报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 报告对电力设备行业维持“增持”评级，并围绕锂电、储能、电网设备、光伏、风电等细分板块的最新动态、政策变化、技术突破及市场数据进行了全面梳理，旨在挖掘各环节的投资机会[2][6][8] 按报告目录总结 一、锂电板块 - **市场表现**：本周（截至2026年4月13日）申万电池指数上涨9.28%，跑赢沪深300指数4.87个百分点，核心标的中欣旺达（+21.7%）、新宙邦（+18.7%）、万润新能（+17.5%）涨幅居前[10][11] - **政策监管**：工信部等四部门联合召开动力及储能电池行业座谈会，强调治理“内卷式”竞争，要求推进产能预警、规范价格竞争、压缩账期、打击侵权等，标志着国家层面进入强力干预与规范新阶段[6][12] - **上游供应**：江西宜春四家锂矿公示采矿权出让收益评估报告，或于5月进入停产换证阶段，可能导致锂矿供应端进一步收紧[6][13] - **技术突破**：中科院物理所团队研发出钠电池“可聚合不燃电解质”，电池内部温度超过150°C时电解质自动固化形成物理屏障，从根源阻断热失控，为钠离子电池商业化铺平安全之路[6][14] - **公司动态**：固态电池头部企业清陶能源正式向港交所递交IPO申请，冲刺“固态电池港股第一股”，其上市有望提升资金实力、加速研发与产能建设，并推动行业规范化[1][6][15][16] - **销量数据**： - **欧洲**：2026年3月，欧洲9国新能源汽车销量40.7万辆，同比增长43%，环比增长84%，渗透率达32.2%[17][19] - **中国**：2026年3月，主要新能源车企（除小米）合计销量53.9万辆，环比增长67%[20] 二、储能板块 - **政策规范**：国家发改委发布规定，自2026年7月1日起，并入220千伏以上电网的电化学储能电站若不具备低电压穿越等并网能力或未完成并网试验，将被直接判定为重大事故隐患，此举将提升行业安全门槛，加速低质产品出清[6][21] - **公司进展**：比亚迪储能在马来西亚国际太阳能储能展上展示GW级构网型解决方案，其BYD Haohan储能系统防护等级达IP66，截至2025年，比亚迪储能系统累计出货量已超135GWh[6][22] - **市场机制**：国家能源局在河北等六省区开展电力领域综合监管，重点核查储能等主体接入电网情况；江苏省发布征求意见稿，明确用户侧储能参与负荷快速响应的激励标准，申报价格上限为15元/kWh[6][23][24] 三、电网设备板块 - **充电设施规划**：天津市发布方案，目标到2027年底建成充电设施超50万台，总充电容量达530万千瓦，满足超100万辆电动汽车充电需求，并重点推动V2G、源网荷储一体化、光储充换一体站等试点示范[6][25] 四、光伏板块 - **产业链价格**： - **硅料**：本周致密料与颗粒硅价格均为36元/千克，环比均下降1元/千克，3月硅料产量9.26万吨，环比上涨9.7%，市场处于寻底阶段[28] - **硅片**：本周210RN均价1.05元/片，210N均价1.25元/片，均环比下降0.05元/片，受终端需求疲软及电池厂减产预期影响，出货压力加大[28] - **电池片**：本周TOPCon182电池片均价0.35元/W，TOPCon210电池片均价0.34元/W，均环比下降0.01元/W，4月排产预计下调至40GW附近[30] - **组件**：本周TOPCon双玻182组件均价0.763元/W，HJT双玻210组件均价0.77元/W，周环比均持平，受出口退税政策调整及高库存影响，价格面临下行压力[30] - **辅材**：光伏玻璃价格持平，3.2mm镀膜玻璃均价16.00元/平方米；EVA胶膜价格上涨，透明EVA（420g）均价8.10元/平方米[31][33] - **行业动态**：工信部表示将加快培育太空算力产业生态；正泰电器推进港股上市筹备，已聘请审计机构[34][35] 五、风电板块 - **项目进展**： - **国内**：华能山东半岛北L场址项目全容量并网；广东阳江三山岛六项目、海南东方启源项目首台机组吊装或并网；亨通高压拟中标大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目海缆，投标金额6.6亿元[36][38][39][40] - **海外**：荷兰政府新增1GW IJmuiden Ver Gamma-B海风场址纳入2026年招标范围；大金重工成功交付8根单桩至英国Hornsea 3风场；英国政府否决明阳智能约141亿元人民币的苏格兰建厂计划[6][41] - **招标数据**：2026年初至今，国内陆上风机招标11.0GW，海上风机招标0.6GW；2026年1-2月累计新增装机11.0GW，同比增长19%[41] - **中标价格**：2026年3月，陆上风机含塔筒加权中标均价2069元/kW，不含塔筒1588元/kW；海上风机1月含塔筒中标均价3120元/kW[48] 六、投资建议 - **锂电**：电池推荐宁德时代、亿纬锂能，关注鹏辉能源；材料关注海科新源、石大胜华、佛塑科技、天赐材料、龙蟠科技、万顺新材；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技、纳克诺尔、国轩高科、星源材质、容百科技[6][50] - **储能**：大储板块关注海博思创、阳光电源、阿特斯、上能电气、盛弘股份、禾望电气、正泰电源、科华数据；户储板块推荐德业股份、固德威、艾罗能源、锦浪科技[6][51] - **电力设备**：关注特高压标的许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞；电力设备出口标的海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备[6][51] - **光伏**：建议关注太空光伏（钧达股份、迈为股份、东方日升、晶科能源、天合光能）、技术领先企业（隆基绿能、爱旭股份、通威股份、聚和材料、博迁新材）及具备第二成长曲线的公司（阿特斯、晶澳科技）[6][51][52] - **风电**：核心关注欧洲风机零部件弹性大的振江股份，以及塔筒（大金重工、海力风电、天顺风能）、海缆（东方电缆）、风机（金风科技、运达股份、明阳智能）等环节欧洲敞口大的公司[6][54] - **氢能&绿醇**：建议重点关注中国天楹、嘉泽新能、电投绿能、中集安瑞科、佛燃能源、金风科技等[6][54]

**会议纪要关键要点总结** **一、 行业与公司** * 本次电话会议主要讨论**新能源行业**，涵盖**储能、风电、光伏、锂电（动力电池）、新能源汽车、电力设备**等细分领域[1][2][3] * 涉及的具体公司包括： * **锂电/储能**：宁德时代、亿纬锂能、天华新能、富临精工、海特高新、石大胜华、鼎胜新材、维科技术、纳科诺尔、力通科技、阳光电源、海博思创、德业股份[1][6][7][13] * **电力设备**：思源电气、华明装备、特锐德、三星医疗、平高电气、许继电气、长高电新、西电、保变、南瑞继保、四方股份、金盘科技、中国电气装备集团[1][8][9][10][12] * **风电**：大金重工、金风科技、金雷股份、东方电缆[13] * **光伏**：迈为股份、拉普拉斯、奥特维、福斯特、永臻股份[15] **二、 核心观点与论据** **1. 行业排序与整体观点** * 在新能源细分领域中，当前投资排序为：**储能=风电 > 光伏**[2][13] * **锂电板块是当前首选投资方向**，因其下游动力和储能需求旺盛，确定性高[3][6] * **电网设备**是除锂电外另一个重点看好的领域，出海逻辑正从份额提升转向需求总量上修[8] **2. 锂电与储能：需求强劲，核心变量是循环寿命** * **需求上修**：2026年全球电芯出货量预期从普遍的3TWh上修至**3.3-3.4TWh**，且未来几年复合增速中枢持续上行[1][3] * **动力电池驱动因素**： * 国内纯电车渗透率与单车带电量提升，纯电车型平均带电量已达**70度**，增程式车型（多为大型车）比例增加进一步拉高带电量[3][4][6] * 重卡在特定场景（如矿山）电动化需求旺盛，因其利用重载下坡动能回收，能源使用成本极低[4][6] * 美伊冲突导致油价高涨，强化了公众对电动车能源安全和可靠性的认知，长期利好电动车需求[3][6] * **储能需求驱动因素**： * **欧洲**：俄乌冲突后电价中枢抬升，改善储能盈利模式，海外大型储能和户储的IRR普遍能提升**约2个百分点**[3] * **国内**：Q2央国企储能招标启动，2025H2开始的容量电价政策（尤其在宁夏、青海）激励发电集团尽早布局[3] * **中东**：战事结束后新能源转型将带来储能项目招标落地[3] * **影响储能IRR的核心是循环次数，而非锂价**：以央国企要求的**6.5%-7%** IRR为例，**3,000次**与**5,000次**循环寿命（对应约10年与15年）对IRR的影响达**4-5个百分点**，远超锂价波动影响[1][4] * **碳酸锂价格影响有限但有阈值**：只要不出现短期极端暴涨（如涨至**30万元/吨**），对总需求影响有限；价格上涨时，企业可通过套期保值和部分顺价消化压力[1][14][15] * **投资标的**： * 电池环节**宁德时代**确定性最高[1][6] * 材料环节关注深度绑定宁德时代的**富临精工**，以及价格传导顺畅的**海特高新**、**石大胜华**[6] * 新技术方向看好钠电池（**鼎胜新材**、**维科技术**、**纳科诺尔**）和固态电池（**力通科技**），国家即将发布固态电池新标准形成催化[7] **3. 电力设备：出海逻辑深化，供给格局清晰** * **投资逻辑转变**：从中国企业在海外**市场份额提升**的逻辑，转向对海外电力**需求总量上修**的逻辑[1][8] * **欧美企业扩产意愿低**，为中国企业提供长期替代空间，原因有二： * **历史教训**：如GE在2001年互联网泡沫后扩张陷入困境，叠加中国加入WTO改变全球制造业格局[9] * **产业特性**：变压器等属于离散制造业，依赖成熟且低成本的产业工人，欧美不具备此条件[9] * **区域市场前景**： * **北美**：需求前景依然可观，一旦美伊冲突影响消退，增长逻辑未结束[8][10] * **东南亚**：是继北美后由**央国企主导**的新增长极，拥有约**10亿**年轻人口，发展阶段类似中国2002-2003年的电力大工业建设时期，政局相对稳定，有望复制中国模式[1][11][12] * **国内**：2026年大电网建设预计加速，特高压建设核心矛盾（送受端省份电量和电价）经过过去两三年降价（如广东上网电价从**0.46元**降至**0.37元**，江苏从**0.4元多**降至**0.37元**）已接近火电边际成本，预计建设将好于预期[10] * **受益公司差异**： * **北美/AI驱动市场**：**思源电气**、**华明装备**等民营企业受益[8][12] * **东南亚/央国企主导市场**：**平高电气**、**许继电气**、**西电**、**南瑞继保**、**四方股份**等央国企或与之协同的公司更受益[12] * **全球性标的**：**思源电气**（五大区域均衡布局）、**华明装备**（变压器分接开关全球双寡头之一）是能受益于全球电力资本开支抬升的“最大公约数”[12] * **估值思路**： * 对于格局清晰的出海企业（如思源电气），可采用**终局思维**估值。测算其全球（除中国外）市场份额**10%**（市场规模约**1万亿**）、净利率**15%**，则海外利润**150亿**；国内市场份额**10%**（国网南网年均投资约**5,000亿**）、净利率**10%**，则国内利润**50亿**；合计稳态利润约**200亿**，对应**3,000亿**市值空间[8] * 对于新技术驱动公司（如固态变压器领域的**四方股份**、**金盘科技**），因渗透率和份额不清晰，更适合用**边际变化**估值法[9] **4. 风电与光伏：结构性机会与等待出清** * **风电**：产业趋势上**海风优于陆风**，国内“十五五”海风年均新增装机约**10GW**。中长期看，“算电协同”有望大幅抬升风电和储能总需求[13] * **光伏**：**主产业链（硅料、硅片、电池片、组件）仍处供给过剩阶段，需等待供给侧出清**[2][13][15] * **光伏中长期需求驱动**：“算电协同”、“双碳”目标、电力自然增长三大因素，有望将风光年均装机中枢从市场预测的**350GW**抬升至**600-650GW**[2][15] * **光伏结构性机会**： * **设备环节**（如**迈为股份**、**拉普拉斯**、**奥特维**）：受益于新技术迭代和海外建厂需求[15] * **辅材环节**（如**福斯特**、**永臻股份**）：业务延续性好，无论主产业链在哪扩产都需要配套[15] **三、 其他重要内容** * **“算电协同”** 是贯穿多个领域（风光装机、电网需求）的重要增量逻辑，有望显著提升风光年均装机预期和电力设备需求[2][13][15] * 电动车需求对上游成本上涨不敏感：以国内**10万至20万元**价位家用车为例，几千元的上涨对购车决策影响不大，因消费者“锚定效应”较弱[6] * 储能行业面临毛利率不确定性挑战，如**阳光电源**2025年Q4毛利率大幅下降，受低毛利电站业务确认、套保未体现在签单等因素影响[13] * **2026年投资节奏**： * **锂电**：景气度高，美伊冲突结束后的能源替代逻辑弱化、碳酸锂价格波动等分歧点可能提供交易机会[16] * **电网设备（北美AI链）**：需等待美伊冲突局势明朗化，关键观察点包括**CSP厂商资本开支计划**、**全球流动性能见度**（美联储政策、美债收益率）[16]

电话会议纪要关键要点总结 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**：新能源汽车、储能、锂电池产业链、光伏、风电、AIDC电源 * **公司**：佛塑科技、恩捷股份、星源材质、中一科技、诺德股份、德福科技、海亮股份、嘉元科技、德业股份、艾罗能源、阳光电源、固德威、锦浪科技、鹏辉能源、四方股份、金盘科技、迈为股份[1][4][5][6] 二、 核心观点与论据 1. 地缘冲突（美伊冲突）对新能源需求的催化作用 * **核心观点**：美伊冲突引发全球能源市场波动，成为欧洲、中东等地调整能源结构、加速新能源转型的催化剂[2] * **新能源汽车需求**：燃油成本在购车决策中的敏感性首次超过环保意识，推动欧洲纯电渗透率加速，消费者正从混动直接转向纯电[2]；亚太及中东市场新能源汽车销量也受燃油成本或补能便利性影响而表现亮眼[2]；冲突可能放大2026年海外新能源汽车销量预期[1][2] * **储能需求**：欧洲天然气价格敏感，油气价格上涨和电价波动直接提升了户用储能的经济性，成为消费催化剂[2]；市场对2026年欧洲户储的普遍预期（约十几GWh）存在较大上修概率[1][2] 2. 锂电池产业链供需紧张环节分析 * **核心观点**：隔膜和铜箔是锂电池产业链中供需关系最为紧张、涨价预期最敏感的两个环节[3] * **隔膜环节**： * **原因1**：行业扩产意愿弱，因近一两年盈利回撤快，且面临固态电池迭代的远期盈利不确定性[3] * **原因2**：扩产周期长（1.5-2年）、资产重（单位GWh投资约1亿元人民币），缺乏长期盈利确定性[1][3] * **铜箔环节**： * **原因1**：单位GWh资本开支高（高达数千万元），与隔膜同为产业链中投资额偏高的环节[3] * **原因2**：设备采购和原材料储备占用现金流大，扩产周期长（1.5-2年），中小企业资金压力大，无力大规模扩产[3] * **价格与业绩**：从2025年第四季度开始，部分锂电材料（如六氟磷酸锂、铜箔）价格已出现明显修复，预计修复将在2026年第一季度财务数据中体现[1][5]；预计2026年隔膜价格出现修正的几率较高，行业产能利用率已处于高位[1][5] 3. 其他重要投资机遇 * **AIDC电源架构变革**：固态变压器是未来AIGC供电架构变革的重点方向[1][5]；国内一次电源企业（如四方股份、金盘科技、阳光电源）与海外企业在固态变压器领域技术差距相对较小，迎来发展机遇[5] * **光伏设备出口**：特斯拉和SpaceX计划未来三年内在美国合计建设200吉瓦光伏产能[5]；这一趋势可能为国内光伏设备企业（如迈为股份）带来重要出口机遇[1][5][6] * **风电出口链**：欧洲对优化能源结构的迫切需求，加上政策推动（如欧盟批准的50亿欧元丹麦国家援助计划），预计2027-2028年欧洲海上风电装机量可能上修[1][6]；这将为国内面向欧洲市场的风电出口企业带来机会[6] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * **投资逻辑转变**：在当前市场环境下，寻找产业链中供需紧平衡的环节，其周期成长属性优于单纯的成长性投资[5] * **长期趋势**：展望2027年，地缘冲突带来的化石能源波动将加速全球能源结构的转型[5]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 1. 核心行业 * **算力与电力协同（算电协同/算链协同）**：会议核心主题，涉及算力基础设施（AIDC）与电力系统（源、网、荷、储）的深度融合[2][9][17][25][48] * **公用事业（电力）**：电力运营商参与算力基建，延伸产业链[2][4][7] * **电新行业（风电、光伏、储能、电网）**：算力需求拉动新能源装机、电网投资及储能应用[9][10][13][14][17] * **计算机/算力产业**：国产算力需求爆发、硬件软件涨价、供需格局变化[26][27][28][29] * **策略宏观视角**：AI产业对电力需求及宏观经济的拉动效应[43][44] * **建筑建材**：涉及AIDC基建和绿电投建营的建筑公司，以及上游绿电材料（风电叶片、涂料、负极材料、氢气瓶）[49][51] 2. 提及的公司 * **电力运营商**：华能国际、华电国际、申能股份、甘肃能源、涪陵电力、豫能控股、金开新能、粤电力[4][8][9] * **风电**：吉峰科技、运达股份、明阳智能、大金重工[12] * **光伏**：天合光能、阿特斯、晶科能源、隆基绿能[14] * **储能**：阳光电源、阿特斯、海博思创、特斯拉[17] * **电网设备**： * 出海：思源电气、金风科技、伊戈尔、航民装备、神马电力[25] * 国内特高压/主网：平高电气、西电[25] * 配网/微电网：三鑫医疗、东方电子[25] * 智能化：国电南瑞、南网科技、国能日新[25] * SST（固态变压器）：阳光电源、锦浪科技、四方股份、易事特[22] * **算力产业链**：华为（昇腾）、寒武纪（思元）、海光信息（深算）、阿里（平头哥、玄铁）、百度（昆仑芯）、摩尔、沐曦、天数、中芯国际[28][33][34][42] * **AIDC厂商**：万国数据、世纪互联、秦淮数据、中金数据[40][41] * **计算机相关标的**：东阳光、力通电子、豫能控股、寒武纪、海光信息、大卫科技[42] * **建筑公司**：中国能建、中国电建、深桑达、太极实业[50] * **绿电材料**： * 风电叶片/纤维：中国巨石、中材科技、国际辅材[52] * 风电涂料：麦加新材[52] * 负极材料：科达制造[53] * 氢气瓶碳纤维：中复神鹰[53] 二、 核心观点与论据 1. 政策与产业趋势 * **政策升级为国家战略**：算电协同政策自2021年衍生，2026年已上升至国家战略，写入两会政府工作报告及“十五五”规划[2] * **项目进入集中落地期**：已有20多个可统计的示范项目，2025-2026年是集中落地的初始年份，项目多以绿电直连为主[2] * **解决中国能源结构痛点**：算电协同作为绿电直连细分方向，可缓解沿海负荷中心与西北风光资源在空间和时间上的错配问题，促进新能源消纳与转型[3][4] * **电力公司积极布局**：越来越多电力公司（如豫能控股、金开新能、粤电力）投身数据中心产业布局，利用自身绿电、绿证优势延伸产业链[4] 2. 公用事业（电力）板块投资逻辑 * **三条核心逻辑**：能源通胀下的电价上涨、业绩兑现的时间线索、低配低估下的主题行情[7] * **主题行情外溢路径**：行情从点状有项目公司，向区域性电力公司、省属能源集团，再向全国性电力公司外溢[7] * **关注重点**：后续应关注项目落地进展，以及省一级能源集团/电力上市公司的项目规划和进展[7] * **经济性基础**：绿电直连项目可通过节约输配电费提升数据中心和电力运营商的盈利水平，具备经济性[5][6] 3. 电新行业各赛道机遇 * **风电**： * **国内**：风电全天候发电、度电成本低，契合数据中心需求。已落地项目中风光配比在2:1到3.3:1之间，风电配套规模更高。算力基建拉动风电装机，并缓解西北地区弃风率问题[10][11] * **海外（欧洲）**：数据中心快速增长，2024年在运规模9.2 GW，预计2030年达17.5 GW。数据中心能效法要求绿电小时级匹配，推动海风PPA模式火爆，打破政府CFD拍卖限制，打开需求天花板[11][12] * **光伏**： * 技术成熟、建设快、灵活性强，搭配储能风电形成互补供电系统[13] * 算力协同与绿电直连政策有效缓解消纳问题。截至2026年2月底，全国完成审批的绿电直连项目达84个，对应新能源装机超3200万千瓦[13][40] * 光伏成本下降、绿电交易体系完善，在源网荷储一体化项目中配套比例将稳步提升[13] * **储能**： * **角色根本性变化**：从传统数据中心的备用电源（放电10-15分钟）转变为AIDC主动供电的核心设施，负责削峰填谷、支撑电网，放电时长达2-8小时，使用频率大幅提高[14][15] * **国内驱动力**：2025年风光全面进入现货市场，中午电价可能走低甚至负电价，数据中心为保障供电稳定，发电侧和园区侧将主动配储。容量电价政策（国家层面将新型储能纳入）与峰谷价差形成双轮驱动[15][16] * **经济性测算**：以100MW/400MWh独立储能测算，容量电价达0.3元/瓦时左右，配合0.3-0.4元/千瓦时的峰谷价差，项目回报率可达7%以上，行业进入商业化良性循环[16] * **海外（美国）**：AIDC发展拉动储能需求，能源部对配储项目加快并网形成倒逼。测算2025-2028年美国AIDC带来的储能需求将从18GWh增长至279GWh[16] * **电网**： * **核心逻辑**：算力高功率负荷倒逼电网（主网、配网、微网）超前扩容及数字化、智能化升级[17] * **投资规模**：“十五五”期间国内电网投资大概率超过5万亿元，且可能进一步上修[17] * **国内主线**： 1. **主网扩容**：特高压是解决东西部资源与需求错配的关键，预计“十五五”年均核准开工4条直流、2条交流特高压，年均投资约1500亿元。拉动输变电设备需求，2025年招标额937亿元，同比增长27%[18][19] 2. **配网升级**：智算中心高功率密度对配网形成负荷压力，拉动变压器、大容量开关等设备更新新增需求，以及一二次融合智能设备需求[19] 3. **微网发展**：首次在政策中被置于与主配网协同发展的优先位置，内蒙古、新疆规划了40多个微电网项目。SST（固态变压器）技术有望解决交直流转换损耗问题，2027年及之后有望商业化[20][21][22] 4. **数字化智能化**：电网运行随机性波动性增加，数字化结合AI算法可提升新能源预测、负荷聚合与智能调度能力，实现绿电与算力负荷精确匹配。国网/南网加速布局“人工智能+”，数字化招标持续增长[22][23] * **海外机遇**：欧美电网薄弱（设备平均年龄超40年）且建设缓慢（输电网建设需约10年），成为算力发展制约。美国启动大规模电网扩建，2025年三大区域电网运营商获批750亿美元输电扩容项目。2026-2030年规划新建345千伏及以上高压线路近16000英里，需求等于过去15年总和。海外供应链紧张，国内电力设备龙头有望受益于订单外溢[23][24][25] 4. 计算机/算力产业趋势 * **供需共振，步入业绩兑现期**：国产算力需求持续扩圈，带动软硬件量价齐升[26] * **需求侧特征**： * **调用量激增**：2026年3月国内日均Token调用量突破140万亿，实现超千倍增长。全球AI大模型调用量前十中，中国占据6席[27] * **硬件涨价**：英特尔、AMD于2026年3月25日全面上调全线CPU价格，平均涨幅10%-15%，交货周期拉长至8-12周[28] * **软件成本传导**：云计算、AI编程平台（如EZ develop、智谱GLM-Coding）价格明显上涨[29] * **训推共振，推理侧爆发**：2026年是从云端训练走向训练与推理双轮驱动的转型年份。推理侧因AI原生应用爆发（如豆包APP MAU近2.5亿）、大模型深度推理机制引入（消耗Token量倍数级增加）而极速爆发，成为算力增长重要引擎[29][30][31][32] * **供给侧变化**： * **外部边际改善**：英伟达H200有望进入中国市场，缓解头部互联网大厂算力瓶颈[33] * **内部国产化放量**：国产算力芯片（华为昇腾、寒武纪思元、海光深算等）性能与生态跨过从可用向好用的拐点；大厂自研芯片（百度昆仑芯、阿里平头哥、字节自研）进入规模化部署；摩尔、沐曦、天数等厂商上市丰富供给；中芯国际产能提供制造保障[33][34] * **算力基建（AIDC）的能源挑战与破局**： * **挑战**：AIDC功率密度从传统3-8千瓦快速提升至20-100千瓦，单个项目规划容量可达200-500兆瓦以上，电力成本占比高且呈上涨趋势[35][36]。超过84%的开发商将电力供应列为数据中心选址前三大因素[37][38] * **破局路径**：依托“东数西算”工程（国内80%算力需求在东部，70%以上可再生能源在西部），引导需求西移，平滑用电成本差异，深化算力与清洁能源跨区域协同[38] * **项目落地加速**： 1. **绿电直连**：截至2026年2月，全国完成审批项目84个，对应新能源装机超3200万千瓦。河北、山西等省下发首批项目清单[39][40] 2. **源网荷储一体化**：2025年全国取得实质进展项目38个，其中实现并网27个，单年并网量超2023、2024年总和[40] * **头部厂商实践**：万国数据平均PUE优化至1.24；世纪互联落地110千伏绿色直流专线；秦淮数据在宁夏建设零碳智算园区；中金数据30万千瓦源网荷储项目投运[40][41] 5. 策略宏观视角 * **AI拉动电力需求与宏观经济**：美国AIDC用电需求拉动全国用电量增速持续高于GDP增速，类似2022年中国情况。AI产业资本开支预计2028年见顶，2026年同比增速仍有60%[43] * **投资扩散至传统部门**：美国非AI部门投资自2025年下半年开始被AI投资拉动，宏观经济结构由消费转向投资，并由AI内部扩散至传统部门（如电力、电网、基建）[44] * **电网投资确定性高**：美国2025年获批的电网投资计划规模达748亿美元，超过拜登基建法案的650亿美元，产业推动的确定性毋庸置疑[45] * **地缘冲突强化能源安全认知**：无论美伊冲突是否缓和，全球对能源安全重要性的认知将提升，可能加速日韩、中国台湾等依赖能源进口地区的能源转型（向新能源）步伐[46][47][48] 6. 建筑建材行业逻辑 * **建筑端**：聚焦同时布局AIDC基建和绿电投建营一体化的公司。例如中国能建，2025年上半年新能源相关业务收入占比超30%，订单占比超40%，绿电相关业务占比近50%，并深度参与东数西算节点建设[49][50] * **建材端**：侧重上游绿电材料，主要包括： 1. **风电叶片及相关材料（玻纤、碳纤）**：中材科技2025年风电叶片销售量35.2 GW，同比增长51%，专门子公司净利润6.2亿元，盈利能力修复[52] 2. **风电涂料**：预计2026年全球/中国风电叶片涂料市场规模有望达30亿/20亿，同比两位数增长。麦加新材连续四年蝉联风电叶片涂料单项冠军[52] 3. **储能负极材料**：科达制造拥有人造石墨产能15万吨，2025年前三季度销量近7万吨，产销同比增长300%[53] 4. **氢能氢气瓶碳纤维**：中复神鹰在氢气瓶用碳纤维领域领先[53] 三、 其他重要内容 * **投资主体**：当前算电协同项目投资主体以电源侧为主，算力侧部分参与[2] * **项目类型**：大部分为绿电直连点对点模式，也有部分离网/孤网型项目（如两河口数据中心）[2] * **公用事业板块主题契合度**：算电融合契合了当前公用事业显著低配状态下的政策和产业趋势变化，驱动了2026年3月的主题行情[7] * **绿电使用占比目标**：国家要求枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%；内蒙古乌兰察布市规划2025年算力中心绿电使用占比提高至80%[9][39] * **国内算力规模**：截至2025年上半年，国内算力规模达962 EFLOPS，占全球21%，其中智能算力占比81%[38] * **美国电力负荷预测上调**：美国2030年电力峰值负荷预测被大幅上调至166 GW，其中数据中心贡献主要增量[36] * **国内电网投资规划**：2026年以来，三大电网公布“十五五”投资规划[17] * **国产算力芯片生态**：国产CPU（如阿里玄铁、海光）核心性能已有实质性突破，有望承接AI Agent范式重塑带来的增量需求[28]

振江股份投资价值分析纪要总结 一、 涉及的公司与行业 * 公司：振江股份（A股上市公司）[1] * 行业：风电行业（特别是欧洲海上风电与陆上风电）[1][2][11] 二、 公司核心投资逻辑与增长驱动力 * 核心逻辑：从依赖行业增长的零部件供应商，转型为深度绑定欧洲整机厂的“风电富士康”，通过四大驱动力实现业绩数倍增长，即使欧洲风电需求保持平稳[1][2][3] * 增长驱动力一：传统风电零部件业务（定转子等）作为基本盘，年收入约24-25亿元，贡献业绩约2亿元，增长与欧洲风电市场整体增速同步[2][4] * 增长驱动力二：风机总装配业务是核心增量，为西门子、维斯塔斯等客户提供轮毂、发电机等模块装配，预计2026年贡献约20亿元收入增量，2027年增至40-50亿元，单套14MW海风机装配价值量可达2000万元[1][2] * 增长驱动力三：向上游延伸布局铸件业务，规划20万吨产能，一期10万吨预计2027年投产，预计单吨净利1000-2000元，完全释放后贡献3-4亿元业绩弹性[1][2] * 增长驱动力四：拓展单桩等海工产品业务，南通工厂配套12万吨产能，已进入欧洲业主预投标阶段，预计最快2027年获订单，潜在业绩贡献超5亿元[1][3] 三、 各项业务进展与业绩释放节奏 * 传统零部件业务：当前年收入约24-25亿元，业绩约2亿元，增长跟随欧洲市场[4] * 风机总装配业务：2025年Q4存货达18.5亿元历史新高，预示2026年Q1进入业绩拐点，预计2026年下半年表现远好于上半年，2026年收入增量约20亿元，2027年约40-50亿元[1][4] * 铸件业务：产品认证顺利，预计2026年Q3/Q4开始导入销售，2027年随一期产能投产开始规模化放量[2][4] * 单桩业务：处于市场开拓阶段，与欧洲业主方接触并参与预投标，预计最快2027年获实质性订单，管理层计划2026年4月中旬再次访欧推进[3][5] 四、 公司在欧洲市场的竞争优势与客户关系 * 核心优势：深度绑定西门子、维斯塔斯、诺德、埃肯等欧洲四大整机厂，从零部件供应商转变为总装配服务商，合作模式类似“风电富士康”，客户粘性高[5] * 客户关系：自2012年深耕欧洲市场，与整机厂及下游业主方（如沃旭）建立了深厚联系，部分原整机厂高管流动至业主方，使公司对接顺畅，工厂需通过整机厂和业主双重审核，为获取单桩等高价值订单创造了独特优势[3][5] 五、 历史经营波动与当前状况 * 历史波动原因：主要受汇兑损益（每年约十几亿元收入的欧元敞口）及美国光伏支架资产拖累（受《通胀削减法案》影响，已于2025年Q1出售）[6] * 风电主业还原：剔除非经营性因素后，过去几年风电业务收入稳定在20-25亿元区间，经营利润稳定在约2亿元，与欧洲风电装机趋势一致[6][9] * 当前状况：历史拖累因素在2025年已基本解决，后续增长将完全由风电业务驱动[6] 六、 公司发展历程与业务结构 * 发展历程：2004年成立，2011年起为西门子供货，2012年收购无锡机械直接合作西门子，2017年上市后布局风电、光伏、紧固件三大板块，2023年成立子公司布局南通海上风电重型装备基地[7][8] * 营收结构（2025年）： * 风电业务：营收约24亿元，占总营收60%以上，其中零部件业务占比约90%[8] * 光伏业务：主要为支架代工，营收占比约20%[8] * 紧固件业务：营收约4亿元（同比增长18%），占比约10%[8] * 地区与客户结构：海外营收占比接近80%，风电业务主要来自欧洲；前五大客户占比约71%，西门子为最重要客户，收入占比估计40%-50%[8] 七、 风电零部件业务历史与未来 * 历史表现：收入规模在15亿至20多亿元间，2022年因俄乌冲突发货量下滑；毛利率通常稳定在20%-25%，2022年因欧元贬值、成本上升曾降至约9%[10][11] * 未来驱动力： * 行业层面：欧洲风能协会预测，2025-2030年欧洲陆上风电新增装机年复合增长率8%，海上风电达30%[11] * 公司层面：全面覆盖欧洲五大整机商（维斯塔斯、Nordex、西门子、Enercon、GE），部分核心零部件（如定转子、机舱罩）供应份额可高达70%以上，将直接受益于需求增长[11] 八、 风电装配业务具体规划与预期 * 产能布局：南通基地一期装配项目已于2024年下半年投产，其中一个厂房专为西门子打造[12] * 客户导入与订单： * 西门子：已导入，2025年下半年开始发货，预计2026年Q1放量，2027年进一步提升[12] * Nordex：已导入，预计2026年Q3/Q4起量，2027-2028年大规模放量[14] * 维斯塔斯和Enercon：处于商务洽谈，预计2027年样件验证，2028年大规模放量[14] * 截至2030年的在手框架订单已达138亿元[12] * 收入预期（基于客户合作谈判）： * A客户（海上及陆上装配）：预计从2026年起每年贡献约20多亿元收入[15] * B客户（陆上装配）：预计2026年数亿元，2028年增长至接近50亿元量级[15] * C和D客户：预计2028年开始贡献，当年合计十几亿元[15] * 中期三年维度内，装配业务收入体量有望达80-90亿元级别[13] 九、 铸件与海工业务布局与规划 * 铸件业务： * 布局：南通基地二期项目，采用3D打印模具技术，一期7万吨产能已建成，整体规划20万吨[16] * 进展：西门子、GE、维斯塔斯已于2026年Q1完成审厂，预计进入小批量生产；西门子、维斯塔斯、上海电气等计划导入需求，预计2027年一期产能满产[16] * 盈利：参考同行，单吨利润水平可观[16] * 海工产品（单桩/塔筒）： * 布局：计划切入单桩市场，南通三期项目规划约60套单桩和180套塔筒产能（合计20多万吨），工厂已基本建成[16] * 优势：通过为西门子提供装配，工厂已通过欧洲海风业主审核；利用与整机商及业主的长期合作关系及管理层流动建立的渠道[16] * 预期：预计2027年可能获海工塔筒订单，2028年及以后有望获单桩订单[16] 十、 未来三年财务预测 * 收入预测：整体收入规模将从2026年近70亿元增长至2028年近140亿元[17] * 净利润预测：2026年、2027年、2028年净利润将分别达到3.2亿元、5.9亿元和7.3亿元[1][17] * 估值：以当前市值计算，2027年和2028年预测利润对应的市盈率分别约为14倍和12倍[1][17]

行业投资评级 - 增持（维持） [1] 核心观点 - 油价高企背景下，锂电和户用储能景气度加速，北美缺电趋势推动相关订单向好 [1] 行业层面数据与动态 - **市场表现**：本周（4月6日-4月10日）电气设备指数上涨6.98%，表现强于大盘，其中锂电池板块涨8.65%，新能源汽车板块涨7.06% [4] - **储能行业政策与动态**： - 四部门联合出手抵制储能行业不合理、不正当竞争行为 [4] - 江苏省发改委设定用户侧储能申报价格上限为15元/kWh [4] - 国家能源局将河北、吉林等六省区纳入电力监管范围 [4] - **电动车产销数据**： - 3月国内电动车销量125.2万辆，同比微增1%，环比增长64% [4] - 3月电动乘用车零售84.8万辆，同比下降14%，环比增长83% [4] - 3月电动车出口37.1万辆，同比增长135%，环比增长32% [4] - **动力电池产销量**： - 3月我国动力和储能电池合计产量为177.7GWh，环比增长25.5%，同比增长50.2% [4] - 3月国内动力电池装车量56.5GWh，同比微降0.1%，环比增长115% [4] - **关键原材料价格**： - 碳酸锂（国产99.5%）价格14.8万元/吨，周环比下跌1.3% [4] - 磷酸铁锂（动力型）价格5.51万元/吨，周环比下跌1.7% [4] - 六氟磷酸锂价格10.15万元/吨，周环比下跌5.1% [4] - **光伏产业链价格**： - 硅料价格35.00元/kg，周环比下跌5.41% [4] - N型210R硅片价格1.05元/片，周环比下跌4.55% [4] - 双面Topcon182组件价格0.82元/W，周环比下跌6.82% [4] - **风电招标数据**： - 本周风电招标0.85GW，全部为陆上风电 [4] - 本月累计招标1.24GW，同比下降92.22% [4] - 26年累计招标12.06GW，同比下降68.27% [4] 公司层面业绩 - **德业股份**：2025年营收122.24亿元，同比增长9.08%，归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%，预计2026年第一季度归母净利润11~12亿元，同比增长56~70% [4] - **华友钴业**：2025年营收810.2亿元，同比增长32.94%，归母净利润61.1亿元，同比增长47.07% [4] - **震裕科技**：2025年营收97.8亿元，同比增长37.13%，归母净利润5.2亿元，同比增长104.93%，预告第一季度归母净利润2.75-3.05亿元，同比增长277-319% [4] - **新宙邦**：预告2026年第一季度归母净利润4.6-5亿元，同比增长100.11%-117.51% [4] - **容百科技**：2025年营收122.67亿元，同比下降18.69%，归母净利润亏损1.87亿元 [4] - **中国西电**：2025年营收237.56亿元，同比增长7.13%，归母净利润12.70亿元，同比增长20.45% [4] 分板块投资策略与观点 - **锂电与固态电池**： - 3月国内电动车出口持续超预期，达37.1万辆，同比增长134%，全年出口预期上修至翻番增长 [4] - 3月欧洲9国电动车合计销量38.3万辆，同比增长34%，全年预计增长超30% [4] - 动力电池需求强劲，全年预计增长25%左右，储能产业链普遍满产，4-5月行业排产环比增长约5% [4] - 碳酸锂价格高位持续，电池价格传导顺畅，产业链龙头第一季度盈利水平亮眼 [4] - 固态电池方面，龙头企业加快量产线招标 [4] - **储能**： - 国家层面容量补偿电价出台，预计将提振储能需求 [4] - 美国数据中心储能、欧洲及中东大储项目需求旺盛 [4] - 澳洲、英国、波兰等地户储政策加强，户储进入新一轮增长周期 [4] - 预计全球储能装机2026年增长60%以上，2027-2029年复合增长率30-50% [4] - **AIDC与缺电出海**： - 海外算力升级对数据中心要求提升，高压、直流、高功率趋势明显，国内相关公司迎来出海机遇 [4] - 北美缺电是大趋势，看好变压器、燃气轮机和固态变压器（SST） [4] - **人形机器人**： - Tesla Optimus Gen3预计2026年4月推出，2030年产量目标仍为100万台 [4] - 2026年是量产过渡期，看好特斯拉产业链核心供应商 [4] - **工控**： - 2026年工控需求进一步复苏，锂电、风电、机床等领域向好，同时布局机器人第二增长曲线 [4] - **风电**： - 欧洲能源安全下海风景气加速，2026年国内海风有望重拾高增长 [4] - 预计2026年陆风装机保持平稳，约110GW以上，风机毛利率逐步修复 [4] - **光伏**： - 需求暂时偏弱，银价上涨推动电池报价上涨，组件价格传导压力明显 [4] - 2026年需求可能首次下滑，太空光伏带来增量空间，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿有望率先受益 [4] 全球储能市场数据 - **美国大储**：2月新增装机功率704MW，同比增长32%，对应容量1114.8MWh [8]，2026年1-2月累计装机功率1644MW，同比增长119% [8]，EIA预计年内新增装机20-21GW [8] - **德国储能**： - 大储：2025年12月装机151MWh，同比下降29.11% [10]，1-12月累计装机1122MWh，同比增长92.28% [10] - 户储：2025年12月装机183MWh，同比下降47% [10]，1-12月累计装机3509MWh，同比下降24% [10] - 工商储：2025年12月装机22MWh，环比增长38% [10] - **澳大利亚大储**：2025年第四季度新增并网2.3GWh，创历史新高 [14]，2025年全年累计并网5.1GWh [14] - **英国大储**：2025年第三季度新增并网372MW，同比增长830% [18]，预计2025年全年并网2-2.5GWh，同比增长30-50% [18] - **中国大储**：2026年3月招标/中标容量为38.9/30.6GWh，环比增长49%/18% [19]，2026年1-3月累计招标/中标容量为93.8/83.7GWh，同比增长92%/286% [19] 电动车海外市场数据 - **欧洲市场**：3月欧洲9国电动车合计销量38.3万辆，同比增长34%，渗透率达32.3% [29] - 德国：销量10.1万辆，同比增长46%，渗透率34.2% [29] - 英国：销量5.8万辆，同比增长53%，渗透率33.1% [29] - 法国：销量5.8万辆，同比增长53%，渗透率33.1% [29] - **美国市场**：2025年电动车销量156万辆，同比下降3% [35]，2026年1-2月电动车注册15.5万辆，同比下降33% [35] 光伏产业链价格详情 - **硅料**：致密复投料价格35-37元/公斤，致密料混包价格33-35元/公斤，颗粒料价格34-36元/公斤 [32] - **硅片**： - 183N型硅片主流成交价0.93-0.98元/片，均价0.95元/片 [33] - 210RN型硅片主流成交价1.00-1.08元/片，部分低价接近1.00元/片 [33] - 210N型硅片主流成交价1.20-1.28元/片，大宗签单价已下移至1.23元/片 [33] - **电池片**： - N型183/210RN电池片均价0.35元/W，210N电池片均价0.34元/W [35] - P型182电池片国内价格0.34元/W，出口美金均价上调至0.049美元/W [36] - **组件**： - 国内TOPCon组件集中式项目实际交付价0.68-0.70元/W，分布式项目0.76-0.80元/W [37] - 欧洲市场TOPCon组件报价维持在0.12-0.125美元/W FOB区间 [37] 工控与机器人行业景气度 - **制造业PMI**：2026年3月制造业PMI为50.4%，环比上升1.4个百分点 [41] - **工业数据**：2026年1-2月制造业规模以上工业增加值累计同比增长6.3% [43]，制造业固定资产投资完成额累计同比增长3.1% [43] - **机器人产量**：2026年1-2月工业机器人产量累计同比增长31.1% [43] - **市场空间**：预计人形机器人远期空间超1亿台，对应市场空间超15万亿元 [44] 电网设备招标与建设 - **特高压建设进度**： - 金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密北-重庆等±800KV直流项目已投运 [46] - 陕西-安徽±800KV项目预计2026年上半年投运 [46] - 蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳大湾区一期等项目已核准 [46] - **一次设备招标**：2025年第六批招标中，变压器需求同比增长110%，组合电器增长52% [48] - **二次设备招标**：2025年第六批招标中，继电保护需求同比增长117%，变电监控增长19% [48]

证券研究报告·行业跟踪周报·电力设备 电力设备行业跟踪周报 油价高企锂电和户储景气加速、北美缺电订 单向好 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 2026 年 04 月 13 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 行业走势 -1% 7% 15% 23% 31% 39% 47% 55% 63% 71% 79% 2025/4/14 2025/8/12 2025/12/10 2026/4/9 电力设备 沪深300 相关研究 《油价高锂电需求向好，北美缺电持 续高景气》 2026-04-07 《油价高企新能源受益，锂电需求和 盈利有望超预期》 2026-03-29 东吴证券研究所 1 / 45 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 电气设备 11054 上涨 6.98%，表现强于大盘。（本周，4 月 6 日-4 月 10 日，下同），锂电池涨 8.65%，新 能源汽车涨 7.06%，电气设备涨 6.98%，核电涨 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 锂电板块：3月新能源车出口同比大增139.9%，工信部倡导锂电行业“反内卷”，有助于修复行业盈利能力和现金流[2][9][11] - 光伏板块：韩国计划到2030年将可再生能源发电占比从11.4%提升至20%以上，装机规模扩大至100GW，其本土制造要求为中国光伏设备出口创造机遇[3][19] - 风电板块：广东阳江三山岛海风项目全面开工建设，荷兰即将重启2GW海上风电招标，国内外海风发展持续推进[3][29][32] - 核聚变板块：可控核聚变被纳入“十五五”重大工程，产业化进程正从“科研探索”加速迈向“工程落地”[4][39] - 储能板块：行业多维共振，3月国内储能采招规模达79.4GWh，价格见底盈利修复加速，储能并网新规落地抬升技术门槛[4][47][48] - 电力设备板块：电网投资高景气周期确立，特高压建设与变压器出海双轮驱动，AI算力催生电网投资新周期[4][56][57] 新能源汽车和锂电板块 - **市场数据**：3月新能源乘用车厂商出口34.9万辆，同比大增139.9%，新能源车占出口总量的50.2%[9] - **国内零售**：3月新能源乘用车市场零售84.8万辆，在国内总体乘用车的零售渗透率达51.5%[9] - **政策动态**：工信部等四部门召开锂电行业座谈会，倡导“反内卷”，部署规范产业竞争秩序，旨在修复行业盈利和现金流[11] - **投资建议**：报告建议关注成本曲线有优势、率先出海布局、快充高压密技术领先、受益排产景气以及新技术渗透率提升的多类企业，涉及固态电池、硅负极、4680、复合集流体、换电及低空经济等多个细分领域[12][14][15][16][17] 新能源发电板块 光伏板块 - **韩国能源计划**：目标到2030年将可再生能源发电占比从11.4%提升至20%以上，装机规模扩大至100GW，重点发展太阳能和风能[3][19] - **本土制造要求**：韩国“阳光收入村”等项目明确要求使用本土国产光伏组件和逆变器，这将拉动韩国本土产能扩张，并为中国光伏设备对韩出口创造机遇[3][19] - **产业链价格**：多晶硅、硅片、电池片价格继续走跌，组件价格小幅下跌，高纯石英砂价格持稳，胶膜预期可能调价，光伏玻璃成交重心下移[21][24] - **投资建议**：报告建议关注受益于技术突破与产能扩张的设备耗材、受益供给侧改革的硅料硅片玻璃、需求爆发的逆变器、具备价格弹性的电池片、新技术放量的辅材、盈利修复的组件、估值修复的运营商等多个环节[25][26] 风电板块 - **国内项目进展**：广东阳江三山岛六海上风电场（总装机容量500MW）全面开工建设，是我国首个规模化应用16.2MW海上风电机组的项目[29] - **技术里程碑**：三山岛柔直输电工程首段大长度±500kV直流海缆交付，线路总长约116.5公里，开创我国百公里级±500kV直流海缆工程化应用先河[30] - **欧洲市场利好**：荷兰政府即将重启2GW海上风电招标（IJmuiden Ver Gamma-A和Gamma-B项目各1GW）[32] - **原材料价格**：本周10mm造船板、齿轮钢、废钢价格持平，铸造生铁（上海）价格下降0.32%[35] - **投资建议**：报告建议关注欧洲海风及国内深海科技产业链、风机盈利水平有望回升的整机企业、以及产能紧缺的大兆瓦铸锻件和叶片等零部件环节[36] 核聚变板块 - **国家战略聚焦**：央视《焦点访谈》报道中科院等离子体所“人造太阳”项目，可控核聚变被明确列入“十五五”重大工程中的前沿科技攻关领域[4][39] - **工程进展**：全球尺寸最大、性能参数最高的核聚变超导线圈进入安装调试总装测试阶段[39] - **产业意义**：标志着聚变能源在国家重大工程体系中的地位持续提升，产业化进程加速[4][40] - **投资建议**：报告建议关注核心设备、电源、上游材料等环节的相关公司[41][44] 储能板块 - **招标规模**：2026年3月国内储能采招规模达79.4GWh，独立储能占比60%，央企集采占比35%[47] - **价格与盈利**：华电、国家电投集采均价0.54元/Wh，环比上行；2小时系统均价0.679元/Wh，环比大涨17%，行业价格底已现，盈利修复确定性增强[47] - **政策新规**：国家发改委新规将220千伏以上并网储能电站的并网性能要求升级为强制性合规红线，利好具备核心技术的头部设备与集成厂商[48] - **电芯价格**：近期储能电芯均价环比上行，例如280Ah型号均价为每瓦时0.370元人民币，环比上涨1.4%[49] - **投资建议**：报告建议关注优质储能集成商、户储企业、储能运营商、逆变器环节、储能电芯环节以及结构件、BMS、温控、消防、工商业储能等多个细分领域标的[53] 电力设备板块 - **电网投资**：2026年一季度国家电网固定资产投资同比增长37%，南方电网同比增长49.5%，特高压工程进入密集落地期[56] - **特高压建设**：特高压从传统“水火互济”向“绿电直送”升级，呈现“交直流并举、主网架强化与新能源外送并重”的特征[56] - **变压器出海**：AI算力爆发催生全球电网投资，变压器成为紧缺环节，国内凭借完整产业链和快速交付能力承接全球订单转移，2025年变压器出口同比高增36%[57] - **投资建议**：报告建议关注电网智能化与信息化、电力电子器件、特高压、微电网建设、变压器及核心零部件、工控以及充电桩等领域的相关公司[58][61]

核心观点 - 报告核心观点为：海外新能源建设提速，电力设备与新能源行业出海景气度提升 [1] 风电行业 - 欧洲海上风电建设迎来新催化，法国政府将AO9和AO10两轮招标合并为一次10吉瓦的招标，其中固定式和浮式海上风电各5吉瓦，招标结果预计在2026年底或2027年初公布 [6][11] - 法国此次招标项目分布在所有海域，政府计划将综合成本控制在100欧元/兆瓦时以下，并提供20年差价合约 [11] - 招标新规首次纳入《欧洲净零工业法案》供应链韧性要求，限制使用非欧洲制造部件，规定风电机组9个关键战略部件中来自中国的不得超过4个，风机永磁体来自中国的比例不得超过50% [12] - 报告认为新规影响有限，中国头部企业可通过在欧洲本地化设厂等方式应对，并建议持续加大研发投入以技术优势破局 [12] - 投资建议关注出海及产值结构性通胀环节，具体包括整机、桩基塔筒、海缆、零部件、变流器及变压器等领域的相关公司 [6][25] 储能行业 - 2026年3月国内储能市场呈现“量价齐升”，1-3月国内新型储能项目采招落地累计规模177.6吉瓦时，累计同比增长69.6%；3月单月新增采招落地规模81.9吉瓦时，同比增长138%，环比增长37.4% [6][13] - 3月，2小时磷酸铁锂电池储能EPC/PC中标加权均价为1.036元/瓦时，同比增长26%，环比增长6.88% [6][13] - 2026年3月追踪到32起海外储能项目建设动态，总规模达41.79吉瓦时，项目分布在澳大利亚、阿联酋、西班牙、美国等17个国家，其中澳大利亚规模最大，合计10.8吉瓦时 [6][15] - 报告看好全球储能需求，认为储能正从“关键支撑”向“核心支柱”战略跃升，构网型与长时储能技术将崛起，“AI+储能”及数据中心储能将打开新市场 [16] - 海外政府补贴加码与能源危机驱动户用储能增长提速，大储在国内外市场有望齐发力 [6][17] - 投资建议关注户储龙头、大储集成龙头及上游细分环节龙头公司 [6][26] 锂电行业 - 工信部等四部门召开电池反内卷座谈会，旨在规范产业竞争秩序，报告认为此举有利于带动锂电产业链盈利修复 [6][18] - 2026年1-3月，中国动力和储能电池累计销量为437.1吉瓦时，累计同比增长52.9%；其中动力电池累计销量291.9吉瓦时，储能电池累计销量145.1吉瓦时，累计同比增长111.8% [6][20] - 2026年3月，动力和储能电池单月销量为175.1吉瓦时，环比增长54.7%，同比增长51.6% [6][20] - 出口方面，1-3月动力和储能电池累计出口84.1吉瓦时，累计同比增长36.7%，占累计销量的19.3%；3月单月出口36.1吉瓦时，环比增长51.0%，同比增长57.1%，占当月销量的20.6% [6][21] - 报告认为高油价利于海外新能源车渗透率提升，全球风光+储能发展进入快车道，看好锂电需求超预期增长及电池出口维持高景气 [6][21] - 投资建议围绕2026年第一季度业绩高增长环节，关注材料端（如铜箔、铁锂、6F、铝箔）和电池端的相关公司 [6][27] 电力设备行业 - 东南亚地区能源通胀升温，菲律宾3月CPI同比上涨4.1%，越南同比上涨4.65%，突破其通胀目标，主要受能源价格上涨推动 [6][22] - 能源安全焦虑促使东南亚新能源建设提速，菲律宾宣布提前推进1.47吉瓦可再生能源及储能项目投运，印尼与韩国签署清洁能源备忘录以加快光风储及智能电网项目落地 [6][23] - 报告认为东南亚新能源装机加速将带动可再生能源并网设备、输变电设备、储能配套及微电网等电力设备需求释放 [23] - 投资建议关注受益于东南亚需求高增的行业龙头，包括主网、配电、电表及绝缘子等环节的相关公司 [6][28]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告的核心观点 - 全球能源清洁化转型的长期方向明确，地缘冲突加剧传统能源供应不确定性，可再生能源及新型电力系统的中长期需求有望持续抬升 [1][12] - 中国已形成全球最完备的光伏、风电、储能及新能源汽车产业链，具备显著的全球竞争力，海外能源转型加速有望为国内产业链打开持续的海外增量空间，具备全球竞争优势的龙头企业有望率先受益 [1][12] - 全球缺电大趋势不变，锂电供需矛盾促机遇，看好锂电产业链高景气度趋势 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 新能源 - **全球能源转型与海外市场机遇**：韩国宣布新规划，目标2030年可再生能源发电占比不低于20%，装机规模扩至100GW，重点发展光伏与风电；2040年前关停60座燃煤电厂，力争新能源车新车占比达40% [12]。海外能源转型加速，有望为国内光伏组件、储能、风电及新能源汽车产业链打开持续的海外增量空间 [1][12] - **光伏技术迭代与降本趋势**：白银价格快速上行，2025年全年涨幅高达142%，对光伏电池片成本形成显著压力 [16]。截至2025年底，银浆在TOPCon电池片的单瓦成本达到0.138元/W，占电池片非硅成本的约62% [16]。高铜浆料少银/去银化技术路线的降本趋势明确，应用有望提速，帝科股份的高铜浆料解决方案已在战略客户处达成GW级产能目标 [16]。HJT路线成为海外光伏扩产的重要技术方向，受益于其生产流程短、适配高人力成本场景及使用银包铜浆料缓解银价压力 [17] - **海外产能布局优势**：在海外组件本土化扩产加速的背景下，拥有海外产能布局的辅材企业有望显著受益 [17]。例如，永臻股份越南基地拥有18万吨光伏铝边框产能，已于2025年8月底基本实现满产，主要聚焦印度和美国市场，并已进入多家海外头部组件制造商供应链 [17] - **风电行业数据与展望**： - **招标与装机**：截至2026年4月5日，2026年风电机组招标容量总计18.16GW，其中陆上风电17.56GW，海上风电0.60GW [23]。2026年1-3月，共有128个央国企风电项目整机集采定标，累计容量约56.93GW；同期核准批复风电项目276个，规模总计35.24GW [23]。2025年全球风电整机商新增装机统计显示，金风科技以29.3GW继续位居全球榜首 [24] - **价格与原材料**：2026年4月第1周，陆上风电含塔筒中标单价为2277元/kW，不含塔筒为1601元/kW [24]。中厚板、螺纹钢、废钢、铸造生铁等原材料价格在2026年初至4月10日期间有涨有跌 [24] - **海风与出海机遇**：国内海风项目储备充沛，深远海逐渐开启前期工作，“十五五”期间海风成长性看好 [25]。海外海风装机需求提升，在海外本土产能供应偏紧背景下带来需求外溢机会，看好具备出海能力的国内优质海缆、管桩、风机企业 [25]。大金重工首制4万吨甲板运输船“KING ONE”轮完成首航，成功向欧洲交付海风核心部件，标志着公司从设备制造商向“装备+运输+交付”综合服务商升级，有助于获取海外订单并降低运输成本 [2][14][15] - **储能需求全面爆发**： - **户储/工商储**：在美伊冲突等地缘扰动下，全球能源安全诉求提升，户储/工商储需求有望快速增长 [18]。多国推出补贴计划刺激需求：澳大利亚“Cheaper Home Batteries”计划补贴总额高达23亿澳元（约100亿元人民币），政策实施首月户储安装量达1.96万套，同比暴增2-3倍 [20]；英国“Warm Homes Plan”总投资150亿英镑（约200亿美元）[20]；匈牙利启动1000亿福林（约3.05亿美元）的户储补贴计划 [20]；波兰公布41.5亿波兰兹罗提（约11.5亿美元）补贴计划，支持172座储能设施，预计总容量约14.5GWh [20]；乌克兰因能源基础设施遭严重破坏，户用及工商业储能有望成为其能源重建的关键解决方案 [20]。此外，印尼启动“村级合作社百万光伏计划”，目标建设100GW光伏和320GWh储能 [21]；南非电费持续攀升（2016-2025年居民用电均价涨幅达134%）有望推动户储市场需求 [21] - **大型储能（大储）**：电力市场化改革驱动中国独立储能需求释放，2025年中国储能市场公开可追踪的总采招订单规模为179.9GW/512.5GWh [21]。预计2026年国内大储新增装机规模增速有望达到47% [21]。海外大储需求多点开花：美国受AI数据中心需求爆发和电网升级驱动，2026年大储新增装机增速预计达40% [21]；中东&北非等新兴市场2026年有望实现新增项目规模约40GWh [21]；欧洲2024/2025年新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2%，2026年有望延续高速增长 [21]。预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh [21] 电力设备与AIDC - **北美电力设备短缺成为AIDC建设瓶颈**：尽管美国大型科技公司计划在2026年投入超过6500亿美元的人工智能投资，但近一半的数据中心项目可能因变压器、开关设备和电池等电力设备短缺而被推迟或取消 [26]。这加强了对中国供应链的进口依赖 [3][27] - **投资主线与受益环节**： - **电力设备出海**：预计全球电力设备迎来超级周期 [28]。重点看好短缺逻辑硬、订单有望持续落地的变压器和燃机产业链，核心受益标的包括思源电气、杰瑞股份、鹰普精密、东方电气等 [3][27]。欧洲电网投资迈入高景气周期，看好线缆/海缆、配电等环节 [28][30]。东南亚、中东等电力基础建设需求迫切，国内企业有望凭借经验快速实现海外布局 [30] - **AI电气设备**：AI发展将加快智算数据中心部署，带动SST（固态变压器）、液冷、HVDC等需求提升 [31][33]。英伟达在800VDC白皮书中表明SST可能是未来AI基础设施发展的重要趋势 [33]。GPU & ASIC AI服务器功率密度提升，对液冷需求明确 [33] - **特高压与配网建设**：特高压是新能源大基地跨区外送的重要通道，未来建设具备刚性需求，柔直应用有望提速 [33]。随着新能源大规模接入，配网智能化建设投资空间广阔 [33] - **HRSG（余热锅炉）设备机遇**：人工智能数据中心扩张及制造业回流推动电力需求增长，HRSG作为燃气轮机核心换热设备，可提升发电效率，在美国碳中和目标下市场空间广阔 [22]。博盈特焊针对北美市场前瞻性布局越南产能，共计划建设12条HRSG生产线 [22] 新能源汽车 - **行业景气度回升**：跨过行业相对淡季，2026年3月国内新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，环比分别增长77.4%、63.7% [33][34]。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的43.2% [34]。2026年4月国内锂电整体排产约235GWh，环比增长7.3%，其中储能电芯占比41.3% [34] - **储能成为增长主要拉动力**：2026年1-3月，中国动力和储能电池累计销量为437.1GWh，同比增长52.9% [34]。其中，储能电池累计销量为145.1GWh，同比增长111.8%，占总销量的33.2% [34]。2026年1-2月国内新型储能新增装机容量同比增长472% [34] - **锂电池进入新一轮扩产周期**：2026年一季度，全行业披露的电芯类投扩产项目总投资规模超1800亿元，规划产能超900GWh [35]。在储能需求旺盛、新能源汽车单车带电量提升背景下，拉动上游材料需求扩大，各环节有望实现量、价、利齐升 [4][35] - **重点看好环节与逻辑**： - **铜箔**：行业逐步实现尾部出清、格局重塑 [37]。产品呈现极薄化趋势，4.5μm/5μm高端产能供给有限，有望带动加工费上行 [37]。以铜箔为例，单万吨铜箔产能固定资产投资为5.7亿元，按照10年投资回收期，盈利上涨空间较为明确 [4][35]。同时，AI算力需求旺盛带动PCB铜箔加速迭代，HVLP等高端产品供需错配带来价格上涨 [37] - **铝箔**：钠电池有望迎来放量周期，铝箔为核心量增环节，叠加加工费上行以及高端产品放量，盈利能力有望增强 [4][7][39] - **隔膜**：重资产属性明确，前期扩产有限，且5μm等高端产能更为稀缺，产品价格进入上行通道 [39] - **新技术**：包括（半）固态电池及材料、钠电、复合集流体、快充等 [36]。随着电池级碳酸锂价格提高，钠电池经济性优势突显，有望迎来规模应用 [36] - **设备**：锂电池企业海外产能加速建设，叠加国内产能进入新一轮扩张期，带动设备需求向上 [40]。固态电池作为迭代性技术，设备端为核心环节 [40] 人形机器人 - **产业化提速**：国内外科技巨头争相入局，人形机器人产业化提速 [42]。特斯拉预计到2025年年底有数千台Optimus机器人在其工厂投入使用，并预计到2029或2030年每年产量达100万台 [42]。国内华为、宇树、智元、小米等厂商纷纷布局 [42] - **产业链关注点**： - **头部T链进展**：切入特斯拉供应链的核心零部件供应商有望率先兑现 [42] - **国产链与AI链**：国内机器人零部件供应链布局完善 [42]。Figure&英伟达链等AI技术优势强，具备后发优势 [42] - **重点环节**：看好后续有持续边际变化的灵巧手、轻量化环节 [44]。灵巧手方面，微型丝杠&腱绳复合传动的应用或为主要边际变化之一 [44]。轻量化方面，关注PEEK材料以及MIM工艺应用 [44] - **业绩兑现**：美湖股份为客户配套的减速器关节模组零部件已按客户要求正常量产交付；公司具备年产500万套齿轮、320万套电机和5万套谐波减速器产能 [45]