核心观点 - 对冲基金Picton Investments的CEO认为，若美联储主席任命过于顺从总统意志，债券市场将迅速惩罚美国，而贵金属是对冲政治波动的有效工具 [1][4] - 全球经济在刺激政策推动下可能提速，但市场存在回调风险，资金可能从科技板块轮动至其他领域，大宗商品因长期投资不足和需求上升而看好 [2][3][5][6] 对美联储独立性与市场反应的看法 - 若特朗普任命一位像上世纪70年代Arthur Burns那样顺从的美联储主席，市场将非常迅速地给出惩罚 [1][5] - 特朗普反复对现任美联储主席鲍威尔进行口头攻击被描述为“极其无益” [1][5] - 债券市场将迅速“规训”美国 [1][4] 贵金属作为政治对冲工具 - 贵金属（黄金、白银）仍是对冲政治波动的好工具 [1][4] - Truth Social上发帖数量与“贬值交易”（涉及黄金、白银等大宗商品对冲）动向存在关联 [1][5] - 上周初因特朗普政府加大对鲍威尔的攻击，金银价格跳涨，“卖出美国”情绪蔓延 [1][5] - 周一因特朗普在格陵兰问题上威胁欧洲国家，贵金属再度上涨 [1][5] 宏观经济与政策展望 - 全球经济提速的可能性很大，动力来自主要经济体的刺激政策 [2][5] - 美国、欧洲等正通过货币与财政政策推出经济支持措施，包括大型基础设施项目和增加国防开支 [2][5] - 随着刺激措施落地，预计更多市场和股票将加入潜在的上涨行列 [3][6] 科技板块与市场轮动 - “资本纪律”开始成为人工智能板块的主题，市场可能会在该领域划分赢家与输家 [3][6] - 这将为资金从“科技交易”流向其他领域铺路，例如汽车、餐饮、可选消费品和运输等板块 [3][6] 市场风险与机构操作 - 尽管整体对股市偏利好，但发生回调始终是可能的 [3][6] - 一个可能的回调触发点是，如果固定收益投资者开始反感政府过度举债，导致债券收益率跳升 [3][6] - 该机构已增加对冲仓位，以在出现市场调整时缓和冲击 [3][6] 大宗商品与白银观点 - 大宗商品领域长期缺乏投资，叠加需求上升，迟早会出现供需挤压，可能已到那个节点 [3][6] - 特别看好白银，因其在电力和光伏领域不可或缺，经济缺不了白银 [4][7] - 白银在早盘交易中一度触及每盎司94美元，在去年惊人的148%涨幅（上世纪70年代末以来最大年度涨幅）基础上继续上行 [3][6] - 从供需角度看，由于库存短缺，白银还有更大的上行空间 [3][6] - 希望银价回落以便买入，但认为很多人也有同样想法 [3][6] 公司背景 - Picton Investments管理的资产规模约为166亿加元（119亿美元） [1][5]

海南自贸港封关首月运营数据 - 自2025年12月18日封关至2026年1月17日，海南新增备案外贸企业5132家 [1][4] - 封关首月，海关在“一线”监管“零关税”货物价值7.5亿元人民币 [1][4] - 同期，海关在“二线”监管销往内地的加工增值免关税货物价值8586.7万元人民币 [1][4] 海关服务与政策实施效率 - 政务中心单个热线通道每日可接到一百多个咨询电话 [1][4] - 海关已将企业备案审批平均时间压缩了近六成 [1][4] - “一线”与“二线”进出顺畅高效，各项政策稳步实施 [1][4] 离岛免税市场表现 - 封关首月，海关监管离岛免税购物金额达48.6亿元人民币，同比增长46.8% [2][5] - 同期购物人数为74.5万人次，同比增长30.2% [2][5] - 同期购物件数为349.4万件，同比增长14.6% [2][5] 口岸客流与吸引力 - 封关首月，海关监管海南空港口岸进出境人员31.1万人次，同比增长48.8% [2][5] - 自贸港封关利好和开放磁吸效应吸引了更多旅客通过海南口岸进出境 [2][5]

商品煤 - 2025年12月产量2780万吨，累计3.321亿吨，同比分别降5.4%、1.7%[2] 煤炭销售 - 2025年12月销售量4140万吨，累计4.309亿吨，同比分别增8.9%、降6.4%[2] 铁路运输 - 2025年12月自有铁路运输周转量246亿吨公里，累计3130亿吨公里，同比分别增2.1%、0.3%[2] 港口装船 - 2025年12月黄骅港装船量1640万吨，累计2.17亿吨，同比分别降9.4%、增1.2%[2] - 2025年12月天津煤码头装船量400万吨，累计4460万吨，同比分别降14.9%、增1.4%[2] 航运 - 2025年12月货运量1270万吨，累计1.113亿吨，同比分别增15.5%、降14.3%[2] - 2025年12月周转量128亿吨海里，累计1149亿吨海里，同比分别增7.6%、降23.1%[2] 电力 - 2025年12月总发电量217亿千瓦时，累计2202亿千瓦时，同比分别增5.0%、降3.8%[2] - 2025年12月总售电量204.7亿千瓦时，累计2070亿千瓦时，同比分别增4.8%、降3.9%[2] 聚乙烯销售 - 2025年12月销售量30500吨，累计37.39万吨，同比分别增10.5%、12.6%[2]

煤炭业务 - 2025年12月商品煤产量2780万吨，累计3.321亿吨，同比分别降5.4%、1.7%[4] - 2025年12月煤炭销售量4140万吨，累计4.309亿吨，同比分别增8.9%、降6.4%[4] 运输业务 - 2025年12月自有铁路运输周转量246亿吨公里，累计3130亿吨公里，同比分别增2.1%、0.3%[4] - 2025年12月黄骅港装船量1640万吨，累计2.17亿吨，同比分别降9.4%、增1.2%[4] - 2025年12月天津煤码头装船量400万吨，累计4460万吨，同比分别降14.9%、增1.4%[4] - 2025年12月航运货运量1270万吨，累计1.113亿吨，同比分别增15.5%、降14.3%[4] - 2025年12月航运周转量128亿吨海里，累计1149亿吨海里，同比分别增7.6%、降23.1%[4] 电力业务 - 2025年12月总发电量217亿千瓦时，累计2202亿千瓦时，同比分别增5.0%、降3.8%[4] - 2025年12月总售电量204.7亿千瓦时，累计2070亿千瓦时，同比分别增4.8%、降3.9%[4] 化工业务 - 2025年12月聚乙烯销售量30500吨，累计37.39万吨，同比分别增10.5%、12.6%[4]

行业与模式创新 - 中国首批“保税+TIR”模式货物从河南郑州新郑综合保税区启运，通过国际公路运输直达俄罗斯伊万诺沃州 [1] - TIR系统是基于联合国《国际公路运输公约》建立的跨境货运通关体系，全球已有70多个缔约国，持证车辆途经各国无需重复开箱检查 [1] - “保税+TIR”模式首次将综合保税区的保税政策优势与国际公路运输体系相结合，货物可在保税区内完成集货、仓储、报关等全流程，凭TIR证“一单到底”直达境外目的地 [1] 运营效率与成本效益 - 新模式使运输时间比传统模式缩短58%以上，综合物流成本降低约38% [1] - 新模式简化了通关流程，避免了货物在口岸的二次装卸和等待时间 [1] - 避免了传统模式下货物需先运至口岸再办理TIR手续的环节 [1] 区域枢纽与业务规模 - 郑州航空港经济综合实验区作为重要国际物流枢纽，已开通直达俄罗斯、乌兹别克斯坦等9个国家的22条TIR运输线路 [2] - 该区域吸引47家海内外运输企业落户，服务全国逾1300家进出口企业 [2] - 2025年，位于该区的国际公路运输河南集结中心累计发运TIR运输车辆334辆次，货运量达3710.4吨，同比分别增长6%和8.7% [2] 试点推广范围 - 除郑州外，杭州、青岛、深圳、银川、乌鲁木齐等海关也于当日开展了“保税+TIR”模式试点 [3]

离岛免税购物表现 - 封关后截至2026年1月10日（约24天），海南离岛免税购物人数达58.5万人次，购物金额达38.9亿元，同比分别增长32.4%和49.6% [1] - 日均购物人数约2.4万人次，日均购物总额约1.6亿元，均高于封关前水平 [1] - 离岛免税商品类别由45类扩大至47类，新增数码摄影器材、微型无人机等电子产品，享惠对象扩大至从海南岛离境的旅客 [1] 封关政策实施与监管数据 - 封关后同期，海关在“一线”按径予放行模式监管货物1.8万吨，“零关税”货物进口额4.6亿元，免税6212.8万元，惠及当地企业、医院及旅游、运输等行业 [2] - 同期在“二线”监管销往内地的加工增值免关税货物5681.6万元，免征进口关税230.1万元，促进海南企业延伸产业链 [2] 外贸与投资吸引力 - 封关后同期（约24天），海南新增备案外贸企业4709家，此数量相当于2024年一个季度的备案数，备案总数已超10万家 [2] - 封关运作带动同期全岛货物贸易进出口总额达214.2亿元，同比增长19.6%，其中进口增长13.3%，出口增长31.6% [2]

海南自贸港封关初期运行情况 - 海南自贸港自2025年12月18日封关以来，各项政策扎实推进，“一线”“二线”进出顺畅高效，整体运行平稳有序 [1] 离岛免税购物表现 - 离岛免税购物热度持续攀升，封关后至2026年1月10日，购物人数达58.5万人次，金额达38.9亿元，同比分别增长32.4%和49.6% [1] - 相当于日均购物人数2.4万人次，日均购物总额1.6亿元，均高于封关前水平 [1] - 政策调整后，离岛免税商品类别由45类扩大至47类，新增数码摄影器材、微型无人机等电子产品 [1] - 享惠对象进一步扩大到从海南岛离境的旅客 [1] 海关监管与政策效应 - 封关后至1月上旬，海关在“一线”按径予放行模式监管货物1.8万吨 [2] - “零关税”货物进口额4.6亿元，免税6212.8万元，惠及当地企业、医院、研究机构及旅游、运输等企业 [2] - 同期，海关在“二线”监管销往内地的加工增值免关税货物5681.6万元，免征进口关税230.1万元，促进海南企业延伸产业链、提升附加值 [2] 企业吸引力与外贸增长 - 封关利好吸引企业，封关后至1月上旬，海南新增备案外贸企业4709家，24天新增量相当于2024年一个季度的备案数，备案总数超过10万家 [2] - 封关运作带动外贸快速增长，同期全岛货物贸易进出口额214.2亿元，同比增长19.6% [2] - 其中，进口增长13.3%，出口增长31.6% [2]

投资总额与增长态势 - 波黑联邦2024年投资总额突破60亿马克，较2023年增长10.2% [1] - 投资额连续第三年保持积极增长 [1] - 2021年至2024年间，波黑联邦投资额已接近翻倍 [1] 区域投资分布 - 萨拉热窝州的投资约占波黑联邦年度总投资额的四分之一 [1] 投资结构分析 - 投资主体由建筑设施、机械设备及运输工具构成，为基础设施和工业发展奠定基础 [1] - 用于购置机械设备与运输工具的投资超过10亿马克 [1] - 软件、研发、许可证和版权等知识产权产品的投资占比日益增长 [1] 行业发展趋势 - 服务业、数字化与信息技术正成为该州经济的重要支柱 [1]

公司管理层动态 - 国家能源集团煤炭与运输产业管理部煤炭处经理王海春涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查 [1] 调查机构信息 - 调查由中央纪委国家监委驻国家能源集团纪检监察组和青海省海南藏族自治州监察委员会共同进行 [1]

市场资金轮动与风格转换 - 过去三年涌入科技巨头的资金正转向银行、消费品制造商和材料生产商的股票 投资者押注这些行业有望在美国经济于2026年加速增长的背景下跑赢大盘 [1] - 小盘股和价值股近期备受青睐 罗素2000小盘股指数已连续七个交易日跑赢标普500指数 创下七年来相对大盘股的最长连涨周期 [2] - 德意志银行数据显示 大型成长股和科技股的配置持续走低 而小盘股的配置则达到近一年来的最高水平 [6] 行业盈利增长预期分化 - 标普500指数中的科技公司预计第四季度利润将实现20%的同比增长 而非科技公司的盈利扩张预计将从9%放缓至仅1% [1] - 以Wendy Soong为首的团队预计 标普500价值股的利润增长率为9% 仅为成长股增速的三分之一 其中科技板块预计利润增长率将达到30% [5] - 标普500指数中的工业企业预计将推动利润增长13% 生产非必需消费品和服务的公司预计将增长12% 医疗保健、材料和必需消费品公司的利润也将增长近10% [6] 财报季的考验与市场关注点 - 卡特彼勒、宝洁和摩根大通等价值公司的业绩指引面临巨大压力 投资者需要美国企业界重申华尔街关于经济将迎来爆发式增长的主流预测 [1] - 业绩指引被视为重要的信号 Piper Sandler首席投资策略师Michael Kantrowitz最看好的行业是运输、住房相关行业和制造业 [1] - 对于标普493指数以及小盘股而言 本财报季至关重要 市场预期相当高 如果盈利仅仅符合预期 就可能会引发股市更大的轮动 [7] 资金流向与板块轮动驱动因素 - 在各行业专项基金中 科技股资金大量流出 上周有近9亿美元流出该板块 而其他行业则吸引了83亿美元的资金流入 其中材料、医疗保健和工业板块的资金流入最为显著 [6] - 美联储的宽松货币政策、油价下跌、贷款标准放宽以及《大而美丽法案》被视为可能利好经济和股市低端部分的因素 [6] - 美联储的宽松政策重新激活了对经济敏感的板块 同时交易员正质疑人工智能交易的持久性 促使基金经理将资金从长期赢家手中分散出去 [6]