辽宁海上风电发展现状 - 辽宁海上风电项目总规模达1310万千瓦，即将全面开工，预计拉动投资近万亿元，年均产值超千亿元，创造就业岗位十万余个[2][4] - 截至2025年5月底，辽宁省海上风电累计并网规模已达150万千瓦，大连华能庄河四二号平价海上风电项目已于2024年7月成功并网[3] - 辽宁海上风能资源经济技术可开发量超5000万千瓦，大陆海岸线长度2290公里，海洋功能区划面积4.13万平方公里，具备规模化开发优势[3] 辽宁风电产业规划 - 辽宁计划打造渤海湾和北黄海两个超500万千瓦规模的大型海上风电基地，形成产值超千亿级的装备制造集群[7] - 到"十五五"末期，辽宁风电产业集群规模、产业链结构、创新能力、国际化程度有望达到全球领先水平[7] - 辽宁将发挥工业基础优势，争做世界风电产业中心先进装备制造领跑者，为全球绿色可持续发展提供方案[3] 产业链优势 - 辽宁省风电产业链规上企业达150家以上，在风机先进装备制造业方面具有明显优势[5] - 鞍钢集团粗钢产能达7000万吨级，大连化物所掌握催化化学等前沿技术，辽宁是国家船舶与海工装备重要生产基地[5] - 大连、营口等沿海城市拥有多个深水良港，具备打造海上风电母港的独特优势[5] 经济转型作用 - 海上风电将成为带动辽宁省经济持续繁荣和建设海洋强省的重要力量[4] - 通过海上风电产业集群建设，推动传统产业升级发展，构建绿色能源经济体系[5] - 加速推进冶金化工等传统支柱型产业绿色替代，为绿电多元转化和科学消纳提供更广阔空间[6]

锂电行业 - 2025年1-4月国内动力电池累计装车量达184.3GWh 同比增长52.8% [1] - 上游材料价格处于历史底部 盈利水平低位 行业出清或加速 2025H2需求有望持续向好 [1] - 全固态电池技术因安全性与能量密度优势 预计在消费电池/eVTOL/新能源车等领域应用 带动材料体系更新 [1] AIDC及储能行业 - 2025Q1四大海外云厂商资本开支合计719亿美元 同比增长62% 国内阿里腾讯资本开支合计521亿元 同比增长112% [2] - AI发展持续驱动算力基础设施建设高速增长 [2] - 储能领域国内装机稳健增长 欧美大储高毛利市场高增 中东非新兴市场进入业绩兑现期 [2] 风电光伏行业 - 光伏行业供需矛盾进入深度调整期 2025年或现新格局 关注硅料/光伏玻璃等环节供给侧调整及N型BC路线等新技术 [3] - 海风行业进入开工旺季景气度提升 陆风风机中标价格企稳带动产业链盈利修复 [3] 电网设备行业 - 2025年1-3月国网电网投资累计同比增长27.7% 特高压工程完成投资172亿元 进入满负荷施工状态 [4] - 藏东南-粤港澳等5条特高压工程有望2025年加速推进 全年或核准开工4-5条直流线路 [4] - 高比例新能源推动配网智能化改造需求 行业或将进入改造高峰期 [4]

核心观点 报告涵盖多个行业和公司研究，包括金融、房地产、汽车、化工、机械、风电、互联网、乳业等领域，分析各行业现状、发展趋势及相关公司投资价值，为投资者提供决策参考[2][3][5][6][7][8][9][11][12] 金工 - 2025年6月18日，10家头部基金公司集中申报科创债ETF，跟踪中证/上证/深证AAA科创债指数，成分券为高信用评级（AAA）的科创债 [2] - 三只科创债指数2023年下半年发布，2024年至今收益率高于、最大回撤略大于、Sharpe略低于久期相近的中债 - 新综合财富（3 - 5年）指数 [2] - 中证和上证AAA科创债指数由中证指数公司发布，总市值加权，久期约4年；深证AAA科创债指数由深证指数公司发布，债券发行量加权 [2] 固定收益 行业整体情况 - 6月第三周，地产新房成交热度回落，二手房有所修复但未达4 - 5月水平，房价待企稳，前端成交与带看指标回落，土地溢价率低位运行 [3] - 外需吞吐量同比较前期收敛但有韧性，CCFI边际上行，美线运价修复；工业货运量上行，高炉、地炼与纺织开工率持平季节性，焦化开工率偏弱；建筑业水泥、黑色供需偏弱，黑色系低位主动去库 [3] - 消费出行热度修复，汽车消费热度延续；价格方面，原油受地缘扰动，黑色价格分化，基本面有制约 [3] 车企账期情况 - 比亚迪等17家重点汽车企业承诺将供应商支付账期统一为60天内，对整车企业现金流压力有限，对零部件企业可提升资金周转和偿债能力 [5] - 整车企业利差预计不受影响，零部件厂商中利差较高主体若现金流改善明显，或有利差压降机会 [5] 流动性跟踪 - 2025.6.16 - 6.20，公开市场到期10402亿元（逆回购到期8582亿元、MLF到期1820亿元），投放9603亿元（均为逆回购投放），净回笼799亿元 [6] - 上周资金面均衡偏松，DR007均值1.52%，较前一周上行0.5BP，R007均值1.58%，较前一周上行1BP，DR001和R001均值分别为1.38%和1.44%，交易所回购利率上行，GC007均值1.61%，较前一周上行4BP [6] - 截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额为9603亿元，较前一周上行 [6] 科技 - 稳定币正从服务加密货币交易的利基工具，演变为具有系统重要性的资产类别，ARK预计2030年稳定币总市值可能达约1.4万亿美元 [6] - 报告从“链上现金”、跨境支付工具、Web3应用三个主要应用分析稳定币发展前景，产业链包括发行、储备托管、支付、交易所等环节 [6] 基础化工 - 6月13日以色列空袭致伊朗能源设施受损，天然气供应问题使甲醇、合成氨装置减产甚至停车 [7] - 中国2024年甲醇进口量1348万吨，占国内商品量约一半，伊朗是全球第二大甲醇生产国且出口量居首，其货源占中国甲醇进口量过半，亚洲甲醇供给隐患加重或影响国内下游产品价格 [7] - 伊朗尿素产能大，合成氨减产影响国际尿素价格，国内尿素价格影响较小，建议关注甲醇和醋酸产业链，推荐华鲁恒升、鲁西化工 [7] 机械设备 - 6月22日，伊朗议会赞成封锁霍尔木兹海峡（最终决定权在伊朗最高国家安全委员会），其封闭潜在可能重塑油气能源产能建设逻辑，凸显本土油气增产与战略储备紧迫性 [8] - 霍尔木兹海峡原油流向主要目的地亚洲市场或面临较大冲击风险，地缘风险强化能源安全性诉求，油服设备需求有望增加 [8] - 推荐杰瑞股份、博迈科，建议关注中海油服 [8] 重点公司 三一重能 - 首次覆盖三一重能并给予“买入”评级，给予2025年11X EV/EBITDA估值，对应目标价30.18元 [9] - 公司是全球第六、中国第五的风电整机制造商，凭借产业链协同和大型化风机技术布局保持成本和产品序列优势 [9] - 受益于新能源入市带动风电发展量价超预期，有望在海风装机主升浪中实现海风订单突破，叠加海外订单交付加速，“双海”新成长曲线可期 [9] 阿里巴巴 - W - 6月23日阿里集团宣布饿了么、飞猪合并入阿里中国电商事业群，两公司保持公司化管理，业务与中国电商事业群集中目标、统一作战，管理层向蒋凡汇报 [11] - 此次组织融合有利于阿里集团业务形成合力，创造导流与交叉销售机会，巩固用户心智与粘性，为建设消费场景下AI agent流量入口心智提供基础，维持“买入”评级 [11] 现代牧业 - 公司发布盈利预警，预计25H1净亏损8.0 - 10.0亿元（去年同期净亏损2.1亿元），现金EBITDA同比基本相当（去年同期15.2亿元） [12] - 25H1表观利润亏损系减值等非现金项目拖累，实际经营稳健，截至25H1末乳牛总数预计略减，原料奶销售量同比预计增长约10% [12] - 25H2饲料成本及其他现金成本有压降空间，减值压力或减轻，期待公司走出业绩低谷、利润弹性释放，维持“买入” [12] 评级变动 | 公司/个股 | 代码 | 目标价（元） | 评级调整 | 2025EPS（元） | 2026EPS（元） | 2027EPS（元） | 日期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 三一重能 | 688349 | 30.18 | 买入(首次) | 1.65 | 2.15 | 2.67 | 2025 - 06 - 23 | | 运达股份 | 300772 | 13.05 | 增持(首次) | 0.87 | 1.29 | 1.69 | 2025 - 06 - 22 | | 亚翔集成 | 603929 | 38.40 | 买入(首次) | 2.56 | 3.48 | 3.66 | 2025 - 06 - 22 | | 长江基建集团 | 1038 | 64.73 | 买入(首次) | 3.31 | 3.44 | 3.56 | 2025 - 06 - 22 | | 领展房产基金 | 823 | 50.59 | 买入(首次) | - 3.43 | 0.97 | 3.82 | 2025 - 06 - 19 | [14]

有色行业 - 5月国内家用空调销量同比增长2.3%，产量同比下降1.8% [4] - 矿端持续扰动，5月废铜国内产量和进口同步回落 [4] - 需求端因关税备货效应减弱及国内进入淡季，有走弱风险，预计铜价短期维持震荡 [4] - 铜价有望在国内刺激政策出台及美国降息后逐步上行 [4] 石油化工行业 - 以色列与伊朗军事冲突主导原油市场，6月22日美国轰炸伊朗核设施，地缘局势持续升级 [5] - 中长期原油供需格局仍具备景气基础，持续看好"三桶油"及油服、油运的战略价值 [5] 农林牧渔行业 - 2025年"618"期间，京东平台超400个宠物品牌商家销售额同比增长超100% [6] - 宠物成交用户同比增长32%，新晋养宠用户同比增长39% [6] 煤炭开采行业 - 供给收缩、需求回升，煤价阶段性底部或已出现 [8] - 本周港口煤价平稳运行，海外油、气价格上涨 [8] - 铁水周产量环比上升，三峡出库流量环比回落 [8] - 秦皇岛港煤炭库存继续回落，当前已低于去年同期 [8] 电新公用环保行业 - 风电：优先关注风电整机商，2季度业绩或承压，持续关注3-4季度盈利改善程度及电站销售业务进展 [8] - 固态电池：电池厂商积极推进半固态产线及全固态实验、中试线，资本开支提升，政策支持催化材料端 [8] - 光伏：预计下一阶段行业供给或需求端的兜底政策有望进一步强化，重点关注BC电池、钙钛矿、硅料及PB较低的一体化企业 [8] 零售行业 - 2025年"618"期间，综合电商平台累积销售额为8556亿元，同比增长15.2% [9] - 即时零售总计销售额达296亿元，同比增长18.7% [9] - 平台更关注生态构建和消费者体验，即时零售赛道热度抬升有望助推线上化渗透 [9] 医药生物行业 - 2025年6月16日，国家药监局公开征求优化创新药临床试验审评审批意见 [10] - 短期审批效率提升将加速优质管线价值释放，提振市场对创新药板块的风险偏好 [10] - 中长期政策通过"扶优汰劣"机制，助力中国创新药从"仿创结合"向"全球原研"升级 [10] - 建议重点关注具备"快速研发-国际化-商业化"闭环能力的龙头企业及产业链核心环节 [10]

风电 - 136号文重塑新能源装机逻辑 风电因出力曲线较优 电站销售有望回暖 风机制造利润有望修复 [4] - 优先关注风电整机商 2季度业绩或承压 持续关注3-4季度盈利改善程度及电站销售业务进展 [4] 固态电池 - 赢合科技 先导智能 星云股份等锂电设备公司完成固态电池核心设备交付 对板块形成显著催化 [4] - 固态电池设备投资额4-5亿/GWh 显著高于传统液态锂电设备投资额 设备要求全面提升 [4] - 固态电池叠加AI PCB概念 锂电铜箔公司龙头大涨 [4] - 电池厂商积极推进半固态产线及全固态实验 中试线 资本开支提升 叠加政策支持 材料端将迎来催化 [4] 光伏 - 经历24Q4行业反内卷政策及25Q1抢装后 光伏板块25Q1偿债能力未持续恶化 [4] - 25年5月开始 光伏板块排产和价格下滑 偿债及盈利能力进一步恶化 [4] - 预计下一阶段行业供给或需求端的兜底政策有望进一步强化 [4] 储能 - 德业股份股价调整较多 主要系欧洲库存因素导致市场下调其业绩预期 但估值已进入合理区间 仍具配置价值 [5] - 需持续关注7-8月份户储月度数据 [5] - 25年欧洲大储 工商业储能景气度较高 核心关注点在Q2-Q3业绩或订单持续释放 [5] - 市场持续关注国内136号文对独立储能盈利能力变化的影响 [5] 可控核聚变 - 本周调整较多 主要因市场风格变化和催化因素较少 [6] - 后续重点关注国内实验堆招标及中美技术进展形成的共振 [6] - 作为重要主题投资机会 市场或反复炒作 [6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周新能源细分板块行情有不同表现，风电、光伏、储能、氢能指数有涨有跌，各板块市盈率有差异 [4] - 漂浮式海风是新兴产业趋势，发展节奏快，有潜在投资机会；工商业分布式光伏发展因政策调整有不确定性；美国本土大储企业经营承压，国内大储集成企业抗风险能力强 [6][7] - 给出风电、光伏、储能、氢能各领域的投资建议，推荐关注相关企业 [7] 各目录总结 风电 - **本周重点事件点评**：6月19日英国皇家地产公布海上风电租赁第五轮结果，Equinor和Gwynt Glas获浮式海上风电场址开发权，合计3GW；全球漂浮式海风兴起，看好其潜在投资机会 [11][12] - **本周市场行情回顾**：本周风电指数下跌0.08%，跑赢沪深300指数0.37个百分点，截至本周，Wind风电指数整体市盈率为18.8倍 [13] - **行业动态跟踪** - **产业链动态数据**：本周国内中厚板价格环比下降0.5%，铸造生铁价格环比下降1.8%；陆上和海上风电有招标及中标情况 [23][24] - **海外市场动态**：波兰1.4GW海上风电项目达成最终投资决定；菲律宾启动3.3GW固定式海上风电项目拍卖；瑞典一风电场发生叶片断裂事故 [36] - **国内市场动态**：财政部下达2025年可再生能源电价附加补助41.9亿元 [37] - **产业相关动态**：明阳1205台风机在台风中发电2.79亿度；金风科技完成风机大部件免主吊更换智能设备测试 [37] - **上市公司公告**：恒润股份拟投资12亿元建设风电齿轮箱零部件项目；振江股份拟设立境外子公司 [38] 光伏 - **本周重点事件点评**：山东省印发分布式光伏开发细则，工商业分布式光伏自发自用余电上网模式上网电量收益不确定大，未来发展有不确定性 [39] - **本周市场行情回顾**：本周申万光伏设备指数下跌0.57%，跑输沪深300指数0.12个百分点，截至本周，申万光伏设备指数估值约29.06倍 [40] - **行业动态跟踪** - **产业链动态数据**：本周多晶硅致密块料、N型单晶硅片、TOPCon双玻组件价格环比持平，TOPCon电池片价格环比下降2.0% [46] - **海外市场动态**：美国参议院预算草案削减太阳能激励措施；First Solar扩张美国组件产能；印尼首个GW级光伏电池组件一体化工厂投产 [57][58] - **国内市场动态**：山东发布分布式光伏管理办法；天津分时电价征求意见 [59] - **产业相关动态**：华为等入围大唐16GW光伏逆变器大单；新霖飞埃及项目开工 [60] - **上市公司公告**：爱旭股份调整2023年度向特定对象发行A股股票方案 [61] 储能&氢能 - **本周重点事件点评**：美国储能集成商Powin申请破产，美国本土大储企业经营承压，国内大储集成企业抗风险能力强，有望在国际竞争中胜出 [62] - **本周市场行情回顾**：本周储能指数下跌0.01%，跑赢沪深300指数0.45个百分点；氢能指数下跌1.15%，跑输沪深300指数0.7个百分点；储能和氢能板块涨幅前五的股票有中材科技等 [63] - **行业动态跟踪** - **产业链动态数据**：国内5月储能市场完成招投标情况，2小时储能系统平均报价创历史新低；海外美国大储新增装机情况，我国逆变器出口金额增长；6月国内有3个绿氢项目更新动态 [69][87] - **海外市场动态**：匈牙利发布储能补贴草案；特斯拉扩大日本虚拟电厂业务 [88] - **国内市场动态**：5月氢车上牌量同比减少84.3%；1 - 4月储能型锂电池产量超110GWh；福建发布氢能产业规划 [89] - **产业相关动态**：上能电气与埃及企业达成战略合作 [90] - **上市公司公告**：祥鑫科技向墨西哥子公司增资；吉电股份拟投资建设梨树绿色甲醇创新示范项目 [90][91] 投资建议 - 风电关注明阳智能、东方电缆等；光伏关注帝尔激光、隆基绿能等；储能关注阳光电源、上能电气等；氢能关注华光环能、亿华通等 [7][95]

公司分析 - 公司为国内风电整机龙头，预计25-27年归母净利CAGR为42%，主要受益于国内陆风量价齐升及海外、海上业务进入收获期 [1] - 截至25Q1末在手订单43.4GW，同比+81%，支撑25-27年出货量保持高位，并通过结构优化、平台化布局与叶片自供实现降本 [2] - 海上业务深耕浙江市场并布局辽宁，实现风机订单与电站资源突破，海外新签订单24年超3GW，连续两年翻倍增长 [1][2] - 预计25-27年风机业务毛利率为7.3%/8.4%/9.4%，同比提升1.2/1.1/1.0pct，主要因陆风盈利修复及高毛利的海外、海上业务贡献增量 [2] - 风机制造业务营收占比较高，短期电站业务承压对整体影响有限 [3] 行业分析 - 国内陆风价格修复显著，25年第二批陆风集采中标均价2211元/kw（含塔筒），较24年第二批+12%，24年招标量同比+97% [1] - 预计25年国内陆/海风新增装机100/12GW，同比+23%/+114%，江苏、广东等重点海风项目开工驱动增长 [1] - 海外政策支持力度加大，GWEC预测2025-2030年海外新增装机CAGR达16.7%，国内企业因成本优势或抢占亚非拉市场 [1] - 风电出力曲线与电力需求适配性高，叠加深远海规划启动，国内需求有望持续回暖 [3] 财务与估值 - 预测25-27年归母净利润6.8/10.2/13.3亿元，同比+47.3%/+48.5%/+31.0% [4] - 给予25年15x PE估值（高于可比公司平均13.4x），目标价13.05元，反映市占率提升及盈利改善弹性 [4]

核心观点 - 6月FOMC会议未降息，美联储下调美国GDP增速预期、上调失业率与PCE通胀预期，判断经济前景更滞胀，点阵图分布更鹰派，预计今年降息或不及2次 [1][11] - “1+6”改革方案为科技企业提供全链条优化服务，构建支持科技创新的完整生态闭环，为资本市场支持全面创新描绘清晰路径 [2][12] - 预计锡振转债上市首日价格在123.58 - 137.42元之间，中签率为0.0018% [4][15] - 新能源4月国内装机同增214.7%，海外需求稳定增长，供应链价格回调，大储维持高景气，风电需求高增，给出光储和风电相关投资建议 [17][18] - 百润股份崃州新品上市，威士忌产品发布节奏顺利，预计全年收入贡献可观，维持“买入”评级 [19][20] - 亚盛医药多项临床亮相大会，优秀数据助力管线商业化，预计收入快速增长，维持“买入”评级 [7][21] - 托普云农作为智慧农业领军企业，有望受益于政策支持和AI赋能，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [8][23] - 先导智能交付固态电池核心设备，率先打通整线设备，有望受益于固态电池产业化加速，维持“买入”评级 [10][25] 宏观策略 美联储全年降息或不及2次——2025年6月FOMC会议点评 - FOMC声明：6月会议维持政策利率在[4.25, 4.5]%不变，对失业率、经济前景描述改动，删除更高失业率与通胀判断 [11] - 经济预测：下调2025Q4美国GDP同比增速至1.4%、上调失业率至4.5%，上调2025Q4 PCE同比至3.0%、核心PCE同比至3.1%，政策利率预期中值不变，更多官员预期失业率与通胀率上行风险大于增长率下行风险 [11] - 点阵图：全年降息指引持平2次，但分布更鹰派，7名委员预期今年无降息，2026政策利率预期中值上修至3.625%且分布更分散 [11] - 发布会：鲍威尔对经济有信心、对通胀有耐心，认为按兵不动是最佳策略 [11] - 未来展望：市场下修2025全年降息预期，预计今年降息或不及2次，11月上旬或确定新美联储主席人选，2026年5月主席人事更迭后市场对降息预期或更强 [11] “1+6”体系精准支持硬科技企业 - 事件：6月18日证监会主席宣布推出“1+6”政策措施深化资本市场改革 [12] - 观点：“1+6”是系统工程，提升制度包容性，精准支持硬科技企业，六项配套措施务实有力 [12] - 对资本市场影响：科创成长层试点政策可向主板推广，与其他板块功能互补，吸引“耐心资本”入场，稳定二级市场，为投资者创造机会 [2][14] 固收金工 锡振转债：汽车车身结构件制造主力军 - 事件：2025年6月18日锡振转债开始网上申购，总发行规模5.20亿元，资金用于廊坊振华全京申汽车零部件项目 [15] - 债底估值与转换平价：当前债底估值95.23元，YTM为2.81%；转换平价100.3元，平价溢价率为 - 0.31% [15] - 转债条款与稀释率：条款中规中矩，总股本稀释率为6.11%，对股本摊薄压力较小 [15] - 观点：预计上市首日价格在123.58 - 137.42元之间，中签率为0.0018%，建议积极申购 [4][15] - 公司情况：无锡振华主营冲压零部件等业务，与多家客户建立合作关系，2019 - 2024年营收和归母净利润复合增速分别为10.23%和27.23% [15][16] 行业 新能源月报：2025年4月报 - 国内情况：4月新增装机45.22GW，同增214.7%，相关政策促进新能源消纳，核发绿证增加，部分企业计划联合收储，多地有相关政策推出 [17][18] - 海外情况：欧洲光伏协会预测全球光伏新增装机增长，四月意大利环比高增，美国补贴退坡引发行业波动，印度发起反倾销征税并扩产 [17] - 供应链情况：3月多晶硅产量约10.55万吨，各环节产品价格回落，亏损加剧，辅链胶膜价格小幅上涨，玻璃价格持平 [17] - 企业情况：中信博、钧达股份等企业Q1出货稳中有进，海外加速布局 [17][18] - 储能情况：美国、欧洲储能装机增长，国内Q1新增储能装机同比下降，取消强制配储要求，Q2户储旺季来临 [18] - 风电情况：25年1 - 4月风电装机20GW，同比增长18.5%，1 - 5月陆海风招标增长，海风项目进展顺利 [18] - 投资建议：给出光储和风电相关企业投资建议 [18] 推荐个股及其他点评 百润股份（002568）：崃州新品正式上市，第二曲线渐入佳境 - 事件：2024年6月19日崃州新品发布会直播落幕，发布5款新品 [19] - 威士忌产品：发布节奏顺利，预计下半年营销推广落地，全年收入贡献可观，中长期利润弹性有望释放 [19][20] - 多元桶陈：崃州蒸馏厂完成灌注第50万支陈酿桶，桶陈类型丰富，预计未来4 - 5年实现100万桶原酒储备 [20] - 盈利预测与投资评级：维持2025 - 2027年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [6][20] 亚盛医药 - B（06855.HK）：多项临床亮相ASCO和EHA大会，优秀数据助力管线商业化 - 事件：6月16日奥雷巴替尼临床数据在EHA年会公布，5月30日APG - 2575联合疗法数据在ASCO年会公布 [7][21] - 临床数据：奥雷巴替尼多项Ph + ALL适应症临床结果良好，APG - 2575治疗髓系恶性肿瘤数据有优势，布局差异化适应症 [21] - 盈利预测与投资评级：预计收入快速增长，维持25 - 26年收入预测，新增27年收入预测，维持“买入”评级 [7][22] 托普云农（301556）：智慧农业领军，AI +深度赋能 - 公司情况：成立于2008年，是智慧农业综合解决方案提供商，2020 - 2024年营收和归母净利润稳健增长 [23] - 市场与政策：2024年中国智能农业市场规模达1050亿元，2025年中央一号文件支持智慧农业发展 [23] - 公司发展：立足浙江辐射全国，承建“浙江乡村大脑”，AI深度赋能，推出“问稷”智能体 [23] - 盈利预测与投资评级：预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [8][23] 先导智能（300450）：持续交付固态电池核心设备，有望充分受益于固态电池产业化加速 - 事件：成功交付多套固态电池核心装备 [25] - 设备优势：率先打通全固态电池整线设备，性能领先 [25] - 受益情况：全固态设备变化集中在前道和中道，有望受益于设备量价齐升 [25] - 产业化加速：政策端和应用端推动固态电池产业化，预计2025 - 2026年进入中试线落地关键期 [25] - 盈利预测与投资评级：预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [10][25]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 关注风电三条投资主线，一是国内海风储备项目高企且有政策护航，看好25年海风项目集中开工和高价值量订单招标启动；二是24年陆风招标高，看好主机厂及零部件迎量利齐增；三是海外海陆装机区域性高增，看好国内海缆、主机、零部件环节出海 [7][21] 根据相关目录分别总结 风机数据 - 周内陆风招标2.7GW，2025年至今共招标43.2GW，海/陆分别为3.6/39.7GW [7][9] - 周内中标海/陆风机0.8/3.4GW，2025年至今共中标风机51GW，海/陆分别为6.8/44.2GW；本周金风/远景/明阳/运达/东方/三一中标量分别为2.4/1/0.7/0.1/0.1/0.1GW，占比分别为56.6%/22.7%/15.3%/2.9%/1.2%/1.2%，明阳/金风各中标0.5/0.3GW海风项目 [7][11] - 周内海/陆中标均价分别为2506/1552元/kW，陆上三一/东方/明阳中标均价较高，分别为2247/1798/1700元/kW，海上金风/明阳中标均价分别为2753/2357元/kW [7][14] 海风进展 - 截至20250622，我国竞配、核准、风机招标、海缆招标、开工阶段海风项目分别为69、16、7、9、15GW；广东、山东、福建、海南、江苏、辽宁、浙江存量项目较多，分别为30、16、12、12、11、11、10GW [7][15] - 6月18日，浙江中广核嵊泗7海风项目获核准变更批复，拟安装18台14MW风机，总规模252MW；6月20日，辽宁达成《辽宁共识》，将开发13.1GW海上风电 [2][15] 投资建议 - 建议关注明阳智能、东方电缆、中天科技、亨通光电、时代新材、中际联合、金风科技、运达股份、海力风电、大金重工、三一重能、泰胜风能、明阳电气等 [7][21] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |东方电缆|48.60|2.29|2.94|3.65|21.21|16.55|13.32|4.14|推荐| |中天科技|13.52|1.04|1.17|1.29|13.00|11.56|10.51|1.21|推荐| |明阳智能|10.67|0.71|0.94|1.16|15.01|11.37|9.21|0.93|强推| |时代新材|12.58|0.92|1.09|1.32|13.65|11.56|9.54|1.53|推荐| [3]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：三一重能、海丰国际、三一集团 - 行业：风电行业 纪要提到的核心观点和论据 三一重能装机量与销售额 - 2025 年国内陆上风电装机量预计 110 - 115 吉瓦，部分机构预测更高，较 2024 年约 80 吉瓦增速超 50%；三一重能 2025 年最低出货目标 15 吉瓦，冲高目标 17 - 18 吉瓦，同比 2024 年 9.15 吉瓦增速 50% - 80%；因 2024 年前三季度中标价低，销售额增长预计 30% - 50%；预计 2026 年装机量仍大规模但可能略下滑[2][3] 风机价格走势 - 自 2024 年四季度开始回升，2025 年整体价格较 2024 年全年平均上升 7%；自律公约执行好，下游业主调整招标评分策略，维持现有价格区间概率大[2][5] 136 号文件影响 - 短期内给风场出售节奏和价格带来不确定性，长期可能重新分配整机厂商到发电运营环节的利润；风场利润被压缩，整机厂商需在风机端赚更多利润，预计价格维持去年提升 5 - 10 个点后的水平[2][5][10] 海外市场与海上风电发展 - 截至 2024 年底海外订单接近 2 吉瓦，对应销售规模约 50 亿人民币，2025 年海外订单获取优于去年同期，海外营业收入预计大幅提升；2025 年海上风电取得重大突破，目前海上订单 450 兆瓦，目标争取达 1GW 订单[2][6] 风电行业成本 - 2025 年成本略有下降约 3 个百分点，部分零部件价格上浮但总体下降，因装机量增加供应紧张但价格未普涨；预计 2026 年供应链紧张缓解，大宗材料降价带动成本进一步下降[11] 产能与应对措施 - 2025 年装机量增幅大，交付量基于去年中标 80%，排产紧张，需提高产能利用率；2026 年供需缓解，将继续优化排产；采取扩展国内外产能、三班倒等方式提高模具使用效率[12] 毛利率与盈利 - 海外风机毛利率高于国内 10 个百分点，2025 年毛利率前低后高，全年略下滑 1 - 2 个百分点，费用率下降整体盈利无忧；2026 年价格回升效应体现在毛利上[4][18][19] 风场转让业务 - 2025 年建成并网目标 1.5 吉瓦，对外转让目标 1 吉瓦，节奏受影响但后续会加快；二季度规划三四个风场，尽调接近完成；以前每瓦盈利 1 - 2 元，现预计降至 0.5 - 1 元[23][24] 三一集团发展目标 - 短期内明后年进入行业前三名，长期成为行业数一数二的千亿市值公司之一[26] 成本优化 - 2025 年成本优化综合降幅力争 5 - 7 个百分点，原材料供应链端降幅预计 3 - 5 个百分点[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 海外绿地项目 - 截至 2024 年底获塞尔维亚 168 兆瓦和乌兹别克斯坦 1 吉瓦独家开发权，用自有风机 EPC 建设，建设期约三年；塞尔维亚项目有买家预收购协议，乌兹别克斯坦项目电价锁定；资金来源为自有资金和海外贷款，约三年并网阶段可实现资本回收；融资成本谈判中未确定[16][29][31] 海丰国际业务 - 2025 年收入目标达十亿元左右，与去年比十倍以上增长，近期签合同预计下半年有几亿元收入[21] 风场出售财务披露 - 风场立项初期明确以出售为目标，核算为营业收入中的电站产品销售并作存货处理；未明确则作为投资处理，转让时反映在投资收益中；海外风场采用相同口径[32] 绿电证书影响 - 对分布式风电市场影响数据不明确，未看到具体订单或意向，政策推进可能带来新机会[33]