者服务行业指数整体上涨4.92%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第十二位，跑赢同期沪深300指数约1.45个百分点 [8] - 细分板块走势分化：同期，中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为5.53%、8.34%、2.21%、 - 0.11% 旅游板块中免税子板块受海南自贸港封关影响大幅上涨、酒店板块回升，但教育板块仍下降 [10] - 行业个股多数上涨：2025年7月11日 - 2025年7月24日，中信消费者服务行业取得正收益的上市公司有35家，涨幅前五分别是西藏旅游、凯撒旅业、中国中免、科锐国际、大连圣亚，分别上升44.12%、18.26%、14.52%、12.70%、12.27% 取得负收益的有17家，其中跌幅前五的上市公司分别是豆神教育、博瑞传播、方直科技、ST开元、ST张家界，涨跌幅分别为 - 2.54%、 - 3.93%、 - 4.07%、 - 7.51%、 - 9.60% [14] - 估值环比提升：截至2025年7月24日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约33.0892倍，环比大幅上升，低于行业2016年以来的平均估值48.71倍 旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为36.4635倍、32.5762倍、46.6954倍、15.2428倍 [17] 行业重要新闻 - 海南自贸港封关定于2025年12月18日正式启动，将实施自由化便利化政策制度，85个国家人员可免签入境海南，财政部将调整优化离岛免税购物政策等 [22] - 免签范围再扩大，印度恢复中国公民旅游签证申请，中国与马来西亚互免签证协定生效，中国游客持普通护照和有效美国签证入境阿根廷免申请签证和电子旅行授权AVE [23] - 2025年上半年，全国移民管理机构累计查验出入境人员3.33亿人次，同比上升15.8%，免签入境外国人1364万人次，占入境外国人的71.2%，同比上升53.9% [24][26] - 今年暑期，全国亲子酒店预订量同比猛涨80%，多地带有水上乐园的酒店，预订量是去年的10倍还多 [27] 上市公司重要公告 - 大连圣亚筹划向特定对象发行股票事项，若进展顺利可能导致公司控制权发生变更，股票于2025年7月24日起继续停牌，预计停牌时间不超过3个交易日 [28] - 北京人力预计2025年半年度净利润为69000.00万元到88000.00万元，增加25613.16万元到44613.16万元，同比上升50%以上 业绩增长因主业拓宽业务渠道和服务布局、提升成本管理水平，以及出售子公司股权确认投资收益 [29] - 凯文教育预计2025年半年度净利润为70.00万元到79.00万元，扣除非经常性损益后的净利润为18.00万元到27.00万元，营业收入较上年同期增长约13%，净利润同比增长约108%，将实现扭亏 [30] - 长白山预计2025年半年度营业收入约为2.35亿元，同比减少约7.48%，净利润为 - 258.00万元至 - 158.00万元，将出现亏损 业绩下降因上半年受极端天气影响，景区接待人数下降，营业收入减少，人工成本增加 [31] - 学大教育预计2025年半年度净利润为22800.00万元到25850.00万元，同比上升41.14% - 60.02%，扣除非经常性损益后的净利润为21000.00万元到24350.00万元，比上年同期增长38.09% - 60.12% [33] - 锦江酒店预计2025年半年度净利润为36000万元到40000万元，同比下降57.53%到52.81%，扣除非经常性损益后的净利润为39000万元到41000万元，同比增长0.38%到5.53% 归母净利润下降系上年同期转让股权产生税后非经常性收益 [34] 周观点 - 给予行业“超配”投资评级 暑期旺季开启，消费者服务板块指数上涨 景区类公司上半年受异常天气影响承压，酒店类公司受供给过剩影响业绩增长放缓，顺周期板块公司业绩增长亮眼 出入境板块利好不断，海南自贸港封关及免税细则披露或带动免税板块预期改善，短期内市场对政策的预期提升可能提振免税及会展、人力资源和教育等顺周期板块 [35] - 个股方面可关注中国中免、锦江酒店、长白山、峨眉山A、祥源文旅、天目湖、九华旅游、众信旅游、宋城演艺；顺周期可关注外服控股、凯文教育 [35]

稳定币概述 - 稳定币是与法币等资产挂钩的数字货币，具有币值稳定、交易便捷、跨境即时等特点，结合了加密货币的快速转账优势和法定货币的价值稳定性 [1] - 稳定币为旅游业带来效率提升和成本优化，同时为行业参与者带来新机遇与挑战 [1] - 全球一些旅游企业已开始试水接受稳定币支付，以迎合技术型游客支付偏好并降低支付成本和汇率风险 [1] 支付结算与跨境交易 - 稳定币为旅游业的跨境交易提供新解决方案，可避免繁琐的跨境支付流程和高额手续费 [3] - 传统现金和国际信用卡支付伴随货币转换费和汇率波动风险，而稳定币以其锚定的法币价值计价，支付时无需兑换当地货币 [3] - 游客使用稳定币支付预订酒店、机票或旅游服务，交易在链上快速确认，资金实时到账商家账户，提升支付速度并避免隐性汇率损失 [3] - 欧洲酒店通过传统方式收取美国游客房费需支付3%以上跨境手续费且等待数天，而使用USDT支付手续费可能不到1%且资金实时到账 [5] - 稳定币支付具备不可逆性，减少信用卡支付中常见的拒付欺诈风险，保护商家利益 [5] 企业间结算 - 稳定币在旅游企业间结算(B2B结算)中具有应用潜力，提高行业整体资金周转效率和财务透明度 [7] - 稳定币为企业间结算提供近乎实时的解决方案，收款方可快速确认款项到账，无需担心支票退票或电汇在途等问题 [7] - 国际连锁酒店集团可要求海外OTA合作伙伴以稳定币结算房费收入，相比以往数周结算周期，资金可在几天甚至当天回笼 [8] - 稳定币结算提升企业间财务透明度和可审计性，每一笔稳定币转账都记录在公开的区块链账本上，参与方可查看交易状态和历史 [8] - 稳定币结算有助于旅游企业更好管理汇率风险，企业可选择在汇率有利时将稳定币兑换成本币，从而锁定利润 [9] 主要应用场景 酒店场景 - 越来越多酒店开始尝试接受稳定币支付，以吸引加密货币用户群体并展示科技形象 [12] - 美国精品酒店集团The Kessler Collection自2021年起宣布接受加密货币支付房费，包括比特币及USDC、BUSD、GUSD、PAX等稳定币 [12] - 马尔代夫S酒店集团与加密平台合作，在旗下两家度假酒店推出加密支付服务，住客可用加密货币支付房费和各项消费 [12] - 泰国普吉岛Sri Panwa度假村接受比特币、以太坊及USDT、USDC等稳定币支付 [12] - 酒店接受稳定币支付通常有两种方式：与加密支付服务商合作或直接持有稳定币 [13] 航空与交通场景 - 英国在线机票代理平台Alternative Airlines支持用户用包括USDT在内的100多种加密货币购买全球600多家航空公司机票 [14] - 阿联酋航空Emirates计划分阶段推出加密支付服务，允许乘客使用包括比特币在内的多种加密货币支付机票费用 [14] - 迪拜低成本航空Air Arabia于2025年5月起接受阿联酋官方支持的稳定币"AED Coin"支付机票 [14] - 美国私人飞机包机平台FlyJets支持客户以比特币等支付包机费用 [14] - 迪拜国际机场、新加坡樟宜机场、美国迈阿密国际机场等已部署加密货币ATM，支持法币与USDT、USDC等稳定币双向兑换 [15] 目的地零售与消费场景 - 截至2024年底，全球已有超过4000家商户接受比特币或稳定币支付，较前一年增长约60% [16] - 在加密友好城市如迪拜、迈阿密、里斯本等地，越来越多餐厅、咖啡馆、纪念品店开始接受USDT/USDC支付 [17] - 初创公司Umy推出Web3旅行平台，为游客提供在全球使用加密货币消费的一站式服务 [17] - 稳定币在一些欠发达地区的旅游消费中展现出独特价值，为游客提供备选方案并帮助当地小微商家接触更多外国游客 [17] 典型企业实践案例 Travala.com - 总部位于新加坡的Travala是全球最大支持加密货币支付的在线旅游预订平台之一 [19] - 用户可在Travala网站预订全球超过300万家酒店、机票、度假租赁和景点门票，并使用包括比特币、以太坊及多种稳定币在内的100多种加密货币支付 [19] - 2024年Travala平台上通过加密货币完成的预订金额超过1亿美元，其中稳定币支付占据重要份额 [19] Emirates - 阿联酋航空Emirates与加密金融平台Crypto.com签署合作备忘录，将在其数字支付系统中集成加密货币支付功能 [20] - Emirates将于2026年第四季度起分阶段允许乘客使用加密货币支付机票费用和机上服务 [20] - Emirates采取"加密支付、法币结算"模式，乘客支付的加密货币将由Crypto.com实时兑换为阿联酋迪拉姆结算给航空公司 [20] The Kessler Collection - 美国精品酒店集团The Kessler Collection于2021年宣布成为美国首家接受加密货币支付的豪华酒店集团 [22] - 客人可在其位于美国多地的酒店使用比特币、以太坊、狗狗币等多种加密货币，以及USDC、BUSD、GUSD、PAX等四种稳定币支付房费 [22] - 酒店通过BitPay支付网关向客人发送加密货币发票，BitPay将款项兑换为美元结算给酒店 [22] - 推出加密支付后，酒店预订量有显著提升，部分原因是吸引了对加密货币感兴趣的新客户群 [23] 结语与展望 - 稳定币正日益成为连接传统旅游业与新兴数字金融的桥梁 [24] - 稳定币在提升支付效率、降低交易成本、增强透明度等方面为旅游产业带来实实在在的价值 [24] - 稳定币在旅游业的应用仍处于早期阶段，大规模普及还需克服监管、技术、用户习惯等方面的挑战 [24] - 随着全球数字经济发展和各国监管框架完善，稳定币有望在未来几年取得更大突破 [24] - 稳定币带来的不仅是支付方式改变，更是一次商业模式和服务理念的升级契机 [25]

经济发展与项目落地 - 江浦街道在"十四五"收官之年积极融入全区"一体推进四大行动，聚力建设产业强区"大局，优质项目纷纷落地，各类业态欣欣向荣 [1] - 五星级酒店紫强通温德姆酒店项目全面开工，未来将与辖区内其他产业协同发展，构建更完善的商业生态 [1][4] - 中铁十四局大盾构公司荣获"第七届全国文明单位"称号，是浦口区首家获此殊荣的单位 [1][4] 首店经济与消费活力 - 江北虹悦城通过三年持续焕新，引进逾百家区域首店，精准锁定18—40岁年轻客群，打造"零售+体验+社交"复合业态 [2] - 一栗nutco·美味生活家首月实现营收200多万元，COMMUNE幻师、阿生鱼捞、来虎肉食者三大餐饮IP相继开业 [2] - 龙湖雨山天街举办非洲动物大迁徙南京首展，打造江北首个宠物户外乐园，成为江浦养宠人的"快乐老家" [2] 文旅与演出经济 - 响堂村山谷歌会带动老山直接旅游人数增加50%，周末区域消费预计超5000万元，宿里民宿一房难求，南法餐厅排起长队 [6] - 华光社区兴隆组荣获2024年度江苏省特色田园建设示范项目，街道将"不老村—响堂—兴隆"项目串点成线，2024年全街旅游总消费突破56亿元 [6] 招商引资与产业集聚 - 上半年周大福品牌代理商南京总部项目、国任保险浦口分公司等项目"纷至沓来"，招商团队将持续前往北京、上海、广州等城市 [7] - 街道紧密对接集成电路、低空经济、文旅健康等主导产业链，重点招引上下游配套企业，推动央企技改，促成中铁十四局投资亿元盾构技术升级 [6] - 推出具有江浦特色的智慧社区、城市管理、便民服务等应用场景，吸引相关项目落地 [6] 企业服务与全链条体系 - 街道以"企业实际需求导向、解决实际问题导向"构建全链条服务体系，紫强通温德姆酒店项目开工前协助解决施工车辆通行及后期运营交通需求 [4] - 每年高新技术企业复审阶段，街道带队3—5名专家为企业提供上门指导，中铁十四局大盾构公司就是受益者之一 [4] - 街道聚焦解决企业诉求、加强服务保障、搭建资源平台，对全区企业开展"全覆盖"服务，助力辖区企业实现高质量发展 [5]

本次差异化分红方案 - 公司以截至2024年12月31日的总股本1,070,044,063股扣减不参与利润分配的回购专用证券账户股份1,965,760股后1,068,078,303股为基数，每10股派发现金股利（含税）人民币3.80元 [4] - 若董事会召开日后至股权登记日前公司总股本变动，将维持每股分配比例不变并调整分配总额 [4] - 截至2025年7月10日，公司A股股本总数911,418,804股扣减回购专用账户A股股份1,965,760股后参与分配的A股股本为909,453,044股，B股股本156,000,000股全部参与分配 [5] 除权除息处理依据与方案 - 根据《监管指引第7号》，回购专用证券账户中的股份不享有利润分配权利，导致总股本与应分配股数差异需进行差异化分红特殊除权除息处理 [5] - A股除权除息参考价格计算公式为：[(前收盘价22.21元-现金红利0.38元)+0]÷(1+0)=21.83元/股，虚拟分派计算结果与实际分派一致 [6] - B股因回购账户不涉及B股股份，拟分派现金红利为人民币0.38元/股（折合0.053058美元/股） [6] 差异化权益分派影响 - 差异化权益分派对A股除权除息参考价格影响为0%（|21.83-21.83|÷21.83），绝对值低于1%影响较小 [7]

曾几何时，一张廉价机票、一本被翻烂的《孤独星球》，加上背包里有限的预算，就足以支撑起许多中 国游客在泰国的"穷游"时光。约合30元人民币一晚的青旅床位，街头10元一份的芒果糯米饭，5元起步 的"突突车"（三轮摩托）……这些记忆碎片构筑了泰国"穷游天堂"的金字招牌。 然而，最近几年怀揣往日预算踏上这片"微笑国度"的游客们却发现，账单上的数字已然"面目全非"。 "食宿行"全面涨价 作为一名曾在曼谷驻外三年的记者，笔者最深刻的感受之一便是，泰国已经不"泰"便宜了。2022年初到 泰国时，多数餐厅的菜单标价处都被贴满了"补丁"。仔细数数，有的价格"补丁"竟有三层之多。 出门在外"食宿行"，记者特意统计了近几年与赴泰旅居相关的物价走势。在饮食方面，《泰叻报》对比 了2019年至2025年泰国市场肉蛋奶价格涨幅，其中鸡蛋价格涨幅约24%，每个约3.6泰铢（1泰铢约合0.2 元人民币），而目前北京市场鸡蛋价格约为每个0.5元；五花肉价格涨幅约38%，每公斤约204泰铢，而 目前北京市场五花肉价格约为每公斤27元；牛奶价格涨幅约9%，每升约42.5泰铢，而目前北京市场牛 奶价格约为每升7元。泰国肉蛋奶平均价格对比北京物价已无 ...

来源：凤凰网财经《IPO观察哨》 有着全球数量规模最大酒店集团之称的锦江酒店要赴港IPO了！ 6月29日，上海锦江国际酒店股份有限公司（以下简称"锦江酒店"）正式向港交所递交上市申请，独家 保荐人为东方证券国际。值得注意的是，此次锦江酒店冲击港股，实则是锦江系时隔三年后的再度回 归。早在 2006年，锦江资本已在香港联交所敲钟上市；但上市后，有分析指出锦江资本港股股价及流 动性低迷难以支撑公司融资需求。最终，锦江资本在2022年5月接受控股股东锦江国际的私有化方案， 正式从港交所退市。 近年来，锦江酒店通过频繁并购和加盟模式不断扩张规模，门店数量急剧增加。据其招股书显示，截至 2024年，锦江酒店已开业酒店家数达1.34万家，客房间数达129万间。按已开业酒店家数计算，锦江酒 店是中国以及全球最大的酒店集团。 然而，这种快速扩张并未给锦江酒店带来更大的效益，反而因并购产生高额负债、加盟管理失控、海外 业务遇挫等诸多问题，导致公司陷入"越扩张越亏损"的困境。与此同时，公司股价也随经营业绩的颓势 持续下滑，截至7月23日收盘，锦江酒店A股股价报22.71元/股，其市值较2023年4月峰值已蒸发超400亿 元，缩水 ...

香港的IPO市场已迎来复苏，今年以来已经有51家公司在港上市，融资额达到了1240亿港元，另有超过200家公司正筹备在港上市。高盛近日发布了报告 FAQs about Hong Kong IPO resurgence（《关于香港IPO复苏的常见问题》），总结了投资者关注的核心问题。 Q1. 香港IPO市场为何重现活跃？ 2025年以来，香港IPO市场显著复苏：年初至今已有51 家公司上市，融资1240亿港元（2024年全年为77 家、880亿港元），其中10家为A+H双重上市，另 有超200家公司在筹备上市。这一复苏源于多重因素： 左：2016-2025年香港与其他市场IPO融资规模对比；右：香港主板IPO申请数量及通过情况变化 前期低迷后的反弹：2022-2024 年香港年均 IPO 仅 75 宗、融资 100 亿美元，远低于此前五年的年均 150 宗、超 300 亿美元，当前回暖是对低迷期的 修复。 市场行情驱动：港股上半年表现创十年最佳，恒生指数、恒生科技指数年初至今分别上涨 20%、17%，企业融资意愿回升。 A 股 IPO 放缓：中国证监会 2024 年 4 月推出 "九项措施" 从严监管 A 股 ...

市场表现 - 沪指报3599 44点 涨0 48% 深成指报11130 72点 涨0 65% 创业板指报2327 36点 涨0 72% [1] - 海南自贸区板块大涨 半导体产业链 大金融股走强 免税店概念 稀土永磁 旅游及酒店板块涨幅居前 贵金属 CPO板块走弱 猪肉股小幅下跌 [2] - 沪深两市半日成交额1 12万亿 较上个交易日缩量230亿 全市场超3900只个股上涨 [3] 机构观点 - 海南自由贸易港全岛封关将于2025年12月18日启动 封关最大意义在于贸易端 有助于加快建设国际旅游消费中心 岛内旅游产业链相关经营主体将长期受益 离岛免税政策继续实施将保持竞争优势 封关带来海南岛吸引力提升和人流流动加大 推动旅游零售市场整体发展 核心物业布局 供应链资源和运营能力是底层支撑 率先完成商业布局的离岛免税运营商将保持优势地位 [5] - 国家"稳增长 稳股市"和"提振资本市场"政策持续定调证券板块未来走向 流动性适度宽松 资本市场环境优化 投资者信心重塑推动证券板块景气度上行 中长期资金扩容预期增强基本面改善预期 [5] 推荐阅读 - 线下断货现象引发关注 某款商品因名人效应热销 旗舰店实施限购政策 [7]

投资动态 - 贵州茅台拟与控股股东茅台集团共同出资成立研究院公司，注册资本10亿元，其中贵州茅台出资4.9亿元（49%），茅台集团出资5.1亿元（51%）[3] - 研究院公司将整合科研资源，聚焦白酒酿造技术成果转化，推动科技创新与产业创新融合发展[3] 品牌动态 - 亚马逊计划收购AI可穿戴设备公司Bee AI，其产品为49.99美元的智能手环，具备语音收听和AI分析功能[6] - Longchamp与Interparfums SA签订香水业务授权协议，有效期至2036年，首款香水预计2027年上市[8] - 香港利丰集团收购英国袜业巨头Orrsum，后者年均供应超5000万双袜子，拥有多个知名品牌授权[10][12] - 新加坡DTC家具品牌Castlery进军英国市场，计划9月上线电商并举办快闪活动[15] - LVMH旗下DFS将关闭香港尖东门店，保留两间门店[18] - EssilorLuxottica收购韩国PUcore镜片组建部门，增强眼镜片研发与生产能力[21] 人事动态 - 香格里拉酒店集团任命郭惠光为首席执行官，8月1日生效，其曾任南华早报集团董事总经理[24] - 西班牙Pronovias集团任命Cristina Alba Ochoa为首席执行官，7月21日生效[27] - 赛百味任命Jonathan Fitzpatrick为首席执行官，7月28日生效，其拥有20年快餐行业经验[30]

洛阳酒店市场现状 - 洛阳豪华型酒店ADR同比下滑超150元，高档型、中档型、经济型酒店房价均低于去年同期 [1][4] - 7月22日豪华型酒店平均房价564.37元（去年717.77元），高档型325.59元（去年359.68元），中档型223.84元（去年251.55元），经济型138.18元（去年137.22元） [4] - 暑期洛阳酒店房价同比下滑0.55%，开封则上涨3.03%，洛阳ADR较开封低3.5% [6] 供需失衡原因 - 2025年洛阳新开酒店增加399家，库存变化9000+，连锁酒店新增32家（华住占47%、锦江25%、如家8.6%） [16] - 6月老城区新开业13家酒店（常住人口仅20万+），栾川县新增9家 [15] - 公务接待新规限制高档餐饮酒水，企业差旅缩减（如蚂蚁集团非必要不出差政策） [16] 运营数据表现 - 近3个月入住率超60%仅出现在五一和端午假期，6月末以来维持在50%左右 [8] - 旺季时长从往年2个月缩短至1.5个月，7月下旬除顶流景区外市场冷淡 [7][8] - 端午假期接待游客271.32万人次（+10.52%），旅游收入22.7亿元（+12.54%）；五一接待736.27万人次（+7.66%），收入65.15亿元（+9.37%） [11] 行业转型方向 - 希尔顿格芮精选酒店将非遗文化植入设计，打造"可居住的博物馆" [19] - 华住集团在牡丹文化节推出汉服迎客、牡丹花茶及景区门票联动折扣 [19] - 本土酒店开发唐三彩主题客房、牡丹花餐饮及汉服夜拍服务 [19][21]