公司控制权变更终止 - 海王生物终止与广东省丝绸纺织集团的控制权变更及定增事项，历时三年的"卖身"计划流产 [1] - 原方案为海王集团向丝纺集团转让12%股份并放弃剩余表决权，同时通过定增引入广东省广新控股集团，交易价从最初的8.61亿元下调至7亿元左右 [3] - 终止原因可能涉及公司财务状况恶化（连续三年亏损超38亿元）、行业环境变化及深圳证监局对公司治理问题的责令整改 [4] 财务状况与业绩表现 - 2022-2024年累计亏损超38亿元，其中2024年亏损11.93亿元主要因大额商誉减值（2022-2024年计提18.78亿元）和应收账款减值 [6] - 2025年一季度营收73.76亿元（同比降8.81%），净利润0.24亿元（同比降44.38%），资产负债率高达89.76% [6] - 激进并购导致商誉一度达39亿元，短期借款2018年达87.49亿元，2021年资产负债率超80% [7] 行业竞争与经营压力 - 医药流通行业受集采政策冲击，利润空间收窄，行业呈"3+1+N"格局（国药、华润、上药+九州通），公司市场份额较小 [10] - 应收账款周转天数190.53天，显著高于同行（上海医药99.17天、国药股份53.5天），涉及109起诉讼金额超5亿元 [8] - 核心优势包括9家毒麻药品经营资质子公司、全国第三方物流网络及增长较快的器械业务（占比33%） [10] 未来发展方向 - 公司表示将继续与国资主体洽谈合作，探索资源整合，但需优先解决高负债和持续亏损问题 [10] - 可能转型现代医药物流或聚焦器械业务，但行业整合难度加大背景下短期需依靠自身能力 [10]

现金流改善情况 - 2024年现金及现金等价物净增加额从2023年的 -1.43亿元（流出）增至0.43亿元（流入），增加1.86亿 [2] - 经营活动现金流量净额从2023年的 -1.15亿元增至2024年的1.28亿元，增加2.43亿，源于供应商预付款和应付账期管理、药品动销管理、销售回款和应收账款管理等措施 [2] - 筹资活动现金流量净额从2023年的1.07亿元减至2024年的 -0.35亿元，系加强资金周转效率、偿还部分银行贷款所致 [2] - 投资活动现金流量净额从2023年的 -1.35亿元减至2024年的 -0.50亿元，2023年流出较多是因开具银行保函存入定期存单 [2] 民族药投资逻辑 - 《中医药法》将民族药纳入国家医药体系保护范畴，云南、西藏等地有相关举措加速传统剂型现代化进程 [2] - 公司通过独家销售权获取及品牌建设布局民族药，取得多款藏药、蒙药、维药等全国独家品种授权的独家销售权，如与喀什昆仑维吾尔药业合作取得玫瑰花口服液11个省3年的全渠道代理权 [2] 中成药投资逻辑 - 《中华人民共和国中医药法》为中医药事业提供法律保障，支持传统剂型中成药生产，鼓励研究开发传统中成药 [2][3] - 公司通过股权合作、独家经销等方式布局中成药，如与苏州玉森新药开发有限公司合作锁定芩苓子阴道灌注液院外销售权益 [3] - 未来公司将对优质民族药/中成药工业企业采用“股权合作 + 独家经营”等方式深入布局，实现创新高效发展 [3]

公司概况 - 瑞康医药自2011年6月10日上市至今已14年，上市首日收盘价为24 44元，市值为22 92亿元，当前市值为45 89亿元，市值增长1 00倍 [1] - 公司业务涵盖药品、疫苗、医疗器械流通服务、医疗产业第三方物流、医疗信息化服务、医疗后勤服务、中医药、医院经营、医疗产业研发生产、医疗产业金融等八大板块 [3] - 核心产品收入结构中药品占比75 16%，器械占比22 59% [3] 财务表现 - 2020年营收272 04亿元，2024年降至79 66亿元，近五年累计下滑超过70% [4] - 2020年归母净利润2 61亿元，2024年降至0 21亿元，利润水平持续下滑 [5] - 2011年归母净利润0 84亿元，2024年为0 21亿元，累计下降75 47%，14年间有2年亏损，10年利润增长，占比71 43% [3] 市值变动 - 2015年5月20日市值达峰值308 05亿元，股价111 1元，截至6月9日收盘股价3 05元，市值45 89亿元，相比峰值减少262 16亿元，蒸发85 10% [7]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 本报告期医药生物行业指数涨幅为 3.36%，在申万 31 个一级行业中位居第 6，跑赢沪深 300 指数（-0.21%），化学制剂、其他生物制品涨幅居前，线下药店跌幅居前 [5][17] - 截至 2025 年 6 月 6 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）为 28.24x，估值上行但低于均值，申万三级行业中疫苗、医院、医疗设备估值前三，医药流通估值最低 [5][23] - 本报告期两市医药生物行业 38 家上市公司股东净减持 11.28 亿元，其中 4 家增持 0.14 亿元，34 家减持 11.42 亿元 [5] - 近期跨国药企围绕 PD - 1/VEGF 双抗等前沿靶点的超大规模授权合作持续验证双抗/多抗平台的临床与商业价值，叠加 2025ASCO 大会中双抗药物在实体瘤领域的积极数据，行业创新趋势进一步明确，建议关注双抗/多抗技术平台型企业、临床需求未满足的适应症领域、License - out 潜力标的 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本报告期医药生物行业指数涨幅 3.36%，在申万 31 个一级行业中排第 6，跑赢沪深 300 指数，化学制剂、其他生物制品涨幅居前，线下药店跌幅居前 [5][17] - 截至 2025 年 6 月 6 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）为 28.24x，较上期末上行，低于均值，申万三级行业中疫苗、医院、医疗设备估值前三，医药流通估值最低 [5][23] - 本报告期两市医药生物行业 38 家上市公司股东净减持 11.28 亿元，4 家增持 0.14 亿元，34 家减持 11.42 亿元 [5] 行业重要资讯 国家政策 - NMPA 发布《医疗器械网络销售质量管理规范》，自 2025 年 10 月 1 日起施行，各级药品监管部门需强化宣传引导、加强人员培训、压实企业责任、完善监测手段、靠前指导服务 [27][31] - CDE 发布《儿童抗肿瘤药物研发鼓励试点计划（星光计划）》，旨在提高儿童抗肿瘤药物研发效率，申请人可通过填写提交《儿童抗肿瘤药物研发实施框架》获得指导 [32] - NMPA 再次公开征求《关于加强药品受托生产监督管理工作的公告（征求意见稿）》意见，明确受托企业条件及各方面管理要求 [34][35] - NMPA 发布《麻醉药品和精神药品实验研究管理规定》，加强麻精药品实验研究监督管理，对相关实验研究活动申请及安全管理提出要求 [35][37] - 国家卫健委发布关于全面推进分娩镇痛工作的通知，明确工作目标、医疗机构和医务人员基本要求、建立产科与麻醉科协作机制、完善分娩镇痛服务流程 [37][38] 注册上市 - 爱尔康干眼病药物“Tryptyr（Acoltremon 滴眼液）”获美国 FDA 批准上市，为全球首款，预计 2025 年第三季度在美国推出 [39] - 万泰生物九价 HPV 疫苗获 NMPA 批准上市，该疫苗还在开展多项 III 期临床试验 [40][42] - 翰森制药第三代 EGFR - TKI“阿美替尼”在英国获批上市，为首款在海外获批上市的国产 EGFR - TKI [42] - BMS“罗特西普”获 NMPA 批准上市，用于治疗较低危骨髓增生异常综合征，为 20 年来首款获批用于该适应症的创新药物 [44] - 艾伯维“乌帕替尼”获 NMPA 批准用于治疗巨细胞动脉炎，为国内首款获批治疗 GCA 的 JAK 抑制剂 [47] 其他 - 石药集团有望达成三项潜在交易，合计达 50 亿美元，其中一项目前已处于后期阶段，预计 2025 年 6 月完成 [49][50] - BMS/BioNTech 针对 PD - L1/VEGF“BNT327（收购自普米斯）”双抗达成合作，首付款 15 亿美元，里程碑付款 76 亿美元 [51] - 赛诺菲 95 亿美元收购 Blueprint，强化免疫学布局，收购包括已获批药物及研发管线 [53][55] - 泰德医药手握 9 个 GLP - 1 项目，全球第三大多肽 CRDMO 过聆讯，即将港股上市，计划募资扩大产能等 [57][59] - 英矽智能在 Nature 子刊发表首个“AI 药物”临床概念验证结果，TNIK 抑制剂 Rentosertib IIa 期临床试验有安全性和有效性数据 [60][63] 公司动态 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测 - 华东医药预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 40.28/45.59/51.20 亿元，维持“买入”评级 [66] - 普蕊斯下调 2025 - 2027 年归母净利润，投资评级下调至“增持” [66] - 贝达药业预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.34/6.04/7.39 亿元，维持“买入”评级 [66] - 诺诚健华 - U 预计 2025 - 2027 年收入及归母净利润情况，维持“买入”评级 [66] - 泓博医药预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 40.42/48.88/54.37 百万元，维持“增持”评级 [66] - 艾力斯预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 17.77/20.32/26.50 亿元，维持“买入”评级 [66] 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期） - 药品注册涉及汇宇制药、华森制药等多家公司，注册机构包括 NMPA、英国 MHRA 等，注册药品涵盖抗癌化疗药物、中成药等多种类型 [68] - 医疗器械注册涉及新华医疗、三鑫医疗等多家公司，注册机构包括 NMPA、广东省药监局等，注册产品有透析液过滤器、预充式导管冲洗器等 [70] - 其他公告包括珍宝岛药业子公司股权收购、哈药股份技术转让、智翔金泰授权许可等 [71] 投资建议 - 建议关注双抗/多抗技术平台型企业、临床需求未满足的适应症领域、License - out 潜力标的 [9]

控制权变更终止 - 公司决定终止控制权变更及向特定对象发行股票事项，原计划通过股权转让、放弃表决权、定向发行股票实现控股股东变更 [1] - 控股股东海王集团原拟将持有的3.16亿股(占总股本12%)协议转让给丝纺集团，同时相关方放弃剩余股份表决权 [1] - 丝纺集团及其控股股东广新控股原计划全额认购不超过6.2亿股定向发行新股以巩固控制权 [3] - 该事项筹划始于2022年3月，因进展缓慢曾被深交所问询，最终各方签署《解除协议》终止交易且不承担违约责任 [3][4] 经营与财务状况 - 公司2022-2024年连续三年亏损，归属净利润分别为-10.27亿元、-16.9亿元、-11.93亿元，营业收入从378.3亿元降至303.2亿元 [4] - 2024年营收下降主要因医药流通板块受集采政策调整、医疗机构采购额减少及公司主动放弃低效业务影响 [4] - 2025年一季度营收73.76亿元(同比降8.81%)，归属净利润0.24亿元(同比降44.38%)，资产负债率达89.76% [5] 后续计划与影响 - 公司表示业务正常开展，控制权变更终止不影响经营稳定，将继续与国资主体洽谈股权合作及资源整合 [4] - 独立董事及董事会已审议通过终止定向发行A股事项并签署相关解除协议 [3]

2025.06. 06 本文字数：970，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财 经 林志吟 海王生物（000078.SZ）的控制权转让筹划长达三年多时间之久，最终还是流产了。 6月6日晚间，海王生物发布了关于终止控制权变更及向特定对象发行股票事项公告。 回顾海王生物的控制权转让交易，原本是分为三步走，涉及股权转让、原实控人放弃表决权以及定向 增发，具体是海王生物的控股股东海王集团向广东省丝绸纺织集团有限公司（下称"丝纺集团"）协 议转让股份；海王集团及其一致行动人放弃其所持有股份对应的表决权；为进一步巩固控制权，海王 生物还拟向丝纺集团及其控股股东广东省广新控股集团有限公司（下称"广新集团"）增发股份。 而这次卖身广东国资失败后，海王生物仍要继续寻找新的合作对象。 海王生物在公告中表示，上述事项终止后，公司仍会与有意向的国资主体针对股权合作事宜展开积极 洽谈，探讨未来通过优势资源整合、深化业务协同等方式，拓展新的发展空间，为公司创造新机遇。 公司将持续深耕核心业务，聚焦医疗器械业务板块的资源整合与市场拓展，通过优化产业布局、深化 战略合作等方式，加速推进业务转型升级。 而海王生物控制权急于转让背后，或也跟业绩 ...

海王生物2023年、2024年连续两年业绩出现亏损。 海王生物在公告中表示，上述事项终止后，公司仍会与有意向的国资主体针对股权合作事宜展开积极洽 谈，探讨未来通过优势资源整合、深化业务协同等方式，拓展新的发展空间，为公司创造新机遇。公司 将持续深耕核心业务，聚焦医疗器械业务板块的资源整合与市场拓展，通过优化产业布局、深化战略合 作等方式，加速推进业务转型升级。 而海王生物控制权急于转让背后，或也跟业绩尚未脱困有关。 海王生物属于医药流通企业，公司六成以上的收入也来源于医药商业流通业务。但近年来，公司业绩持 续表现不佳。2023年、2024年归属于上市公司股东的净利润连续出现亏损，分别亏损16.9亿元、11.93亿 元。 海王生物（000078.SZ）的控制权转让筹划长达三年多时间之久，最终还是流产了。 6月6日晚间，海王生物发布了关于终止控制权变更及向特定对象发行股票事项公告。 回顾海王生物的控制权转让交易，原本是分为三步走，涉及股权转让、原实控人放弃表决权以及定向增 发，具体是海王生物的控股股东海王集团向广东省丝绸纺织集团有限公司（下称"丝纺集团"）协议转让 股份；海王集团及其一致行动人放弃其所持有股份对应 ...

业务布局与规划 - 公司主要经营医药流通和医药工业，医药流通含批发和零售，批发（不含中药材批发）与华润医商合作；医药工业围绕原料药、制剂研发，合成生物技术应用和中药饮片加工 [2] - 业务重心有制药、中药饮片、连锁业务和合成生物业务板块；未来投资围绕上虞产业化基地和原料药集聚提升项目展开 [2] 集采相关情况 - 罗红霉素片纳入国家集采目录，注射用氯诺昔康、注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸及硫酸奈替米星注射液纳入省级集采目录，制霉素片等制剂未进入集采目录 [2] - 原料药价格变动受多重因素影响，与制剂价格变动不完全一致；制剂进入集采后价格下降，公司提升销量缓释影响 [2] 商业板块布局 - 公司商业板块含批发和零售业务，与华润医商合作，依托其资源提升医药批发板块市场竞争力 [2][3] 健康服务业务 - 同源健康管理公司母婴护理中心、中医养生馆业务2024年营收占比不足5%，公司秉持谨慎、保守发展思路 [3] 合成生物业务 - 震元生物上虞产业化基地项目2025年试生产，采用合成生物制造技术，依托既有优势，布局小品种氨基酸市场，生产技术先进，可实现进口替代 [3] - 合成生物技术符合国家政策导向，公司希望在该方向实现突破，为业绩带来增量和弹性 [3] - 在建合成生物项目预计三季度投产，推广、销售顺利的话，预计今年报表有一定体现 [3]

医药价格和招采信用评价制度修订 制度背景与实施效果 - 国家医保局2020年8月建立医药价格和招采信用评价制度，依据法院判决或行政处罚认定药品带金销售、围标串标等行为进行信用评级和处置 [1] - 截至2024年底共评定失信企业735家，包括7家"特别严重"失信、40家"严重"失信、76家"中等"失信、612家"一般"失信企业 [1] - 制度有效遏制医药购销领域商业贿赂和带金销售，促进公平规范的采购环境 [1] 本次修订核心内容 - 新增审计报告、审计信息等作为评价依据，扩大案源信息范围 [2] - 将原四档失信等级调整为三档（失信/严重失信/特别严重失信），并从严调整评价标准 [2] - 对向医保部门工作人员行贿或国家集采中围标串标的企业直接按"特别严重失信"顶格处置 [2] - "特别严重失信"企业将面临涉案产品全国范围内挂网和投标资格中止 [2] - 取消慈善公益捐赠的信用修复方式，鼓励通过降价纠正失信行为 [2]

证券代码：300937 证券简称：药易购 公告编号：2025-023 四川合纵药易购医药股份有限公司 原则一致。 二、本次实施的权益分派方案 本公司 2024 年年度权益分派方案为：以公司现有总股本 95,666,682 股为基 数，向全体股东每 10 股派 1.000000 元人民币现金(含税；扣税后，境外机构（含 QFII、RQFII）以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每 10 股派 0.900000 元；持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行 差别化税率征收，本公司暂不扣缴个人所得税，待个人转让股票时，根据其持股 期限计算应纳税额【注】；持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股 的证券投资基金所涉红利税，对香港投资者持有基金份额部分按 10%征收，对内 地投资者持有基金份额部分实行差别化税率征收)。 【注:根据先进先出的原则，以投资者证券账户为单位计算持股期限，持股 年(含 1 年）的，每 10 股补缴税款 0.100000 元；持股超过 1 年的，不需补缴税 款。】 三、股权登记日与除权除息日 本次权益分派股权登记日为：2025 年 6 月 12 日，除权除息日 ...