宏观政策与行业规划 - 八部门联合印发《加快数智供应链发展专项行动计划》，提出运用人工智能、物联网、区块链等技术推进供应链数字化、智能化改造，目标到2030年培育100家全国数智供应链领军企业，建立自主可控的数智供应链体系 [1] - 市场监管总局拟修订《纤维制品质量监督管理办法》，禁止利用再加工纤维生产婴幼儿纺织产品和内衣，仅允许循环再利用聚酯纤维作为婴幼儿絮用纤维制品原料 [1] 金融市场动态 - 信用债ETF试点开展交易所债券通用质押式回购业务即将正式实施，多家公募机构旗下产品将纳入回购质押库 [2] - 2024年中国债券市场发行规模达79.62万亿元，年末托管总量177万亿元，全年成交2735.44万亿元，利率整体下行 [4] - 在岸、离岸人民币对美元汇率升破7.17，创2024年11月以来新高，日内涨幅超200点 [4] 行业与市场表现 - 核电板块集体爆发，中核科技等十余股涨停，沪深京三市超3800股上涨，两市成交1.03万亿元，沪指微跌0.05% [3][4] - 医药信用评价新规将出台，要求失信药企通过主动降价纠正行为，强化"失信必惩"市场规则 [2] - 外贸企业因运价跳涨（涨幅超40%）谨慎接单，美线舱位5月底售罄，船东紧急调配运力应对需求激增 [5] 公司动态 - 台积电警告美国若征收芯片关税将影响其在美投资计划，强调其1650亿美元投资为美国史上最大单笔境外直接投资 [5] - 万达商业出售48座万达广场股权，接盘方包括腾讯、太盟等组成的联合体，交易已获市场监管总局批准 [6] - 小米YU7车模部分型号售罄，二手平台加价100-200元，标准版钛金属色已断货 [7] - 美团一季度营收865.6亿元（同比+18%），核心本地商业营收643亿元，外卖业务年活跃商户数增长超25%，新业务亏损收窄至23亿元 [8] 风险事件 - 中石油子公司组织团购的西安商品房项目逾期9年未交付，涉及资金过亿元，开发商多次停工且未回应问题 [7]

上海首单TIR国际公路运输出口货物 - 上海海关公布首单TIR国际公路运输出口货物 装载3辆二手新能源车从上海出发驶往白俄罗斯首都明斯克 [1] - 该业务标志着上海进出口TIR国际公路运输业务实现双向贯通 [1] - 2024年3月6日上海首单进口TIR国际公路运输业务在上海车站海关监管下落地 [1] TIR跨境运输业务数据 - 截至目前上海车站海关共监管TIR跨境运输业务3批 [1] - 监管货物总货值达111 4万元人民币 [1]

工业园区污水排放现状 - 工业园区排放标准普遍存在污染物控制项目不全问题，环境风险隐患较高[1] - 全国31个省级行政区共有省级及以上工业园区2962家，其中化工园区近600家[2] - 工业废水间接排放模式已成为主要排放方式，但现行标准未针对工业园区单独制定[1] 新规制定背景与目标 - 生态环境部起草《工业园区污水集中处理设施水污染物排放标准制订技术导则》征求意见稿[1] - 新规旨在防范环境风险，保障水生态安全及公众健康[1] - 需解决工业园区废水与城镇生活污水水质差异大导致标准执行不合理的问题[1] 工业园区分类与废水特点 - 单一行业型工业园区（如医药/纺织/电子产业园）废水特征相似[2] - 主导产业型工业园区（如合成革化工/食品制造园区）以某一行业为主夹杂其他企业[2] - 综合型工业园区（含无机化工/造纸/制药等行业）废水水质差异大，特征污染物复杂[2] 新规核心内容 - 实行全面防控原则，强化环境风险管控，动态评估需管控的污染物[4] - 允许协商间接排放，但需确保不发生稀释排放和干扰处理设施运行[5] - 根据受纳水体功能分区实施差异化排放限值（重点控制区/一般控制区）[5] 新规实施影响 - 推动地方制定排放标准，加强特征污染物管控[5] - 协商间接排放机制可降低企业废水处理成本，减少碳源投入[5] - 单一行业型园区限值与现行标准衔接，其他类型园区通过技术经济论证确定限值[6]

财务表现 - 2024年营业收入3,38375亿元同比下降14%归母净利润58671亿元同比下降17%扣非净利润60125亿元同比下降44%加权平均净资产收益率1404%同比下降084个百分点 [1] - 2025年Q1营业收入69585亿元同比下降211%归母净利润11949亿元同比下降180%扣非净利润11705亿元同比下降289%加权平均净资产收益率280%同比下降074个百分点 [1] 煤炭分部 - 2024年商品煤产量327亿吨同比上涨08%煤炭销售量459亿吨同比上涨21%销售平均价格564元/吨同比下降34%自产煤和外购煤销售价格分别下降38%和38% [1] - 2024年煤炭分部营业收入268618亿元同比下降17%利润总额54365亿元同比下降71%销售毛利率303%同比下降20个百分点 [1] - 2025年Q1自产煤单位售价48445元同比下降838%商品煤产量0825亿吨同比下降11%煤炭分部营业收入51599亿元同比下降257%利润总额10096亿元同比下降166% [2] 发电分部 - 2024年售电量21028亿千瓦时同比增长53%售电价403元/兆瓦时同比下降27%利润总额同比增长20% [2] - 2025年Q1总发电量5042亿千瓦时同比下降107%总售电量4747亿千瓦时同比下降107%毛利率154%同比下降13个百分点利润总额2625亿元同比下降172% [3] 运输及煤化工分部 - 2024年自有铁路运输周转量3121亿吨公里同比增长09%铁路分部营业收入43115亿元同比上涨04%煤化工分部营业收入5633亿元同比下降76%毛利率58%同比下降54个百分点 [3] - 2025年Q1自有铁路运输周转量725亿吨公里同比下降116%毛利率400%同比提升19个百分点航运分部毛利率84%同比下降28个百分点利润总额034亿元同比下降696% [4] 未来发展 - 2024年煤炭分部新街台格庙矿区新项目预计产能1600万吨/年发电分部新建项目资本开支11939亿元包括惠州二期气电等项目 [5] - 2024年拟派发股息现金226元/股分红总额44903亿元分红占归母净利润比例765%同比增长13个百分点 [6]

欧盟27个成员国外长当天批准了一项路线图，该路线图将根据叙利亚实际情况暂停对叙制裁。首批可能 放松的限制措施涉及 银行、能源和运输行业。 ...

美国新泽西运输公司及其机车工程师达成协议，结束了为期三天的运输罢工。 ...

报告行业投资评级 - 美股投资评级为中性，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 本周美股处于稳步回升状态，资金流入速率大幅提升，科技板块领先，传统行业盈利预期上修幅度居前 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产总览 - 本周美股各指数多数上涨，标普500涨5.3%，纳斯达克100涨6.8%，纳斯达克综合涨7.2%，道琼斯工业涨3.4%，罗素2000涨4.5% [11] - 全球其他市场中，恒生指数涨2.1%，MSCI中国(美元)涨2.0%，斯托克50(欧元)涨2.2%，德国DAX涨1.1%等 [11] - 美债收益率多数上升，美元指数涨0.6%，商品中NYMEX WTI原油涨1.4%，COMEX黄金跌3.7% [11] 标普500板块观测 价格收益 - 本周22个行业上涨，1个行业下跌，1个基本持平，涨幅居前的行业有汽车与汽车零部件（+16.2%）、半导体产品与设备（+13.3%）等，跌幅居前的行业为医疗保健设备与服务（-0.7%） [3] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周加权平均价格收益率排名靠前 [16] 资金流向 - 本周22个行业资金流入，2个行业资金流出，资金流入量较大的行业有半导体产品与设备（+91.7亿美元）、汽车与汽车零部件（+65.9亿美元）等，资金流出的行业有医疗保健设备与服务（-68.6亿美元）、电信业务（不显著） [4] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周估算资金净流入排名靠前 [18] 盈利预测调整 - 本周19个行业盈利预期上升，4个下降，1个基本持平，上修幅度领先的行业有房地产（+0.7%）、材料（+0.5%）等，下修的行业有医疗保健设备与服务（-2%）、能源（-0.8%）等 [5] - 按板块排名，房地产、材料、工业本周整体法EPS调整幅度排名靠前 [20] 估值变化 - 市盈率 - 各行业市盈率多数上升，汽车与汽车零部件、半导体产品与设备、运输本周市盈率变化幅度居前 [21] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周市盈率变化排名靠前 [22] 估值变化 - 市净率 - 各行业市净率多数上升，汽车与汽车零部件、半导体产品与设备、运输本周市净率变化幅度居前 [23] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周市净率变化排名靠前 [24] 关键个股观测 市场表现 - 科技巨头中，英伟达本周涨16.1%，特斯拉涨17.3%；消费医药中，开市客涨1.8%，联合健康集团跌23.3%；传统工业中，通用电气涨7.8%，埃克森美孚涨0.8%；金融地产中，摩根大通涨5.7%，伯克希尔哈撒韦涨0.1% [27] 资金流向 - 科技巨头中，英伟达本周估算资金净流入52.54亿美元，特斯拉64.95亿美元；消费医药中，开市客2800万美元，联合健康集团-70.16亿美元；传统工业中，通用电气1.04亿美元，埃克森美孚1100万美元；金融地产中，摩根大通1.33亿美元，伯克希尔哈撒韦-700万美元 [28]

报告核心观点 - 基于属地来源和历史交易行为的“两步法”核心框架拆分港股资金面 ，外资虽占比下滑但仍主导 ，南向定价权边际提升 ，长短线外资交易有差异 ，近期外资流出而南向流入格局延续 [1] 基于历史交易行为辨别外资属性的核心框架 - 港股市场主要构成是“机构 + 外资” ，近年来呈现内外资明显背离特征 ，系统性拆分并跟踪资金面动向有重要现实意义 [3][8] - 港股托管资金属性和托管经纪商存在对应关系 ，同一托管商背后资金属性和特点相似 ，可基于托管机构历史资金流数据拆分资金面 [3][9] - 采用“两步法”框架拆分港股资金面 ，第一步按托管商地区来源和类型分类 ，第二步用“交易频繁度”指标区分外资托管资金 [11] - 因港股与 A 股交易制度差异 ，需对资金面拆分框架优化 ，包括交收制度和再融资制度方面 [15] 港股存量资金仍是外资主导、南下定价权边际提升 - 外资方面 ，港股中外资占比虽边际下降但仍占主导 ，截至 2025/5/13 ，长线稳定型外资持股市值约 11.6 万亿港元 ，占比 43% ，短线灵活型外资持股市值约 5.2 万亿港元 ，占比 19% ，外资整体比重超 60% ，行业上在科技互联网和大金融板块占主导 [19][20] - 内资方面 ，南向资金占比提升明显 ，或取得港股市场边际定价权 ，截至 2025/5/13 ，港股通持股市值占比从 2020 年 9 月的 8% 提升 12 个百分点至 20% ，成交规模占比超 20% ，行业上内资/港资占优领域较分散 [24][25] 拆分后港股各资金交易行为存在明显差异化 - 稳定型外资偏长线持有 ，灵活型外资偏灵活投机 ，南向资金换手率更低且具备逆势操作特征 ，2020 年以来稳定型外资、灵活型外资交易频繁度中枢值分别为 1.1%、3.8% ，南向资金交易频繁度中枢值仅为 0.6% ，且存在“越跌越买”情况 [30][31] - 3 月以来外资流出而南向资金流入格局未变 ，截至 2025/5/13 ，南向累计流入约 3400 亿港元 ，长线稳定型外资、短线灵活型外资分别累计流出约 1600 亿港元、600 亿港元 [37] - 行业层面 ，近期南向资金、长线外资与短线外资流入港股方向性略有差异 ，长线稳定型外资偏好底层硬件端 ，短线灵活型外资偏好上层应用端 ，南向资金流入科技板块及泛消费、红利行业 [38]

中国上市公司品牌价值海外榜TOP50总体情况 - 2025海外榜TOP50总体海外品牌价值为24732.55亿元 同比增长19.8% [1][2] - 腾讯控股以2565.23亿元海外品牌价值位居榜首 同比增长44.3% [2] - 中国建筑以148.69亿元位列榜尾 门槛值同比提升12.3% [2] - 榜单包含7家新上榜企业 33家企业品牌价值上升 10家下降 [3] 上榜企业分层结构 - 7家企业海外品牌价值超1000亿元 合计占比44.8% [2] - 29家企业品牌价值介于200-1000亿元 合计占比45.5% [2] - 14家企业品牌价值低于200亿元 合计占比9.7% [2] 行业分布特征 - 15个行业入围榜单 家电行业以3854.59亿元居首 占比15.6% [4][7] - 服饰行业以178.20亿元垫底 占比0.7% [4] - 装备行业上榜企业数量最多（8家） 7个行业企业数量在3-7家之间 [7] 行业梯队划分 - 第一梯队（>3000亿元）：家电+电子行业合计7280.59亿元 占比29.4% [7] - 第二梯队（1000-3000亿元）：8个行业合计16312.54亿元 占比66.0% [7] - 第三梯队（<1000亿元）：5个行业合计1139.41亿元 占比4.6% [7] 行业增长动态 - 通信行业增速最快达93.3% 金融行业下滑21.8% [7] - 10个行业实现显著增长 2个行业基本持平 2个行业表现疲弱 [7]

美联储政策与经济形势 - 美联储维持短期利率在4 25%至4 50%区间不变 符合市场预期 [1] - 政策声明指出第一季度进口暴涨41 3%扭曲GDP数据 剔除后经济仍保持良好势头 [1][2] - 鲍威尔强调特朗普政府新政策带来高度不确定性 若关税持续实施可能导致通胀上升 经济增长放缓和失业率上升 [1] 企业动态与行业影响 - 美国企业因关税政策不确定性普遍暂停发布第二季度收入预测 类似疫情期间的非正常现象 [2] - 汽车制造 航空 快递等行业头部企业指出政策不确定性严重影响决策 公司估值偏高且面临收入增长下降压力 [3] - 中间商品占美国进口总额20% 关税政策可能导致生产原料短缺 直接影响企业运营 [3][5] 就业市场与消费 - 4月美国新增就业岗位17 7万个 其中批发行业增0 58万 运输与仓储业增2 9万 反映企业提前备货需求 [3] - 剔除批发和运输仓储行业 4月就业增长低于预期 后续月份若削减岗位将威胁就业市场趋势 [3][4] - 零售企业明码标出关税成本 既解释涨价原因 也抗议政策对消费的负面影响 [5] 贸易关系与宏观经济 - 美国与英国新贸易协议象征意义大于实际 对美进口仅681亿美元 远低于墨西哥 中国等主要贸易伙伴 [5] - 关键进口商品如墨西哥汽车 加拿大原油 中国电子产品若下跌将直接冲击美国大众消费 [5] - 4月CPI数据将首次反映新关税政策对物价的实际影响 通胀反弹风险显著 [6]