晶圆代工产业 - 2025年第一季全球晶圆代工产业营收季减5.4%至364亿美元，淡季效应因国际形势变化导致的提前备货、客户急单及中国旧换新补贴政策而减轻 [1] - 台积电(TSMC)以255.17亿美元营收保持67.6%市场份额，季减5.0%，三星(Samsung)营收季减11.3%至28.93亿美元，市场份额降至7.7% [2] - 中科国际(SMIC)逆势增长1.8%至22.47亿美元，市场份额提升至6.0%，合肥晶合(Nexchip)增长2.6%至3.53亿美元 [2] 智能手机生产 - 2025年第一季全球智能手机生产量达2.89亿支，同比减少3%，中国销量因政策红利微幅成长 [3] - 三星以6400万支产量居首，市场份额22%，苹果产量季减40%至4800万支，市场份额17% [4] - 小米、OPPO、Vivo分别以4200万支、2700万支、2400万支产量占据14%、9%、8%市场份额 [4] IC设计产业 - 2025年第一季全球前十大IC设计公司营收季增6%至774亿美元，受AI数据中心建设及终端备货需求驱动 [6] - 英伟达(NVIDIA)营收季增12%至423.69亿美元，市场份额达55%，高通(Qualcomm)营收季减6%至94.69亿美元 [8] - 博通(Broadcom)营收季增2%至83.43亿美元，联发科(MediaTek)营收季增9%至46.61亿美元 [8]

晶圆代工行业 - 2025年第一季全球晶圆代工产业营收季减5.4%至364亿美元，淡季效应减轻主要由于国际形势变化促使提前备货、客户急单以及中国旧换新补贴政策延续 [1] - 台积电(TSMC)保持龙头地位，1Q25营收255.17亿美元(季减5.0%)，市场份额提升至67.6% [2] - 中科国际(SMIC)逆势增长1.8%至22.47亿美元，市场份额升至6.0%，是TOP5中唯一正增长企业 [2] - 格芯(GlobalFoundries)下滑幅度最大达13.9%，华虹集团(Huahong Group)相对稳健仅下滑3.0% [2] 智能手机行业 - 2025年第一季全球智能手机生产量达2.89亿支，同比减少3%，中国区因政策红利实现微幅增长 [3] - 三星以6400万支产量居首(市占22%)，苹果产量季减40%至4800万支(市占17%)，中国品牌小米/OPPO/vivo分列3-5位 [5] - 第二季生产表现预计持平，国际形势不确定性抑制市场需求 [4] IC设计行业 - 2025年第一季全球前十大IC设计公司营收季增6%至774亿美元，创历史新高，主要受AI数据中心建设和提前备货驱动 [5] - 英伟达(NVIDIA)营收423.69亿美元(季增12%/同比72%)，市占率提升至55%，贡献TOP10总增量的52% [8] - 瑞景(Realtek)增长最快达31%，高通(Qualcomm)下滑6%但仍保持第二位置 [8] 行业动态 - AI芯片需求持续强劲，服务器与PC DDR4模组价格涨幅扩大 [15] - 电视面板价格6月预计持平，显示器面板价格涨势回调 [15]

纪要涉及的公司 传音控股 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现与新品发布**：2025 年一季度业绩承压因去库存，5 月底至 6 月初大规模新品发布预计显著拉动出货量，二到三季度销售增长有保证，高端 Techno 系列销售良好且引入 AI 技术提升竞争力[4][8] - **非洲市场情况**：占比不到 40%，智能手机渗透率低，人口年轻换机频率高，中期成长潜力大，一季度增速全球最快且连续九个季度同比增长；网络以 3G 为主限制互联网业务发展，但资费下降和基础设施改善有望推动未来发展，传音已布局 Boomplay APP 和电子支付业务[2][5][6] - **新兴市场发展**：收入来源包括拉美、中东、南亚和东南亚等，各占约 30%；需求受美元指数、成本、粮食价格和存储成本等影响，2022 - 2023 年因美元加息显著下滑；美元走弱对需求有支撑，2025 年原材料价格压力不大，高通专利费影响可控，收入增加将加速利润修复[2][7][10] - **定价策略及影响**：以美元为基础定价，美元汇率上涨使当地居民购买力下降，美元走弱对新兴市场需求有支撑[9] - **市场优势**：在非洲市场渠道、产品设计和供应链本地化，提供高性价比产品，快周转模式和贴合当地需求使其保持竞争优势[2][11] - **人口结构与增长潜力**：新兴市场人口结构年轻，长期购买力强劲，是全球为数不多的增长型区域[2][12] - **研发与费用影响**：研发投入稳步增长，销售费用较高，一季度表观利润较差，但随着收入增加，利润增速将显著提升[2][13] - **本地化策略**：通过供应链和产品设计本地化提升性价比，如针对黑人拍照和印尼电竞环境专门开发[3][15] - **成熟市场成功因素**：在印尼通过子品牌 Infinix 实现十几%市场份额，归功于产品需求本地化适配[16] - **高端机型举措**：推出折叠手机等高端机型提升品牌影响力，2025 年 6 月新品有 AI 等功能，还计划发布超薄手机[17][18] - **家电市场情况**：非洲家电市场未完全起量，2025 年储能业务放量，预计家电业务有二三十个百分点增长，储能产品集中于家用储能领域[19] - **移动互联业务发展**：发展缓慢，2024 年推出小游戏分发平台 HUG Games，用户使用时长和数量显著提升，2025 年预计增速达 20% - 30%[3][20] - **整体业绩预期**：公司处于拐点阶段，一季度业绩承压，二三季度出货量和业绩预计显著增长，在 AI 浪潮下有巨大想象空间和潜力[21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 传音手机在类似配置下比小米更具性价比[11] - 高通专利费对公司毛利率影响不到 1.1 个百分点[10] - 2023 年公司收入增长 30%，利润翻倍[13]

报告核心观点 - 港股市场因流动性和成长性提升估值回升，科技、医药等成关注方向，长城港股通价值精选多策略基金长期收益弹性强，持仓偏好高成长板块，有望在港股估值修复中获超额收益 [1] 如何捕捉港股科技成长机会 - 港股市场长期估值低但近期回升，近十年恒生指数平均 PE_TTM 为 10.53，当前处于 57%的十年估值分位数 [8] - 2024 年至今港股日均成交额达 1241 亿港元且持续提升，南向资金净流入大幅增加，2025Q1 公募基金对港股偏好提高，持仓市值达 3146 亿元，加权港股总仓位 13.51%创历史新高 [10][12] - 中概股回流提高港股成长性，前中国 10 家科技巨头公司流通市值在港股占比约 34%，科技、医药等成今年港股主要关注方向 [14][15] 长城港股通价值精选多策略基金投资价值分析 风险收益特征 - 曲少杰管理以来基金长期收益高、弹性强，自 2019 年 6 月年化超额收益 5.54%，2024 年以来年化夏普 1.8，滚动持有一年期胜率超 50% [20][22][23] 配置偏好 - 约九成港股持仓且近年占比增加，资产配置以港股为主 A 股为辅，择时准确度较高 [25] - 偏好 TMT、医药等成长型板块，2024 年年报前五大重仓行业占比约 90.25%，下半年增持电子等行业 [27] 持仓特征 - 重仓股采用买入持有策略，多为行业龙头或新兴小巨人，2023 年底买入泡泡玛特贡献高收益 [30] - 2025 年一季报前十重仓股占比 74%，集中于新消费和互联网企业，持仓估值低于港股整体且处历史低位 [33][34] - 持仓股盈利能力强，2020 年以来 ROE 和毛利率增长，当前加权 ROE 达 14%，毛利率超 30%，归母净利润增速约 80% [37] 操作特点 - 投资风格偏好热门股，近三年换手率中枢约 180%，前十大重仓股集中度高于同类基金平均水平 [38] 管理人特征梳理 - 基金管理人长城基金成立于 2001 年，截至 2025 年 3 月 31 日公募管理规模约 3342 亿元，产品线丰富且获多项业内大奖 [42] - 基金经理曲少杰管理 3 只基金，规模 11.54 亿元，投资理念是长期持有优质公司，选股注重估值与盈利增速匹配 [3][46][47]

iPhone市场表现与竞争优势 - iPhone 16系列在影像色彩还原度和专业视频拍摄稳定性方面仍具优势 [3] - A18系列芯片显著提升游戏性能，增强非专业用户群体认可度 [3] - 618促销和"国补"政策提升消费者对苹果品牌的好感度 [1] 下一代iPhone快充技术升级 - 新款MagSafe充电器型号A3502/A3503将无线充电标准从Qi 2.0升级至Qi 2.2 [4][7] - Qi 2.2改进包括：增强磁力对准效果、提高转换效率、最大功率提升至50W [8][9][10] - 苹果新款无线充电器实际输出功率达45W，较现有15W(Qi2)/25W(私有协议)大幅提升 [10][11] 行业无线充电技术发展现状 - 中国工信部2024年新规将无线充电功率限制提高至80W，但多数2025年安卓旗舰仍维持50W上限 [14][16] - 近年手机行业普遍降低快充功率，旗舰机型从百瓦级降至80-90W峰值设计 [17] - 高能量密度电池与高功率快充存在技术矛盾，影响电芯长期使用寿命 [19] 行业技术发展趋势 - 2025-2026年旗舰手机快充差异将明显缩小，转向更实用化技术方向 [20][22] - 行业技术发展重点转向高能量密度、长寿命电池和磁吸无线充电效率提升 [22] - 苹果产品策略倾向于采用可靠性高的成熟技术，其快充升级预示行业技术准备就绪 [22]

黄金市场 - 国际现货黄金价格自去年初以来涨幅超过60% [1] - 全球央行加速去美元化 持续增持黄金储备 [1] - 黄金在全球储备资产中按市值计算的比重提升 [1] 智能手机行业 - 2025年一季度全球智能手机生产量达2.89亿支 同比减少3% [1] - 中国一季度销量受政策红利带动微幅增长 [1] - 二季度生产表现预计与一季度持平 [1] 人形机器人产业 - 2028年全球人形机器人产值有望达到40亿美元 [1] - 人形机器人融合AI运算与机械动力技术 成为算力关键出海口 [1] 半导体技术突破 - 中国科研团队研制出超稳定钙钛矿LED 使用寿命超18万小时 [2] - 新方法使LED亮度提高到116万尼特以上 [2] 游戏行业并购 - 腾讯考虑收购韩国游戏开发商Nexon 后者市值150亿美元 [2] - Nexon创始人家族持股44.4% 交易结构尚未确定 [2] 金融科技 - 蚂蚁数科启动申请香港稳定币牌照 已完成监管沙箱测试 [3] - 蚂蚁数科与协鑫能科成立合资公司"蚂蚁鑫能" [3] AI应用 - 百度爱采购发布B2B行业智能体 可10秒生成百条视频 [3] - 首批200余家企业加入"超越计划" 获亿级传播资源支持 [3] 消费行业 - 蜜雪冰城全球门店数第一 市值突破2000亿港元 [4] - 泡泡玛特旗下IP拉布布成为全球潮流新宠 [4] - 胖东来独特经营模式成为业内模仿对象 [4] 公司治理 - 怡亚通21年来首次更换总经理 创始人周国辉辞任 [4] - 公司此前因治理不规范被深圳证监局出具警示函 [4] 保险行业 - 中邮人寿原总经理党均章被曝"失联" [5] - 交银保险资管因7项违规被罚115万元 [5] 债券市场 - 南京医药10亿元中期票据将于6月20日兑付 利率3.1% [5] 半导体投资 - 帝奥微拟使用2亿元向全资子公司增资 [6] - 资金用于上海研发中心建设和车规级芯片研发 [6] 新能源项目 - 中国电建中标107.7亿元海上风电EPC总承包项目 [7] 交通运输 - 赣粤高速5月车辆通行服务收入达2.69亿元 [8][9] - 昌九高速收入最高 达8965.72万元 [9] 股市表现 - 沪指全天窄幅震荡 成交额1.27万亿元 [10] - 新消费概念股大涨 美容护理和IP经济领涨 [10] - 创新药概念股维持强势 港口航运股调整 [10]

全球智能手机生产情况 - 2025年第一季全球智能手机生产总数为2.89亿支，较2024年同期减少3% [1] - 各品牌生产表现相对平稳 [1] 中国智能手机市场表现 - 中国第一季销量因政策红利带动微幅成长 [1] 第二季生产展望 - 国际形势不确定性抑制市场需求 [1] - 各品牌第二季生产表现预估与第一季持平 [1]

June 12, 2025 产业洞察 根据TrendForce集邦咨询最新调查， 2025年第一季全球智能手机生产总数达2.89亿支，虽然较2024 年同期减少约3%，但各品牌生产表现相对平稳 。其中，中国第一季的销售得益于政策红利，带动销 量微幅成长。展望第二季生产表现，因国际形势的不确定性，市场需求受到抑制，各品牌的生产表现 预估持平第一季。 | Ranking | Brand | Production | QOQ | Market share | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | Samsung | 64 | 21% | 22% | | 2 | Apple | 48 | -40% | 17% | | 3 | Xiaomi | 42 | -7% | 14% | | 4 | OPPO | 27 | -26% | 9% | | 5 | Vivo | 24 | -16% | 8% | | 6 | Transsion | 22 | -20% | 7% | 各主要品牌表现： 三星（ Samsung ） Samsung（三星）第一季因进入上半年旗舰新机备货期，以及顺应国际形势 ...

2025年第一季度全球智能手机生产情况 - 2025年第一季度全球智能手机生产总数为2.89亿支，较2024年同期减少约3%，但各品牌生产表现相对平稳 [1] - 中国第一季销量受政策红利带动微幅成长，但第二季因国际形势不确定性，市场需求受抑制，生产表现预估持平第一季 [1] 主要品牌生产表现 三星（Samsung） - 第一季生产总数接近6,400万支，季增约21%，市占率22%，排名全球第一 [2][4] - 增长原因包括进入上半年旗舰新机备货期及调升生产计划以应对国际形势变化 [4] 苹果（Apple） - 第一季生产总数季减40%至4,800万支，市占率17%，排名第二 [2][5] - 中国市场市占衰退明显，因产品不在补贴范围内且竞争激烈，美国市场需求前置为下半年销售带来不确定性 [5] 小米（Xiaomi） - 第一季产量近4,200万支，市占率14%，排名第三 [2][6] - 高中低产品布局完整，受补贴政策带动表现不俗，"人车家一体化"生态链拉升高端市场定位 [6] OPPO - 第一季生产约2,700万支，季减26%，市占率9%，排名第四 [2][7] - 产量下滑因调节成品库存，但子品牌Realme在南美市场因平价新颖设计受年轻消费者青睐 [7] Vivo - 第一季生产总数2,400万支，市占率8%，排名第五 [2][8] - 中国市场为主，受补贴政策带动生产表现较去年同期成长 [8] 传音（Transsion） - 第一季总产出接近2,200万支，季减20%，市占率7%，排名第六 [2][9] - 销售以新兴市场为主，未受补贴红利影响，产量年减28%因竞争对手加大非洲、中亚市场投资及2024年高基期效应 [9] 行业趋势 - 中国政策红利带动部分品牌销量，但国际形势不确定性抑制第二季需求 [1] - 品牌表现分化明显，三星逆势增长，苹果、OPPO等因库存或市场因素产量下滑 [2][4][5][7] - 新兴市场竞争加剧，传音等品牌面临压力 [9]

华为Pura 80系列发布 - 公司发布全新一代先锋影像美学旗舰华为Pura 80系列，宣告"移动影像王者归来"，该系列是华为影像技术的集大成者，定义移动影像新标杆 [1] - 从初代华为Ascend P1到Pura 80系列，公司用13年时间书写了移动影像进化史和手机美学潮流史，Pura系列已成为移动影像发展的风向标和引领者 [1] 影像技术创新 - 华为Pura 80系列核心亮点在于业界首创一镜双目超大底双长焦与1英寸超高动态主摄，构建全焦段顶级影像实力 [2] - Pura 80 Pro和Pro+首次在非"Ultra"机型上搭载1英寸超大底RYYB传感器，支持F1.4-F4.0十档可变光圈，进光量达业界巅峰 [2] - Pura 80 Ultra搭载一英寸超高动态主摄，动态范围高达16EV，首创"一镜双目"双焦段切换式长焦结构，实现业界最大进光量 [2] 设计与系统体验 - 背部设计灵感源自高级珠宝和腕表，呈现太阳饰纹，镜头以环带勾勒风向标形状，形成视觉焦点 [3] - 色彩设计融合东方单色釉与西方黑金配色，展现中西美学融合 [3] - 作为首款搭载HarmonyOS 5.1操作系统的高端直板旗舰，带来全场景智慧体验 [3] 品牌与市场活动 - 公司同步开启2025华为影像XMAGE大赛，鼓励创作者分享影像作品 [3] - Pura系列不仅承袭P系列智慧影像和科技美学基因，更通过品牌焕新实现从技术引领到品牌引领的跨越 [3] 销售与服务 - 保值焕新履约通道已开启，Pura 70系列用户可通过专属通道完成旧机回收与Pura 80系列换购 [4] - 首销期间可获建议零售价199元保值焕新服务，用户可随新机办理HUAWEI Care+服务 [4]