核心观点 - 下半年港股牛市将继续，且表现将优于A股，其中科技板块是关键驱动力 [1][9][16] - AI产业浪潮持续演绎，港股科技龙头凭借全产业链布局和技术优势将充分受益 [5][26][27] - 港股科技板块当前估值处于历史低位（恒生科技指数PE 20.8倍，15%分位），具备较大向上空间 [27][34] - 南向资金持续流入支撑港股行情，预计2025年全年净流入超10000亿元 [19][20] 港股市场展望 - 年初以来港股涨幅显著优于A股，创新药、新消费、AI应用等方向表现突出 [9][17] - 当前行情与2012-2014年移动互联网浪潮时期相似，港股因资产稀缺性获得超额收益 [17] - 在宏观经济放缓背景下，顺应AI应用、新消费等产业趋势的港股稀缺性资产更具吸引力 [18] - 预计公募增量资金2000-3000亿元，险资增量2500-4000亿元将推动南向资金持续流入 [19] AI产业趋势 - 大模型技术迭代加速，中国企业Deepseek-R1凭借低成本、高性能推动AI商业化 [9][26] - 港股科技龙头覆盖AI全产业链，百度、阿里、腾讯等占据中国AI云服务市场80%份额 [26] - 云业务收入快速增长：阿里云同比增长18%，百度智能云同比增42% [27] - 中美经贸关系缓和带动算力芯片出口限制取消，互联网巨头将加大AI基础设施投入 [27] 重点公司分析 - 腾讯控股：视频号生态完善推动广告增长，AI升级广告平台，《三角洲行动》DAU达1200万 [35] - 快手：可灵AI 2.0全球领先，用户达2200万，单季营收1.5亿元 [36] - 哔哩哔哩：MAU 3.68亿创历史新高，用户日均时长108分钟 [37] - 小米集团：手机出货量稳居全球第三，汽车业务推动高端化转型 [41] - 网易：游戏储备丰富，《漫威争锋》登顶Steam畅销榜 [38][40]

恒生指数及南向资金交易情况 - 8月5日恒生指数上涨0 68% [1] - 南向资金全天成交金额1297 01亿港元 其中买入765 63亿港元 卖出531 38亿港元 净买入234 26亿港元 [1] - 港股通（深）成交471 98亿港元 净买入94 89亿港元 港股通（沪）成交825 04亿港元 净买入139 36亿港元 [1] 成交活跃个股分析 - 盈富基金成交金额最高 达63 00亿港元 净买入62 93亿港元 股价上涨0 63% [1] - 腾讯控股成交48 98亿港元 净买入8 32亿港元 股价上涨1 64% [1][2] - 中芯国际成交35 69亿港元 净买入1 21亿港元 股价下跌0 97% [1][2] - 国泰君安国际净卖出0 51亿港元 股价下跌0 94% [1][2] 连续净买入个股表现 - 腾讯控股连续9天净买入 累计净买入44 26亿港元 [2] - 小米集团-W连续8天净买入 累计净买入44 11亿港元 [2] - 快手-W连续4天净买入 累计净买入24 52亿港元 [2] 其他活跃个股数据 - 快手-W成交24 08亿港元 净买入6 47亿港元 股价上涨2 79% [2] - 理想汽车-W成交29 28亿港元 净买入5 86亿港元 股价上涨1 58% [2] - 阿里巴巴-W成交33 91亿港元 净买入5 11亿港元 股价下跌0 17% [2] - 美图公司成交29 77亿港元 净买入3 86亿港元 股价下跌6 92% [2]

互联网大厂校招扩招态势 - 字节跳动2026校园招聘开放5000+Offer机会，较2025年校招4000+规模显著扩招25% [1] - 研发类岗位同比增长23%，算法、前端、客户端岗位增幅最大 [1] - 抖音、电商、火山引擎、飞书、剪映等业务团队释放大量岗位，产品经理、数据分析方向机会更多 [1] - 火山引擎同步启动校招，覆盖7大研发岗位和6大非研发岗位 [1] AI人才争夺战略 - 公司推出"筋斗云人才计划"面向全球招聘顶尖技术人才，覆盖AI应用、搜索、推荐等9大技术领域 [2] - "TopSeed人才计划"针对机器学习、人工智能、大模型等AI研究领域定向招募 [2] - 为实习生提供2000元日薪（月薪可达4万元）及顶级导师资源，实施"掐尖"策略 [4] - 构建完善知识基建体系，提供行业趋势分析文档和学习平台支持员工成长 [2] 行业人才供需现状 - 阿里巴巴、腾讯等大厂同步加大AI人才招聘力度 [3] - AI相关岗位在多个行业头部公司中显著紧缺，2024年TOP20热招岗位中25%与AI相关 [3] - 麦肯锡预测2030年中国AI人才需求达600万，缺口高达400万 [3] - 大模型算法（68051元）、人工智能工程师（60768元）、算法工程师（52381元）位列技术岗薪资前三 [3] AI领域竞争格局 - 行业AI竞赛持续焦灼，各公司加大资本开支与资源投入 [4] - 人才争夺战成为科技公司核心竞争领域，"抢人大战"将持续 [4]

互联网大厂校招动态 - 字节跳动2026校园招聘规模达5000+岗位 较2025年校招4000+岗位显著扩招25% [1] - 研发类岗位同比增长23% 其中算法、前端、客户端增幅最大 抖音、电商、火山引擎等业务团队释放大量岗位 [1] - 火山引擎同步启动校招 覆盖7大研发岗位和6大非研发岗位 [1] AI人才战略布局 - 字节跳动推出"筋斗云人才计划" 面向全球高校招聘AI应用、搜索推荐等9大技术领域顶尖人才 [2] - TopSeed专项计划针对机器学习、大模型等AI研究方向 提供2000元/日超高实习薪资 折算月薪达4万元 [2][4] - 公司构建完善知识基建体系 涵盖行业趋势分析和技术分享资源 强调"看潜力不看资历"用人理念 [2] 行业人才供需现状 - 2024年TOP20热招岗位中5个与AI相关 包括算法工程师、NLP等方向 [3] - 麦肯锡预测2030年中国AI人才需求达600万 缺口高达400万 [3] - 大模型算法岗位月薪达68051元 人工智能工程师60768元 显著高于市场平均水平 [4] 行业竞争态势 - 阿里巴巴、腾讯等大厂同步加码AI校招 反映行业对核心人才的争夺白热化 [3] - AI领域资本开支持续增加 人才争夺战将成为未来主旋律 [4]

最近，互联网上掀起对"经济上行期"的追忆。小红书、抖音上的上行期穿搭、妆容狂揽流量，古早、2000s、千禧年、中式梦核、经济上行的美……众多 关键词与话题，全网累计浏览量超过百亿次。 当然，互联网的怀旧风一直存在，但值得注意的是，这一回，全世界都在怀念各地区的经济上行期。 日本这边，昭和年代成了年轻人藏在心里的一种希望，调查数据显示，那些对未来持乐观态度、相信日本会朝着好的方向发展的年轻人，特别是20~29岁 的人，开始倾向于进行昭和复古消费。 同时，昭和时期的City Pop成为年轻人回望黄金年代的专属bgm，竹内玛丽亚在40年前的《Plastic Love》在 YouTube 播放量超 6000万次；"东京旅游"官网 甚至推出了"昭和体验"旅游套餐：走进昭和、生在昭和、玩在昭和。 美国这边，好莱坞镜头下的繁荣与强大开始由记录性质转为追忆。整个文娱产业用怀旧情绪贩卖"美国梦"：2022年的《壮志凌云2》2023年的《芭比》都 在刻意植入 80-90 年代符号，2025年甚至续拍起经典的《穿普拉达的女王》。 而美国的经济上行期则主要分为二战后"黄金时代"（1945-1970s），这一时代，蓝领也能体面生活，1 ...

基金经理变动 - 宝盈基金知名基金经理杨思亮于8月2日卸任4只基金的基金经理职位，这4只基金合计管理规模达63.38亿元 [2] - 卸任后杨思亮仅管理3只规模较小的基金，合计规模仅7.09亿元 [2] - 杨思亮在宝盈基金任职超过10年，是公司为数不多经历过牛熊市场转换的基金经理 [3] 管理规模变化 - 杨思亮的管理规模从2024年3季度末的115亿元大幅下降 [3] - 2025年二季度末管理规模为70.47亿元，较一季度末的108.64亿元缩水38.17亿元 [7] - 规模大幅缩水可能是交出大部分管理权限的主要原因 [7] 历史业绩表现 - 杨思亮6年多基金经理任职期间年化回报为12.8% [4] - 管理时间最长的宝盈消费主题基金年化回报14.07% [4] - 规模最大的宝盈品质甄选A年化回报8.09% [4] 近期业绩下滑 - 2025年杨思亮管理的基金全部亏损，宝盈品质甄选A亏损2.47%，落后基准超10% [5] - 宝盈新价值A亏损2.62%，跑输基准超5% [5] - 多只基金同类排名靠后，宝盈品质甄选A在4527只基金中排名4392位 [5] 投资风格与持仓 - 持仓以价值型股票为主，重仓贵州茅台(7.79%)、山西汾酒(5.75%)、五粮液(2.16%)等白酒股 [6] - 前十大重仓股合计占比45.79%，二季度增持贵州茅台1.41% [6] - 2025年二季度白酒行业深度调整，而人工智能、创新药板块表现突出，导致业绩落后 [6]

校园招聘规模与岗位分布 - 公司正式启动2026校园招聘 面向2026年应届毕业生开放5000+Offer机会 较2025年校招4000+规模显著扩招 [1] - 研发类岗位招聘数量同比增长23% 其中算法 前端 客户端增幅最大 [1] - 非研发岗位计划招募1500余人 产品经理 数据分析等热门方向录用机会更高 [1] - 岗位覆盖抖音 电商 火山引擎 飞书 剪映等业务团队 [1] 招聘对象与流程优化 - 招聘对象覆盖2025年9月至2026年8月期间毕业的应届毕业生 要求最高学历毕业后无全职工作经验 [1] - 校招流程更新为"全年开放投递" 每人拥有2次投递机会 投递次数将于明年春季刷新 [2] - 内推通道同步开启 通过内部员工获取内推码可获简历优先评估资格 [2] - 投递TopSeed和筋斗云人才计划不影响本次校招投递 [2] 人才培养体系 - 公司强调"用人看本质 看潜力不看资历"的人才理念 为校招员工提供成长空间与资源支持 [2] - 构建完善知识基建体系 涵盖行业趋势 市场分析等专业文档及学习平台 技术分享资源 [2]

论坛概述 - 香港中文大学法律学院与腾讯研究院联合主办"网络法论坛"，聚焦科技创新与法律治理的交叉领域 [1] - 论坛主题为"科技创新与良法善治"，旨在为大湾区科技与法律交互提供智慧支持 [1] - 讨论范围涵盖全球数字经济、互联网公共政策、人工智能治理等前沿议题 [1] 议程安排 - 8月6日10:15-11:15由王雅媛女士主讲《个人资料(私隐)条例》下的网络行为法律责任与合规要求 [3] - 11:30-12:30由张平教授探讨中国人工智能立法的思路与展望 [3] - 活动通过腾讯会议（会议号472 853 853）线上开展 [3] 推荐内容 - 薛军教授著作《中国广告法的数字转型之思》被列为延伸阅读材料 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价上调至84.3港元 [1][3] 核心观点 - 25Q2广告业务改善预计驱动业绩平稳向上，可灵AI商业化加速成为潜在估值弹性来源 [1] - 用户活跃度与留存表现提升，预计25Q2 DAU达4.09亿（yoy+3.5%），MAU为7.1亿（yoy+3.2%），DAU/MAU为57.2%，每DAU日均使用时长123.8分钟（yoy+1.5%） [1] - 商业化双轮驱动：预计25Q2线上营销收入196.9亿元（yoy+12.4%），电商GMV达3,465亿元（yoy+13.5%），直播收入98.5亿元（yoy+5.9%） [1] - 可灵AI收入25Q1超1.5亿元，带动其他收入同比增长15.2%，25Q2预计延续高增趋势，25M4单月用户付费流水破亿元 [1] - 预计25Q2总收入345.3亿元（yoy+11.5%），经调整净利润51.1亿元，经调整净利率14.8%（yoy-0.2pcts） [1] 用户表现 - 暑期档推出漫剧季，重点剧集单日消耗破150万；5月启动直播夏季盛典，投入亿元现金资源，设立1400+主播赛道 [1] - 新一代推荐系统OneRec全面上线，承接平台约25%的推荐请求流量，7日用户生命周期显著延长 [1] 商业化表现 - 广告业务受益于用户总时长增长与营销效率优化，618期间商品卡、搜索、挂车短视频GMV分别同比增长超53%、143%、29% [1] - 电商泛货架流量转化路径逐步清晰，7月31日发布"超级宠粉节"招商政策，通过"涨粉+GMV"双重激励优化分发机制 [1] - 可灵AI已形成B端企业与C端创作者双轮驱动，创作者超4500万，服务企业客户超2万家，覆盖广告、影视、游戏等领域 [1] 财务表现 - 预计25Q2毛利率55.3%（yoy持平，qoq+0.7pcts），高毛利电商和广告业务持续增长 [1] - 销售/管理/研发费用率分别为30.7%/2.4%/10.1%（分别yoy -1.7pcts/-0.2pcts/-0.1pcts），降本增效同时持续投入AI业务 [1] - 小幅调整2025-27年经调整净利润预测至201.5/241.9/277.6亿元（相对上次预测分别+0.1%/+0.1%/+0.2%） [1] 估值调整 - 上调2025年估值倍数至直播/在线营销业务0.8/2.9x PS，电商业务0.2x PSG，反映可灵AI的估值弹性 [1]

全球流动性趋势 - 全球货币增速持续宽松 美元指数存在进一步下行空间 金融去监管 美联储降息 稳定币扩容 国债久期调整等因素共同推动流动性扩张 [1] - 多数国家财政扩张政策可能进一步推升全球货币增速 广义流动性环境预计维持充裕状态 [1] 资金配置方向 - 全球流动性宽松导致资金外溢效应显著 中国离岸市场（香港）成为重要配置方向 [1] - 港股市场估值修复后仍处于全球流动性支撑范围内 PB-ROE指标显示中国资产估值折价优势明显 [1] - 人民币汇率低估状态可能持续改善 汇率升值预期增强港股市场吸引力 [1] 港股投资标的 - 科技互联网赛道推荐恒生互联网ETF（513330） [1] - 消费龙头赛道推荐港股消费ETF（513230） [1] - 医药龙头赛道推荐恒生医药ETF（159892） [1]