市场表现 - 2025年12月10日，工业硅期货价格偏震荡运行，主力合约2601开盘于8305元/吨，收盘于8250元/吨，较前一日结算价下跌185元/吨，跌幅为2.19% [2][7] - 截至收盘，2601主力合约持仓量为171,757手，当日仓单总数为7,780手，较前一日增加252手 [2][7] 供应端情况 - 工业硅现货价格小幅回落，主要地区及规格价格持稳，华东通氧553硅价格区间为9100-9300元/吨，421硅价格区间为9500-9800元/吨 [2][7] - 新疆通氧553硅价格区间为8600-8900元/吨，99硅价格区间为8600-8900元/吨，昆明、黄埔港、西北、天津、新疆、四川、上海地区硅价持平，97硅价格持稳 [2][7] - 主要原材料硅煤价格暂稳运行，但预计在原煤及焦煤价格波动下行的情况下，部分地区硅煤价格后续将有松动趋势 [3][8] - 当前新疆无粘结硅煤均价约825元/吨，粘结硅煤价格区间约1300-1650元/吨，陕西硅煤均价约880元/吨，内蒙古硅煤均价约1260元/吨，甘肃硅混煤均价约930元/吨，颗粒煤均价约1050元/吨 [3][8] 消费端情况 - 有机硅DMC报价为13500-13700元/吨，成交价格区间为13500-13700元/吨，较上周环比上调250元/吨 [3][8] - 随着DMC市场价格逐渐企稳，下游刚需客户采购情绪趋于理性，但在终端市场需求释放仍显乏力的情况下，价格向终端的完整传导仍需一定时间周期消化 [3][8] 市场驱动与策略 - 现货价格受期货盘面影响偏弱震荡，近几日工业硅期货盘面受资金情绪影响回落较多，需关注下方支撑强度 [4][9] - 目前工业硅盘面主要受整体商品情绪以及政策端消息震荡运行，需关注后续是否有相关产能退出政策 [4][9] - 目前工业硅估值偏低，若有政策推动，盘面或有上涨空间 [4][9] - 单边交易策略建议短期区间操作，若价格回落较多可择机布局多单 [4][10] 后续关注要点 - 西北地区复产与西南地区停产情况 [5][12] - 多晶硅企业开工变化 [5][12] - 政策端扰动 [5][12] - 宏观及资金情绪 [5][12] - 有机硅企业开工情况 [5][12]

工业硅价格走势 - 工业硅期货主力合约价格报收9180元/吨，走势偏强 [1] 生产成本分析 - 电力成本是工业硅生产最大成本项，占比40%至55% [2] - 西南产区进入枯水期，电价较丰水期提升0.15至0.25元/千瓦时，折合工业硅成本增加约2000元/吨 [2] - 硅煤价格在"反内卷"带动下稳步抬升，供给端以销定产无库存压力，预计短期价格易涨难跌 [2] - 石油焦市场交投活跃，呈现供给收缩、需求较好格局，主流炼厂价格持续推涨 [2] - 硅用电极因需求弱势及库存压力，价格上行阻力较大，以持稳为主 [2] - 硅石需求转弱价格下行，但波动区间窄对成本影响有限，中长期看紧缺的高品质资源将推涨成本 [2] - 工业硅成本上移明显，对硅价下方形成稳固支撑 [2] 供给端情况 - 西南产区（云南、四川）10月底开始进入季节性停产期，主因枯水期电价抬升导致利润压缩 [3] - 四川地区开工率为41%，除去样本内大厂，剩余硅企开工率约13% [3] - 云南地区已步入枯水期，整体在产硅炉约20台，多为一体化生产或有长单需交付 [3] - 预计11月西南产区产量合计降幅将超过50% [3] - 西北地区开工率回升，新疆某大厂9-10月陆续放量，内蒙古、甘肃及宁夏地区开工率亦有所回升 [4] - 新疆地区产量占全国总产量52%，内蒙古、甘肃、宁夏合计占28%，四川、云南合计占17% [4] - 预计11月全国工业硅总产量将降至40万吨以内，环比降幅为12% [4] 需求端情况 - 多晶硅板块是需求端主要变动来源，下半年在行业自律减产下开工率持续低位 [6] - 7月以来多晶硅价格触底反弹，企业利润修复，开工率回升，月产维持在13万吨左右 [6] - 预计11月多晶硅产量将降至12万吨左右，减量主要来自四川和云南地区 [6] - 有机硅板块随着华南、西南地区检修完成，企业开工率或将回升，但对工业硅采买以刚需补库为主 [6] - 硅铝合金开工率相对平稳，需求端整体未见明显增加 [8] 库存情况 - 截至11月6日，工业硅总体显性库存为72.4万吨，较去年同期减少4万吨，但处于相对高位 [7] - 社会库存为12.7万吨，交割库库存为42.5万吨，新疆、云南、四川三地区厂库合计17.2万吨 [7] - 本月月底期货仓单将集中注销，预计1万至2万吨工业硅流入现货市场，短期库存难以去化 [7] 后市展望 - 成本抬升为硅价提供下方支撑，但需求偏弱及库存高位制约硅价上方空间 [8] - 供给端增减并存整体收缩，需求端未见明显增加 [8] - 工业硅价格预计短期维持区间整理，盘面继续上行需更多利好刺激 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅现货价格持稳，西南减产，供需格局或好转，目前工业硅估值偏低，若有政策推动，盘面或有上涨空间；多晶硅供需基本面稍有好转，但整体库存压力较大，下游排产后续有走弱可能，预计盘面震荡为主 [1][2][6] 市场分析 工业硅 - 2025 年 11 月 6 日，工业硅期货主力合约 2601 偏强震荡运行，开于 9050 元/吨，收于 9065 元/吨，较前一日结算变化 105 元/吨，变化 1.17%；2511 主力合约持仓 236855 手，仓单总数 46281 手，较前一日变化 86 手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧 553硅 9400 - 9500 元/吨，421硅 9600 - 9800 元/吨，新疆通氧 553 价格 8700 - 8900 元/吨，99 硅价格 8700 - 8900 元/吨，多地硅价持平，97 硅价格持稳 [1] - 11 月 6 日工业硅主要地区社会库存共计 55.2 万吨，较上周减少 0.6 万吨 [1] - 石油焦供应端收紧，下游接货积极性好，短期内价格偏强震荡；硅煤受原煤价格支撑，部分地区有看涨预期 [1] - 有机硅 DMC 本周市场明涨暗降，报价区间 11200 - 12000 元/吨，主流成交价格区间 11000 - 11300 元/吨，成交均价约 11150 元/吨，较上周上调约 150 元/吨；山东单体企业 DMC 报价 12000 元/吨，环比上调 1000 元/吨，其他企业调价 100 - 300 元/吨 [2] 多晶硅 - 2025 年 11 月 6 日，多晶硅期货主力合约 2601 震荡运行，开于 53455 元/吨，收于 53395 元/吨，收盘价较上一交易日变化 - 0.09%；主力合约持仓 122244 手，当日成交 256104 手 [3] - 多晶硅现货价格小幅走弱，N 型料 49.40 - 55.00 元/千克，n 型颗粒硅 50.00 - 51.00 元/千克 [4] - 多晶硅厂家库存降低，最新统计库存 25.90，环比变化 - 0.77%，硅片库存 17.52GW，环比 - 7.45%；多晶硅周度产量 27000.00 吨，环比变化 - 4.30%，硅片产量 13.45GW，环比变化 - 5.55% [4] - 硅片方面，国内 N 型 18Xmm 硅片 1.32 元/片，N 型 210mm 价格 1.69 元/片，N 型 210R 硅片价格 1.34 元/片 [4] - 电池片方面，高效 PERC182 电池片价格 0.27 元/W，PERC210 电池片价格 0.28 元/W，TopconM10 电池片价格 0.31 元/W，Topcon G12 电池片 0.30 元/W，Topcon210RN 电池片 0.28 元/W，HJT210 半片电池 0.37 元/W [5] - 组件方面，PERC182mm 主流成交价 0.67 - 0.74 元/W，PERC210mm 主流成交价 0.69 - 0.73 元/W，N 型 182mm 主流成交价格 0.66 - 0.68 元/W，N 型 210mm 主流成交价格 0.68 - 0.69 元/W [5] 策略 工业硅 - 单边：短期区间操作，枯水期合约可逢低做多；跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [2] 多晶硅 - 单边：短期区间操作，12 合约预计在 5.0 - 5.5 万元/吨区间震荡；跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅基本面暂无改善，维持供强需弱的过剩格局，预计短期维持区间整理，运行区间8300 - 9000元/吨；多晶硅价格在政策利好预期及基本面弱势的博弈中高位区间震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 工业硅期货主力合约收盘价8685元/吨，较9月30日上涨0.52%；多晶硅期货主力合约收盘价48965元/吨，较9月30日下跌4.66% [12] - 多种工业硅、多晶硅、硅片、电池片、组件、有机硅、硅铝合金等产品价格在统计期内大部分持平，部分有小幅度变动 [12] 开炉增加，供给持续增量 - 10月10日当周，硅企开炉数环比增加3台，合计796台总炉数中313台开炉，主要因新疆开炉增加11台，虽四川、云南等地开炉有减少 [43] - 新疆产量37210吨，环比增加3600吨，开工率从69.36%提升至76.79%，厂库增加2200吨 [43] 光伏产业运行平稳，关注终端需求 - 上周多晶硅产量31000吨，环比减少100吨；截至10月9日，库存24万吨，增加1.4万吨；9月与8月产量基本持平，预计10月有小幅增量 [74] - 假期期间硅片市场清淡，成交少；截至10月9日，硅片库存16.78GW [3][83] - 电池片价格平稳，组件装机不及预期，价格承压 [87][91] 供给收紧，有机硅价格探涨 - 9月中国DMC开工率71.25%，环比下降4.38个百分点，产量21.02万吨，环比减少1.29万吨；某单体厂检修或使开工下滑 [108] - 截至10月10日，DMC平均价11050元/吨环比持平，107胶平均价11500元/吨环比上涨3.14%，硅油平均价12850元/吨环比持平 [114] 铝合金开工回升 - 10月9日当周，原生铝合金开工率58%，环比下降0.4个百分点；再生铝合金开工率58.9%，环比提升2.3个百分点 [122] - 截至10月10日，ADC12均价21100元/吨，环比上涨0.96%；A356均价21450元/吨，环比上涨1.42% [125] 库存维持高位 - 截至10月9日，工业硅社会库存54.5万吨，环比增加0.2万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计16.79万吨，环比增加0.54万吨 [139] - 截至10月10日，交易所注册仓单50281手，折现货25.14万吨 [139]

纪要涉及的行业或者公司 煤炭行业，涉及新疆地区煤炭企业、铁路运输部门、电厂、钢厂等 纪要提到的核心观点和论据 - **生产情况**：2025年1 - 6月新疆煤炭总产量2.79亿吨，6月产量约5392万吨，全年目标6亿吨，预计实际产量约5.7亿吨；生产矿井89个，在建矿井38个，办理手续16个，总产能5.75亿吨；昌吉州和哈密市是主要产区，占70% - 80%产量；伊犁地区计划提升年产量至5000万吨，主要供应内部市场[1][2] - **外运情况**：2025年1 - 6月新疆煤炭外运总量6670万吨，铁路运输4570万吨，公路运输下降，铁路运输略增；铁路运输主要流向甘肃（32.46%）、宁夏（19%）等[1][3] - **内销情况**：新疆煤炭内销比例较高，占整体消耗72%，主要集中在建材化工和电厂领域，大部分内销集中在准东片区、吐哈片区等地[1][4] - **铁路政策影响**：2025年铁路运费下浮政策提前至2月底开始，持续到8月30日，哈密地区平均下浮21%，准东片区平均下浮26%，焦煤和兰炭最高可达30% - 40%，有助于缓解市场压力，但市场走弱将对外运形成挑战[1][5] - **运输成本**：新疆煤炭运输成本占整体价格约2/3，煤炭本身成本占约1/3，降低运输成本是关键，铁路优惠取消可能使更多选择公路运输[1][6] - **盈利情况**：6月初调研显示，新疆准东和哈密矿区约60%矿井亏损，部分小幅盈利20元/吨，个别大型企业亏损20多元/吨；电煤价格较6月初下降5% - 8%，疆内煤炭价格相对稳定[2][9][10] - **库存产量关系**：6月库存压力大导致5月产量下降，随着库存消化，6月产量回升，目前处于降库存阶段[11] - **政策影响**：能源局查超产政策可能控制超产矿井，但地方需求旺盛，本地生产仍会顶住压力；发改委将保工产能转化为储备产能政策执行可能面临挑战，在建矿井数据需灵活处理[2][12][14] - **市场供需**：当前煤炭市场有所反弹，焦煤价格波动大，预计进入大区间震荡；供应端宽松，需求端弱势，未来可能供需双弱，需提升需求端稳定煤价[2][17][18] - **企业生产决策**：企业亏损不一定减产，国有企业和井工矿为保现金流等可能维持生产，多数企业通过降成本、贷款等维持运营[22] - **价格调控**：国家通过设定煤价区间、政策调控防止价格过度波动、迅速出台政策稳定市场预期等措施确保煤矿和电厂合理利润[23] - **供给端政策预期**：未来可能出台更多供给端政策，如减缓审批新建煤矿、加强超产监管、促使部分企业退出行业等[24] - **进口政策**：国家会平衡煤炭进口量，近期焦煤价格上涨可能使国家适当放宽内蒙古焦煤进口限制，但总体仍严格控制[28] - **市场竞争**：目前不存在严重低价竞争，“内卷”体现在有限客户资源竞争上，经济好转需求增加可缓解[29] - **价格上涨原因**：需求疲弱但上游价格上涨是由于政策调控和市场自律，政府和大型企业配合维持市场平衡[30] - **焦煤价格预期**：焦煤价格最好维持在1000元左右，不超1100元，不跌破900元，涨幅过大将引发进口胶粉进入影响外汇[31] - **煤电平衡**：电力企业盈利良好，需让出部分利润给亏损矿企，讲究“煤电平衡”进行市场调控[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 铁路降运费是铁路局自主决策，目前铁路货运基本处于微利或小亏状态，多数情况货运补贴客运[25][26] - 动力煤主要用于电厂，在需求疲软且长协签订量大情况下，动力煤价不太可能涨至800元/吨，否则可能引发干预政策[27] - 统计数据以原煤总量统计，未详细区分动力煤和焦煤，新疆焦煤产量约3000万吨，具体投产时间未确定[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供强需弱，行业高库存压力大，硅价回升后压力较大，策略考虑回升后布空，运行区间8500 - 10000元/吨，后续关注硅企生产动态 [1] - 多晶硅市场悲观情绪重，价格跌势向上传导，预计短期偏弱整理，后续关注期货仓单注册及硅料厂实际生产情况，跨期策略可考虑06 - 11正套及11 - 12反套 [1] 各部分总结 价格数据 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格9450元/吨，变动0.00%；421（华东）平均价格10400元/吨，下跌0.48%；期货主力合约收盘价8800元/吨，上涨0.23% [1] - 多晶硅N型致密料38元/千克，变动0.00%；复投料35.5元/千克，变动0.00%；致密料34.5元/千克，变动0.00%；莱花料31.5元/千克，变动0.00%；期货主力合约收盘价37780元/吨，下跌1.59% [1] - 硅片N型183mm价格1.13元/片，下跌1.74%；其他规格价格变动多为0.00% [1] - 电池片单晶PERC电池片M10 - 182mm价格0.30元/瓦，变动0.00%；G12 - 210mm价格0.28元/瓦，变动0.00% [1] - 组件单晶PERC组件单面 - 182mm价格0.70元/瓦，变动0.00%；其他规格价格变动多为0.00% [1] - 有机硅DMC价格11400元/吨，下跌1.72%；107胶价格12300元/吨，下跌1.60%；硅油价格14400元/吨，变动0.00% [1] 行业资讯 - 受工业硅市场下行影响，硅煤需求削弱，多地硅煤价格下调，甘肃硅混煤1020元/吨，颗粒煤1180元/吨；新疆无粘结硅煤900元/吨 [1] - 日本TOYO Solar在埃塞俄比亚建2GW光伏电池制造工厂，2025年4月初投产 [1] - 2025年一季度全国光伏新增并网容量5971万千瓦，累计装机容量9.45亿千瓦，同比增长43.4%；累计发电量2328亿千瓦时，同比增长43.9%，利用率93.6% [1] 工业硅基本面及投资策略 - 供给端新疆开炉下降，四川新增开炉，4月云南部分硅企有新产能投放，整体供给南增北降变动有限 [1] - 需求端多晶硅企业减产，有机硅减产挺价但需求疲软，单体企业开工或降至70%以下，硅铝合金按需采购，下游囤货意愿不足 [1] - 投资策略考虑回升后布空，运行区间8500 - 10000元/吨，关注硅企生产动态 [1] 多晶硅基本面及投资策略 - 供给端硅料企业减产，4月产量预计维持在10万吨以内 [1] - 需求端分布式组件订单需求降温，集中式订单需求增长，电池端排产提升，成交价下滑，硅片端头部企业排产谨慎，4月排产或不及预期 [1] - 投资策略短期偏弱整理，关注期货仓单注册及硅料厂生产情况，跨期策略考虑06 - 11正套及11 - 12反套 [1]