中药行业 - 短期基数压力有望缓解，渠道库存加速出清 [1] - 看好年底需求回暖及后续基本面和估值改善机会 [1] - 创新领域有助构建第二增长曲线，中药消费品公司品牌延展空间广阔 [1] 血制品行业 - 关注“十五五”浆站建设规划及行业并购整合进展 [1] - 需求端看好静丙、因子类产品需求提升及新品研发 [1] 疫苗行业 - 关注重磅产品销售改善情况及创新管线研发进展 [1] - 政策出台及疫苗出海有望推动企业进一步发展 [1] 医药零售行业 - 行业转型变革稳步推进，关注后续多元催化 [1] 医药流通行业 - 收入端稳健向好，关注回款及“十五五”规划 [1]

中药行业 - 短期行业基数压力有望逐步缓解，渠道库存加速出清，看好年底旺季需求回暖，多数企业同环比均有望在低基数下实现改善 [1] - 板块估值处于低位，机构持仓较低，后续看好基本面持续改善及估值提升机会 [1] - 行业长期转型方向包括中药公司向生物药和化药创新领域转型以构建第二增长曲线，以及中药消费品公司凭借“类消费品”属性拓展品牌延展空间 [1] 血制品行业 - 供给端预计各地将陆续出台“十五五”浆站设置规划，浆站数量有望进一步增长，行业集中度较高，并购整合持续推进 [2] - 需求端白蛋白短期价格承压，静丙、因子类产品需求提升空间广阔，层析静丙、皮下注射人免疫球蛋白等新品研发推进，未来血制品提取种类增加有望带动吨浆利润提升 [2] 疫苗行业 - 看好创新疫苗管线研发进展，关注重磅产品销售改善情况 [3] - 近期商业保险、医防融合及行业并购相关政策陆续出台，为行业发展奠定政策基础，疫苗出海事业在价值链上下游加速延展深化 [3] - 国资入主持续赋能，关注后续进展 [3] 医药零售行业 - 行业边际改善趋势明显，资金面有望环比向好，四类药品需求持续释放带动同店增长环比向好，医保政策导向聚焦行业集中度提升，头部药店门店结构优化到位 [4] - 板块估值处于历史低位，机构持仓较低，关注Q4及未来呼吸系统疾病发病带来需求回暖、行业出清带动集中度提升、门诊统筹政策带来额外增量 [4] - 头部药店2025年已积极开展转型试点，期待2026年探索可行路径并贡献增量，带动估值修复 [4] 医药流通行业 - 医保支出稳健增长，市场长期动力充足，新进入门槛较高，行业集中度仍有提升空间 [5] - 创新业务加速增长，持续贡献额外增量，政策助力回款向好，企业经营有望改善 [5] 国企改革 - 国企改革政策体系逐渐完善，改革方向明确，已进入新阶段，市值管理、并购政策持续落地 [6] - 后续随着“十五五”规划持续推进，相关企业经营、估值均有望实现改善 [6]

市场开盘表现 - A股三大指数11月20日集体高开，沪指涨0.35%，深成指涨1.03%，创业板指涨1.79% [1] - CPO、水产、证券等板块指数涨幅居前 [1] 华泰证券行业观点 - 航空行业10月票价延续改善趋势，供给低增速、行业反内卷及低基数推动行业收益水平回暖 [2] - 油运板块受OPEC+/美洲增产、跨区域油价差套利、低油价补库及地缘事件扰动多重利好共振，高景气有望延续 [2] - 公路板块因保险资金年末配置"开门红"、市场风险偏好震荡及AH股息率有吸引力，板块仍有上行空间 [2] 中信建投行业观点 - 中药行业短期基数压力缓解，渠道库存加速出清，看好年底需求回暖及后续基本面和估值改善机会 [3] - 中药行业创新领域有助构建第二增长曲线，消费品公司品牌延展空间广阔 [3] - 血制品行业关注"十五五"浆站建设规划及行业并购整合，需求端看好静丙、因子类产品需求提升及新品研发 [3] - 疫苗行业关注重磅产品销售改善及创新管线研发，政策出台及疫苗出海有望推动企业发展 [3] - 医药零售行业转型变革稳步推进，关注后续多元催化 [3] - 医药流通行业收入端稳健向好，关注回款及"十五五"规划 [3]

市场整体表现 - 市场窄幅震荡，沪指上涨0.18%，创业板指上涨0.25% [1] - 沪深两市成交额1.73万亿元，较上一交易日缩量2002亿元 [1] - 贵金属、军工、养殖业板块涨幅居前，海南、燃气、影视院线等板块跌幅居前 [1] 航空行业观点 - 行业收益水平回暖有望延续，受益于供给低增速、行业反内卷及低基数 [2] - 10月航空票价延续改善趋势 [2] 油运行业观点 - 油运板块高景气有望延续，受多重利好共振 [2] - 利好因素包括OPEC+/美洲增产、跨区域油价差套利、低油价带动补库及地缘事件扰动 [2] 公路行业观点 - 公路板块仍有上行空间，因保险资金年末开启配置"开门红"及市场风险偏好震荡 [2] - AH公路股息率具有吸引力 [2] 中药行业观点 - 看好年底需求回暖及后续基本面和估值改善机会，因短期基数压力缓解、渠道库存加速出清 [3] - 创新领域有助构建第二增长曲线，中药消费品公司品牌延展空间广阔 [3] 血制品行业观点 - 关注"十五五"浆站建设规划及行业并购整合进展 [3] - 需求端看好静丙、因子类产品需求提升及新品研发 [3] 疫苗行业观点 - 关注重磅产品销售改善情况及创新管线研发进展 [3] - 政策出台及疫苗出海有望推动企业发展 [3] 医药零售与流通行业观点 - 医药零售行业转型变革稳步推进，关注后续多元催化 [3] - 医药流通行业收入端稳健向好，关注回款及"十五五"规划 [3] 白酒行业观点 - 双十一期间行业呈现"量增价跌"分化，传统电商平台名酒价格击穿底线，如飞天茅台补贴价跌破1700元 [4] - 价格压力主因经销商库存压力下的抛货行为与平台补贴引流 [4] - 即时零售、抖音等新兴渠道逆势增长，反映消费场景向"即买即饮"转变 [4] - 酒企通过公布授权"白名单"与非授权"黑名单"启动打假行动以维稳价盘 [4] - 中长期行业需从价格战转向价值重塑，聚焦高质价比产品与渠道精细化运营 [4] - 当前龙头酒企股息回报已较为可观，大众消费有望逐步恢复，建议关注板块修复机会 [4] - 看好三大主线：强β标的、大众酒价位带修复概念标的、强α标的 [4]

航空行业 - 外部不确定性落地 工业生产及出口景气度回升 消费数据温和回暖 [1] - 10月票价延续改善趋势 供给低增速叠加行业反内卷及低基数 行业收益水平回暖有望延续 [1] 油运行业 - OPEC+及美洲增产 跨区域油价差套利 低油价带动补库 地缘事件扰动等多重利好共振 [1] - 油运板块高景气有望延续 [1] 公路行业 - 保险资金年末开启配置开门红 市场风险偏好有所震荡 [1] - AH公路股息率均有吸引力 板块仍有上行空间 [1] 白酒行业 - 2025年双十一期间行业呈现量增价跌分化态势 传统电商平台名酒价格击穿底线 如飞天茅台补贴价跌破1700元 [2] - 价格下跌主因经销商库存压力下的抛货行为与平台补贴引流 [2] - 即时零售及抖音等新兴渠道逆势增长 反映消费场景向即买即饮转变 [2] - 酒企密集启动打假行动 通过公布授权白名单与非授权黑名单维稳价盘 旨在平衡线上流量与线下渠道利益 [2] - 中长期行业需从价格战转向价值重塑 聚焦高质价比产品与渠道精细化运营 [2] - 当前龙头酒企股息回报已较为可观 大众消费有望逐步恢复 [2] - 看好三大主线 强β标的 大众酒价位带修复概念标的 强α标的 [2] 中药行业 - 短期基数压力有望缓解 渠道库存加速出清 [3] - 看好年底需求回暖 及后续基本面和估值改善机会 [3] - 创新领域有助构建第二增长曲线 中药消费品公司品牌延展空间广阔 [3] 血制品行业 - 关注十五五浆站建设规划及行业并购整合进展 [3] - 需求端看好静丙及因子类产品需求端提升及新品研发 [3] 疫苗行业 - 关注重磅产品销售改善情况及创新管线研发进展 [3] - 政策出台及疫苗出海有望推动企业进一步发展 [3] 医药零售行业 - 行业转型变革稳步推进 关注后续多元催化 [3] 医药流通行业 - 行业收入端稳健向好 关注回款及十五五规划 [3]

航空行业 - 外部不确定性落地，工业生产及出口景气度回升，消费数据温和回暖 [1] - 10月票价延续改善趋势，行业收益水平回暖有望延续，因供给低增速、行业反内卷及低基数 [1] 油运行业 - 多重利好共振下油运板块高景气有望延续，包括OPEC+及美洲增产、跨区域油价差套利、低油价带动补库和地缘事件扰动 [1] 公路行业 - 保险资金年末开启配置"开门红"，市场风险偏好有所震荡，AH公路股息率均有吸引力，板块仍有上行空间 [1] 白酒行业 - 2025年双十一期间行业呈现"量增价跌"分化态势，传统电商平台名酒价格击穿底线，如飞天茅台补贴价跌破1700元，主因经销商库存压力下的抛货行为与平台补贴引流 [2] - 即时零售、抖音等新兴渠道逆势增长，反映消费场景向"即买即饮"转变 [2] - 酒企密集启动打假行动，通过公布授权"白名单"与非授权"黑名单"维稳价盘，旨在平衡线上流量与线下渠道利益 [2] - 中长期行业需从价格战转向价值重塑，聚焦高质价比产品与渠道精细化运营，龙头酒企股息回报已较为可观 [2] 中药行业 - 短期基数压力有望缓解，渠道库存加速出清，看好年底需求回暖及后续基本面和估值改善机会 [3] - 创新领域有助构建第二增长曲线，中药消费品公司品牌延展空间广阔 [3] 血制品行业 - 关注"十五五"浆站建设规划及行业并购整合进展 [3] - 需求端看好静丙、因子类产品需求端提升及新品研发 [3] 疫苗行业 - 关注重磅产品销售改善情况及创新管线研发进展 [3] - 政策出台及疫苗出海有望推动企业进一步发展 [3] 医药零售行业 - 行业转型变革稳步推进，关注后续多元催化 [3] 医药流通行业 - 收入端稳健向好，关注回款及"十五五"规划 [3]

中药行业 - 短期基数压力有望缓解，渠道库存加速出清 [1] - 看好年底需求回暖及后续基本面和估值改善机会 [1] - 创新领域有助构建第二增长曲线，中药消费品公司品牌延展空间广阔 [1] 血制品行业 - 关注“十五五”浆站建设规划及行业并购整合进展 [1] - 需求端看好静丙、因子类产品需求提升及新品研发 [1] 疫苗行业 - 关注重磅产品销售改善情况及创新管线研发进展 [1] - 政策出台及疫苗出海有望推动企业进一步发展 [1] 医药零售行业 - 行业转型变革稳步推进，关注后续多元催化 [1] 医药流通行业 - 收入端稳健向好，关注回款及“十五五”规划 [1]

执法案例与监管方式转变 - 余杭区某连锁药房因营业员擅自审核销售处方药被查处，首次违规责令整改，两个月后复查再次违规被处以罚款[1] - 监管方式从“人海战术”向“智慧监管”转变，通过打通多部门数据为近1000家“三小”主体建立“一店一档”数字档案，并借助大数据分析筛查风险[1] - 执法理念体现“首次整改是给机会，再次违规必须‘亮剑’”，展现了力度与韧劲的有机统一[1] 服务指导与多元共治 - 针对“三小”主体构建“集中培训+上门服务+线上学习”三维指导模式，今年已开展专项培训及警示教育5场，覆盖从业人员400余人次[2] - 组织“安全用妆”等主题宣传7场，发放资料1300余份，从事前服务指导入手提升市场主体专业能力[2] - 治理路径从刚性执法向柔性指导、从单一监管向多元共治转变，旨在激发市场主体的自律意识[2]

公司近期动态 - 公司于2025年11月18日召开第四届第十三次董事会临时会议，审议了《关于出售2024年已回购股份的议案》等文件 [1] - 会议以现场结合通讯表决的方式在公司会议室召开 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：零售占比87.34%，批发收入占比9.4%，促销和陈列与咨询服务收入占比2.49%，其他业务占比0.77% [1] - 截至发稿，公司市值为61亿元 [1]

公司股份出售计划 - 公司董事会审议通过出售2024年已回购股份的议案 [1] - 出售方式为集中竞价交易 实施期限为公告披露之日起15个交易日后的6个月内 [1] - 拟出售回购股份数量不超过298.88万股 占公司总股本的0.74% [1] 出售依据 - 此次出售依据公司于2024年2月22日披露的《回购报告书》中约定的股份用途 [1]