报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，成本支撑有所减弱，2511合约预计在8605 - 8875区间震荡；多晶硅基本面中性，成本支撑持稳，2511合约预计在52660 - 54760区间震荡 [6][8][10] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9万吨，环比持平；需求端上周需求8.1万吨，环比减少1.21%，多晶硅、有机硅、铝合金锭库存有不同情况，有机硅生产盈利，再生铝开工率环比增加；成本端新疆地区样本通氧553生产亏损，丰水期成本支撑走弱，基本面偏空 [6] - 09月11日，华东不通氧现货价9000元/吨，11合约基差为260元/吨，现货升水期货，偏多 [8] - 社会库存53.7万吨，环比减少0.73%，样本企业库存170800吨，环比减少1.55%，主要港口库存11.7万吨，环比减少1.68%，偏空 [8] - MA20向上，11合约期价收于MA20上方，偏多 [8] - 主力持仓净空，空减，偏空 [8] - 供给端排产增加，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2511在8605 - 8875区间震荡 [8] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量31200吨，环比增加3.31%，预测9月排产12.67万吨，较上月环比减少3.79%；需求端硅片、电池片、组件有不同产量和库存变化，硅片和电池片生产亏损，组件生产盈利；成本端多晶硅N型料行业平均成本35620元/吨，生产利润14430元/吨，基本面中性 [10] - 09月11日，N型致密料50050元/吨，11合约基差为 - 2160元/吨，现货贴水期货，偏空 [10] - 周度库存21.9万吨，环比增加3.79%，处于历史同期低位，中性 [10] - MA20向上，11合约期价收于MA20上方，偏多 [10] - 主力持仓净多，多减，偏多 [10] - 供给端排产短期减少，中期有望恢复，需求端持续恢复，成本支撑持稳，多晶硅2511在52660 - 54760区间震荡 [10] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同涨幅，现货价部分品种有上涨，周度库存部分减少，产量部分减少，开工率部分有变化，部分合约价差有变动，注册仓单数增加，有机硅、铝合金相关价格和产量有不同表现 [17] 多晶硅行情概览 - 硅片、电池片、组件价格部分持平，产量和库存有不同变化，光伏电池外销厂周度库存减少，组件月度产量和出口增加，多晶硅成本和价格部分有变动 [19] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了工业硅基差和421 - 553价差走势 [21] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了多晶硅盘面价格和成交量走势以及主力合约基差走势 [25] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存和注册仓单量走势 [28] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [33] 主产区相关价格走势 - 展示了主产区电价、主产地硅石价格、石墨电极价格、部分还原剂价格走势 [37] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川421、云南421、新疆通氧553成本利润走势 [39] 工业硅周度和月度供需平衡表 - 展示了工业硅周度和月度供需平衡情况 [41][44] 工业硅下游 - 有机硅 - 展示了DMC价格和生产走势、下游价格走势、进出口及库存走势 [46][48][52] 工业硅下游 - 铝合金 - 展示了价格及供给态势、库存及产量走势、需求（汽车及轮毂）情况 [55][58][60] 工业硅下游 - 多晶硅 - 展示了基本面走势、供需平衡表、硅片走势、电池片走势、光伏组件走势、光伏配件走势、组件成分成本利润走势、光伏并网发电走势 [63][66][69][72][75][78][81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 供给端丰水期结束低电价环境不再，西南和新疆开工率增速放缓，预计整体开工率见顶，库存累库风险缓解，压力边际减轻；需求端有机硅开工率放缓，再生铝合金需求稳定，多晶硅需求预计增加，成为核心增长点 [4] - 后续关注供给端开工率下滑和下游多晶硅需求向好两大信号，若满足则市场供给过剩缓解，行业有望价格反转，多晶硅产业整合措施及执行力度是核心跟踪变量 [4][6] 多晶硅 - 当前期货盘面处于政策真空期，走势偏向基本面；供给端9月排产增加，加剧过剩压力，仓单数量施压；需求端硅片、电池片排产放缓，受终端需求和库存影响，需求受限；库存端各环节高库存，去库周期未启动；若达成整合协议，有望改善产业困境 [10] - 需跟踪下游库存消化进度和产业整合措施进展，当前走势较难判断，建议投资者谨慎参与 [10] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 价格区间 - 主力合约震荡区间8000 - 9000元/吨，当前波动率29.9%，历史百分位83.2% [2] 企业风险管理策略 |行为导向|情景分析|操作思路|套保工具|操作建议|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |采购管理|产品价格无相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|买入对应生产计划期货合约锁定成本|期货|买入对应期货合约|60%|7900 - 8400| |采购管理|产品价格无相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|卖出看跌期权|场内/场外期权|卖出看跌期权|40%|SI2511 - P - 8200| |采购管理|产品价格有相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|采到硅同时卖出期货合约锁定货值|期货|依据采购进度卖出期货主力合约|20%|依据采购成本| |采购管理|产品价格有相关性，未来生产计划担心采购成本上涨|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|场内/场外期权|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|40%|依据采购成本| |销售管理|未来生产计划担心销售利润减少|采到原料同时卖出期货合约锁定利润|期货|依据生产计划卖出对应期货合约|20%|根据销售利润| |销售管理|未来生产计划担心销售利润减少|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|场内/场外期权|买入看跌期权 + 卖出看涨期权|40%|根据销售利润| |库存管理|库存偏高担心存货贬值|做空期货合约锁定货值|期货|卖出期货主力合约|10% - 20%|9000 - 9500| |库存管理|库存偏高担心存货贬值|卖出看涨期权|场内/场外期权|卖出看涨期权|20% - 40%|SI2511 - C - 9200|[2] 利多因素 - “反内卷”政策释放积极信号，提振市场情绪 [7] - 成本端下行空间有限，利润估值低，供给端停产概率上升 [7] - 需求端表现超预期，带动采购积极性提升 [7] 利空因素 - 下游多晶硅企业产业整合或减产挺价措施取得进展，需求走弱 [8] 期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主力合约收盘价|8740|75|0.87%|225|2.64%|元/吨| |主力合约成交量|347619|-275329|-44.20%|-24186|-6.51%|手| |主力合约持仓量|287771|9706|3.49%|10466|3.77%|手| |加权指数收盘价|8878|76|0.86%|235|2.72%|元/吨| |加权指数成交量|438314|-325180|-42.59%|-18222|-3.99%|手| |加权指数持仓量|498655|13190|2.72%|16751|3.48%|手| |SI2511 - SI2512|-360|0|0.00%|-10|2.86%|元/吨| |SI2511 - SI2601|-350|-10|2.94%|-15|4.48%|元/吨| |SI2601 - SI2605|-5|10|-66.67%|55|-91.67%|元/吨| |仓单数量|50093|48|0.10%|21|0.04%|手|[12][13] 现货数据 |指标|地区|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工业硅99|新疆|8500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅99|天津|8950|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅553|新疆|8500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅553|天津|9000|0|0.00%|-50|-0.55%|元/吨| |工业硅553|云南|9250|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅553|新疆|8850|100|1.14%|100|1.14%|元/吨| |工业硅421|天津|9600|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅421|云南|9650|100|1.14%|100|1.14%|元/吨| |工业硅421|四川|9700|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |工业硅粉99| - |9700|150|1.57%|150|1.57%|元/吨| |工业硅粉553| - |9700|150|1.57%|150|1.57%|元/吨| |工业硅粉421| - |10450|100|0.97%|100|0.97%|元/吨| |三氯氢硅| - |3375|0|0.00%|0|0.00%|元/KG| |多晶硅N型价格指数| - |51.24|-0.02|-0.04%|0.11|0.22%|元/KG| |有机硅DMC| - |10700|0|0.00%|50|0.47%|元/吨| |铝合金ADC12| - |20950|100|0.48%|200|0.96%|元/吨|[21] 基差与仓单 - 华东工业硅主力合约553、421基差季节性数据 [29] - 分地区553、421 - 主力合约基差走势图 [30][32] - 仓单总计50093手，较上期增加48手，涨幅1.23%；各交割库库存有小幅度变动 [34] 多晶硅 期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主力合约收盘价|53710|825|1.56%|1515|2.90%|元/吨| |主力合约成交量|278296|-133683|-32.45%|10216|3.81%|手| |主力合约持仓量|136326|-746|-0.54%|-9624|-6.59%|手| |加权指数收盘价|54281|-587|-1.07%|866|1.62%|元/吨| |加权指数成交量|519820|-208281|-28.61%|76086|17.15%|手| |加权指数持仓量|304278|-6853|-2.20%|-16581|-5.17%|手| |PS2511 - PS2512|-2490|-10|0.40%|-230|10.18%|元/吨| |PS2511 - PS2601|-2375|-25|1.06%|-170|7.71%|元/吨| |期货仓单数量|7690|320|4.3%|820|11.94%|手|[36] 现货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |多晶硅N型复投料|51.55|0|0.00%|0.05|0.10%|元/千克| |多晶硅N型致密料|50.05|0|0.00%|0.05|0.10%|元/千克| |多晶硅N型混包料|49.05|0|0.00%|0.05|0.10%|元/千克| |多晶硅N型颗粒硅|48.5|0|0.00%|0|0.00%|元/千克| |硅片价格指数|1.28|0|0.00%|0.01|1.00%|元/片| |N型硅片G10 - 182（130um）|1.28|0|0.00%|0|0.00%|元/片| |N型硅片G12 - 210（130um）|1.63|0|0.00%|0.03|1.88%|元/片| |电池片Topcon - 183mm|0.305|0|0.00%|0.007|2.35%|元/瓦| |电池片Topcon - 210mm|0.298|0|0.00%|0.005|1.71%|元/瓦| |电池片Topcon - 210R|0.288|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |电池片HJT电池30%银包铜 - G12|0.36|0|0.00%|0|0.00%|元/瓦| |电池片分布式 - Topcon - N型182mm|0.678|0|0.00%|0.001|0.15%|元/瓦| |电池片分布式 - Topcon - N型210mm|0.682|0|0.00%|0.003|0.44%|元/瓦| |组件分布式 - Topcon - 210R|0.698|0|0.00%|0.001|0.14%|元/瓦| |组件分布式 - HJT - 210mm|0.73|0|0.00%|-0.01|-1.35%|元/瓦| |组件集中式 - N型182mm|0.666|0.002|0.30%|0.004|0.60%|元/瓦| |组件集中式 - N型210mm|0.681|0.002|0.29%|0.004|0.59%|元/瓦|[42] 基差与仓单数据 - 主力合约基差率季节性走势图 [46] - 主力合约基差 - 2470元/吨，较上期减少845元/吨，日环比52.00%，周环比131.92% [48] - 各厂库仓单数量有变动，仓单总计7690手，较上期增加320手 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，预计在8275 - 8545区间震荡，利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱 [6][7][13] - 多晶硅基本面偏多，预计在52445 - 54595区间震荡，供给端排产持续减少，需求端硅片、电池片、组件生产持续增加，总体需求表现为持续恢复，成本支撑有所减弱 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量9万吨，环比持平，排产有所增加，处于历史平均水平附近 [6][7] - 需求端上周需求8.1万吨，环比减少1.21%，需求持续低迷，各下游产品库存和生产情况不一 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3322元/吨，丰水期成本支撑有所走弱 [6] - 基差方面，09月09日，华东不通氧现货价8950元/吨，11合约基差为540元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 库存方面，社会库存为53.7万吨，环比减少0.73%，样本企业库存为170800吨，环比减少1.55%，主要港口库存为11.7万吨，环比减少1.68%，偏空 [6] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方，偏空 [7] - 主力持仓净空，空减，偏空 [7] 多晶硅 - 供给端上周产量为30200吨，环比减少2.58%，预测9月排产为12.67万吨，较上月产量环比减少3.79% [9] - 需求端上周硅片产量、库存、生产情况及9月排产有变化，电池片产量、库存、生产情况及9月排产有变化，组件产量、库存、生产情况及9月预计产量有变化 [10] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为34650元/吨，生产利润为15450元/吨 [10] - 基差方面，09月09日，N型致密料50100元/吨，11合约基差为 - 1920元/吨，现货贴水期货，偏空 [10] - 库存方面，周度库存为21.1万吨，环比减少0.93%，处于历史同期低位，中性 [10] - 盘面MA20向上，11合约期价收于MA20上方，偏多 [10] - 主力持仓净多，多减，偏多 [10] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同程度涨跌，如01合约华东不通氧553硅较前值跌105元/吨，跌幅1.18% [17] - 各类现货价部分持平，如华东不通氧553硅、华东通氧553硅等 [17] - 库存方面，周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存等有不同程度变化 [17] - 产量方面，周度样本企业产量、各地区样本产量有不同程度变化 [17] - 开工率方面，周度各地区样本开工率有不同程度变化 [17] - 成本利润方面，各地区不同规格硅的成本和利润有不同程度变化 [17] 多晶硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同程度涨跌，如01合约较前值跌2125元/吨，跌幅3.67% [19] - 各类硅片、电池片、组件价格部分持平，部分有涨跌 [19] - 硅片产量、库存有变化，电池片产量、库存、出口有变化，组件产量、库存、出口有变化 [19] - 多晶硅行业平均成本、氯化法现金成本、硅烷法现金成本等有不同程度变化 [19] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 展示了工业硅主力基差走势和华东421 - 553价差走势相关图表，数据来源为WIND、SMM [21][22][23] 多晶硅盘面价格走势 展示了多晶硅主力走势和主力合约基差走势相关图表，数据来源为WIND、SMM [25][26][27] 工业硅库存 展示了工业硅交割库及港口库存、SMM样本企业周度库存、注册仓单量等走势相关图表，数据来源为SMM、上海钢联 [28][29][30] 工业硅产量和产能利用率走势 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势相关图表，数据来源为SMM [33][34][35] 主产区电价和原材料价格走势 展示了主产区电价走势、主产地硅石价格走势、石墨电极价格走势、部分还原剂价格走势相关图表，数据来源为SMM [37] 工业硅成本 - 样本地区走势 展示了四川421、云南421、新疆通氧553成本利润走势相关图表，数据来源为钢联 [38][39] 工业硅周度和月度供需平衡表 - 周度供需平衡展示了工业硅产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口、出口、消费、平衡等数据走势相关图表，数据来源为SMM [40][41] - 月度供需平衡展示了不同月份工业硅实际消费量、出口量、进口量、其他硅产量、再生硅产量、97硅产量、工业硅产量、供需平衡等数据 [44] 工业硅下游相关走势 有机硅 - DMC价格和生产走势展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势、DMC价格走势相关图表，数据来源为上海钢联、SMM [46][47] - 下游价格走势展示了107胶、硅油、生胶、D4均价走势相关图表，数据来源为SMM [48][49][50] - 进出口及库存走势展示了DMC月度出口量、进口量、库存走势相关图表，数据来源为SMM [52][53][54] 铝合金 - 价格及供给态势展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势相关图表，数据来源为上海钢联 [55][56][57] - 库存及产量走势展示了原铝系铝合金锭月度产量走势、再生铝合金锭月度产量走势、原生铝合金周度开工率、再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存走势相关图表，数据来源为SMM、上海钢联 [58][59] - 需求（汽车及轮毂）展示了汽车月度产量、销量、铝合金轮毂出口走势相关图表，数据来源为SMM、上海钢联 [60][61][62] 多晶硅 - 基本面走势展示了多晶硅行业成本走势、价格走势、总库存、月产量走势、月度开工率、月度需求走势相关图表，数据来源为SMM [63][64] - 供需平衡表展示了不同月份多晶硅消费、出口、进口、供应、平衡等数据 [66][67] - 硅片走势展示了硅片价格走势、周度产量走势、周度库存走势、月度需求量走势、单晶硅片和多晶硅片净出口走势相关图表，数据来源为SMM [69][70][71] - 电池片走势展示了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、光伏电池开工率、电池片出口走势相关图表，数据来源为SMM [72][73][74] - 光伏组件走势展示了组件价格走势、国内和欧洲光伏组件库存、组件月度产量、组件出口走势相关图表，数据来源为SMM [75][76][77] - 光伏配件走势展示了光伏镀膜价格走势、光伏胶膜进出口走势、光伏玻璃月度产量走势、光伏玻璃月度出口走势、高纯石英砂价格走势、焊带月度进出口走势相关图表，数据来源为SMM [78][79][80] - 组件成分成本利润走势（210mm）展示了210mm双面双玻组件硅料成本走势、硅片利润成本走势、电池片利润成本走势、组件利润成本走势相关图表，数据来源为SMM [81] - 光伏并网发电走势展示了全国新增发电装机容量走势、全国发电构成及总量走势、光伏电站新增并网容量走势、分布式光伏电站新增并网容量走势、太阳能月度发电量走势相关图表，数据来源为SMM、上海钢联 [82][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9日工业硅震荡偏弱，主力2511收于8410元/吨，日内跌幅1.58%，持仓减仓3531手至28.6万手；多晶硅先扬后抑，主力2511收于53520元/吨，日内跌幅3.73%，持仓减仓11031手至14.3万手 [2] - 工业硅供应增压，需求端面临晶硅减产预期，有机硅旺季不佳叠加铝合金供应受限等综合压制，基本面向下驱动强；短期因多晶硅政策情绪波及，整体深跌空间有限；工信部和市场监管局联合印发稳增长行动方案，再度提出光伏反内卷治理方向，短期政策预期给予强底部支撑；但排产持续增加叠加下游接受不佳，库存高压未解；明日行业会议召开在即，市场仍在静待节能监察结果 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货主力结算价从8545元/吨降至8530元/吨，近月从8690元/吨降至8555元/吨；多晶硅期货主力结算价从55710元/吨降至53520元/吨，近月从55655元/吨涨至55960元/吨 [3] - 工业硅多数现货价格持平，最低交割品421价格回调至8600元/吨，现货升水扩至70元/吨；多晶硅N型复投硅料价格涨至49000元/吨，最低交割品硅料价格跌至49000元/吨，现货贴水扩至6960元/吨 [2][3] - 有机硅DMC华东市场、生胶、107胶价格持平，二甲基硅油从11500元/吨涨至14000元/吨 [3] - 工业硅仓单增加33手至49955手，广期所库存减少2405吨至249860吨，部分港口和厂库库存有变化，社库合计减少9900吨至435900吨；多晶硅仓单持平，广期所库存减少0.03万吨至20.61万吨，厂库增加0.1万吨至23.39万吨，社库合计增加0.1万吨至23.4万吨 [3] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [4][6][10] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [13][17][19] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存等图表 [23][25] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润等图表 [28][30][35] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [37] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅 [37] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 关注工业硅市场情绪变化和多晶硅仓单注册情况 [1] 各部分总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2511收盘价8820元/吨，成交量563286手，持仓量286545手；多晶硅PS2511收盘价56735元/吨，成交量665242手，持仓量185039手 [1] - 工业硅近月合约对连一价差25元/吨，买近月抛连一跨期成本44.5元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 -865元/吨 [1] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 +275，对标华东Si4210为 -225，对标新疆99硅为 -325；多晶硅现货升贴水对标N型复投为 -5635 [1] - 新疆99硅价格8500元/吨，云南地区Si4210价格9650元/吨，多晶硅 - N型复投料价格51600元/吨 [1] - 硅厂利润新疆新标553为 -2481元/吨，云南新标553为 -3281元/吨；多晶硅企业利润为 -14.3元/千克 [1] - 工业硅社会库存53.7万吨，企业库存17.1万吨，行业库存70.8万吨，期货仓单库存25.0万吨；多晶硅厂家库存21.1万吨 [1] - 硅矿石新疆价格340元/吨，云南价格320元/吨；洗精煤新疆价格1430元/吨，宁夏价格1100元/吨 [1] - 石油焦茂名焦价格1400元/吨，扬子焦价格1770元/吨；电极石墨电极价格12450元/吨，炭电极价格7200元/吨 [1] - 三氯氢硅价格3375元/吨，硅粉（99硅）价格9550元/吨，硅片（N型 - 210mm）价格1.63元/片，电池片（TOPCon - 210mm）价格0.293元/瓦，组件（N型 - 210mm，集中式）价格0.678元/瓦，光伏玻璃（3.2mm）价格19元/立方米，光伏级EVA价格10300元/吨 [1] - 有机硅DMC价格10650元/吨，DMC企业利润 -1197元/吨；铝合金ADC12价格20750元/吨，再生铝企业利润90元/吨 [1] 宏观及行业新闻 9月3日安徽省人民政府印发方案，支持优质企业并购重组，推进重点行业和领域企业整合产业链，深入推进节能降碳，引导重点行业企业开展清洁化、循环化、低碳化改造 [1][3] 趋势强度 工业硅和多晶硅趋势强度均为0，趋势强度取值范围为【 -2,2】， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 - 工业硅投资思路以逢高布空为主，多晶硅需关注政策端信息 [2] - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 9月4日，工信部、市场监管总局联合印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，2025 - 2026年规模以上计算机等电子设备制造业增加值平均增速约7%，相关领域电子信息制造业年均营收增速超5%；到2026年，预期实现营收规模和出口比例在41个工业大类中保持首位等目标 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 工业硅、多晶硅期货市场 - Si2511收盘价8515元/吨，较T - 1变化25元/吨，较T - 5变化 - 55元/吨，较T - 22变化65元/吨；成交量371805手，较T - 1增加95964手，较T - 5增加78612手，较T - 22增加212109手；持仓量277305手，较T - 1减少2437手，较T - 5增加3551手，较T - 22增加125527手 [2] - PS2511收盘价52195元/吨，较T - 1变化35元/吨，较T - 5变化2530元/吨；成交量268080手，较T - 1减少94679手，较T - 5减少108224手；持仓量145950手，较T - 1减少3260手，较T - 5增加2038手 [2] 基差 - 工业硅不同对标现货升贴水有不同变化，如对标华东Si5530为 + 520元/吨，较T - 1增加95元/吨，较T - 5增加205元/吨，较T - 22增加240元/吨等；多晶硅对标N型复投现货升贴水为 - 1195元/吨，较T - 1减少35元/吨，较T - 5减少530元/吨，较T - 22减少1915元/吨 [2] 价格 - 新疆99硅8500元/吨，较T - 1无变化，较T - 5增加50元/吨，较T - 22减少250元/吨；云南地区Si4210为9650元/吨，较T - 1无变化，较T - 5减少100元/吨，较T - 22减少350元/吨；多晶硅 - N型复投料51500元/吨，较T - 1无变化，较T - 5增加2500元/吨，较T - 22增加4500元/吨 [2] 利润 - 硅厂利润方面，新疆新标553为 - 2786元/吨，较T - 1增加25元/吨，较T - 5减少430元/吨，较T - 22减少735元/吨；云南新标553为 - 3481元/吨，较T - 1增加25元/吨，较T - 5减少430元/吨，较T - 22减少692元/吨；多晶硅企业利润为 - 14.3元/千克，较T - 1增加0.4元/千克，较T - 5增加1.6元/千克，较T - 22增加2.7元/千克 [2] 库存 - 工业硅社会库存（含仓单库存）53.7万吨，较T - 5减少0.4万吨，较T - 22减少1万吨；企业库存（样本企业）17.1万吨，较T - 5减少0.27万吨，较T - 22减少0.1万吨；行业库存（社会库存 + 企业库存）70.8万吨，较T - 5减少0.67万吨，较T - 22减少1.07万吨；期货仓单库存25.0万吨，较T - 1减少0.1万吨，较T - 5减少0.2万吨，较T - 22减少0.4万吨；多晶硅厂家库存21.1万吨，较T - 5减少0.2万吨，较T - 22减少2.2万吨 [2] 原料成本 - 硅矿石新疆340元/吨，云南320元/吨；洗精煤新疆1300元/吨，宁夏1000元/吨；石油焦茂名焦1400元/吨，扬子焦1740元/吨；电极石墨电极12450元/吨，炭电极7200元/吨 [2] 多晶硅（光伏）价格及利润 - 硅片（N型 - 210mm）1.63元/片，较T - 1增加0.03元/片，较T - 5增加0.05元/片，较T - 22增加0.08元/片；电池片（TOPCon - 210mm）0.293元/瓦，较T - 1无变化，较T - 5增加0.01元/瓦，较T - 22减少0.58元/瓦；组件（N型 - 210mm，集中式）0.678元/瓦，较T - 1无变化，较T - 5增加0.002元/瓦，较T - 22增加0.002元/瓦；光伏玻璃（3.2mm）19元/立方米，较T - 1无变化，较T - 5无变化，较T - 22增加1.5元/立方米；光伏级EVA价格10300元/吨，较T - 1无变化，较T - 5增加200元/吨，较T - 22增加800元/吨 [2] 有机硅、铝合金价格及利润 - 有机硅DMC价格10650元/吨，较T - 1无变化，较T - 5减少100元/吨，较T - 22减少1750元/吨；DMC企业利润 - 1164元/吨，较T - 1无变化，较T - 5减少146元/吨，较T - 22减少1437元/吨；铝合金ADC12价格20750元/吨，较T - 1无变化，较T - 5无变化，较T - 22增加700元/吨；再生铝企业利润140元/吨，较T - 1增加120元/吨，较T - 5增加120元/吨，较T - 22增加610元/吨 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入97.75亿元 同比下降26.34% 归母净利润亏损3.97亿元 同比下降140.60% [1] - 2025年第二季度单季度营业收入45.48亿元 同比下降42.11% 环比下降13.02% 归母净利润亏损6.57亿元 同比下降245.87% 环比下降352.93% [1] - 销售毛利率7.92% 同比下降15.38个百分点 销售净利率-4.23% 同比下降11.41个百分点 经营活动现金流净额35.24亿元 同比增加33.55亿元 [1] 产品经营数据 - 2025年第二季度销售工业硅21.46万吨 同比下降47.2% 环比下降17.4% 销售均价7337.8元/吨 同比下降36.2% 环比下降21.4% [2] - 2025年第二季度销售硅橡胶16.33万吨 同比下降16.8% 环比下降5.9% 销售均价11229.2元/吨 同比下降10.0% 环比下降5.8% [2] - 业绩亏损主要受工业硅销售价格下降 光伏板块停工损失和计提存货跌价准备等综合影响 [2] 行业环境与价格走势 - 工业硅价格因原材料价格走弱 成本支撑下滑 叠加贸易摩擦引发宏观悲观情绪 价格逐步跌破历史低位 [2] - 有机硅产品受上游工业硅等主要原材料价格持续下行影响 在成本传导效应下售价同步走低 [2] - 2025年下半年以来工业硅 多晶硅 有机硅行业受反内卷政策强化 海外产能退出及需求结构性增长影响 主要产品价格呈现上行态势 [3] 公司战略与竞争优势 - 公司充分发挥产业链协同发展优势 巩固工业硅和有机硅双龙头地位 [4] - 工业硅板块大部分炉台单吨直接冶炼电耗已降至万度以下 实现产能与能耗动态平衡 [4] - 有机硅板块持续深化全面精细化管理 聚焦产品工艺绿色化升级与全流程优化 持续推进技术迭代与设备适应性改造 [4] 产品研发与创新 - 实现产业化的全新中下游产品包括氨基硅油和有机硅乳液 产品品质达到国际领先水平 满足纺织和化妆品行业应用需求 [4] - 在研项目包括0度人体硅胶 医疗用途混炼胶及液体硅橡胶 电子级有机硅凝胶等系列产品 [4] 行业展望 - 在反内卷成为行业主线的推动下 聚焦治理低价竞争 淘汰落后产能 工业硅价格有望在合理区间内运行 并伴随市场需求回暖实现阶段性修复 [3] - 供需格局逐步优化的背景下 公司作为工业硅和有机硅双龙头有望显著受益 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供给端排产有所增加，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，预计工业硅2511合约在8355 - 8625区间震荡；多晶硅市场供给端排产短期有所减少，中期有望恢复，需求端持续恢复，成本支撑有所减弱，预计多晶硅2511合约在51105 - 53215区间震荡 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 基本面 - 上周工业硅供应量为9万吨，环比增加2.27%；需求为8.2万吨，环比增长3.80%；硅库存为21.3万吨，处于低位，硅片、电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为73200吨，处于高位，生产利润为105元/吨，综合开工率为70.59%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为5.46万吨，处于高位，进口亏损为294元/吨，再生铝开工率为53.5%，环比增加0.94%，处于低位；新疆地区样本通氧553生产亏损为3254元/吨，丰水期成本支撑有所走弱 [6] 基差 - 09月03日，华东不通氧现货价8950元/吨，11合约基差为460元/吨，现货升水期货，偏多 [6] 库存 - 社会库存为54.1万吨，环比减少0.36%；样本企业库存为173500吨，环比减少0.91%；主要港口库存为11.9万吨，环比增加1.71%，偏空 [6] 盘面 - MA20向下，11合约期价收于MA20下方，偏空 [6] 主力持仓 - 主力持仓净空，空增，偏空 [6] 预期 - 供给端排产有所增加，处于历史平均水平附近，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，工业硅2511在8355 - 8625区间震荡 [6] 每日观点——多晶硅 基本面 - 上周多晶硅产量为31000吨，环比增加6.52%，预测9月排产为12.67万吨，较上月产量环比减少3.79%；上周硅片产量为13.31GW，环比增加8.29%，库存为18.05万吨，环比增加3.67%，目前硅片生产为亏损状态，9月排产为57.53GW，较上月产量环比增加2.73%；8月电池片产量为58.27GW，环比增加0.13%，上周电池片外销厂库存为7.81GW，环比增加11.09%，目前生产为亏损状态，9月排产量为60.04GW，环比增加3.03%；8月组件产量为49.2GW，环比增加4.45%，9月预计组件产量为50.3GW，环比增加2.23%，国内月度库存为24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存为28.1GW，环比减少5.70%，目前组件生产为盈利状态；多晶硅N型料行业平均成本为34650元/吨，生产利润为15350元/吨，偏空 [8][9] 基差 - 09月03日，N型致密料50000元/吨，11合约基差为 - 660元/吨，现货贴水期货，偏空 [9] 库存 - 周度库存为21.3万吨，环比减少14.45%，处于历史同期低位，中性 [9] 盘面 - MA20向上，11合约期价收于MA20上方，偏多 [9] 主力持仓 - 主力持仓净多，多增，偏多 [9] 预期 - 供给端排产短期有所减少，中期有望恢复，需求端硅片、电池片、组件生产持续增加，总体需求表现为持续恢复，成本支撑有所减弱，多晶硅2511在51105 - 53215区间震荡 [9] 工业硅行情概览 - 展示了工业硅部分合约期货收盘价、现货价、基差、库存、产量、开工率、成本利润等指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅情况 [16] 多晶硅行情概览 - 展示了多晶硅部分合约期货收盘价、硅片、电池片、组件等相关指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅情况 [18] 工业硅下游各行业情况 有机硅 - 展示了DMC日度产能利用率、利润成本、周度产量、价格、进出口及库存等走势 [43][45][49] 铝合金 - 展示了废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、铝合金ADC12价格、进口ADC12成本利润、原铝系和再生铝合金锭月度产量、原生和再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存等走势 [52][55] 多晶硅 - 展示了多晶硅行业成本、价格、总库存、月产量、月度开工率、月度需求、供需平衡等走势，以及硅片、电池片、光伏组件、光伏配件、组件成分成本利润、光伏并网发电等相关走势 [60][63][66][69][72][75][77][79]

报告行业投资评级 - 单边：短期区间操作，中性；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [5][7] 报告的核心观点 - 9月光伏产业下游排产小幅增加，多晶硅自律减产供应小幅减少，过剩格局好转，盘面受反内卷政策影响大且波动大，需注意风险管控，持续跟进政策落实和现货价格向下传导情况，中长线多晶硅适合逢低布局多单；工业硅现货价格小幅波动，短期供需边际好转，但产能过剩及库存压力大，供应端仍有增加预期，盘面受整体商品情绪震荡运行 [2][7] 工业硅市场分析 - 2025年9月2日，工业硅期货主力合约2511开于8480元/吨，收于8470元/吨，较前一日结算涨95元/吨，涨幅1.13%；持仓281480手，仓单总数50029手，较前一日减少371手 [1] - 供应端工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅9000 - 9200元/吨，421硅9300 - 9500元/吨，新疆通氧553价格8400 - 8600元/吨，99硅价格8400 - 8600元/吨，多地硅价报价小幅上调，97硅价格也小幅上涨 [1] - 消费端有机硅DMC报价10500 - 10900元/吨，有机硅企业成本压力增加，消费终端旺季补库一般，预计整体消费持稳 [1] 多晶硅市场分析 - 2025年9月2日，多晶硅期货主力合约2511偏强震荡，开于52360元/吨，收于51875元/吨，收盘价较上一交易日涨3.97%；持仓145855手（前一交易日150409手），当日成交530778手 [4] - 多晶硅现货价格持稳，N型料49.00 - 54.00元/千克，n型颗粒硅48.00 - 49.00元/千克；厂家和硅片库存降低，多晶硅库存21.30（环比降14.29%），硅片库存18.05GW（环比涨3.68%）；多晶硅周度产量31000.00吨（环比涨6.53%），硅片产量13.31GW（环比涨8.30%） [4] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.25元/片，N型210mm价格1.60元/片，N型210R硅片价格1.38元/片；9月多数硅片企业上调排产计划，整体产出较8月上升 [4] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.30元/W左右，Topcon G12电池片0.29元/w，Topcon210RN电池片0.29元/W，HJT210半片电池0.37元/W；9月样本内全球电池片排产约60GW（较8月环比升2.3%），境内排产约59GW（较8月环比升2.3%） [4][6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [6] 关注因素 - 工业硅需关注西北与西南复产及新增产能投产情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况 [5] - 多晶硅需关注行业自律对上下游开工影响、期货上市对现货市场带动、资金情绪影响、政策扰动影响 [8]

会议基本信息 - 会议时间定于2025年9月10日至12日 在包头市召开硅领域标准化工作研讨会 [2] - 会议地点为内蒙古包头青山宾馆 食宿统一安排但宿费自理 [3] - 参会代表需在2025年9月9日前通过有色金属会议网在线报名系统完成注册 [4] 会议核心议程 - 9月12日下午将重点讨论三项强制性国家标准修订：《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》《硅单晶单位产品能源消耗限额》《工业硅和镁冶炼单位产品能源消耗限额》（工业硅部分）[2] - 会议将研讨硅产业绿色化、数智化、高端化标准体系规划 [2] - 要求项目负责单位编制组人员及起草单位相关人员携带资料参会 [2] 行业标准化推进 - 会议旨在夯实产业技术基础并完善硅产业标准体系建设 [2] - 强化标准引领作用 推动行业能耗限额标准修订 [2] - 标准化工作将聚焦绿色化、数智化、高端化发展方向 [2] 组织机构联系 - 技术咨询联系人：李素青（010-62565659）刘松吴（010-62275650）[3] - 硅业分会核心领导包括会长段德炳、常务副会长林如海及秘书长徐爱华等 [8] - 可通过有色金属会议网（http://www.ysmeeting.net/）获取更多会议信息 [4]