当日大宗交易概况 - 11月19日大宗交易平台共发生12笔成交，合计成交量84.25万股，成交金额1.55亿元，成交价格均为183.57元，相对当日收盘价折价6.00% [1] - 机构专用席位出现在3笔交易的买方或卖方营业部中，合计成交金额为9178.50万元，净买入9178.50万元 [1] - 近3个月内该股累计发生181笔大宗交易，合计成交金额为28.15亿元 [1] 近期市场交易数据 - 当日收盘价为195.29元，下跌0.82%，日换手率为0.24%，成交额为5.72亿元 [1] - 全天主力资金净流出3034.17万元，近5日该股累计下跌1.63%，近5日资金合计净流出3.30亿元 [1] - 该股最新融资余额为9.71亿元，近5日增加1152.30万元，增幅为1.20% [1] 大宗交易明细 - 最大单笔成交量为24.60万股，成交金额4515.82万元，买方为机构专用，卖方为国泰海通证券深圳滨河大道营业部 [1] - 成交量第二大的为20.40万股，成交金额3744.83万元，买方同样为机构专用，卖方与最大单笔相同 [1] - 所有12笔交易的卖方营业部均为国泰海通证券股份有限公司深圳滨河大道证券营业部 [1]

市场表现 - 11月19日沪指收盘3946.74点，上涨0.18% [1] - 白酒板块收盘2310.86点，下跌0.69% [1] - 当日20只白酒股出现下跌 [1] 主要个股表现 - 贵州茅台收盘价1471.01元/股，下跌0.34% [1] - 五粮液收盘价119.89元/股，下跌0.39% [1] - 山西汾酒收盘价195.29元/股，下跌0.82% [1] - 泸州老窖收盘价137.14元/股，下跌1.87% [1] - 洋河股份收盘价68.48元/股，下跌0.74% [1] 行业基本面 - 酒企三季度业绩披露完毕，行业步入业绩快速出清通道 [1] - 行业需求有望呈现弱复苏态势 [1] - 行业目前处于估值低位，悲观预期已充分体现 [1] - 预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰 [1]

市场整体表现 - 沪指于11月17日尾盘报收3972.03点，当日下跌0.46% [1] - 白酒板块报收2351.84点，当日上涨0.21%，但板块内有10只个股出现下跌 [1] 主要白酒公司股价表现 - 贵州茅台收盘价为1471.00元/股，上涨0.99% [1] - 五粮液收盘价为120.15元/股，下跌0.05% [1] - 山西汾酒收盘价为198.99元/股，上涨1.23% [1] - 泸州老窖收盘价为140.00元/股，上涨0.27% [1] - 洋河股份收盘价为68.46元/股，下跌2.03% [1] 行业分析观点 - 东吴证券研报认为白酒行业正在加速筑底，此过程符合市场期待 [1] - 当前市场阶段有助于消化前期过度悲观情绪，为行业未来复苏奠定基础 [1]

公司战略方向 - 公司强调要认清发展形势，坚定发展信心，依托深厚的文化积淀、卓越的产品品质和深入人心的品牌形象 [1] - 公司指出要积极深化市场转型，坚持以市场为导向，以消费者为中心，在转型升级中实现更高质量发展 [1] - 公司要求聚焦市场攻坚，夯实发展基础，包括加强市场管理、强化渠道体系建设、精准产品开发、提升服务质量及强化团队建设 [1] 市场与销售策略 - 公司将不断完善以终端动销为驱动的科学投放体系，务实科学加强市场管理 [1] - 公司计划强化渠道体系建设，提升渠道覆盖的广度和深度，构建线上线下融合、传统与现代互补的渠道网络 [1] - 公司旨在创新消费场景，找准消费客群，提升营销人员和经销商团队的市场开拓能力、服务消费者能力 [1] 产品与服务发展 - 公司在产品开发上要积极顺应消费者需求，精准定位产品功能价值，推出更多兼具文化内涵与市场认可度的产品 [1] - 公司将全面提升服务质量，进一步完善服务标准和体系，以优质的服务赢得消费者的信赖和认可 [1]

公司战略规划 - 公司力争到2030年实现营收450亿元、利税30亿元，迈入中国白酒第一方阵[1] - 公司将实现战略目标的时间节点从原计划的10年提前至2030年[5] - 公司提出“强本增效 五环驱动”战略，重点巩固原酒地位并强化口粮酒、定制酒、散酒三大C端业务[6] 公司历史业绩与规模 - 公司成立八年来累计营收近2000亿元，2024年营收达380亿元，资产规模增长26倍[1] - 公司实现产能60万吨、储能100万吨，整合了四川省内外260多家酒企、5万口窖池[1][5] - 公司已发展为中国最大原酒生产商、中国最大原酒供应商、中国最大白酒定制商、四川第一大原酒企业[3] 业务转型方向 - 公司接下来将重点聚焦口粮酒、定制酒、散酒业务，向C端要增量以提升经营效益和盈利能力[1][6] - 口粮酒方面已明确聚焦浓香叙府、酱香赤渡两大核心品牌，并发布系列新品[8] - 定制酒业务通过“川酒定制”小程序承接个性化小单定制，最低1瓶起订，最快三天发货，公司认为定制酒是下一个千亿级市场[8] - 散酒业务通过“原酒之家”线下门店布局，2024年至今已开设几十家，已开业门店无一亏损[8][9] 行业背景与挑战 - 白酒行业需求端面临下行压力，2024年全国规上企业白酒产量萎缩至414.5万千升，同比下跌1.8%，销售收入和利润总额涨幅放缓至5.3%、7.8%左右[11] - 2024年约三分之二的白酒上市公司减产，行业整体缩量、销售放缓[12] - 白酒主销价格带从2024年的300元～500元下降至2025年的100元～300元，行业价格整体下移[15] 产能过剩问题 - 2025年六大白酒核心产区的规划产能超过460万千升，是2017年时的1.5倍以上，存在产能过剩风险[16] - 行业协会已多次呼吁存量竞争时代应提升存量价值而非继续扩产[17] - 公司通过将B端充足产能转向C端市场可接受的产品和服务，有利于优化存量产能利用，对冲行业供需不适配[15][16]

公司战略方向 - 认清发展形势，坚定发展信心，准确把握当前市场形势，始终保持信心和定力 [2] - 积极深化市场转型，坚持以市场为导向，以消费者为中心，在转型升级中实现更高质量发展 [2] - 加强党的全面领导，推动党建与业务深度融合，坚决守牢廉洁底线 [2] 市场与销售策略 - 创新消费场景，找准消费客群，积极顺应消费者需求，精准定位产品功能价值 [2] - 务实科学加强市场管理，不断完善以终端动销为驱动的科学投放体系 [2] - 强化渠道体系建设，提升渠道覆盖的广度和深度，构建线上线下融合、传统与现代互补的渠道网络 [2] 产品与服务 - 推出更多兼具文化内涵与市场认可度的产品 [2] - 全面提升服务质量，进一步完善服务标准和体系，以优质的服务赢得消费者信赖 [2] 团队建设 - 强化市场团队建设，提升营销人员和经销商团队的市场开拓能力、服务消费者能力 [2] - 确保整个销售体系保持旺盛战斗力 [2]

行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[3][58] 核心观点 - 2025年前三季度食品饮料行业营收同比微增0.17%至8309.16亿元，归母净利润同比下滑4.58%至1711.64亿元 [3][15] - 单三季度行业报表端承压，营收同比下滑4.75%至2500.62亿元，归母净利润同比下滑14.61%至434.96亿元 [3][15] - 在宏观政策持续发力提振内需的背景下，中长期消费信心改善，食品饮料板块有望迎来业绩和估值的修复 [3][16] - 板块估值位于较低位置，截至2025年11月6日申万食品饮料指数PE（TTM）为22.1X，建议关注高质量增长龙头 [8][58] 子板块总结 白酒板块 - 2025Q3白酒行业报表端承压，上市公司整体营收和归母净利润呈下滑态势，单三季度营收同比下滑18.46%至779.76亿元，归母净利润同比下滑22.22%至280.11亿元 [3][17][20] - 高端白酒中贵州茅台彰显韧性，Q3营收同比微增0.56%至390.64亿元，归母净利润微增0.48%至192.24亿元；五粮液Q3营收同比下滑52.66%，归母净利润同比下滑65.62% [24][27] - 次高端价格带内部分化，山西汾酒Q3营收同比增长4.05%，而其他酒企报表端普遍承压 [24][25] - 消费场景限制源于2025年5月《党政机关厉行节约反对浪费条例》修订，规定工作餐不得提供酒类 [3][24] 啤酒板块 - 2025年三季度行业需求保持稳健，成本红利叠加降本增效，利润增幅大于收入增长，Q3营收同比增长0.56%至203.20亿元，归母净利润同比增长11.30%至29.46亿元 [3][29] - 青岛啤酒2025Q1-Q3实现营收293.67亿元，同比增长1.41%，归母净利润52.74亿元，同比增长5.70% [30] - 燕京啤酒2025年前三季度实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57%，归母净利润17.70亿元，同比增长37.45% [31] 零食板块 - 2025Q3零食板块营收和归母净利润实现正增长，收入增速快于利润，单三季度营收同比增长22.42%至243.84亿元，归母净利润同比增长8.62%至8.35亿元 [3][34] - 盐津铺子前三季度实现收入44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63% [34][35] - 万辰集团专注于量贩零食连锁业务，2025Q1-Q3实现营收365.62亿元，同比大增77.37%，归母净利润8.55亿元，同比激增917.04% [37][39] 软饮料板块 - 软饮料板块景气度较高，2025Q1-Q3实现营业收入298.14亿元，同比增长10.93%，归母净利润55.99亿元，同比增长14.69% [3][41] - 东鹏饮料表现亮眼，2025Q1-Q3实现收入168.44亿元，同比增长34.13%，归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [41][42] - 功能饮料消费场景多元化拓展，从传统运动健身延伸至体力劳动、学习工作、熬夜提神等日常场景 [41] 乳品板块 - 乳品板块需求端延续弱复苏，成本端原奶价格止跌，2025Q1-Q3实现营收1419.13亿元，同比增长0.86%，归母净利润118.28亿元，同比下滑2.04% [3][44] - 伊利股份2025年前三季度实现营收903.41亿元，同比增长1.81%，归母净利润104.26亿元，同比下滑4.07% [44][48] - 妙可蓝多B端和C端协同发展，2025年前三季度实现营收39.57亿元，同比增长10.09%，归母净利润1.76亿元，同比增长106.88% [46][48] 调味品板块 - 调味品板块持续复苏，龙头增速好于行业整体，2025Q1-Q3实现营收521.97亿元，同比增长3.87%，归母净利润89.80亿元，同比增长6.29% [3][51] - 海天味业2025Q1-Q3实现营收216.28亿元，同比增长6.02%，归母净利润53.22亿元，同比增长10.54% [52][56] - 行业原材料价格下行带来盈利修复，但在下游餐饮疲软环境下竞争激烈，分化加剧 [51] 投资建议 - 白酒建议关注高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液以及具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒 [8] - 大众品建议关注业绩增长具备确定性、竞争优势突出的行业龙头，包括东鹏饮料、盐津铺子、伊利股份、妙可蓝多、西麦食品、海天味业、百润股份 [8]

公司发展回顾与现状 - 公司累计营收近2000亿元 整合260多家原酒企业及5万口窖池 形成产能60万吨 储能100万吨的规模 [1] - 2023年公司及联盟酒企实现营收350.2亿元 同比增长8.3% 实现利润总额6.09亿元 [3] - 2024年公司全年实现营收380亿元 [3] “十五五”战略目标与路径 - 公司力争到2030年实现营收450亿元 利税30亿元 迈入中国白酒第一方阵 [3] - 公司战略核心为“强本增效 五环驱动” “强本”即聚焦白酒产业根本 “增效”即推动从规模扩张向效益提升转型 [3] - “五环驱动”涵盖原酒 口粮酒 定制酒 散酒及质量技术五大领域 [3] 口粮酒市场机遇与公司布局 - 2024年口粮酒营收突破1500亿元 2025年上半年口粮酒在动销产品占比超70% [5] - 在高端消费收缩背景下 高性价比口粮酒已成为白酒行业最具活力的赛道 [5] - 公司旗下光瓶酒“叙府 蓝标大曲”近年来销量较高 [5] 定制酒市场趋势与公司策略 - 公司预测未来定制酒市场规模将达到1000亿元 消费趋势向个性化 年轻化 定制化演进 [5][7] - 白酒定制正从“小众需求”迈向“大众主流” 消费从“身份象征”转向“情感共享”和“情绪共鸣” [7] - 公司已开发“川酒定制”小程序 构建全场景服务体系 实现“1瓶起定 最快3天发货”的定制模式 [5] 散酒市场潜力与公司定位 - 2024年散酒市场规模已突破800亿元 2025年预计突破1000亿元 年复合增长率超过15% [7] - 传统散酒市场存在工艺不透明等信任危机 亟须通过透明化 标准化等手段重构信任体系 [7] - 公司依托全产业链优势和国企品质背书 计划通过“透明窖池 全程溯源”争创中国散酒第一供应商 [8]

公司数智化战略与愿景 - 公司以"数智泸州老窖"战略为引领，全面推进全域数字化转型，并成功打造白酒行业首个"灯塔工厂"，成为行业数智化升级标杆 [1] - 公司自2015年至今推进数智化转型升级，形成"信息化－数字化－智能化"递进发展战略，实现营销、供应链、生产及管理四大业务体系的全域数字化覆盖 [3] - 面对人工智能浪潮，公司已将智能化列为"十五五"重要方向，规划通过大模型与小模型双轮驱动构建AI平台能力，并在运营效率、精准营销等领域探索更多AI应用场景 [9] 合作伙伴与核心技术应用 - 公司选择华为云作为重要合作伙伴，围绕"架构优化、数据治理、门店管理"三大核心场景进行深度协作，将华为云在应用现代化、人工智能等领域的技术与公司产业积淀深度融合 [3] - 华为云引入应用现代化专业服务，为公司设计"高弹性、高可用、高可观测性"的架构优化方案，并通过落地DevOps文化提升高并发场景下系统稳定性 [4] - 针对全国400多家国窖形象店的管理需求，华为云提供"应用+云"联合方案，通过云原生技术和微服务架构实现门店管理系统的灵活弹性伸缩 [7] 具体业务领域转型成果 - 在消费者运营方面，公司通过构建私域流量池已积累近3000万高端消费者，实现精准触达与深度运营 [8] - 在供应链与生产方面，公司实现从有机高粱种植到多渠道销售的全链路数字化溯源与透明化管理，并建成高度自动化的酿酒工厂与包装工厂，应用数字仿真与数字孪生技术优化生产流程 [8] - 公司与华为云联合建设营销域数据资产门户，全面盘点营销域数据资产，梳理数据标准，构建完善的数据治理体系，完成白酒行业首个数据资产系统的创新 [6]

茅台价格动态 - 飞天茅台线下零售价回升至1700元/瓶以上 [3] - 淘宝和拼多多平台53度500毫升飞天茅台价格回升至1670元/瓶，较前几日上涨30元/瓶，较"双十一"期间最低价有近80元/瓶涨幅 [5] - 美团名酒行飞天茅台价格从1619元/瓶回升至1696.9元/瓶 [5] - 第三方平台显示2025年53度飞天茅台散瓶价格为1655元/瓶，较之前小幅回升；南京市场批发价回升至1695元/瓶，涨幅约45元/瓶 [6] - 1700元/瓶被认为是经销商当前成本价，因配货包含公斤茅台、生肖茅台等产品，部分产品价格倒挂推高综合成本 [6] 不同茅台产品价格分化 - 公斤茅台、生肖茅台价格未明显反弹，新华网直播销售公斤茅台价格为3099元/瓶，电商平台补贴后价约2900元/瓶 [7] - 500毫升飞天茅台因具备收藏、金融、消费多元属性形成独立走势，而公斤茅台更多依赖消费属性导致价格更实惠 [7] 电商渠道影响 - 飞天茅台回收价格约1600元/瓶，较最低1500元/瓶有所上涨，但酒商转手利润仅10-20元/瓶 [9] - 电商平台白酒价格仍低于或持平线下批发价， despite "双十一"结束 [9] - 电商低价促销被视为渠道库存的"引流和贴现"行为，反映行业去库存阵痛 [9] - 线上酒水销售壮大核心因素是白酒行业供大于求，电商平台借机争夺话语权 [10] 行业模式转型 - 白酒行业传统"压货-控价-压货"增长模式难以为继，需从"高速放量"转入"低速高质" [10] - 酒商线上交易占比显著提升，名品世家酒业线上收入从10%升至40%，预示酒业电商化趋势不可逆 [10] - 茅台自4月起建立以终端动销为驱动的科学投放体系，渠道存销比处于良性水平 [6]