报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏多，2605合约预计在8740 - 8930区间震荡，利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [5][12][13] - 多晶硅基本面偏空，2605合约预计在59670 - 61850区间震荡，供给端排产持续减少，需求端硅片、电池片、组件生产均持续减少，总体需求表现为持续衰退，成本支撑有所持稳 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨，环比持平，排产有所减少但仍处高位 [5] - 需求端上周需求8.1万吨，环比增长8.00%，多晶硅库存30.3万吨处高位，硅片和电池片亏损、组件盈利；有机硅库存43900吨处低位，生产利润1384元/吨，综合开工率69.79%环比持平且低于历史同期；铝合金锭库存7.23万吨处高位，进口利润228元/吨，再生铝开工率59.8%环比持平且处高位 [5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [5] - 基差方面，12月25日华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差365元/吨，现货升水期货，偏多 [5] - 库存方面，社会库存55.3万吨，环比减少1.42%；样本企业库存195600吨，环比增加1.61%；主要港口库存13.8万吨，环比增加1.47%，偏空 [5] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20上方，中性 [5] - 主力持仓净空，空增，偏空 [5] 多晶硅 - 供给端上周产量25000吨，环比减少0.39%，预测12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [8] - 需求端上周硅片产量10.67GW，环比减少12.18%，库存21.5万吨，环比减少7.72%，生产亏损，12月排产45.7GW，较上月产量环比减少15.94%；11月电池片产量55.61GW，环比减少6.17%，上周外销厂库存10.06GW，环比增加6.56%，生产亏损，12月排产量48.72GW，环比减少12.38%；11月组件产量46.9GW，环比减少2.49%，12月预计组件产量39.99GW，环比减少14.73%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW，环比减少6.49%，生产盈利 [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38600元/吨，生产利润12400元/吨 [9] - 基差方面，12月25日N型致密料51000元/吨，05合约基差 - 8410元/吨，现货贴水期货，偏空 [10] - 库存方面，周度库存30.3万吨，环比增加3.41%，处于历史同期高位，偏空 [10] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [10] - 主力持仓净空，空减，偏空 [10] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约大多下跌，如01合约从8795元/吨跌至8750元/吨，跌幅0.51% [16] - 基差部分合约有所上涨，如05合约从340元/吨涨至365元/吨，涨幅7.35% [16] - 部分合约价差中连1 - 连2从 - 15元/吨变为 - 20元/吨，变化33.33% [16] - 仓单注册仓单数9259，无变化 [16] - 有机硅周度DMC产量4.59万吨，环比减少6.52%，月度DMC库存43900吨，环比减少22.02% [16] - 铝合金日度进口ADC12实际即时利润从166元/吨涨至228元/吨，涨幅37.35% [16] - 现货价华东不通氧553硅等无变化 [16] - 库存方面，周度社会库存55.3万吨，环比减少1.43%；样本企业库存195600吨，环比增加1.61%；主要港口库存13.8万吨，环比增加1.47% [16] - 产量/开工率方面，周度样本企业产量45450吨，环比减少0.57%，云南样本产量2560吨，环比减少9.22%，云南样本开工率22.09%，环比减少9.21% [16] - 成本利润方面，四川421成本11357元/吨无变化，利润 - 1607元/吨无变化；新疆通氧553成本11674元/吨无变化，利润 - 2874元/吨无变化 [16] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约大多上涨，如01合约从58375元/吨涨至60425元/吨，涨幅3.51% [18] - 硅片周度产量12.9GW，环比增加0.7GW；周度库存26.5GW，环比减少7.5GW [18] - 电池片日度单晶PERC电池片M10 - 182mm均价等无变化，日度电池片利润 - 182mm从 - 0.107元/w涨至 - 0.096元/w，涨幅 - 10.28% [18] - 组件日度单晶PERC组件单面 - 182mm平均价等无变化，日度组件利润 - 182mm从 - 0.013元/w降至 - 0.028元/w，降幅115.38% [18] - 多晶硅日度致密料等无变化，周度总库存30.3万吨，环比增加3.41% [18] 各走势相关 工业硅 - 价格 - 基差和交割品价差走势展示了SI主力基差、华东不通氧553硅均价、收盘价及421 - 553价差等走势 [20][21] - 库存展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量走势 [26][27][28] - 产量和产能利用率走势展示了SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [30][31][33] - 成本 - 样本地区走势展示了四川421、云南421、新疆通氧553成本利润走势 [36][37] - 周度供需平衡表展示了工业硅周度产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口、出口、消费、平衡情况 [38][39] - 月度供需平衡表展示了2024 - 2025年各月工业硅产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口量、出口量、实际消费量、供需平衡情况 [41][42] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本、有机硅DMC周度产量、DMC价格走势 [44][45] - 下游价格走势展示了107胶均价、硅油均价、生胶价格、D4均价走势 [46][47] - 进出口及库存走势展示了DMC月度出口量、进口量、库存走势 [49][50][52] - 铝合金 - 价格及供给态势展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格、进口ADC12成本利润走势 [53][54] - 库存及产量走势展示了原铝系铝合金锭月度产量、再生铝合金锭月度产量、原生铝合金周度开工率、再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存走势 [56][57] - 需求（汽车及轮毂）展示了汽车月度产量、销量及铝合金轮毂出口走势 [58][59] - 多晶硅 - 基本面走势展示了多晶硅行业成本、价格、库存、月产量、月度开工率、月度需求走势 [61][62] - 供需平衡表展示了2024 - 2025年各月多晶硅供应、进口、出口、消费、平衡情况 [64][65] - 硅片走势展示了硅片价格、周度产量、周度库存、月度需求量、单晶硅片净出口、多晶硅片净出口走势 [67][68] - 电池片走势展示了单晶P/N型电池片价格、电池片排产及实际产量、光伏电池外销厂周度库存、光伏电池开工率、电池片出口走势 [70][71] - 光伏组件走势展示了组件价格、国内光伏组件库存、欧洲光伏组件库存、组件月度产量、组件出口走势 [73][74] - 光伏配件走势展示了光伏镀膜价格、光伏胶膜进出口、光伏玻璃月度产量、光伏玻璃月度出口、高纯石英砂价格、焊带月度进出口走势 [76][77] - 组件成分成本利润走势（210mm）展示了210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本走势 [79][80] - 光伏并网发电走势展示了全国新增发电装机容量、全国发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量走势 [82][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨环比持平 排产有所减少但持续高位 需求端上周需求8.1万吨环比增长8.00% 需求有所抬升 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损 枯水期成本支撑上升 基差显示现货升水期货偏多 库存方面社会库存环比减少 样本企业和主要港口库存环比增加偏空 盘面中性 主力持仓净空且空减偏空 预期工业硅2605在8765 - 8955区间震荡 基本面偏多 [3][4][5] 多晶硅 - 供给端上周产量25000吨环比减少0.39% 12月排产较上月环比减少0.95% 需求端硅片、电池片、组件产量均有不同程度减少 总体需求持续衰退 成本端生产有利润 基差显示现货贴水期货偏空 库存周度持平处于高位中性 盘面偏多 主力持仓净空且空减偏空 预期多晶硅2605在57245 - 59355区间震荡 基本面偏空 [7][8][9][10] 利多与利空因素 - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划 利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱 主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给：上周供应量8.8万吨环比持平 [5] - 需求：上周需求8.1万吨环比增长8.00% 多晶硅库存29.3万吨处高位 硅片、电池片亏损 组件盈利 有机硅库存43900吨处低位 生产利润1384元/吨 综合开工率69.79%环比持平 低于历史同期平均 铝合金锭库存7.23万吨处高位 进口利润166元/吨 [5] - 成本：新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨 枯水期成本支撑上升 [5] - 基差：12月24日 华东不通氧现货价9200元/吨 05合约基差为340元/吨 现货升水期货 偏多 [5] - 库存：社会库存55.3万吨环比减少1.42% 样本企业库存192500吨环比增加2.94% 主要港口库存13.8万吨环比增加1.47% 偏空 [5] - 盘面：MA20向下 05合约期价收于MA20上方 中性 [5] - 主力持仓：主力持仓净空 空减 偏空 [5] - 预期：供给端排产减少但持续高位 需求复苏低位 成本支撑上升 工业硅2605在8765 - 8955区间震荡 基本面偏多 [5] 多晶硅 - 供给：上周产量25000吨环比减少0.39% 预测12月排产11.35万吨 较上月环比减少0.95% [8] - 需求：上周硅片产量10.67GW环比减少12.18% 库存21.5万吨环比减少7.72% 12月排产较上月环比减少15.94% 电池片11月产量环比减少6.17% 上周外销厂库存环比增加6.56% 12月排产环比减少12.38% 组件11月产量环比减少2.49% 12月预计产量环比减少14.73% 国内月度库存环比减少51.73% 欧洲月度库存环比减少6.49% 组件生产盈利 [9] - 成本：多晶硅N型料行业平均成本38600元/吨 生产利润12400元/吨 [10] - 基差：12月24日 N型致密料51000元/吨 05合约基差为 - 5950元/吨 现货贴水期货 偏空 [10] - 库存：周度库存29.3万吨环比持平 处于历史同期高位 中性 [10] - 盘面：MA20向上 05合约期价收于MA20上方 偏多 [10] - 主力持仓：主力持仓净空 空减 偏空 [10] - 预期：供给端排产持续减少 需求端各环节生产持续减少 总体需求持续衰退 成本支撑持稳 多晶硅2605在57245 - 59355区间震荡 基本面偏空 [10] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同程度涨跌 涨幅在0.74% - 1.03%之间 [16] - 基差部分合约有变化 部分合约价差也有变化 注册仓单数9259较前值增加84 涨幅0.92% [16] - 有机硅方面 周度DMC产量4.59万吨较前值减少0.32万吨 跌幅6.52% 日度产能利用率69.79%持平 部分产品价格有小幅度涨跌 月度DMC库存43900吨较前值减少12400吨 跌幅22.02% [16] - 铝合金方面 日度SMM铝合金ADC12价格21950元/吨较前值上涨150元/吨 涨幅0.69% 日度进口ADC12实际即时利润166元/吨较前值增加214元/吨 月度原铝铝合金锭产量12.13万吨较前值减少1.15万吨 跌幅8.66% 月度再生铝合金锭产量68.20万吨较前值增加3.7万吨 涨幅5.74% 周度铝合金锭社会库存7.23万吨较前值减少0.08万吨 跌幅1.09% [16] - 现货价各规格持平 库存方面周度社会库存55.3万吨较前值减少0.8万吨 跌幅1.43% 部分地区样本企业库存有增有减 主要港口库存13.8万吨较前值增加0.2万吨 涨幅1.47% [16] - 产量/开工率方面 周度样本企业产量45710吨较前值减少100吨 跌幅0.22% 部分地区样本产量和开工率有小幅度变化 [16] - 成本利润方面 各地区各规格成本和利润持平 [16] 多晶硅行情概览 - 硅片方面 各规格日度价格持平 部分合约期货收盘价有不同程度下跌 周度硅片产量12.9GW较前值增加0.7GW 涨幅5.74% 周度硅片库存26.5GW较前值减少7.5GW 跌幅22.06% [18] - 电池片方面 部分规格日度价格有小幅度涨跌 光伏电池外销厂周度库存10.06GW较前值增加0.62GW 涨幅6.57% 光伏电池月度产量55.61GW较前值减少3.66GW 跌幅6.18% 光伏电池出口量986908407个较前值增加192598982个 涨幅24.25% [18] - 组件方面 各规格日度平均价持平 组件月度产量46.9GW较前值减少1.2GW 跌幅2.49% 组件月度出口量41523751个较前值增加2178907个 涨幅5.54% 组件国内库存24.76GW较前值减少26.54GW 跌幅51.73% 组件欧洲库存33.1GW较前值减少2.3GW 跌幅6.50% [18] - 多晶硅方面 各规格日度价格持平 日度多晶硅行业平均成本38.6元/千克持平 周度总库存29.3万吨持平 月度中国多晶硅供需平衡有盈余 出口量减少 消费量增加 供应量增加 [18] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了SI主力基差走势和华东421 - 553价差走势 包含不同时间点的基差、价格等数据 [20][21] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了PS主力走势 包含成交量、开盘价、最高价、最低价、收盘价等数据以及不同周期移动平均线 还展示了多晶硅主力合约基差走势 [23][24] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存走势 包括不同地区交割库和港口的库存数据 [27] - 展示了SMM样本企业工业硅周度库存走势 包括新疆、云南、四川等地样本企业库存数据 [28] - 展示了注册仓单量走势 [28] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势 包括新疆、四川、云南等地样本企业产量及样本企业总产量 [30] - 展示了工业硅月度产量（按规格）走势 包括421、不通氧553、通氧553等规格产量 [31] - 展示了SMM样本企业开工率走势 包括新疆、四川、云南等地开工率 [32] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川、云南421和新疆通氧553的成本利润走势 [36][37] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度供需平衡情况 包括工业硅产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口、出口、消费、平衡等数据 [38][39] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月工业硅供需平衡情况 包括实际消费量、出口量、进口量、其他硅产量、再生硅产量、97硅产量、工业硅产量、供需平衡等数据 [41][42] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势 - 展示了DMC日度产能利用率走势 包括不同年份数据及2025年同期平均水平 [45] - 展示了山东有机硅DMC利润成本走势 [45] - 展示了有机硅DMC周度产量走势 [45] - 展示了DMC价格走势 包括不同年份数据 [45] 工业硅下游 - 有机硅 - 下游价格走势 - 展示了107胶均价、硅油均价、生胶价格、D4均价走势 包括不同年份数据 [46][47] 工业硅下游 - 有机硅 - 进出口及库存走势 - 展示了DMC月度出口量、进口量走势 包括不同年份数据 [50] - 展示了DMC库存走势 包括不同年份数据及2025年同期平均水平 [50][52] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势 - 展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量走势 包括不同年份数据 [54] - 展示了中国未锻压铝合金进出口态势 包括净出口、进口量、出口量数据 [54] - 展示了SMM铝合金ADC12价格走势 包括不同年份数据 [54] - 展示了进口ADC12成本利润走势 包括即时利润、宁波港自提均价、宁波自提成本数据 [54] 工业硅下游 - 铝合金 - 库存及产量走势 - 展示了原铝系铝合金锭月度产量走势、再生铝合金锭月度产量走势 包括不同年份数据 [57] - 展示了原生铝合金周度开工率、再生铝合金周度开工率走势 包括不同年份数据及2025年同期平均水平 [57] - 展示了铝合金锭社会库存走势 包括不同年份数据及2025年同期平均水平 [57] 工业硅下游 - 铝合金 - 需求（汽车及轮毂） - 展示了汽车月度产量、销量走势 包括不同年份数据 [58][59] - 展示了铝合金轮毂出口走势 包括不同年份数据 [58] 工业硅下游 - 多晶硅基本面走势 - 展示了多晶硅行业成本走势、价格走势、总库存走势、月产量走势、月度开工率走势、月度需求走势 包括不同年份数据 [62] 工业硅下游 - 多晶硅供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月多晶硅供需平衡情况 包括消费、出口、进口、供应、平衡等数据 [64][65] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片走势 - 展示了硅片价格走势、周度产量走势、周度库存走势、月度需求量走势、单晶硅片净出口走势、多晶硅片净出口走势 包括不同年份数据 [67][68] 工业硅下游 - 多晶硅 - 电池片走势 - 展示了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存走势、光伏电池开工率走势、电池片出口走势 包括不同年份数据 [70][71] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏组件走势 - 展示了组件价格走势、国内光伏组件库存走势、欧洲光伏组件库存走势、组件月度产量走势、组件出口走势 包括不同年份数据 [73][74] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏配件走势 - 展示了光伏镀膜价格走势、光伏胶膜进出口走势、光伏玻璃月度产量走势、光伏玻璃月度出口走势、高纯石英砂价格走势、焊带月度进出口走势 包括不同年份数据 [76][77] 工业硅下游 - 多晶硅 - 组件成分成本利润走势（210mm） - 展示了210mm双面双玻组件硅料成本走势、硅片利润成本走势、电池片利润成本走势、组件利润成本走势 [80] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏并网发电走势 - 展示了全国新增发电装机容量走势、全国发电构成及总量走势、光伏电站新增并网容量走势、分布式光伏电站新增并网容量走势、太阳能月度发电量走势 包括不同年份数据 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货价格基本持稳，西南减产后供需格局或好转但仍累库，盘面受供需及成本支撑，价格维持小幅震荡上行，估值偏低叠加新疆环保政策盘面或有上涨空间，多晶硅供需有所缓解，硅料企业减产推动单位综合成本上升，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，预计震荡为主 [1][3][6] 相关目录总结 工业硅 市场分析 - 2025-12-24工业硅期货主力合约2605开于8600元/吨，收于8780元/吨，较前一日结算涨145元/吨，涨幅1.68%，持仓213776手，2025-12-23仓单总数9175手，较前一日增156手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅价格8600 - 8800元/吨，部分地区硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 12月18日工业硅主要地区社会库存55.3万吨，较上周降1.43%，社会普通仓库13.8万吨，较上周增0.2万吨，社会交割仓库41.5万吨，较上周减1万吨 [1] 消费端 - 有机硅DMC报价13500 - 13700元/吨，多晶硅12月预计排产11.4万吨附近，环比11月微幅减少，对工业硅需求量变化有限 [2] - 有机硅12月上旬单体厂陆续减产，排产较11月下降，12月对工业硅消费减量约五千吨，铝硅合金企业开工率维持稳定，铝合金下游需求边际走弱，预计后续开工率稳中偏弱 [2] 策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅 市场分析 - 2025-12-24多晶硅期货主力合约2605震荡上行，开于58580元/吨，收于59225元/吨，收盘价较上一交易日降0.91%，持仓131603手，当日成交153313手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料49.70 - 55.00元/千克，n型颗粒硅49.00 - 51.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存增加，最新统计库存29.30，环比持平，硅片库存21.50GW，环比降7.73%，多晶硅周度产量25000.00吨，环比降0.40%，硅片产量10.67GW，环比降12.18% [3] 硅片、电池片、组件价格 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.23元/片，N型210mm价格1.53元/片，N型210R硅片价格1.30元/片 [4] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.31元/W左右，Topcon G12电池片0.31元/w，Topcon210RN电池片0.31元/W，HJT210半片电池0.37元/W [5] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [5] 策略 - 单边短期区间操作，主力合约预计在5.4 - 6万元/吨区间震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏多，2605合约预计在8685 - 8875区间震荡；多晶硅基本面偏空，2605合约预计在58180 - 60270区间震荡 [3][7] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 基本面：供给上周供应量8.8万吨环比持平，需求8.1万吨环比增长8.00%，多晶硅库存29.3万吨高位、硅片和电池片亏损组件盈利，有机硅库存43900吨低位、生产盈利综合开工率69.79%环比持平低于历史同期，铝合金锭库存7.23万吨高位、进口亏损，新疆样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [3] - 基差：12月23日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差420元/吨，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：社会库存55.3万吨环比减少1.42%，样本企业库存192500吨环比增加2.94%，主要港口库存13.8万吨环比增加1.47%，偏空 [3] - 盘面：MA20向下，05合约期价收于MA20上方，中性 [3] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [3] - 预期：供给端排产减少但持续高位，需求复苏低位，成本支撑上升 [3] 每日观点——多晶硅 - 供给：上周产量25000吨环比减少0.39%，预测12月排产11.35万吨较上月产量环比减少0.95% [8] - 需求：上周硅片产量10.67GW环比减少12.18%，库存21.5万吨环比减少7.72%，生产亏损，12月排产45.7GW较上月产量环比减少15.94%；11月电池片产量55.61GW环比减少6.17%，上周外销厂库存10.06GW环比增加6.56%，生产亏损，12月排产量48.72GW环比减少12.38%；11月组件产量46.9GW环比减少2.49%，12月预计产量39.99GW环比减少14.73%，国内月度库存24.76GW环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW环比减少6.49%，组件生产盈利 [9] - 成本：N型料行业平均成本38600元/吨，生产利润12400元/吨 [10] - 基差：12月23日，N型致密料51000元/吨，05合约基差 - 6875元/吨，现货贴水期货，偏空 [13] - 库存：周度库存29.3万吨环比持平，处于历史同期高位，中性 [13] - 盘面：MA20向上，05合约期价收于MA20上方，偏多 [13] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [13] - 预期：供给端排产持续减少，需求端各环节生产持续减少，总体需求衰退，成本支撑持稳 [11] 工业硅行情概览 - 期货收盘价：各合约有不同程度涨跌，如05合约现值8780元较前值8595元涨185元，涨幅2.15% [19] - 基差：部分合约基差有变化，如05合约基差420元较前值605元降185元，降幅30.58% [19] - 部分合约价差：近月 - 连1为 - 10元较前值0元降10元，连1 - 连2为 - 10元较前值 - 5元降5元，变化率100.00% [19] - 仓单：注册仓单数9175较前值9019增156，涨幅1.73% [19] - 有机硅：周度DMC产量4.59万吨较前值4.91万吨降0.32万吨，降幅6.52%，日度产能利用率69.79%持平，各产品价格和成本毛利多持平，月度DMC库存43900吨较前值56300吨降12400吨，降幅22.02% [19] - 铝合金：日度SMM铝合金ADC12价格21800元持平，进口ADC12实际即时利润 - 48元较前值 - 80元增32元，进口ADC12宁波自提成本21148元较前值21180元降32元，月度原铝铝合金锭产量12.13万吨较前值13.28万吨降1.15万吨，降幅8.66%，月度再生铝合金锭产量68.20万吨较前值64.50万吨增3.7万吨，涨幅5.74%，周度铝合金锭社会库存7.23万吨较前值7.31万吨降0.08万吨，降幅1.09% [19] - 现货价：各规格硅现货价持平，如华东不通氧553硅9200元 [19] - 库存：周度社会库存55.3万吨较前值56.1万吨降0.8万吨，降幅1.43%，样本企业库存192500吨较前值187000吨增5500吨，涨幅2.94%，主要港口库存13.8万吨较前值13.6万吨增0.2万吨，涨幅1.47% [19] - 产量/开工率：周度样本企业产量45710吨较前值45810吨降100吨，降幅0.22%，各地区样本产量和开工率有小幅度变化 [19] - 成本利润：各地区各规格成本和利润多持平，如四川421成本11357元、利润 - 1607元 [19] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价：各合约有不同程度涨跌，如05合约现值59225元较前值58845元涨380元，涨幅0.65% [21] - 硅片：日度各规格硅片价格多持平，周度产量12.9GW较前值12.2GW增0.7GW，涨幅5.74%，库存26.5GW较前值34GW降7.5GW，降幅22.06%，日度硅片利润有小幅度变化 [21] - 电池片：日度各规格电池片均价多持平，光伏电池外销厂周度库存10.06GW较前值9.44GW增0.62GW，涨幅6.57%，月度产量55.61GW较前值59.27GW降3.66GW，降幅6.18%，出口986908407个较前值794309425个增192598982个 [21] - 组件：日度各规格组件平均价多持平，组件月度产量46.9GW较前值48.1GW降1.2GW，降幅2.49%，出口41523751个较前值39344844个增2178907个，涨幅5.54% [21] - 多晶硅：日度各规格多晶硅价格有小幅度变化，周度总库存29.3万吨持平，月度中国多晶硅供需平衡2.59万吨较前值2.3万吨增0.29万吨，涨幅12.61%，出口0.15万吨较前值0.21万吨降0.06万吨，降幅28.57%，消费量10.8万吨较前值10.63万吨增0.17万吨，涨幅1.60%，进口0.14万吨较前值0.13万吨增0.01万吨，涨幅7.69%，供应量13.4万吨较前值13万吨增0.4万吨，涨幅3.08% [21]

工业硅市场分析 - 2025年12月23日，工业硅期货主力合约2601价格震荡走高，开盘8600元/吨，收盘8780元/吨，较前一日结算价上涨145元/吨，涨幅1.68% [2][13] - 截至收盘，主力合约2601持仓量为213,776手，2025年12月22日仓单总数为9,175手，较前一日增加156手 [2][13] - 现货价格基本持稳，华东通氧553硅价格区间为9200-9300元/吨，421硅价格区间为9500-9800元/吨，新疆通氧553价格区间为8600-8900元/吨 [2][13] - 据SMM统计，12月18日工业硅主要地区社会库存共计55.3万吨，较上周下降1.43%，其中社会普通仓库库存13.8万吨，较上周增加0.2万吨，社会交割仓库库存41.5万吨，较上周减少1万吨 [2][13] 工业硅消费端情况 - 有机硅DMC报价区间为13500-13700元/吨，价格持稳 [3][14] - 多晶硅周度产量基本稳定，预计12月排产在11.4万吨附近，环比11月微幅减少，对工业硅需求量变化有限 [3][14] - 有机硅周度排产较上周小幅波动，12月上旬单体厂生产降幅，排产较11月下降，预计12月对工业硅消费减量可能在五千吨附近 [3][14] - 出口数据显示，2025年11月中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量为4.7万吨，环比增加15.82%，同比增加10.39% [4][14] - 2025年1-11月，有机硅初级形态的聚硅氧烷累计出口量为50.76万吨，同比增加2.28% [4][14] 工业硅策略观点 - 现货价格基本持稳，西南地区减产后，供需格局或有好转，但市场仍维持累库格局 [5][15] - 目前工业硅期货盘面主要受整体商品情绪以及政策端消息影响而震荡运行 [5][15] - 需关注后续是否有相关产能退出政策，目前工业硅估值偏低，若有政策推动，盘面或有上涨空间 [5][15] - 投资策略建议为短期区间操作 [5][15] 多晶硅市场分析 - 2025年12月23日，多晶硅期货主力合约2605震荡下行，开盘58580元/吨，收盘59225元/吨，收盘价较上一交易日下跌0.91% [5][16] - 主力合约持仓量为131,603手，前一交易日为134,949手，当日成交153,313手 [5][16] - 多晶硅现货价格基本持稳，N型料价格区间为49.70-55.00元/千克，下跌0.05元/千克，n型颗粒硅价格区间为49.00-51.00元/千克 [5][16] - 据SMM统计，多晶硅厂家库存增加，最新统计多晶硅库存为29.30，环比变化0.00%，硅片库存为21.50GW，环比下降7.73% [5][16] - 多晶硅周度产量为25,000.00吨，环比下降0.40%，硅片产量为10.67GW，环比下降12.18% [5][16] 光伏产业链价格 - 硅片价格持稳，国内N型18Xmm硅片价格为1.23元/片，N型210mm硅片价格为1.53元/片，N型210R硅片价格为1.30元/片 [6][16] - 电池片价格持稳，高效PERC182电池片价格为0.27元/W，PERC210电池片价格约为0.28元/W，Topcon M10电池片价格约为0.30元/W，Topcon G12电池片价格为0.31元/W，Topcon210RN电池片价格为0.31元/W，HJT210半片电池价格为0.37元/W [6][17] - 组件价格持稳，PERC182mm主流成交价区间为0.67-0.74元/W，PERC210mm主流成交价区间为0.69-0.73元/W，N型182mm主流成交价格区间为0.66-0.68元/W，N型210mm主流成交价格区间为0.67-0.69元/W [6][17] 多晶硅策略观点 - 多晶硅供需表现较差，库存持续增加，整体库存压力较大，消费端表现一般 [8][18] - 目前期货盘面受到反内卷政策及弱现实共同影响，平台公司成立后，需关注后续限产限销力度 [8][18] - 近期盘面波动较大，消费端表现一般，预计盘面以震荡为主 [8][18] - 投资策略建议为短期区间操作，预计主力合约在5.4-6万元/吨区间震荡 [8][19] 需关注的风险因素 - 需关注西北地区复产与西南地区停产情况 [7][19] - 需关注多晶硅企业开工变化 [7][19] - 需关注政策端扰动 [7][19] - 需关注宏观及资金情绪 [7][19] - 需关注有机硅企业开工情况 [7][19] - 需关注行业自律对上下游开工的影响 [11][21] - 需关注期货上市对现货市场的带动作用 [11][21] - 需关注资金情绪影响 [11][21] - 需关注政策扰动影响 [8][21]

报告行业投资评级 - 工业硅：逢高做空 [1] - 多晶硅：加大开仓限制，关注情绪面波动 [2] 报告的核心观点 - 2025年12月23日，广期所官网通知，自12月25日交易时起，非期货公司会员或客户在多晶硅期货PS2601 - PS2612合约上单日开仓量分别不得超200手，套期保值、做市交易不受限，有实际控制关系账户按一个账户管理 [2][4] - 工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2最看空，2最看多 [4] 相关目录总结 基本面跟踪 - **期货市场**：工业硅Si2605收盘价8780元/吨，较T - 1涨185元/吨；成交量351425手，较T - 1增44483手；持仓量213776手，较T - 1减7830手。多晶硅PS2605收盘价59225元/吨，较T - 1涨380元/吨；成交量153313手，较T - 1减59967手；持仓量131603手，较T - 1减3346手 [2] - **基差**：工业硅不同对标现货升贴水有变化，如对标华东Si5530升贴水 +470元/吨，较T - 1增 - 185元/吨；多晶硅对标N型复投现货升贴水 -6845元/吨，较T - 1增1400元/吨 [2] - **价格**：新疆99硅8750元/吨，较T - 1持平；云南地区Si4210为10000元/吨，较T - 1持平；多晶硅 - N型复投料52350元/吨，较T - 1降50元/吨 [2] - **利润**：硅厂利润方面，新疆新标553为 -2731.5元/吨，较T - 1降95元/吨；云南新标553为 -5069元/吨，较T - 1降95元/吨；多晶硅企业利润8.1元/千克，较T - 1增0.4元/千克 [2] - **库存**：工业硅社会库存（含仓单库存）55.3万吨，较T - 5降0.8万吨；企业库存19.3万吨，较T - 5增0.55万吨；行业库存74.6万吨，较T - 5降0.25万吨；期货仓单库存4.6万吨，较T - 1增0.1万吨。多晶硅厂家库存29.3万吨，较T - 5持平 [2] - **原料成本**：硅矿石新疆320元/吨，较T - 1持平；云南260元/吨，较T - 1降10元/吨。洗精煤新疆1475元/吨，较T - 1持平；宁夏1200元/吨，较T - 1持平。石油焦茂名焦1400元/吨，较T - 1持平；扬子焦2340元/吨，较T - 1持平。电极石墨电极12450元/吨，较T - 1持平；炭电极7200元/吨，较T - 1持平 [2] - **多晶硅（光伏）价格**：三氯氢硅3425元/吨，较T - 1持平；硅片（N型 - 210mm）1.53元/片，较T - 1持平；电池片（TOPCon - 210mm）0.31元/瓦，较T - 1持平；组件（N型 - 210mm，集中式）0.688元/瓦，较T - 1持平；光伏玻璃（3.2mm）18.25元/立方米，较T - 1降0.75元/立方米；光伏级EVA价格8701元/吨，较T - 1降364元/吨 [2] - **有机硅价格与利润**：DMC价格13600元/吨，较T - 1持平；DMC企业利润1710元/吨，较T - 1持平 [2] - **铝合金价格与利润**：ADC12价格21800元/吨，较T - 1持平；再生铝企业利润 -130元/吨，较T - 1降10元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 22日工业硅震荡偏弱，主力2605收于8595元/吨，日内跌幅0.52%，持仓增仓11733手至22.2万手；百川工业硅现货参考价9593元/吨，较上一交易日持稳，最低交割品421价格跌至8850元/吨，现货升水扩至255元/吨 [2] - 22日多晶硅震荡偏弱，主力2605收于58845元/吨，日内跌幅2.1%，持仓减仓4238手至13.5万手；百川多晶硅N型复投硅料价格小幅上调至52400元/吨，最低交割品硅料价格小幅上调至52400元/吨，现货对主力贴水收至6445元/吨 [2] - 西北厂家新增检修动态，因新产出品被前期套保单锁定，厂家整体压力不大；年末西北存在进一步环保减产预期，工业硅受减产和多晶硅提振，短期延续偏强态势 [2] - 当前多晶硅库存积压和收储消息并存，期现延续分歧表现；周内厂家大幅提升现货报价，因成交寥寥，部分咨询网站坚持稳价发布；交易所再度进行限仓，提高最小开仓，限制过热投机，盘面窄幅回调；但因仍无新注册仓单，盘面高升水压力难解 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从8690元/吨降至8595元/吨，近月从8645元/吨降至8590元/吨；部分不通氧553硅、通氧553硅、421硅现货价格持平，通氧553硅（华东）涨50元/吨；当前最低交割品价格8850元/吨持平，现货升贴水从160元/吨升至255元/吨 [4] - 多晶硅期货结算价主力从60245元/吨降至58845元/吨，近月从60675元/吨降至58695元/吨；多晶硅现货价格持平，当前最低交割品价格52400元/吨持平，现货升贴水从 -7845元/吨升至 -6445元/吨 [4] - 有机硅部分现货价格持平，二甲基硅油从14200元/吨涨至15200元/吨；工业硅仓单9019持平，广期所库存从43095吨增至45095吨，黄埔港58000吨持平，天津港81000吨持平，昆明港52000吨持平，工业硅厂库从271150吨增至273400吨，工业硅社库合计从462150吨增至464400吨 [4] - 多晶硅仓单3660持平，广期所库存从10.92万吨增至10.98万吨，多晶硅厂库从29.88万吨增至30.63万吨，多晶硅社库合计从29.9万吨增至30.6万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [13] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [14] 库存 - 展示工业硅期货库存、多晶硅期货库存、工业硅周度行业库存、工业硅周度库存变化、多晶硅周度库存、DMC周度库存等图表 [21] 成本利润 - 展示工业硅平均成本水平、工业硅平均利润水平、工业硅周度成本利润、多晶硅加工行业利润、DMC成本利润、铝合金成本利润等图表 [26] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队连续四届荣获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖 [34] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，获相关分析师奖项，深入套期保值会计及套保信披方面研究 [34] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，获相关分析师奖项，重点聚焦有色与新能源融合 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面供给端上周供应量8.8万吨环比持平 需求端上周需求8.1万吨环比增长8.00% 需求有所抬升 预计工业硅2605在8500 - 8690区间震荡 [3][5] - 多晶硅方面供给端上周产量25000吨环比减少0.39% 预测12月排产较上月环比减少0.95% 需求端硅片、电池片、组件生产均有不同程度减少 总体需求持续衰退 预计多晶硅2605在57815 - 59875区间震荡 [7][8][9][10] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划 利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱 主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 基本面供给上周供应量8.8万吨环比持平 需求上周8.1万吨环比增长8.00% 多晶硅库存29.3万吨处高位 有机硅库存43900吨处低位 铝合金锭库存7.23万吨处高位 新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨 枯水期成本支撑上升 [5] - 基差12月22日 华东不通氧现货价9200元/吨 05合约基差为605元/吨 现货升水期货 偏多 [5] - 库存社会库存55.3万吨环比减少1.42% 样本企业库存192500吨环比增加2.94% 主要港口库存13.8万吨环比增加1.47% 偏空 [5] - 盘面MA20向下 05合约期价收于MA20下方 偏空 [5] - 主力持仓主力持仓净空 空增 偏空 [5] - 预期供给端排产有所减少但持续处于高位 需求复苏处于低位 成本支撑有所上升 工业硅2605在8500 - 8690区间震荡 [5] 多晶硅 - 基本面供给上周产量25000吨环比减少0.39% 预测12月排产较上月环比减少0.95% 需求端硅片、电池片、组件生产均减少 多晶硅N型料行业平均成本38600元/吨 生产利润12400元/吨 [8][9][10] - 基差12月22日 N型致密料51000元/吨 05合约基差为 - 6445元/吨 现货贴水期货 偏空 [10] - 库存周度库存29.3万吨环比持平 处于历史同期高位 中性 [10] - 盘面MA20向上 05合约期价收于MA20上方 偏多 [10] - 主力持仓主力持仓净空 空减 偏空 [10] - 预期供给端排产持续减少 需求端各环节生产持续减少 总体需求持续衰退 成本支撑有所持稳 多晶硅2605在57815 - 59875区间震荡 [10] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约价格有不同程度下跌 如05合约从8690元/吨跌至8595元/吨 跌幅1.09% [16] - 基差部分合约基差有不同程度上涨 如05合约从510元/吨涨至605元/吨 涨幅18.63% [16] - 部分合约价差近月 - 连1从 - 20变为0 涨幅 - 100.00% 连1 - 连2持平 [16] - 仓单注册仓单数9019 持平 [16] - 有机硅周度DMC产量4.59万吨 环比减少6.52% 日度产能利用率69.79% 持平 [16] - 铝合金日度SMM铝合金ADC12价格21800元/吨 较前值涨100元/吨 涨幅0.46% [16] - 现货价华东不通氧553硅9200元/吨 持平 华东通氧553硅9250元/吨 较前值涨50元/吨 涨幅0.54% [16] - 库存周度社会库存55.3万吨 环比减少1.43% 周度样本企业库存192500吨 环比增加2.94% 周度主要港口库存13.8万吨 环比增加1.47% [16] - 产量/开工率周度样本企业产量45710吨 环比减少0.22% 周度四川样本开工率6.11% 环比减少4.68% [16] - 成本利润四川421成本11357元/吨 利润 - 1607元/吨 均持平 云南421成本11524元/吨 利润 - 1474元/吨 均持平 新疆通氧553成本11674元/吨 利润 - 2874元/吨 均持平 [16] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约价格有不同程度下跌 如05合约从60245元/吨跌至58845元/吨 跌幅2.32% [18] - 基差各合约基差有不同程度上涨 如05合约从 - 7845元/吨涨至 - 6445元/吨 涨幅 - 17.85% [18] - 硅片日度部分硅片价格有不同程度上涨 如日度N型182mm硅片（130μm）从1.2元/片涨至1.23元/片 涨幅2.50% 部分硅片利润有所改善 [18] - 电池片日度部分电池片价格持平 部分电池片利润有变化 如日度电池片利润 - 182mm从 - 0.096元/w变为 - 0.106元/w 涨幅10.42% [18] - 组件日度部分组件价格持平 部分组件利润有变化 如日度组件利润 - 182mm从 - 0.011元/w变为 - 0.014元/w 涨幅27.27% [18] - 库存周度总库存29.3万吨 持平 组件国内库存24.76GW 环比减少51.73% 组件欧洲库存33.1GW 环比减少6.50% [18] - 供需月度中国多晶硅供应量13.4万吨 较前值增0.4万吨 涨幅3.08% 消费量10.8万吨 较前值增0.17万吨 涨幅1.60% 平衡2.59万吨 较前值增0.29万吨 涨幅12.61% [18] 其他部分 报告还包含工业硅和多晶硅的价格 - 基差和交割品价差走势、库存、产量和产能利用率走势、成本走势、供需平衡表 以及工业硅下游有机硅、铝合金、多晶硅各环节的价格、生产、进出口、库存等走势情况 [20][23][26][29][36][38][41][44][53][61]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅处于缓慢去化阶段，供应端低位小幅增加，需求端增量有限，价格受上方空间压制和下方成本支撑，预计维持低位震荡 [2][47] - 多晶硅收储平台持续推进，供应与需求逐步贴合，光伏装机高位震荡，预计盘面维持高位区间震荡，需关注光伏行业反内卷推进情况 [2][47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025 年工业硅和多晶硅价格上半年因供需持续弱势跌破成本线，下半年因国内反内卷政策反弹；工业硅加权指数从 1 月 1 日 11020 点最低跌至 6 月 4 日 7015 点，最大跌幅 36.3%，下半年价格重心抬升后宽幅震荡；多晶硅主力 06 合约年初涨至 45190 元/吨，4 月后因美国关税等因素下跌，主力 08 合约最低跌至 31679 元/吨，下半年爆发式反弹至 5 万元/吨以上，后高位区间震荡 [8][9] 成本端刚性支撑，水电季节性波动 - 2025 年上半年工业硅成本坍塌，下半年价格反弹、丰水期开工提升使原料价格回暖；电力成本影响大，新疆火电成本低，产能占全国 50%以上，开工较高，需关注环保天气及行业自律影响；川滇地区水电价格季节性波动使开工率变动明显 [11] 产量下滑明显，新疆产量占比最大 - 2025 年全国工业硅开工率降低，上半年维持在 30%以下，7 - 9 月最高 40%以下，11 月后西南产区开工下调，截至 12 月 5 日开工率 32.26%；1 - 11 月产量 356.98 万吨，同比减少 19.1%，新疆产量 187.78 万吨，同比减少 14.0%，甘肃、内蒙古产量增加，云南、四川产量减少；后期川滇减产、西北开工高，供应南减北增，2026 年供应靠行业自律，各方开工有结构性差异，供应压力仍存 [11][14][15] 多晶硅产业链 - 上半年多晶硅开工率维持 33%低位，下半年反弹开工增加，1 - 11 月产量 119.48 万吨，同比降 30%，12 月 9 日多家企业成立公司，规划产能不超 150 万吨；现货价格一季度涨，4 月中旬后跌，6 月底 N 型致密料均价 3.45 万元/吨，下半年反弹至 5 万元/吨；2025 年 1 - 10 月进口 1.61 万吨，同比降 52.4%，出口 2.02 万吨，同比降 33.3%，进出口市场占比小且出口承压；产业链下游产能过剩，光伏新增装机 1 - 10 月 252.87GW，同比增速 40%，预计 2025 年 275GW，与去年持平，未来国内装机从高增速到平稳发展，国外需求有空间但政策不确定，预计多晶硅价格维持高位区间震荡 [18][19][24] 有机硅产业链 - 2025 年有机硅价格年初反弹后下跌，下半年再反弹后回落，11 月后因减产挺价会议上涨；生产利润波动，单体厂开工率受利润影响；截至 11 月产能 344 万吨，无新增产能，产量增长，下游需求分化，建筑需求减少，新兴领域有增量，出口增速放缓且部分产品需进口；明年终端需求增量有限，11 月反内卷会议初步目标减产 30%，未达成最终方案，供应需匹配需求 [34][35] 铝合金产业链 - 2025 年铝合金价格稳定，上海 ADC12 市场价年初 20400 元/吨，6 月 19500 元/吨，现 21200 元/吨；1 - 5 月产量 1576 万吨，累计同比增长 15.7%，新能源车是主要增长点，今年产销增速放缓，未来难有较大增量；铝合金对工业硅需求平稳，影响较小 [36][39] 出口同比小幅下滑 - 2025 年 1 - 10 月工业硅出口量 60.7 万吨，同比下降 1.2%，主要出口印度、日本、韩国等国，海外市场稳定，10 月出口环比减少受政策影响，预计明年维持高位震荡 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期工业硅市场震荡走弱，暂无驱动，但需警惕冬季环保炒作；中长期工业硅价格下方支撑强，下行空间有限，逢低布局远期旺季合约性价比高，且与多晶硅、焦煤等关联品种价格波动紧密联动 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 工业硅期货价格走势核心驱动逻辑为产业“反内卷”下落后产能淘汰进度、供给端受环保或成本影响的减产情况、需求端因终端出货疲软的减产预期 [2] - 行业以民营企业为主，企业多且布局分散，产能优化进程有阻力 [2] - 电力成本占工业硅生产成本30%，煤价波动影响电力成本，进而传导至工业硅价格 [2] - 12月供给端企业开工率或下降，需求端多晶硅减产、有机硅单体厂有检修计划，仅铝合金行业开工稳定 [2] 交易逻辑 - 近端（2025年底前）关注环保扰动、供给和需求端减产预期 [5] - 远端（2026年初后）关注落后产能淘汰进度和需求情况 [5] 产业操作建议 |行为导向|情景分析|操作思路|套保工具及操作建议|推荐套保比例| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售管理|未来生产工业硅，担心销售时价格下跌致利润减少|采到原料同时卖出期货合约锁定利润|对应期货合约卖出、组合期权策略（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）|20%| |采购管理（产成品价格无相关性）|未来生产多晶硅/有机硅/铝合金，担心采购工业硅时价格上涨致成本增加|按生产计划买入对应期货合约锁定成本|对应期货合约买入、组合期权策略（卖出看跌期权 + 买入看涨期权）|30%、10%| |采购管理（产成品价格有相关性）|未来生产多晶硅/有机硅/铝合金，担心采购工业硅时价格上涨致成本增加及库存减值|采到工业硅同时卖出期货合约锁定货值|对应期货合约卖出、组合期货合约（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）|20%| |库存管理|工业硅库存偏高，担心价格下跌致存货贬值|按库存情况做空期货合约锁定货值|主力期货合约卖出、组合期权策略（卖出看涨期权 + 买入看跌期权）|20%、10%| [6] 第二章 重要信息及关注事件 - 本周重要信息回顾：无 [7] 第三章 盘面解读 工业硅期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工业硅主力合约收盘价|8690|45|0.52%|255|3.02%|元/吨| |工业硅主力合约成交量|315326|-33151|-9.51%|87149|38.19%|手| |工业硅主力合约持仓量|209873|2093|1.01%|99049|89.38%|手| |工业硅加权指数合约收盘价|8677|35|0.40%|265|3.15%|元/吨| |工业硅加权指数合约成交量|382152|-77590|-16.88%|-237737|-38.35%|手| |工业硅加权指数合约持仓量|407065|-2503|-0.61%|-53087|-11.54%|手| |SI2602 - SI2605|-25|-20|400.00%|-60|-171.43%|元/吨| |工业硅仓单数量|9019|204|2.31%|400|4.64%|手| [7] 价量及资金解读 - 期货走势：本周工业硅期货加权指数合约周五收盘价8677元/吨，周环比 +3.15%；成交量38.21万手，周环比 -38.35%，持仓量40.70万手，周环比 -5.30万手；SI2602 - SI2605月差为Contango结构，周环比 -60元/吨；仓单数量9019手，周环比 +400手 [9] - MACD与均线（日线级别）：本周工业硅加权期货价格从5日均线涨至20日均线附近，盘面呈“空头减仓上涨”特征 [9] - 布林通道（日线级别）：当前工业硅期货价格从布林通道下轨涨至中轨附近，布林带宽呈喇叭状放大迹象，后续关注支撑位8000元/吨和布林通道中轨附近压力位 [9] - 期权情况：近一周工业硅20日历史波动率震荡，平值期权隐含波动率震荡走强，期权持仓量PCR下跌，市场看空情绪退坡 [12] - 资金动向：近期工业硅重点席位净空持仓下降，部分机构空单离场 [14] - 月差结构：工业硅期货合约为back结构，整体较稳 [16] - 基差结构：工业硅主力合约基差处于正常水平 [18] 硅产业链现货数据 |分类|指标|地区|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工业硅|99|新疆|8750|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |99|天津|9150|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |553|新疆|8750|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |553|天津|9150|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |553|云南|9600|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |421|新疆|9050|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |421|天津|9750|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |421|云南|10000|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |421|四川|9800|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |中游|工业硅粉|99|9800|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |工业硅粉|553|9800|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |工业硅粉|421|10500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |下游|三氯氢硅||3425|0|0.00%|0|0.00%|元/KG| | |多晶硅N型价格指数||52.09|0|0.00%|0.1|0.19%|元/KG| | |有机硅DMC||13600|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |铝合金ADC12||21700|50|0.23%|-50|-0.23%|元/吨| [20][21] 第四章 估值利润 产业链上下游利润跟踪 - 自5月触及利润低点后，工业硅行业平均利润持续修复 [22] - 多晶硅行业利润整体平稳 [22] - 铝合金行业利润有走弱趋势 [22] - 有机硅行业利润呈回暖趋势 [22] 第五章 基本面 上游 - 工业硅 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |百川 - 金属硅周度总产量|82220|970|1.19%|-8210|-9.08%|吨| |钢联 - 工业硅周度总产量|94339|371|0.39%|-1554|-1.62%|吨| |SMM - 工业硅周度总产量|57335|-100|-0.17%|890|1.58%|吨| |百川 - 金属硅周度总开工率|54.41|0.64|1.19%|-5.44|-9.09%|%| |钢联 - 工业硅周度总开工率|31.51|-0.01|-0.79%|-1.62|-4.89%|%| [25][27] 下游 - 多晶硅 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM - 周度产量|25000|-100|-0.40%|-2100|-7.75%|吨| |百川 - 周度产量|26330|-140|-0.53%|-2090|-7.35%|吨| |百川 - 周度开工率|41|-1|-0.0238|-4|-8.89%|%| [40] |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |多晶硅周度总库存|51.2|-0.015|-0.03%|1.042|2.08%|万吨| |生产企业多晶硅库存|29.3|0|0.00%|2.2|8.12%|万吨| |硅片企业多晶硅库存|20.8|0|0.00%|-1|-4.59%|万吨| |仓单库存|1.1|0.006|0.55%|-1.152|-51.20%|万吨| |钢联 - 多晶硅库存|30.11|0.6|2.03%|3.26|12.14%|万吨| [42] 下游 - 铝合金 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原生铝合金周度开工率|60|0|0.00%|0.2|0.33%|%| |再生铝合金周度开工率|59.8|0|0.00%|-0.8|-1.32%|%| |原生铝合金周度库存|5.34|-0.13|-2.38%|-0.31|-5.49%|万吨| |再生铝合金周度库存|19500|-100|-0.51%|-1000|-4.88%|吨| [45] 下游 - 有机硅 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |有机硅DMC周度产量|4.84|-0.07|-1.43%|-0.32|-6.20%|万吨| [49] 终端 - 展示了中国商品房销售面积总计（住宅 + 办公楼 + 商铺）、汽车月度产量、光伏月度新增装机量季节性数据 [52]