投资评级与核心观点 - 报告对网易-S（09999.HK）维持“优于大市”评级 [1][5][23] - 报告给出的合理估值区间为214.00 - 242.00港元，当前收盘价为187.00港元 [5] - 报告核心观点认为，公司递延收入高增长为后续季度收入增长蓄力，应关注《遗忘之海》、《无限大》等新游戏进展 [23] 整体财务表现 - 2025年第四季度（25Q4），公司实现营收275亿元，同比上升3% [1][10] - 25Q4，公司Non-GAAP归母净利润为70.7亿元，同比下降11%，下降主要受到投资亏损17亿元的影响 [1][10] - 25Q4，公司综合毛利率为64.2%，同比上升3个百分点，其中游戏增值服务毛利率提升4个百分点 [1][11] - 25Q4，公司总经营费率为34%，同比上升2个百分点，但环比下降2个百分点；其中销售费率为14%，同比上升4个百分点，环比下降2个百分点 [1][11] 游戏业务 - 2025年第四季度，在线游戏业务收入为213亿元，同比增长4% [2][15] - 25Q4网易递延收入达到205亿元，同比增长34%，增速较25Q3提升，反映了健康的流水状态和游戏结构变化导致的递延周期增加 [2][15] - 公司游戏全球化布局顺利：《逆水寒》手游全球上线后广受欢迎；《燕云十六声》玩家总数已超8,000万，在欧美市场展现出强劲吸引力；《漫威争锋》获得多项行业认可，全球影响力提升 [2][18] - 后续产品管线包括《遗忘之海》（预计26Q3上线）、《无限大》、《妖妖棋》等 [2][18] - 报告援引公司业绩会观点，认为AI工具普及会降低游戏生产成本，但商业化大作的核心壁垒在于将AI技术与复杂游戏系统融合的能力，这构成了对缺乏经验新入者的护城河 [3][18] 有道业务 - 2025年第四季度，有道净收入为16亿元，同比上升17% [3][19] - 分业务看：学习服务收入为7.3亿元，同比增长18%，增长得益于AI驱动的订阅服务；智能设备收入为1.8亿元，同比下降27%；广告服务收入6.6亿元，同比增长37%，增长得益于AI技术投入及集团与海外市场需求提升 [3][19] 网易云音乐业务 - 2025年第四季度，云音乐净收入为20亿元，同比增长5%，社交娱乐业务下滑幅度收窄；毛利率为34.7%，同比提升3个百分点 [4][20] - 2025年下半年（25H2），在线音乐收入为30.2亿元，同比增长8%；其中会员订阅收入为25.8亿元，同比增长12% [4][20] - 报告测算，25H2在线音乐订阅用户增长达到15%，但ARPPU（每付费用户平均收入）同比下降个位数 [4] - 根据业绩会，公司预计2026年会员业务将实现量价齐升，部分渠道的高折扣将收窄 [4][20] 盈利预测与估值 - 报告预计公司2025-2027年调整后归母净利润分别为406亿元、447亿元、480亿元（较此前预测下调5%、4%、0%） [4][23] - 根据盈利预测表，公司2025-2027年营业收入预计分别为1,126.26亿元、1,193.13亿元、1,291.07亿元，同比增速分别为7.0%、5.9%、8.2% [5] - 根据盈利预测表，公司2025-2027年Non-GAAP每股收益预计分别为11.79元、12.81元、14.10元 [9] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为14.1倍、13.0倍、11.8倍 [9]

核心观点 - 公司2025年业绩实现稳健增长，并在人工智能技术的工业化应用与商业化方面取得显著进展 [1] 业绩经营情况 - 2025年全年总营收达到1126亿元人民币，Non-GAAP净利润为373亿元人民币 [2] - 2025年第四季度单季营收为275亿元人民币 [2] - 全年研发投入达177亿元人民币，连续第六年超过百亿 [2] 核心业务经营状况 - 游戏及相关增值服务全年营收为921亿元人民币，其中在线游戏净收入896亿元人民币，同比增长11%，重回双位数增长轨道 [3] - 创新及其他业务第四季度营收为20亿元人民币，环比大幅增长42%，全年营收68亿元人民币，旗下网易严选打造了多个亿级爆品系列 [3] - 网易云音乐全年营收78亿元人民币，会员订阅业务稳健增长 [3] - 网易有道全年营收59亿元人民币，并首次实现全年经营利润与现金流双正 [3] 业务与技术发展 - 公司已将AI原生管线大规模部署于游戏研发全流程，部分环节生产效率提升达300%，AI原生玩法如智能NPC、AI队友等已在多款旗舰产品中规模化落地 [4] - 公司的游戏AI技术已外溢服务实体产业，例如其具身智能无人装载机“灵载”在基建场景实现应用，提升了作业效率 [4] - 公司管理层表示人工智能已成为公司研发与运营的核心能力，未来将继续深化AI应用能力建设 [4]

核心业绩概览 - 2025年营业收入达到约1126亿元，同比增长约7% [2] - 2025年归母净利润首次超过300亿元，达到337.60亿元，同比增长近14% [2] - 业绩增长明显提速，2025年营收与净利润增速分别高于2024年的1.77%和0.96% [3] 业务板块表现 - 游戏及相关增值服务是核心业务，2025年净收入为921亿元，同比增长10.172%，占总营收的81.78% [2][4] - 网络游戏运营净收入占该细分市场总净收入的97.3%，增长归因于《幻想西行Online》《Identity V》及新游戏《风之交汇》《漫威对决》的净收入提升 [4] - 有道业务收入为59.1亿元，同比增长约5%，首次实现年度经营性现金净流入 [2][4] - 网易云音乐净收入为78亿元，较上年的80亿元有所下降 [4] - 创新企业及其他业务收入为68亿元，同比下降约16%，但第四季度收入达20亿元，环比增长42.86% [4] 财务趋势与盈利能力 - 营业收入已连续三年超过千亿元，归母净利润连续多年增长 [5] - 综合毛利率持续上升，从2021年的53.62%提升至2025年的64.29% [5] - 公司资金充足，截至2025年底净现金为1635亿元，较2024年底增加320亿元 [8] - 2025年经营现金流净额约为507亿元，较2024财年的397亿元增加110亿元 [8] 研发投入与AI战略 - 2025年研发投入为177.19亿元，连续六年超过百亿元且持续增长 [2][7] - 2020年至2025年，六年研发投入合计达912.13亿元 [7] - AI已全面整合于游戏开发全周期，提升生产效率并解锁新交互体验，公司聚焦打造垂直领域的“最懂游戏的AI专家” [6] - 未来将持续在垂类模型、AI原生玩法及复合型人才培养上保持高强度投入 [6] 资本配置与股东回报 - 公司已将50亿美元回购股份计划延长3年，截至2025年末累计已耗资20亿美元进行回购 [2]

2025年第四季度及全年财务业绩 - 2025年全年总营收达1126亿元，同比增长约7% [1] - 2025年全年Non-GAAP归母净利润为373亿元，同比增长11.3% [1] - 第四季度单季营收275亿元，同比增长3% [1] - 第四季度归属于公司股东的净利润为62亿元，较去年同期的88亿元有所下滑 [1] 游戏业务表现 - 游戏及相关增值服务全年净收入为921亿元，占总营收比例达81.8% [1] - 在线游戏全年净收入896亿元，同比增长11%，重回双位数增长 [1] - 收入增长得益于《梦幻西游》电脑版、《第五人格》等经典产品的持续贡献，以及《燕云十六声》《漫威争锋》等新游的增量 [1] - 《燕云十六声》全球用户已突破8000万 [1] - 暴雪系列游戏回归中国市场后创下年度收入新高 [1] 其他业务板块表现 - 网易有道全年营收59亿元，首次实现全年经营利润与现金流双正 [1] - 网易云音乐全年营收78亿元，较2024年的80亿元略有回落 [1] - 创新及其他业务全年营收68亿元 [1] 盈利能力与财务健康状况 - 2025年全年营业利润为358亿元，同比增长21% [2] - 全年毛利率提升至64.29% [2] - 截至2025年末，公司净现金余额为1635亿元 [2] - 全年经营活动净现金流入507亿元 [2] 资本配置与股东回报 - 董事会宣布将50亿美元股票回购计划延长至2029年 [2] - 截至2025年底已回购约20亿美元股票 [2] 市场关注与公司战略 - 高盛研报指出，近期股价压力可能源于市场对游戏流水增长放缓、2025年第四季度及2026年第一季度利润率面临高基数，以及近期Genie3/AI游戏创作工具潜在影响的担忧 [2] - 公司CEO表示，AI已成为研发与运营的基础核心能力，并已系统化地应用于游戏开发与玩法创新 [2] 研发投入 - 全年研发投入达177亿元，连续六年突破百亿 [1]

2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度，公司营收为275亿元人民币，同比增长3%，但归属于公司股东的净利润为62亿元人民币，相比去年同期的88亿元下降近30%，不及市场预期[2] - 第四季度净利润下滑主要由于销售及市场费用同比增加约10.7亿元，达到38.9亿元；同时，投资亏损达到16.7亿元，同比大增约12亿元；此外，汇兑损失超过5亿元[3] - 2025年全年，公司总营收为1126亿元人民币，同比增长约7%；全年归属于公司股东的净利润为338亿元人民币，同比增长13.8%[4] 业务分部收入情况 - 游戏及相关增值服务是公司核心支柱，第四季度收入为220亿元人民币，同比增长3.4%，占总营收比例为80%[4] - 网易有道第四季度收入为16亿元人民币，同比增加16.8%[4] - 网易云音乐第四季度收入为20亿元人民币，同比增加4.7%[4] - 创新及其他业务第四季度净收入为20亿元人民币，同比减少10.4%[4] 产品与运营动态 - 老牌旗舰游戏《梦幻西游》及《第五人格》等长线产品支撑了业绩底座[4] - 新游戏《燕云十六声》和《漫威争锋》的上线为收入增长提供了增量[4] - 暴雪系列游戏回归中国市场后创下了年度收入新高[4] - 年底《燕云十六声》手游周年庆表现亮眼、《蛋仔派对》热度反弹，其递延收入预计将对2026年第一季度的收入形成超预期的支撑[4] 管理层对AI影响游戏行业的观点 - 管理层认为市场很大程度上误解了谷歌生成式世界模型Genie 3对游戏行业的影响，该模型发布曾导致Unity、Roblox等公司股价单日跌幅高达17%–24%[5][6] - AI技术降低了游戏制作的准入门槛，但同时极大拔高了头部产品的成功门槛；对于商业化大作，核心壁垒已从产能转化为整合能力，例如将AI技术与复杂的数值体系、经济系统及社交生态融合，这需要游戏设计底蕴和运营经验[6] - 世界模型更大的意义在于可能催生区别于传统游戏的全新娱乐类型，但离实际应用尚远；当前游戏基于确定性构建，而世界模型是概率性的，具有高度不确定性和控制难度，目前并不适合于传统游戏[6] 现金流与财务状况 - 截至2025年12月31日，公司净现金余额为1635亿元人民币，2024年同期为1315亿元人民币[7] - 2025年全年，公司经营活动净现金流入为507亿元人民币，2024年为397亿元人民币[7]

2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度营收为275亿元人民币，同比增长3% [3] - 2025年第四季度归股净利润为62亿元人民币，相比去年同期的88亿元下降近30%，不及市场预期 [3] - 2025年全年总营收为1126亿元人民币，同比增长约7% [5] - 2025年全年归股净利润为338亿元人民币，同比增长13.8% [5] - 第四季度净利润下滑原因包括：销售及市场费用同比增加约10.7亿元，达38.9亿元；投资亏损达到16.7亿元，大增约12亿元；汇兑损失超5亿元 [4] - 截至2025年12月31日，公司净现金余额为1635亿元人民币，较2024年的1315亿元增加 [7] - 2025年经营活动净现金流入为507亿元人民币，2024年为397亿元 [7] 业务分部表现 - 游戏及相关增值服务是核心支柱，第四季度收入220亿元人民币，同比增长3.4%，占总营收比例为80% [5] - 老牌旗舰《梦幻西游》及《第五人格》等长线产品支撑业绩底座 [5] - 新游《燕云十六声》和《漫威争锋》的上线为收入增长提供增量 [5] - 暴雪系列游戏回归中国市场后创下年度收入新高 [5] - 网易有道第四季度收入为16亿元人民币，同比增加16.8% [6] - 网易云音乐第四季度收入为20亿元人民币，同比增加4.7% [6] - 创新及其他业务第四季度净收入为20亿元人民币，同比减少10.4% [6] 业绩分析与市场观点 - 海豚投研认为第四季度核心盈利能力有所提升，销售费用同比增长主要因前一年反腐特殊期基数较低及当期新游戏上线宣发需求 [5] - 海豚投研猜测第四季度业绩主要因手游较弱，这也是近期股价持续回调的原因之一 [5] - 研报肯定公司递延收入，对应年底《燕云十六声》手游周年庆表现亮眼、《蛋仔派对》热度反弹，预计将对第一季度收入有超预期支撑 [5] 管理层对AI影响的观点 - 管理层认为市场很大程度上误解了谷歌生成式世界模型Genie 3对游戏行业的影响，该模型引发行业震动并导致美股相关公司股价单日跌幅高达17%–24% [6] - 管理层认为AI降低了游戏制作准入门槛，但同时极大拔高了头部产品的成功门槛 [6] - 对于商业化大作，核心壁垒已从单纯产能转化为整合能力，即如何将AI技术与复杂数值体系、长线经济系统及深度社交生态融合，这需要游戏设计底蕴和运营经验 [7] - 管理层认为世界模型更大的意义在于催生区别于传统游戏的全新娱乐类型，但离实际应用还有很远距离 [7] - 当今游戏基于确定性构建，而世界模型是概率性的，具有高度不确定性和控制难度，目前并不适合于传统游戏 [7]

2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度公司营收为275亿元人民币，同比增长3% [1] - 2025年第四季度归属于公司股东的净利润为62亿元人民币，相比去年同期的88亿元下降近30%，不及市场预期 [1] - 2025年全年总营收为1126亿元人民币，同比增长约7% [3] - 2025年全年归属于公司股东的净利润为338亿元人民币，同比增长13.8% [3] - 2025年第四季度销售及市场费用为38.9亿元人民币，相比2024年同期增加约10.7亿元 [2] - 2025年第四季度投资亏损达到16.7亿元人民币，相比去年同期大增约12亿元 [2] - 2025年第四季度汇兑损失超5亿元 [2] - 截至2025年底公司净现金余额为1635亿元人民币，2024年底为1315亿元 [7] - 2025年全年经营活动净现金流入为507亿元人民币，2024年为397亿元 [7] 分业务板块收入情况 - 2025年第四季度游戏及相关增值服务收入为220亿元人民币，同比增长3.4%，占总营收比例为80% [4] - 老牌旗舰《梦幻西游》以及《第五人格》等长线产品支撑了业绩底座 [4] - 新游《燕云十六声》和《漫威争锋》的上线为收入增长提供了增量 [4] - 暴雪系列游戏回归中国市场后创下了年度收入新高 [4] - 2025年第四季度网易有道收入为16亿元人民币，同比增加16.8% [4] - 2025年第四季度网易云音乐收入为20亿元人民币，同比增加4.7% [4] - 2025年第四季度创新及其他业务净收入为20亿元人民币，同比减少10.4% [4] 管理层对业绩与前景的解读 - 第四季度销售费用同比增长，主要因前一年反腐特殊期基数较低，以及当期有新游戏上线的宣发需求 [4] - 第四季度业绩可能受手游表现较弱影响，这也是近期股价持续回调的原因之一 [4] - 年底《燕云十六声》手游周年庆表现亮眼、《蛋仔派对》热度反弹，预计将对第一季度收入有超预期的支撑 [4] 管理层对AI影响游戏行业的观点 - 管理层认为市场很大程度上误解了谷歌Genie 3模型对游戏行业的影响 [5][6] - AI降低了游戏制作的准入门槛，但同时极大拔高了头部产品的成功门槛 [6] - 对于商业化大作，核心壁垒已从单纯产能转化为整合能力，例如将AI技术与复杂的数值体系、经济系统及社交生态融合 [6] - 世界模型更大的意义在于催生区别于传统游戏的全新娱乐类型，但离实际应用还有很远距离 [6] - 当前游戏基于确定性构建，而世界模型是概率性的，具有高度不确定性和控制难度，目前并不适合于传统游戏 [6]

公司整体业绩 - 2025年第四季度营收为275亿元人民币，全年总营收为1126亿元人民币 [1] - 全年营业利润为358亿元人民币，同比增长21% [1] - 第四季度营业利润为83亿元人民币，同比增长6% [1] - 公司全年研发投入达177亿元人民币，已连续六年研发投入突破百亿 [1] 游戏及相关增值服务 - 该业务板块全年净收入为921亿元人民币 [1] - 其中在线游戏净收入达896亿元人民币，同比增长11%，重回双位数增长 [1] 网易有道业务 - 该业务全年营收为59亿元人民币 [1] - 首次实现全年经营利润与现金流双正 [1] 网易云音乐业务 - 该业务2025年营收为78亿元人民币 [1] - 会员订阅业务实现稳健增长 [1] 创新及其他业务 - 该业务第四季度营收为20亿元人民币，环比大幅增长42% [1] - 全年营收为68亿元人民币 [1] - 增长得益于网易严选、广告等业务净收入的提升 [1]

2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度营收为275亿元人民币，全年总营收为1126亿元人民币，非美国通用会计准则净利润为373亿元人民币 [1] - 全年研发投入达177亿元人民币，连续六年突破百亿元 [1] - 游戏及相关增值服务全年营收为921亿元人民币，其中在线游戏净收入为896亿元人民币，同比增长11%，重回双位数增长 [1] 各业务板块业绩 - 网易有道全年营收为59亿元人民币，首次实现全年经营利润与现金流双正 [1] - 网易云音乐2025年营收为78亿元人民币，会员订阅业务稳健增长 [1] - 创新及其他业务（含网易严选、广告等）第四季度营收为20亿元人民币，环比增长42%，全年营收为68亿元人民币 [1] AI战略与工业化应用 - 公司全面深化AI应用，AI原生管线在美术、策划、编程、动画及质量保障等环节实现大规模部署 [1] - AI原生玩法在多款旗舰产品中稳步落地，人工智能已成为公司研发与运营的基础核心能力 [1] - 在AI原生研发管线方面，已覆盖原画、模型、动画、音频、关卡、测试等全流程生产场景，部分环节效能提升300% [2] AI原生玩法创新与用户生态 - 作为布局AI原生玩法最早和最广的厂商之一，公司首创并规模化了智能NPC、智能捏脸、AI队友、剧组模式等一系列AI原生玩法 [2] - 《永劫无间》手游首创可实时语音的AI队友玩法，依托AI大模型推理技术，提供与真人几乎无异的交互体验，显著提升新玩家留存率 [2] - 《蛋仔派对》通过"模型AIGC"实现"指令即生成"，将3D创作门槛降至极致，赋能超5000万创作者 [3] - 《蛋仔派对》UGC地图内购流水环比增长40%，单张爆款地图的单月收益最高突破百万元 [3] 游戏科技外溢与实体产业赋能 - 公司发挥游戏科技的社会价值，持续将AI技术外溢服务工程机械、人机智能协作等实体领域 [2] - 2025年，公司推出全球首款面向全域场景的具身智能无人装载机"灵载"，并与中铁二十局、水电五局等企业达成合作 [3] - 无人装载机"灵载"已在全国多个基建类搅拌站、开放型港口、堆场、电厂等场景实现规模化应用，作业效率提升30%、运营成本下降20% [3]

2025年第四季度及全年财务业绩 - 第四季度营收275亿元，全年总营收1126亿元，全年Non-GAAP净利润373亿元 [1] - 全年研发投入177亿元，连续六年突破百亿 [1] - 游戏及相关增值服务全年营收921亿元，其中在线游戏净收入896亿元，同比增长11% [1] - 创新及其他业务第四季度营收20亿元，环比增长42%，全年营收68亿元 [2] - 网易有道全年营收59亿元，首次实现全年经营利润与现金流双正 [1] - 网易云音乐2025年营收78亿元 [1] AI战略与工业化落地 - 公司秉持AI实用主义，已构建以AI为核心的新质生产力体系，融入游戏、音乐、教育等业务全链条 [1][6] - AI原生研发管线覆盖原画、模型、动画、音频、关卡、测试等全流程，部分环节效能提升300% [3] - 自研工具全面赋能：CodeMaker推动AI编程转向“智能体”级别服务；DreamMaker和丹青约等美术工具支持创意“分钟级”交付 [3] - 作为布局AI原生玩法最早和最广的厂商之一，首创并规模化智能NPC、智能捏脸、AI队友、剧组模式等玩法 [3] - 《逆水寒》手游智能NPC系统获“2025年度中国图象图形学学会科技进步奖一等奖” [4] - 《燕云十六声》部署上万个智能NPC [4] - 《永劫无间》手游首创可实时语音的AI队友玩法，提升新玩家留存率 [4] - 《逆水寒》手游“AI剧组模式”吸引数百万玩家创作千万条UGC作品，传播量突破百亿 [4] - 《蛋仔派对》“模型AIGC”实现“指令即生成”，赋能超5000万创作者，UGC地图内购流水环比增长40%，单张爆款地图单月收益最高突破百万 [5] 各业务板块AI商业化进展 - **网易有道**：AI订阅服务第四季度销售额首次突破1亿元创历史新高；AI同传业务销售额同比增长超100% [6] - **网易有道**：游戏及AI应用领域的广告净收入同比增长均超过50% [6] - **网易有道**：推出桌面级Agent“LobsterAI”（有道龙虾），定位为全场景个人助理 [6] - **网易云音乐**：升级“心动模式”，上线“AI调音大师”及“AutoMix”等功能，移动端日活跃用户占月活跃用户比例保持在30%以上 [7] - **网易云音乐**：发起百万奖金AI创作大赛沉淀逾5万首AI音乐作品 [7] - **网易云音乐**：自研推荐大模型“Climber”荣获国际顶会CIKM 2025最佳论文奖，并应用于核心推荐场景 [7] - **网易智企**：以Agent为核心构建企业服务矩阵，累计服务数千家知名企业、赋能数十万员工 [2][7] - **网易智企**：CoreAgent智能体开发平台、DataAgent通过中国信通院可信AI智能体评估并获得最高评级 [2][7] - **网易智企**：全链路AI内容安全风控服务超过九成头部大模型厂商 [7] 游戏业务：长青精品与创新突破 - **经典IP持续创新高**：《梦幻西游》电脑版Q4营收创季度新高，全年营收再创新高 [8]；《梦幻西游》手游全年营收创历史新高 [8]；《大话西游》手游推出“自由交易服”推动玩家参与度再创新高 [8]；《天下》端游同时最高在线人数突破近十年新高，用户付费率创历史新高 [8]；《率土之滨》新玩法推动DAU持续增长 [8] - **潜力精品强劲增长**：《燕云十六声》Q4刷新日活与营收历史新高，iOS平台登顶并蝉联畅销榜榜首，春节活动表现再超预期 [8]；《蛋仔派对》人均在线时长再创新高，稳居国内派对游戏榜首 [9]；《逆水寒》端游与手游活跃度与收入保持高位 [9]；《永劫无间》《第五人格》深化电竞生态巩固领先地位 [9] - **代理游戏表现优异**：暴雪系列游戏创下中国地区年度营收新高 [9]；《魔兽世界》中国专属服务器广受好评 [9]；《星际争霸II》日活用户创国内新高 [9] 全球化进展与出海成果 - 《燕云十六声》成为出海最成功的中国武侠游戏，全球用户突破8000万，最高位列Steam全球畅销榜第二，在60多个市场登顶iOS下载榜 [10] - 《漫威争锋》跻身Steam年度白金畅销榜单，获《时代》周刊年度游戏等奖项，其Discord社区成员突破420万，位居该平台全球游戏品类社区榜首 [10] - 《逆水寒》国际服登顶日本、泰国、马来西亚等多国App Store免费榜，在欧美主流市场稳居角色扮演类游戏前列 [11] - 《荒野行动》8周年更新推动游戏跻身日本iOS畅销榜第六，后续IP联动将排名提升至第四 [11] - 《全明星街球派对》荣获Google Play多地区年度最佳多人游戏奖 [11] 创新业务与实体产业赋能 - 网易严选打造猫粮、犬粮、空气香氛等11个亿级爆品系列，在宠物、家清、家居多个赛道领跑 [2] - 网易智企以Agent为核心构建企业服务矩阵 [2] - 网易传媒以“人机共智”驱动内容生态，新闻客户端优质创作者增长5%，日均内容量提升19% [2] - 游戏AI技术服务实体产业：推出全球首款面向全域场景的具身智能无人装载机“灵载”，与中铁二十局、水电五局等企业合作，在基建搅拌站、港口等场景规模化应用，作业效率提升30%、运营成本下降20% [5] 未来展望与产品储备 - 公司将持续聚焦打造长青精品，深化全球合作，稳步推进AI应用能力建设 [2] - 新品储备包括：海洋冒险RPG《遗忘之海》（已技术测试）、原创都市开放世界项目《无限大》（研发中）、宇宙生活模拟游戏《星绘友晴天》（PC版首测优秀，预计2026年推出移动与PC互通版） [11] - 2026年将持续推动AI产业化落地，通过“技术+内容”双轮驱动实现长期可持续增长 [11]