业绩总结 - 2025年第二季度净收入为39亿美元，同比增长9.4%[42] - 2025年第二季度归属于公司股东的净收入为12亿美元，同比增加27.3%[42] - 2025年第二季度每ADS稀释净收入为1.87美元，同比增加28.2%[42] - 2025年第二季度毛利率为64.7%[42] - 2025年第二季度经营利润为12.65亿美元，经营利润率为32.5%[42] 用户数据 - 2025年第二季度游戏及相关增值服务的净收入为32.8亿美元，占总净收入的83.9%[42] - 2025年第二季度Youdao的净收入为1.98亿美元，同比增长7.2%[42] - 2025年第二季度NetEase Cloud Music的净收入为2.75亿美元，同比下降3.5%[42] - 2025年第二季度创新业务及其他的净收入为2.37亿美元，同比下降17.8%[42] 财务状况 - 截至2025年6月30日，净现金为198亿美元[9]

财务表现 - 公司2025年第二季度净收入达279亿元人民币（39亿美元） 同比增长9.4% [1] - 游戏及相关增值服务净收入228亿元人民币（32亿美元） 占总收入比重约81.7% [1] - 网易云音乐净收入20亿元人民币（2.7488亿美元） 创新业务及其他净收入17亿元人民币（2.372亿美元） [1] 业务构成 - 网易有道净收入14亿元人民币（1.979亿美元） 占整体收入比例约5% [1] - 游戏业务为核心收入来源 四大业务板块均实现正向营收贡献 [1]

财务表现 - 公司Q2净收入279亿元人民币 [1] - 非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元人民币 [1] - 研发投入44亿元人民币 研发投入强度达15.6% [1] 游戏业务 - 游戏及相关增值服务净收入228亿元人民币 [1] - 经典IP《梦幻西游》电脑版同时在线人数创新高 手游季度收入再创新高 [1] - 《第五人格》延续火爆表现 [1] - 跨端新品《燕云十六声》《七日世界》《界外狂潮》表现强劲 [1] - 叙事向动作冒险单机游戏《归唐》首曝宣传片 [1] - 原创海洋冒险RPG《遗忘之海》首次测试 在海内外均获得强烈反响 [1] 创新业务 - 网易有道Q2净收入14亿元人民币 [1] - 网易有道实现连续第四个季度的可持续盈利 [1] - 网易云音乐Q2净收入20亿元人民币 [1] - 网易云音乐推出神光播放器等创新功能 用户活跃度和App端听歌时长均有增加 [1] - 创新及其他业务Q2净收入17亿元人民币 得益于网易严选收入环比增加 [2]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年8月20日下午15:30-16:30召开2025年半年度业绩说明会 通过网络及电话会议方式进行 [2][3][4] - 投资者需提前申请参会 可通过进门财经微信小程序 APP或扫描二维码报名 审核通过后方可参与 [3][4] - 会议提供多种接入方式 包括手机端 网络链接https://s.comein.cn/d6wp8ktm 及境内境外电话拨入号码 [3][4] 公司出席人员 - 董事长兼总经理卢竑岩 独立董事梁燕华 董事副总经理兼财务总监林佳金 副总经理兼董事会秘书梁丽莉将出席业绩说明会 [5] 投资者互动安排 - 公司开放问题预征集通道 投资者可在2025年8月20日中午12:00前通过问题征集链接https://s.comein.cn/3nhxvcf4或邮箱ir@g-bits.com提交问题 [4][5] - 公司将在业绩说明会上针对投资者普遍关注的问题进行集中回答 [2][5] 财务信息披露 - 公司计划于2025年8月20日披露《2025年半年度报告》 业绩说明会旨在帮助投资者更全面深入了解上半年经营成果及财务状况 [2]

华夏IP游戏发展历程 - 深圳网域于千禧年间基于传奇玩法与中国古代神话背景自研《华夏OL》 2004年公测一周内实现同时在线15万人的成绩[3][5] - 腾讯2005年10月首次收购深圳网域19.9%股权 随后以1.063亿元增购40.1%股权 累计持股达60%[7] - 腾讯2010年4月收购剩余40%股份完成全资控股[18] 游戏版本迭代与运营策略 - 《华夏2》于2006年8月28日公测 融合四界纷争题材并同步开通包月计点与免费元宝寄售双商业模式[9] - 2007年1月推出《华夏免费版》导致原付费版《华夏OL》用户流失 同年8月基于QQ号登录的免费制《QQ华夏》上线[11][13] - 2009年发生大规模盗号事件 涉及600个账号与千万件顶级装备 腾讯回应称用户仅拥有账号使用权[16] 市场表现与行业影响 - 初期凭借QQ导流与图标点亮策略吸引大量用户 但后期因氪金加重、外挂泛滥导致玩家流失[13][16] - 2010年推出2D画面《华夏前传》未能适应3D化市场趋势 最终无声扑街[18] - 《华夏OL》与免费版于2014年4月11日停运 《华夏2》于2015年8月5日停运 仅剩《QQ华夏》维持低活跃度运营[20][21]

网易游戏服务器故障事件 - 8月5日上午网易旗下《阴阳师》《第五人格》《七日世界》《一梦江湖》等多款游戏突发登录异常 故障持续时间超过2小时[2][4] - 大量玩家反馈游戏界面卡死在登录环节 重启设备、切换网络、删了重装均无效[2] - 网易内部办公系统POPO同时出现异常 云空间、任务、工作台等服务受影响[3] 故障原因与历史背景 - 网易内部公告确认为机房网络故障导致 运维团队紧急处理[3] - 网易内部人士分析大概率是公司内部服务器问题[3] - 2025年3月曾发生大面积崩服 当时系中国移动网络故障所致[3] 数据中心建设情况 - 自2022年起网易陆续在贵州自建数据中心 属于投入较大的自建项目[3] - 项目投产后网易将元宇宙、云音乐、有道智能学习、严选电商、传媒及游戏等核心业务迁移至贵州数据中心 辐射全国超10亿用户[3] - 2024年第二季度网易云音乐完成搬迁后不久即出现服务器故障 部分网友反馈故障持续时间超过2小时[3] 故障影响与应对 - 本次宕机面积过大导致排查难度极大 仅服务器重启就需要半天时间[4] - 《第五人格》官方公告确认登录异常并焦急排查 《阴阳师》团队承诺修复后将发送相关补偿[4]

交易概况 - 心动公司通过间接全资附属公司认购目标公司MiAO (Cayman) Limited的708.64万股B1系列优先股，占目标公司悉数摊薄后已发行股本的5.30%，代价为1400万美元 [1] - 交易完成后，心动公司将持有目标公司5.30%股权，但目标公司不会成为其附属公司 [1] - 目标公司当前股权结构：创始人各方持有45.66%，六名股东合计持有39.94%（单一股东持股均低于10%），剩余14.40%预留给股份奖励计划 [1] 目标公司业务与团队 - 目标公司核心业务为开发网络游戏、自主发行及授权 [1] - 核心团队在开发及运营日活用户超千万的社交游戏方面经验成熟，具备用户深度洞察能力 [2] - 产品战略聚焦游戏与社交融合的虚拟世界，旨在提升用户生活体验和人际连接 [2] 战略合作价值 - 目标公司展现出预测行业趋势及打造社交互动创新沉浸式娱乐体验的能力 [2] - 心动公司通过合作可获取目标公司的创新游戏资源，提升用户参与度，并可能受益于其潜在财务回报及股权增值 [2] - 交易有望支持心动公司业务可持续发展，促进股东长远利益 [2]

公司业绩概览 - 2025年第二季度总收入1 26亿美元 同比下降27% 环比下降7% [4] - 营销服务收入1600万美元 同比下降21% 环比上升14% [4] - 网络游戏收入1 06亿美元 同比下降28% 环比下降10% [4] - GAAP净亏损2000万美元 去年同期净亏损3800万美元 [10] - 非GAAP净亏损2000万美元 去年同期净亏损3400万美元 [11] 业务表现 - PC游戏月活跃账户230万 同比增长6% [13] - PC游戏季度付费账户90万 同比增长8% [13] - 移动游戏月活跃账户190万 同比下降60% [15] - 移动游戏季度付费账户30万 同比下降72% [15] - 媒体平台通过差异化活动提升用户参与度和品牌影响力 [2] 财务指标 - 综合毛利率78% 去年同期67% [5] - 营销服务毛利率17% 去年同期20% [5] - 网络游戏毛利率86% 去年同期76% [5] - 运营费用1 2亿美元 同比下降25% [6] - 现金及等价物总额约12亿美元 [12] 税务调整 - 2025年第一季度确认1 99亿美元税务收益 [2] - 该收益源于2018年第四季度计提的一次性过渡税调整 [2] 股票回购 - 截至2025年7月31日已回购660万份ADS 总成本约8300万美元 [19] 业务展望 - 2025年第三季度营销服务收入预计1400-1500万美元 [27] - 网络游戏收入预计1 07-1 17亿美元 [27] - 预计非GAAP净亏损2500-3500万美元 [27]

网络游戏股市场表现 - A股网络游戏股集体拉升 巨人网络涨8.58% 神州泰岳涨8.23% 华如科技涨6.48% 北纬科技涨5.93% 冰川网络涨4.85% 浙数文化涨3.16% 三七互娱涨2.12% 初灵信息涨2.03% [1][2] 女性微恐游戏赛道发展 - 2024年下半年女性微恐游戏赛道逐步扩容 融合微恐/追逐/搜宝/社交休闲元素 [1] - 巨人网络2025年推出《超自然行动组》 采用中式盗墓题材 4月起与故宫神兽世界/昆仑山IP联动 [1] - 赛道扩张原因包括填补女性"搜打撤"玩法空白 成为年轻群体情绪共鸣与压力释放途径 高频IP联动与活动运营 [1] 全球游戏市场增长趋势 - 全球移动与PC游戏市场重拾增长势头 合计市场规模预计2028年突破1200亿美元 [1] - 2024年全球移动游戏内购收入同比增长4% 超过2020年水平 [1] - 2025年移动游戏内购收入预计增长6% 达到854亿美元 [1] - 2028年全球移动游戏内购收入预计达1065亿美元 [1]

纪要涉及的行业或者公司 涉及行业为在线游戏行业，涉及公司为腾讯控股（Tencent Holdings）、网易（NetEase） [2][15] 纪要提到的核心观点和论据 腾讯游戏业务增长态势 - **核心观点**：尽管市场担忧腾讯H2同比增长困难，但仍对其有信心，国内收入在Q2预计呈中到高个位数百分比同比下降 [2] - **论据**：Q1强劲的收入表现应已延续至Q2，旗舰游戏如《王者荣耀》（HoK）和《和平精英》（PKE）实现健康增长，《三角洲部队》（Delta Force）也有重要贡献，尽管《地下城与勇士手游》（DnFm）基数较高 [2] 《三角洲部队》潜力 - **核心观点**：《三角洲部队》有望成为常青游戏，长期可能为腾讯国内游戏组合贡献10 - 15%的增长 [2] - **论据**：其收入已超过《地下城与勇士手游》，DAU和用户每日使用时长近期超过《和平精英》；7月3日发布的地图更新“潮汐监狱”获得积极反馈，增加了越狱和水下等创新元素；行业参与者认为其本地化有效，更符合中国玩家对快节奏和简单射击游戏的偏好；采用多平台策略，高APRU的PC玩家将推动其收入增长 [2] 在线游戏行业结构趋势 - **核心观点**：尽管宏观存在不确定性，在线游戏行业仍有可见增长 [3] - **论据**： - 与实物商品不同，在线游戏创造独特且沉浸式体验，开发者对游戏内容/内购有准垄断权，随着产品质量提升，玩家愿意付费，带来内容升级下的可见增长 [3] - 中国玩家对顶级IP系列的忠诚度和不断增长的消费能力，与腾讯和网易对常青系列的投资相匹配，投资常青游戏可降低新游戏成败风险，可能降低营销和研发费用 [3] - 游戏运营商越来越多地采用多平台策略，可提高用户留存率，挖掘高ARPU的PC市场，如《三角洲部队》和《和平精英》 [3] - 苹果和Epic的裁决允许游戏开发者绕过苹果30%的内购佣金，若逐渐扩展到其他司法管辖区，将长期大幅提升游戏开发者的利润率 [3] AI对游戏行业的益处 - **核心观点**：AI为改善玩家体验带来新兴益处 [9] - **论据**： - 增加内容更新频率，对常青游戏特别有益，AIGC可提高工具和皮肤更新效率，让更多人力资源优化用户体验和游戏平衡 [9] - AI驱动的匹配系统能更有效地匹配技能水平相当的玩家，甚至在没有真实玩家时连接虚拟玩家，改善竞争平衡，支持用户留存 [9] - 一些游戏如《王者荣耀》和《和平精英》已融入DeepSeek/Gen AI，增强玩家体验，如提供分析或帮助玩家度过游戏初期阶段 [9] - 内容创作对不太注重艺术质量的游戏类型（如SLG游戏）特别有用 [9] 腾讯投资价值 - **核心观点**：重申腾讯为首选和关键推荐，尽管宏观不确定，但腾讯的常青游戏表现提供了增长可见性，未来丰富的游戏管线和内容可能成为催化剂，长期来看，其庞大的游戏组合有加速货币化的潜力 [10] - **论据**：预计《三角洲部队》的主机版（预计8月推出）、《无畏契约》手游和《王者荣耀》在中国的10周年纪念（10月）等可能推动股价；腾讯目前的游戏组合货币化不足，有加速货币化的潜力；交易市盈率为2025E/26E的18倍/16倍，有充足的长期价值待释放 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **腾讯财务数据**：2025年7月25日股价为HK$550.50，12个月目标价为HK$710.00，市值为HK$5,1110亿/US$6510亿，预计2025 - 2029年营收、EBIT、净利润等指标呈增长趋势 [4][7] - **风险因素**：腾讯面临的关键风险包括竞争格局演变和加剧、新业务执行、投资公司和业务整合、流量获取和内容品牌推广成本上升、IT系统维护、国际市场扩张、知识产权侵权、关键管理离职和监管风险等 [19] - **预测回报**：预计价格升值29.0%，股息收益率1.0%，股票回报率30.0%，市场回报假设11.1%，超额回报18.9% [17] - **评级定义**：UBS全球股票评级分为12个月评级（买入、中性、卖出）和短期评级（买入、卖出），并给出了各评级的定义和覆盖公司的比例 [25] - **公司分布情况**：详细说明了UBS在不同国家和地区的报告分发情况、适用的监管规定以及对不同类型客户的限制等 [64][65][90][91][92]