◎记者 罗茂林 11月20日，网易发布2025年第三季度财报。财报显示，网易第三季度净收入为284亿元，同比增长 8.2%；非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元；研发投入45亿元，研发投入强度为16%。 自网易与暴雪宣布复合之后，双方合作产品的运营已经重回正轨，其中《魔兽世界》于11月18日推出中 国专属"泰坦重铸服务器"，《暗黑破坏神Ⅱ：重制版》《星际争霸Ⅱ》分别于8月、10月回归，《暗黑 破坏神Ⅳ》也确定于12月12日上线。 在素有"游戏界奥斯卡"之称的TGA2025年度游戏的提名中，网易也迎来历史性突破，旗下《漫威争锋》 与《命运：群星》分别入围"最佳持续运营游戏"和"最佳移动游戏"提名。由网易投资的发行商Kepler Interactive发行的《光与影：33号远征队》入选TGA年度最佳游戏等十二项提名，成为该奖项有史以来 获提名最多的游戏。 此次财报中，网易进一步披露了AI技术应用的情况。尤其是在游戏领域，AI的应用已深度覆盖从生产 制作到玩法创意的全流程。此前，网易集团执行副总裁、网易雷火事业群负责人胡志鹏透露，目前网易 雷火已构建超过1000条新质生产管线，覆盖90%的生产场景，实现 ...

本报记者 李豪悦 11月20日，网易发布2025年第三季度财报。财报显示，网易第三季度净收入为284亿元，同比增加 8.2%；毛利润为182亿元，同比增长10.3%；非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元。 网易第三季度净收入增长主要得益于游戏及相关增值服务业务。第三季度，网易云音乐、创新及其他业 务净收入分别为20亿元和14亿元；有道净收入为16亿元，同比增长3.6%；游戏及相关增值服务净收入 为233亿元，同比增加11.8%。 "这个季度，我们的业绩依旧稳健。中国市场实现健康增长，国际市场的吸引力持续提升。"网易首席执 行官兼董事长丁磊表示："多年来，我们持续打磨、创造新品，为玩家带来卓越的游戏体验，在一部部 力作中印证了自身实力。这为我们将中国特色鲜明、制作精良的游戏推向全球奠定了基础。" 丁磊表示："通过与全球合作伙伴及顶尖人才的紧密协作，我们致力于为玩家创造更大的价值，将我们 的发展优势拓展到更多市场。" 此外，自研产品陆续在海外大获成功也推动了网易游戏的"出海"进程。《命运：群星》在海外发行后， 登顶美国、加拿大地区App Store下载总榜；《逆水寒》手游全球上线后迅速登顶日本、马来西 ...

行业市场概况 - 2025年二次元移动游戏市场收入为145.77亿元，同比下降达8% [2] - 相较于前两年，二次元游戏市场正经历一场无声的降温，部分产品陆续停服止损 [1] 公司核心事件：UR品阶发布 - 在九周年庆典期间推出新品阶UR，首位式神为UR妖刀姬，旨在为运营九年的游戏注入新活力 [3] - UR式神拥有独立的形象与故事线，UR妖刀姬的故事背景设定在现代世界 [5] - 官方为UR妖刀姬投入高规格宣发，包括邀请知名歌手献唱主题曲并设计独立剧情线 [5] 市场反应与争议 - UR妖刀姬发布后迅速引爆舆论，一周内数次冲上微博热搜，甚至达到榜首位置 [3][7] - 争议主要集中在获取机制上，非全图鉴玩家需通过“邀请”进入限定卡池，450抽的保底门槛引发玩家不满 [9] - 美术风格上，UR妖刀姬的现代造型打破了玩家对游戏和风美学的固有认知，引发审美争议 [10] 公司应对措施 - 项目组在版本更新前公布调整，取消了最具争议的限定卡池与邀请抽卡制，从根本上降低了获取门槛 [11] - 承诺为UR妖刀姬重新设计一款免费皮肤，使其更贴合游戏经典美学形象 [11] - 明确一年内推出的UR式神不会超过2个，并做出致歉补偿以缓解玩家忧虑 [12] 九周年版本其他内容亮点 - 以「源平之争」为主线的新剧情，配合新式神「雪御前」与「平将门」的出色设计，赢得玩家广泛好评 [14] - SP妙主九命猫的登场唤起了老玩家的集体回忆，并与之前的公益计划进行彩蛋联动 [17] - 一年一度的“崽战”活动展现出新的社区活跃度，玩家为心仪式神定制应援举牌，衍生出丰富的社区互动 [20][22] 长期运营与生态构建 - 游戏通过动画、音乐、舞台剧与文创衍生，已成长为一个立体的文化符号 [29] - 开展多种跨界联动，如携手广州长隆打造主题体验馆、与运动平台Keep发起挑战等，实现全生态触达 [27] - 线下活动如「町中市集」为玩家构建交流空间，玩家从四面八方奔赴于此，共享热爱 [30]

核心高管离职事件 - 网易《率土之滨》制作人李凯明因个人职业发展长远规划离职创业，成为年内第三位离职的事业部级核心高管 [2] - 原网易游戏天下事业部总裁少云、Zen事业部总裁金韬也已相继出走，三人分别执掌公司竞技、二次元、策略三大核心赛道业务 [2] - 公司回应称李凯明离职相关交接工作顺利进行，不会影响工作室正常运行 [2] 离职高管的职业成就 - 李凯明主导研发的《率土之滨》实现十年长青运营，开创“率土like”玩法品类，其团队从第十工作室晋升为第十事业部，是公司营收核心力量之一 [3] - 李凯明操盘的《光遇》国服总流水十分可观，《实况足球》长期稳居畅销榜前50 [4] - 金韬组建项目组研发《阴阳师》，该产品2016年上线后两个月收入近20亿元，其团队晋升为Zen工作室 [8] - 金韬主导的《哈利波特：魔法觉醒》首月流水破10亿元，Zen工作室升格为一级事业部 [8] 公司战略与组织调整 - 公司中台权力不断加强，以确保品质体系及整体利益，管理模式显现从制作人制向中心化转变迹象 [2][5] - 公司战略从产品驱动向赛道和数据驱动方向转变，目标是从游戏公司向游戏王国发展，让产品标准化、规模化 [9] - 2024年以来，公司新立项产品数量减少，多个海外投资工作室关停，同时强化成本管控和研发资源分配 [4][9] 核心业务表现与挑战 - 《率土之滨》被定义为“长线精品”，今年以来刷新纪录，在SLG赛道持续占据头部位置，为公司贡献稳定现金流 [4] - Zen事业部新业务拓展面临挑战，金韬主导的新游《代号：云图》2024年底未通过立项，或为离职直接导火索 [8] - Zen事业部旗下衍生产品表现乏力，《阴阳百鬼物语GO》上线不到1年即停运 [8] - 公司游戏及相关增值服务2025年第二季度净收入为228亿元，同比增长13%，但环比下滑5% [9] 行业影响与未来展望 - 核心高管离职并带着核心IP授权或品类经验创业，可能为行业在细分赛道实现更灵活突破带来新机遇 [10] - 公司需要在预算管控与创新探索之间找到平衡，并让成熟激励机制匹配核心人才的价值诉求，以影响核心IP的传承与长线发展 [9]

长青游戏战略背景 - 腾讯在2023年底率先提出长青游戏策略 强调游戏战略围绕让长青游戏尽可能受欢迎和成功而制定 同时增加新的长青游戏 [1] - 网易在2024年底财报电话会中明确表示要把《漫威争锋》打造为经营至少十年以上的常青树 [1] - 长青游戏指长期保持高流水 高热度和稳定玩家群体的游戏 是游戏厂商的现金牛 贡献主要营收和利润 并积累可复制和可迭代的运营经验 [2] 市场格局与份额 - 腾讯和网易合计有20款游戏上榜2024年中国常青游戏榜 占比超7成 合计预估收入达48.5亿美元 占比超八成 [3] - 两家大厂吃下长青游戏绝大多数市场份额 马太效应明显 [4] 战略差异分析 - 品类差异化：网易重MMO 如《梦幻西游》《阴阳师》 腾讯以MOBA和射击双轮驱动 如《王者荣耀》《和平精英》 [6] - 规模差异化：腾讯有13款长青游戏上榜 占比43.33% 网易有7款 占比23.33% 在潜在长青游戏储备上 腾讯有3款 网易有2款 [8] - 能见度差异化：腾讯明确长青游戏标准为年流水超40亿元且季度平均日活超500万的手游 日活超200万的端游 并细分为旗舰长青 一般长青和潜力长青 网易更注重全生命周期 以5-10年为期 [8][10] - 收入结构差异化：腾讯海外长青游戏从2023年4个增至2024年5个 流水提升42% 网易长青游戏更依靠本土 [11][14] 行业驱动因素 - 游戏行业整体陷入创新窘境 用户增长空间有限但游戏审美升级 市场竞争激烈 研发成本高 买量成本卷 爆款焦虑严重 [14] - 长青游戏为存量时代内卷提供新出路 通过玩法 机制和IP进行微创新 重内容和重运营 符合游戏工业化和平台化趋势 [15] - 长青游戏提高资本市场对爆款的能见度 海外估值稳定的游戏公司如EA 动视暴雪和任天堂提供估值坐标系 海外头部上市游戏公司24年PE值为30x 腾讯网易为15x和11x [15] 战略实施举措 - 多端互通成为共同选择 端游手游边界模糊 跨端游戏多次拯救网易 如《梦幻西游》电脑版创293万同时在线纪录 《界外狂潮》主机版获PS5月北美免费下载榜第二 腾讯《三角洲行动》双端互通日活突破2000万 [16] - GaaS化成为趋势 65%企业正在做GaaS游戏 30%想做GaaS游戏 通过持续添加新内容和玩法换取用户持续付费 [17] - 内部管理加强：丁磊回归一线 停运多款游戏 拆分天下事业部 集中资源到长青游戏项目 腾讯整合天美工作室群为4+2模式 聚焦垂类长线积累和精细化运营 [18] 未来竞争焦点 - 优势品类的统治权：网易以《七日世界》《界外狂潮》《漫威争锋》《命运：群星》猛攻腾讯擅长的射击品类 丁磊强调持续投入射击赛道 [21][23] - 游戏出海全球化：网易希望海外市场占比达40%-50% 腾讯提出国内一半海外一半目标 但出海策略产生微妙变化 腾讯低调成立Level Infinite 加强与海外工作室和IP合作开发 网易专注自研自产全球化 聚焦PC端/主机和单一目标市场 [23][24][25] - 潜在长青游戏储备：腾讯有《洛克王国手游》《王者荣耀:世界》等13款产品 网易有《代号·奇旅》《破碎之地》等6款产品 [20]

核心人事变动 - 网易互娱阴阳师事业部任命创始团队成员郑涛为新制作人 全面接管工作 交接筹备数月已完成[1] - 郑涛曾主导设计斗技和绘卷收集等经典玩法 对游戏核心内容创作贡献卓越[1] - 此次人事变动旨在为运营多年的热门游戏注入新活力 在传承经典基础上实现创新突破[1] 新产品发布 - 腾讯全新二次元机车美少女游戏《追逐卡蕾多》将于9月登陆PC、iOS和安卓平台 在美国、日本等地区开启测试[2] - 该游戏采用"机车+美少女"设定及高质量3D演出 是腾讯在二次元赛道的重要布局[2] - 游戏部署于多平台 有望帮助腾讯与其他竞争者拉开差距 巩固行业领导地位[2] 行业奖项认可 - 米哈游及其产品获得2025 GPA手游奖九个提名 《原神》《崩坏：星穹铁道》入围年度持续运营手游提名[3] - 《原神》因活跃玩家交流氛围、丰富社区活动及良好官方互动机制获得年度最佳手游社区提名[3] - 多项提名提升公司品牌形象与行业影响力 有助于吸引更多潜在玩家并推动游戏流水增长[3]

斑马网络分拆上市及高管争议 - 斑马网络已向港交所提交上市申请 拟通过全球发售方式在香港联交所主板独立上市[6] - 阿里巴巴持有斑马网络约44.72%股份 分拆后将继续持有超过30%的股份[6] - 原CFO夏莲公开质疑公司发展前景和上市动机 称离职时协助将斑马估值降低50%[4] 网易阴阳师人事变动 - 阴阳师事业部负责人金韬离职创业 持股90%成立广州芥子信息[8] - 老策划郑涛重新接管《阴阳师》项目 曾为项目初期核心策划成员[9] - 创业项目可能接近此前未通过的《代号：云图》 已获得知名投资机构融资[8] DeepSeek-V3.1技术升级 - 新版本采用混合推理架构 支持思考与非思考模式自由切换[11] - 使用UE8M0 FP8参数精度 针对下一代国产芯片设计[11] - API价格调整：输入缓存命中0.5元/百万tokens 未命中4元/百万tokens 输出12元/百万tokens[11] 阿里灵犀互娱汇报线调整 - 汇报对象从大文娱变更为阿里CFO徐宏 可能预示业务独立性提升[12] - 历史类似调整案例显示 业务后续获得更多资源支持（如饿了么日订单破4000万）[12] 极氪渠道改革 - 推行"M计划"将部分直营门店转让给投资人 保持全国约500家门店总量[13][14] - 销售人员转为投资人旗下员工 但公司保留直营体系管控终端售价[14] 网约车平台抽成调整 - 滴滴将最高抽成降至27% T3出行降至17% 曹操出行降至22.5%[24] - 高德打车推动80家合作平台抽成不超过27% 信息服务费降至9%[24] 零跑汽车交付与盈利 - 累计交付突破90万台 7月销量首次突破5万台[26] - 2025年上半年实现盈利 净利润0.3亿元 交付量同比增长155.7%[26] - 将全年销量目标上调至58-65万台 明年挑战100万台[27] 比亚迪仰望U9性能数据 - 累计交付149台 成为中国首款百台交付的超跑[27] - 极速达391.94km/h 累计行驶59.7万公里[28] - 智能化功能中"你好仰望"唤醒13.3万次 自动泊车使用2385次[28] 快手二季度业绩 - 营收350.5亿元同比增长13.1% 经调整净利润56亿元[39] - 毛利率55.7%和经调整净利润率16%均创新高[39] - 首次宣布派发特别股息每股0.46港元 总额约20亿港元[39] B站二季度财报 - 总营收73.4亿元同比增长20% 广告收入24.5亿元游戏收入16.1亿元[40] - 月活用户达3.63亿 日均使用时长105分钟[40] - 净利润2.2亿元和调整后净利润5.6亿元均创新高[40] 三星HBM4进展 - HBM4样品通过英伟达测试 本月进入预生产阶段[44] - 拟应用于英伟达下一代AI加速器"Rubin" 11月可能开始量产[44] - HBM3E 12层产品预计本月底通过质量测试[45] OpenAI运营状况 - 7月单月营收首次突破10亿美元 年经常性收入达100亿美元[50] - 面临持续算力短缺 正推进"星际之门"等基础设施建设项目[50] - 与微软保持紧密合作 预计年营收将增长三倍至127亿美元[50] Meta组织调整与争议 - AI部门暂停招聘系组织架构调整 新设"Meta超级智能实验室"[42] - 被前员工指控夸大广告指标17%-19% 并绕过苹果隐私限制跟踪用户[51][52] - 此前曾以2000万美元年薪挖角AI人才[43] Grok隐私泄露事件 - 超过37万条用户聊天记录被公开 包含照片和敏感文档[46] - 问题源于分享功能设计缺陷 导致私密链接被搜索引擎抓取[47] - xAI尚未发布正式声明 用户数据处于全网可查状态[47] 新能源汽车动态 - 蔚来新ES8预售41.68万元起 升级为大型SUV并增加冰箱等配置[19] - 小米SU7 Ultra在50万元以上纯电市场销量第一 首都机场投放广告[21][22] - 岚图汽车将发布5C超级快充技术 全新知音预售价22万元起[31] 科技产品发布 - vivo Vision探索版重量仅398g 为行业最轻MR头显[30] - 索尼LYT-828传感器动态范围超100dB 由vivo X300系列首发[48] - 百度蒸汽机视频模型价格低至行业70% 支持多人有声视频生成[36][37]

网易近期运营危机 - 《世界之外》游戏抽卡价格从300钻/抽涨至400钻/抽 涨幅达33% 且未提前公告 保底机制存在"价高质低"问题[6] - 用户协议争议条款包括"一年不登录账号或被删"及"所有纠纷必须由广州天河区法院管辖" 引发消费者权益担忧[7] - 7月23日-24日期间消费保平台收到该游戏有效投诉3251件 总涉诉金额超578万元 玩家发起"停氪罢玩"抵制行动[8] 公关应对失当 - 官方以"没有涨价""想赚钱""没有变"等回应激化矛盾 相关话题冲上微博热搜[11] - 8月5日《阴阳师》《第五人格》等多款热门游戏发生超2小时宕机事故 "网易游戏崩了"登上热搜[13] - 玩家对比指出网络故障补偿优于卡池问题补偿 批评公司冷处理态度[14] 乙女游戏行业困境 - 《世界之外》iOS日收入从2024年峰值超150万美元降至2025年最高约50万美元（七麦数据估算58万美元）[19] - 网易游戏业务占整体营收近80% 但增速从2022年高位显著放缓至2024年低位[21] - 同期《恋与深空》因宣传PV与实装版本不符被控虚假宣传 消费保平台3日内收超1500条投诉 过去30天总投诉6905条中33.28%涉虚假宣传[32] 情感经济本质冲突 - 乙女游戏核心付费动力在于虚拟恋爱体验中的"被尊重感" 而非赤裸的商业算计[23] - 官方将商业诉求置于情感承诺之上 用"444""748"等时间点发布被视作反讽操作 伤害用户情感[26] - 行业普遍存在资源倾斜营销而非内容打磨 导致情感体验本质被边缘化[34]

市场回顾与展望 - 恒指短期阻力参考25,735点，7月高位为关键阻力位 [2] - 中港股市风险偏好积极，资金在不同板块轮动，大市成交活跃 [2] - 中美贸易谈判延长90天关税休战协议，关税战局势缓和 [2] - 美国ISM服务业PMI仅50.1，就业萎缩，价格创2022年10月新高 [4] 宏观焦点 - 中国7月服务业PMI升至52.6，创14个月新高，新订单增长为纪录最快 [8] - 人行等七部门推动产业迈向中高端，防止"内卷式"竞争，支持链主企业并购 [8] - 乘联会上调2025年乘用车零售预测至2435万辆，同比增长6% [8] - 特朗普拟大幅提高印度商品关税，并在一周内宣布药品和芯片关税 [8] 行业动态 - 智能眼镜和人型机器人受关注，下半年为AI眼镜密集发布期 [7] - 全球平板电脑出货量同比增长9%达3900万台，Chromebook表现亮眼 [8] - 券商股受益于A+H上市热潮持续 [7] - 旅游平台携程等被贵州市监约谈，要求整改价格乱象 [8] 企业业绩与动态 - 中国铁塔半年纯利增8%，派息增至13.25仙，塔类业务收入378亿元 [9] - 创科实业中期盈利涨14%至6.28亿美元，营业额增7.13% [10] - 百胜中国次季盈利增1.4%至2.15亿美元，餐厅利润率提升60个基点 [10] - 理想汽车i8取消Pro版本，Max标配降价1万元至33.98万人民币 [9] - 强脑科技拟以13亿美元估值赴港IPO，开发仿生肢体技术 [9] - 网易多款游戏因机房故障宕机超2小时 [9] 经济数据 - 澳门7月赌场收入同比增长19%，超预期13% [12] - 美国7月非农就业人口变动7.3万，低于预期的10.4万 [12] - 欧元区7月核心CPI同比2.3%，符合预期 [12]

盒马会员店业务调整 - 盒马X会员店北京世界之花、苏州相城、南京燕子矶门店于7月31日停业，上海森兰店将于8月31日停业，全国仅剩1家门店 [3] - 接近盒马的知情人士表示此次关闭系主动业务调整 [3] 理想汽车产品策略调整 - 理想i8取消Pro/Max/Ultra版本，统一为单一配置版本，CEO李想称此前的多版本策略是惯性思维 [3][4] - 新版本定位30-40万价格区间，期待销量表现 [3] 高盛收购冰激凌生产商 - 高盛拟以150亿欧元收购世界第二大冰激凌生产商Froneri股权 [6] - Froneri为PAI与雀巢合资企业，生产哈根达斯、奥利奥等品牌冰激凌 [6] 京东折扣超市布局 - 京东将在江苏宿迁、河北涿州开设5家大型折扣超市，首店面积达5000㎡ [9] - 采用多SKU模式，精选5000款民生商品，价格低于市场常规售价 [9] 阿里巴巴会员体系升级 - 淘宝将上线大会员体系，整合饿了么、飞猪、盒马等阿里系资源 [10] - 88VIP权益全面升级，覆盖购物、外卖、旅行等多场景 [10] iPhone 17系列价格调整 - iPhone 17 Pro起售价预计1049美元，Pro Max约1249美元，较上代涨价约50美元 [10] - 基础型号价格可能维持在799美元不变 [10] OpenAI开放权重模型 - 发布GPT-oss-120b和GPT-oss-20b两个开放权重模型，支持文本生成和代码编写 [10] - 模型参数公开但训练数据未披露，未达到完全开源 [10] 腾讯混元AI功能发布 - 正式推出AI播客功能，支持文本/网页/文档转双人对谈音频，平均生成时间90秒 [24] - 腾讯新闻AI播客将于8月底上线 [24] 全球平板市场数据 - 2025Q2全球平板出货量3900万台，同比增长9% [24] - 苹果出货1410万台保持领先，华为增长29%，小米增长42.3% [24] 电动汽车保值率 - 特斯拉Model 3保值率86.93%居首，Model Y紧随其后 [24] - 比亚迪海鸥升至第三，小米SU7下滑至第四 [24]